CC BY
65
БУХГАЛТЕРСКАЯ ОТЧЕТНОСТЬ
ОСОБЕННОСТИ АНАЛИЗА НОВОЙ
БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ
(БАЛАНС И ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ)*
В. Г. КОГДЕНКО,
доктор экономических наук,
заведующая кафедрой финансового менеджмента М. С. КРАШЕНИННИКОВА,
доцент кафедры бухгалтерского учета и аудита Национальный исследовательский ядерный университет «МИФИ»
Развитие и совершенствование бухгалтерского учета и отчетности в Российской Федерации, сближение российской отчетности с международными стандартами предполагают внесение периодических изменений в действующие российские стандарты учета и отчетности. Приказом Минфина России от 02.07.2010 № 66н «О формах бухгалтерской отчетности организаций» (в редакции от 05.10.2011) утверждены новые формы отчетности, состав и структура которых имеет существенные отличия от отчетности, действовавшей до 2011 г. [4].
Новые формы отчетности носят обязательный, а не рекомендательный характер, при этом за организацией остается право на два самостоятельных решения, от которых в значительной степени будет зависеть аналитическая ценность отчетности. Это детализация показателей по статьям отчетов и форма и содержание пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках.
С 2011 г. предусмотрен следующий состав бухгалтерской отчетности, формы которой теперь не имеют нумерации: - бухгалтерский баланс;
* Статья публикуется по материалам журнала «Экономический анализ: теория и практика». 2012. № 16 (271).
- отчет о прибылях и убытках;
- отчет об изменениях капитала;
- отчет о движении денежных средств;
- пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках, которые могут быть отдельной формой отчетности или входить в состав пояснительной записки по усмотрению организации;
- пояснительная записка.
В новых формах отчетности произошли существенные изменения в отражении информации об активах и капитале компании. Особенностями расчета этих показателей является следующее. Поскольку показатели в годовом балансе с 2011 г. представляются на три даты, а именно на последнюю отчетную дату каждого из периодов (31 декабря), то показатели активов и капитала для последующего использования в аналитических процедурах следует рассчитывать в среднегодовой оценке. Это позволяет более точно определить такие характеристики компании за отчетный и предыдущий периоды, как рентабельность, оборачиваемость активов, длительность операционного и финансового циклов и др.
В новый баланс введен ряд показателей, которые ранее не отражались. Так, в состав внеоборот-
ных активов введена статья «Результаты исследований и разработок», которая позволяет отделить данные о расходах на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы от информации о нематериальных активах. Такое представление информации связано с возросшим вниманием пользователей отчетности к инновационной деятельности компаний. Введенный показатель позволяет оценивать степень инновационности компании, ее инвестиционную активность в части осуществления вложений в научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические проекты.
Введен показатель «денежные эквиваленты», порядок отражения которого будет зависеть от учетной политики компании. Под денежными эквивалентами понимаются краткосрочные высоколиквидные финансовые вложения, которые могут быть легко обращены в заранее известную сумму денежных средств и которые подвержены незначительному риску изменения стоимости [5]. То есть это активы, которые должны иметь достаточно короткий срок погашения, для того чтобы их рыночная стоимость не была чувствительной к колебаниям процентной ставки (в частности ценные бумаги со сроком погашения не более трех месяцев). Денежные эквиваленты отражаются в новых формах отчетности в сумме с денежными средствами, что позволяет более точно оценивать степень абсолютной ликвидности компании. В составе денежных эквивалентов могут быть высоколиквидные векселя или облигации, вклады до востребования, краткосрочные банковские депозиты, которые открываются для управления денежными потоками организации в целях получения процентного дохода. При этом надо отметить, что денежные эквиваленты в большей степени предназначены для обеспечения ликвидности компании и погашения краткосрочных обязательств, чем для инвестирования в целях получения дохода.
Поскольку денежные эквиваленты, часть из которых является финансовыми вложениями, отражаются вместе с денежными средствами, постольку финансовые вложения компании в составе оборотных средств в новом балансе отражаются без денежных эквивалентов.
В составе собственного капитала в новых формах отчетности отражается переоценка внеоборотных активов, которая выделена из добавочного капитала, что повышает качество отчетности и позволяет более точно оценивать структуру собственного капитала в разрезе собственного инвести-
рованного и собственного накопленного капитала. К собственному инвестированному капиталу теперь следует относить уставный и добавочный капитал (без переоценки), а к собственному накопленному капиталу - переоценку внеоборотных активов, резервный капитал и нераспределенную прибыль.
Новым показателем, отражаемым в отчетности, являются оценочные обязательства, т. е. обязательства с неопределенной величиной и (или) сроком исполнения, которые признаются при одновременном соблюдении следующих условий [6]:
- у организации имеется обязанность, явившаяся следствием прошлых событий ее хозяйственной жизни, исполнения которой нельзя избежать;
- уменьшение экономических выгод организации, необходимое для исполнения оценочного обязательства, вероятно;
- величина оценочного обязательства может быть обоснованно оценена.
Величина оценочного обязательства определяется по наиболее достоверной денежной оценке расходов, необходимых для расчетов по этому обязательству. К оценочному обязательству с предполагаемым сроком более 12 мес. после отчетной даты или меньшим сроком, установленным в учетной политике, применяется дисконтирование. К фактам хозяйственной деятельности, в отношении которых могут отражаться оценочные обязательства, могут, в частности, относиться:
- не разрешенные на отчетную дату разногласия с налоговыми органами по поводу уплаты платежей в бюджет;
- выданные организацией гарантийные обязательства в отношении реализованной ею в отчетном периоде продукции;
- обязательства перед работниками по оплате отпусков за отработанное ими время. Таким образом, оценочные обязательства имеют некоторые черты как собственного капитала, так и обязательств. Кроме того, эти обязательства компании могут использовать, по оценке западных аналитиков, для манипулирования прибылью и выравнивания доходов. В период высоких прибылей такие обязательства могут увеличиваться и тем самым скрывать часть прибыли, в неблагоприятные годы могут уменьшаться для улучшения результатов деятельности компании [1].
Вместо показателей долгосрочных кредитов и займов в новой отчетности введены показатели долгосрочных и краткосрочных заемных средств, в составе которых отражаются кредиты, займы,
заемные средства, привлеченные путем выдачи векселей, выпуска облигаций.
В то же время по отдельным позициям информация, представляемая в новом балансе, стала менее содержательной. Это в первую очередь касается представления информации в балансе по группам статей без постатейной расшифровки. В частности, в новом балансе нет отдельной информации о запасах готовой продукции, запасах сырья и материалов, дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками, другой существенной для анализа информации. Кроме того, отсутствует информация о дебиторской задолженности сроком погашения свыше 12 мес., которая теперь отражается в сумме с краткосрочной дебиторской задолженность. Отсутствует отдельная информация о незавершенном строительстве (оно включается в прочие внеоборотные активы), информация о задолженности перед участниками (учредителями) по выплате доходов, информация о расходах будущих периодов (эти обязательства отражаются в составе кредиторской задолженности), а также информация, содержавшаяся ранее в справке к балансу, например такие существенные сведения, как стоимость арендуемого имущества, в том числе по лизингу.
Новый отчет о прибылях и убытках не претерпел существенных изменений, однако отражение в новой форме более полной информации о совокупном финансовом результате повышает аналитическую ценность нового отчета. В то же время отсутствие расшифровок отдельных прибылей и убытков, которые ранее представлялись в справке к отчету, снижает ее аналитическую ценность.
В новом отчете о прибылях и убытках в разделе «Справочно» введены дополнительные показатели:
- результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода, который возникает в том случае, если в учетной политике организации предусмотрено проведение переоценки на регулярной основе;
- результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль;
- совокупный финансовый результат, который формируется как сумма чистой прибыли, результата от переоценки внеоборотных активов и результата от прочих операций.
В новых формах отчетности вместо бывшей формы № 5 Приложения к бухгалтерскому балансу предусмотрены пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках. Причем
разрабатывать соответствующие пояснения в виде таблиц или текстовой формы компании будут самостоятельно на основе примера оформления пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках, приведенного в приложении № 3 к упомянутому ранее приказу Минфина России [4]. В балансе и отчете о прибылях и убытках перед показателями статей предусмотрена графа «Пояснения», в которой напротив каждого показателя должна быть ссылка на соответствующий пункт пояснений, где детализируется информация, относящаяся к данному показателю.
Новая отчетность имеет некоторые особенности, отличающие ее от отчетности, действующей до 2011 г. Для иллюстрации этих особенностей выполнен анализ нового баланса и отчета о прибылях и убытках по данным российской компании. Аналитические показатели рассчитаны в следующей последовательности: на предварительном этапе анализа определены показатели капитала и прибыли компании; затем рассчитаны индикаторы ее рыночной, операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.
Трактовка и алгоритм расчета показателей капитала и прибыли неоднозначны, именно поэтому важно на предварительной стадии анализа определиться с этими понятиями. Основные показатели капитала - это инвестированный капитал, собственный, заемный, а также оборотный капитал. Инвестированный капитал компании в традиционном понимании - это средства, на длительный период инвестированные в деятельность компании и включающие как собственный капитал, так и долгосрочный заемный капитал. Однако такой расчет не всегда отражает реальное положение дел в российских компаниях.
Проблемы в расчете инвестированного капитала заключаются в трактовке понятия инвестированного заемного капитала. В международной практике под инвестированным заемным капиталом понимается долгосрочный капитал, однако российские компании нередко финансируют инвестиционную деятельность за счет краткосрочных заемных средств [2]. То есть на практике под инвестированным заемным капиталом понимается как долгосрочный, так и краткосрочный заемный капитал, поэтому краткосрочные заемные средства могут и должны рассматриваться как элемент инвестированного капитала для компаний, работающих в нестабильной среде [8].
Еще одна проблема в расчете показателей инвестированного капитала заключается в том, что
существует ряд обязательств, граничащих с собственным капиталом, в частности это отложенные налоговые обязательства, долгосрочные оценочные обязательства, внутригрупповые займы и займы, предоставленные учредителями. Эти обязательства характеризуются тем, что они зачастую являются бесплатными и не всегда представляют собой конкретные суммы, подлежащие выплате в конкретное время. Отнесение этих обязательств к собственному или заемному капиталу должно обусловливаться их экономической сущностью, в том числе характеристиками сроков и условий исполнения обязательств.
В предлагаемой методике при расчете показателей капитала приняты следующие допущения. Обязательства, граничащие с собственным капиталом, не рассматриваются как элементы собственного капитала, а признаются квазисобственным капиталом и включаются в заемный капитал, поскольку это соответствует принципу консерватизма, обеспечивающему более адекватную, не завышенную оценку собственного капитала и финансовой устойчивости компании. В состав квазисобственного капитала отнесены отложенные налоговые обязательства, оценочные обязательства. Внутригрупповые займы и займы учредителей рассматриваются как заемные средства, поскольку по бухгалтерской отчетности практически невозможно выделить эти обязательства из суммарной величины обязательств. Таким образом, заемный капитал компании рассматривается как сумма составляющих: квазисобственный капитал, долгосрочные заемные средства, краткосрочные заемные средства и прочие долгосрочные обязательства. То есть в заемный капитал включены краткосрочные заемные средства, поскольку это отражает сложившуюся в российских компаниях практику расчета показателя.
С учетом этого можно дать следующее определение инвестированного капитала - это капитал собственников, а также долгосрочный и краткосрочный заемный капитал кредиторов, инвестированный в компанию. При этом краткосрочный заемный капитал состоит из заемных средств и не включает кредиторской задолженности, доходов будущих периодов, краткосрочных оценочных обязательств и прочих краткосрочных обязательств. Долгосрочный заемный капитал включает квазисобственный капитал, долгосрочные заемные средства, прочие долгосрочные обязательства. Инвестированный капитал может быть определен по активу баланса как сумма внеоборотных активов и оборотного капитала. Такой расчет позволяет определить чис-
тые активы компании (показатель не эквивалентен показателю стоимости чистых активов, рассчитываемому в соответствии с приказом Минфина России, ФКЦБ России от 29.01.2003 № 10н/03-6/пз [7] и отражаемому в отчете об изменениях капитала).
Алгоритм расчета оборотного капитала предопределен алгоритмом расчета инвестированного капитала, поскольку он является его составляющей. Это капитал компании, инвестированный в оборотные активы и находящийся в обороте. Оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и кредиторской задолженностью в сумме с приравненными к ней обязательствами (доходы будущих периодов, краткосрочные оценочные обязательства, прочие краткосрочные обязательства). Такая трактовка оборотного капитала используется и некоторыми западными аналитиками [3]. Хотя более распространенной является концепция расчета оборотного капитала как разницы между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, включающими заемные средства и кредиторскую задолженность с приравненными к ней обязательствами.
В разработанной методике источниками формирования оборотного капитала признаются собственный оборотный капитал, квазисобственный капитал, долгосрочные и краткосрочные заемные средства, прочие долгосрочные обязательства. Чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, включающими краткосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность, приравненные к ней обязательства. Чистый оборотный капитал - это часть оборотного капитала, сформированная за счет собственного оборотного капитала и долгосрочного заемного капитала, включающего квазисобственный капитал, заемные средства и прочие долгосрочные обязательства. Собственный оборотный капитал -это собственный капитал организации, инвестированный в оборотные активы. Он рассчитывается как разность между собственным капиталом и внеоборотными активами. У компаний может отсутствовать собственный оборотный капитал, что, как правило, бывает, когда реализуются крупные инвестиционные проекты в условиях недостаточности собственного капитала. В таких случаях источниками формирования оборотного капитала выступают долгосрочный и краткосрочный заемный капитал.
Значительный удельный вес в структуре оборотного капитала таких составляющих, как собственный оборотный капитал и долгосрочный заемный
капитал, обеспечивает финансовую устойчивость компании и одновременно увеличивает стоимость финансирования оборотных активов.
Инвестированный капитал IC рассчитывается по формуле
IC = E + E1 + LD + LDo + SD, где E - собственный капитал;
E1 - квазисобственный капитал; LD - долгосрочные заемные средства; LDo - прочие долгосрочные обязательства; SD - краткосрочные заемные средства. Заемный капитал D = E1 + LD + LDO + SD, Оборотный капитал WC = CA - AP, где CA - оборотные активы;
AP - кредиторская задолженность, а также доходы будущих периодов, краткосрочные оценочные обязательства и прочие краткосрочные обязательства. Чистый оборотный капитал NWC = CA - CL, где CL - краткосрочные обязательства, включающие заемные средства, кредиторскую задолженность и приравненные к ней обязательства. Собственный оборотный капитал EWC = E - FA, где FA - внеоборотные активы.
Для выполнения анализа по данным российской отчетности необходимо дополнительно рассчитать ряд показателей прибыли, не публикуемых в отчетности, но необходимых для оценки деятельности компании. Это прибыль до вычета процентов налогов и амортизации EBITDA, которая используется как для оценки рентабельности компании (рентабельность по EBITDA), так и для оценки долговой нагрузки (коэффициент чистого долга) [2]. Далее это показатель прибыли до вычета процентов и налога EBIT, который используется для расчета рентабельности чистых активов (ROA), значение которой определяющим образом влияет на показатели финансового рычага (дифференциал, эффект финансового рычага). Также это чистая операционная прибыль NOPAT, которая используется для расчета рентабельности инвестированного капитала ROIC, на основании сопоставления которой со средневзвешенной стоимостью капитала WACC обосновывается вывод о создаваемой или разрушаемой компанией стоимости. И, наконец, это экономическая прибыль EP, которая также является индикатором создаваемой компанией стоимости.
При расчете показателей прибыли, не публикуемых в российской отчетности, приняты следующие допущения:
- прочий финансовый результат рассчитывается как разность между прочими доходами и прочими расходами, не включающими процентов к уплате, и рассматривается как составляющая операционной прибыли;
- текущий налог на прибыль, а также изменения отложенных налоговых активов и обязательств учитываются при расчете чистой операционной прибыли, показателей финансового рычага и других показателей посредством определения эффективной ставки налогообложения прибыли.
Алгоритм расчета показателей прибыли следующий.
Прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов
EBITDA = PS + А + FR, где PS - прибыль от продаж; A - амортизация;
FR - прочий финансовый результат, не включающий процентов к уплате (рассчитывается как сумма прочих доходов, уменьшенная на величину прочих расходов). Прибыль до вычета процентов и налога (операционная прибыль) EBIT = EBITDA - A. Чистая операционная прибыль NOPAT = EBIT (1 - te), где te - эффективная ставка налога на прибыль как отношение текущего налога на прибыль и отложенных налогов к прибыли до налогообложения. Этот показатель рассчитывается по формуле
Nf + Nd EBT - NP
t =—-D =-,
e EBT EBT
где NF - текущий налог на прибыль;
Nd - сумма изменений в отложенных налоговых активах и отложенных налоговых обязательствах;
EBT - прибыль до налогообложения; NP - чистая прибыль. Экономическая прибыль EP = NP - kE E, где kE - стоимость собственного капитала как источника капитала; E - собственный капитал. Базовая прибыль рассчитывается как чистая прибыль, уменьшенная на величину дивидендов по привилегированным акциям, начисленным за
отчетный год. Базовая прибыль (убыток) на акцию определяется как отношение базовой прибыли отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода. Для оценки показателя базовой прибыли, приходящегося на одну акцию, необходимо соотнести этот показатель с рыночной стоимостью акции. Полученное соотношение будет характеризовать потенциальную доходность вложений в акцию, которая не должна быть ниже альтернативной доходности с сопоставимым уровнем риска.
Показатель разводненной прибыли характеризует возможное снижение базовой прибыли на одну акцию, которое может произойти в результате выпуска в будущем акций без соответствующего увеличения активов. Разводнение прибыли происходит в следующих случаях:
- конвертация на определенных условиях всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции;
- при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости.
Чем ниже показатель разводненной прибыли относительно базовой, тем более рискованными являются вложения в акции, поскольку в будущем вероятно снижение величины базовой прибыли, приходящейся на одну акцию. Показатель разводненной прибыли может быть равным показателю базовой прибыли, это значит, что структура капитала компании простая, т. е. у нее нет ни конвертируемых ценных бумаг, ни опционов и варрантов, которые предполагали бы возможность продажи акций по цене ниже их рыночной стоимости.
Значения представленных ранее показателей рассчитаны далее на основе новых форм отчетности российской производственной компании. Исходные данные для расчетов представлены в табл. 1 и 2.
Кроме представленной информации в дальнейших расчетах использовались данные о среднесписочной численности работников (за предыдущий год - 3 474 чел., за отчетный год - 3 257 чел.).
Оценивая приведенную в новых формах отчетности информацию, можно отметить, что некоторые из вновь введенных в отчетность показателей имеют нулевое значение для исследуемой компании. В
Таблица 1
Бухгалтерский баланс, руб.
Показатель Отчетная дата Конец предыдущего отчетного периода Конец предшествующего предыдущему отчетного периода
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы 3 579 3 723 3 867
Результаты исследований и разработок 0 0 0
Основные средства 2 115 174 2 184 208 2 247 845
Доходные вложения в материальные ценности 0 0 0
Финансовые вложени 47 862 65 301 58 008
Отложенные налоговые активы 255 538 164
Прочие внеоборотные активы 10 019 7 530 305
Итого по разделу I 2 1 76 889 2261300 2 310189
II. Оборотные активы
Запасы 934 818 1 202 551 734 176
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 4 554 32 237 5094
Дебиторская задолженность 2 021 688 2 157 789 2 046 935
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) 248 409 732 817 810 950
Денежные средства и денежные эквиваленты 37 524 150 401 36 597
Прочие оборотные активы 17 734 16 882 20541
Итого по разделу II 3 264 727 4 292 677 3 654 293
Баланс (актив) 5 441 616 6 553 977 5 964 482
III. Капитал и резервы
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) 158 394 158 394 158 394
Окончание табл. 1
Показатель Отчетная дата Конец предыдущего отчетного периода Конец предшествующего предыдущему отчетного периода
Собственные акции, выкупленные у акционеров 0 0 0
Переоценка внеоборотных активов 0 0 0
Добавочный капитал (без переоценки) 0 0 0
Резервный капитал 23 759 23 759 23759
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 1 790 421 1 778 541 1 797 559
Итого по разделу III 1 972 574 1 960 694 1 979 712
IV. Долгосрочные обязательства
Заемные средства 1 947 908 1 947 908 2 395 486
Отложенные налоговые обязательства 50 805 53 447 36 680
Оценочные обязательства 0 0 0
Прочие обязательства 0 0 0
Итого по разделу IV 1 998 713 2 001 355 2 432 166
V. Краткосрочные обязательства
Заемные средства 667 578 1 578 621 833611
Кредиторская задолженность 802 751 1 013 307 718 993
Доходы будущих периодов 0 0 0
Оценочные обязательства 0 0 0
Прочие обязательства 0 0 0
Итого по разделу V 1 470329 2 591 928 1 552 604
Баланс (пассив) 5 441 616 6 553 977 5 964 482
Таблица 2 Отчет о прибылях и убытках, руб.
Окончание табл. 2
Показатель Отчетный период Предыдущий период
Выручка 7 981 000 8 232 044
Себестоимость продаж (6 050 464) (5 788 792)
Валовая прибыль (убыток) 1 930 536 2 443 252
Коммерческие расходы (1 454 888) (1 153 100)
Управленческие расходы (305 628) (328 484)
Прибыль (убыток) от продаж 170 020 961 668
Доходы от участия в других - -
организациях
Проценты к получению 23 780 32 036
Проценты к уплате (306 128) (338 928)
Прочие доходы 462 976 71 120
Прочие расходы (277 660) (86 776)
Прибыль (убыток) до налогообложения 72 988 639 120
Текущий налог на прибыль (34 576) (138 108)
В том числе постоянные нало- 10 544 17 536
говые обязательства (активы)
Изменение отложенных нало- 10 568 17 716
говых обязательств
Изменение отложенных (1 132) (24 968)
налоговых активов
Прочее (328) (4)
Чистая прибыль (убыток) 47 520 493 756
Справочно
Результат от переоценки внеоборотных активов, не - -
включаемый в чистую прибыль (убыток) периода
Показатель Отчетный период Предыдущий период
Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода
Совокупный финансовый результат периода 47 520 493 756
Базовая прибыль (убыток) на акцию 3,00 31,17
Разводненная прибыль (убыток) на акцию 3,00 31,17
частности, отсутствие результатов исследований и разработок свидетельствует о ее низкой инновационной активности. Отсутствие в составе собственного капитала значений по статье «Переоценка внеоборотных активов» и аналогичной статье в отчете о прибылях и убытках свидетельствует о том, что компания не проводит переоценки, однако это не исключает возможности того, что балансовая стоимость ее внеоборотных активов отличается от их рыночной стоимости. Отсутствие значений по статье «Оценочные обязательства» свидетельствует о несущественности таких обязательств для анализируемой компании.
Результаты расчета показателей капитала компании представлены в табл. 3.
Таблица 3
Расчет показателей капитала
Среднегодовое значение, тыс. руб. Структура, % Темп
Показатель Отчетный Предыдущий Отчетный Предыдущий прироста,
год год год год %
Инвестированный капитал 5 089 768 5 393 080 100 100 (5,6)
В том числе
- собственный капитал 1 966 634 1 970 203 38,6 36,5 (0,2)
- квазисобственный капитал 52 126 45 064 1 0,8 15,7
- долгосрочные заемные средства 1 947 908 2 171 697 38,3 40,3 (10,3)
- краткосрочные заемные средства 1 123 100 1 206 116 22,1 22,4 (6,9)
- крочие долгосрочные обязательства 0 0 0 0 0
Чистые активы (равны инвестированно- 5 089 768 5 393 080 100 100 (5,6)
му капиталу):
В том числе
- внеоборотные активы 2 219 095 2 285 745 43,6 42,4 (2,9)
- оборотный капитал 2 870 673 3 107 335 56,4 57,6 (7,6)
Чистый оборотный капитал 1 747 574 1 901 219 34,3 35,3 (8,1)
Собственный оборотный капитал (252 461) (315 542) (5) (5,9) (20)
Результаты расчетов по данным анализируемой компании дают основания для ряда выводов. Структура чистых активов компании является легкой, поскольку в ней преобладает оборотный капитал, внеоборотные активы имеют меньший удельный вес, что приводит к невысокому значению уровня операционного рычага и позволяет компании увеличивать финансовый рычаг, привлекая заемный капитал. Структуру капитала компании можно характеризовать как агрессивную, поскольку доля собственного капитала в инвестированном не превышает 40 %. В то же время в составе заемного капитала компании преобладают долгосрочные заемные средства, что увеличивает ее финансовую устойчивость. Собственный оборотный капитал у компании отсутствует в связи с тем, что внеоборотные активы превышают величину собственного капитала и частично финансируются долгосрочным
заемным капиталом. Это увеличивает рискованность компании, но снижает средневзвешенную стоимость ее капитала. Инвестированный капитал компании уменьшился за анализируемый период на 5,6 %, что свидетельствует о стагнации бизнеса и связано в значительной степени с уменьшением оборотного капитала.
Результаты расчета показателей прибыли компании представлены в табл. 4.
Анализ отчета о прибылях и убытках также дает основания для негативных выводов о финансовых результатах деятельности компании. Как следует из анализа данных, представленных в табл. 4, все показатели финансовых результатов снижаются. При этом темп падения показателей увеличивается с 3 % снижения выручки до 90,4 % снижения чистой прибыли, что свидетельствует не только о стагнации деятельности компании и сокращении производства
Таблица 4
Показатели прибыли компании
Значение тыс. руб. Структура выручки, % Темп
Показатель Отчетный Предыдущий Отчетный Предыдущий прироста,
год год год год %
Выручка 7 981 000 8 232 044 100 100 (3)
Валовая прибыль 1 930 536 2 443 252 24,2 29,7 (21)
Прибыль от продаж 170 020 961 668 2,1 11,7 (82,3)
Прибыль до вычета процентов, налогов 379 116 978 048 4,8 11,9 (61,2)
Прибыль до налогообложения 72 988 639 120 0,9 7,8 (88,6)
Справочно: эффективная ставка налога 34,89 22,74 - - 53,4
на прибыль, %
Чистая операционная прибыль 246 830 755 597 3,1 9,2 (67,3)
Чистая прибыль 47 520 493 756 0,6 6 (90,4)
Экономическая прибыль (345 807) 99 715 (4,3) 1,2 -
и продаж продукции, но и о неэффективном контроле за затратами, приводящем к ускоренному снижению показателей прибыли относительно снижения выручки. Вследствие этих тенденций структура выручки ухудшилась, так, доля чистой прибыли снизилась с 6 до 0,6 %. Однако самый существенный вывод касается экономической прибыли, которая рассчитана при допущении, что стоимость собственного капитала равна 20 % годовых. Компания из создающей стоимость превратилась в компанию, которая разрушает стоимость.
Дальнейшие аналитические расчеты выполнены в разрезе видов деятельности компании. При этом отдельно рассматривается рыночная деятельность, включающая продажи и обслуживание покупателей, а также маркетинговый комплекс; операционная деятельность, обеспечивающая эффективное использование экономических ресурсов, производство продукции и кадровую политику; инвестиционная деятельность, обеспечивающая совершенствование производственного потенциала, инновации и развитие бизнеса; финансовая деятельность, направленная на обеспечение бизнеса источниками капитала.
Если соотносить перечисленные виды деятельности с операциями, отражаемыми в новом отчете о движении денежных средств, то операционная и рыночная деятельность в совокупности формируют денежные потоки от текущих операций компании, финансовая и инвестиционная деятельность формируют потоки по финансовым и инвестиционным операциям соответственно. При этом необходимо отметить, что в новом отчете о движении денежных средств в состав платежей по финансовым операциям включена выплата дивидендов. Это корректнее отражает движение денежных потоков по финансовой деятельности компании, поскольку дивидендная политика является составным элементом финансовой, а не текущей деятельности, как это трактовалось в старых формах отчетности.
Результаты расчета аналитических показателей в разрезе осуществляемых видов деятельности представлены в табл. 5-8.
Анализ рыночной деятельности компании позволяет сделать выводы о ее неэффективности. Так, выручка снизилась на 3 %, при этом экономика страны и рынки, на которых работает компания, росли, поэтому снижение выручки свидетельствует о сокращении рыночной доли компании. Рентабельность продаж (отношение прибыли от продаж к выручке) также снизилась, что явилось следствием
Таблица 5 Показатели рыночной деятельности
Показатель Отчетный год Предыдущий год
Темп прироста выручки, % (3) -
Рентабельность продаж, % 2,13 11,68
Чистая кредитная позиция, тыс. руб. 1 181 710 1 236 212
Длительность финансового цикла, дни 105 99
Таблица 6 Показатели операционной деятельности
Показатель Отчетный год Предыдущий год
Коэффициент оборачиваемости чистых активов, раз в год 1,57 1,53
Рентабельность активов, % 7,45 18,14
Длительность операционного цикла, дни 146 138
Производительность труда, тыс. руб./ чел. 2 450 2 370
Таблица 7 Показатели инвестиционной деятельности, %
Показатель Отчетный год Предыдущий год
Удельный вес внеоборотных активов в активах 37,00 36,52
Темп прироста внеоборотных активов (2,92) -
Темп прироста основных средств активов (0,75) -
Коэффициент годности основных средств 51,11 52,80
Таблица 8 Показатели финансовой деятельности
Показатель Отчетный год Предыдущий год
Плечо финансового рычага 1,59 1,74
Коэффициент автономии 32,79 31,48
Дифференциал финансового рычага, % (2,35) 8,23
Доля нераспределенной прибыли в валюте баланса, % 29,75 28,57
замедленного роста цен на продукцию компании относительно роста затрат на ее производство и реализацию. Это можно объяснить ослаблением рыночной власти и невозможностью проводить выгодную для компании ценовую политику. Чистая кредитная позиция (разность между среднегодовой дебиторской и кредиторской задолженностями) сложилась также не в пользу компании, которая выступает нетто-кредитором, финансирующим деятельность своих контрагентов. Длительность
финансового цикла (период оборота запасов и дебиторской задолженности за вычетом периода оборота кредиторской задолженности) увеличилась, что также негативно, поскольку приводит к увеличению потребности в оборотном капитале.
Результаты анализа операционной деятельности не позволяют сделать однозначного вывода об эффективности операционной деятельности компании. Так, эффективность использования активов с точки зрения объема продаж увеличилась, поскольку увеличился коэффициент оборачиваемости чистых активов (отношение выручки к величине чистых активов). Кроме того, выросла производительность труда (отношение выручки к среднесписочной численности персонала), что свидетельствует об эффективном управлении персоналом, рациональной кадровой политике и эффективной системе мотивации труда. В то же время рентабельность чистых активов снизилась (отношение прибыли до вычета процентов и налога к величине чистых активов) вследствие снижения прибыли, а длительность операционного цикла (сумма периода оборота запасов и периода оборота дебиторской задолженности) увеличилась, что негативно характеризует управление оборотными активами.
Результаты расчета индикаторов инвестиционной деятельности позволяют сделать вывод о низкой инвестиционной активности компании, поскольку инвестиции осуществляются в явно недостаточном объеме, поэтому снижается величина внеоборотных активов и основных средств, снижается коэффициент годности основных средств (отношение остаточной стоимости основных средств к первоначальной).
По результатам расчета показателей финансовой деятельности можно сделать однозначный вывод о высокой финансовой активности компании. Так, плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) превышает единицу, коэффициент автономии (отношение собственного капитала к валюте баланса) едва превысил 30 %. При этом привлечение заемного капитала в отчетном году не привело к повышению рентабельности собственного капитала, поскольку дифференциал финансового рычага (разность между рентабельностью чистых активов и ставкой заимствования), рассчитанный для фактической ставки заимствования компании, равной 9,8 %, имеет отрицательное значение. Относительно политики распределения прибыли можно отметить, что существенная часть прибыли оставлена собс-
Таблица 9 Первичные факторы стоимости, %
Показатель Отчетный год Предыдущий год
Рентабельность инвестированного капитала 4,85 14,01
Средневзвешенная стоимость капитала 13,62 13,60
Темп роста инвестированного капитала (5,62) -
твенниками компании в бизнесе, что позволило за счет нераспределенной прибыли профинансировать почти 30 % активов. Это положительно характеризует как деятельность компании, так и отношение собственников к своему бизнесу.
Завершая экспресс-анализ деятельности компании, необходимо дать оценку первичным факторам стоимости бизнеса, значения которых представлены в табл. 9.
Как следует из расчетов, компания разрушает стоимость в отчетном году, поскольку рентабельность инвестированного капитала (отношение чистой операционной прибыли к инвестированному капиталу) ниже рыночной средневзвешенной стоимости капитала. Стоимость собственного капитала -20 %, стоимость заемного капитала - 13 %. При этом показатели эффективности деятельности резко ухудшились в отчетном году.
Подводя итог оценке изменений в новых формах отчетности, можно отметить, что на их основе можно сделать более качественный анализ. Однако аналитическая ценность новых форм отчетности будет во многом зависеть от политики руководства компании относительно раскрытия информации в детализации показателей по статьям баланса и пояснениях к балансу и отчету о прибылях и убытках. Если руководство компании заинтересовано в объективном представлении и оценке компании, то информация будет представлена в значительном объеме. Так, в пояснениях будет с достаточной полнотой отражена информация о нематериальных активах, НИОКР, по основным средствам, незавершенным капитальным вложениям, финансовым вложениям, запасам, дебиторской и кредиторской задолженностям, затратам на производство, оценочным обязательствам. Такая обширная информация даст возможность объективно оценивать деятельность компании, обосновывать и принимать эффективные управленческие решения пользователями отчетности.
Список литературы
1. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация / пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2002.
2. Кольцова И. Пять показателей для объективной оценки долговой нагрузки вашей компании // Финансовый директор. 2011. № 6.
3. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление / пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2005.
4. О формах бухгалтерской отчетности организаций: приказ Минфина России от 02.07.2010 № 66н (в ред. от 05.10.2011).
5. Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Отчет о движении денежных средств» (ПБУ 23/2011): приказ Минфина России от 02.02.2011 № 11н.
6. Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Оценочные обязательства, условные обязательства и условные активы» (ПБУ 8/2010): приказ Минфина России от 13.12.2010 № 167н.
7. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ: приказ Минфина России и ФКЦБ России от 29.01.2003 № 10н/03-6/пз.
8. Салостей С. Сколько стоит собственный капитал компании // Финансовый директор. 2011. № 7.
* * *
