CC BY
192
УДК: 336.7
ББК: 65.264
Калькаева Е.В.
ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ САНКЦИЙ: ВОЗМОЖНОСТИ ИНСТРУМЕНТОВ ВНЕШНЕГО ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Kalkaeva Е. V.
FINANCING CHARACTERISTICS OF RUSSIAN CORPORATIONS IN THE CONTEXT OF ECONOMIC SANCTIONS: DEBT INSTRUMENTS WITH EXTERNAL FINANCING
Ключевые слова: корпоративные инвестиции, иностранные инвестиции, корпоративное финансирование, корпоративные внешние займы, кредит, еврооблигации, акции, рынок облигационных заимствований, долговые инструменты, панда-облигации.
Keywords: corporate investments, foreign investment, corporate finance, corporate debt, loans, Eurobonds, shares, debt markets, debt securities, panda-bonds.
Аннотация: статья посвящена изучению возможности финансирования деятельности российских компаний путем привлечения внешних иностранных инвестиций. С начала обострения экономико-политических отношений России с западными странами и введением ими антироссийских санкций в 2014 г. прошло более пяти лет. В течение этого времени российская экономика функционирует в условиях замедленного экономического роста и ограниченного притока иностранных ресурсов.
Поэтому анализ существующих на сегодняшний день механизмов финансирования деятельности российских компаний и возможные мероприятия по повышению их доступности представляют собой актуальную научную задачу.
В статье рассмотрены основные инструменты внешнего финансирования деятельности российских корпораций, определены их особенности на основе изучения динамики привлечения иностранных кредитов, выпусков акций и долговых обязательств компаний нефинансового сектора.
Цель исследования - анализ динамики и изменения структуры внешних источников финансирования деятельности российских компаний нефинансового сектора за последние 5 лет (2014-2019 гг.) и выявление тенденций рынка внешних заимствований российских корпораций. Основной метод исследования — это статистический метод, также автором применяются метод логического обобщения и сравнительный подход.
Выявлены тенденции рынка внешних заимствований корпораций, сложившихся с момента введения западных экономических санкций в отношении экономики России. Определены возможности расширения источников внешнего финансирования российских компаний за счет исследования азиатских рынков капитала. Государству следует разрабатывать мероприятия, стимулирующие репатриацию капитала, создавать специальные оффшорные зоны в России.
Результаты проведенного исследования могут быть применены в теоретических работах, направленных на анализ внешних займов российских корпораций.
Abstract: the article is devoted to studying the possibility of financing the activities of Russian companies by attracting foreign investment. More than five years have passed since the beginning of the aggravation of economic and political relations between Russia and Western countries and the introduction of anti-Russian sanctions by them in 2014. During this time, the Russian economy has been operating under conditions of slow economic growth and a limited influx of foreign resources.
Therefore, the analysis of existing mechanisms for financing the activities of Russian companies and possible measures to increase their availability are an urgent scientific task.
The article considers the main tools of external financing of the activities of Russian corporations, identifies their features based on the study of the dynamics of attracting foreign loans, share issues and debt obligations of non-financial sector companies. The purpose of the study is to analyze the dynamics and changes in the structure of external sources offinancing the activities of Russian companies in the non-financial sector over the past 5 years (2014-2019). The main research method is the method of analyzing the dynamics and changes in the structure of instruments for attracting external borrowings, the author also applies the method of logical generalization and a comparative approach.
The trends in the market of foreign borrowings of corporations that have developed since the introduction of Western economic sanctions against the Russian economy have been identified. The possibilities of expanding the sources of external financing of Russian companies through the study of Asian capital markets are identified. The state should develop measures that encourage the repatriation of capital, create special offshore zones in Russia.
The results of the study can be applied in theoretical studies aimed to analyze external loans of Russian corporations.
Введение. На сегодняшний день экономика России проходит непростой период развития, осложненный ухудшением внешнеполитических взаимоотношений с рядом западных стран и США. Эти непростая ситуация не могла не сказаться и на деятельности отечественных компаний, ведь введение антироссийских санкций привело к снижению доступности для компаний иностранных инвестиционных ресурсов и, как следствие, ухудшению условий для заимствований на внутреннем рынке.
Наиболее сложный период, связанный с финансированием деятельности отечественных компаний, пришелся на конец 2014 - начало 2015 гг. В последующие годы ситуация стала улучшаться благодаря постепенной адаптации российского финансового рынка к внешним потрясениям. Оживление притока иностранных инвестиций в российский бизнес пришелся на середину 2016 - 2017 гг. годов. Однако в условия экономической обстановки, сложившейся на сегодняшний день, возможности национальных корпораций по привлечению финансирования остаются более ограниченными, чем это было в начале прошлого десятилетия. Перед российскими компаниями стоит непростая задача максимально использовать доступные финансовые инструменты для привлечения финансирования как на внешнем, так и на внутреннем рынках.
Целью настоящей статьи является выявление наиболее эффективных финансовых инструментов для их практического ис-
пользования российскими компаниями с целью привлечения внешнего финансирования, а также определение общих тенденций развития рынка внешних заимствований. В силу этого анализ динамики и изменения структуры внешних источников финансирования деятельности российских компаний нефинансового сектора, а также определение возможностей расширения доступности инвестиционных ресурсов для них представляются актуальным.
Динамика поступлений иностранных инвестиций в российские компании в 2014-2019 гг. Резкое ограничение доступа к внешним рынкам капитала произошло в 2014 г. как результат воздействия неблагоприятных экономических и внешнеполитических факторов. После принятия США и ЕС пакета антироссийских экономических санкций российские компании вынуждены были столкнуться с серьезными трудностями. Причины сокращения притока иностранных инвестиций в российскую экономику и его последствия на макроэкономику страны подробно исследованы в отечественной современной литературе, в работах таких авторов, как И.Р. Руйга [1], Е.Т. Гурвича и И.В. Прилепского [2], А.И. Булатова[3]и других.
Объемы иностранного финансирования отечественного бизнеса в 2014-2019 гг. позволяет определить статистика внешнего сектора от Центрального Банка. Однако использование таких статистических данных для целей исследования в данной работе имеет определенные ограничения ввиду ря-
да обстоятельств. В ней отсутствуют данные для сектора нефинансовых предприятий, которые являются объектом исследования в данной работе. В данных, предоставляемых ЦБ РФ в платежном балансе страны, все операции, отличные от деятельности финансовых организаций учитываются в разделе «Прочие секторы», где отражается деятельность небанковских организаций, домохозяйств и некоммерческих организаций. И хотя данные по указанному разделу формируются преимущественно за счет операций нефинансовых организаций, использовать их для анализа привлечения компаниями иностранного капитала можно лишь с вышеизложенными замечаниями.
При определении инвестиционной позиции России ЦБ РФ предоставляет данные о внешних обязательствах резидентов с учетом рыночной и валютной переоценки, что затрудняет исследование реальной динамики иностранных вложений в российский бизнес, формирующих эти обязательства. Стоит отметить, что значительная часть финансовых сделок, учитываемых в статистике внешнего сектора и влияющих на размер иностранных обязательств российских компаний, связана не с получением ими внешних инвестиций, а с трансформацией прав собственности на существующие финансовые активы, например, за счета покупки нерезидентами ценных бумаг российских компаний, обращающихся на фондовом рынке. Даже с учетом ограничений, описанных ранее, статистика ЦБ позволяет определить общие тенденции международного финансирования российских компаний. Для установления таких тенденций проведем анализ использования популярных финансовых инструментов привлечения иностранного капитала, таких как инвестиции, банковские кредиты (ссуды и займы), займы в долговых бумагах, публичное размещение акций компаний IPO и SPO на иностранных площадках.
Одним из важных показателей в анализируемом периоде стало изменение объема привлекаемых ими прямых иностранных инвестиций, ссуд и займов. Значительное падение рынка внешнего финансирования, сопровождающийся резким сокращением притока иностранного капитала произошел
в 2014 г. (рисунок 1). В последующие несколько лет объемы поступления средств относительно нормализовалась, но на уровне, намного меньшем, чем в докризисный период. Благодаря постепенной адаптация российского бизнеса к сложившейся макроэкономической обстановке, в 2017 г. возобновилось привлечение финансовых ресурсов на иностранных рынках капитала. Однако, несмотря на положительную динамику, сложившуюся в последние несколько лет, уровень притока иностранных инвестиций еще значительно уступает показателям докризисного периода.
Исходя из аналитически данных Статистического бюллетеня (ЦБ РФ №10 2019 г. объем привлечения прямых инвестиций российскими компаниями, составлявший в 2013 г. 60 061 млн долл., в 2014 г. упал до 17 637 млн долл., а в 2015 г. - до 6 264 млн долл. В 2016 г. прямые иностранные инвестиции выросли до 30 931 млн. долл., однако здесь стоить отметить, что рост прямых инвестиций в значительной мере обеспечила сделка по продаже 19,5% акций компании «Роснефть» нефтетрейдеру Glencore и суверенному фонду Qatar Investment Authority (QIA) [4]. В 2017 г. российский бизнес привлек 27 088 млн долл., а в 2018 г. всего лишь 5 907 млн долл. По данным ЦБ РФ на конец 2 квартала 2019 г. объем прямых иностранных инвестиций составил 4 856 млн долл. Таким образом, размер иностранных инвестиций, привлеченных в 2017 г. стал наилучшим в посткризисном периоде.
Приток иностранных кредитов российских компаний также сильно пострадал под влиянием экономических санкций, как видно из рисунка 1. Начиная с 2014 г., объем привлеченных ссуд и займов российских предприятий на протяжении последних 5 лет остается отрицательным. По данным Банка международных расчетов в 2017 г. наблюдался рост зарубежных кредитов, выданных российским резидентам (на 3,6 млрд долл.). Последний раз показатели выше были лишь в досанкционный период в 2013 г. [5]. В 2018 г. трансграничное кредитование вернулось к падению, снижение пришлось на падение кредитов иностранных банков российским резидентами и отток из России депозитов, привлеченных нерезидентами.
Сокращение зарубежного кредитования также связано с геополитической ситуацией. Эксперты отмечают и внутренние причины падения трансграничного кредитования. Так сокращение иностранного креди-
тования России может быть последствием оттока средств нерезидентов со счетов санируемых в 2017 г. банков, таких как «Открытие», Промсвязьбанк и Бинбанк [6].
Рисунок 1 - Динамика привлечения иностранного капитала резидентами РФ
2010-2018 гг., млн долл.1
Дать оценку состоянию рынка еврооблигаций позволяют статистические данные об их эмиссионной активности.
До наступления экономико-политического кризиса в 2014 г., эмиссионная активность российских компаний была весьма высока, как видно из таблицы 1. В 2013 г. российские компании нефинансового сектора осуществили 41 выпуск еврооблигаций на общую сумму около 30 млрд. долл. В 2014-2015 гг. рынок еврооблигационных заимствований был практически недоступен для российских компаний. В 2016-2017 гг. наблюдается восстановление рынка с положительной тенденцией роста, так число ев-рооблигационных заимствований в 2017 г. достигло 31 с суммарным объемом почти в 17 млрд долл. Укреплению рыночной конъюнктуры способствовали рост российской экономики и устойчивое повышение цен на нефть, усилившие доверие нерезидентов в отношении инвестирования в российские финансовые активы. 2018 г. обещал показать еще более положительную тенденцию на рынке еврооблигаций российских эмитентов. В начале 2018 г. сперва поддержку
отечественным еврооблигациям оказало решение рейтингового агентства Moody's улучшить прогноз рейтинга РФ («Bal») со «стабильного» на «позитивный». Затем в феврале 2018 г. Standard & Poor's повысило кредитный рейтинг России до инвестиционного уровня (BBB-). Это способствовало оживлению рынка отечественных еврооблигаций, так в январе-феврале 2018 г. российскими компаниями было произведено 7 выпусков еврооблигаций на сумму 3,1 млрд долл. Однако, как отмечает информационное агентство Интерфакс, в целом 2018 г. оказался достаточно неудачным для отечественного рынка еврооблигаций. В совокупности этому способствовали дипломатический конфликт между Россией и Великобританией из-за дела Скрипалей, обострение отношений между Россией и США и, как следствие, ввод новых санкций в отношении России, а также потоком неблагоприятных новостей макроэномики США, что негативно повлияло не только на отечественную, но и на мировую экономику в целом [7].
1 Составлено на основе данных Статистического бюллетеня ЦБ РФ №10 2019 г., данные по инвестициям указаны для предприятий всех видов экономической деятельности за исключением организаций финансового сектора и государственного управления.
С начала 2019 г. российские эмитенты вдвое превысили объем выпуска евробондов по сравнению с итоговыми результатами 2018 г. С января 2019 г. размещено еврооб-
лигаций на общую сумму около 20 млн долл. [8]. Также наблюдается тенденция к дедолларизации займов, это связано прежде всего с геополитической ситуацией.
Таблица 1 - Выпуск еврооблигаций российскими компаниями нефинансового сектора в 2013-2019 гг.1
Год размещения Число эмиссий Общая сумма, млн долл.
2013 41 29929
2014 3 2416
2015 5 3127,6
2016 18 9549,4
2017 31 16980
2018 12 6138,9
2019 9 5209,9
Примечание: Расчет объема эмиссий, номинированных в иных, чем доллары США, валютах, осуществлялся по среднемесячному курсу на месяц размещения выпуска. Данные об эмиссии еврооблигаций в 2019 г. указаны за первое полугодие 2019 г.
Всплеск активности российских предприятий к проведению IPO и SPO на иностранных биржах пришелся на начало 2005 -2008 гг. В начале 2010-х гг. интерес российских компаний к эмиссии акций значительно снизился. Так, по статистическим данным информационно-аналитического портала PREQVECA, в 2011 г. было проведено 8 IPO на иностранных площадках (преимущественно на LSE и NASDAQ), в 2012 г. -4, а в 2013 - всего лишь 1. В период разгара политического кризиса, в 2014-2016 гг., тенденция снижения числа публичных размещений только усилилась, за это время состоялось всего 2 выпуска IPO и 4 SPO. Рост активности первичных и вторичных
размещений пришелся на 2017 г. (рисунок 2). IPO En+ на сумму 1,5 млрд долл. на Лондонской бирже стало крупнейшим размещением российских компаний за последние 5 лет [9]. 2018 г. отличился полным затишьем активности российского бизнеса, текущее положение на российском финансовом рынке продиктовано нестабильной геополитической ситуацией. Однако 2019 г. показал себя более оптимистично - с начала года было осуществлено 4 SPO и 1 IPO. В 2020 г. IPO на иностранных площадках планируют как минимум две российских компаний: онлайн-ретейлер Ozon (LSE), Яндекс Такси (NASDAQ), а SPO - «Ру-сагро» (LSE) [10].
Рисунок 2 - Объем размещения 1РО^РО российских компаний нефинансового сектора на иностранных биржах в период 2014-2019 гг., млн долл.
1 Составлено на основе аналитических данным PwC и Rusbonds. URL: https://www.rusbonds.ru/srch_simple.asp ; https://www.pwc.ru/en/services/audit/capital-markets.html, дата обращения [20.11.2019]
2 Составлено на основе статистических данных информационно-аналитического портала PREQVECA -http://www.preqveca.ru [дата обращения - 25.11.2019]
Анализ иностранного банковского кредитования резидентов, выпуск еврооблигаций и проведение 1РО и БРО за рубежом свидетельствуют о значительном снижении международного финансирования российских компания в период с 2014-2019 гг. Даже с учетом положительной динамики роста внешних корпоративных заимствований и притока иностранных инвестиций в 2017 г., объемы финансирования остаются значительно меньше, чем в досанкционный период. Стоит отметить, что значимые источники финансирования на сегодняшний
25,00
день частично или полностью недоступны для российских заемщиков в силу действия сложившейся геополитики. Так, например, Европейский банк реконструкции и развития приостановил финансирование новых проектов в России [11].
Другим немаловажным фактором, являющимся причиной снижения для российских компаний доступности иностранных займов, является их удорожание в сравнении с досанкционным периодом (рисунок
3).
Рисунок 3 - Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям в рублях, долларах, евро1
Размер процентных ставок по еврокредитам и еврооблигациям значительно вырос в 2014-2015 гг., что также отмечено в работах Ф.О. Харлашина [12], М.В. Петрова [13], А Н. Омельченко [14]. В конце 2014 г. снижение цен на нефть вызвало падение курса рубля, за счет резкого удорожания импортных товаров произошел сильный скачок инфляции. Чтобы снизить инфляцию Центральный банк сильно повысил ключевую ставку (до 17%). И хотя в дальнейшем ставка была снижена, ее нынешний уровень остается выше, чем до 2014 г. Как следствие, это привело к удорожанию кредитов и выпусков облигаций на внутреннем рынке. Также это повлекло рост недоверия и негативного восприятия инвесторами кредитного риска российских заемщиков.
Анализ инструментов привлечения внешнего капитала показал, что в период с 2014 г. по 2019 г. наблюдается тенденция сокращения притока иностранных инвестиций отечественными компаниями нефинансового сектора. Прослеживается значительное падение рынка еврооблигаций российских компаний, сокращение первичных и вторичных эмиссий акций российских компаний на иностранных площадках. Непростые экономико-политические отношения России и западных стран и общее недоверие иностранных инвесторов к российской экономике создают условия, в которых отечественные компании вынуждены искать альтернативные источники внешнего финансирования.
1 Составлено на основе данных Банка России 2.12.2019]
- https://www.cbr.ru/statistics/pdko/int_rat/ [дата обращения -275
Обзор альтернативных источников внешнего финансирования российских компаний. От сокращения международного финансирования в первую очередь пострадали крупнейшие российские корпорации и компании с государственным участием, которые активно привлекали заемные средства за рубежом. В первую очередь это корпорации сырьевых отраслей, такие как Газпром нефть, Транснефть, РУСАЛ, Новатэк и другие. Эти корпорации вошли в список предприятий, попадающих под действия антироссийских санкций со стороны европейских стран и США, что означает частичный или полный запрет на привлечение заимствований на западных рынках капитала. Отметим, что российские компании активно исследуют альтернативные площадки иностранных инвестиций, так, например в 2017 г. ОК «Русал» разместил два транша панда-облигаций на общую сумму 1,5 млрд юаней в Китае [15]. В 2018 г. Русгидро разместил трехлетние димсам-облигации в Гонконге на сумму на общую сумму 1,5 млрд юаней [16].
Несмотря на попытки российского бизнеса исследовать азиатские рынки капитала в качестве альтернативных площадок для привлечения заемных средств, возможности использования восточного внешнеэкономического финансирования в привлечении кредитных ресурсов не оправдались. Это также отмечено в работах Н.Н. Троши-на [17], О. Кузнецовой [18], И.Н. Платоновой [19]. Крупным кредитором потенциально мог стать Китай. Однако кредитование нерезидентов в Китае имеет ряд особенностей, в частности, кредитование в первую очередь нацелено на стимулирование внутренней экономики, а внешние кредиты зачастую выдаются на условиях приобретения товаров и услуг на территории Китая (к примеру, согласно пресс-релизу ОК «РУ-САЛ» сказано, что привлеченные в ходе размещения средства планировалось вывести из Китая и использовать в качестве финансирования текущей задолженности компании и на пополнение оборотного капитала, включая закупку оборудования у китайских поставщиков [15].
Однако опасения Китая по поводу наращивания протекционистского давления
со стороны США проявляются в расширенном толковании форм санкций, применяемых в отношении российских компаний и банков, осуществляющих деятельность на территории Китая. Так на втором международном круглом столе российско-китайского финансового сотрудничества российской стороной поднимался вопрос о развитии двусторонних торгово-
инвестиционных отношений между Россией и Китаем. Было отмечено, что некоторые китайские банки отказывают или задерживают перечисления денежных средств на счета банков в России, мотивируя это антироссийскими санкциями США и ЕС [20].
Приток иностранного капитала в условиях санкций также происходит за счет зарубежных капиталов российского происхождения, который возвращается в связи с санкционным давлением на финансовых рынках Великобритании, Швейцарии, Кипра и других традиционных западных площадках кредитования российского бизнеса. К репатриации капитала в Россию также стимулирует амнистия капиталов, объявленная в марте 2018 г. В период после 2014 г. в экономике западных стран существенно сократились возможности выгодного вложения для российских инвесторов, поэтому амнистия может рассматриваться как способ без лишних трудностей инвестировать в российскую экономику.
Создание специальных офшорных зон в России (на Дальнем Востоке и в Калининградской области) может стать катализатором для возвращения российских капиталов. Однако этот процесс требует тщательной проработки, так как создание специальных административных районов происходит синхронно с объявлением России о политики деофшоризации в связи с совершенствованием налогообложения иностранных компаний, которые являются российскими налоговыми резидентами.
Несмотря на действие и ежегодное расширение санкций со стороны США и европейских стран, отдельные инвесторы из тех стран, которые ведут себя достаточно независимо, такие как Иран, Катар, Саудовская Аравия, наращивают свое экономическое сотрудничествос Россией. Так, например, совместно с Российским фондом пря-
мых инвестиций суверенный фонд Саудовской Аравии и нефтяная корпорация Saudi Aramco планируют создать энергетический инвестиционный фонд на сумму 1 млрд долл США с целью инвестирования в компании нефтяной отрасли и сопутствующих отрасли услуг [21]. Это свидетельствует о том, что ряд стран готовы пренебрегать ограничениями США и Евросоюза в пользу собственных интересов, что предполагает расширение дополнительных источников привлечения внешних кредитов и открывает для российской экономики возможность поиска взаимовыгодных условий для финансового обеспечения совместных проектов, главным образом в национальных валютах, что позволит снизить давление со стороны США и минимизировать валютные риски.
Заключение. Исходя из результатов анализа инструментов внешнего финансирования российских корпораций в период 2014-2019 гг., автор заключает, что в ближайшие годы обстановка с доступностью иностранного кредитования для российских компаний, с большой вероятностью, не восстановится до уровня 2014 г. Однако в отдельные периоды возможен конъюнктурный рост, как это произошло в 2017 г. Причиной этого будут все также действующие экономические санкции в отношении России, неопределенность экономической обстановки в стране ввиду высокой зависимости от цен на нефть и сырье, а также высокая политическая напряженность между Россией и рядом западных стран. Такие факторы значительно повышают уровень странового риска для зарубежных инвесторов и делают российский бизнес непривлекательным для долгосрочного инвестирования.
Автор, принимая во внимание всесторонний характер воздействия финансовых ограничений на привлечение иностранного капитала в российскую экономику, считает, что актуальным также встает вопрос расширения финансирования за счет источников внутри страны. Целесообразно расширить практику регионального и двустороннего кредитования с различной степенью участия публично-правовых образований в совместных инвестиционных проектах, таким обра-
зом уменьшив долю иностранных инвестиций и тем самым снизив риск требований по досрочному погашению обязательств или возврата инвестированных ресурсов в случае ужесточения антироссийских экономических санкций.
Возможность трансграничного кредитования российской экономики может быть расширена за счет аккумулирования ресурсов, размещенных в специальных административных регионах - офшорах. Стоит учитывать, что в послекризисный период западные страны заявили о необходимости деофшоризации, и Россия поддержала это решение. Создание комфортных условий для репатриации иностранных капиталов российского происхождения должно предполагать функционирования механизма гарантий для бенефициаров.
Привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику может расширяться за счет привлечения средств в национальных валютах заинтересованных инвесторов с целью минимизации валютных рисков. Будет целесообразным активизировать координацию системы передачи финансовых сообщений ЦБ РФ с центральными регуляторами Китая, Ирана, Турции и других стран, заинтересованных в сотрудничестве с Россией, что позволит снизить использование системы SWIFT, угроза отключения от которой постоянно используется для экономико-политического давления.
Стабильное развитие любой экономики напрямую зависит от того, насколько доступны финансовые ресурсы для национальной экономики. Доступность ресурсов в первую очередь обусловлена возможностью привлечения средств как на внутреннем рынке капитала, так и на иностранных рынках. В качестве дополнительного источника заемных средств может выступать государство, как гарант стабильного функционирования национальной экономики.
В заключение автор делает вывод о том, что в настоящее время основные каналы привлечения финансирования, а именно банковское кредитование, облигационные займы и IPO/SPO российских компаний, функционируют с ограничениями. Темпы банковского кредитования российского
бизнеса остаются на низком уровне, а внут- тельствует о том, что сложившаяся динами-
ренний рынок облигационных заимствова- ка на отечественном рынке сохранится и в
ний доступен лишь для корпораций. Анализ перспективе, что обусловлено напряженны-
динамики привлечения финансовых ресур- ми геополитическими отношениями между
сов в форме кредитов, еврооблигаций и Россией и западными странами. размещения акций путем IPO/SPO свиде-
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Руйга, И.Р., Русских, О.И. Современные тенденции рынка прямых иностранных инвестиций // Концепт. 2015. № 03 (март) - URL: http://iubpe.sfu-kras.ru/assets/content/files/1453965716_3967.pdf, (дата обращения 12.11.2019)
2. Гурвич, Е, Прилепский, И. Влияние финансовых санкций на российскую экономику., Вопросы Экономики 2016 г. № 1. С. 5-35.
3. Булатов, А. Россия в международном движении капитала: перелом тенденций., Вопросы экономики. 2017; (5): С. 148-158.
4. Glencore и катарский фонд объявили о закрытии сделки по покупке акций «Роснефти» [Электронный ресурс] // ТАСС: официальный сайт - URL:-https://tass.ru/ekonomika/3921756H, (дата обращения 17.11.2019)
5. Старостина, Ю. Зарубежное кредитование России достигло максимума с досанкционных времен [Электронный ресурс] // РБК: официальный сайт - URL: https://www.rbc.ru/economics/20/10/2017/59e8c2b69a7947ee57d88bf9, (дата обращения 2.12.2019)
6. Юшков, М. Третий не лишний: о чем свидетельствует санация Промсвязьбанка [Электронный ресурс] // РБК: официальный сайт -URL: https://www.rbc.ru/finances/17/12/2017/5a33c63c9a79477c6265a33e, (дата обращения 2.12.2019)
7. Еврооблигации РФ закрыли год падением из-за санкционных рисков и повышения ставки ФРС [Электронный ресурс] // Интерфакс: официальный сайт -URL: https://www.interfax.ru/business/644588 - (дата обращения: 24.11.2019)
8. Объем выпущенных с начала 2019 года компаниями евробондов вдвое выше, чем за весь 2018 год [Электронный ресурс] // ТАСС: официальный сайт - URL: https://tass.ru/ekonomika/7168611 (дата обращения: 25.11.2019).
9. IPO En+ в Лондоне стало крупнейшим размещением российской компании за пять лет [Электронный ресурс] // Интерфакс: официальный сайт - URL: https://www.interfax.ru/business/586025, (дата обращения: 2.12.2019)
10. «Русагро» сохраняет планы по SPO, акции могут быть размещены в Москве или Лондоне [Электронный ресурс] // ТАСС: официальный сайт - URL: https://tass.ru/ekonomika/6867826 (дата обращения: 25.11.2019).
11. В Минфине оценили последствия для ЕБРР после отказа от инвестиций в Россию [Электронный ресурс] // РИА Новости: официальный сайт - URL: https://ria.ru/20180509/1520227488.html, (дата обращения: 2.12.2019)
12. Харлашин, Ф.О. Особенности иностранного кредитования российских небанковских организаций. Деньги и кредит. 2017; №12, С. 33-39.
13. Петров, М.В. Финансирование компаний в условиях замедления экономики и санкций. Финансы: теория и практика. 2018; № 22(3), С. 84-99.
14. Омельченко, А.Н., Хрусталев, Е.Ю. Оценка влияния санкций на стоимость финансирования предприятий в России. Экономический анализ: теория и практика. 2016; №10, С.4-16.
15. РУСАЛ определил цену размещения второго транша облигаций [Электронный ресурс] // РУСАЛ: официальный сайт - URL: https://rusal.ru/press-center/press-releases/19599/, (дата обращения: дата обращения 26.11.2019)
16. РусГидро успешно завершило формирование книги заявок для размещения дебютного выпуска еврооблигаций в китайских юанях [Электронный ресурс] // РусГидро:
официальный сайт - URL: http://www.rushydro.ru/press/news/107054.html, (дата обращения: дата обращения 26.11.2019)
17. Трошин, Н.Н. Возможности трансграничных заимствований российских компаний на азиатских рынках капитала, Проблемы национальной стратегии № 2(35). С. 175-193.
18. Кузнецова, О. «Восточный вектор» инвестиционных связей России. Мировая экономика и международные отношения, 2018, т. 62, № 2, С. 47-56.
19. Платонова, И.Н. Влияние финансовых санкций на привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику. Инвестиционный, финансовый и управленческий анализ, 2019, т. 9, № 3, С.117-121.
20. Буторина, Е., Кузнецов, А., Кошкина, А. Легкость «железного занавеса» [Электронный ресурс] // еженедельный журнал Профиль: официальный сайт - URL: https://profile.ru/politics/legkost-zheleznogo-zanavesa-6150/ (дата обращения: дата обращения 13.12.2019)
21. Saudi Aramco договорилась о первой инвестиции в Россию [Электронный ресурс] // РБК: официальный сайт - URL : https://www.rbc.ru/business/14/10/2019/5da455699a794748c2621737 (дата обращения: дата обращения 13.12.2019)
22. Львова, Ю.Н., Калькаева, Е.В. Трансформация рынка корпоративных заимствований для российских компаний и банков // Банковские услуги, 2018, № 3. С. 37-42.
