CC BY
119
в судебной экспертизе // Вестник Российской Академии наук. — 2003. — Т. 73. — № 12. — С. 1092—1097.
14. См.: Лютаревич О. ДНК в криминалистике // www.scientific.ru
15. По сообщению официального сайта Российского центра судебно-медицинской экспертизы Минздравсоцразви-тия России (rc-sme.ru). См., также: Измайлова Т. Дактилоскопия любви // АиФ Здоровье. — 2008. — 18 декабря.
16. См.: Приказ Минздрава России «Об утверждении Инструкции по организации и производству экспертных исследований в бюро судебно-медицинской экспертизы» от 24 апреля 2003 года № 161 // Российская газета. — 2003. — 16 октября.
17. См. там же.
18. См.: Ищенко Е.П. Криминалистика: Учебник / Е.П. Ищенко, А.А. Топорков. — М., 2006. — С. 148.
С.И. Щеголев, Л.В. Киселева
Щеголев Сергей Игоревич — преподаватель кафедры гуманитарных и социально-экономических дисциплин
Нижегородской правовой академии (института)
E-mail: yelfimovoleg@rambler.ru Киселева Людмила Владимировна — кандидат экономических наук
E-mail: yelfimovoleg@rambler.ru
Определение барьерных значений финансовых показателей и анализ безубыточности производства в ракурсе экономической безопасности России
Как показывает практика, инвестиционная оценка инновационных проектов играет ключевую роль для принятия инвестиционных решений
на инновационно-активных предприятиях. Инвестиционная оценка нередко связана с расчетом так называемых барьерных значений абсолютных и относительных экономических показателей — объемов производства, выручки, цен и т. д. В данной статье расчет барьерных значений экономических показателей рассматривается применительно к инновационным проектам в рамках экономической безопасности.
Investigation of innovational activity on the industrial enterprises shows the necessary of innovational projects investment analysis. Investment decisions about the innovations are based on the system of investment analysis indicators. Break-even point analysis — the important part of investment analysis — considered in this essay in the light of innovational projects specific. Interpretations of financial results of break-even point analysis give us a possibility to identify the innovational projects with the most profit return.
с
одс
в
CO
и
о
&
с
о
н
-Q
£
CO
е
VO
CO
и
л
а
н
а
е
л
тел
ъ
CO
s
о
с
х
-0
в
о
с
н
а
н
и
•e-
>s
и
н
е
ч
а
н
<0
Любое коммерческое финансирование инноваций сталкивается с необходимостью расчета барьерных (критических) значений финансовых показателей, ключевых для инвестора. Поскольку коммерческое финансирование инновационных проектов нацелено на получение прибыли, особое значение приобретает такая разновидность расчета барьерных значений, как анализ безубыточности производства. Но прежде чем непосредственно перейти к рассмотрению этих вопросов, охарактеризуем вкратце систему экономических показателей деятельности современного предприятия.
С точки зрения назначения и соответствующих единиц измерения, экономические показатели деятельности предприятия делятся на две группы: технико-экономические (характеризуют производство и маркетинг и измеряются в физических единицах) и финансовые (имеющие стоимостное измерение).
В свою очередь, система финансовых показателей включает в себя три группы показателей:
— бухгалтерские показатели (в основном абсолютные) доходов, расходов и состояния имущества;
— финансовые коэффициенты (относительные показатели);
— показатели инвестиционного анализа (относительные и абсолютные).
Остановимся подробнее на шести основных абсолютных бухгалтерских показателях дохода. Вкупе с двумя десятками относительных показателей (финансовых коэффициентов) и показателями инвестиционного анализа они по своему предназначению могут быть объединены термином «управляемые параметры финансового менеджмента». Их расчет необходим для оценки финансового состояния предприятия и его инвестиционной, кредитной и контрагентской привлекательности.
н
р
е
-Q
р
а
Ю
е
и
н
е
еле
еде
&
о
а
в
е
л
е
с
Кис
22
6
в
е
л
S
е
с
одс
СО
со
и
о
&
с
о
н
-О
£
со
е
Ю
со
и
с;
а
н
а
й
е
с;
те
а
со
2
о
с
><
-О
со
о
с
н
а
н
и
й
и
н
е
:т
а
н
со
н
р
е
-О
р
а
Ю
е
и
н
е
§
еде
&
о
а
оо
е
е
с
5
s
б
ш
е
S
е
EJ
Основные абсолютные бухгалтерские показатели дохода характеризуют результаты экономической активности организации. Рассмотрим основные бухгалтерские показатели дохода в логической последовательности их формирования с указанием общепринятых англоязычных обозначений.
1. Выручка от реализации (англ. total revenue, TR). Это оплаченная покупателями стоимость произведенной продукции (работ, услуг) за определенный период. Различают выручку брутто и выручку нетто от реализации.
2. Добавленная стоимость (англ. added value, AV). Рассчитывается по формуле:
AV = TR — Материальные затраты (сырье, энергия, комплектующие, услуги сторон-нихорганизаций и др.).
Динамика добавленной стоимости свидетельствует о масштабах производительной деятельности предприятия и его вкладе в ВВП1.
3. Чистые поступления, ЧП (англ. net in-flows, NF). Иногда обозначаются термином «брутто-резуль-татэксплуатации инвестиций». Рассчитываются по формуле:
ЧП = AV — Расходы на оплату труда (с учетом всех соответствующих обязательных социальных платежей — социального страхования, пенсионного обеспечения и др.).
Чистые поступления — один из основных промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Приблизительно совпадает с используемым в рамках краткосрочного финансового планирования понятием «суммарная маржинальная прибыль» (иначе, «величина покрытия») — разница между выручкой и суммарными переменными затратами. Включают в себя бухгалтерскую прибыль, амортизационные отчисления и проценты за использование заем-ныхсредств.
Чистые поступления являются первейшим показателем достаточности средств на покрытие этих расходов и на финансирование текущих (осуще-ствляемыхв анализируемом периоде) капиталовложений. Таким образом, этот показатель важен не для экономической оценки производственной деятельности (оценки эффективности, рентабельности), а для ее финансовой оценки (оценки ликвидности, финансовой состоятельности — способности предприятия своевременно погашать свои текущие финансовые обязательства).
Более того, по удельному весу чистых поступлений в добавленной стоимости можно судить об эффективности управления предприятием и составить общее представление о его потенциальной рентабельности.
4. Брутто-прибыль (англ. earning before interest and taxes, EBIT). Иногда обозначается термином
«нетто-результат эксплуатации инвестиций» и понимается какприбыль до вычета процентов за кредит и налога на прибыль. Рассчитывается путем вычета амортизационных отчислений (затрат на восстановление основных средств) из величины чистых поступлений.
Этот показатель отражает уровень управления предприятием, эффективность использования его ресурсов (активов), сформированных за счет как собственных, так и привлеченныхсредств. Поэтому он интересует в первую очередь его менеджеров (распорядителей активами). Именно по брут-то-прибыли чаще всего рассчитывается рентабельность активов (см. далее). Для собственников предприятия данный показатель не имеет принципиального значения, так как их интересует не доходность активов как таковых, а прибыльность собственного капитала предприятия, причем с поправкой на издержки привлечения заемных средств и налоговые обязательства.
5. Бухгалтерская/балансовая прибыль (англ. profit, Pr). Это суммарная прибыль от реализации, операционных и внереализационных доходов предприятия с вычетом процентов за кредит. Бухгалтерская прибыль имеет первоочередное значение с точки зрения налогообложения, то есть представляет налоговый интерес для государства.
6. Чистая прибыль (англ. net profit или net income, NI). Это прибыль, «очищенная» от налоговых обязательств. Представляет собой окончательный экономический результат любой коммерческой (предпринимательской) деятельности и интересует в первую очередь учредителей (собственников, акционеров и т. д.)2.
Расчет (определение, оценка) абсолютных и относительных финансовых показателей осуществляется по определенным методикам и формулам. Интерпретация финансовых показателей может осуществляться двояким образом:
— по статистическому принципу, то есть путем сравнения с аналогичными показателями прошлых лет или других организаций;
— по критериальному принципу, то есть путем соотнесения с количественными критериями (нормативами), в том числе с их барьерными (пороговыми, критическими) значениями3.
По статистическому принципу абсолютные и относительные финансовые показатели предприятия можно сравнивать:
— с аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденций улучшения или ухудшения финансового состояния;
— с аналогичными данными других предприятий этой отрасли, что позволяет выявить сильные и слабые стороны предприятия и его возможности.
По критериальному принципу абсолютные и относительные финансовые показатели предприятия можно сравнивать:
— с общепринятыми (рекомендуемыми или юридически обязательными) количественными критериями для оценки степени риска и прогно-
зирования возможности банкротства. Это так называемые стандарты или нормативы;
— с критериями, рассчитанными (по существующим методикам) применительно к конкретной экономической ситуации.
Критериальный принцип интерпретации финансовых показателей является более значимым и требует подробного рассмотрения.
Оценка экономической ситуации обычно предполагает сравнение измеренного показателя с неким существующим количественным критерием. Превышение показателем существующего критерия позволяет однозначно оценить ситуацию и принять соответствующие решения. Именно наличие обоснованных количественных критериев делает финансовые показатели по-настоящему информативными и управленчески ценными.
Установленные в обязательном порядке или рекомендуемые (законодательством, контролирующими органами) количественные критерии часто называют нормативами.
Важнейшей разновидностью количественных критериев являются так называемые барьерные значения экономических показателей. Экономическая практика часто связана с расчетом барьер-ных(пороговых, критических, предельно допустимых) значений абсолютных и относительных экономических показателей — объемов производства, выручки, цен, процентных ставок, валютных курсов, сроков погашения задолженности.
Барьерное значение экономического показателя — такая его величина, превышение которой приводит к положительному(или, наоборот, отрицательному) окончательному экономическому результату в рамках определенной производственной или финансовой системы.
Например, применительно к объему производимой продукции барьерным значением является такой объем выпуска, при котором как прибыль, так и убыток равны нулю. Превышение критического значения объема выпуска дает фирме прибыль, в противоположном случае — убыток.
При решении этой и многих других задач, схожих по общей постановке, может быть использован так называемый метод критической точки4.
Метод критической точки (англ. break-even point analisis — «анализ точки разрыва») — способ нахождения барьерного значения управляемого параметра путем уравнивания двух независимых «конкурирующих» функций управляемого параметра. При этом положительный или отрицательный окончательный экономический результат определяется разницей численных значений двух сопоставляемых функций. Конкретное содержание управляемого параметра («переменной» в математическом смысле, являющейся общей для обеих функций) и функций определяется спецификой решаемой задачи.
Применение метода критической точки к проблеме зависимости рентабельности от изменений объемов производства получило название «ана-
лиз безубыточности производства» (иначе, метод «издержки — объем — прибыль»). Барьерное значение объемов производства именуется в данном случае «точкой безубыточности». Анализ безубыточности производства позволяет осуществлять прогноз финансовых результатов деятельности предприятия и поэтому требует подробного рассмотрения.
Точка безубыточности производства — это нижняя граница допустимого объема производства; минимальный объем производства и реализации, начиная с которого предприятие не несет убытков. В точке безубыточности выручка нетто от реализации равна валовым издержкам пред-приятия5.
Цель анализа безубыточности — установить, что произойдет с финансовыми результатами деятельности предприятия, если изменится объем производства и реализации. Эта информация имеет весьма существенное значение, так как объемы выпуска и продаж являются одним из важнейших факторов, влияющих на размеры себестоимости, прибыли и рентабельности.
Анализ безубыточности анализирует динамику себестоимости продукции в связи с изменениями объемов производства. Дело в том, что в извест-ныхи достаточно широкихпределахсебестоимость продукции уменьшается по мере роста объемов производства и наоборот. В силу этого любое изменение выручки от реализации (либо физических объемов производства) порождает еще более сильное изменение величины прибыли (соответственно и рентабельности) предприятия.
Эта неожиданная на первый взгляд и фундаментальная закономерность складывается из двух эффектов — эффекта производственного (операционного) рычага и эффекта масштаба производства. Правильнее сказать, что в краткосрочном периоде данная закономерность имеет форму эффекта производственного (операционного) рычага, а в долгосрочной перспективе — форму эффекта отдачи от масштаба. Критерием разграничения краткосрочного и долгосрочного периодов в экономике предприятия является существование в краткосрочном периоде постоянных (условно-постоянных) затрат.
Эффект отдачи от масштаба заключается в том, что с ростом объемов производства и продаж в долгосрочном периоде предприятие имеет возможность снижать удельные переменные затраты, то есть переменные затраты на единицу продукции. Другими словами, это эффект экономии на удельных затратах. Соответственно уменьшается и себестоимость продукции в целом.
Эффект отдачи от масштаба гетерогенен — обусловлен рядом факторов. Важнейшие из них:
— возможность при больших объемах производства закупать у поставщиков сырье, материалы, детали, полуфабрикаты по более низким оптовым ценам. Это так называемая внешняя экономичность, имеющая коммерческую природу;
с
одс
СО
з
и
о
про
с
о
н
-О
£
з
е
б
з
и
а
н
а
й
е
S
ъ
со
каз
о
п
><
-О
со
о
с
н
а
н
и
й
и
н
е
ч
а
н
з
н
р
е
ь
р
а
б
е
и
н
е
§
еде
пре
о
а
со
е
с;
е
с
5
6
со
е
с;
S
е
о
?!
со
со
о
&
-о
£
со
ф
ю
со
I
<3
к
со
2
о
с
><
-о
со
о
0
1 I ■©■ >5 I ф :т
I
со
I
о.
-о
о.
ю
0)
I
§
?!
&
о
то
со
ш
ш
о
5
X
б
ш
ш
2
ш
Е?
— возможность при больших объемах производства переходить на новые технологии, снижающие расход ресурсов на единицу выпуска и тем самым снижающие себестоимость;
— возможность при большихобъемах производства повышать степень специализации работников;
— «эффект обучения», связанный с накоплением производственного опыта работников.
Последние три фактора объединяются понятием «технологическая отдача от масштаба». Это так называемая внутренняя экономичность, имеющая технологическую природу.
При сокращении объемов производства удельные затраты, наоборот, имеют тенденцию к увеличению. Но и с ростом объемов производства эффект масштаба производства действует лишь до определенного момента, после которого удельные затраты сначала стабилизируются, а потом начинают возрастать. В таком случае говорят об «отрицательном эффекте масштаба производства» (эффект как бы действует «в обратную сторону»). Он связан в первую очередь с неконтролируемым ростом управленческих и коммерческих расходов фирмы по мере увеличения ее размеров.
В связи с существованием эффекта масштаба производства возникает проблема поиска оптимальных размеров предприятия.
Если эффект масштаба производства значим в долгосрочной перспективе, то эффект производственного (операционного) рычага действует в краткосрочном периоде. В основе понимания и анализа этого эффекта лежит уже сделанное нами разграничение постоянных и переменных затрат.
В краткосрочном периоде объем выпускаемой продукции ограничен уровнем имеющихся в настоящее время действующих производственных мощностей, основных фондов. Это означает, что некоторые затраты являются постоянными (условно-постоянными), величина которых не может быть изменена в данных временных рамках. Например, можно быстро организовать дополнительные поставки материалов и привлечь неквалифицированную рабочую силу, но для увеличения производственных мощностей машин и оборудования понадобится время.
Эффект производственного (операционного) рычага — обратная зависимость между себестоимостью продукции и объемами ее производства в краткосрочном периоде.
Эффект производственного рычага изучается как в экономической теории (усложненная, нелинейная модель эффекта рычага), так и в финансовом менеджменте (упрощенная «бухгалтерская», линейная модель). Если ограничиться так называемой бухгалтерской (линейной) моделью эффекта производственного рычага (когда средние переменные издержки являются постоянными), то речь идет об эффекте экономии на постоянных затратах в краткосрочном периоде. Он заключается в том, что в краткосрочном периоде с увеличением объемов производства и продаж
предприятие снижает удельные постоянные затраты (постоянные затраты на единицу продукции). В результате уменьшается себестоимость продукции в целом. Природа эффекта производственного рычага очевидна: с увеличением объемов производства постоянная, неменяющаяся величина постоянных затрат распределяется на большее количество единиц продукции, и тем самым на единицу продукции постоянных затрат приходится меньше. Таким образом, по мере роста объемов производства и реализации пропорционально уменьшающаяся себестоимость продукции в определенный момент уравнивается с ее продажной ценой.
В рамках бухгалтерской модели эффект производственного рычага описывается тремя количественными показателями: точка безубыточности, запас финансовой прочности (кромка безопасности) и сила действия производственного рычага.
Точка безубыточности (иначе, порог рентабельности, точка самоокупаемости) производства — минимально допустимый объем производства в физических единицах. При объемах производства и реализации свыше точки безубыточности фирма будет иметь прибыль, в противоположном случае — убытки.
Точка безубыточности всегда рассчитывается для заданной цены реализации. Точка безубыточности является абсолютным показателем и выступает в роли ориентира при планировании объемов производства (продаж) и установлении цены.
Термин «длина (размер) производственного рычага» синонимичен термину «точка безубыточности производства».
Соответственно запас финансовой прочности (кромка безопасности) рассчитывается как разница между фактическим объемом производства и точкой безубыточности. Запас финансовой прочности показывает, насколько может сократиться объем производства и реализации, прежде чем фирма начнет нести убытки. Запас финансовой прочности свыше 10% считается приемлемым6.
Сила действия («уровень», «плечо») производственного рычага характеризует степень зависимости прибыли от объема производства (иначе, выручки в постоянных ценах). Другими словами, это степень выраженности эффекта производственного рычага как относительный (в отличие от предыдущих показателей) количественный показатель. Сила действия рычага показывает темпы изменения себестоимости (и прибыли) при заданных темпах изменения объемов производства/ выручки.
Силу действия рычага проще всего измерить удельным весом постоянных затрат в общих затратах предприятия и рассчитать по формуле:
Сила действия производственного рычага
постоянные затраты
общие затраты
Иногда используются альтернативные показатели силы действия производственного рычага:
— отношение чистой прибыли к общим затратам;
— отношение темпа изменения брутто-прибы-ли к темпу изменения объема производства (или выручки в постоянных ценах).
Сила действия производственного рычага всегда рассчитывается для заданного объема производства/продаж (другими словами, для данной выручки от реализации в постоянных ценах). По мере роста объема производства сила действия рычага уменьшается, ее значение не является постоянной величиной.
Состояние безубыточности производства означает, что выручка-нетто от реализации равна валовым издержкам:
О х Р = Г + V х О,
где
О — объем продаж, соответствующий точке безубыточности;
Г— величина постоянных (фиксированных) затрат;
V— величина переменных затрат на единицу продукции;
Р — продажная цена.
Следовательно, точка безубыточности производства рассчитывается по формуле:
О = Г / (Р - V).
Логика анализа безубыточности может быть применена также для определения объемов производства и продаж, необходимого для получения целевой величины прибыли. В таком случае вышеуказанная формула точки безубыточности модифицируется:
О х Р = Г + V х О + Рг,
отсюда (путем преобразования)
О = (Г + Рг) / (Р - V),
где
О — требуемый объем производства и продаж, Рг — целевая величина прибыли.
Значение анализа безубыточности производства заключается в том, что:
— он позволяет рассчитать точку безубыточности и требуемый объем производства для целевой величины прибыли;
— он увеличивает гибкость финансового планирования и снижает производственный риск за счет изменения структуры себестоимости продукции.
Под структурой себестоимости понимается перечень и соотношение различных видов затрат в полной себестоимости продукции (соотношение
выражается, как правило, в процентах). Структура себестоимости различных видов продукции изменяется в значительных пределах в зависимости от отрасли экономики, уровня хозяйствования и организации производства, состояния сохранности ресурсов и других факторов. В настоящее время наблюдается медленный процесс сближения структуры расходов на однотипную продукцию у российских и зарубежных предприятий7.
Используя анализ безубыточности производства, предприятие может изменять структуру своих активов и соотношение постоянных и переменных затрат в структуре себестоимости, тем самым влияя на рентабельность производства. Что выгоднее для предприятия: уменьшить или увеличить размер производственного (операционного) рычага? Правило производственного рычага утверждает, что при заданных значениях цены и средних переменных издержек увеличение длины и «плеча» производственного рычага повышает прибыльность предприятия, но одновременно увеличивает и его производственный (операционный) риск.
Чем длиннее производственный рычаг, тем менее устойчиво предприятие к резкому сокращению спроса на выпускаемую продукцию. Эта закономерность стала роковой для современной российской промышленности в условиях высокой степени концентрации производства (большое количество предприятий-гигантов, оставшееся в наследство отсоветской экономики).
Анализ безубыточности производства и расчет силы действия производственного рычага очень важны для планирования платежей по налогу на прибыль и для выработки деталей коммерческой политики предприятия. При пессимистичных прогнозах динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты: потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного действия эффекта производственного рычага. Вместе с тем, если есть уверенность в долгосрочном росте спроса, то можно отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах: предприятие с большей их долей будет получать, соответственно, и больший прирост прибыли. Большое значение имеет здесь то обстоятельство, что часто фирма имеет возможность выбирать между осуществлением постоянных затрат и переменных: например, организовать собственное производство деталей, полуфабрикатов (рост в первую очередь постоянных затрат) или закупать их у поставщиков (осуществление только переменных затрат).
Проведенный нами краткий анализ динамики себестоимости может быть резюмирован следующим образом. В любом случае — как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде — себестоимость продукции не есть заданная величина. Она обусловлена объемами производства и не является константой. При этом зависимость себестоимости продукции от объемов ее производства не всегда обратная и не обязательно линейная.
с
?!
со
з
и
о
&
с
о
н
-о
£
з
е
б
з
и
а
н
а
>5
е
Й
со
каз
о
п
><
-о
со
о
с
н
а
н
и
>5
и
н
е
ч
а
н
з
н
О.
е
ь
О.
а
б
е
и
н
е
§
?!
&
о
а
со
е
е
с
5
6
со
е
¡г
е
о
?!
со
со
5
о
6
о
0
1
-О
£
со
ф
Ю
со
S
с;
ъ
X
ъ
>s
с;
к
ъ
со
2
о
с
><
-О
со
о
0
1
ъ
X
S
>s
S
I
ф
:т
I
со
Кроме того, зависимость себестоимости от объемов производства не является неким «общим эффектом», а распадается на несколько самостоятельных, отдельных эффектов. Таким образом, данная зависимость не охватывается каким-либо специальным общим термином.
К сожалению, ограниченный объем статьи не позволяет рассмотреть не менее важный для предприятия эффект финансового рычага — приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита (несмотря на платность последнего).
В заключение укажем, что анализ отчетности и анализбезубыточностипроизводстваявляютсялишь отдельными разделами микроэкономического финансового анализа. Поэтому при их проведении должны приниматься во внимание не только свойственная этим разделам специфика, но и общие принципы выполнения аналитических процедур.
Примечания
1. См.: Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник. — М., 2006. — С. 86.
2. См.: БригхэмЮ. Финансовый менеджмент / Ю. Бригхэм, М. Эрхардт; Пер. с англ. — СПб., 2007. — С. 29.
3. См.: Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт, современная практика и документация: Учебно-практическое пособие / Под общ. ред. В.М. Попова. — М., 2008. — С. 38
4. См.: Четыркин Е.М. Указ. соч. — С. 52.
5. См.: Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. — М., 2009. — С. 25.
6. См.: Бизнес-план инвестиционного проекта: Практическое пособие / Под. ред. И.Л. Иванниковой. — М., 2008. — С. 36.
7. См.: Гитмен Л. Основы инвестирования: Учебник / Л. Гитмен, М. Джонк; Пер. с англ. — М., 2005. — С. 76.
С.И. Щеголев, А.Е. Шахов
Щеголев Сергей Игоревич — преподаватель кафедры гуманитарных и социально-экономических дисциплин
Нижегородской правовой академии (института)
E-mail: yelfimovoleg@rambler.ru
і
Q.
-о
Q.
Ъ
Ю
0)
S
I
ф
§
5
6 о
со
о
5
22
6
со
ф
с;
S
Шахов Александр Егорович — доцент кафедры компьютерных информационных систем финансовых расчетов
Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского, кандидат экономических наук, доцент
E-mail: yelfimovoleg@rambler.ru
Методы экономической оценки инвестиций в инновации и показатели инвестиционного анализа в свете факторных обстоятельств экономической безопасности России
Современная практика показывает актуальность анализа методов инвестиционной оценки инновационных проектов. В качестве ключевого показателя для принятия инвестиционных решений по инновационным проектам автор предлагает рассматривать рентабельность инвестиций, уровень которой должен соответствовать степени инновационного риска. Основная идея статьи в том, что выявленная степень риска конкретного инновационного проекта должна «закладываться» в величину индивидуального коэффициента дисконтирования. В связи с этим оправданным способом учета фактора риска автор считает использование в качестве индивидуального коэффициента дисконтирования такого показателя, как средневзвешенная стоимость капитала.
Necessary of innovational projects investment analysis are out of refutations. The fundamental indicator of investment decisions — net profit return — must be accorded to the high level of the innovation risk. The main idea of this essay — identified level of the innovation risk must be reflected in the individual level of discount ratio. The own opinion of author — WACC can be used as level of discount ratio. Interpretations of financial results of investment analysis give us a possibility to identify the innovational projects with the most profit return.
Любые инвестиции, в том числе в продуктовые и технологические инновации, должны подвергаться экономической оценке прежде, чем бу-
дут профинансированы. При этом положительное решение о коммерческом финансировании инновационных инвестиций принимается только в слу-
