Обоснование использования мультипликаторов при определении стоимости бизнеса Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

JUSTIFYING THE USE OF MULTIPLIERS IN DETERMINING THE VALUE OF A BUSINESS Kondrashechkina O.R. (Russian Federation) Email: Kondrashechkina238@scientifictext.ru

Kondrashechkina Olga Romanovna - Graduate Student, DEPARTMENT OF ECONOMICS AND MANAGEMENT, MYTISHCHI BRANCH MOSCOW STATE TECHNICAL UNIVERSITY N.E. BAUMAN, MYTISHCHI, MOSCOW REGION

Abstract: this article discusses the main stages of evaluation of the comparative approach in calculating the value of the business. One of the tools for applying a comparative approach to business valuation are price multipliers. The article reflects the main stages of business evaluation by comparative approach through comparison with similar objects, which are widely used in the practice of valuation activities, as well as the main criteria for the selection of companies similar to the company being evaluated. The total value obtained as a result of the use ofprice multipliers is adjusted in accordance with the specific conditions of business valuation.

Keywords: a comparative approach in determining the value of a business, price multipliers, criteria for the selection of analog companies.

ОБОСНОВАНИЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ ПРИ ОПРЕДЕЛЕНИИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА Кондрашечкина О.Р. (Российская Федерация)

Кондрашечкина Ольга Романовна - магистрант, кафедра экономики и управления, Мытищинский филиал Московский государственный технический университет им. Н.Э. Баумана, г. Мытищи, Московская область

Аннотация: в данной статье рассматриваются основные этапы оценки сравнительным подходом при расчете стоимости бизнеса. Одним из инструментов применения сравнительного подхода к оценке стоимости бизнеса выступают ценовые мультипликаторы. В статье отражены основные этапы оценки бизнеса сравнительным подходом посредством сравнения с аналогичными объектами, получившие широкое применение в практике оценочной деятельности, а также основные критерии отбора компаний, аналогичных оцениваемой компании. Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения ценовых мультипликаторов, корректируется в соответствии с конкретными условиями оценки бизнеса.

Ключевые слова: сравнительный подход при определении стоимости бизнеса, ценовые мультипликаторы, критерии отбора компаний-аналогов.

Основными этапами оценки предприятия сравнительным подходом посредством сравнения с аналогичными объектами являются:

1. сбор необходимой информации;

2. отбор сопоставимых компаний;

3. финансовый анализ;

4. расчет ценовых мультипликаторов;

5. выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании;

6. определение итоговой величины стоимости;

7. внесение итоговых корректировок.

Сбор необходимой информации

Оценка бизнеса сравнительным подходом основана на использовании двух типов информации:

- рыночной (ценовой) информации, включающей данные о фактических ценах купли-продажи акций аналогичных компаний, а также данные о количестве акций в обращении;

- финансовой информации, представленной бухгалтерской (финансовой) отчетностью, а также дополнительными сведениями, перечень которых устанавливается оценщиком в зависимости от конкретных условий оценки.

Процесс отбора сопоставимых компаний

Изначально оценщиком определяется максимально возможное число компаний, сходных с оцениваемой. Перечень основных критериев отбора компаний, аналогичных оцениваемой компании, представлен в табл. 1.

Таблица 1. Основные критерии отбора компаний-аналогов

Критерий отбора Показатели

Отраслевое сходство - уровень диверсификации производства;

- возможность перепрофилирования производства и заменимость производимых продуктов;

- зависимость результатов деятельности от одних и тех же экономических факторов;

- стадия экономического развития оцениваемой компании и аналогов

Размер - степень капитализации компании;

- численность персонала;

- объем реализованной продукции и услуг;

- объем прибыли;

- число филиалов;

- географическая диверсификация;

- количественные скидки;

- ценовые различия по сходным товарам

Перспективы роста - общий уровень инфляции;

- перспективы роста отрасли в целом и индивидуальные возможности развития конкретной фирмы в рамках отрасли;

- динамика доли предприятия на рынке

Финансовый риск - структура капитала или соотношение собственных и заемных средств;

- уровень ликвидности или возможности оплачивать текущие обязательства текущими активами;

- кредитоспособность компании, или ее способность привлекать заемные средства на выгодных условиях;

Качество менеджмента - качество отчетной документации;

- возрастной состав, уровень образования, опыт, зарплата управленческого персонала;

- место компании на рынке

На основе анализа критериев оценщик может сделать вывод о сопоставимости компании-аналога с оцениваемой компанией по ряду характеристик и возможности ее использования для расчета мультипликаторов.

Итоговый список, составленный оценщиком в процессе отбора сопоставимых компаний, должен включать не менее трех аналогов.

Финансовый анализ

Финансовый анализ считается важнейшим компонентом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемым предприятием. На данном этапе эксперт анализирует бухгалтерские балансы, отчеты о финансовых результатах компаний, дополнительную информацию, рассчитывает финансовые коэффициенты.

По результатам финансового анализа составляется сводная таблица, содержащая наиболее важные финансовые коэффициенты, рассчитанные по оцениваемой компании и полному списку аналогов, а именно:

- доля чистой прибыли в выручке от реализации;

- доля собственного капитала в суммарных источниках финансирования фирмы;

- коэффициенты ликвидности;

- коэффициенты оборачиваемости активов.

Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании

Ценовой мультипликатор есть соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности. В качестве таких показателей можно использовать не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и др.

Широко распространены следующие виды мультипликаторов:

• стоимость компании/прибыль;

• стоимость компании/денежный поток;

• стоимость компании/рыночная стоимость активов.

В зависимости от того, какая информация о предприятиях-аналогах доступна, могут быть использованы и другие мультипликаторы [1].

При расчете стоимости компании рекомендуется пользоваться несколькими мультипликаторами, заранее рассчитав для каждого степень достоверности (весомость). Достоверность того или иного мультипликатора определяется экспертным методом.

Определение итоговой величины стоимости

Сравнительный подход оперирует рыночной ценовой информацией и величиной дохода, достигнутого сходной фирмой. Для получения рыночной стоимости собственного капитала необходимо умножить расчетную величину ценового мультипликатора на аналогичный финансовый показатель оцениваемой компании:

ССК = М * ФП,

где ССК - рыночная стоимость собственного капитала;

М - оценочный мультипликатор;

ФП - финансовый показатель объекта оценки.

Сравнительный подход дает право оценщику использовать максимальное число всех возможных видов мультипликаторов, следовательно, в процессе оценки будет получено столько же вариантов стоимости. Наиболее объективным приемом определения итоговой величины рыночной стоимости является метод взвешивания. Оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору и, соответственно, варианту стоимости свой вес. На основе такого взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Внесение итоговых корректировок

Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения всей совокупности ценовых мультипликаторов, должна быть откорректирована в соответствии с конкретными условиями оценки бизнеса. Наиболее типичными являются следующие поправки:

- портфельная скидка представляется при наличии не привлекательного для покупателя характера диверсификации активов;

- поправка на имеющиеся нефункционирующие активы;

- поправка на собственный оборотный капитал;

- скидка на низкую ликвидность.

В условиях российского рынка для оценки объектов сравнительным подходом получение информации, нужной для оценки объекта осложняется закрытостью рынка.

Список литературы /References

1. Бусов В.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебник. 2-е издание /

B.И. Бусов, О.А. Землянский. М: Юрайт, 2017. 359 с.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. [Электронный ресурс]: Федер. закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 года № 135-Ф3. // КонсультантПлюс: справ.-правовая система. Версия Проф. Электрон. дан. М., 2016.

3. Кондрашечкина О.Р. Особенности применения мультипликаторов при расчете стоимости предприятия (бизнеса) // Вестник науки и образования. № 12 (48), 2018.

C. 87-89.