CC BY
32Мотивация инвесторов при выборе стратегии трансграничных слияний и поглощений
00
сэ
сч
£
Б
а
2 ©
Крылов Дмитрий Михайлович,
соискатель, заместитель директора Дирекции проектов развития, Фонд «Национальное интеллектуальное развитие», krylov.dima@gmail.com
Чихун Людмила Петровна,
кандидат экономических наук, доцент, доцент по кафедре мировой экономики, МГУ, chihun@mail.ru
В статье проведен анализ мотивов инвесторов при выборе стратегии трансграничных слияний и поглощений в качестве стратегии интернационализации деятельности компаний. Авторы исследовали мотивацию инвесторов на основе классификации сделок слияния и поглощения по трем основным видам: горизонтальные, вертикальные и конгломеративные. Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что первостепенным мотивом совершения любой сделки слияния и поглощения является создание добавочной стоимости, которое обеспечивает рост доходов всех ее участников. В ходе исследования авторы проанализировали три типа синергии (операционная, финансовая, синергия по сговору), а также определили наиболее подходящий тип слияний и поглощений для достижения каждой из них. Авторы подчеркивают, что выбор стратегии слияний и поглощений в качестве механизма интернационализации - это сложный и неоднозначный процесс, подразумевающий учёт большого числа факторов и аспектов деятельности компаний. Однако, именно эта стратегия позволяет осуществить самый быстрый выход на зарубежный рынок с наличием уже сформированных каналов дистрибуции и потребительского сегмента зарубежного рынка.
Ключевые слова: Трансграничные слияния и поглощения, мотивы слияний и поглощений, международное развитие бизнеса, синергия, мотивы инвесторов.
Трансграничные слияния и поглощения отличаются высокой стоимостью и являются более рискованными инвестициями по сравнению с другими видами прямых иностранных инвестиций, наиболее востребованного инструмента международного развития компаний. В период нестабильности инвесторы предпочитают менее рискованные вложения, а стоимость заемного финансирования значительно увеличивается, при этом компании испытывают нехватку средств даже для финансирования своей операционной деятельности, не говоря уже про инвестиционную. С одной стороны, во время кризисов все эти факторы приводят к снижению доли трансграничных слияний и поглощений в общем объеме прямых инвестиций, но, с другой стороны, трансграничные слияния и поглощения являются самой быстрой стратегией интернационализации и в силу этого занимают ключевую роль в международной экспансии компаний.
В связи с этим чрезвычайно важным является анализ и классификация мотивов инвесторов при выборе стратегии трансграничных слияний и поглощений, а также при планировании, реализации и оценке эффективности таких сделок.
Сделки слияния и поглощения можно определить как тип реструктуризации деятельности компаний, в результате которой происходит укрупнение бизнеса и капитала, и появляются более крупные бизнес-единицы взамен нескольких менее значительных. Гохан П. предлагает следующую классификацию сделок слияний и поглощений: горизонтальные, вертикальные и конгломеративные.1 Горизонтальными называют сделки слияний и поглощений, заключаемые между компаниями, работающими на одном и том же рынке, производящими одни и те же продукты и услуги, которые могут быть прямыми конкурентами. В случае вертикальных слияний и поглощений сделка происходит между клиентом и производителем, поставщиком и производителем, дистрибьютором и производителем. Конгломеративные слияния и поглощения происходят между двумя фирмами, функционирующими на различных рынках, их продукция и деятельность не пересекаются, во многих случаях такие сделки совершаются для диверсификации рисков. Последующее исследование мотивов инвесторов непосредственно связано с предложенной классификацией сделок.
Первостепенным мотивом совершения любой сделки слияния и поглощения является создание добавленной стоимости компании, которая обеспечивает рост доходов всех ее участников. Поэтому крайне важным моментом при планировании сделки является выявление возможностей и конкретных путей увеличения стоимости объединенной компании. Одним из путей увеличения стоимости компании в результате слияния является рост производительности труда за счет внедрения новых технологий. Стремительное увеличение числа слияний компаний из сферы финансов и телекоммуникаций в начале XXI века было связано, в том числе, с активным развитием компьютерных и интернет технологий, появление и распространение которых привело к существенному росту производительности труда. Так, в 1993 г. по телекоммуникационным сетям передавалось только 1% информации, а к 2000 г. уже более 50%.2 При этом компании из развитых стран активно использовали новые технологии для выхода на новые рынки, в то время как в развивающихся странах только начинали появляться сильные игроки в этой области.
Другим путем увеличения стоимости объединенной компании является модернизация управления одной или несколькими её частями. Маннэ Х. первым из авторов отметил существование положительной корреляции между эффективностью корпоративного управления и рыночной стоимостью компании.3 Если менеджмент фирмы неэффективен, то рыночная стоимость компании уменьшается по сравнению с другими компаниями той же отрасли. Это, в свою очередь, делает компанию привлекательным объектом для поглощения теми, кто способен повысить эффективность управления. Отметим, что из-за существования особенностей в методах управления компаний из разных отраслей, наиболее конкурентоспособными покупателями будут компании из той же отрасли. Менеджеры такой компании обладают необходимой информацией
Таблица 1
Корреляция типов синергии и допустимых стратегий Составлено авторами.
Tun синергии Вид слияния и поглощения
Горизонтальное Вертикальное Юшгло м е ра пито е
Операционная Большая вероятность Малая вероятность Неприменимо
Финансовая Большая вероятность Большая вероятность Большая вероятность
Синергия но сговору Большая вероятность Неприменимо Неприменимо
и профессиональными навыками для стимулирования роста компании-цели. В силу этого слияния и поглощения могут быть выгодны как для акционеров поглощающей компании, так и для собственников приобретаемой компании. Горизонтальные слияния и поглощения считаются наиболее подходящими в этом контексте, так как компания сможет получить дополнительные преимущества, используя уже существующие бизнес-процессы, обеспечивающие повышение эффективности деятельности компании-цели. Отметим, что фактор неэффективности менеджмента целевой компании может быть значимым мотивом и для осуществления трансграничной сделки, особенно если компания-цель находится в менее развитом регионе, ведь опытные иностранные управленцы могут реорганизовать бизнес-модели и процессы компании, основываясь на лучшем мировом опыте. Благодаря этому целевая компания будет подготовлена к эволюционным изменениям рыночной конъюнктуры на национальном рынке и увеличит эффективность деятельности, что повысит её капитализацию и принесет доходы владельцам. Мотивом целевой компании в сделке слияния и поглощения может быть намерение собственников улучшить внутреннее управление, чтобы впоследствии выгодно продать активы. Признание текущим менеджментом нецелесообразности реализуемой стратегии в условиях, когда она уже не способствует росту компании, достаточно редкое явление в корпоративной практике. Использование же сделок трансграничных слияний и поглощений позволяет собственникам компаний решить данную проблему и стимулировать развитие компании, а в некоторых случаях, и продать её по более высокой цене после увольнения неэффективных менеджеров и модернизации системы управления бизнес-процессами.
Создание добавленной стоимости компании при корпоративных слияниях и поглощениях происходит также за счет
снижения производственных или коммерческих расходов, что может быть следствием как более эффективного управления, так и эффекта масштаба, вертикальной или горизонтальной интеграции.
В случае трансграничных сделок, горизонтальные слияния и поглощения часто используются для проникновения на новые рынки и получения маркетинговых возможностей приобретенной компании. Кроме того, мотивом сделки может быть стремление компании-покупателя эффективно использовать нематериальные активы, человеческие и другие ресурсы компании-цели или региона её местонахождения, отсутствующие на национальном рынке, что позволит создать синергети-ческий эффект, приводящий к увеличению стоимости объединенной компании. Чаттерджи С. подчеркивает, что ожидаемая стоимость новой компании находится в прямой зависимости от редкости ресурсов и в обратной зависимости от проблем, возникающих на этапе объединения компаний.4
Эмпирические исследования показывают, что успешность большинства международных сделок слияний и поглощений объясняется именно последующим синергетическим эффектом.5 В сделках же, где стоимость объединенных компаний оказывалась меньше, чем сумма стоимостей отдельных фирм, главной причиной неудач являлось стремление менеджеров поглощающих компаний увеличить собственные бонусы и выплаты за счет завышения оценочной стоимости приобретаемой компании. Менеджеры, преследуя свои собственные интересы, при покупке готовы заплатить больше действительной стоимости компании-цели. Именно поэтому такие сделки слияний и поглощений становятся невыгодными для собственников приобретающей компании. Менеджеры компании могут также допустить ошибки в оценке целевой компании, что не позволит увеличить стоимость объединенной фирмы.
Как упоминалось ранее, достижение
синергетического эффекта является одним из самых очевидных мотивов при реализации слияний и поглощений. При этом синергетический эффект может быть достигнут в короткие сроки, благодаря сокращению дублирующих функций и процессов объединенных компаний, использованию общих каналов сбыта продукции, объединению и модернизации бизнес-процессов и др. Отметим, что быстрое достижение синергетического эффекта выгодно как менеджерам, так акционерам компании из-за заинтересованности в получении бонусов за успешно проведенную сделку или, в случае с акционерами, получении прибыли от роста акций компании. Более того, быстрые успехи компании после сделки слияния или поглощения стимулируют работу сотрудников и тем самым предоставляют дополнительный стимул развития компании.
Синергетический эффект от объединения двух компаний обеспечивается различными типами слияний и поглощений. Существует три типа синергии: операционная синергия, финансовая синергия и синергия по сговору ("collusive synergy"). Для достижения каждого из этих типов синергий, существуют подходящие и нежелательные для использования стратегии слияний и поглощений (см. Табл. 1)
Операционная синергия позволяет увеличить эффективность компании и получить преимущества от эффекта масштаба и экономии от совмещения производства (разнообразия выпускаемой продукции с помощью одного капитального блага). Она может быть достигнута за счет сделки слияния и поглощения с заказчиком, поставщиком или конкурентом. Например, промышленные предприятия имеют преимущества при получении синергии от экономии на масштабе из-за значительных постоянных затрат, которые в объединенной компании будут распределяться на увеличенные объемы производства. Так, одним из ключевых мотивов сделки компаний Даймлер (Daimler) и Крайслер (Chrysler) было стремление руководства получить экономию на масштабе за счет использования стандартизированных запчастей и комплектующих при производстве продукции, а также объединения научно-исследовательского потенциала. Вертикальная интеграция позволяет улучшить взаимосвязь и координацию между поставщиком и покупателем, при этом транзакционные издержки будут снижены, что также положительно повлияет на эффективность деятельности объединенной компании. Так,
0 3
ю
ff
2 е
8
00
сэ
сч
£
Б
а
2 ©
компания Сиско Системс (Cisco Systems), осуществляя поглощение различных высокотехнологичных компаний по всему миру, может оперативно организовать продажу их продукции своим клиентам, что увеличивает оборот головной компании практически без увеличения текущих затрат, при этом компания-цель получает качественный и гарантированный рынок сбыта.
Финансовая синергия означает, что при совмещении капитала двух не связанных между собой компаний происходит увеличение свободных денежных средств компании, оставшихся после уплаты налогов, платежей по долгам и расходов на поддержание и развитие операционной деятельности компании. Тем самым, финансовая синергия от объединения компаний позволяет осуществлять финансирование дорогостоящих инвестиционных проектов, которые компании не в состоянии реализовать самостоятельно. В случае с финансовой синергией часто дополнительные преимущества появляются благодаря снижению стоимости заемных средств, которые могут быть направлены на инвестиции в объединенную компанию. Кроме того, преимуществами финансовой синергии можно считать экономию транзакционных издержек от вертикальной интеграции и дополнительных свободных денежных средств вследствие действия эффекта масштаба (повышения загрузки производственных мощностей и уменьшения доли капитальных затрат в единице стоимости выпускаемой продукции). Чаттер-джи С. пришел к выводу, что финансовая синергия, как правило, генерирует большую добавленную стоимость, чем опе-рационная.6 Особо следует отметить, что финансовая синергия может быть значимым мотивом для совершения трансграничных сделок в условиях высокой доступности финансовых ресурсов в одной стране и низкой в другой; в таком случае объединившись, одна из компаний может использовать нового партнёра для привлечения дешевого финансирования с целью увеличения своей конкурентоспособности.
Синергия по сговору ("collusive synergy") означает, что при объединении дефицитных ресурсов рыночная стоимость последних увеличивается из-за снижения конкуренции и повышения рыночной власти продавцов/владельцев данных ресурсов. Основная идея синергии по сговору заключается в том, что объединенная компания будет способна устанавливать и поддерживать более вы-
Рисунок 1. Динамика и структура исходящих потоков сделок слияний и поглощений в 2004-2016 гг. Составлено авторами на основе: Statistics// UNCTAD [Электронный ресурс] URL: http://unctadstat.unctad.org/ wds/TableViewer/tableView.aspx?ReportId=96740 (дата обращения: Апрель 2018 г.)
сокие цены, чем это было бы возможно на конкурентном рынке. Чаттерджи С. проанализировал деятельность 22 компаний, использовавших этот тип синергии, и пришёл к выводу, что синергия по сговору создает большую стоимость, чем операционная или финансовая синергия. Такой монополистический сговор приводит к снижению конкурентной борьбы в отрасли, которая, в свою очередь, находится в обратной зависимости от рентабельности производства. В случае с операционной синергией происходит повышение рентабельности производства объединенной компании, что позволяет ей снизить цену на продукцию по сравнению с другими производителями и, соответственно, может привести к повышению конкуренции в отрасли вследствие начала «ценовой войны».
Еще одним мотивом для совершения слияний и поглощений может быть стремление компании диверсифицировать активы путем приобретения непрофильных активов. Этот мотив более характерен для конгломеративных слияний. Последние могут иметь целью стабилизацию валового дохода и сокращение рисков для собственников путем приобретения активов компаний из более стабильного региона или менее рисковой отрасли. Следует отметить, что существует противоположное мнение о том, что сама по себе диверсификация не является мотивом для слияний и поглощений компаний. Так, Морк Р., Шлейфер А. и Вишни Р. пришли к выводу, что приобретение компаний из других отраслей убыточно для инвесторов.7 Компании, которые начинают инвестировать в отрасли, отличающиеся от их основной деятельности, воспринимаются инвесторами как компании с более высоким рис-
ком, потому что их менеджеры не знакомы с отраслевой спецификой и могут упустить выгодные варианты для инвестиций.
Кроме явных и прогнозируемых си-нергетических эффектов, которые способны быстро показать эффективность реализованного слияния и поглощения, мотивировать компании к совершению сделок может также потенциальное возникновение новых стратегических возможностей. Последние могут быть получены при объединении конкурентных преимуществ компаний, приводящих к созданию новых отраслей, продуктов, а также выходу на новые рынки.
Таким образом, у компаний существует множество мотивов для слияний и поглощений, как экономических, так и неэкономических. В связи с тем, что трансграничные сделки слияний и поглощений часто вызваны желанием выйти на зарубежные рынки, главным мотивом для выбора этой международной стратегии является ожидаемый синергетический эффект от использования различных ресурсов компании-цели. В зависимости от желаемого типа синергии компания должна выбрать компанию-цель и подходящую стратегию для проведения сделки.
График на Рис. 1 свидетельствует о том, что инвестиционная активность компаний из развитых стран существенно превышает объем приобретений со стороны развивающихся стран.
Так, объем зарубежных приобретений компаниями развитых стран вырос с 121 млрд. долл. США в 2013 г. до 708 млрд. долл. США в 2016 г., что означает почти шестикратный рост за три года. Объем приобретений компаниями развивающихся стран увеличился за тот же период всего на 17%. Более того, на фоне
резкого увеличения объема трансграничных слияний и поглощений в мировом масштабе не произошло увеличения объема сделок по приобретению активов на развивающихся рынках, который продемонстрировал сокращение с 87 млрд. долл. США в 2013 г. до 69 млрд. долл. США в 2016 г. Объем сделок, направленных на приобретение активов в развитых странах, напротив, увеличился с 230 млрд. долл. США в 2013 г. до 794 млрд. долл. США в 2016 г.8
В 2014 г. произошло возобновление крупных сделок со стороны транснациональных корпораций, что стало одним из ключевых факторов, повлиявшим на рост объема трансграничных слияний и поглощений. Так, в 2014 г. было совершено 223 сделки объемом более 1 млрд. долл. США9, что является наибольшим значением с 2008 г. Финансирование большого количества дорогостоящих трансграничных сделок слияний и поглощений стало возможно благодаря накоплению значительных денежных резервов у транснациональных корпораций. Отметим, что это произошло в немалой степени за счет политики количественного смягчения, проводимой в последние годы крупнейшими экономиками мира, которая привела к снижению стоимости заёмного финансирования и увеличению денежной массы в мировой экономике. Реализация данной политики способствовала увеличению свободных денежных средств у крупных корпораций, и, соответственно, к росту числа и объема трансграничных слияний и поглощений.
В 2015 г. произошло значительное увеличение объема прямых иностранных инвестиций по сравнению с предыдущим годом. Объем ПИИ вырос на 38% и составил 1,76 трлн. долл. США в 2015 г.10, что является самым высоким показателем после мирового экономического и финансового кризиса 2008-2009 гг. При этом, отметим, что динамика ПИИ "противоречила" глобальной макроэкономической ситуации с замедлением темпов роста на развивающихся рынках и резким снижением цен на сырье. Столь стремительное и быстрое восстановление объемов прямых иностранных инвестиций в последние годы было обусловлено ростом объема трансграничных сделок слияний и поглощений с 432 млрд. долл. США в 2014 г. до 869 млрд. долл. США в 2016 г11. Главной причиной резкого роста объема трансграничных слияний и поглощений было заключение в 2015 г. ряда крупных сделок слияний и поглощений в контексте корпоративных рекон-
фигураций, то есть изменений в правовой структуре или структуре собственности транснациональных корпораций, в том числе для оптимизации налогообложения.
Следует также отметить, что в 2015 г. Европа впервые с 2009 г. стала мировым инвестиционным лидером, обогнав Северную Америку по объему исходящих потоков трансграничных слияний и поглощений, резко выросших с 57 млрд. долл. США в 2014 г. до 318 млрд. долл. США в 2015 г.12 Одним из факторов, обусловивших эти события, являются действия Европейского Центрального Банка (ЕЦБ), направленные на стимулирование инвестиционной активности посредством снижения стоимости кредитования. Глобальную конкуренцию в фармацевтической области, где ключевым мотивом зарубежного инвестирования были налоговые аспекты деятельности компаний, также можно отнести к стимулирующим факторам роста объема трансграничных слияний и поглощений. В качестве примера можно привести такие сделки как поглощение ирландской Актавис (Actavis) американской компании Аллерган (Allergan) за 68 млрд. долл. США; немецкой Мерк (Merck) американской компании Сигма (Sigma) за 17 млрд. долл. США; швейцарской Новартис (Novartis) онкологического бизнеса американской компании Глаксосмитклайн
(GlaxoSmithKline) за 16 млрд. долл. США.
Отметим тот факт, что все поглощенные компании раньше подлежали налогообложению в США, где сложились неблагоприятные налоговые условия, последнее подтверждалось сохранившимся трендом и в 2016 г.13
Следует особо отметить, что сделки на рынке трансграничных слияний и поглощений в последние годы в большой степени объясняются стремлением трансграничных корпораций провести реструктуризацию с целью налоговой оптимизации.
Практика показывает, что не все сделки слияний и поглощений могут принести выгоды собственникам объединенных компаний. Как отмечает Бекье М., «...большинство слияний и поглощений не привели к созданию стоимости, причем доля неудачных сделок достигает 60%».14
Чтобы трансграничная сделка была эффективной, нужно добиться достижения необходимого инвесторам уровня ожидаемой добавленной стоимости, образовавшейся за счет использования различных ресурсов партнеров по сделке в
том числе нематериальных активов и новейших технологий; выхода объединенной компании на новые рынки; улучшения качества корпоративного управления; диверсификации активов; достигнутой экономии на масштабе, в том числе роста производительности компании, сокращения постоянных расходов, модернизации логистики поставок комплектующих и продукции, снижения соотношения затрат на клиента и объема купленной им продукции, снижения транзакци-онных издержек, скорости разработки новых продуктов и технологий; увеличение доли рынка или открытия его новых сегментов; возникновения новых стратегических возможностей; оптимизации налогообложения; снижения стоимости заемного финансирования; увеличения свободного денежного потока и других преимуществ, достигаемых объединенными компаниями за счет получения синер-гетического эффекта в результате трансграничных сделок слияний и поглощений.
Таким образом, выбор стратегии слияния и поглощения в качестве механизма интернационализации - это сложных и неоднозначный процесс, подразумевающий учёт большого числа факторов и аспектов деятельности компаний. Однако, именно эта стратегия позволяет осуществить самый быстрый выход на зарубежный рынок с наличием уже сформированных каналов дистрибуции и потребительского сегмента зарубежного рынка.
Литература
1. Бекье М. Путеводитель по слиянию // Вестник McKinsey - 2003 - Vol. 4 [Электронный ресурс] URL: http:// vestnikmckinsey.ru/organizational-models-and-management-systems/putevoditel-po-sliyaniyu (дата обращения: Апрель 2018 г.)
2. Макаренко Г. $46 млрд. за день: зачем объединяются мировые фармацевтические гиганты // Электронная газета РосБизнесКонсалтинг - 29.04.2016. [Электронный ресурс] URL: http:// www.rbc.ru/business/29/04/20l6/ 57233eeb9a7947b142564ead(дата обращения: Апрель 2018 г.)
3. Chatterjee S. Types of synergy and economic value: the impact of acquisitions on merging and rival firms // Strategic Management Journal - 1986 - Vol.7 (2) -P. 119 - 139
4. Chatterjee S. Types of synergy and economic value: the impact of acquisitions on merging and rival firms // Strategic Management Journal - 1986 - Vol.7 (2) -
O
3
Ю
3
2 e
8
P. 119 - 139
5. Gaughan P. Mergers, Acquisitions and Corporate Restructurings. - John Wiley & Sons, 2007 - Vol.4 - 655 pp.
6. Hilbert M., Lopez P. The world's technological capacity to store, communicate, and compute information // Science, AAAS - 2011 - Vol. 332(6025) -P. 60 - 65.
7. Manne H. Mergers and the Market for Corporate Control // Journal of Political Economy - 1965 - Vol. 73(2) - P. 110 -120.
8. Morck R., Shleifer A., Vishny R.W. Do managerial objectives drive bad acquisitions? // The Journal of Finance - 1990 - Vol. 45(1) - P. 31 - 48
9. Seth A., Song K.P., Pettit R. Synergy, managerialism or hubris? An empirical examination of motives for foreign acquisitions of US firms // Journal of international business studies - 2000 - Vol. 31(3) - P. 387 - 405
10. Statistics // UNCTAD [Электронный ресурс] URL: http://unctadstat.unctad.org/ wds/TableViewer/ tableView.aspx?ReportId=96740 (дата обращения: Апрель 2018 г.)
Ссылки:
1 Gaughan P. Mergers, Acquisitions and Corporate Restructurings. - John Wiley & Sons, 2007 - Vol.4 - 655 pp.
2 Hilbert M., Lopez P. The world's technological capacity to store, communicate, and compute information // Science, AAAS - 2011 - Vol. 332(6025) -P. 60 - 65.
3 Manne H. Mergers and the Market for Corporate Control // Journal of Political Economy - 1965 - Vol. 73(2) - P. 110 -120.
4 Chatterjee S. Types of synergy and со economic value: the impact of acquisitions
on merging and rival firms // Strategic Management Journal - 1986 - Vol.7 (2) -P. 119 - 139
5 Seth A., Song K.P., Pettit R. Synergy, managerialism or hubris? An empirical examination of motives for foreign acquisitions of US firms // Journal of
$ ш
a
2 о
&
international business studies - 2000 - Vol. 31(3) - P. 387 - 405
6 Chatterjee S. Types of synergy and economic value: the impact of acquisitions on merging and rival firms // Strategic Management Journal - 1986 - Vol.7 (2) -P. 119 - 139
7 Morck R., Shleifer A., Vishny R.W. Do managerial objectives drive bad acquisitions? // The Journal of Finance - 1990 - Vol. 45(1) - P. 31 - 48
8 Statistics // UNCTAD [Электронный ресурс] URL: http://unctadstat.unctad.org/ wds/TableViewer/ tableView.aspx?ReportId=96740 (дата обращения: Апрель 2018 г.)
9 Statistics // UNCTAD [Электронный ресурс] URL: http://unctadstat.unctad.org/ wds/TableViewer/ tableView.aspx?ReportId=96740 (дата обращения: Апрель 2018 г.)
10 Там же.
11 Там же.
12 Там же.
13 Макаренко Г. $46 млрд. за день: зачем объединяются мировые фармацевтические гиганты // Электронная газета РосБизнесКонсалтинг - 29.04.2016. [Электронный ресурс] URL: http:// www.rbc.ru/business/29/04/2016/ 57233eeb9a7947b142564ead(дата обращения: Апрель 2018 г.)
14 Бекье М. Путеводитель по слиянию // Вестник McKinsey - 2003 - Vol. 4 [Электронный ресурс] URL: http:// vestnikmckinsey.ru/organizational-models-and-management-systems/putevoditel-po-sliyaniyu (дата обращения: Апрель 2018
Investor's motives of choosing the cross-border mergers and acquisitions strategy
Krylov D.M., Chikhun L.P.
Foundation «National Intellectual Development», MSU
Investor's motives of choosing the cross-border mergers and acquisitions (M&A) as an internationalization strategy of the company have been analyzed in this article. The authors have investigated the investor's motives based on the classification of M&A on the three main types: horizontal, vertical and conglomerate. The conducted research allows us to make a conclusion that the primary motive
for M&A deals is the creation of added value, which leads to an income increase for all the participants of the deal. During the investigation the authors analyzed three types of synergy creation (operational synergy, financial synergy and collusive synergy) and have identified the most appropriate type of M&As strategies to achieve each of them. The authors emphasize that the choice of the M&A strategy - it is a complex and uncertain process involving the consideration of a large number of factors and aspects of companies' activities. However, this strategy allows the acquiring company the fastest access to the foreign market with the availability of already formed distribution channels and the consumer segment.
Keywords: Cross-border mergers and acquisitions, motives for M&A deals, international business development, synergy, investor's motives.
1. Бекье М. Путеводитель по слиянию//Вестник
Маккинзи - 2003 - Издание 4 [Электронный ресурс] URL: http://vestnikmckinsey.ru/ organizational-models-and-management-systems/putevoditel-po-sliyaniyu (дата обращения: Апрель 2018 г.)
2. Макаренко Г. 46$ млрд. за день: зачем объе-
диняются мировые фармацевтические ги-ганты//Электронная газета РосБизнесКонсалтинг - 29.04.2016. [Электронный ресурс] URL: http://www.rbc.ru/business/29/04/ 2016/57233eeb9a7947b142564ead (дата обращения: Апрель 2018 г.)
3. Чаттерджи С. Типы совместных действий и
экономической стоимости: воздействие приобретений при слиянии и конкурирующих фирмах//Стратегический Журнал управления - 1986 - Vol.7 (2) - P. 119 - 139
4. Чаттерджи С. Типы совместных действий и
экономической стоимости: воздействие приобретений при слиянии и конкурирующих фирмах//Стратегический Журнал управления - 1986 - Vol.7 (2) - P. 119 - 139
5. Гоган П. Мерджерс, Приобретения и Корпо-
ративные Реструктуризации. - John Wiley & Sons, 2007 - Vol.4 - 655 стр.
6. Хилберт М., Лопес П. Технологическая воз-
можность в мире сохранить, общайтесь и вычислите информацию//Наука, AAAS -2011 - Издание 332 (6025) - P. 60 - 65.
7. Манн Х. Слияния и Рынок для Корпоративно-
го Контроля//Журнал Политической экономии - 1965 - Издание 73 (2) - P. 110 -120.
8. Морк Р., Шлейфер А., Vishny R.W. Организа-
торские цели стимулируют плохие приоб-ретения?//Журнал Финансов - 1990 - Издание 45 (1) - P. 31 - 48
9. Сет А., Песня K.P., Петтит Р. Синерджи, ме-
неджеризм или гордость? Эмпирическая экспертиза побуждений для иностранных приобретений американских фирм//Журнал исследований международного бизнеса -2000 - Издание 31 (3) - P. 387 - 405
10. Статистика//и1МСШ [Электронный ресурс] URL: http://unctadstat.unctad.org/wds/ TableViewer/tableView.aspx?ReportId=96740 (дата обращения: Апрель 2018 г.)
