CC BY
118
УДК 519.862
А. А. АЛЄКСЄЄВ, А.І. ПАНЧЕНКО
МОДЕЛЬ ВИЗНАЧЕННЯ ІНТЕГРАЛЬНОГО ПОКАЗНИКА ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ПІДПРИЄМСТВА________________________________________
Abstract: The model proposed is destined for estimation of the financial position and results of activity of enterprises or companies on the basis of a system of financial indicators. The model is based on a formalized description of a technique that is oriented toward experts engaged in the development of investment projects and actions toward the reorganization of enterprises. The model is supplied with informational support in the form of national statistics of enterprises. Novelty aspects are a two-level system of estimation coefficients and a formalized scheme of computation of financial indicators, which is illustrated by a full-scale example. The scheme includes 34 indicators of qualitative estimation of the financial position of an enterprise.
Key words: investment, competitiveness, financial report, two-level weight estimate, financial leverage, bankruptcy model.
Анотація: Модель передбачає оцінку результатів діяльності підприємств, фірм на основі системи показників, яка забезпечена національною статистикою. Елементами новизни є використання дворівневої системи вагових коефіцієнтів та формалізована схема розрахунків фінансових показників, яка проілюстрована на повномасштабному прикладі. Схема охоплює розрахунок 34 показників якісної оцінки фінансового стану підприємства.
Ключові слова: інвестиції, конкурентоспроможність, фінансовий звіт, дворівнева вагова оцінка, фінансовий леверідж, модель банкрутства.
Аннотация: Модель предназначена для оценки состояния и результатов деятельности предприятий, фирм на основе системы финансовых показателей. За основу взято формализованное описание методики, которая ориентирована на специалистов, занимающихся разработкой инвестиционных проектов и мероприятий, направленных на оздоровление предприятий. Модель информационно обеспечена показателями национальной статистики предприятий. Элементы новизны - использование двухуровневой системы оценочных коэффициентов и формализованная схема расчетов финансовых показателей, которая иллюстрируется полномасштабным примером. Схема охватывает 34 показателя качественной оценки финансового состояния предприятия.
Ключевые слова: инвестиции, конкурентоспособность, финансовый отчет, двухуровневая весовая оценка, финансовый леверидж, модель банкротства.
1. Вступ
Метою статті є визначення нових способів многофакторної оцінки фінансового стану підприємства, які особливо актуальні в умовах танації та запобігання його банкрутству.
Фінансовий стан підприємства характеризує його конкурентоспроможність, тобто плато- і кредитоспроможність, використання фінансових ресурсів та капіталу, можливість фінансової незалежності від зовнішніх джерел фінансування своєї діяльності, можливість у належні терміни сплачувати свої зобов'язання перед державою та іншими господарюючими суб'єктами. Не можна вести виробничу, господарську та фінансову діяльність на підприємстві, не визначивши його майнового стану і факторів, що впливають на цей стан, не зіставивши прибутки та витрати з метою перевищити перші над другими.
2. Опис моделі
За основу моделі взято формалізований опис методики МІОІПП [1], яка орієнтована на спеціалістів, що займаються розробкою інвестиційних проектів і заходів, спрямованих на оздоровлення підприємств. Для визначення інвестиційної привабливості підприємств здійснюється зведення окремих показників стану підприємств до єдиного - інтегрального. В методиці прийняті показники,
які задовольняють вимогам міжнародного меморандуму IASC (International Accouting Standarts Commitec) [2].
МІОІПП була розроблена Агентством з питань запобігання банкрутству підприємств та організацій відповідно до Закону України від 18 вересня 1991 року № 1560 “Про інвестиційну діяльність”, Указу Президента України від 17 червня 1996 року № 435 “Про утворення Агентства з питань запобігання банкрутству підприємств та організацій” та “Положення про реєстр неплатоспроможних підприємств та організацій”, затвердженого постановою Кабінету Міністрів України від 25 листопада 1996 року № 1403 [2].
Для отримання вхідної інформації використовуються показники Фінансового звіту суб'єкта підприємництва, який складається згідно з Положенням (стандартом) бухгалтерського обліку № 25, затвердженим Наказом Міністерства фінансів України від 25.02.00 № 39. Вони є обов'язковими для виконання всіма суб'єктами підприємницької діяльності в Україні. Це “Баланс підприємства”, “Звіт про фінансові результати” та дані за бухгалтерською звітністю (таблиця № 3). Усім групам показників присвоюються, залежно від їх вагомості, відповідні числові значення. Вказана вагомість є похідною від місця знаходження підприємства, його економічних факторів, часу конкретної політичної, соціальної ситуації, інших факторів.
3. Показник варіаційного коливання
За допомогою показника варіаційного коливання Аi = Pimax -Pimm здійснюється перехід від різних
за ознакою та одиницями виміру показників до співставлених.
У табл. 1 наведено алгоритм та приклад розрахунку інтегрального коефіцієнта інвестиційної привабливості підприємства на умовних даних. Межі коливань визначені емпіричним підходом з використанням дослідних даних та експертних оцінок. Середній рівень визначається таким чином:
Ф ■ - P b
P = ь icp imin = (1)
icp 1 P - P 2 ’
1 max i min
P + P
де Фicp = imax2 imm . (2)
Наявність середнього дає можливість оцінити величину відхилення отриманого інтегрального показника. Наприклад, за результатом розрахунку табл.1 величина відхилення
BB =
100% = Ґ332 - і Jl00% = -33,6% , (3)
тобто величина інтегрального показника для підприємства, що аналізується, погіршена від “нормального” (середнього) на -33,6%.
Таблиця 1. Розрахунок інтегрального показника
Група, номер Назва показника Фактичне значення показника Фі Групова вагомість, Гі, % Вагомість показника у групі, Ві, % Загальна вагомість, ь - в- ■Г- % Min значення показника, Pi min Max значення показника, Pi max Оцінка значення показника,% *), Ф - Р ■ р b 1 lmln Оцінка середнього значення показника, р -ь- ,сР 2
‘ 100 ’ 1 1P1max - P1min
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
І.1 Активна частина основних засобів 0,760 20 10 2,0 0,20 1,00 1,40 1
І.2 Коефіцієнт зносу основних засобів 0,231 20 40 8,0 0,00 1,00 1,85 4
І.3 Коефіцієнт оновлення 0,68 20 30 6,0 0,10 0,80 5,97 3
І.4 Коефіцієнт вибуття 0,586 20 20 4,0 0,00 1,00 2,34 2
ІІ.1 Власні оборотні засоби 234,7 20 12 2,4 0,00 1300 0,45 1,2
ІІ.2 Власні довго- та середньострокові позикові джерела формування запасів та витрат 443,7 20 10 2,0 0,00 1500 0,59 1
ІІ.3 Загальна сума основних джерел формування запасів та витрат 500 20 12 2,4 0,00 2300 0,52 1,2
ІІ.4 Робочий капітал 840 20 12 2,4 500 1000 4,03 1,2
ІІ.5 Маневреність робочого капіталу 0,138 20 10 2,0 0,1 1,00 0,084 1
ІІ.6 Коефіцієнт незалежності 0,517 20 10 2,0 0,50 1,50 0,034 1
ІІ.7 Коефіцієнт фінансування 2,5 20 12 2,4 2,00 3,00 1,2 1,2
ІІ.8 Коефіцієнт фінансової стійкості 0,622 20 12 2,4 0,60 0,90 0,176 1,2
ІІ.9 Показник фінансового леверіджу 0,339 20 10 2,0 0,00 0,80 0,85 1
ІІІ.1 Поточний або загальний коефіцієнт покриття 1,25 10 30 3,0 1,00 1,50 1,5 1,5
ІІІ.2 Коефіцієнт співвідношення кредиторської та дебіторської заборгованості 1 10 25 2,50 0,30 1,00 2,5 1,25
ІІІ.3 Коефіцієнт абсолютної ліквідності 0,25 10 15 1,5 0,20 0,35 0,5 0,75
ІІІ.4 Коефіцієнт покриття періодичних виплат 10 10 15 1,5 7,00 12,00 1,5 0,75
ІІІ.5 Норма грошових резервів 0,25 10 15 1,5 3,00 8,00 -0,825 0,75
ІУ.1 Коефіцієнт прибутковості інвестицій 0,686 8 15 1,2 0,40 0,90 0,69 0,6
ІУ.2 Коефіцієнт прибутковості власного капіталу 0,232 8 30 2,4 0,30 0,80 -0,15 1,2
ІУ.3 Операційна рентабельність продажу 0,194 8 10 0,8 0,50 0,90 -0,612 0,4
ІУ.4 Коефіцієнт експлуатаційних витрат 5,15 8 25 2,0 1,1 3,0 -2,26*) 1
ІУ.5 Коефіцієнт прибутковості активів 0,125 8 20 1,6 1,9 2,5 -4,73 0,8
У.1 Продуктивність праці 4034 15 9 1,35 3000 6000 0,46 0,68
У.2 Фондовіддача 2,22 15 9 1,35 0,10 3,50 0,84 0,68
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
V.3 Оборотність коштів у розрахунках (в оборотах) 0,816 15 13 1,95 0,40 0,90 1,62 0,98
V.4 Коефіцієнт оборотності коштів у розрахунках (у днях) 441 15 15 2,25 400 900 2,07*) 1,12
V.5 Оборотність виробничих запасів (в оборотах) 6,94 15 13 1,95 6 8 0,92 0,97
V.6 Коефіцієнт оборотності виробничих запасів (у днях) 51,9 15 13 1,95 50 100 1,87* 0,97
V.7 Оборотність власного капіталу 1,20 15 13 1,95 1,20 1,50 0 0,97
V.8 Оборотність основного капіталу 3,97 15 15 2,25 3 5 1,09 1,12
VI.1 Дивіденд 0,6 27 30 8,10 0,20 0,80 5,4 4,05
VI.2 Коефіцієнт цінності акції 1,00 27 35 9,45 0,50 30,00 0,16 4,73
VI.3 Рентабельність акції 0,5 27 35 9,45 0,40 0,90 1,89 4,73
Інтегральне значення 100% Усього 33,2% 50%
*) Примітка: Для деяких показників використовується інверсія формули оцінки. А саме
Ф - ф
P, = Ь, ---^^ , (4)
1 1 P. - P. .
і max і min
що відзеркалює ситуацію, коли замість зростання бажано зменшення величини Фі. Тоді збільшення Фі веде до зменшення оцінки Рі.
При Фі > Pimax оцінка Рі від’ємна, а при Фі < Pimin вона покладається bt. До інверсії формули при Фі > Pmax оцінка Рі покладається bi , а при Фі < Pmin вона від’ємна.
В табл. 2 наведено алгоритм розрахунку показників Фі табл.1 за умовними даними на рівні підприємства в тис. грн.
Таблиця 2. Вхідна інформація та розрахунок показників
Показник Позначення Формула Числове значення
1 2 3 4
Активна частина основних засобів АОЗ 241,9
Первісна вартість основних засобів ПОЗ 303,8
Балансова вартість основних засобів (за початком і кінцем року) ОЗ ПОЗП + ПОЗк ОЗ = п к 2 318,3
Коефіцієнт активної частини основних засобів ^ АОЗ Ф = 11 ОЗ 0,760
Знос основних засобів ЗОЗ 73,5
Коефіцієнт зносу ^ ЗОЗ ф12 = 12 ОЗ 0,231
Надійшло основних засобів за рік НОЗ 207
1 2 3 4
Коефіцієнт оновлення ^ НОЗ Фіз = 13 ПОЗ 0,68
Вибуло основних засобів за рік ВОЗ 178
Коефіцієнт вибуття ^ ВОЗ 14 _ ПОЗ 0,586
Середньорічна вартість власного капіталу СВВК СВВК = СВВКп + СВВКк 2 590
Необоротні активи НА НА=ПОЗ-ЗОЗ+ДФІ+НБ+Інші 230,3
Довгострокові фінансові інвестиції ДФІ 0
Залишкова вартість основних засобів ЗалОЗ ЗалОЗ=ПОЗ+НОЗ-ВОЗ 332,8
Незавершене будівництво НБ 0
Виробничі запаси ВЗ 79
Готова продукція ГП 37
Власні оборотні засоби ф21=сввк-на-вз-гп 243,7
Власні довго- та середньо-строкові джерела формування запасів та витрат Ф22=Ф2і+ДЗ 443,7
Довгострокові зобов’язання ДЗ 200
Загальна сума джерел формування запасів та витрат Ф2з=Ф22+КК 500
Короткострокові кредити КК 56,3
Оборотні активи ОА ОА=ВЗ+ГП+ДЗП+ПФІ+ГК+Інші 1040
Дебіторська заборгованість: за товари, роботи, послуги; за розрахунками з бюджетом та інша поточна заборгованість ДЗП 865
Поточні фінансові інвестиції ПФІ 0
Г рошові кошти та їх еквіваленти в національній та іноземній валютах ГК 59
Витрати майбутніх періодів ВМП 0
Робочий капітал Ф24=ОА+ВМП-ДЗ 840
Маневреність робочого капіталу А ВЗ+ГП ф = 25 Ф 24 0,138
Коефіцієнт незалежності _ СВВК 26 _ ВА 0,517
Усього активів ВА ва=на+оа+вмп 1270,3
Коефіцієнт фінансування А СВВК ф = 27 ПЗ 2,5
Поточні зобов’язання ПЗ 236
Коефіцієнт фінансової стійкості А СВВК + ДЗ ф = 28 ВА 0,622
1 2 3 4
Фінансовий леверідж Ф = ДЗ 29 СВВК 0,339
Поточний або загальний коефіцієнт покриття ^ ПА Ф зі = 31 ПЗ 1,25
Поточні активи ПА 295
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги + поточні зобов’язання за розрахунками: з бюджетом, зі страхуванням, з оплати праці та інші КЗП 865
Коефіцієнт співвідношення кредиторської та дебіторської заборгованості ^ КЗП Ф 32 = 32 ДЗП 1
Коефіцієнт абсолютної ліквідності ^ ГК Ф 33 = — 33 ПЗ 0,25
Коефіцієнт покриття періодичних виплат _ ОА-ВЗ-ГП Ф 34 = 34 ЩВ 10
Середні щоденні виплати грошових коштів ЩВ 92,4
Норма грошових резервів СО со Є її ю со в 0,25
Прибуток - збиток до оподаткування П П = В - С 196
Коефіцієнт прибутковості инвестицій А П - ПП Ф = 41 ДЗ 0,686
Податок на прибуток ПП 58,8
Коефіцієнт прибутковості Власного капіталу _ П - ПП Ф 42 = 42 СВВК 0,232
Операційна рентабельність продажу А П - ПП Ф 43= В 0,194
Виручка від реалізації товарів, робіт, послуг В 706
Коефіцієнт експлуатаційних витрат Ф = 1 44 Ф43 5,15
Коефіцієнт прибутковості активів _ П - ПП Ф 4> = СА 0,125
Середньорічна сума активів СА СА = ВА" - ВА- 2 1100
Продуктивність праці (грн/рік) Ф = В Ф5і Ч 4034
Чисельність працівників Ч 175
Фондовіддача Ф 52 = ОЗ 2,22
Оборотність коштів у розрахунках Ф 53 = ДЗП 0,816
1 2 3 4
Коефіцієнт оборотності коштів у розрахунках (днів) ^ 360 Ф = 54 Ф53 441
Оборотність виробничих запасів (оборотів) Ф 55 = С 55 СВЗ 6,94
Собівартість реалізованої продукції, робіт, послуг С 510
Середні витрати запасів (на початок і кінець року) СВЗ 73,5
Коефіцієнт оборотності виробничих запасів (днів) ^ 360 Ф = Фї6 Ф„ 51,9
Оборотність власного капіталу Ф 57 = В 57 СВВК 1,20
Оборотність основного капіталу Ф = В 58 ВОЗ 3,97
4. Висновки
Застосування інтегрального показника полегшить вивчення та порівняння інвестиційної привабливості господарських об’єктів. Інтегральний показник, у якому акумулюються значення інших показників, скоригованих у відповідності до їх вагомості та інших чинників, дає можливість однозначно визначити найбільш інвестиційно привабливе підприємство для впровадження інвестиційного проекта.
Передбачення успішності діяльності об’єкта інвестицій є предметом багатьох сучасних статистичних досліджень. Однак спроби вирішення задачі за допомогою лише декількох фінансових коефіцієнтов [4] виявляються недостатніми. Запропонована модель передбачає використання найбільш повного набору факторів аналізу діяльності українських підприємств, який забезпечений обов’язковою статистикою.
Добуток використання моделі може досягатися, таким чином, за рахунок повноти факторного аналіза, а також його орієнтування саме на специфіку вітчизняної статистики роботи підприємств.
СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ
1. Методика інтегральної оцінки інвестиційної привабливості підприємств та організацій // Українська інвестиційна газета. - 1998. - 21 квітня.
2. Міжнародні стандарти бухгалтерського обліку 2000: Пер. з англ. / Под ред. С.Ф. Голова. - К.: Федерація професійних бухгалтерів і аудиторів України, 2000. - 1272 с.
3. Московин С. Методические рекомендации по разработке финансового плана инвестиционного проекта // Финансовая Украина. - 1995. - 11 мая.
4. Арутюнян А.Б. Опыт применения моделей Фулмера и Спрингейта в оценке венгерских предприятий сельского хозяйства // Аудит и финансовый анализ. - 2002. - № 2. - С. 200-204.
