14Обменный курс рубля как инструмент обеспечения макроэкономической стабильности государства
Мирхудаев Эльшан Фархад оглы,
доктор экономических наук, Университет Ниццы - София Антиполис, mirelshan@gmx.fr
Макроэкономическая стабильность - устойчивое экономическое состояние, при котором сохраняется низкая инфляция и безработица, обеспечивается устойчивость и предсказуемость динамических показателей экономического роста, стабильный уровень общих объемов производства и потребления. Любое государство располагает инструментарием, посредством которого можно нивелировать турбулентные явления в национальной экономике или даже предотвратить их. К примеру, макроэкономическая стабильность может быть достигнута в том числе посредством регулирования обменного курса. Степень участия государства в формировании валютного рынка страны выступает критерием для выделения двух основных типов обменного курса - фиксированного и плавающего. Кроме того, выделяются множественные промежуточные типы. Все типы режимов регулирования обменного курса имеют свои преимущества и недостатки, и выбор оптимального зависит от конкретных особенностей экономики страны и её стратегических целей. В России официально декларируется режим плавающего курса, однако можно предположить скорое проведение валютных интервенций или даже постепенный возврат к режиму фиксации курса рубля. Ключевые слова: Россия, макроэкономика, макроэкономическая стабильность, курс рубля, рубль, валютный рынок, экономическая политика
(0 сч о сч
Страны, которым свойственен рыночный тип экономики, можно условно разделить на страны с развитой рыночной системой (Канада, США, Япония, Великобритания, Норвегия и проч.) и страны, которые находятся на пути к развитой системе - другими словами, страны с формирующейся рыночной системой (Россия, Бразилия, Китай, Казахстан и проч.). При этом, вне зависимости от текущего статуса экономического развития страны, каждое национальное правительство стремится к обеспечению стабильного функционирования экономической системы. Как правило, макроэкономический вектор государственных стратегий выступает приоритетным в абсолютном большинстве стран мира.
Среди основных показателей, обобщенно именуемых макроэкономикой, можно назвать динамику и объемы международной торговли, статус финансовых рынков, уровень и динамику инфляции, уровень безработицы, экономические циклы. Ситуация, когда эти и другие показатели обнаруживают существенные отклонения от нормативных или прогнозируемых уровней, имеет место макроэкономическая нестабильность - нарушение равновесного состояния общегосударственной экономической системы [2, с. 12].
Макроэкономическую стабильность в общем виде можно определить как устойчивое экономическое состояние, при котором сохраняется: (1) низкая инфляция, (2) приемлемый уровень безработицы, (3) устойчивость и предсказуемость динамических показателей экономического роста, (3) стабильный уровень общих объемов производства и потребления.
На сегодняшний день макроэкономическая ситуация в России достаточно нестабильна. Падение цен на нефть, экономические санкции, падение качества жизни населения, растущий дефицит бюджета - эти и другие тенденции тесно взаимосвязаны с ослаблением национальной валюты, что влечет за собой рост цен на группы товаров и негативно сказывается на уровне инфляции [4, с. 78].
С одной стороны, макроэкономическая нестабильность во многом обусловлена стихийностью процессов, протекающих в мировой экономической системе, находящихся вне контроля национальных властных структур, с другой стороны - любое государство располагает инструментарием, посредством которого можно нивелировать турбулентные явления в национальной экономике или даже предотвратить их.
Данный инструментарий был выработан по мере становления мировой экономической системы - в результате попыток противодействия экономическим спадам, рецессиям, нестабильности. В частно-
сти, многие из инструментов регулирования макроэкономической ситуации были апробированы в ходе одного из наиболее известных человечеству кризисов - Великой депрессии (1929-1939 гг.) [2, с. 11]. Уже тогда было понятно, что ключевым уровнем стабилизации макроэкономических процессов в стране выступает финансовая политика государства. Финансовая политика включает в себя меры по распределению государственного бюджета, по регулированию обращения денежной массы, доходов населения в виде заработной платы, регулирование торговой политики, в т. ч. посредством обменного курса, повышение резервной нормы для банков. Рассмотрим подробнее каждый инструмент финансовой политики [2, с. 12].
Инструменты государственной финансовой политики можно условно разделить на несколько групп. Во-первых, речь идет об инструментах фискального характера. Фискальная политика (именуемая иногда также бюджетно-налоговой) направлена на регулирование потоков доходов (налоговых поступлений) и расходов государства (бюджет и его распределение). Во-вторых, макроэкономическое регулирование может осуществляться посредством принятия мер денежно-кредитной политики (поддержание низкого уровня инфляции и регулирование официальной учетной ставки Центрального Банка). В-третьих, финансовая политика проводится через осуществление операций на открытом рынке (акции, облигации, иные ценные бумаги). В-четвертых, финансовая стабилизация осуществляется посредством регулирования доходов. В условиях относительной макроэкономической стабильности государство повышает объем минимальной заработной платы, обновляет тарифную систему оплаты труда, разрешает проблемы оплаты труда социально незащищенных слоев населения. В кризисные периоды государство может индексировать доходы населения с целью противодействия их обесценивания. Наконец, макроэкономическая стабильность может быть достигнута через внешнеэкономические каналы - (1) на уровне торговой экспортно-импортной политики и (2) через регулирование обменного курса.
Обменный курс играет важную роль в обеспечении макроэкономической стабильности в экономике. Рассмотрение специфики регулирования валютного курса и иные инструменты валютной политики в разрезе достижения макроэкономической стабильности представляется нам крайне актуальным.
Спектр рычагов регулирования валютного курса не так широк: валютные интервенции (операции центробанков для укрепления или ослабления национальной валюты через выброс большого объема валюты или масштабную скупку валюты государством) и мероприятия по ограничению валютных операций [2, с. 14].
Степень участия государства в формировании валютного рынка страны выступает критерием для выделения двух типов обменного курса - фиксированного и плавающего. При фиксированном обменном курсе центральный банк страны устанавливает
официальный курс обмена своей валюты по отношению к другим валютам и обязуется поддерживать этот уровень, покупая или продавая валюту на международных рынках. Подобный подход предполагает, что центральный банк располагает достаточными резервами валюты для поддержания фиксированного курса. Подобный режим может быть эффективен в странах с небольшой и открытой экономикой, которые стремятся стабилизировать торговлю и привлечь иностранные инвестиции.
Фиксированный режим имел место и в России до 2015 г., что позволяло власти проводить ряд валютных интервенций. К примеру, во время мирового финансового кризиса в 2008 году центральный банк проводил валютные интервенции для сдерживания темпов обесценивания рубля и предотвращения оттока капитала. В 2013 г. Банк проводил валютные интервенции для поддержания конкурентоспособности рубля и предотвращения чрезмерного укрепления национальной валюты, что могло бы отрицательно повлиять на экспорт. В 2014 г. центральный банк провел серию валютных интервенций для поддержания стоимости рубля в условиях экономического кризиса и снижения цен на нефть.
При плавающем обменном курсе цены на валюту формируются на международных рынках, без прямого вмешательства со стороны правительства или центрального банка. Данный подход позволяет свободную флуктуацию стоимости валюты под воздействием рыночных факторов, таких как спрос и предложение, экономические показатели и другие макроэкономические события. Данный режим обменного курса может способствовать экономической гибкости и адаптации ко внешним изменениям, но, с другой стороны, он может привести к значительной волатильности и нестабильности, что усложняет планирование и прогнозирование макроэкономических параметров.
В условиях развивающейся экономики оба типа обменного курса имеют свои преимущества и недостатки, и выбор оптимального зависит от конкретных особенностей экономики страны и её стратегических целей. Вне зависимости от выбранного подхода, макроэкономическая стабильность достигается тогда, когда правительство и центральный банк своевременно и адекватно реагируют на ухудшение макроэкономической обстановки и используют соответствующие инструменты для контроля инфляции, стимулирования экономического роста и поддержания уровня занятости.
Анализ современной экономической литературы показывает отсутствие единства мнений по вопросу каналов регулирования валютного курса и оказания влияния на макроэкономические показатели в развивающейся экономике. Нет и однозначной позиций в отношении выбора между фиксированным и плавающим курсом. Неоднозначность влияния различных инструментов регулирования обменного курса на макроэкономическую обстановку объясняет существование колоссального массива работ, посвященных данной проблеме.
Получить представление о роли обменного курса в обеспечении макроэкономической стабильности
О *
О X
о
3 *
8)
с т
"С О
т
Ф
а г
о т
09 8)
(О
сч о сч
можно посредством сравнения различных стран, различных валютных режимов и различных инструментов воздействия на обменный курс. Тем не менее, в исследованиях применяются различные классификации стран и режимов валютного курса. В зависимости от применяемого подхода к типологии одно и то же государство может быть отнесено к различным режимам валютного курса.
Кроме того, в новейших работах предлагаются классификации, отличающиеся от стандартного разделения на «плавающий» режим и режим фиксации курса. К примеру, выделяют наиболее жесткий режим фиксации валютного курса, отличающийся высокой степенью участия государства в валютный рынок посредством формирования особых правительственных структур (так называемый режим «валютного комитета» - currency board). Кроме того, выделяют режим фиксации валютного курса, при котором применяются «мягкие формы валютной привязки» и режим «свободного плавания» [1, с. 38]. Весьма рациональной и логичной, на наш взгляд, является классификация, предполагающая разделение стран на 3 типа - с плавающим курсом, с фиксированным курсом и страны с промежуточным режимом. Кроме того, выделяется также адаптивный режим - режим «скользящей привязки» (crawling
peg).
Официально в России декларируется режим плавающего валютного курса. Плавающий валютный курс означает, что стоимость рубля относительно других иностранных валют формируется на международных рынках в зависимости от спроса и предложения [5, с. 26]. Центральный банк Российской Федерации (Банк России) не устанавливает фиксированный обменный курс для рубля, а допускает колебания курса в ответ на изменения внешних и внутренних экономических условий. Тем не менее, чистые классификационные типы валютных режимов едва ли существуют, и практика государственного вмешательства центробанка в валютный рынок в России позволяет говорить о том, что «свободное плавание» курса рубля в России также весьма относительно.
В некоторых классификациях одним из значимых параметров является динамика и доля чёрного валютного рынка. В ситуации, когда доля черного валютного рынка в стране становится весьма ощутимой, а официальные обменные курсы и «чёрные» курсы демонстрируют колоссальную разницу, можно говорить об отдельном типе валютного режима - для него, естественно, будет характерна неуправляемость, а макроэкономическая обстановка в таких странах будет крайне нестабильной. Эта нестабильность в абсолютном большинстве случаев приводит к политической турбулентности, вплоть до государственных переворотов и мятежей. Некоторые черты подобного режима наблюдались и в России в начале 1990-х гг., однако, на данном этапе правительству удалось стабилизировать макроэкономическую ситуацию и не допустить перехода экономических проблем на политический уровень. Включать в классификацию тип стран с «чёрным» валютным рынком, по нашему мнению, необходимо,
так как в противном случае возможно их ошибочное включение в группу стран фиксированного курса. Да, действительно, множество стран с режимом фиксированного курса валюты испытывают влияние «чёрного» рынка валюты, который существует параллельно с официальным (по некоторым данным, примерно в половине стран с режимом фиксированного валютного курса фактически действует режим «черного рынка»). Тем не менее, режим фиксированного курса управляем государством, находится под его полным контролем и характеризуется макроэкономической стабильностью, тогда как режим «чёрного рынка» есть следствие неэффективной реализации политики фиксированного курса, при котором макроэкономическая стабильность едва ли возможна.
Говоря о странах, находящихся на этапе максимальной макроэкономической нестабильности, «ме-тастазирующей» на политический уровень, можно выделить также группу государств, находящихся «в свободном падении» обменного курса национальной валюты (freely falling countries) [7].
Для того, чтобы отнести ту или иную страну к странам с режимом свободного падения, требуется учитывать фактор темпов падения стоимости национальной валюты. Скорость обесценивания национальной валюты должна быть крайне высокой, а отрицательные колебания обменного курса в таком случае, как правило, ощущаются ежедневно (ряд африканских стран, Венесуэла и проч.). В противном случае к данному типу режимов можно отнести большую часть национальных экономик.
Речь идет о том, что все валюты - при рассмотрении максимально долгосрочных трендов -склонны к постепенному обесцениванию. В большинстве развитых и развивающихся стран, принявших режим свободно плавающего валютного курса, национальные валюты обесценились. К примеру, за последнее столетие доллар США потерял более 94% своей стоимости; схожие данные имеются по йене, фунту стерлингов и прочим валютам. Как только валюты перестали обеспечиваться реальными драгоценными металлами, они стали утрачивать свою ценность [7].
Кроме того, следует учитывать то, что в ряде случаев фактическое положение дел и декларируемые валютные режимы разнятся. Во многом правящий режим объявляет о фиксации курса национальной валюты именно с целью сохранить стабильность на макроэкономической и социальном уровнях, тогда как в реальной действительности валютная система может находиться в состоянии бесконтрольного «свободного падения». В данной связи некоторые исследователи говорят о целесообразности выделения таких валютных режимов как «полноценная привязка» (фиксация курса де юре и де факто), «полноценное плавание» (плавание курса де юре и де факто) [1, с. 39].
Для описания промежуточных режимов, объединяющих в себе черты плавающего и фиксированного валютного курса, также применяются термин «грязное плавание» (dirty float), при котором, в отличие от «чистого плавания» (clean float), валютный
курс формируется посредством скрытого или косвенного вмешательства государства [6].
Таким образом, обобщив полученные сведения о классификациях валютных режимов, принимаемых с целью макроэкономической стабилизации, можно прийти к следующей типологии, максимально приближенной к реальности и отражающей истинную валютную политику правительства и центрального банка (Рис. 1):
Рисунок 1 - Режимы валютного курса в разрезе параметра макроэкономической стабильности- классификация
В России в 2014-2015 гг. был осуществлен переход к плавающему валютному курсу. Данное изменение валютной политики позволило сохранить и увеличить международные резервы страны, что объясняется отсутствием необходимости использовать эти резервы для валютных интервенций. Ослабление контроля над курсом рубля привело к росту темпов инфляции, но в дальнейшем центральному банку удалось довести показатели инфляции до приемлемых значений за счет следования политике инфляционного таргетирования. Для достижения заданных таргетов Банк России прибегнул к ужесточению кредитно-денежной политики и повышению ключевых ставок. Геополитические конфликты, рост цен на нефть и газ, нарушение цепочек поставок, произошедшие за последние три года, обусловили ускорение темпов инфляции, поэтому для сглаживания негативных последствий колебаний валютных курсов и их влияния на темпы инфляции центральному банку, возможно, придется проводить ограниченные валютные интервенции [3, с. 122, 144].
Следовательно, отнести российскую валютную систему к «чистым» типам режимов также не представляется возможным, так как режим свободного плавания не предполагает вмешательства государства в процессы циркуляции валюты и формирование курса рубля. Можно также предположить дальнейшее продвижение в сторону фиксации обменного курса (т.е. движение по обозначенной на Рис. 1
схеме снизу вверх, вплоть до достижения максимальной степени государственного вмешательства
- классического режима фиксированного курса).
Литература
1. Евдокимова, Т. В. Влияние реального обменного курса рубля на экономическую активность в России / Т. В. Евдокимова, А. В. Зубарев, П. В. Тру-нин - М.: Издательство Института Гайдара, 2013. -164 с.
2. Куваева, Е. Е. Финансовые инструменты макроэкономической стабилизации / Е. Е. Куваева, С. Н. Кузнецова // Инновационная экономика: перспективы развития и совершенствования. - 2022. - №7 (65). - С. 11-15.
3. Лимин, Д. В. Макроэкономические последствия перехода центральных банков РФ, Украины и Казахстана к режиму плавающего валютного курса их национальных валют / Д. В. Лимин // Вестник Института экономики Российской академии наук. -2022. - №5. - С. 131-145.
4. Минаков, А. В. Стабильность национальной валюты как фактор обеспечения экономической безопасности государства / А. В. Минаков, Е. В. Егорова // Russian Journal of Management. - 2021. - №. 2. - С. 76-80.
5. Холопов, А. В. Валютный курс как инструмент макроэкономического регулирования / А.В. Холопов // Мировая экономика и международные отношения.
- 2004. - №12. - С.25-33.
6. Холопов, А. В. Макроэкономическая роль режима валютного курса / А. В. Холопов. - 2015. - С. 205-215. - 2023 // МГИМО [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://mgimo.ru/upload/iblock/03d/kholopov.pdf. -Дата доступа: 26.07.2023.
7. Freely Falling Currencies // Management Study Guide. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.managementstudyguide.com/freely-falling-currencies.htm. - Дата доступа: 26.07.2023.
Ruble exchange rate as a tool to ensure macroeconomic stability of the
state Mirkhudaev E.F.
University of Nice - Sophia Antipolis
Under macroeconomic stability we understand a stable economy with a low inflation and unemployment and high stability and predictability of key indicators of the economic growth, including a sustainable level of production and consumption. Any government has a set of tools helping to mitigate major turbulences in the national economy or even to prevent them. Among others, the macroeconomic stability can be achieved through the exchange rate manipulation. The deepness of the state involvement in the local currency exchange market depends on choice of two main types of currency control - fixed or floating. In the meantime, there are also a lot of interim types of currency regimes. All them have their advantages and disadvantages, and the final choice of the most optimal one depends on the specificity of a particular economy. In the recent years Russian government has been declaring about its adherence to the floating exchange rate regime. However, we may assume that the local currency market still requires further centralized interventions or even reconsidering of a gradual return to the fixed regime for the ruble. Keywords: Russia, macroeconomics, macroeconomic stability, ruble exchange, ruble, fx market, economic policy
References
1. Evdokimova, T. V. The impact of the real exchange rate of the ruble on
economic activity in Russia / T. V. Evdokimova, A. V. Zubarev, P. V. Trunin - M .: Gaidar Institute Publishing House, 2013. - 164 p.
2. Kuvaeva, E. E. Financial instruments of macroeconomic stabilization / E. E.
Kuvaeva, S. N. Kuznetsova // Innovative economy: prospects for development and improvement. - 2022. - No. 7 (65). - P. 11-15.
3. Limin, D. V. Macroeconomic consequences of the transition of the central
banks of the Russian Federation, Ukraine and Kazakhstan to the floating
О x
О
z
0 г s
а
с т ■и
о
S
т
о
Г
о т
го а
exchange rate regime of their national currencies / D. V. Limin // Bulletin of the Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences. - 2022. -No. 5. - S. 131-145.
Minakov, A. V. Stability of the national currency as a factor in ensuring the economic security of the state / A. V. Minakov, E. V. Egorova // Russian Journal of Management. - 2021. - no. 2. - S. 76-80.
Kholopov, A.V. Exchange rate as an instrument of macroeconomic regulation / A.V. Kholopov // World economy and international relations. - 2004. - No. 12. - P.25-33.
6. Kholopov, A. V. Macroeconomic role of the exchange rate regime / A. V.
Kholopov. - 2015. - S. 205-215. - 2023 // MGIMO [Electronic resource]. -Access mode: https://mgimo.ru/upload/iblock/03d/kholopov.pdf. - Access date: 07/26/2023.
7. Freely Falling Currencies // Management Study Guide. [Electronic resource].
- Access mode: https://www.managementstudyguide.com/freely-falling-currencies.htm. - Access date: 07/26/2023.
(0 C4 O C4
