CC BY
119Оптовые цифровые валюты центральных банков: мировой опыт и направления развития
Бутенко Алексей Игоревич,
студент Финансового университета при Правительстве Российской Федерации E-mail: 6283345@gmail.com
Матвеевский Сергей Сергеевич,
к.т.н., доцент, доцент Департамента банковского дела и финансовых рынков Финансового университета при Правительстве Российской Федерации E-mail: ssmatveevskii@fa.ru
Авторы рассматривают перспективы выпуска цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) и их использование как для розничных, так и для оптовых расчетов. Дано описание основных проектов оптовых ЦВЦБ, которые или уже реализованы, или будут реализовываться в ближайшее время. Описаны основные предпосылки и условия для появления ЦВЦБ как нового способа межбанковских платежей. В работе рассмотрен возможный вариант замены системы SWIFT его цифровым аналогом. Определены основные преимущества широкого внедрения оптовых ЦВЦБ как основного вида расчетов среди банков: повышения эффективности и безопасности современных платежных систем, расширение доступа к платежной системе розничных потребителей, использование в трансграничных проектах с другими центральными банками, обеспечение окончательных расчетов в течение дня или в режиме реального времени.
Ключевые слова: цифровая валюта центрального банка, межбанковские платежи, центральный банк, электронные деньги, Jasper Ubin, Stella, Khonka, Aber.
LO S Q.
e
CM
о
CM 1Л
Вопросы снижения издержек в финансовой сфере и цифровизации платежных услуг выступают в последние годы важным фактором обеспечения конкурентоспособности национальных экономик: происходит активное развитие интернет-торговли и оплаты товаров, работ и услуг с использованием электронных платежных систем.
Разрабатываются системы проведения валовых расчетов в режиме реального времени (RTGS, real-time gross settlement) для межбанковских переводов крупных сумм, зачастую требующих немедленного и полного клиринга и, обычно, организуемых центральным банком страны. Например, компанией Accenture создается платформа, позволяющая интегрировать DLT- системы (DLT, distributed ledger technology) и классические способы расчетов. Данная платформы позволит использовать токенизированные активы для создания целостной экосистемы финансовых услуг [6].
Одна из национальных целей на период до 2024 года, в соответствии с указом Президента Российской Федерации от 07.05.2018 № 204, состоит в обеспечении ускоренного внедрения цифровых технологий в экономике и социальной сфере [1]. При этом важным направлением применения цифровых технологий является создание цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ).
На платформе ЦВЦБ осуществляется открытие электронных кошельков и проведение платежей и расчетов. ЦВЦБ могут быть как оптовыми ЦВЦБ, доступными только финансовым организациям, так и «розничными», т.е. доступными гражданам и бизнесу. Пока нет единого определения ЦВЦБ [4], авторы считают, что ЦВЦБ - это электронное обязательство центрального банка (национальная счетная единица), выступающее как средство обмена и сохранения стоимости. Использование оптовых ЦВЦБ представляет интерес для трансграничных межбанковских платежей, межбанковской торговли ценными бумагами, расчетном и даже торговом финансировании.
ЦВЦБ изучают 86% из опрошенных BIS в конце 2020 года 65 центральных банков стран, в которых проживает 72% населения земного шара и обеспечивается 91% мирового экономического производства. Около 60% центральных банков проводят эксперименты или проверки концепции, а 145 продвигаются к разработке и пилотным мероприятиям [7].
В октябре 2020 года Банк России представил для общественных консультаций доклад «Цифровой рубль». Разработку цифрового рубля плани-
руется проводить в 7 этапов, на последнем из которых будет принято решение о целесообразности и этапности запуска цифрового рубля.
В настоящий момент во всех странах используемые фиатные валюты существуют в наличной и безналичной формах. ЦВЦБ можно рассматривать как третью форму денег, которыми планируется частичное замещение первых двух форм денег. По оценке ЦБ России, если частичное замещение цифровым рублем наличных денег не окажет влияния на балансы кредитных организаций, то в отношении безналичных денег это может привести к структурному дефициту ликвидности. Но предоставление и абсорбирование ликвидности Банком России позволит сохранить требуемый уровень ликвидности, позволяя формировать ставки денежного рынка вблизи ключевой ставки [2].
С 2016 года ряд центральных банков запустил проекты разработки ЦВЦБ. Банк Канады начал реализацию проекта Jasper в начале 2016 года. Первоначально этот проект исследовал возможность использования технологии распределенного реестра (DLT) при построении платежной системы
для осуществления крупных межбанковских платежей. Денежно-кредитное управление Сингапура запустило проект Убин (названный в честь острова Пулау Убин) в ноябре 2016 года на сингапурском фестивале FinTech. Первый опыт сотрудничества двух центральных банков по трансграничным платежам в оптовых ЦВЦБ реализован Европейским центральным банком (ЕЦБ) и Банком Японии (BoJ) в 2017 году по проекту Stella. Денежно-кредитные власти Саудовской Аравии и Объединенных Арабских эмиратов, а также Таиланда и Гонконга также объявили о работах по трансграничным платежам в оптовых ЦВЦБ (SAMA-UAECB (2019); BoT-HKMA (2020)) [9].
Оптовые модели ЦВЦБ предусматривают открытие центральным банком электронных кошельков банкам для осуществления межбанковских расчетов. Несмотря на то, что данная модель не планируется Банком России к дальнейшей проработке [5], в ряде стран проводятся значимые исследования по использованию при трансграничных платежах оптовых ЦВЦБ.
Оптовые проекты ЦВЦБ, реализованные за последние 5 лет, представлены на рис. 1.
Рис. 1. График реализации оптовых проектов цифровых валют центральных банков
Источник: Project Aber. Saudi Central Bank and Central Bank of the U.A.E. Joint Digital Currency and Distributed Ledger Project [Электронный ресурс] URL: https://www.centralbank.ae/sites/default/files/2020-11/ Aber%20Report%202020%20-%20EN_4.p.df
Проект Khonka инициирован Южно-африканским резервным банком (ЮАрБ) в начале 2018 года для цифровой валюты ЮАР. Технология эмиссии -DLT-платформа Quorum, основанная на Etherium [13]. Участниками экосистемы проекта являлись ЮАрБ, два банка-партнера (ABSA и Standart Bank) и пять коммерческих банков (Capitec, Discovery Bank, Firstrand, Investec и Nedbank).
Основными целями проекта Khonka являлись: - исследование возможности использования технологии блокчейна в системе SAMOS (валовых расчетов в реальном времени);
обеспечение 70 тысяч транзакций в день с завершением обработки дневных объемов транзакций в течение 2-х часов с последующим увеличением до 200 тысяч транзакций в день; передача информации в течение 1 секунды с вероятностью 95% и в течение 2 секунд с вероятностью 99%;
обеспечение конфиденциальности сделок при которой банк С не видит детали сделок между банками А и В, а ЮАрБ «видит» все транзакции;
обеспечение окончательных расчетов в течение дня или в режиме реального времени; использование в расчетах денег ЦБ, минимизация использования денег коммерческих банков и строгий контроль кредитного риска и риска ликвидности.
сз о со от m Р от
от А
=Е
Результаты работы были рекомендованы к использованию в торговом финансировании для осуществления расчетов DvP (поставка против платежа), а также определены следующие направления будущих исследований:
- расширение доступа к платежной системе розничных потребителей;
- участие в трансграничных проектах с другими центральными банками;
- исследование экономических и финансовых выгод от внедрения цифровых валют центральных банков, например, смарт-деньги, возможность сбора налогов в режиме реального времени и осуществления государственных расходов.
Проект Aber инициирован в январе 2019 года для изучения использования совместной цифровой валюты Саудовской Аравии (СА) и Объединенных Арабских Эмиратов (ОАЭ) для расчетов по трансграничным платежам между коммерческими банками [11]. Необходимость данного проекта вызвана недостатками действующей системы корреспондентских счетов за счет отвлечения значительных средств на счета NOSTRO, большие накладные расходы и частые задержки платежей. В проекте участвовали центральные банки этих стран и по три коммерческих банка от СА (Riyad, Al Rajhi, Il Inma) и ОАЭ (Dubai Islamic, First Abu Dhabi, ENBD).
Проект был реализован в три этапа, на первом тестировались платежи между центральными банками, на втором - внутренние платежи между коммерческими банками, а на третьем - трансграничные платежи между коммерческими банками. Центральные банки выпускали и выкупали цифровую валюту, поддерживали счета NOSTRO между собой, а коммерческие банки проводили трансграничные платежи. Особенностями проекта Aber является то, что он использует гибридную модель транзакций на основе как счетов, так и токенов, а также новое DLT-решение для трансграничных межбанковских платежей в реальном времени между коммерческими банками без использования счетов NOSTRO.
В дальнейшем планируется продолжение работы по использованию технологии DLT для совершенствования расчетов DvP при наличии разных технологий эмиссии цифровых валют (счета /блок-чейн) и с учетом наличия различных блокчейн-платформ и протоколов, проведение трансграничных платежей с использованием нескольких цифровых валют, проработка вопросов обменных курсов и процентных ставок по ЦВЦБ, а также изучение вопросов взаимодействия центральных банков с розничным сектором и коммерческими банками.
Проект Stella начат в 2017 году по совместной = инициативе Банка Японии и Европейского Цене трального Банка (ЕЦБ) [12]. На фазе I проекта из-S учалась возможность реализации существующего го функционала платежных систем на базе техно-Ü логии распределенного реестра. На фазе II (2018
год) исследовался процесс «поставка против платежа DvP», например, поставка облигаций против платежа для изучения его «реализуемости и опе-рационности в рамках технологии распределенного реестра» [3]. На этой фазе проекта были применены три технологические платформы, устроенные по принципу открытого кода - Corda, Elements и Hyperledger Fabric.
Фаза III проекта Stella началась в 2019 году для исследования инновационных решений (использование для платежей протокола Interledger Payments DLT-платформы Hyperledger Fabric) для трансграничных платежей ЕЦБ и Банка Японии. В проекте рассматривалось 4 варианта осуществления расчетов: централизованные счета, распределенные реестры без Interledger Payment (ILP), распределенные реестры с ILP и кросс-платформенный вариант с использованием ILP.
Безопасность трансграничных платежей может быть повышена за счет использования методов оплаты, которые синхронизируют платежи и блокируют средства по всей цепочке платежей.
В 2019 году был реализован проект Jasper-Ubin, который является совместным исследованием взаимодействия прототипных сетей Jasper и Ubin для трансграничных платежей Банка Канады и Монетарного управления Сингапура [10].
Приведем краткую информацию по прототип-ным проектам. Целью инициированного в 2016 году проекта Jasper было исследование возможности построения платежной системы на основе DLT-технологии Corda для проведения межбанковских крупных срочных платежей [3]. В проекте участвовал Банк Канады, ассоциация Payments Canada и шесть частных канадских банков.
Монетарное управление Сингапура приступило к реализации проекта Ubin также в конце 2016 года. На фазе II проекта, проводимой компанией Accenture, разрабатывались прототипы платежной системы с заданным набором функций на базе трех различных платформ с использованием единого облачного хранилища Miscrosoft Azure. В качестве базовых платформ выбраны Corda компании R3, HyperLedger Fabric компании IBM и Quorum. Основным технологическим требованием к проекту была способность обеспечить реализацию механизма поддержки внутридневной ликвидности LSM без ухудшения уровня конфиденциальности в распределенном реестре.
В совместном проекте Jasper-Ubin изучалась возможность использования технологии DLT для клиринга и расчетов по ценным бумагам с использованием базовых платформ Quorum (Сингапур) и Corda (Канада). Рассматривались варианты проведения трансграничных платежей с использованием посредников и с прямым доступом к ЦВЦБ, в том числе с поддержкой нескольких валют. В результате была продемонстрирована возможность выполнения транзакций между двумя различными DLT сетями Сингапура и Канады с использованием протокола HTLC, отмечено, что реализация этого протокола на каждой из платформ может
различаться в связи с отсутствием стандартов. Была отмечена необходимость исследования вопроса масштабируемости при наличии многочисленных сетей и многочисленных участников в каждой сети, а также изучение альтернативных сетевых моделей.
Преимуществами использования ЦВЦБ являются потенциал для повышения эффективности и безопасности современных платежных систем. Встроенный в блокчейн механизм прямых расчетов может позволить повысить скорость расчетов и снизить стоимость проведения транзакции по сравнению с традиционными платежными системами. Технология блокчейн базируется на распределенном реестре, который хранится на технических средствах пользователей системы, что обеспечивает практическую невозможность подделки операций. Внедрение ЦВЦБ позволит снизить нагрузку на систему страхования вкладов и облегчить расчет параметров капитала за счет ухода волатильной составляющей из пассивов банков.
В то же время внедрение розничных ЦВЦБ, особенно на первоначальном этапе, может привести к снижению устойчивости банковской системы и финансовой стабильности. В случае широкомасштабного замещения населением банковских депозитов на ЦВЦБ, особенно в условиях кризисных явлений в экономике, может существенно снизиться ликвидность банковского сектора вследствие сокращения банковских пассивов, что может потребовать дополнительного финансирования со стороны ЦБ для восстановления ликвидности.
Внедрение ЦВЦБ может потребовать дополнительной настройки инструментов денежно-кредитной политики (ДКП) с целью ограничения рисков ликвидности кредитных организаций при частичном замещении цифровыми валютами безналичных денег.
Дополнительными эффектами от внедрения ЦВЦБ могут быть:
- снижение маржи банковской системы;
- рост конкуренции в банковской системе;
- появление новых или развитие уже существующих форм небанковского финансирования экономики за счет использования ЦВЦБ, например, разнообразные модели р2р-кредитования. Оптовые цифровые валюты могут стать новым
инструментом для расчетов между финансовыми учреждениями.
Успешный опыт по созданию ЦВЦБ может способствовать ускорению токенизации и развития других финансовых продуктов, таких как страхование, краундлендинг и краундфандинг.
Процесс внедрения национальных цифровых валют может встретить активное сопротивление у консервативной части банковской среды, так как потребует изменения действующих бизнес-моделей. Следует ожидать активную трансформацию бизнес-процессов и внедрение новых продуктов и услуг, ранее характерных только для финтех-компаний, т.е. фактически будет стимулировать-
ся «сращивание» банковского и финтех-бизнеса, а также создание экосистем. Примером первого направления может служить Тинькофф-банк, который уже сейчас, наверное, нельзя рассматривать как только банк, а скорее как технологическую компанию в финансовом секторе. Второе направление характерно для Сбера.
За последние годы банковские консорциумы изучают возможность замены существующей системы SWIFT на ее криптовалютный аналог. В Европе действует платформа Ripple, в Азии существует ее аналог - Nem, которые способны сделать межбанковские расчеты в разы удобнее. По мнению некоторых экспертов ЦВЦБ [8], основанные на технологии DLT будут способствовать диверсификации используемых в международных расчетах валют (помимо доллара США и других основных валют) и финансовых институтов.
Проведение платежей без международной межбанковской системы передачи информации и совершения платежей SWIFT может обеспечить государствам и финансовым субъектам большую независимость и позволит обойти контроль со стороны США, которые отслеживают и могут блокировать «подозрительные» сделки в долларах США. Поэтому в условиях периодически обсуждаемых рисков отключения России от системы межбанковских платежей SWIFT, представляется целесообразным провести исследование модели оптовых ЦВЦБ, например, со странами ЕАЭС и КНР.
Внедрение цифрового рубля поможет увеличить скорость и снизить издержки транзакций, обеспечит возможность использования новых технологичных сервисов, таких как смарт-контракты и маркированные платежи, повысит прозрачность и контроль за расходованием бюджетных средств. Повышение эффективности трансграничных платежей может быть обеспечено в ходе дальнейшей интеграции с платформами ЦВЦБ других стран. С экономической точки зрения, оптовые ЦВЦБ могут снизить стоимость транзакций и увеличить скорость проведения расчетов за счет исключения посредников, а организация процесса будет требовать меньше ресурсов и инвестиций в IT-инфра-структуру.
Литература
1. Указ Президента Российской Федерации от 7 мая 2018 г № 204 «О национальных целях и стратегических задачах развития Российской Федерации на период до 2024 года». [Электронный ресурс] URL: http://www.kremlin. ru/acts/bank/43027/page/1 (Дата обращения 24.02.2021)
2. Концепция цифрового рубля. Банк России. Апрель 2021 года [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/content/document/file/l20075/ concept_08042021.pdf (дата обращения 18.04.2021)
3. Корищенко К.Н. Теоретические подходы к выпуску криптовалют центральными банками
сз о со от m Р от
от А
=Е
Q. в
СМ
u?
и практические проекты по их реализации. ФГ-БУ РАНХиГС при Президенте РФ, Москва, 2019 [Электронный ресурс] URL: https://ssrn.com/ abstract=3391303
4. Кочергин Д.А., Янгирова А.И. Центробанковские цифровые валюты: ключевые характеристики и направления влияния на денежно-кредитную и платежную системы. Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice. 2019;23(4): 80-98. [Электронный ресурс] URL: https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-4-80-98 (Дата обращения 08.12.2020)
5. Цифровой рубль. Доклад для общественных консультаций (октябрь 2020), с. 27. [Электронный ресурс] URL: https://www.cbr.ru/staticHtml/ File/112957/Consultation_Paper_201013.pdf (Дата обращения 21.02.2021)
6. 2019: Анонс пилота системы проведения валовых расчетов в режиме реального времени [Электронный ресурс] URL: https://www.tadviser. ru/index.php/Продукт: Accenture_Система_про-ведения_валовых_расчетов_в_режиме_ре-ального_времени_(RTGS_real-time_gross_ settlement) (дата обращения 20.04.2021)
7. R. Auer, G. Cornelli and J. Frost (2020): Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and technologies, BIS Working Papers, no 880, 24 August 2020. [Электронный ресурс] URL: https:// www.bis.org/publ/work880.htm (Дата обращения 21.02.2021)
8. Central Banks and Distributed Ledger Technology: How are Central Banks Exploring Blockchain Today? World Economic Forum's White Paper. 2019. p. 7. [Электронный ресурс] URL: https:// www.weforum.org/whitepapers/central-banksand-distributed-ledger-technology-how-are-central-banksexploring-blockchain-today (дата обращения: 26.02.2021).
9. Distributed Ledger Technology, Blockchain and Central Banks. Nalin Priyaranjan, Dr. Mohua Roy and Dr. Sarat Dhal of the Department of Economic and Policy Research (DEPR), Reserve Bank of India [Электронный ресурс] URL: https://rbidocs. rbi.org.in/rdocs/Bulletin/PDFs/03AR_11022020510 886F328EB418FB8013FBB684BB5BC.PDF (Дата обращения 16.12.2020)
10.Jasper-Ubin Design Paper Enabling Cross-Border High Value Transfer Using Distributed Ledger Technologies [Электронный ресурс] URL: https:// www.mas.gov.sg/-/media/Jasper-Ubin-Design-Paper.pdf?la=en&hash=EF5857437C4857373A 9287CD86F56D0E7C46E7FF (Дата обращения 16.12.2020)
11.Project Aber. Saudi Central Bank and Central Bank of the U.A.E. Joint Digital Currency and Distributed Ledger Project [Электронный ресурс] URL: https:// www.centralbank.ae/sites/default/files/2020-11/ Aber%20Report%202020%20-%20EN_4.pdf (Дата обращения 16.12.2020)
12.Stella - joint research project of the European Central Bank and the Bank of Japan. June 2019. Synchronised cross-border payments [Электрон-
ный ресурс] URL: https://www.ecb.europa.eu/ paym/intro/publications/pdf/ecb.miptopical190604. en.pdf (Дата обращения 16.12.2020) 13.Project KHOKHA. Exploring the use of distributed ledger technology for interbank payments settlement in South Africa [Электронный ресурс] URL: https://www.resbank.co.za/content/ dam/sarb/publications/media-releases/2018/8491/ SARB_ProjectKhokha-20180605.pdf (Дата обращения 16.12.2020)
WHOLESALE DIGITAL CURRENCIES OF CENTRAL BANKS: WORLD EXPERIENCE AND DIRECTIONS OF DEVELOPMENT
Butenko A.I., Matveevskii S.S.
Financial University under the Government of the Russian Federation,
The authors consider the prospects for the issuance of digital currencies of central banks (CVCB) and their use for both retail and wholesale settlements. A description is given of the main projects of wholesale digital securities, which have either already been implemented or will be implemented in the near future. The main prerequisites and conditions for the emergence of the Central Securities Market as a new method of interbank payments are described. The paper considers a possible option for replacing the SWIFT system with its digital analogue. The main advantages of the widespread introduction of wholesale digital securities as the main type of settlements among banks are identified: increasing the efficiency and security of modern payment systems, expanding access to the payment system of retail consumers, using in cross-border projects with other central banks, ensuring final settlements during the day or in real time.
Keywords: central bank digital currency, interbank payments, central bank, e-money, Jasper Ubin, Stella, Khonka, Aber.
References
1. Decree of the President of the Russian Federation of May 7, 2018 No. 204 "On national goals and strategic objectives of the development of the Russian Federation for the period up to 2024". [Electronic resource] URL: http://www.kremlin.ru/acts/ bank/43027/page/1 (Date of treatment 02.24.2021)
2. The concept of the digital ruble. Bank of Russia. April 2021 [Electronic resource] URL: http://www.cbr.ru/content/document/ file/120075/concept_08042021.pdf (access date 04/18/2021)
3. Korishchenko K.N. Theoretical approaches to the issuance of cryptocurrencies by central banks and practical projects for their implementation. FGBU RANEPA under the President of the Russian Federation, Moscow, 2019 [Electronic resource] URL: https://ssrn.com/abstract=3391303
4. Kochergin D.A., Yangirova A.I. Central bank digital currencies: key characteristics and directions of influence on the monetary and payment systems. Finance: Theory and Practice. 2019; 23 (4): 80-98. [Electronic resource] URL: https://doi. org/10.26794/2587-5671-2019-23-4-80-98 (Date of treatment 12/08/2020)
5. Digital ruble. Public Consultation Report (October 2020), p. 27. [Electronic resource] URL: https://www.cbr.ru/StaticHtml/ File/112957/Consultation_Paper_201013.pdf (Date of treatment 02.21.2021)
6. 2019: Announcement of the pilot of the gross settlement system in real time [Electronic resource] URL: https://www.tadviser. ru/index.php/Product: Accenture_Gross settlement_system_in_ real-time_gross_settlement_ (RTGS_real-time_gross_settle-ment.20) (reference date
7. R. Auer, G. Cornelli and J. Frost (2020): Rise of the central bank digital currencies: drivers, approaches and technologies, BIS Working Papers, no 880, 24 August 2020. [Electronic resource] URL: https: //www.bis.org/publ/work880.htm (Date of treatment 02.21.2021)
8. Central Banks and Distributed Ledger Technology: How are Central Banks Exploring Blockchain Today? World Economic Forum's White Paper. 2019. p. 7. [Electronic resource] URL: https://www.weforum.org/whitepapers/central-banksand-
distributed-ledger-technology-how-are-central-banksexploring-blockchain-today (date accessed: 02.26.2021).
9. Distributed Ledger Technology, Blockchain and Central Banks. Nalin Priyaranjan, Dr. Mohua Roy and Dr. Sarat Dhal of the Department of Economic and Policy Research (DEPR), Reserve Bank of India [Electronic resource] URL: https://rbidocs.rbi.org. in/rdocs/Bulletin/PDFs/03AR_11022020510886F328EB418FB-8013FBB684BB5BC.PDF (Accessed 16 2020)
10. Jasper - Ubin Design Paper Enabling Cross-Border High Value Transfer Using Distributed Ledger Technologies [Electronic resource] URL: https://www.mas.gov.sg/-/me-dia/Jasper-Ubin-Design-Paper.pdf? la = en & hash = EF-5857437C4857373A9287CD86F56D0E7C46E7FF (Date of treatment 12/16/2020)
11. Project Aber. Saudi Central Bank and Central Bank of the U.A.E. Joint Digital Currency and Distributed Ledger Project [Electronic resource] URL: https://www.centralbank.ae/sites/ default/files/2020-11/Aber%20Report%202020%20-%20EN_4. pdf (Retrieved 16.12. 2020)
12. Stella - joint research project of the European Central Bank and the Bank of Japan. June 2019. Synchronized cross-border payments [Electronic resource] URL: https://www.ecb.europa.eu/ paym/intro/publications/pdf/ecb.miptopical190604.en.pdf (Retrieved 16.12.2020)
13. Project KHOKHA. Exploring the use of distributed ledger technology for interbank payments settlement in South Africa [Electronic resource] URL: https://www.resbank.co.za/content/dam/ sarb/publications/media-releases/2018/8491/SARB_ProjectK-hokha- 20180605.pdf (Date of treatment 12/16/2020)
