CC BY
39
Qernwx&TyMT/Proatedmgs of VSUET, № 4, 2016
Оригинальная статья/Original article_
УДК 330 ~ DOI: http://doi.org/10.20914/2310-1202-2016-4-296-300_
Оптимизация портфеля индивидуального инвестора
Ирина А. Киселева 1 [email protected] Николай Е. Симонович 2 nsimoni@ mail.ru Иван Ф. Нарижний 3 [email protected]
1 кафедра математических методов в экономике, Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова, Стремянный пер., 36, г. Москва, Россия
2 кафедра психологии личности Института психологии им. Л. С. Выготского, Российский Государственный Гуманитарный Университет, Миусская площадь, 6, Москва, Россия
3 кафедра управления и маркетинга в АПК. Воронежский государственный аграрный университет имени императора Петра I ул. Мичурина, 1, г. Воронеж, Россия Реферат. В статье отмечается, что задача инвестора по управлению рисками состоит в том, чтобы, с одной стороны, максимально стремиться к достижению критериального уровня степени риска, а с другой стороны, ни в коем случае не превышать его. Поскольку отечественная теория управления рисками находится в стадии формирования, то проблема оптимального соотношения «риск-доход» приобретает в настоящее время особую актуальность. В статье рассматриваются различные направления распределения средств частного инвестора с целью получения максимальной прибыли. Проведенный анализ показал нам общее состояние экономической, политической системы страны, а также законодательное обеспечение гарантий инвестору. Для получения достаточного дохода и уменьшения потерь важно сохранять оптимальную найденную величину между объемами рисковых операций инвестора и капиталом. Исследование модели оптимального размещения средств позволило сделать вывод о нецелесообразности сильного увеличения диверсификации инвестиционного портфеля (более 10 различных видов активов в портфеле), так как при этом повышается трудоемкость его практического формирования, тогда как характеристики портфеля улучшаются незначительно. Сделан вывод о том, что невозможно повысить доход без увеличения риска или снизить риск без уменьшения дохода. Анализ показывает, что не существует единственного наилучшего портфеля активов. Невозможно повысить доход без увеличения риска или снизить риск без уменьшения дохода. Возможная комбинация «риск-доход» будет зависеть от целевой функции. Наиболее диверсифицированным и приносящим наилучший доход на единицу риска, будет портфель, который содержит наиболее рискованные активы.
Portfolio optimization retail investor
Irina А. Kiseleva 1 Ыа1962@^.т Nikolay E. Simonovich 2 nsimoni@ mail.ru Ivan F. Narizhny 3 [email protected]
1 mathematical methods in economics department, Plekhanov russian university of economics, Stremyanny av., 36, Moscow, Russia
2 personality psychology department, Vygotsky institute of psychology, Russian state humanitarian university, Miusskaya sq., 6, Moscow, Russia management and marketing in agriculture department, Voronezh State Agrarian University named after Emperor Peter the Great, str. Michurina, 1,
3 Voronezh, Russia_
Summary. The article notes that the task of the investor's risk management is to, on the one hand, as much as possible to strive to achieve the criterion of risk level, and on the other hand, in any case not exceed it. Since the domestic theory of risk management is under development, the problem of the optimal ratio of "risk-income" becomes now of particular relevance. This article discusses the different distribution areas of the private investor in order to obtain the maximum profit. The analysis showed us the overall economic and political system of the country, as well as the legislative provision of guarantees to the investor. To obtain sufficient income and reduce losses it is important to maintain the optimum value found between the amount of the investor's risk and capital transactions. Model of optimal placement of funds led to the conclusion about inexpediency strong increase in the diversification of the investment portfolio (more than 10 different types of assets in the portfolio), since it increases the complexity of its practical form, while the portfolio characteristics are improved significantly. It is concluded that it is impossible to increase revenue without increasing the risk or reduce risk without reducing income. The analysis shows that there is no single best asset portfolio. It is impossible to increase revenue without increasing the risk or reduce risk without reducing income. Possible combination of the "risk-income" will depend on the objective function. Most diversified and bringing the best return per unit of risk, is a portfolio that contains the most risky assets. Keywords: finance, investments, risks, profitability, optimization model, the distribution of funds
Введение
Инвестор является юридическим или физическим лицом, которое осуществляет инвестиции, вкладывает свои заемные или привлеченным иным способом средства в инвестиционные проекты. Капитал может представлять собой финансовые ресурсы, имущество или интеллектуальный продукт [3].
Инвесторы отличаются от бизнесменов тем, что осуществляют долгосрочные вложения в крупные проекты, основанные на значительных производственных, технических или технологических преобразованиях и новшествах. Инвесторами могут быть государство, регионы, организации
Для цитирования Киселева И. А., Симонович Н. Е., Нарижний И. Ф. Оптимизация портфеля индивидуального инвестора // Вестник ВГУИТ. 2016. № 4. С. 296-300. ёо1:10.20914/2310-1202-2016-4-296-300
или предприятия, предприниматели и частные лица, а также игроки рынков ценных бумаг.
Каждый собственник бизнеса заинтересован в приумножении своего капитала. Собственность для человека не только благо, но обязанность сохранить и увеличить долю своего капитала в долгосрочной перспективе. Владелец находится в постоянном поиске возможностей размещения своих средств и увеличения капитализации своего бизнеса. С этой целью надо выбрать варианты оптимального распределения средств по разным направлениям, что в свою очередь связано с большими рисками [1, 2, 9-12].
For citation
Kiseleva I. А., Simonovich N. E., Narizhny I. F. Portfolio optimization retail investor . Vestnik VSUET [Proceedings of VSUET]. 2016. no. 4. pp. 296-300. (in Russian). doi:10.20914/2310-1202-2016-4-296-300
Ветшк&ТУИТ/Ргоахб^ о/ № 4, 2016
Для управления рисками, перед инвестором стоит задача чтобы, с одной стороны, максимально стремиться к достижению критериального уровня степени риска, а с другой - ни в коем случае не превышать его. При увеличении капитала инвестора следует пропорционально нарастить рисковые операции и наоборот.
Для получения достаточного дохода и уменьшения потерь важно сохранять оптимальную найденную величину между объемами рисковых операций инвестора и капиталом.
Распределение средств инвестором (индивидуумом) включает следующие направления размещения средств:
— кредитование частных лиц;
— вложения в ценные бумаги;
— вложения в акции банков, предприятий и финансовых организаций;
— покупка валюты с целью игры на курсах (дилинговые операции);
— вложение средств в развитие собственного бизнеса;
— вложения в банки под проценты;
— вложение в повышение квалификации и переобучение, стажировку;
— вложение в рекреацию, туризм и отдых;
— вложение в покупку недвижимости;
— вложение в покупку автомобиля, предметы роскоши.
Рассмотрим более подробно данные направления размещения средств:
— кредитование частных лиц,
Деньги, как и любой инструмент, и механизм
обязаны работать и приносить прибыль владельцу. Кредитование частных лиц - наиболее привлекательный на первый взгляд проект, при незначительном финансовом риске. В проекте принимают две заинтересованные стороны и каждая заинтересована в получении наибольшей выгоды [5, с. 26].
Прежде всего, проект необходимо начинать с понимания, на какой срок инвестируются средства, и какую прибыль ожидает инвестор. Для каких целей заемщик просит кредит. В каких условиях и в каком регионе проживает заемщик. Его возраст и семейное положение. Его кредитная история. Получив представление о клиенте можно принимать решение о его кредитовании. Правда, это менее привлекательный проект инвестирования, и он связан с неоправданными рисками. Рассмотрим более интересный проект.
— вложения в ценные бумаги:
Для этого нам, прежде всего, потребуется информация об экономической среде инвестируемого объекта. К этим факторам отнесем: валовой внутренний продукт, инфляцию, валютный курс в перспективе, предполагаемые кредитные ставки, состояние торгового баланса, гарантии государства на период вложения средств. Далее необходимо рассчитать инвестиционную привлекательность региона или конкретного предприятия на момент
инвестирования, а также на среднесрочную перспективу. Необходимо учитывать и отслеживать инвестиционные показатели на фондовых рынках.
Проведя фундаментальный анализ, можно выбрать привлекательный финансовый актив для инвестирования средств.
Фундаментальный анализ для высокой достоверности проведем на четырех уровнях: макроэкономический, региональный, отраслевой и микроэкономический.
При помощи макроэкономического анализа выявим общее состояние экономики страны в целом - состояние промышленности, сельского хозяйства и других отраслей государства.
Анализ покажет нам общее состояние экономической, политической системы страны, а также законодательное обеспечение гарантий инвестору.
В фундаментальном макроэкономическом анализе рассмотрим следующие показатели:
1. Уровень валового внутреннего продукта, состояние производства и качества предоставляемых услуг.
2. Уровень доходов на душу населения. Структура этих доходов. Наличие человеческих ресурсов, занятость трудоспособного населения, качество жизни людей.
3. Общий платежный баланс государства.
4. Состояние и количество денежной массы, золотовалютных запасов, кредитная политика государства, валютные курсы, валютный коридор, валютная корзина.
5. Государственный бюджет, его дефицит и профицит, система налогообложения и уровень собираемости налогов.
6. Состояние фондового рынка, динамика фондовых показателей.
7. Уровень инфляции.
После проведения анализа и понимания состояния экономики государства на момент инвестирования, мы переходим к фундаментальному анализу регионального уровня.
Методика и технология анализа идентична анализу на государственном уровне с поправкой на конкретный регион. Существуют дотационные и регионы доноры. Это в своих расчетах необходимо учитывать.
Далее переходим к фундаментальному анализу привлекательной отрасли для инвестирования. При анализе будем обращать внимание на следующие показатели:
1. Темпы роста промышленного производства.
2. Высокая или низкая рентабельность производства и наличие активов.
3. Оборот капитала и наличие оборотных средств в достаточном количестве.
4. Рост цен на сырье, материалы, издержки на единицу производимой продукции. [6, с. 26].
5. Инновационные показатели и оснащенность предприятия современным оборудованием, наличие современных технологий,
Для связи с редакцией: [email protected]
297
&етнщ&ГУМТ/<Ргосее^^ о/№ 4, 2016
уровень защиты интеллектуальной собственности и наличие патентов на выпускаемую продукцию, процент внедрения в производство опытно-конструкторских разработок.
6. Климатические условия, в которых находится интересующее инвестора предприятие.
По итогам проведенных расчетов и анализа полученных результатов выбираем для инвестирования привлекательную отрасль, в которую мы можем вложить свои средства.
На четвертом уровне проводим анализ компании-эмитента ценных бумаг. Проведем сбор и анализ информации, финансовой отчетности и стоимость ценных бумаг.
Проведем анализ деятельности интересующего нас предприятия за последние пять лет.
В расчетах будем использовать следующую информацию:
1. Отчетность компании за последние пять лет.
2. Количество положительных и отрицательных публикаций в СМИ о деятельности компании.
3. Наличие сайтов и блогов компании.
4. Количество и качество выступлений руководителей на ТВ, радио и публикаций в СМИ.
5. Отзывы клиентов о деятельности компании.
6. Наличие активов и пассивов.
7. Наличие движимого и недвижимого имущества.
Далее рассмотрим финансово-экономические показатели на двух уровнях:
Горизонтальный анализ покажет тенденцию изменения экономических и финансовых показателей на интересующем нас отрезке времени, а также проведем вертикальный анализ.
Проведем аудит финансовой отчетности предприятия и внимательно изучим: баланс предприятия, отчет о прибылях и убытках, оценку имущества, ликвидность товаров и самого предприятия, финансовую устойчивость, рентабельность, платежеспособность, рейтинг на рынке ценных бумаг.
После получения общих показателей финансового состояния компании рассчитаем инвестиционную привлекательность компании:
1. Финансовый рычаг.
2. Рентабельность собственного капитала.
3. Процентное покрытие по облигациям государственного займа.
4. Начисление по дивидендам на привилегированные акции.
5. Покрытие дивидендов по простым акциям.
6. Стоимость чистых активов.
Получив результаты анализа, и оценив
финансовую привлекательность и экономическое состояние предприятия, перейдем к техническому анализу инвестиционной привлекательности ценных бумаг.
Технический анализ проведем исходя из принципов:
1. Изучая финансово-экономическое состояние предприятия, мы можем определить темпы
развития предприятия в будущем, естественно с учетом социально-психологических факторов, личностных особенностей инвесторов [12].
2. Цены отражают реальную информацию об эмитенте.
3. Динамика цен на фондовые активы подчинена закономерностям влияния существенных факторов.
— вложения в акции банков, предприятий и финансовых организаций;
— лизинговые операции.
Актуальное направление - инвестирование денег на перспективу. Владелец компании предоставляет право пользования имуществом путем передачи его во владение на определенный срок за постоянную оплату услуг по его использованию.
В чем преимущества такого вида инвестирования:
1. Когда выбрана постоянная плата за пользование оборудованием, мы сможем точно рассчитать годичные затраты инвестирования на весь период контракта.
2. Лизинговое оборудование учитывается на балансе лизинговой компании. Эта компания не платит налог на имущество. Лизингополучатель не является собственником оборудования и тоже не платит налог на имущество. Таким образом, издержки лизингополучателя минимальны.
3. Лизингополучатель пользуется налоговыми льготами.
4. Лизинговые платежи можно отнести на себестоимость продукции лизингополучателя.
Этот вид инвестирования позволяет инвестору избежать рисков и потерь своих финансовых вложений, так как гарантом лизингополучателя выступает государственный орган. Очень привлекательная возможность сохранить и приумножить свои капиталы.
— вложение средств в развитие собственного бизнеса,
— вложения в банки под проценты
— вложение в повышение квалификации и переобучение, стажировку.
Прежде чем инвестировать в обучение и повышение квалификации, нам необходимо:
Знать свои стратегические задачи, наши потребности в знаниях и их применение в отдаленной перспективе.
1. Разработать планы по обучению и выбрать для этих целей обучающую организацию.
2. Создать модель своей будущей жизни, сформировать интеллектуальный и эмоциональный капитал.
3. Подробно изучить возможность применения своих знаний на рынке труда в современных условиях.
4. Изучить и проанализировать программы тренингов по эмоциональному лидерству личности и понять критерии отбора кандидатов
&етнщ&ТУМТ/Фгосее^^ о/№ 4, 2016
для приема в кадровый резерв интересующей нас компании.
Инвестиции в образование и человеческий капитал всегда оправдывают надежды и возвращаются через определенное время успехом личности на рынке услуг и увеличением вероятности приема на работу в престижную компанию с высокими заработками, интересной работой и на высокие позиции. Стабильность современного человека в обществе, его успех зависит от профессиональной подготовки, знаний и умений, овладением современными методами и технологиями управления в современном обществе. Мы должны инвестировать в свое обучение и профессиональную переподготовку.
— вложение в рекреацию, туризм и отдых.
— в покупку недвижимости
— вложение в покупку автомобиля, предметов роскоши.
Допустим известно, что инвестор привлек некоторые средства за предыдущие периоды своей деятельности, и общий объем средств, вкладываемых на время 1, равен 81. Вложения осуществляются по к направлениям: Х11..., Хк1, и эти вложения имеют одну и ту же оборачиваемость, т. е. период возврата средств одинаковый
По каждому виду актива, вкладываемого в определенное направление, имеются процентные ставки - Й1, которые считаем точно заданными к началу каждого периода 1. В нашем распоряжении имеется матрица процентных ставок по каждому виду вложения - Р11, где 1 = 1..., к, 1 = 1... Т.
Необходимо для каждого периода построить матрицу Ь1 = (Ьу) 1, где 1, j = 1. к, а Ьу - часть 1-го вида актива, «перебрасываемого» в j -ый вид для оптимального получения прибыли. [6, с. 14]. Таким образом, имея вектор Х'11..., Х'к1 средств, накопленных по каждому виду активов к концу периода 1-1 и умножая этот вектор на матрицу перехода, переводим активы из одного вида в другой и получаем новый вектор Х11..., X к1. Так, что:
к к; Х'11 = Х11 = 81; 1 = 1 1 = 1
Затем, разместив эти средства, по истечении одного периода, мы уже будем иметь вектор Х'11 + 1., X' к1 + 1 = Х11 Р11., Хк1 Рк1, с которым проделываем то же самое. Заметим, что: к к; Х11 + 1 = 81 + 1 и Ьу = 1 для любого 1.
1 = 1 j = 1
Разместить активы в виде вложения с максимальной процентной ставкой мешают ограничения, накладываемые здравым смыслом.
Пусть все вложения разбиты на группы по степеням риска. Иными словами, каждому виду размещения средств соответствует определенный коэффициент невозврата средств - Бл из интервала [0,1], домножая на который Х11, получим сумму размещенных ресурсов, взвешенную
с учетом риска невозврата средств. Иными словами, В11 Х11 - это та часть вложенных средств, которую можно не получить обратно.
Ограничение на сумму размещенных средств с учетом риска невозврата будет выглядеть следующим образом:
к; В11Х11 < 0,25 К1, 1 = 1
где К1 - капитал инвестора (величина, известная на момент расчета 1).
Следующие ограничения:
— ограничение на сумму кредитов (Кр1), выдаваемых предприятиям и организациям (сюда не включены такие виды вложений, как ценные бумаги всех видов, валюта и др.):
Кр1 < 0,7 С,
где С1 - остатки на расчетных текущих счетах срочных вкладов и депозитов;
— ограничение на ликвидность (ЛА^ вкладываемых средств по отношению к С1:
ЛАг > 0,5 С
— соотношение суммы ликвидных активов и общей суммы активов:
к
ЛА1 > 0,5 Х11
1 = 1
— Ограничение на каждый вид вложений относительно общей суммы размещаемых средств в момент 1, то есть 81:
0,01 81 < Х11 < 0,8 81, 1, 1 = 1., к
Данное ограничение можно интерпретировать следующим образом: инвестор не может совсем игнорировать какой-либо вид вложения и в то же время, не должен акцентировать все свое внимание только на самой доходной операции. Это связано не только со стремлением инвестора иметь в своем арсенале максимальный спектр услуг, но и с необходимостью диверсифицировать операции.
Здесь и далее под Х11 будем понимать не одно конкретное вложение инвестора, а именно направления вложения средств, указанные выше.
Таким образом, имеем задачу максимизации прибыли, получаемой в момент времени 1 + 1 от размещенных средств в момент 1, т. е. задачу определения вектора Х11.,
Хк1 по данному вектору Х'11., Х'к1:
Р11 Х11 + Р21 Х21 + Р31 Х31 +... +Рк1 X к1 ^ тах, 1 = 1,2. к
81 = Х'11 (1)
1 = 1
Х'11 = Р11-1 Х11-1 1 = 1., к (2)
Х11 < 0,8 St i = 1., к Х11 > 0,01 St i = 1., к к; В11 Х11 < 0,25 К1, 1 = 1; Кр1 < 0,7 С ЛА1 > 0,5 С1 к; ЛА1 > 0,5 Х11; 1 = 1
Для связи с редакцией: ро81@уе81тк-У8ие1.ги
299
BemmxBryWT/Proceedmgs of VSUET, № 4-, 2016L
Решив задачу линейного программирования симплекс - методом, найдем вектор Х 1 = (Х П..., X к!), который соответствует оптимальной структуре размещения средств, при которой получаем максимальную прибыль. При изменении структуры вложений, сумма размещаемых средств остается неизменной:
к к; X й = Х'й; I = 1 I = 1
Для полного решения задачи следует построить матрицу Ы, в соответствии с которой будут известны определенные виды активов, оптимальные для перевода в другие виды активов:
X.. = (1 - í L. )X. + S L X it л , . im it , , . mi mt
m = 1/m Ф i m = 1/m Ф i
i = 1,...,к
r í
ЛИТЕРАТУРА
1 Альгин А. П. Грани экономического риска. М.: Знание, 1991.64 с.
2 Гилл Ф., Мюррей У. Практическая оптимизация (Пер. с англ.) М.: Мир, 1985. 509 с.
3 Гитман Л.Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования (Пер. с англ.) М. Дело, 1997. 192 с.
4 Киселева И. А., Симонович H. Е. Проблемы самореализации личности в современных условиях инноваций // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2014. №6. С. 53-56.
5 Киселева И. А. Методологические аспекты управления банковскими рисками // Финансовый менеджмент. № 1. С. 13-26.
6 Киселева И. А, Симонович H. Е. Оценка рисков с учетом влияния человеческого фактора // Экономический анализ: теория и практика. 2014. № 2. С. 21-27.
7 Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: Банки и биржи, 1997.
8 Хрусталёв Е.Ю., Стрельникова И.А. Финансовые методы снижения риска при создании наукоемкой и высокотехнологичной продукции // Финансы и кредит. 2011. №7. С. 13-21.
9 Financial optimization. Edited by Stavros A. Zeios. - Cambridge University Press, 1993.
lOAlexander C. Financial Risk Management and Analysis. -Wiley, 1996.
11 Financial Risk Management and Analysis. -Wiley, 1996.
12Vaugham E.J. Risk management. - N.Y. etc.: Wiley, 1997.
СВЕДЕНИЯ ОБ АВТОРАХ
Ирина А Киселева д. э. н., профессор, кафедра математических методов в экономике, Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова, Стремянный пер., 36, г. Москва, Россия, [email protected] Николай Е. Симонович д. п. н., профессор, кафедра психологии личности Института психологии им. Л. С. Выготского, Российский Государственный Гуманитарный Университет, Миусская площадь, 6, г. Москва, Россия, nsimoni@ mail.ru
Иван Ф. Нарижний д.э.н., профессор, кафедра управления и маркетинга в АПК. Воронежский государственный аграрный университет имени императора Петра I ул. Мичурина, 1, г. Воронеж; Россия, [email protected]
КРИТЕРИЙ АВТОРСТВА
Авторы в равной степени принимали участие в подготовке материала для рукописи и несут ответственность за плагиат
КОНФЛИКТ ИНТЕРЕСОВ
Авторы заявляют об отсутствии конфликта интересов.
ПОСТУПИЛА 22.10.2016 ПРИНЯТА В ПЕЧАТЬ 25.11.2016
Исследование модели оптимального размещения средств позволило сделать вывод о нецелесообразности сильного увеличения диверсификации инвестиционного портфеля (более 10 различных видов активов в портфеле), так как при этом повышается трудоемкость его практического формирования, тогда как характеристики портфеля улучшаются незначительно.
Заключение
Анализ показывает, что не существует единственного наилучшего портфеля активов. Невозможно повысить доход без увеличения риска или снизить риск без уменьшения дохода. Возможная комбинация «риск-доход» будет зависеть от целевой функции. Наиболее диверсифицированным и, следовательно, приносящим наилучший доход на единицу риска, будет портфель, который содержит все рискованные активы.
REFERENCES
1 Al'gin A P. Grani ekonomicheskogo riska [The verge of economic risk] Moscow, Znanie publ., 1991. 64 p. (in Russian).
2 Gill F., Myurrei U. Prakticheskaya optimizatsiya [Practical optimization (translated from English)] Moscow, Mir publ., 1985. 509 p. (in Russian).
3 Gitman L.Dzh., Dzhonk M. D. Osnovy investiro-vaniya [Fundamentals of investments (translated from English)] Moscow, Delo publ., 1997. 192 p. (in Russian).
4 Kiseleva I. A., Simonovich N. E. The problems of self-realization in modern conditions of innovation. Natsion-al'nye interesy: prioritety i bezopasnost' [National interests: priorities and security]. 2014. no. 6. pp. 53-56. (in Russian).
5 Kiseleva I. A. Methodological aspects of banking risk management. Finansovyi menedzhment [Financial management]. 2001. no. 1. pp. 13-26. (in Russian).
6 Kiseleva I. A., Simonovich N. E. Risk assessment taking into account the influence of the human factor. Ekonomicheskii analiz: teoriya ipraktika [The economic analysis: theory and practice]. 2014. no. 2. pp. 21-27. (in Russian).
7 Nortkott D. Prinyatie investitsionnykh reshenii [Investment decisions]. Moscow, Banki i birzhi publ., 1997. (in Russian).
8 Khrustalev E.Yu., Strelnikova I.A Methods to reduce financial risk while creating high-tech products. Finansy i kredit [Finance and credit.]. 2011. no. 7. pp. 13-21. (in Russian).
9 Financial optimization. Edited by Stavros A. Zeios. Cambridge University Press, 1993.
10 Alexander С. Financial Risk Management and Analysis. Wiley, 1996.
11 Financial Risk Management and Analysis. Wiley, 1996.
12 Vaugham E.J. Risk management N.Y. etc.: Wiley, 1997.
INFORMATION ABOUT AUTHORS
Irina А. Kiseleva doctor of economics sciences, professor, mathematical methods in economics department, Plekhanov russian university of economics, Stremyanny av., 36, Moscow, Russia, Ыа1962@М.га Nikoliy E. Simonovich doctor of psychological sciences, professor, personality psychology department, Vygotsky institute of psychology, Russian state humanitarian university, Miusskaya sq., 6, Moscow, Russia, nsimoni@ mail.ru
Ivan F. Narizhny doctor of economics sciences, professor, management and marketing in agriculture department, Voronezh State Agrarian University named after Emperor Peter the Great, str. Michurina, 1, Voronezh, Russia, [email protected] CONTRIBUTION
Authors are equally involved in the preparation of material for the manuscript and are of liability for plagiarism
CONFLICT OF INTEREST The authors declare no conflict of interest. RECEIVED 10.22.2016 ACCEPTED 11.25.2016
