CC BY
47
УДК 336.66
Милявская Е.Я. студент
4 курс, Институт экономики и управления
Калафатов Э.А., к.э.н.
доцент
кафедра экономики агропромышленного комплекса Институт экономики и управления ФГАОУВО «Крымский федеральный университет
имени В. И. Вернадского» Россия, г. Симферополь
ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА КОМПАНИИ
Аннотация: Оптимальная структура капитала предприятия является одним из принципов формирования капитала, обеспечивающим эффективность деятельности компании. В статье рассмотрены источники формирования капитала, методы, применяемые для формирования оптимальной структуры капитала, и систематизирован процесс оптимизации структуры капитала компании.
Ключевые слова: структура капитала, оптимизация, методы оптимизации, собственный капитал, заемный капитал, управление структурой капитала, рентабельность капитала.
Milyavskaya E. Y.
student
Institute of Economics and Management Kalafatov E.A., PhD in economics
docent
department of Economics agribusiness Institute of Economics and Management V.I. Vernadsky Crimean Federal University
Russia, Simferopol
OPTIMIZATION OF THE COMPANY'S CAPITAL STRUCTURE
Annotation: The Optimal capital structure of the enterprise is one of the principles of capital formation, ensuring the efficiency of the company. The article discusses the sources of capital formation, methods used to form the optimal capital structure, and systematized the process of optimizing the capital structure of the company.
Key words: capital structure, optimization, optimization methods, equity, debt capital, capital structure management, return on capital.
ВВЕДЕНИЕ. Под структурой капитала понимают соотношение собственных и заемных средств предприятия, используемых в его финансово-хозяйственной деятельности. Структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты деятельности компании. В связи с этим встает вопрос формирования оптимальной структуры капитала, которая представляет собой такое соотношение собственного и заемного капитала, которое позволит максимизировать рыночную стоимостькомпании.
ОСНОВНАЯ ЧАСТЬ. Оптимизация структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и анализе влияния различных комбинаций финансирования на рыночную оценку. Это обусловлено различной стоимостью собственных и заемных средств, а также их влиянием на финансовую устойчивость предприятия. Рассмотрим достоинства и недостатки собственного и заемного капитала (табл. 1).
Таблица 1 - Достоинства и недостатки собственного и заемного капитала.
Собственный капитал
Достоинства Недостатки
- простота привлечения; - более высокая скорость генерирования прибыли; - обеспечение финансовой устойчивости развития предприятия. - ограниченность объема привлечения; - более высокая стоимость по сравнению с заемным капиталом; - упущенная возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемного финансирования.
Заемный капитал
Достоинства Недостатки
- широкие возможности привлечения (особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика); - более низкая стоимость по сравнению с собственным капиталом; - способность генерировать прирост финансовой рентабельности. - сложность процедуры привлечения; - вызывает рост финансовых рисков деятельности предприятия; - меньшая норма прибыли активов, сформированных за счет заемных средств; - высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.
Источник: составлено автором по данным [1]
Таким образом, собственный капитал является для компании самым дорогим источником финансирования, при этом его использование повышает финансовую устойчивость организации, ограничивая при этом темпы ее развития. Заемный капитал, с другой стороны, является более дешевым источником и позволяет наращивать финансовую рентабельность капитала, при этом повышая финансовый риск организации и угрозу банкротства. [2]
На практике оптимизация структуры капитала компании является одной из наиболее важных задач финансового менеджмента. Теория
структуры капитала основывается на утверждении, что цена компании (оценка всех активов и всего капитала) складывается из текущих рыночных цен собственного и заемного капитала. Следовательно, необходимо выбрать такое соотношение собственных и заемных средств для финансирования активов компании, которое позволит достичь максимально эффективной пропорции между уровнем рентабельности и финансовой устойчивости компании, то есть увеличить ее рыночную стоимость.
Существует несколько различных методов определения оптимальной структуры капитала предприятия:
1. Метод максимизации планируемой финансовой рентабельности;
2. Метод минимизации стоимости капитала;
3. Метод минимизации уровня финансовых рисков.
Метод максимизации финансовой рентабельности предполагает использование финансового рычага. Эффект финансового рычага состоит в приращении рентабельности собственного капитала за счет использования заемного. Расчет осуществляется по следующей формуле:
ЗК
ЭФР=(1-НП) X (ЭР-СП) X —
СК
где НП - ставка налога на прибыль;
ЭР - экономическая рентабельность активов, %;
СП - ставка процента, %;
ЗК - заемный капитал;
СК - собственный капитал.
Если экономическая рентабельность активов превышает ставку процента по привлеченному кредиту, эффект финансового рычага будет положительным. Разность этих двух показателей называется дифференциалом финансового рычага, и чем выше его значение, тем выше при прочих равных условиях эффект от его использования.
Соотношение заемного и собственного капитала (коэффициент финансового рычага) является основным генератором роста прибыли на собственный капитал. То есть, сувеличением доли заемного капитала возрастает эффект финансового рычага.
Соответственно, при положительном дифференциале рост доли заемного капитала вызовет увеличение рентабельности собственного капитала, а при отрицательном дифференциале - приведет к еще большему снижению рентабельности собственного капитала.
Следует отметить, что налоговый корректор не оказывает сильного влияния на эффект финансового рычага, так как представляет собой разности единицы и ставки налога на прибыль, практически не зависящей от деятельности компании.
Метод минимизации стоимости капитала заключается в многовариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала предприятия при различных соотношениях собственного и заемного капитала, что позволяет выбрать оптимальный вариант структуры капитала.
Метод минимизации финансовых рисков основывается на дифференциации источников финансирования активов компании. В этих целях производится разделение активов на три группы: постоянная часть оборотных активов, переменная часть оборотных активов и внеоборотные активы. [3]
Финансирование групп активов осуществляется по трем основным подходам, отличающимся друг от друга соотношением собственного и заемного (долгосрочного и краткосрочного) капитала: консервативный, умеренный и агрессивный.
Консервативный подход предполагает финансирование внеоборотных активов и постоянной части оборотных активов за счет собственного капитала и долгосрочного заемного, а переменная часть оборотных активов финансируется наполовину за счет краткосрочного заемного капитала и наполовину за счет собственного.
При умеренном подходе постоянная часть оборотных активов и внеоборотные активы финансируются также за счет собственного и долгосрочного заемного капитала, а переменная часть оборотных активов финансируется полностью за счет краткосрочного заемного капитала.
При агрессивном подходе за счет краткосрочного заемного капитала финансируется большая часть или весь объем оборотных активов, а оставшиеся активы финансируются за счет долгосрочного заемного капитала и собственного капитала. [4]
В зависимости от отношения к риску субъекта, принимающего решение касательно источников привлечения капитала, выбирается один из рассмотренных вариантов финансирования активов.
Таким образом, оптимизация структуры капитала компании осуществляется по одному из трех направлений: максимизация рентабельности собственного капитала, минимизация средневзвешенной стоимости капитала и минимизация финансовых рисков.
Процесс оптимизации структуры капитала включает в себя 5 основных этапов (табл. 2).
Таблица 2 - Этапы оптимизации структуры капитала.
Этап Характеристика
1. Сбор и анализ информации о текущем состоянии капитала компании На первом этапе осуществляется: 1) сопоставление динамики составляющих капитала с динамикой объема производства и реализации; определение соотношения собственных и заемных средств; детальное рассмотрение заемных средств компании; 2) расчет коэффициентов финансовой устойчивости, которые зависят от структуры капитала, что позволяет оценить стабильность положения компании и уровень финансовых рисков; 3) оценку эффективности использования капитала, а также его отдельных элементов.
2. Расчет экономически рациональной структуры капитала Обоснование рациональности структуры капитала проводится с учетом максимизации рентабельности собственного капитала и минимизации затрат на его привлечение.
3. Учет стратегии компании Формирование структуры капитала имеет особенности, обусловленные различными стратегиями развития предприятия.
4. Учет факторов, влияющих на структуру капитала Проведение оценки факторов, оказывающих влияние на структуру капитала, позволит сформировать более рациональную структуру капитала для данного конкретного предприятия.
5. Установление целевой структуры капитала На последнем этапе проводится углубленный анализ текущего соотношения источников финансирования, учет особенностей стратегии и факторов, для формирования оптимальной структуры капитала на предстоящий период.
6. Выбор метода формирования оптимальной структуры капитала На последнем этапе выбирается метод оптимизации структуры капитала (рассмотрены выше), наиболее соответствующий интересам компании и непосредственно составляется оптимальная структура капитала предприятия.
Источник: составлено автором по данным [4]
Рассмотренный алгоритм может быть применен на практике. Однако рекомендуется разрабатывать алгоритм оптимизации структуры капитала с учетом особенностей данного конкретного предприятия, в рамках отдельного раздела его учетной политики.
Выводы. Таким образом, оптимальная структура капитала является необходимым элементом, обеспечивающим эффективность работы компании и рост ее рыночной стоимости. Проведение многовариантных расчетов дает возможность определить оптимальную структуру капитала, позволяющую максимизировать прирост рентабельности собственного капитала. Однако необходимо учитывать, что рост уровня рентабельности сопровождается увеличением финансовых рисков, связанных с формированием капитала. В связи с этим, максимизация рентабельности собственного капитала должна осуществляться в пределах допустимого для компании уровня риска. Формирование оптимальной структуры капитала может осуществляться разными методами, при этом процесс оптимизации структуры капитала на любом предприятии должен учитывать его особенности.
Использованные источники:
1. Данькова Е.В. Сравнительная характеристика источников формирования имущества предприятия / Е.В. Данькова // Сборник трудов Семнадцатой международной научно-практической конференции. - 2019. -С.285-288.
2. Финансовый менеджмент: учебник / под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. - М.: КНОРУС, 2014. - 654 с.
3. Бабоян Э.С. Алгоритм построения оптимальной структуры капитала /
3.С. Бабоян, Т.В. Лесина // Вестник евразийской науки. - №2. - Т.11. - 2019.
4. Меркулова Е.Ю. Основные методы, обеспечивающие оптимизацию структуры капитала предприятия / Е.Ю. Меркулова, Н.С. Морозова // Социально-экономические явления и процессы. - №9. - Т.11. - 2016. - С. 4752
