CC BY
70О возможных рисках в инвестиционных проектах
Абылхатова Сауле,
бизнес-эксперт, abylkhatovas@gmail.com
Экономическая теория утверждает, что самым выгодным, без-инфляционным путем выхода из экономического кризиса является развитие инновационной деятельности. Этот постулат не теряет своей актуальности и сейчас для национальной экономики. Углубление экономического кризиса и политической нестабильности в Казахстане выдвигает новые требования к методологии оценки инновационно-инвестиционных проектов. Такая оценка является основой обоснований экономической эффективности инновационно-инвестиционных проектов и необходимым элементом принятия управленческих решений о целесообразности их реализации. Официальная методика определения экономической эффективности инвестиций, которая принята в практике, не в полной мере учитывает передовые международные подходы, уделяя недостаточно внимания разнообразию и специфике влияния риска на принятие инновационно-инвестиционных решений. В значительной степени это связано, с одной стороны, с незнанием инвесторами методического аппарата оценки риска инновационно-инвестиционных проектов, с другой, - его несовершенством, в частности, недостатками классификации видов риска.
Ключевые слова: риск, инвестиция, управление, структура, развитие.
Различные аспекты учета риска при принятии инвестиционных решений длительное время находятся в поле зрения ученых. Значительный вклад в теорию управления рисками в сфере экономики внесли зарубежные ученые: М. Фридман, Ф. Найт, Дж. М. Кейнс, Й. Шумпетер, П. Самуэльсон, Л. Сэвидж, Г. Саймон, У. Шарп, Б. Райзберг, В. Черкасов и др. Методические и теоретические проблемы оценки инвестиционных рисков нашли отражение в трудах российских ученых. В трудах различных авторов достаточно глубоко и тщательно освещаются проблемы оценки эффективности инвестиций и принятия инвестиционных решений. Отдельное внимание уделяется учету риска при оценке инвестиционных расходов и доходов. Однако практически отсутствуют научные разработки классификации видов риска инновационно-инвестиционных проектов на разных стадиях его жизненного цикла.
Целью статьи является развитие теоретико-методических подходов к классификации видов рисков инновационно-инвестиционных проектов в контексте совершенствования методики их оценки.
В процессе разработки технико-экономических обоснований инновационно-инвестиционных проектов на начальных стадиях создания инноваций осуществляется генерирование информации, которое отображает состояние объектов инновационно-инвестиционной деятельности в будущем периоде и связана со значительной непредсказуемостью экономической ситуации и поведения людей. Возможно, что цели инновационно-инвестиционных проектов не будут достигнуты в полной мере [5].
Впрочем, еще в одной из первых научных публикаций по проблематике исследования риска в экономике Ф. Найт предложил разграничение сущности категорий риска и неопределенности. Риск имеет место тогда, когда определенное действие может привести к нескольким взаимоисключающим результатам с известным распределением их вероятностей. Если такое распределение неизвестно, то соответствующая ситуация рассматривается как неопределенность [3]. Это важно для практики, поскольку различие сущности обусловливает различный инструментарий прогнозирования. В данной статье под риском понимается будущий уровень экономических потерь из-за недостижения целей инновационно-инвестиционного проекта, распределение вероятностей которого может быть качественно и количественно определены.
Первым этапом исследования любого явления является разработка его типологии. В отношении инновационно-инвестиционных проектов это особенно важно, поскольку дает ответ на вопрос: какие виды рисков следует учитывать при принятии инвестиционных решений?
Согласно цели статьи, эту типологию следует дополнить признаками, которые позволяют выделить такие виды рисков, которые являются существенными при принятии инвестиционных решений, в частности, по:
X X
о
го А с.
X
го т
о
ю
2 О
м
природе возникновения, масштабу возникновения, длительности проявления, степени приемлемости для инвестора (табл. 1).
Таблица 1
Признак классификации Виды риска Характер риска
Природа возникновения Субъективный Субъективные характеристики инвестора или инноватора
Объективный Объективные условия инвестиционной и инновационной деятельности
Стадии реализации инновационно-инвестиционного проекта Прединвести-ционный Ошибки при разработке инновационно-инвестиционного проекта
Инвестиционный Недостижение плановых показателей в процессе осуществления инновационно -инвестиционного проекта
Реализационный Риск, связанный с эксплуатацией объекта
Масштаб возникновения Локальный Риск, который возникает для отдельного субъекта инновационно-инвестиционной деятельности
Отраслевой Риск, который возникает в определенном виде экономической деятельности
Региональный Риск, охватывающий субъектов инновационно-инвестиционной деятельности, действующих на определенной территории
Национальный Риск, охватывающий всех субъектов инновационно-инвестиционной деятельности определенной страны
Международный Риск, связанный с изменениями конъюнктуры и цен на мировых рынках, научно-техническим прогрессом, диффузией информации
Виды обнаружения Технико-технологичный Риск, который возникает вследствие функционирования технико-технологической составляющей инновационно-инвестиционной деятельности
Экономический Риск, связанный с влиянием экономических факторов
Политический Риск, обусловленный изменениями законодательства, приводящими к ограничению инвестиционной и инновационной деятельности
Социальный Риск социальных конфликтов, забастовок, ухудшение демографической ситуации, эмиграции специалистов
Экологический Риск возникновения экологических катастроф
Другие виды Риск, связанный с воздействием преступности и защитой от нее
Сфера возникновения Внешний Риск, связанный с изменениями во внешнем окружении и условий инновационно-инвестиционной деятельности
Внутренний Риск, связанный с внутренней организацией и управлением инновационно-инвестиционной деятельностью
Возможность страхования Страхованный Риск, поддающийся количественному определению и страхованию
Нестрахован-ный Форсмажорные и масштабные риски
Характер влияния во времени Динамический Риск, степень влияния которого изменяется с течением времени
Статический Риск, степень влияния которого со временем не меняется
Формы инвестирования Реальный Риски инвестированием в реальные объекты инвестиционной деятельности
Финансовый Риск, связанный с финансовыми инструментами
Длительность проявления Краткосрочный Риск, влияние которого проявляется в пределах одного года
Долгосрочный Риск, влияние которого проявляется более одного года
Постоянный Риск, влияние которого проявляется постоянно
Степень непрерывности Прерывный Риск, который проявляется в определенные моменты времени
Непрерывный Риск, который проявляется непрерывно
Возможность устранения Диверсифицированный Риск, который существует для всех или некоторых видов инновационной деятельности
Недиверсифи-цированный Риск, связанный с конкретной инвестицией
Степень приемлемости Минимальный Потери расчетной прибыли до 25%
Повышенный Потери расчетной прибыли в пределах 26 - 50%
Критический Потери расчетной прибыли (1 степени), инвестиций (2 степени)
Недопустимый Риск банкротства
Источники возникновения Систематический Риск, связанный с факторами, на которые инвестор повлиять не может
Несистематический Риск, связанный с ошибками инвесторов
По признаку природы возникновения риски делятся на субъективные, характеризующие личностные черты инвестора или инноватора (склонность к риску, инновационной и инвестиционной деятельности и др.).
Представляется очевидным, что виды рисков по признаку принадлежности к стадиям инновационно-инвестиционного проекта целесообразно определить по укрупненным стадиям, по сравнению с указанными выше научными трудами. Отдельно следует выделить риски прединвестиционной стадии, в процессе которой осуществляются прикладные научные исследования, опытно-конструкторские (проектные) разработки инноваций, опытное производство. На прединвестиционной стадии риск оценивается через вероятность экономических потерь вследствие отклонения стоимостных и временных показателей инновационного проекта и технико-экономических параметров инновации от их расчетных и прогнозных величин, необходимых для обеспечения конкурентоспособности инноваций. Наиболее характерные риски на этой стадии обусловлены ошибками в выборе объектов инновационно-инвестиционной деятельности, неточностями в определении инвестиционных затрат и доходов, недостатками в оценке уровня риска, недостоверностью прогнозов макроэкономических индикаторов и технико-экономических показателей инноваций [2].
На инвестиционной стадии, которая связана с затратами на строительство, приобретением оборудования и технологий, изготовления первых промышленных серий и т. др., риск оценивается на основе вероятности отклонения инвестиционных затрат на организацию производства инноваций от их плановых величин, определенных в инновационном проекте. Риски на этой стадии, вызванные возможным нарушением сроков разработки и внедрения инноваций, превышением плановой суммы инвестиционных затрат, активизацией конкурентов в сфере инновационных разработок и производства аналогичной продукции [8].
На стадии эксплуатации объекта инновационно-инвестиционной деятельности (реализационный) риски связаны с вероятностью отклонения текущих затрат в производстве инноваций и цены инновационного продукта от их проектных величин. Эти риски возникают вследствие усиления конкуренции на рынке, опоздание в проведении модернизации производства, внедрены обновленной инновационной продукции (услуг), изменения цен на экономические ресурсы [9].
Важным признаком классификаций рисков инноваци-онно-мнвестиционных проектов является масштаб возникновения. Учет этого признака напрямую связан с проблемами сбора статистической информации для расчета вероятности возникновения риска на различных
иерархических уровнях экономической системы. По этому признаку риски делятся на локальные, отраслевые, региональные, национальные, международные. Локальный риск возникает для отдельного субъекта инновационно-инвестиционной деятельности. При этом на других субъектов он может не распространяться, поскольку вызван внутренними факторами. Отраслевой риск касается всех или подавляющего большинства субъектов определенного вида экономической деятельности. Он обусловлен влиянием внешних факторов. Региональный риск охватывает субъектов инновационно-инвестиционной деятельности, действующих на определенной территории в масштабах территориально-административных или территориально-экономических единиц. Национальный риск влияет на всех субъектов инновационно-инвестиционной деятельности определенной страны. Отдельным видом национального риска может быть транснациональный риск, который охватывает несколько стран, в которых расположены производственные, исследовательские и другие структурные подразделения транснациональной корпорации. Международный риск связан с изменениями конъюнктуры мировых рынков, мировых цен на сырье и энергоресурсы, научно-техническим прогрессом, диффузией информации об инновациях, функционированием глобальных и формационных сетей. Он влияет на все или большинство стран мира [4].
Для оценки риска инновационно-инвестиционных проектов необходимо учитывать особенности их проявления в различных видах техники и технологических процессах. Это так называемые технико-технологические риски, которые возникают в результате функционирования технических средств и технологических процессов в инновационно-инвестиционной деятельности (надежности оборудования, на котором выполняются научные исследования, конструкторские/проектные работы, исследования образцов инновационной продукции; предсказуемости технологических процессов; уровня автоматизации; уровня технологического брака) [1]. Эти риски могут быть измерены с помощью вероятности отклонения технических параметров оборудования относительно их величины, указанной в технической документации. Одним из решающих факторов технико-технологических рисков является общее время эксплуатации оборудования: чем это время больше, тем, как правило, больший риск.
Экономический риск связан с влиянием факторов, обусловливающих объемы расходов и доходов. Этот вид риска возникает вследствие как объективных, так и субъективных факторов. Он проявляется на всех стадиях инновационно-инвестиционного проекта, характеризуется различным масштабом возникновения. Для определения интегральной величины экономического риска необходимо использование дифференцированных методик оценки риска различного масштаба и иерархии.
Сложную методологическую проблему составляет оценка политического, социального, экологического и риска других видов вследствие отсутствия достоверного аппарата их количественного измерения. В научно - экономической литературе нет однозначных рекомендаций по решению этой проблемы. В теоретическом аспекте доминирует точка зрения, что структура факторов каждого из названных выше видов риска и оценка влияния на принятие инвестиционных решений определяется степенью их субъективного восприятия инвестором, что
обусловливает необходимость разработки индивидуальных шкал оценок [7]. Для практической оценки этих видов риска рекомендуются комбинированные методы, которые сочетают качественную оценку, полученную с применением экспертных методов, с количественной оценкой на основе моделирования и анализа динамики наиболее значимых показателей [6].
Распределение рисков по признаку «сфера возникновения» делает возможным учет специфики их проявления, связанной с изменениями условий и внешнего окружения субъекта инновационно-инвестиционной деятельности, и внутренней организации и управлении (изменением вида/подвида экономической деятельности и специализации, нерациональной организационной структурой предприятия и др.).
По сфере возникновения, типология которой основывается на укрупненных видах предпринимательской деятельности, следует выделить следующие виды рисков:
- инновационный риск, что следует из неопределе-ностей в сфере инновационной деятельности (по выполнению инноватором своих планов и обязательств по созданию конкурентоспособного инновационного продукта, объема и длительности спроса на инновационную продукцию);
- производственный риск, который связан с невыполнением инновационным предприятием своих обязательств по производству продукции, товаров, услуг, других видов производственной деятельности в связи с влиянием внешних и внутренних факторов (вынужденными перерывами в работе, снижением производительности труда, выходом из строя производственных фондов, несвоевременными поставками сырья, материалов, комплектующих и др.);
- торговый риск, который выражается вероятной величиной убытков, возникающих вследствие сокращения спроса, задержки платежей, несвоевременной поставки товаров и др.;
- эксплуатационный риск, связанный с эксплуатацией инновационной продукции потребителями (риск выхода инновационной продукции из строя, риск повышения расходов на эксплуатацию и сервисное обслуживание инновационной продукции, риск, связанный с безопасностью эксплуатации инновационной продукции и др.).
К риску прямых финансовых потерь также относятся:
- биржевой риск, который представляет собой опасность потерь от биржевых операций;
- портфельный риск, возникающий вследствие формирования неоптимального инвестиционного портфеля, который не обеспечивает необходимого уровня диверсификации инвестиций в инновационные проекты. В составе портфельных инвестиций могут возникнуть: недиверсифицированный риск, который связан с получением предпринимательского дохода от конкретной инвестиционной операции в определенном виде инновационной деятельности, влияние которого возможно уменьшить или даже устранить; и диверсификационный риск, который возникает для всех или некоторых видов инновационной деятельности, его не возможно уменьшить или устранить;
- риск банкротства связан с полной потерей инвестором собственного капитала за ошибки в выборе объекта инвестиционной деятельности.
С точки зрения длительности во времени риски инновационно-инвестиционных проектов можно разделить
X X
о
го А
с.
X
го т
о
ю
2 О
м
es
0 es
in
01
О Ш
m
X
3
<
m О X X
на краткосрочные, долгосрочные и постоянные. К краткосрочным относятся риски, которые угрожают субъектам инновационно-инвестиционной деятельности в течение определенного (известного) времени (например, транспортный риск, когда убытки могут возникнуть во время погрузки, перевозки, разгрузки груза, или риск того, что не произойдет оплата за конкретный контракт), при условии, что этот промежуток времени не превышает одного года. Если известный промежуток времени действия определенного риска превышает один год, но в пределах инвестиционного цикла, то этот риск относится к долгосрочным. В случае, когда угроза риска сохраняется в течение нескольких инвестиционных циклов, которые по продолжительности более одного года, или невозможно определить продолжительность долгосрочных рисков, его следует характеризовать как постоянный.
По степени непрерывности воздействия риски делятся на перерывные, которые угрожают в определенные моменты времени в течение периода, и непрерывные, которые проявляются постоянно [3].
Особенно важной в контексте принятия инвестиционных решений является классификация рисков по признаку степени приемлемости.
Степень приемлемости риска инновационно-инвестиционного проекта определяется в пределах его отношению к среднему уровню по пешим видам экономической деятельности или проектам. Большинство исследователей проблематики инновационно-инвестиционных рисков сходятся на том, что допустимым риском является получение прибыли от инвестиций не меньше среднего уровня в экономике.
Таким образом, инновационно-инвестиционный проект, несмотря на риск, сохраняет свою экономическую целесообразность. В этой подгруппе уровня риска можно выделить минимальный уровень (когда возможны потери расчетной прибыли составляют до 25%) и повышенный (когда эти потери - в пределах 26-50%).
Наиболее важной задачей для инновационного предпринимателя является определение предела оправданного риска. Для каждого вида деятельности характерна собственная граница между оправданным и неоправданным риском. Возможно, она зависит как от индивидуальной склонности к риску, так и от величины ожидаемой доходности инновационно-инвестиционных проектов. Как известно, эти проекты имеют выше среднего уровня доходности. Следовательно, в мировой практике инвестирования часто инновационные предприниматели/инвесторы соглашаются не только на допустимый, но и на критический риск.
Для определения предела оправданного риска его разделяют на систематический и несистематический. Последний связан с ошибками инвесторов (неучет всех существенных факторов инвестиционного риска, ошибки инвесторов в выборе структуры инвестиционного портфеля и др.), негативных последствий которых можно было бы избежать в случае принятия обоснованных инвестиционных решений. Этот вид риска нецелесообразно учитывать в оценке величины риска для определения инвестиционной премии. Вместо этого, необходимо учитывать систематический риск, связанный с влиянием факторов, на которые отдельный инвестор повлиять не может (влияние внешнеэкономических факторов, изменение стадий экономического цикла развития рыночной экономики и др.).
Литература
1. Васильева Е.В., Гаибова Т.В. Дизайн-мышление как инструмент анализа рисков промышленных инвестиционных проектов // Проблемы анализа риска. 2019. Т. 16. № 6. С. 60-77.
2. Джалилов Д.А., Мирзаев Б.С. Применение менеджмента в оценке рисков инвестиционных проектов // Проблемы науки. 2019. № 11 (47). С. 34-37.
3. Маковеева Е.Н., Федоров В.А. Методика определения премии за риск инвестиционного проекта на основе анализа условного риска денежного потока // Инновации и инвестиции. 2018. № 5. С. 13-17.
4. Мацак А.А. Риски инвестиционных проектов при государственно-частном партнерстве // Инновации и инвестиции. 2019. № 12. С. 31-34.
5. Мурыгин А.В., Жуланов Е.Е. Методика оценки влияния отраслевых рисков на эффективность инвестиционных проектов по разработке пропущенных залежей углеводородов // Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. 2019. № 4. С. 275-289.
6. Онищук Н.В. Метод реальных опционов для анализа рисков инвестиционного проекта // Экономика и предпринимательство. 2019. № 7 (108). С. 875-879.
7. Онищук Н.В. Теоретические аспекты рисков инвестиционных проектов // Экономика и предпринимательство. 2019. № 7 (108). С. 635-637.
8. Самойлюк Р.Н., Черепанов С.И. Проблемы эффективности методов государственного управления в Российской Федерации // Наука. Мысль: электронный периодический журнал. 2017. Т. 7. № 6. С. 106-112.
9. Шакирова А.Р., КузяшевА.Н. Некоторые подходы к оценке возможных рисков инвестиционных проектов // Научный электронный журнал Меридиан. 2020. № 3 (37). С. 585-587.
10. MzokovA.R. The global financial market: the analysis of current financial events // World Ecology Journal. 2017. Т. 7. № 6. С. 76-82.
11. Попова Е.В. Проблемные вопросы развития национальной инновационной системы в Российской Федерации // Общество и экономика. 2007. № 9-10. С. 123-139.
12. Maslennikov V., Popova E.V., Kalinina I., Bezrukova T., Bezrukov B. Application of organizational and managerial innovations in activities of russian companies // Contributions to Economics (см. в книгах). 2017. № 9783319552569. С. 415-423.
Some possible risks in investment projects Abylkhatova S.
JEL classification: D24, D20, D61, D80, D92, O11, O12, M20_
Economic theory claims that the most profitable, non-inflationary way out of the economic crisis is the development of innovative activities. This postulate does not lose its relevance now for the national economy. The deepening economic crisis and political instability in Russia puts forward new requirements for the methodology for evaluating innovation and investment projects. Such an assessment is the basis for justifying the economic efficiency of innovation and investment projects and a necessary element for making managerial decisions on the feasibility of their implementation. The official methodology for determining the economic efficiency of investments, which is adopted in practice, does not fully take into account advanced international approaches, paying insufficient attention to the diversity and specificity of the impact of risk on innovation and investment decisions. To a large extent, this is due, on the one hand, to the investors' ignorance of the methodological apparatus for assessing the risk of innovation and investment projects, on the other, its imperfection, in particular, shortcomings in the classification of types of risk. Keywords: risk, investment, management, structure, development. References
1. Vasilyeva E.V., Gaibova T.V. Design thinking as a tool for analyzing the risks of industrial investment projects // Problems of risk analysis. 2019.Vol. 16. No. 6. P. 60-77.
2. Jalilov D.A., Mirzaev B.S. Application of management in assessing the risks
of investment projects // Problems of Science. 2019. No. 11 (47). S. 3437.
3. Makoveeva E.N., Fedorov V.A. Methodology for determining the premium
for the risk of an investment project based on the analysis of the conditional risk of cash flow // Innovations and investments. 2018. No. 5.P. 13-17.
4. Matsak A.A. Risks of investment projects in public-private partnership //
Innovations and investments. 2019. No. 12. P. 31-34.
5. Murygin A.V., Zhulanov E.E. Methodology for assessing the impact of
industry risks on the efficiency of investment projects to develop missed hydrocarbon deposits // Bulletin of the Perm National Research Polytechnic University. Socio-economic sciences. 2019. No. 4. P. 275289.
6. Onischuk N.V. The method of real options for analyzing the risks of an
investment project // Economics and Entrepreneurship. 2019. No. 7 (108). S. 875-879.
7. Onischuk N.V. Theoretical aspects of the risks of investment projects //
Economics and Entrepreneurship. 2019. No. 7 (108). S. 635-637.
8. Samoilyuk R.N., Cherepanov S.I. Problems of the effectiveness of public
administration methods in the Russian Federation // Science. Thought: electronic periodical journal. 2017. Vol. 7. No. 6.P. 106-112.
9. Shakirova A.R., Kuzyashev A.N. Some approaches to assessing possible
risks of investment projects // Scientific electronic journal Meridian. 2020. No. 3 (37). S. 585-587.
10. Mzokov A.R. The global financial market: the analysis of current financial
events // World Ecology Journal. 2017.Vol. 7.No. 6.P. 76-82.
11. Popova E.V. Problematic issues of the development of the national innovation system in the Russian Federation // Society and Economy. 2007. No. 9-10. S. 123-139.
12. Maslennikov V., Popova E.V., Kalinina I., Bezrukova T., Bezrukov B. Application of organizational and managerial innovations in activities of russian companies // Contributions to Economics (см. в книгах). 2017. № 9783319552569. С. 415-423.
X X
о
го А с.
X
го m
о
ю
2 О M
