CC BY
33
4
-Economy and Business-
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Э.С. Алексеев, студент
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Россия, г. Москва)
Аннотация. В статье рассматриваются методики, применяемые при определении справедливой стоимости бизнеса. Автор делает вывод, что активизация процессов перехода российских организаций на представление финансовой отчетности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) и разработки МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости» требуют от специалистов понимания специфики применения тех или иных подходов и методик при определении справедливой стоимости в случаях оценки бизнеса компании.
Ключевые слова: оценка бизнеса, справедливая стоимость, доходный метод, сравнительный метод, затратный метод.
Несмотря на единые принципы проведения оценки, существуют различия в подходах к оценке имущества и бизнеса компании. В зависимости от типа объекта оценки может меняться набор используемых методов и их сочетание.
При оценке бизнеса используются доходный, сравнительный и затратный методы [1].
В первом случае при оценке бизнеса денежный поток рассчитывается на весь имущественный комплекс, на базе которого осуществляется предпринимательская деятельность, все нематериальные активы, имеющиеся у компании, в т. ч. не идентифицируемые нематериальный активы.
При использовании сравнительного подхода рассчитываются мультипликаторы, которые представляют собой отношение цены акции или всего бизнеса к финансовому показателю компании-аналога.
Затратный подход предполагает определение стоимости бизнеса через скорректированные активы и обязательства компании.
Оценка бизнеса для использования данных в финансовой отчетности, представленной в формате МСФО, осуществляется различными методами, выбор которых зависит от применяемого стандарта [2]:
- в случае МСФО (IFRS) 1 «Первое применение международных стандартов финансовой отчетности» используется метод дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода с целью тес-
тирования специализированных активов на наличие факта обесценения;
- при применении положений МСФО (IFRS) 3 «Объединения бизнеса» для определения величины гудвила (так называемой деловой репутации) используется метод чистых активов; для тестирования специализированных активов на обесценение применяется метод дисконтированных денежных потоков; при оценке финансовых активов, представляющих собой финансовые вложения в уставные капиталы других компаний, - методы сравнительного подхода;
- при оценке объектов основных средств в соответствии с МСФО (IAS) 16 «Основные средства» применяется метод дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода;
- для тестирования активов на обесценение применяются положения МСФО (IAS) 36 «Обесценение активов»;
- при применении МСФО (IAS) 28 «Инвестиции в ассоциированные и совместные предприятия» используются все методы оценки бизнеса.
Определение стоимости бизнеса компании предполагает прохождение следующих этапов:
1) Определение цели и даты оценки, составление технического задания на оценку.
2) Сбор необходимой информации.
Journal of Economy and Business, vol.8
-Economy and Business-
5
3) Выбор методов оценки в рамках трех подходов (сравнительного, доходного, затратного).
4) Осуществление расчетов.
5) Согласование полученных результатов, выведение итоговой стоимости.
Оценивая бизнес компании, предпочтение, на взгляд автора, следует отдавать методу доходного подхода, поскольку он позволяет получить наиболее достоверную стоимость бизнеса, отражающую будущие ожидания инвестора от финансовых вложений в него. Это связано с тем, что в данном случае применяется метод дисконтированных денежных потоков. При оценке справедливой стоимости холдингов могут выделяться несколько генерирующих доход единиц, которые представляют собой полный цикл производства продукции. В случае предприятий с более простой организационной структурой в качестве единицы, генерирующей доход, выступает сам оцениваемый бизнес как единое целое.
Однако как в положениях Международных стандартов оценки (МСО) [3], так и на практике приоритет отдан применению методов сравнительного подхода. Однако при оценке бизнеса компании к использованию методов сравнительного подхода необходимо относиться осторожно, несмотря на кажущуюся простоту их использования.
При использовании данного подхода расчет рыночной стоимости бизнеса проводится с применением мультипликаторов, которые представляют собой соотношение цены акции или предполагаемой оценки бизнеса и какого-либо финансового показателя деятельности компании-аналога (выручки, прибыли, активов и т. д.): рассчитанные мультипликаторы по компаниям-аналогам применяются к финансовым показателям оцениваемого бизнеса, далее полученные результаты взвешиваются и выводится итоговая стоимость бизнеса.
При оценке бизнеса посредством мультипликаторов следует иметь в виду, что если мультипликаторы рассчитываются по ценам акций (в рамках применения метода рынка капитала), то итоговая стоимость
представляет собой собственный капитал. При использовании метода сделок (т. е. использовании в числителе стоимости капитала компании) может быть получена стоимость как собственного, так и инвестированного капитала в зависимости от применяемых мультипликаторов.
Используя методы сравнительного подхода, следует принимать во внимание следующее:
- сложность поиска компаний-аналогов, сопоставимых по финансовым показателям (например, по денежному обороту, рентабельности и т. д.);
- дефицит информации о сделках с сопоставимыми компаниями-аналогами;
- необходимость подбора весов для взвешивания результатов, полученных при применении разных мультипликаторов. Поскольку диапазон изменения инвестированной стоимости капитала компании достаточно широк, при некорректном соотношении принимаемых весов и мультипликаторов итоговая стоимость бизнеса компании будет неадекватна.
Оценка справедливой стоимости имущества для использования в финансовой отчетности по МСФО при отсутствии активного рынка осуществляется с использованием метода затратного подхода. В данном случае определяется стоимость замещения и корректировка на наличие физического, функционального и экономического износа. Однако для компаний, большую стоимость баланса которых составляют нематериальные активы, применение методов затратного подхода может быть некорректно.
Таким образом, при оценке бизнеса с целью применения данных в МСФО-отчетности необходимо использовать данные о рынке и методы сравнительного подхода.
Оценка бизнеса компании имеет неоднозначный характер с точки зрения применения методов оценки. Для одного бизнеса могут быть применимы все подходы, для другого - только один. Выбор метода оценки определяется наличием информации и особенностями функционирования самого бизнеса, в том числе структурой его активов.
Journal of Economy and Business, vol.8
6
-Economy and Business-
Библиографический список
1. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.05.2015 №297 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)».
2. Приказ Минфина РФ от 18.07.2012 №106н «О введении в действие и прекращения действия документов Международных стандартов финансовой отчетности на территории Российской Федерации».
3. Международные стандарты оценки 2011 / Пер. с англ.; под ред. Г.И. Микерина, И.Л. Артеменкова. - М.: Саморегулируемая общероссийская организация оценщиков «Российское общество оценщиков», 2013.
DETERMINATION OF FAIR VALUE OF BUSINESS ES Alekseev, student
Financial university under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow)
Abstract. In article the techniques applied at determination of fair value of business are considered. The author draws a conclusion that activization of processes of transition of the Russian organizations to submission of financial statements according to the International Financial Reporting Standards (IFRS) and development of IFRS 13 «Assessment of fair value» demands from experts of understanding of specifics of application of these or those approaches and techniques at determination offair value in cases of an assessment of business of the company.
Keywords: business assessment, fair value, profitable method, comparative method, expensive method.
Journal of Economy and Business, vol.8
