CC BY
352
УДК 336.227
налогообложение финансовых операций в ведущих мировых финансовых центрах
Рассматриваются основные критерии оценки, используемые в мировой практике при формировании рейтингов международных финансовых центров. особое внимание уделяется налогообложению операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок в странах, где расположены отдельные ведущие мировые финансовые центры.
Ключевые слова: финансовый центр; ценные бумаги; дивиденды; налог на прибыль корпораций; подоходный налог; налог, удерживаемый у источника выплаты; налоговые льготы.
Principal evaluation criteria used in the world practice for rating-based classification of international financial centers are considered. special attention is paid to taxation of operations on securities and term transaction financial instruments in countries where individual leading global financial centers are located.
Keywords: financial center; securities; dividends; corporate tax; income tax; withholding tax; tax benefits.
ilM^b Ордынская Елена Валерьевна
гш «ъ Щ канд. экон. наук, доцент кафедры «Налоговое консультирование» Ш Финуниверситета, ведущий научный сотрудник лаборатории прогнозирования финансовых ресурсов Института народнохозяйственного прогнози-^^Н рования РАН, аттестованный консультант по налогам и сборам
E-mail: eord@mail.ru
выбор Россией пути развития финансового рынка
Одним из наиболее важных направлений развития налоговой системы Российской Федерации является формирование таких условий налогообложения, которые будут всемерно способствовать созданию в России финансового центра мирового уровня [1].
Современный отечественный фондовый рынок развит крайне слабо и не способен обеспечить
инвестиционные потребности российского бизнеса. Кроме того, он значительно отстает от крупнейших мировых финансовых рынков. В настоящий момент Москва занимает 65-е место в рейтинге мировых финансовых центров, а позиция Санкт-Петербурга еще ниже [2].
По мнению многих экспертов, в настоящее время Россия стоит перед выбором двух вариантов развития событий: либо на основе национального рынка формировать финансовый центр мирового или регионального значения, либо потерять национальный финансовый рынок. Первый вариант означает, что Россия становится одним из ведущих финансовых рынков на евразийском пространстве. Второй, явно нежелательный, подразумевает постепенное перемещение операций с российскими финансовыми активами на более эффективные и развитые глобальные рынки.
Мировые финансовые центры — это центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, драгоценными металлами и т. д. Они характеризуются концентрацией капитала, использованием набора соответствующих финансовых инструментов, а также высокой эффективностью финансовой
инфраструктуры и услуг, предоставляемых финансовыми посредниками.
определение места финансового центра в общемировом рейтинге
Для определения места финансового центра в общемировом рейтинге экспертами применяется система критериев, в которой налогообложению принадлежит одна из ведущих позиций. Причем эффективность национального налогообложения оценивается экспертами исходя из уровня налоговой нагрузки для налоговых резидентов и нерезидентов, наличия налоговых льгот и межгосударственных соглашений, сложности налоговой системы (суммарное количество налоговых платежей и уровень временных затрат на налоговые процедуры), степени эффективности и коррумпированности налогового администрирования [3, 4].
В настоящее время в двадцатку ведущих мировых финансовых центров входят Лондон, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур, Цюрих, Сеул, Токио, Чикаго, Женева, Торонто, Бостон, Сан-Франциско, Франкфурт-на-Майне, Вашингтон, Сидней, Ванкувер, Монреаль, Мельбурн, Шанхай, Джерси [4].
Кроме того, в ходе рейтинговой оценки отдельно рассматривается порядок налогообложения операций с ценными бумагами и иных финансовых операций. Повышенное внимание к данным вопросам объясняется, в первую очередь, высокой мобильностью финансового капитала. Помимо этого, объем операций, совершаемых на финансовых рынках, значительно превосходит прибыль финансовых институтов, поэтому налогообложение прибыли в этом секторе должно иметь определенную специфику. Финансовые инструменты также отличаются особой сложностью применения и оценки.
Основываясь на вышеприведенных критериях, можно предположить, что в процессе создания международного финансового центра в России возникает необходимость внесения определенных изменений в отдельные элементы отечественной налоговой системы.
Однако прежде чем говорить о предполагаемых налоговых новациях, следует изучить особенности налогообложения, присущие странам — лидерам финансовых рынков, с целью возможного использования имеющегося у них позитивного опыта.
Иалогообложение финансовых инструментов стран — лидеров финансовых рынков
Как уже было отмечено, одним из ключевых аспектов, определяющих место того или иного финансового центра в мировом рейтинге, является порядок налогообложения финансовых операций. Практически все государства с высокоразвитыми и активно развивающимися финансовыми рынками сталкиваются со сложностями в вопросах налогообложения, такими как квалификация налогооблагаемых доходов, группировка различных видов финансовых активов для целей налогообложения, определение конкретных налоговых обязательств каждого участника рынка в неоднозначных ситуациях. Опыт решения подобного рода проблем, имеющийся в других странах, мог бы быть весьма полезным для России. Рассмотрим налогообложение финансовых инструментов в отдельных представителях двадцатки ведущих мировых финансовых центров.
Сингапур. Налогообложение в этом мировом финансовом центре отличается от других рынков большим количества налоговых льгот.
В частности, дивиденды, выплачиваемые акционерам, не подлежат налогообложению. При этом в Сингапуре они не облагаются налогом ни при выплате резидентам и нерезидентам внутри страны, ни при их переводе за границу. Кроме того, в Сингапуре не существует специальных налогов на прирост капитала, за исключением отдельных доходов физических лиц, которые возникают вследствие наличия разницы между реальной стоимостью акций, облигаций и нематериальных активов и рыночной стоимостью соответствующих активов [5].
При соблюдении определенных условий освобождаются от налогообложения также дивиденды, полученные налоговыми резидентами Сингапура от зарубежных источников, а также прибыль зарубежных структурных подразделений сингапурских компаний.
Кроме того, компании, осуществляющие операции в финансовой сфере в течение 5-10 лет, могут либо полностью освобождаться от уплаты корпоративного налога на прибыль, либо уплачивать его по ставке 5 или 10%, при том что обычная ставка данного налога составляет 17%. Страховые, лизинговые компании, траст-компании, а также некоторые другие либо полностью освобождаются от корпоративного налога, либо уплачивают его по ставке 10%.
По общему правилу операции с ценными бумагами облагаются гербовым сбором по ставке 0,2%.
Однако операции, реализуемые на основании офшорных соглашений финансирования (договоров займа), и некоторые другие операции освобождаются от уплаты этого сбора. С 1 апреля 2010 г. по 31 марта 2015 г. в Сингапуре действуют налоговые льготы при заключении сделок слияния и поглощения. Указанная мера призвана стимулировать компании, особенно малые и средние, а также использовать слияния и поглощения как средство роста и реструктуризации бизнеса. Льгота действует только в отношении слияний и поглощений, осуществляемых путем приобретения акций. При покупке других активов данная схема не применяется [5].
Япония (Токио). В целом действующая в настоящее время налоговая система Японии сформировалась в 1950-е гг. Последующие нововведения были незначительны и не внесли существенных изменений как в налоговое законодательство, так и в практику налогообложения.
Дивиденды и проценты подлежат налогообложению в составе других доходов налогоплательщиков. При этом ставка налога на доходы физических лиц колеблется от 5 до 40%. Совокупная эффективная налоговая ставка по налогу на прибыль корпораций составляет 38%, но к 1 апреля 2015 г. планируется ее снижение до 35,6%.
Отдельно облагаются доходы от прироста капитала (продаж ценных бумаг определенных видов). Налогообложение в этом случае осуществляется обособленно от других операций с применением фиксированной ставки 26%.
Иностранные предприятия, осуществляющие деятельность в Японии, для целей налогообложения подразделяются на внутренние и иностранные корпорации. К внутренним корпорациям относятся дочерние, совместные и иные аналогичные предприятия, созданные в соответствии с японским законодательством и имеющие соответствующий статус. Налогообложение таких компаний производится по правилам, которые действуют в отношении японских налоговых резидентов. Иностранными являются корпорации, созданные и зарегистрированные за пределами Японии согласно иностранному законодательству. В данном случае налогообложению подлежат только доходы, полученные от источников в Японии.
Великобритания (Лондон). Максимальная ставка подоходного налога, которым облагаются дивиденды, получаемые физическими лицами, превышает 30% [6]. При налогообложении корпоративным налогом на прибыль дивиденды учитываются
в общих доходах компаний. Все дивиденды, полученные за пределами страны, включаются в налоговую базу по корпоративному налогу.
В Великобритании взимается отдельный налог на прирост капитала, под которым понимается прибыль от продажи капитальных активов, которыми считаются как недвижимость, так и финансовые активы (акции, облигации и т. д.). Причем налог взимается по предельной ставке с чистого прироста капитала (после учета затрат и убытков).
Гербовый сбор в размере 0,5% взимается при покупке или продаже акций и некоторых других ценных бумаг.
Еврооблигации не подпадают под требования национального законодательства Великобритании, и доходы, получаемые по этим ценным бумагам, не облагаются налогами.
Швейцария (Цюрих, Женева). В Швейцарской Конфедерации доходы в виде дивидендов, любое скрытое распределение прибыли, а также доходы в виде процентов по облигациям облагаются налогом у источника по ставке 35%, который удерживается из выплачиваемого дохода лицом, производящим выплату. Применяемая ставка едина для всех налогоплательщиков, независимо от налогового статуса. Помимо этого, доходы, получаемые в виде дивидендов, подлежат включению в налоговую базу при исчислении корпоративного налога на прибыль. Однако в целях избежания двойного налогообложения резиденты могут вернуть суммы уплаченного налога у источника. Нерезиденты на возврат налога претендовать не имеют права, но у них имеется возможность уменьшать налоговую нагрузку в рамках действующих межгосударственных соглашений.
Гербовый сбор при выпуске акций составляет 1% от суммы эмиссии, если ее объем превышает 1 млн швейцарских франков. От уплаты эмиссионного сбора освобождаются швейцарские филиалы иностранных компаний. При переводе (передаче) акций гербовый сбор взимается по ставке 0,15% от его стоимости, если такой перевод производится в компании, являющиеся резидентами Швейцарии, и в размере 0,3% от стоимости перевода, если акции переводятся в компании, которые не являются налоговыми резидентами Швейцарской Конфедерации. Сбор уплачивается в случае, если такой перевод осуществляется дилерами ценных бумаг, к которым относятся банки, биржевые маклеры, управляющие инвестиционных фондов и другие финансовые организации. Определение термина «дилер ценных бумаг» в швейцарском
в в
я
<
и
в
ч
ц
О
обыкновенные облигации
дисконтные облигации
облигации с накопленным доходом
Л
облигации с нулевым накопленным доходом (облигации с нулевым купоном)
( N
облигации со смешанным
накопленным доходом
V У
Рис. 1. виды облигаций для целей циркуляра Федеральной налоговой администрации Швейцарской
конфедерации от 07.022007 № 15
законодательстве достаточно размытое и означает, что таковым могут считаться любые компании, которые владеют ценными бумагами стоимостью свыше 10 млн швейцарских франков, а также все посредники. Налог распределяется между продавцом и покупателем и автоматически взимается и перечисляется в бюджет самим дилером.
Отдельными нормативными актами в Швейцарии регулируется налогообложение операций с облигациями и производными финансовыми инструментами. Под облигациями при этом понимается весьма широкий спектр долговых обязательств, например долговые расписки, в которых указаны фиксированные суммы, бумаги, выпущенные для коллективного инвестирования капитала, бумаги, подтверждающие права кредиторов, и т. д. [7]
Облигации, в свою очередь, подразделяются на обыкновенные и дисконтные, а также на облигации с накопленным купонным доходом (рис. 1).
Обыкновенные облигации или прямые облигации. Обложению гербовым сбором подлежат операции только с бумагами, выпущенными налоговыми
резидентами Швейцарии. Его размер зависит от номинальной стоимости бумаг и от их вида. Ставка сбора составляет 1,2 или 0,6 промилле1. Кроме этого, при совершении операций по реализации ценных бумаг уплачивается гербовый сбор в размере 1,5 промилле от суммы сделки (по 0,75 промилле каждой из сторон). Еврооблигации гербовым сбором не облагаются.
Доходы, получаемые по прямым облигациям, облагаются федеральным налогом на доходы, взимаемым у источника выплаты по ставке 35%. Налоговое обязательство возникает в момент получения дохода.
Для целей налогообложения прибыли и доходов проценты, начисленные по прямым облигациям, не включаются в состав облагаемых доходов ни при исчислении федерального налога, ни при определении налоговой базы по кантональным налогам.
1 Промилле — одна тысячная доля (1/10 процента). Обозначается в %. Используется для обозначения количества тысячных долей чего-либо в целом.
Рис. 2. Виды производных финансовых инструментов для целей циркуляра Федеральной налоговой администрации Швейцарской Конфедерации от 07.02.2007 № 15
Это происходит потому, что указанные проценты являются частью цены, уплаченной покупателем продавцу обязательства.
Любые доходы, получаемые по еврооблигациям, не облагаются налогами на доходы.
Дисконтные облигации выпускаются с дисконтом, т. е. по цене ниже номинала, и погашаются по номинальной стоимости. Облигации с накопленным доходом выпускаются по номиналу, а погашаются по большей стоимости. Налогообложению подлежит соответствующий доход. И в том, и в другом случае доход может выплачиваться либо периодически, либо единовременно при погашении облигаций. Кроме того, существуют облигации, которые позволяют получать доходы смешанного типа как в виде периодических выплат, так и единовременно.
Гербовый сбор и федеральный налог у источника выплаты в отношении швейцарских ценных бумаг взимаются в том же порядке, что и в случае с прямыми облигациями. Еврооблигации от налогообложения освобождены.
Что же касается доходов, то в отношении дисконтных облигаций и облигаций с накопленным доходом существует четыре варианта их получения:
• дисконтные облигации (реализуются при выпуске ниже номинала, погашаются по номиналу) — с нулевым дисконтом или смешанные;
• облигации с накопленным доходом (выпускаются по номиналу, погашаются по цене выше номинала) — с нулевым купоном или смешанные.
Основное различие в подходах к налогообложению доходов, получаемых в результате совершения операций с указанными видами облигаций, заключается в необходимости определения преобладающего вида дохода. Если у облигации был единственный держатель, то сложностей при налогообложении не возникает: облагаемый доход определяется на момент погашения облигации. Если же держателей было несколько, то, вне зависимости от их количества, помимо получателей периодически получаемого дохода, устанавливаются получатели преобладающего дохода. Что же касается доходов от транзакций, то они считаются приростом капитала и не подлежат налогообложению. Однако на уровне кантонов делается исключение из общего правила. Если выявляются факты злоупотребления или случаи получения необоснованной налоговой выгоды, налогообложение осуществляется в полном объеме.
Производные финансовые инструменты приведены на рис. 2.
Специфика налогообложения производных финансовых инструментов основана на сущности этих обязательств. Производные финансовые инструменты представляют собой искусственно созданные инструменты, стоимость которых зависит от стоимости других активов, а именно базисных активов.
Форвардные сделки, фьючерсы, опционы. Фьючерсные контракты являются стандартизированной разновидностью форвардных сделок. При заключении контракта стороны устанавливают цену, которая не зависит от уровня рыночных котировок на момент совершения сделки с активом, и срок поставки актива. Остальные условия оговариваются заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса. На дату исполнения контракта могут быть осуществлена реальная поставка актива или произведены взаиморасчеты. Основное отличие форварда от фьючерса состоит в том, что форвардный контракт представляет собой разовую внебиржевую сделку между продавцом и покупателем, а фьючерсный контракт является повторяющимся предложением, торгуемым на бирже.
В последнее время все более широкое распространение получают так называемые финансовые фьючерсы — срочные контракты, базисным активом которых выступают облигации, иностранная валюта, драгоценные металлы, фондовые индексы и процентные ставки. Заключаются данные контракты в целях снижения риска будущего изменения валютных курсов, процентных ставок и т. д.
Опцион также является срочным соглашением, заключенным между двумя сторонами, который предусматривает, что потенциальный покупатель или продавец имеет право, но не обязанность купить или продать определенный актив по заранее фиксированной цене в определенный контрактом момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени. При этом продавец опциона обязан совершить ответную продажу или покупку актива в соответствии с условиями проданного опциона. Различаются опционы на продажу, на покупку и двусторонние. Специфическим доходом по опционным соглашениям выступает опционная премия, которая по своей сути является платой за право заключить сделку в будущем.
Если же в результате исполнения опциона происходит физическая поставка актива, например ценных бумаг, то с точки зрения швейцарского налогового законодательства такая сделка представляет собой обычный контракт на покупку или на продажу.
Кроме того, при совершении фьючерсных сделок риски и преимущества равномерно распределяются между сторонами. В случае опционного контракта у покупателя контракта они ограничиваются суммой опционной премии.
С развитием финансовых рынков в последние годы появляются новые финансовые инструменты, которые также называются опционами, но имеют определенную специфику и представляют собой срочные контракты с присущими опционам основными признаками, но без непосредственной связи с базисным активом.
Соответственно от сущности данных инструментов зависят и особенности налогообложения операций, совершаемых с ними.
Гербовые сборы при совершении фьючерсных и опционных сделок не взимаются.
Прибыль по фьючерсным контрактам расценивается законодательством как доход, получаемый от ценных бумаг, и как доход от прироста капитала. Соответственно налогообложение должно осуществляться в порядке, установленном для указанных активов. Исходя из действующих правил операции, осуществляемые в рамках форвардных (фьючерсных) и опционных контрактов, не попадают под налогообложение [8].
Смешанные финансовые инструменты (рис. 3). В последние годы на ведущих финансовых рынках, к каковым, безусловно, относится и Швейцарская Конфедерация, стали появляться комбинированные (смешанные) финансовые инструменты (см. рис. 3), которые предоставляют инвесторам все более разнообразные варианты получения доходов и включают:
• займы, конвертируемые в классические инструменты (например, в акции);
• операции с возвратом денежных средств или ценных бумаг (обратная конвертация);
• акции и облигации, конвертируемые в нестандартные (неклассические) инструменты (любые инструменты, которые хотя бы одним признаком отличаются от классических, например опцион с несколькими базисными активами).
Теоретически займы, конвертируемые в классические финансовые инструменты, обложению гербовым сбором не подлежат, так как в большинстве своем для целей налогообложения они могут быть расценены как обычные производные финансовые инструменты. Налог на доходы у источника также не удерживается. Необходимость его исчисления может возникнуть лишь в каждом отдельном конкретном случае выплаты дохода.
Налогообложение прибыли также зависит от получения доходов от классических инструментов, в которые конвертируются исходные обязательства, например облигации и т. д. Таким образом,
Рис. 3. смешанные виды финансовых инструментов для целей циркуляра Федеральной налоговой администрации Швейцарской конфедерации от 07.02.2007 № 15
и исчисление, и уплата налогов на прибыль и доходы происходит в общеустановленном порядке.
При конвертации в неклассические финансовые инструменты налогообложение зависит от прозрачности сделки. Условно выделяются прозрачные и непрозрачные операции. Прозрачные сделки позволяют определить все условия сделки, ее участников, а также размеры и виды получаемых каждым участником доходов. Если условия непрозрачны, то в отношении таких сделок применяется особый режим налогообложения. В частности, все доходы инвесторов (купонный доход, доходы от выбытия ценных бумаг, от иного прекращения долговых обязательств, увеличение стоимости первоначальных инвестиций и т. д.) облагается налогом на прибыль (доходы).
Принятие Россией мер
по созданию благоприятного климата
для инвестиций
Одной из мер, направленных на привлечение в Россию инвестиций, является установление льготных режимов налогообложения для лиц, не являющихся налоговыми резидентами. Однако в российском налоговом законодательстве до настоящего времени не существует даже самого по-
нятия «налоговое резидентство» применительно к юридическим лицам.
Весьма значительную роль в усилении инвестиционной активности играет возможность привлечения заемных средств реальным сектором экономики. В современных российских условиях, помимо высокой процентной ставки, существенным препятствием в использовании кредитных ресурсов является действующий порядок налогообложения прибыли организаций, в соответствии с которым налогоплательщики могут учитывать в качестве расходов, уменьшающих налогооблагаемую прибыль, только часть процентов, выплачиваемых по долговым обязательствам. Предполагаемые изменения налогового законодательства, содержащиеся в Основных направлениях налоговой политики Российской Федерации на 2014 год и на плановый период 2015 и 2016 годов (одобрены Правительством РФ 30 мая 2013 г.), предусматривают лишь частичное решение данной проблемы. Так, ограничения по величине процентов, относящихся к расходам, останутся. Предполагается лишь смягчение правил налогового контроля над ценами в рамках установленных пределов. Но эта мера достаточно спорная. По нашему мнению, гораздо целесообразнее было бы разрешить налогоплательщикам
86
НАЛОГИ И НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ
учитывать для целей уменьшения размеров облагаемой прибыли всю сумму процентов по долговым обязательствам, распространив на эти операции единые правила налогового контроля в области цен.
Меры, предполагаемые к реализации в отношении совершенствования налогообложения деятельности на финансовых рынках, направлены в основном на упрощение учета финансового результата, полученного от совершения операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок налогоплательщиками, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг [9]. Однако предполагаемые изменения законодательства носят лишь частичный характер и не упрощают процесс налогообложения. Речь идет о возможности учета в общем финансовом результате организации доходов и расходов по операциям с ценными бумагами и финансовыми инструментами, обращающимися на организованном рынке, тогда как финансовый результат по ценным бумагам и финансовым инструментам, не обращающимся на организованном рынке, будет определяться отдельно от общего финансового результата. Рациональнее было бы применить единый порядок формирования налоговой базы, а соответствие цен рыночному уровню, в особенности по внебиржевым операциям, оценивать в рамках контрольных мероприятий в отношении ценообразования.
Не менее важным является вопрос привлечения на фондовый рынок средств частных инвесторов, а именно сбережений населения. В частности, Основными направлениями налоговой политики Российской Федерации на 2014 год и на плановый период 2015 и 2016 годов предполагается ввести в законодательство понятие инвестиционного налогового вычета в отношении доходов физических лиц, полученных при выбытии ценных бумаг с обязательным централизованным хранением. Применение вычета будет возможно при соблюдении ряда условий (срок нахождения ценных бумаг у налогоплательщика, предельная сумма дохода, позволяющая применить вычет и т. д.). Данное положение вполне соответствует общепринятой мировой практике, но предельные суммы дохода, позволяющие применять вычет, должны быть установлены на более высоком уровне, чем это предусматривается в настоящее время. Тем более что многие страны с развитой рыночной экономикой предельный уровень доходов, применяемых для определения подобных вычетов, постоянно повышают.
Выводы
Безусловно, создание в России мирового финансового центра является насущной необходимостью. Одним из ключевых аспектов формирования соответствующих условий для его наиболее эффективного функционирования выступает наличие конкурентно способной современной гибкой налоговой системы.
Литература
1. Основные направления налоговой политики Российской Федерации на 2014 год и на плановый период 2015 и 2016 годов (одобрены Правительством РФ 30 мая 2013 г.).
2. Москва — международный финансовый центр. URL.: http://mfc-moscow.com/index. php?id=14&_publid=166#p166 (дата обращения: 31.07.2013).
3. Концепция создания международного финансового центра в Российской Федерации. Проект Минэкономразвития России. URL.: http ://www.economy.gov.ru/minec/activity/ sections/finances/creation/conceptmfc (дата обращения: 26.07.2013).
4. Z. Yen. [Электронный ресурс] URL.: http:// www.zyen.com/component/content/article/37-knowledge/articles-and-reviews/994-how-do-swiss-financial-centres-compare-to-the-rest-of-the-world.html (дата обращения: 29.07.2013).
5. AsiaBis. URL.: http://www.asiabizservices.com/ singapore-corporate-tax-rate (дата обращения: 10.07.2013)
6. Материалы сайта «Мировой финансовый рынок». URL.: http://www.finansystem.ru. (дата обращения: 20.07.2013)
7. Obligations et instruments financiers dérivés en tant qu'objets de l'impôt fédéral direct, de l'impôt anticipé et des droits de timbre. Circulaire no 8. Département fédéral des finances DFF. Administration fédérale des contributions AFC. Berne, 7 février 2007, р. 3.
8. 9. Le traitement fiscal des obligations et d'autres instruments financiers. Team documentation et information fiscal Administration fédérale des contributions. Problèmes fiscaux/ Instruments financiers. Berne, 2009, p. 19.
9. Гончаренко Л. И., Галкин С. С. Налоговое регулирование рынка деривативов в России: пути дальнейшего совершенствования // Финансы и кредит. 2009. № 7. С. 47-56.
