CC BY
58
--© Н.П. Лазарова, 2006
УДК 658.310.8:622.333 Н.П. Лазарова
НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА МИРОВОМ РЫНКЕ ЗОЛОТА
Семинар № 20
ТЪ современной истории многие
.О страны мира имели денежные системы, основанные на конвертируемости валюты в золото, которое в каждой стране имело некоторую фиксированную цену. Был разрешен свободный импорт и экспорт драгметаллов, а дефицит платежных балансов также исчислялся в количестве данного металла. Вследствие этого, существовала некая система обменных курсов, основанная на величине относительных запасов драгметаллов в этих странах, и на этом этапе истории золота его цена была фиксированной. Она поддерживалась пулом центральных банков на уровне 35 долларов за тройскую унцию вплоть до 1968 года, когда цена стала плавающей.
Началась новая эпоха в формировании цен на золото и некогда стабильный рынок вступил в период колебаний, в зависимости от спроса и предложения со стороны частных компаний.
В 1980 году цена достигла максимального уровня за все время существования рынка золота - 850 долларов за тройскую унцию. Позднее, в 1980-х годах цены устанавливались на более приемлемом уровне и в 1990-х годах колебания происходили в относительном равновесии между 300 и 400 долларами за тройскую унцию.
Кратковременные инфляционные всплески после нефтяных кризисов 1973 и 1979 годов сопровождались соответствующим ростом цен на золото. Реальные процентные ставки часто бывали ниже уровня инфляции в этот период, что превращало золото в весьма привлекательный
объект финансовых инвестиций. Растущая политическая напряженность после иранской революции и советского ввода войск в Афганистан привела золото к пику цены в 1980 году.
После взлета цен в течение 1970-х годов и спада в начале 1980-х годов произошла некоторая коррекция Уровни реинвестиций оставались очень высокими, и, в сочетании с возросшей добычей золота, привели к некоторому падению реальных цен. Либерализация финансовых рынков открыла путь к росту производства различных производных изделий из золота, создавая, тем самым, новые альтернативы для традиционной роли золота. Во второй половине 1980-х годов номинальные процентные ставки оставались высокими, что, в сочетании с низким уровнем инфляции, привело к более оправданным реальным процентным ставкам, и получение дохода от золота стало менее привлекательным.
Всплеск цены на золото после биржевого кризиса 1987 года оказался кратковременным. Смягчение политической напряженности, связанное с падением Берлинской стены и окончанием "холодной войны", принесло дальнейшее снижение цен в 1990-х годах, а ряд мер со стороны официального сектора привел к некоторому подавлению рыночной стихии. Появилось ощущение того, что имеет место перепроизводство золота вследствие роста объемов золота и его хеджирования. Тем не менее, в ювелирной промышленности продолжает иметь место значительный неудовлетворенный спрос на золото.
Вид цены Годы
1999 2000 2001 2002 2003
Средняя* 278,86 279,29 271,2 310,32 363,32
Максимальная 325,87 316,6 292,85 348,5 416,25
Минимальная 252,85 263,8 256,7 277,8 319,9
* Значение вечернего фиксинга принято за среднее значение цены за год. Величины максимальной и минимальной цены рассчитаны как среднее по аналогичным значениям утреннего и вечернего фиксинга
За последние три года с 2001 по 2004 наблюдается устойчивый рост цены на золото. Среднее ее значение в 2003 году (см. таблицу) составило 363,83 долл. за унцию (1 тройская унция = 31,103481 г), а годовой рост - 17,3 %. Это самый большой скачок в повышении цены с 1987 года.
Текущая цена золота на мировом межбанковском рынке устанавливается с помощью процедуры фиксинга дважды в день.
В лондонском офисе банка "N.M.Rothshild and Sons", представитель которого выполняет функции председательствующего, фиксинг проводится в 10 час. 30 мин. (утренний или первый фиксинг) и в 15 час. 00 мин. (дневной или второй фиксинг). Основанием для принятия решения о цене на определенный момент времени является равновесное соотношение спроса и предложения на металл. Всего в фиксинге принимают участие пять постоянных членов, крупнейших банков мира, работающих с золотом.
На фиксинге используется следующий механизм. В указанное время все пять участников собираются в одной комнате и связываются по телефону с операционными залами своих фирм, из которых, в свою очередь, устанавливается связь с любым клиентом, желающим купить или продать определенное количество золота на фиксинге. В качестве клиентов могут выступать банки (в т. ч. центральные), золотодобывающие компании, инвестиционные фонды, ювелирные фирмы. В процессе фиксинга клиенты поддерживают постоянную связь с операционными залами маркет-мейкеров, а последние - с основ-
ными участниками фиксинга, сообщая им объемы спроса и предложения.
В процессе фиксинга наблюдается определенный дисбаланс на сегментах спроса и предложения металла клиентами и, в связи с этим, цена золота колеблется. Участники фиксинга регулируют объем спроса и предложения изменением цены в ту или иную сторону, пока на рынке объем спроса не будет равен объему предложения металла. В период равновесия объемов фиксируется цена золота на межбанковском рынке, информация о ней передается во все СМИ и участники мирового рынка, получив о ней информацию, используют ее в своих сделках.
Однако, несмотря на то, что рыночные цены в настоящее время являются единственным показателем стоимости золота, спрос и предложения являются далеко не единственными факторами, определяющими цену на золото. Все их множество можно условно разделить на факторы (рисунок), имеющие непосредственное влияние на цену золота, которые поддаются количественной оценке и на основе которых возможно прогнозирование цены золота при помощи экономико-математических моделей, и факторы с косвенным влиянием.
Прогнозирование цены на золото осуществляется в двух направлениях. С одной стороны, это прогноз цены на рынке спот, с другой - определение будущего курса срочных сделок.
Форвардная цена отражает действительное состояние реального финансового рынка золота. Она определяется чрез кас-
Факторы, оказывающие влияние на цену золота
]
Ж
Непосредственное 1 I Косвенное
Факторы, оказывающие влияние на формирование цены золота
совую стоимость, лежащую в основе контракта (цена спот) и, так называемые, "cost of carry". Форвардный курс обычно бывает выше цены спот, причем, цены на контракты поднимаются по мере увеличения срока, на который заключается контракт.
Математическое определение форвардной цены на золото можно производить по формуле: FP = KP + KP (r - i) t, Где FP - будущий курс срочных сделок; KP - цена спот на золото; r - доход от
Изменение объема добычи золота
сделки; 1 - проценты за кредит; 1 - день наступления срока исполнения контракта.
На отклонение фактической форвардной цены на золото от прогнозной могут оказать влияние следующие факторы:
• негативные краткосрочные явления (повышение прогнозируемых объемов покупок или продаж);
• ожидание относительного развития цены на золото, процентов по вкладам и/или дивидендов;
• налоговые соображения инвесторов.
Второе направление в прогнозировании цены на золото - определение цены спот. Среди существующего количества формул следует выделить формулу Томаса Кауфмана и Рихарда Винтерса, которая определяют цену на золото с 90% - ой вероятностью.
Формула получена на базе регрессионного анализа с учетом влияния на цену различных факторов. С помощью метода наименьших квадратов и тестов различных форм формула прогноза имеет вид: Р = 313,329 х УА2,2888 хХА(-1,0818) х Гл(-1,6878),
где Р - среднегодовая цена золота; У - годовой индекс дефляции; X - удельный вес индекса колебания курса доллара США по отношению к валютам десяти ведущих промышленных держав; Т - объемы добычи золота в мире.
Недостатком этой формулы является то, что три выбранных параметра (инфляция, изменение курса доллара и объем добычи) характеризуют золото как валюту, а также не учитываются такие важнейшие факторы, как потребление промышленности, спрос в ювелирном секторе, влияние экономических и политических событий, поведение игроков на бирже, способные привезти цену на золото к резким колебаниям.
Таким образом, спрос и предложение не являются единственными факторами, формирующими цену на золото. Учитывая все вышеперечисленные факторы формирования цены, а также, используя формулу определения форвардной цены и формулу Томаса Кауфмана и Рихарда Винтер-са, можно прогнозировать поведение цены на рынке золота на перспективу.
- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. GOLD SURVEY 1999. - GFMS LIMITED, LONDON, 1999.
2. GOLD SURVEY 2004. - GFMS LIMITED, LONDON, 2004.
— Коротко об авторах -
Лазарова Н.П. - аспирантка, кафедра «Экономика и планирование горного производства», Московский государственный горный университет.
- РУКОПИСИ,
ДЕПОНИРОВАННЫЕ В ИЗДАТЕЛЬСТВЕ
МОСКОВСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ГОРНОГО УНИВЕРСИТЕТА
1. Хасанов Н.М. Разработка критерия эффективности технологических приемов проходки тоннеля (440/02-06 — 05.12.05) 11 с.
2. Воробьев А.Н., Дьячков С.С. Расчет крепи шахтного ствола переменной толщины с учетом взаимодействия с породным массивом (441/02-06 —08.12.05) 7 с.
3. Ярощук О.Н. Использование ГИС-технологий при выборе рационального направления рекультивации на углепромышленных территориях (442/06 —12.12.05) 3 с.
4. Мартынов В.П. Влияние длины и радиуса горизонтальной нефтяной скважины на ее дебит (443/06 —19.12.05) 8 с.
