CC BY
106
экономические науки
Гуль Вера Сергеевна КУРСОВАЯ ПОЛИТИКА ...
УДК 338
КУРСОВАЯ ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ: ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЕАЛИЗАЦИИ
© 2018
Гуль Вера Сергеевна, студент магистратуры Владивостокский государственный университет экономики и сервиса (690014, Россия, Владивосток, ул. Гоголя, 41, e-mail: verochka_94@inbox.ru)
Аннотация. В современных условиях обоснованная курсовая политика государства играет центральную роль. Ее эффективность является главным фактором устойчивости национальной валюты, стабильности финансово-кредитной системы и финансового рынка, а также формирования инвестиционного климата в стране и развития международной экономической интеграции. Предмет: в статье рассмотрена курсовая политика Банка России. Цель: изучение основных форм реализации курсовой политики Банка России, таких как дисконтная, девизная политика, валютные ограничения, выбор режима валютного курса, девальвация и ревальвация, для анализа ее эффективности. Методология: методологическую основу исследования составили формальная логика и системный подход к анализу сложных макроэкономических явлений и процессов. Результат: выявлен наиболее эффективный инструмент курсовой политики Банка России, это выбор режима валютного курса. Плавающий курс предоставляет возможность Банку России проводить самостоятельную денежно-кредитную политику, направленную на решение внутренних задач. При режиме плавающего валютного курса он становится встроенным стабилизатором: увеличение спроса на валюту или ее предложения со стороны участников рынка в результате изменения процентного дифференциала приводят к соответствующему изменению валютного курса, делая спекулятивные операции невыгодными. Плавающий валютный курс также позволяет снизить чувствительность экономики к внешним шокам, смягчая ее адаптацию к изменению внешних условий.
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, курсовая политика, ключевая ставка, процентная ставка, инфляция, платежный баланс, валютные интервенции, девальвация, ревальвация, валютные ограничения, нефть, экспорт, импортозамещение, корреляция, плавающий валютный курс.
EXCHANGE RATE POLICY OF BANK OF RUSSIA: EFFICIENCY OF IMPLEMENTATION
© 2018
Gul' Vera Sergeevna, a student of a magistracy Vladivostok State University of Economics and Service (690014, Russia, Vladivostok, Gogol St. 41, e-mail: verochka_94@inbox.ru)
Abstract. In modern conditions, a sound exchange rate policy of the state plays a central role. Its efficiency is the main factor in the stability of the national currency, the stability of the financial and credit system and the financial market, as well as the formation of the investment climate in the country and the development of international economic integration. Subject: the article examines the exchange rate policy of the Bank of Russia. Goal: the study of the main forms of implementation of the exchange rate policy of the Bank of Russia, such as discount, motto, currency restrictions, choice of the exchange rate regime, devaluation and revaluation, to analyze its effectiveness. Methodology: the methodological basis of the research was formed by formal logic and a systematic approach to the analysis of complex macroeconomic phenomena and processes. Result: the most effective instrument of the exchange rate policy of the Bank of Russia has been identified, it is the choice of the exchange rate regime. A floating exchange rate allows the Bank of Russia to conduct an independent monetary policy aimed at solving internal problems. Under the floating exchange rate regime, it becomes an integrated stabilizer: an increase in demand for currency or its supply from market participants as a result of a change in the interest differential lead to a corresponding change in the exchange rate, making speculative transactions unprofitable. A floating exchange rate also reduces the sensitivity of the economy to external shocks, softening its adaptation to changing external conditions.
Keywords: monetary policy, exchange rate policy, key rate, interest rate, inflation, balance of payments, foreign exchange interventions, devaluation, revaluation, currency restrictions, oil, exports, import substitution, correlation, floating exchange rate.
Постановка проблемы в общем виде и ее связь с важными научными и практическими задачами. В современных условиях обоснованная курсовая политика государства играет центральную роль. Ее эффективность является главным фактором устойчивости национальной валюты, стабильности финансово-кредитной системы и финансового рынка, а также формирования инвестиционного климата в стране и развития международной экономической интеграции.
Формирование целей статьи (постановка задания). Изучение основных форм реализации курсовой политики Банка России для анализа ее эффективности.
Изложение основного материала исследования с полным обоснованием полученных научных результатов.
Главная цель денежно-кредитной политики Банка России - это защита и обеспечение устойчивости рубля путем поддержания ценовой стабильности. Из этого следует, что обеспечение устойчивости национальной валюты не говорит о поддержании ее курса по отношению к другим валютам на неизменном уровне, а достигается посредством сохранения ее покупательной способности за счет обеспечения низкой инфляции. При достижении низкой инфляции объем товаров и услуг, которые могут быть куплены на определенную сумму рублей, значительно не изменяется в течение продолжительного пе-
риода, что поддерживает уверенность хозяйствующих субъектов в национальной валюте и, в итоге, формирует благоприятные условия для роста экономики РФ [1]. При осуществлении денежно-кредитной политики Банк России принимает во внимание влияние динамики валютного курса на темпы роста потребительских цен вместе с другими факторами.
Курсовая политика - составная часть денежно-кредитной политики Банка России [2-5]. Ее эффективность является главным фактором устойчивости национальной валюты, стабильности финансово-кредитной системы и финансового рынка, а также формирования инвестиционного климата в стране и развития международной экономической интеграции.
К основным формам курсовой политики Банка России относят: дисконтную, девизную политику, валютные ограничения, выбор режима валютного курса, девальвацию и ревальвацию [6].
Инструментом реализации дисконтной политики является ключевая ставка (ставка рефинансирования) центрального банка. Девизная политика реализуется посредством проведения валютных интервенций. Валютные интервенции представляют собой форму вмешательства ЦБ в операции валютного рынка путем проведения операций купли-продажи иностранной валюты. Политика
Gul' Vera Sergeevna EXCHANGE RATE ..
economic sceinces
валютных ограничении предполагает административное или законодательное запрещение, регламентацию и лимитирование операции резидентов и нерезидентов с валютоИ и валютными ценностями [7]. Выбор режима валютного курса, как инструмент валютной политики, означает определение принципов и способов формирования обменного курса, которые соответствуют основным направлениям экономической политики.
В рамках дисконтной политики изменение ключевой ставки позволяет регулировать доступность кредитных ресурсов, величину денежной массы в обращении, и, тем самым, создавать условия для экономического роста, однако ее снижение/повышение несет двоякий характер, так как низкая ставка отрицательно влияет на платежный баланс, если вызывает отлив капитала, и наоборот улучшает платежный баланс, за счет отрицательного влияния на экономику страны [8].
Для оценки эффективности дисконтной политики Банка России рассмотрим направления и характер изменения показателей ключевой ставки и динамики курса рубля за период с 13.09.2013 г. по настоящее время.
В анализируемый период ключевая ставка имела следующие значения (табл.1).
Таблица 1 - Ключевая ставка ЦБ РФ за период 13.09.2013 г. по настоящее время*
что рынок довольно спокойно реагировал на изменение ставки, а волатильность курса рубля к доллару США практически не наблюдалась.
Период Значение, %
с 13 сентября 2013 г. по 02 марта 2014 г. 5,5
с 03 марта 2014 г. по 27 апреля 2014 г. 7
с 28 апреля 2014 г. по 27 июля 2014 г. 7,5
с 28 июля 2014 г. по 04 ноября 2014 г. 8
с 05 ноября 2014 г. по 11 декабря 2014 г. 9,5
с 12 декабря 2014 г.по 15 декабря 2014 г. 10,5
с 16 декабря 2014 г. по 01 февраля 2015 г. 17
с 02 февраля 2015 г. по 15 марта 2015 г. 15
с 16 марта 2015 г. по 04 мая 2015 г. 14
с 05 мая 2015 г. - 15 июня 2015 г. 12,5
с 16 июня 2015 г. - по 02 августа 2015 г. 11,5
с 03 августа 2015 г. - по 13 июня 2016 г. 11
с 14 июня 2016 г. - по 18 сентября 2016 г. 10,5
с 19 сентября 2016 г. - по 26 марта 2017 г. 10
с 27 марта 2017 г. - по 01 мая 2017 г. 9,75
с 02 мая 2017 г. - по 18 июня 2017 г. 9,25
с 19 июня 2017 г. - по 17 сентября 2017 г. 9
с 18 сентября 2017 г. - по 29 октября 2017 г. 8,5
с 30 октября 2017 г. - по 17 декабря 2017 г. 8,25
с 18 декабря 2017 г. - по 11 февраля 2018 г. 7,75
с 12 февраля 2018 г. - по 23 марта 2018 г. 7,5
с 23 марта 2018 г. 7,25
*составлено по [9]
В 2014 году ключевая ставка менялась шесть раз в сторону роста. Завершила этот год Россия с ключевой ставкой ЦБ в размере 17,00%. Резкое повышение ключевой ставки до 17,00% годовых произошло 16 декабря 2014 года. Совет директоров Банка России отметил, что данное решение было обусловлено необходимостью ограничить существенно возросшие в последнее время девальвационные и инфляционные риски. С начала 2017 года ключевая ставка сохранялась на уровне 10,00%, а со второго квартала началось её планомерное понижение. За 2017 год ключевая ставка менялась 6 раз и снизилась с 10,00% до 7,75 % к концу года. В настоящее время Банк России 15 июня 2018 года принял решение удержать ключевую ставку на уровне 7,25% годовых.
На основе данных, представленных на рисунке 1, и на основе рассчитанного коэффициента корреляции, можно сделать вывод, что между показателями ключевой ставки и курсом рубля существует обратная зависимость со средне выраженным влиянием, т.к. коэффициент корреляции составляет - 0,53. Это указывает на то,
Рисунок 1 - Динамика ключевой ставки и курса рубля с 13 сентября 2013 г. по настоящее время*
*составлено по [9]
Ключевая ставка является действенным методом регулирования валютного курса, но только, если в странах одинаковый уровень надежности, т.е. уровень безработицы, инфляции и т.д.
По определению, изменение официальной ставки Банка России должно оказывать прямое влияние на динамику курса национальной валюты [10-12]. Теоретически, когда Банк России повышает ключевую ставку, рубль должен укрепляться. При высокой ключевой ставке у ЦБ берут меньше кредитов и соответственно меньше покупают иностранной валюты. Снижение спроса на инвалюту приводит к росту курса рубля. Если же ставка понижается, то обменный курс падает [13].
Исключением являются ситуации, когда имеют место политические, либо экономические кризисы и связанное с ними «бегство капитала» из страны. В этом случае рост процентной ставки будет сопровождаться падением курса национальной валюты.
На практике, ключевая ставка не способна напрямую влиять на курс рубля. Это обусловлено высоким уровнем зависимости экономики России от цен на нефть. Падение цены на данный энергоресурс автоматически влечет за собой снижение доходной части российского бюджета, потому как большая часть доходов складывается из поступлений, связанных с экспортом нефти и других сырьевых ресурсов [14]. Следовательно, чем ниже цены на нефть на мировом рынке - тем меньше денежных средств поступит в доходную часть федерального бюджета.
В свою очередь, понижение доходов российского бюджета влечет за собой замедление роста экономики, снижение инвестиционной привлекательности страны и отток капитала, что неблагоприятным образом отражается на курсе рубля по отношению к американскому доллару и другим инвалютам [15].
Таблица 1 - Динамика цен на нефть и курса рубля к доллару за 2014- 2018 гг. *
Период Рубль/доллар Цена на нефть марки Brent, $
Январь 2014 33,46 107,28
Июль 2014 34,64 108,19
Январь 2015 61,88 49,76
Июль 2015 57,08 56,53
Январь 2016 76,31 31,93
Июль 2016 64,34 46,53
Январь 2017 59,96 55,45
Июль 2017 59,67 49,15
Январь 2018 56,79 69,08
*составлено по [9]
Таким образом, вместе с изменением котировок в той
экономические науки
Гуль Вера Сергеевна
КУРСОВАЯ ПОЛИТИКА ...
же мере изменяется курс национальной валюты. Чтобы наглядно продемонстрировать тесноту связи двух показателей, используем анализ данных Регрессия. Для начала представим таблицу с данными цены на нефть марки Brent и курса рубля, начиная с января 2012 и до начала 2018 года (табл. 2), и график их динамики за тот же период (рис. 2). 120,00
•Рублв/даллэр
»ЦЕНЗ на нефпэ марки Бге nt. 5
# # -f # -f # jS> J? •? Jp jf J* J? J? ,<f .«Г .«P A vP --D J*
^ ^ ¿Г (Г ¿Г' ^ ^ #
Рисунок 2 - Динамика цен на нефть и курса рубля к
доллару за 2014-2018 гг. * *составлено автором
Далее рассчитаем коэффициент корреляции и детерминации.
Таблица 3 - Взаимозависимость курса рубля и цен на нефть, коэффициент детерминации*
Регрессионная статистика
Множественный R 0,9821617
R-квадрат 0,964641604
Нормированный R-квадрат 0,959590405
Стандартная ошибка 2,763429077
Наблюдения 9
Коэффициенты Стандартная ошибка
Y-пересечение 88,16439314 2,502161091
Переменная X 1 -0,504192104 0,03648466
*составлено автором
Согласно расчетам, представленным в таблице 3, зависимость курса рубля от цены на нефть характеризуется как весьма высокая (коэффициент детерминации (теснота связи) - 0,965 или 96,5%. Коэффициент 88,1644 показывает, каким будет Y, если все переменные в данной модели будут равнятся 0. Из чего следует, что на значение рассматриваемого параметра влияют и другие факторы, не изложенные в модели. Коэффициент -0,5042 показывает весомость переменной Х на Y. То есть цены на нефть в пределах данной модели влияют на курс рубля с весом -0,5042 (это средняя степень влияния). Знак «-» указывает на отрицательное влияние: чем больше цена на нефть, тем меньше курс рубля. Что справедливо.
Таким образом, сырьевая структура экономики ставит страну в зависимость от уровня цен на энергоносители. Изменение ситуации на внешнем рынке, сокращение поступлений от экспорта энергоносителей замедляет темпы экономического роста, уменьшает доходную часть федерального бюджета, ослабляет национальную валюту [16]. В таких условиях, стране приходится манипулировать инструментами валютного регулирования.
Далее отметим, что некоторые практики ставят под сомнение эффективность дисконтной политики и приравнивают ключевую ставку к инфляции. Это объясняется тем, что, например, если владелец промышленного предприятия берет кредит для расширения производ-
ства, то стоимость обслуживания кредита войдёт в стоимость выпускаемого товара. Т. е. чем выше ключевая ставка, тем дороже будет обслуживание кредита и тем больше подорожает конечная продукция того предпринимателя, который взял этот кредит. А рост цен - это и есть инфляция. И получается, что чем выше ключевая ставка, тем выше инфляция [17].
Рост процентных издержек при повышении ключевой ставки способствует росту цен. Но этот эффект срабатывает со значительной задержкой, так как новые процентные ставки будут учтены в себестоимости продукции, которая пойдет в продажу только через несколько месяцев после повышения ключевой ставки.
Снижение ключевой ставки, в свою очередь, дает противоположный эффект. Возникает такая цепочка: уменьшаются процентные ставки - сокращается предложение сбережений - увеличивается потребление - растет спрос - повышаются цены [18].
Увеличение процента ключевой ставки обуславливает основной принцип монетарной политики Банка России, а именно, защита и обеспечение устойчивости национальной денежной единицы, которые достигаются посредством сохранения ценовой стабильности, обеспечивающей формирование условий равновесного экономического роста [16]. Однако устойчивость национальной валюты не означает фиксацию обменного курса по отношению к другим иностранным валютам на конкретном уровне. Укрепление рубля достигается благодаря сохранению его покупательной способности, что предполагает поддержание устойчиво низкого уровня инфляции.
Ценовая стабильность способствует росту доверия к национальной валюте, что создает условия для роста инвестиций и структурных качественно важных изменений в экономике. Как следствие, устойчиво низкая инфляция содействует повышению благосостояния населения, то есть достижению основной цели экономической политики государства.
Необходимым условием эффективного воздействия монетарной политики путем управления процентными ставками является плавающий валютный курс, который действует в роли стабилизатора, что позволяет экономике адаптироваться к постоянно изменяющейся конъюнктуре рынка и геополитическим условиям. Так, Банк России, поддерживая практику режима плавающего валютного курса, не препятствует формированию тренда национальной валюты, тем самым позволяя ей формироваться на основе действий фундаментальных макроэкономических факторов, а именно, на соотношение спроса на иностранную валюту и предложения на внутреннем рынке.
А так же, Банк России может осуществлять операции на валютном рынке для пополнения международных резервов. Значительный объем международных резервов даст Банку России возможность осуществлять операции с целью поддержания финансовой стабильности, а также гарантировать постоянное обслуживание внешнего долга в течение нескольких лет даже при тяжелом экономическом положении. Операции по пополнению международных резервов должны проводиться в незначительных объемах так, чтобы не оказывать воздействие на динамику курса рубля [20]. При принятии решений о покупке иностранной валюты Банк России принимает во внимание динамику курса, состояние платежного баланса и российской экономики. Аналогичная практика не опровергает концепции режима плавающего валютного курса и благополучно используется разными странами.
Окончательный переход к режиму плавающего валютного курса предполагает, что центральным банком валютные интервенции осуществляются в случае возникновения угроз для финансовой стабильности, суммарно не более 3 раз в течение полугода при длительности каждого периода интервенирования не более 3 дней [22].
Выводы исследования и перспективы дальнейших изысканий данного направления. Таким образом, проведя анализ инструментов курсовой политики Банка
Gul' Vera Sergeevna economic
EXCHANGE RATE ... sceinces
России, отметим отсутствие положительных тенденций в динамике курса национальной валюты. Это объясняется глубокими системными причинами падения рубля (высокая взаимосвязь с ценой на нефть) и политически нестабильной обстановкой. Высокая ключевая ставка обуславливает основной принцип монетарной политики ЦБ, а именно, защита и обеспечение устойчивости национальной денежной единицы, которые достигаются посредством поддержания устойчиво низкого уровня инфляции, что, в свою очередь, формирует положительные сдвиги в экономике. При одновременном отказе от активного использования валютного канала, в зависимости от того, по какому сценарию будут развиваться события, а именно при появлении угроз для финансовой стабильности, и предотвращения возможных шоков, Банк России будет совершать валютные интервенции, но их использование должно быть взвешенным и обоснованным, ведь крупные расходы валютных резервов могут не оправдать ожидания.
Проведенный анализ позволил сделать вывод, что динамика процентных ставок не оказывает серьезного влияния на показатель обменного курса. Это свидетельствует о низкой эффективности дисконтной политики и ее инструментов.
К основному инструменту курсовой политики, являющимся на сегодняшний день наиболее эффективным с рассмотренных выше позиций, относится выбор режима валютного курса. Плавающий курс дает возможность Банку России осуществлять самостоятельную денежно-кредитную политику, нацеленную на решение внутренних задач, в частности, на снижение инфляции. При режиме плавающего валютного курса он становится встроенным стабилизатором: повышение спроса на валюту или ее предложения со стороны участников рынка в результате изменения процентного дифференциала приводят к должному изменению валютного курса, делая спекулятивные операции нецелесообразными.
Плавающий валютный курс также предоставляет возможность ослабить чувствительность экономики к внешним шокам, смягчая ее приспособление к изменению внешних условий. Укрепление национальной валюты на фоне благоприятного внешнего воздействия (к примеру, рост цен на нефть) уменьшает вероятность «перегрева» экономики, а ее ослабление при появлении отрицательного влияния (падение цен на нефть) оказывает поддержку отечественным производителям путем повышения объемов экспорта и активизирования импортозамещения. При фиксированном валютном курсе воздействие внешних шоков на экономику не смягчается [21].
Однако есть риск, что гибкий режим может привести к ухудшению условий торговли страны при падении международной стоимости валюты, и к сокращению торговли и прерыванию внешнеэкономической деятельности ввиду непредсказуемости обменного курса. Большинство развивающихся стран продолжают придерживаться режима фиксированного валютного курса, тем самым, теряя независимость монетарной политики.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Довгаль К.И. Денежно-кредитная и валютная политика в условиях нестабильности / К.И. Довгаль // Образование и наука без границ: социально-гуманитарные науки. - 2015. - № 1. - С. 240-242.
2. Рожков Ю.В. Денежно-кредитная политика банка России: антимонопольный аспект // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 3 (16). С. 166-169.
3. Симогук С.Н. Регулирующая функция центрального банка как инструмент монетарной политики государства // Актуальные проблемы экономики и права. 2013. № 3 (27). С. 10-16.
4. Кулин А.А., Ахмедов А.Э. Антиинфляционная политика центрального банка Российской Федерации, её эффективность и воздействие на экономический рост
// Вестник НГИЭИ. 2017. № 11 (78). С. 92-100._
5. Новиков А.С. Экономико-правовой анализ природы центрального банка РФ // Балтийский гуманитарный журнал. 2017. Т. 6. № 2 (19). С. 230-232.
6. Ашихмина Е.А. Инструменты валютной политики / Е.А. Ашихмина // Научные исследования и разработки молодых ученых. - 2016. - № 2. - С. 152-155.
7. Селимова Г.Р. Валютные ограничения как форма государственного регулирования валютно-кредитных отношений / Г.Р. Селимова // Актуальные вопросы современной экономики. - 2014. - № 4. - С. 710-717.
8. Лушников А.А. Валютная политика Банка России на рубеже новых макроэкономических условий / А.А. Лушников // Экономика, управление и финансы в России и за рубежом. - 2016. - № 2. - С. 28-32.
9. Официальный сайт Центрального Банка Российской Федерации [Электронный ресурс]// URL: http:// http://www.cbr.ru/
10. Потанин А.А. Государственное регулирование валютного курса в современных экономических условиях // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2017. Т. 6. № 1 (18). С. 167-169.
11. Борисов С.А. Колебания валютного курса. причины и следствия // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 2 (7). С. 14-15.
12. Кривошапова С.В., Кейс А.Д., Алимаева Д.С. Оценка эффективности валютного контроля в Российской Федерации // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2017. Т. 6. № 2 (19). С. 108-111.
13. Кучеренко О.В. Валютная политика РФ на современном этапе развития / О.В. Кучеренко, К. Ямщикова, С.Е. Метелев // Сибирский торгово-экономический журнал. - 2016. - № 2 (23). - С. 80-88.
14. Лобов А.В. Рекомендации по регулированию валютной политики Российской Федерации в современных экономических и политических условиях / А.В. Лобов // Экономика и менеджмент инновационных технологий. - 2015. - № 8 (47). - С. 3-7.
15. Андриянова А.А. К вопросу о валютной политике Банка России / А.А. Андриянова, Л.С. Андриянова // Известия высших учебных заведений. Поволжский регион. Общественные науки. - 2015. - № 4 (36). - С. 266-271.
16. Кузьмина В.В. Решения в области валютной политики и курсовая динамика / В.В. Кузьмина // Вестник Науки и Творчества. - 2016. - № 5 (5). - С. 268-270.
17. Лебедева М.Е. Валютная политика Российской Федерации: особенности и перспективы / М.Е. Лебедева, С.А. Васильев, А.Д. Козырева // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. - 2016. - № 4 (100). - С. 57-63.
18. Мукашева А.Б. Современная валютная политика Банка России / А.Б. Мукашева, С.Н. Марков // Потенциал российской экономики и инновационные пути его реализации: мат. междунар. научно-практ. конф. студентов и аспирантов. - Омск: Фин. ун-т при Правительстве РФ, Омский филиал, 2016. - С. 224-227.
19. Леонтьева И.П. Курсовая политика и факторы девальвации рубля / И.П. Леонтьева // Архитектура финансов: геополитические дисбалансы и потенциал развития национальных финансовых систем: сб. мат. VI Междунар. научно-практ. конф. - СПб.: СПБГЭУ, 2015. - С. 393-397.
20. Кузнецова В.В. Курсовая политика Банка России и валютные интервенции / В.В. Кузнецова // Банковское дело. - 2015. - № 2. - С. 6-13.
21. Доклад о денежно-кредитной политике. 2017 [Электронный ресурс] // ЦБ РФ: официал. сайт. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/?Prtid=ddcp.
22. Степченко М.Е. Внедрение плавающего валютного курса в экономику России / М.Е. Степченко, А.В. Захарян // Новая наука: Современное состояние и пути развития. - 2016. - № 6-1 (86). - С. 176-179.
Статья поступила в редакцию 28.07.2018
Статья принята к публикации 27.08.2018
