CC BY
117
17 (497) - 2012
Международные финансы
УДК 336.74
мировой кризис денег
А. В. ФЕДОРОВ, доктор экономических наук, вице-президент банка «АГРОРОС» E-mail:avfedorov@inbox. т
В статье излагается авторское видение причин возникновения наблюдаемого мирового экономического кризиса. Мировой кризис денег - это экономическое явление, которое является следствием закономерного развития общества, мировой денежной системы и экономики. Выявляются и систематизируются основные тенденции развития современных денег, их новых форм и проявлений. Представлены концептуальные основы эволюционного развития денег и их кризиса. Обосновывается необходимость применения принципиально новых подходов к оценке состояния современной денежной системы, и указывается вектор для новых фундаментальных исследований в области экономики и теории финансовых кризисов в рамках теории монетарной детерминированности и закона монетарной детерминированности.
Ключевые слова: кризис, деньги, монетарная детерминированность, экзогенные деньги, эндогенные деньги.
Плохие деньги вытесняют хорошие, если они имеют одинаковую цену
Robert A. Mundell
Введение
Взоры всего мирового сообщества в настоящее время обращены на мировой экономический кризис, который тормозит развитие экономики, новых технологий и прогресс человечества, провоцирует военные конфликты и мировой территориальный передел. Правительства стран, ученые планеты, основные финансовые игроки ищут причины кризиса, анализи-
руют его последствия, предлагают механизмы выхода и предпринимают определенные действия, основные из которых, на взгляд автора, направлены на преодоление последствий, а не на устранение истинных причин кризиса. Поэтому кризис носит такой волнообразный и нарастающий характер. Предпринимаемые меры не приносят облегчения мировой экономике; реальная ситуация только ухудшается и все больше и больше становится похожа на так называемый в астрономии «гравитационный коллапс», где роль массы играет мировая денежная масса, а роль гравитации -потребление. Физика определяет данный процесс как резкое сжатие физического тела (например звезды) под действием гравитационного поля, размеры которого за счет роста массы становятся значительно меньше реальных границ такового. Результатом является образование «черных дыр». В настоящий момент мировая денежная масса растет значительно более быстрыми темпами, чем потребление, что в конечном итоге толкает государства на периодическое ее сокращение, при том, что потребление постоянно стимулируется всеми возможными методами. Все это давно провоцирует экономический коллапс, который может превратить мировую экономику и экономики многих стран в «черную дыру».
В чем же истинные причины мирового кризиса, и каковы пути выхода из него?
Наблюдаемый кризис называют по-разному, это и экономический кризис, и финансовый, и банковский. Автор утверждает, что в настоящий момент мир переживает мировой кризис денег, который является следствием закономерного развития общества и мировой денежной системы в целом.
Опираясь на современную теорию развития общества, можно согласиться с тем, что мир шагнул из постиндустриального общества в общество, построенное на знании и информации. Однако, сконцентрировавшись на информационных технологиях, инновациях и нанотехнологиях, мировое сообщество совершенно забыло о кровеносной системе экономики - деньгах. Если руководствоваться такими парными философскими категориями, как сущность и явление, форма и содержание, то за последние десятилетия сущность денег наполнилась новым содержанием, и, как следствие, появились новые неожиданные проявления денег. Изменение содержания повлекло изменение внутренних и внешних форм. На практике это проявляется в основных тенденциях эволюции денег, к которым относятся:
1) тотальное обезналичивание денег - это свело на нет один из стабилизирующих их эмиссию агрегатов - соотношение наличной и безналичной массы. В настоящий момент процент наличных денег в экономике ведущих стран составляет 7 % против 30 % в 1980 г. Собственно, само по себе это неплохо, если бы это не привело к возможности масштабной эмиссии негосударственными финансово-кредитными учреждениями собственных долговых обязательств в виде производных финансовых инструментов и деривативов, кредитных карт, депозитарных расписок, всех видов гарантий и других обязательств, часто не покрываемых собственным капиталом, но являющихся составляющей денежной массы;
2) подключение частных и государственных финансово-кредитных организаций к функции «печатания» денег наряду с самим государством. Современные деньги можно разделить на экзогенные (exogenous money) и эндогенные (endogenous money). На объемы экзогенных денег государство в лице своего эмиссионного банка может оказывать непосредственное влияние, расширяя или сужая монетизацию имеющихся в экономике активов. Однако наряду с центральным банком в создании долговых обязательств (кредитных денег) принимают участие коммерческие банки, масштаб кредитной эмиссии которых регулируется кредитно-денежной политикой центрального банка или ФРС. Эмитируемая ими денежная масса выступает как эндогенные деньги, являющиеся по своей сути не обеспеченными
товарной массой деньгами. «Надувание пузыря» в последние годы выразилось в том, что «перекапитализированные» западные банки и «недокапитализированные» российские (за счет иностранных заимствований) ввели в обращение излишнюю массу эндогенных денег, которую государства не смогли отрегулировать. Необходимо отметить, что такие попытки предпринимались и предпринимаются, например через ужесточение требований Банка России к банкам РФ, через внедрение новых стандартов управления активами в коммерческих банках, озвученных на Базельской конференции;
3) глобализация и мировая интеграция денег. Для денег окончательно перестали существовать границы государств. Мировая экономика стала по-настоящему глобальной. В мировом масштабе наблюдается «перетекание» резервов и ресурсов из одной валюты в другую, из фондов в сырье и металлы. Происходит не адекватный затратам рост цен, что дестабилизирует в свою очередь политическую ситуацию. В частности, современная рецессия привела к удорожанию продуктов питания, что повлекло за собой политический кризис в Африке. Мировая денежная система ищет точку стабилизации и не находит ее. Тяжелая валюта (hard currency) становится не выгодной государству (пример -укрепление йены и швейцарского франка в сентябре 2010 г.). Япония была вынуждена заниматься девальвацией собственной валюты и, чем бы это закончилось, неизвестно, если бы не некоторые известные события и природные катаклизмы. Или пример Китая, когда правительство этой страны препятствует выходу на международный рынок юаня, искусственно создавая административные барьеры. Швейцария привязывает курс своего востребованного всеми франка к евро, что лишь временно снижает спрос на эту валюту. Теория эффективных рынков перестает быть актуальной, когда встречает такие противоречия в современной действительности. Колоссальное количество мировых денег проходит через мировые расчетные системы, которые также ежедневно добавляют в оборот ничем не обеспеченные деньги в размере суммарной средневзвешенной транзакционной ставки. Необходимо отметить, что в меньшей мере от кризиса пострадали страны, финансовая система которых наиме-
нее интегрирована в мировую, например Китай, Индия, Австралия;
4) информатизация денег — это явление выражается в появлении ускоренных систем расчетов и WEB-денег. Виртуальные деньги являются отражением безналичных денег, учитываемых клиринговыми системами и находящихся в коммерческих банках - участников международных платежных систем. Говорить об информатизации денег позволяет тот факт, что, в какой бы точке Земли ни находился плательщик, используя Интернет, он может в любое время суток совершить платеж. Но банки не работают круглосуточно, поэтому всегда существует временной разрыв между движением web-денег и их реальным движением по счетам. По сути, клиринговые системы кредитуют плательщика, эмитируя эндогенные деньги в мировой денежный оборот. То же самое относится к пластиковым картам и системам ускоренных переводов;
5) «банкратизация» государственных финансов — это явление выражается в создании казначейской системы управления деньгами во всех развитых странах. Бюджет включился в гонку «печатания» безналичных денег, размещая свободные бюджетные средства и получая процентные доходы. Рефинансирование банков и экономики стало функцией бюджетной системы наряду с центральными банками и ФРС;
6) появление евро на мировой денежной арене как главного оппонента доллару США. Из мировой денежной системы сразу исчезло 16 твердых валют, каждая из которых играла стабилизирующую и резервную функции не только для стран Европы, но и для многих валют слаборазвитых стран;
7) исчерпание функции доллара как мировой резервной валюты. Если в 1970 г. (начало потери доверия к американской валюте, когда резервные функции подхватили немецкая марка, японская иена, швейцарский франк и британский фунт стерлингов) доля ВВП США в мировом ВВП составляла более 40 %, то в настоящий момент она составляет менее 25 %;
8) появление новых форм денег (привело к различию в их стоимости и ликвидности). Стоимость наличных денег выросла по сравнению с 1980-ми гг. в 5-10 раз. Раньше при снятии наличных денег в банках проценты не платились,
в настоящий момент индивид их теряет при снятии наличности в любом банке. Необходимо отметить, что комиссия по пластиковым картам минимальна по сравнению с механизмом перечисления денег через платежные интернет-системы или через системы ускоренного перевода денег. Долговые деньги также проигрывают в ликвидности. Мировой терроризм и мошенничество в финансовой сфере заставили государства в лице банков жестко контролировать целевое использование кредитов, что серьезно ударило по всем категориям заемщиков через замедление оборачиваемости полученных заемных средств. Кроме того, ликвидность банковских производных финансовых инструментов значительно ниже эмиссионных денег. Таким образом, деньги, выйдя на новый уровень своего развития и эволюционировав, вышли из-под контроля. События последнего десятилетия и непонимание происходящего только усугубили мировую финансовую ситуацию. Началось бесконтрольное «печатание» безналичных денег финансово-кредитными учреждениями за счет масштабной эмиссии производных денежных инструментов. Рост массового потребления за счет выданных населению и среднему бизнесу ничем не обеспеченных денег привел к их омертвлению через накопление и перераспределение на непроизводственные рынки. Инвестиции «пустых» денег вздули фондовый рынок. Колоссальные «необеспеченные» налоги потоком хлынули в бюджеты государств. В поисках твердого эквивалента деньги обратили свое внимание на нефть, что абсолютно естественно, так как она является самым востребованным продуктом в настоящий момент и дефицит ее растет. Само название нефти, появившееся в последние десятилетия, - черное золото - говорит само за себя. США, спасая доллар как основную резервную валюту и почувствовав данные тенденции, ринулись на завоевания нефтеносных территорий в слабых странах. Евро-страны не остались в стороне и приняли посильное участие в «распилке» черного золота. Все это напоминает пиратство и войны за золото в прошлые века, что для мира грозит нестабильностью и локальными конфликтами, переходящими в войны с непрогнозируемыми последствиями для всего человечества.
С изменением содержания и проявлением новых форм денег новое лицо появилось и у неизменного спутника денег - инфляции. В настоящий момент неправильное понимание происходящего
с деньгами приводит к диссонансу с определением уровня инфляции в разных странах. Наблюдается странный парадокс: при, казалось бы, избыточной массе денег во всех государствах везде должна быть инфляция, уровень которой зависел бы от состояния проблем в экономике. Но в разных странах ее показатель скачет от дефляции и стагфляции до стабилизации. Определение показателя инфляции с помощью простых линейных функций не дает объективной оценки экономики в настоящий момент.
Говорить о том, что все происходящее с деньгами неожиданно и феномен их развития не был спрогнозирован, было бы, по меньшей мере, неверно. Нобелевский лауреат профессор Фридрих А. Хайек (Friedrich August von Hayek) в своем эссе «Денационализация денег» (Denationalisation of Money: An Analysis of the Theory and Practice of Concurrent Currencies) предвидел и четко описал происходящие в настоящий момент процессы в мировой денежной системе. Парадокс заключается в том, что Хайек в 1976 г. предложил правительствам мировых держав сделать то, что через 30 лет сделала за них закономерная эволюция кредитно-финансовой системы: «Отмена правительственной денежной монополии была придумана мной как средство предотвращения приступов острой инфляции и дефляции, которые преследуют мир в последние 60 лет.... Если мы хотим, чтобы свободное предпринимательство и рыночная экономика выжили (этого, очевидно, хотят даже сторонники так называемой «смешанной экономики»), у нас нет выбора: мы должны заменить правительственную валютную монополию и национальные валютные системы свободной конкуренцией между частными эмиссионными банками». Лауреат Нобелевской премии по экономике Милтон Фридман видит те же причины постоянных рецессий: «Наше собственное заключение... состоит в том, что передача денежных и банковских установлений на усмотрение рынка привела бы к более удовлетворительномурезульта-ту, чем тот, который ныне достигнут благодаря государственному вмешательству»1.
Практически все, что предлагали сделать Фридрих Хайек и Милтон Фридман, можно наблюдать в настоящий момент. Это и эмиссия частными банками собственных «денег», выраженная выпуском банками на рынок производных финансовых инструментов, например структурированных финансовых
1 Friedman Milton and Schwartz Anna. Has Government Any Role in Money // Journal of Monetary Economics. 1986. № 17.
продуктов, оформленных нотами (расписками) - ну чем не частные деньги?! (в русском переводе эссе профессора Хайека именуется «Частные деньги»). Это фактическое прекращение государственной монополии на эмиссию денег (об этом говорилось ранее), свободное обращение и конкуренция между основными мировыми валютами (отмечалось ранее в качестве глобализации и мировой интеграции денег). В частности, путь к свободному обращению валют, по Хайеку, уже давно открыт. Ведь еще 5 лет назад казалось нереальным открытие счетов в рублях в европейских банках.
Почему же все происходящее с деньгами не приносит облегчения мировой экономической системе, как хотелось бы видеть профессору Хайеку, а, наоборот, вызывает мощные, иногда трагические, потрясения?
Исследователь Ф. А. Хайек, опираясь на собственную концепцию рыночной экономики, писал о недопустимости вмешательства государства в регулирование экономики, в том числе в финансово-кредитную систему. По его мнению, это и есть главная причина повторяющихся кризисов в экономике. Однако в настоящий момент можно наблюдать масштабный государственный интервенционизм в отношении мировой финансовой системы. Получается, что сначала деньги ушли в «свободное плавание», что привело со временем к мировой рецессии, затем «включился» аппарат государственного вмешательства и регулирования денежной системы, что не принесло никакого облегчения, а только усугубило ситуацию. На взгляд автора, причина лежит в плоскости несоответствия инструментов регулирования современной финансовой системы уровню эволюционного развития денег. Непонимание правительствами стран происходящего с эволюцией денежной системы, отсутствие новых регулирующих инструментов и замена их жестким вмешательством в экономические процессы и в конкуренцию, непоследовательность в действиях и экономических решениях, отсутствие экономической теории, объясняющей происходящее в экономике, -вот некоторые главные причины кризиса.
Например, вместо того чтобы кардинально пересмотреть подходы к мировой и собственной финансовой системе, государства ищут замену доллару США как резервной валюте. Еще недавно страны Персидского залива обсуждали эмиссию собственного реала и предлагали частично передать японской йене и британскому фунту эту функцию.
«Блуждает» тема отдельной единой валюты и для стран АСЭС. Вопрос остается прежним: чем будет обеспечена эта новая валюта и как она будет хеджироваться от рисков экономик (например Японии, или Великобритании, или России). Дело даже не в конкретной резервной валюте (долларе, или реале, или йене). Наблюдается кризис доверия к собственной и соседней валюте, а это не что иное (в совокупности со всем ранее сказанным), как мировой кризис денег. Точнее, отражает суть происходящего выражение «мировой кризис валют» (слово «валюта» происходит от латинского valutus (имеющая ценность).
Еще один фактор, подтверждающий, что подходы к регулированию финансово-кредитной системы не соответствуют настоящему уровню эволюции денег, - это потеря эластичности реакции ценовых параметров рынка на изменение ставок рефинансирования центральных банков и ФРС США.
Слабые сигналы об этом появились еще 30 лет назад, когда в 1979 г. ФРС США, руководимая Полом Волкером (Paul Volcker) при помощи агрессивной политики ограничения денежной массы, сумела обуздать инфляцию, но поставила экономику США на грань кризиса. Другой руководитель (П. Волкер) перенес акцент в методах монетарной политики с манипулирования процентными ставками на контроль за объемом денежного предложения. Всего через несколько лет (осенью 1982 г.) ФРС США была вынуждена вернуться к привычным методам регулирования экономики посредством изменения уровня процентных ставок. Показательно, что это никак не повлияло на значение таких индикаторов денежного предложения, как М1 (наличные и транзакционные депозиты) и М2 (сберегательные и срочные вклады). В 2001 г. Shadow Open Market Committee (SOMC) (теневой комитет по операциям на открытом рынке -группа консервативных экономистов из фирм на Wall Street и научных учреждений) сделал заявление о том, что агрессивные действия по снижению процентных ставок, осуществлявшиеся с января 2001 г., направленные на стимулирование экономического роста, свидетельствуют о потере внимания ФРС США к долгосрочной задаче поддержания ценовой стабильности. И это было только началом в потерях контроля за долларом со стороны ФРС. Прекратив публиковать в марте 2006 г. данные об агрегате М3 (М2 + депозитные сертификаты номиналом выше 100 тыс. долл.) и объяснив это тем, что М3 больше не играет никакой роли, ФРС фактически расписалась в своем бессилии осуществлять контроль
за денежной массой. По состоянию на март 2006 г. М3 составлял около 10 трлн долл. при совокупных внутренних долговых обязательствах США (долги государственных, коммерческих структур и населения) порядка 40 трлн долл. Представьте, что банки захотели бы (а ведь захотели через 2 года!) вернуть хотя бы 1/3. Им проще тихо дождаться «развязки» и обанкротить часть банковской системы заодно с парой финансовых пирамид (что и было благополучно сделано в 2009-2010 гг.).
В России мы наблюдаем, понижение в 2010 г. ставки рефинансирования Банка России до исторических минимумов (как тогда гордо провозглашалось) не вызвало никакой значимой реакции финансового и ценового рынков. На взгляд автора, это было абсолютно административное решение, продиктованное необходимостью удешевления процентных ставок по размещаемым внутри страны Минфином России и Банком России кредитов коммерческим банкам из-за реальных срывов соответствующих аукционов. Реальные ставки по коммерческим кредитам не понизились, как и объемы привлекаемых денег банками, показатели инфляции остались на прежнем уровне.
Это не критика действий политиков и чиновников, а примеры, подтверждающие отсутствие контроля за денежной массой в силу неадекватного отношения к уровню развития современных денег.
Как лечиться от «мирового кризиса ценностей»?
Прежде всего мировому сообществу необходимо признать, что быстрый выход из кризиса невозможен без международных договоренностей (в противном случае он грозит растянуться на десятилетия и будет преодолен вынужденными мерами с не соизмеримыми в настоящий момент затратами и потерями в эволюционном развитии человечества (наглядным историческим примером является выход из Великой депрессии 1930-х гг. через II Мировую войну). Причем данные договоренности должны быть формализованы институционально и должны решать на практике следующие задачи, которые заключаются:
- в контроле за эндогенной и экзогенной эмиссией национальных валют и мировой денежной массой, находящейся в обращении;
- в наличии технологического решения (1Т-ре-шения) учета и контроля за обращением WEB-денег (информационных денег);
- в ограничении маржинальной торговли на фондовом рынке;
- в создании единого мирового регламента по формированию и управлению государственными резервами.
Также необходима разработка новейших эффективных методов макроэкономического регулирования объема денежного предложения и инфляции, учитывающих эволюционный уровень развития денежной системы.
Несомненно, что реализовать ранее сказанное можно, лишь опираясь на новейшую фундаментальную экономическую теорию, системно отражающую и объясняющую все происходящее в современной мировой экономике. В настоящий момент ученые бурно дискутируют о приемлемости подходов Кейнса по выходу из кризиса, сравнивая современную рецессию с депрессией 1930-х гг., они спорят, кто более прав -Фридмэн или Кейнс - во взглядах на государственное регулирование экономики, пытаются научно обосновать и сформулировать новейшую теорию кризисов. На взгляд автора, более актуально было бы вспомнить Закон Коперника-Грешема, который гласит: «Худшие деньги вытесняют из обращения лучшие», где под хорошими подразумеваются деньги, внутренняя стоимость которых выше либо номинальной стоимости, либо находящихся в обороте плохих денег с равной номинальной стоимостью. Лауреат Нобелевской премии по экономике 1999 г. Роберт Манделл (Robert Alexander Mundell) дополнил этот закон, подчеркнув, что «плохие деньги вытесняют хорошие, если они имеют одинаковую цену» (в рассматриваемом случае роль «плохих» денег выполняют эндогенные финансы, роль «хороших» - экзогенные). Проблема заключается в том, что, в отличие от прошлых веков с их линейной металлической денежной системой, в настоящий момент невозможно стабилизировать финансы, просто изъяв из обращения производные финансовые инструменты, запретив маржинальную торговлю на биржах, ограничив банки в кредитовании и ликвидировав WEB-деньги. Необходимы принципиально новые подходы к денежной системе и ее регулированию. Далее автор предлагает один из таких подходов.
Теория монетарной детерминированности
Современную мировую денежную систему следует рассматривать как нелинейную динамическую систему. Данная система является детерминированной. В силу этих факторов поведение мировой
финансовой системы стало хаотичным, ее анализ и систематизация (описание модели) требуют новых соответствующих принципиальных подходов. Применение теории детерминированного хаоса, равно как и теории хаоса, для описания современной модели денежной системы и ее поведения должно быть скорректировано с учетом социальной природы денег, т. е., используя математический аппарат вышеупомянутых теорий, объективно невозможно учесть поведенческие, эмоциональные действия людей как субъектов мировой финансовой системы («... финансовые рынки очень далеки от совершенства, ..., они подвержены исключительного масштаба заблуждениям и безумству толпы»2).
Ранее уже говорилось, что современная рецессия является закономерной, более того, многие ученые указывали на ее неизбежность, однако отсутствие научной основы делает невозможным прогнозировать и смягчать финансовые кризисы («...главный эмпирический прогноз теории эффективных рынков состоит ровно в том, что никто не знает, куда может пойти развитие рынка.... Это, вероятно, самая проверенная и достоверная предпосылка во всем объеме социальных наук.»3).
Парадокс заключается в том, что это действительно так, и здесь никто не собирается опровергать это, но возможен и другой взгляд на вещи. Турбулентность - это одно из проявлений хаотичности воздушных потоков. Можно смягчить ее воздействие на самолет, снизив скорость или обойдя этот сектор пространства, но можно и потерпеть катастрофу. Вопрос заключается в том, что необходимо как можно больше знать о явлении, понимать его причины и следствие. Ответы на эти вопросы применительно к мировой финансовой системе и дает предлагаемая теория монетарной детерминированности.
В своем развитии денежная система прошла путь от простой линейной системы, основой которой являлась фиксированная цена на золото и наличные деньги, до сложной нелинейной системы, наполненной такими дифференциальными элементами, как деривативы и другие производные финансовые инструменты, эндогенные и экзогенные деньги, WEB-деньги. Простые линейные системы никогда не ведут себя хаотично. Этим объясняется
2 PaulKrugman. The New York Times. September 2. 2009 (article «How Did Economists Get It So Wrong?»).
3 John Cochrane. How did Paul Krugman get it so Wrong - a response to Paul Krugman's New York Times Magazine. September 11. 2009 (article «How Did Economists Get It So Wrong?»).
отсутствие масштабных мировых экономических кризисов до XX в. Эволюция денег, связанная с бурными темпами роста прогресса человечества в ХХ в., и как следствие - экономики, усложнила денежную систему многообразием функциональных зависимостей. Следствием явилось закономерное хаотичное поведение, являющееся основным свойством нелинейных систем. По мере усложнения любой нелинейной системы возникновение хаотических всплесков становится все более частым и непредсказуемым. Этим объясняются частые мировые и страновые кризисы XX и XXI вв.
Под детерминированностью в первую очередь подразумевается однозначная взаимосвязь причины и следствия. Если задано некоторое начальное состояние системы при D = D1 (где D - стоимость денег, условно изъятых из обращения, D1 - стоимость денег в обращении), то оно однозначно определяет состояние системы в любой момент времени D 1>D. Например, если процентная ставка по размещенным деньгам или темпы инфляции остаются величиной постоянной, то их стоимость в любой момент времени определяется детерминированным законом:
D1 = DM/100 • T + D, где М - процентная ставка по размещению или темп инфляции; T - время обращения.
В общем случае зависимость будущего состояния x(D1) от начального x(D) можно записать в виде:
x(D1) = F [x(D)], где F - детерминированный закон, который осуществляет строго однозначное преобразование начального состояния x(D) в будущее состояние x(D1) для любого D1 > D). Кроме того, о детерминированности денежной системы можно говорить на основании того неоспоримого факта, что существование и необходимость денег во всех их проявлениях предопределено (лат. determinare - определять, ограничивать). Можно говорить о материалистической теории возникновения денег, о трансцидентном их происхождении - в данный момент это неважно; они всегда будут основным мерилом стоимости произведенных человечеством ценностей и главным критерием эффективности конкретной экономики. При этом с появлением новых форм денег функции их не претерпели никакого изменения, они по-прежнему являются мерой стоимости, средством платежа, обращения и накопления.
Итак, можно говорить о том, что современная мировая денежная система является нелинейной
детерминированной и ее поведение можно частично описать, используя понятийный и математический аппарат теории детерминированного хаоса. Ранее уже говорилось, что основной причиной настоящего финансового кризиса является бесконтрольная эмиссия эндогенных денег в мировом масштабе, стимулированная появлением новых форм денег и потерей ими своего твердого эквивалента.
Причиной финансовых кризисов является не собственно увеличение денежной массы в обращении, а количественное и качественное соотношение эндогенных и экзогенных денег в экономике. Природа кризисов утрированно выглядит следующим образом: количество эндогенных денег линейно увеличивается через рост кредитования и развитие финансового и фондового рынков. Эмиссионные государственные банки для поддержания видимого оживления в экономике удешевляют стоимость государственных денег в обращении, используя имеющиеся в их распоряжении такие инструменты, как рефинансирование, интервенции и пр. Они выпускают дополнительные государственные банковские долговые обязательства, «закрывая» ими закономерно происходящее омертвление капитала в накоплениях и недвижимости, а также пытаются контролировать инфляционные ожидания. Все это лишь ускоряет темпы роста и приток эндогенных денег в экономику, так как эндогенные деньги являются производными экзогенных. Наступает момент, когда количественное соотношение эндогенных и экзогенных денег приближается к критической величине относительно друг друга: нельзя говорить, что какой-либо из указанных категорий денег становится больше или меньше; нарушается сложившийся баланс или относительное равновесие между ними. Эмиссионные банки не могут больше печатать деньги, не вызвав роста цен, которые не соответствуют уровню доходов основной группы населения. Эндогенные деньги вступают в конкуренцию с экзогенными: начинается вытеснение эмиссионных денег неэмиссионными; начинаются государственные заимствования на внешних рынках, начинается переток капитала из реального сектора экономики на фондовые и сырьевые рынки, начинается перераспределение активов через рейдерские интервенции, продажи и поглощения («Худшие деньги начинают вытеснять из обращения лучшие»).
Нелинейная детерминированная система денег доходит до точки бифуркации (критическое состояние системы, при котором система становится неустойчи-
вой относительно флуктуаций и возникает неопределенность: станет ли состояние системы хаотическим или она перейдет на новый, более дифференцированный и высокий, уровень упорядоченности).
Внешне эта точка бифуркации проявляется следующим образом: фиксируется резкий рост денежной массы в экономике при спокойных темпах инфляции, фондовые индексы достигают предельных «зеленых» отметок на всех площадках, недвижимость «взлетает» в цене и становится доступной для населения преимущественно через ипотеку, цена на сырье (в первую очередь на нефть) резко начинает расти, рынок золота становится высоковалотильным, темпы роста ВВП замедляются из-за оттока капиталов из реального сектора экономики. При этом «нереальные» доходы бюджетов вместе с «нереальными» доходами населения растут: все активно покупается и продается (от телевизоров и квартир до драгоценностей и океанских яхт). Ставки рефинансирования снижаются эмиссионными банками.
Теперь достаточно «взмаха крыла бабочки» где-нибудь в Азии (кризис на азиатских фондовых биржах или банкротство системообразующего банка в США, как это было в 2008 г.), и может начаться всеобщий финансовый хаос или кризис.
Не будем забывать, что современная денежная система является детерминированной и при этом 2000
обладает определенной формой и содержанием. Для собственного сохранения она начинает уничтожать эндогенные деньги через банкротство коммерческих банков, списание государственных долгов и снижение котировок на акции и сырье. Количество и качество эндогенных денег в обороте относительно экзогенных уменьшается до некритической величины. Система приходит в относительное равновесие, которое нельзя называть порядком, так как она давно нелинейна по сути. Далее все циклически повторяется.
Если сравнивать данную ситуацию с естественными физическими процессами (так как здесь ведется разговор о детерминированном хаосе и нелинейных системах), то наиболее наглядно было бы привести явление, открытое Нобелевским лауреатом лордом Д. Рэлеем и характеризуемое как число Рэлея (Яа) - безразмерное число, определяющее поведение жидкости под воздействием температуры. Если число Рэлея больше некоторого критического значения, равновесие жидкости становится неустойчивым и возникают конвективные потоки и бифуркация в динамике жидкости. Так и в рассматриваемом «подогреваемые» экзогенные деньги (условно более тяжелые) начинают теснить эндогенные (условно более легкие). Это наблюдается как взаимный рост денежных агрегатов (рис. 1, 2). На каком-то этапе их пропорциональное соот-
б
Рис. 1. Соотношение денежной базы (ДБ) и денежной массы М2 в РФ с 1997 по 2010 г. (по состоянию на 1 января каждого года), млрд руб.: а - период с 1997 по 2001 г.; б - период с 2002 по 2010 г.
а
б
рис. 2. Соотношение денежных агрегатов в США за период с 1975 по 2011 г.: а - соотношение денежных агрегатов М1, М2, М3 и денежной базы (base): 1 - М3; 2 - М2; 3 - денежная база; 4 - М1; б - соотношение денежных агрегатов М1 и денежной базы:
1 - денежная база; 2 - М1
ношение начинает колебаться, меняется внутренняя структура каждого из видов денег: в экзогенных деньгах растет уровень вновь напечатанных, в эндогенных - кредитные и маржинальные. Все это ведет к образованию устойчивых конвекционных связей, порождающих «течение» капиталов.
Вопрос: что или кто «подогревает» экзогенные деньги? Ответ на этот вопрос известен всем. Человечество живет в обществе потребления материальных благ. В современном обществе уровень потребления приравнен к основным жизненным ценностям и достижениям. Кто больше потребляет, тот более успешен. Не тот, кто больше производит, а тот, кто больше покупает. Благо, каждый при желании может «подпечатать» себе немного денег:
биржевой игрок, беря «плечо»; рабочий, получая кредит в банке (не задумываясь о том, что не сможет его отдать); бизнесмен, беря кредит и надеясь перекредитоваться вовремя; государство, увеличивая внешний долг под туманные перспективы бурных темпов экономического роста. Поэтому и цена на товары и услуги перестала отражать реальный уровень затрат на их производство: стоимость бизнеса определяет надутый маржинальной спекуляцией спрос на его акции. Сырье и энергоносители стоят столько, сколько хотят основные рыночные игроки, модный брэнд взвинчивает цену товара до нереальности, цена на недвижимость несет в себе «кредитный рычаг» и т. д., и т. п. Общество стало информационным, и с этим фактом надо не
а
только мириться, но и соответствующим образом выстраивать финансовые и денежные отношения внутри него.
Мир не просто не застрахован от кризисов, они будут повторяться периодически, если не предпринимать соответствующих уровню эволюции денег шагов. Основным субъектом денежной системы является человек, обладающий разумом и воздействующий на нее. Поэтому существует прямая зависимость: будет ли состояние финансовой системы хаотическим в точках бифуркации или она будет подниматься каждый раз на новый, более дифференцированный и высокий, уровень упорядоченности.
К сожалению, в текущей ситуации не приходится ждать каких-либо разумных действий со стороны политиков. Нынешняя мировая политическая элита сформировалась в период закономерной предкризисной избыточной денежной массы. В тот период избиратели были заняты масштабным потреблением общественных благ, и им было все равно, кто и за счет каких источников повышает им зарплаты, социальные льготы, дает практически беспроцентные кредиты и устраивает праздники. Хлеба и зрелищ! -кричала толпа, в то время как их министры и президенты безответственно и открыто уничтожали на мировой арене собственную и мировую экономику. Можно наблюдать, как они сейчас совместно вырабатывают меры по выходу из финансового кризиса, сами допустив его, нарушив все мыслимые и немыслимые экономические принципы и критерии функционирования Евросоюза, законодательно положенные в его основу при создании. Или взять, к примеру, размер внешнего и внутреннего долга США - любую другую экономику при аналогичных относительных показателях существующая администрация провозгласила бы давно покойной, а лидера -мировым злодеем, и бросилась бы на ее спасение на авианосцах или с помощью добрых старичков-волонтеров и всех имеющихся в наличии фондов типа «Евразия». Однако не в правилах сегодняшних политиков признавать свои ошибки (чтобы исправить ситуацию, надо идентифицировать причины, уволить ответственных за это и привлечь тех, кто способен обеспечить позитивный рост). Здесь уместно вспомнить А. С. Грибоедова: «А судьи кто?..». Выводы вполне очевидны...
Задача любой научно обоснованной экономической теории состоит не только в том, чтобы объяснить происходящее, но и в предвидении дальнейших событий. Для эмпирического доказательства сказанно-
го недостаточно рассмотрения детерминированности денежной системы только в мировом масштабе. Мировые финансовые кризисы только выходят на арену, и их статистика ничтожно мала для построения математических моделей и репрезентативного анализа. Кризисные явления периодически сотрясают экономику любого государства и по своему воздействию часто являются более губительными, чем участие страны в общей мировой рецессии. Обратимся к официальной статистике, отражающей состояние финансовых систем России и США, демонстрирующей влияние детерминированности денег на возникновение кризисных явлений в масштабе экономики отдельных стран.
Прежде чем построить необходимые графики и диаграммы, определим количественно и качественно эндогенные и экзогенные деньги. В современной науке и практике используются такие денежные показатели состояния денежной системы, как денежная база, денежная масса и составляющие ее структуры (денежные агрегаты М0-М4 и L). Контроль за этими показателями и текущий их мониторинг являются прерогативой эмиссионных банков (в России - Банка России, в США - ФРС).
Рассмотрим два ключевых денежных агрегата, рассчитываемых Банком России: денежную базу и денежную массу за два периода (с 1997 по 2001 г. и с 2002 по 2010 г.) (см. рис. 1). Банк России рассматривает денежную базу (ДБ) по экономической сути как показатель количества эмиссионных денег в экономике, а денежную массу (М2) - как «квазиденьги», являющиеся производными от денежной базы. Нельзя считать их экзогенной и эндогенной массой в полной мере, однако в целом их использование для наглядности будет вполне корректным. Для характеристики соотношения экзогенных и эндогенных денег в США будем использовать показатели денежной базы - monetary base (Base), агрегаты М1 (наличные и транзакционные депозиты), М2 (сберегательные и срочные вклады) и М3 (М2 + депозитные сертификаты номиналом выше 100 тыс. долл.), который ФРС не публикует с марта 2006г., тем самым скрывая истинный размер всей денежной массы долларов в обращении (см. рис. 2).
Точки резкого роста денежной массы приходятся на начало XXI в. в обеих странах (см. рис. 1, 2). Резкое изменение отношения денежной массы к денежной базе в России приходится на окончание 1998 - начало 1999 г. и на конец 2007 г. Обе даты знаменуют начало кризисов в российской экономике.
В США 2008 г. характеризуется резким ростом денежной базы, что говорит о масштабной экзогенной эмиссии долларов в мировую экономику. Денежная база даже превысила и превышает по-прежнему одну из основных составляющих денежной массы -наличные и остатки по расчетным счетам. Вполне понятно стремление ФРС и правительства таким образом стабилизировать финансовую систему, сократив отрыв денежной массы от «реальных» денег. Однако тем самым они лишь «подогрели» ее, о чем свидетельствует адекватный рост агрегата М2 и продолжающиеся проблемы в экономике.
Несмотря на большую погрешность в данных расчетах, связанную, как было сказано ранее, с тем, что ДБ - это не совсем экзогенные (Dex), а М2 - не совсем эндогенные деньги (Den), тенденция зависимости финансовых кризисов от их состояния и соотношения явно прослеживается. Для более точного приближения к истине необходимо провести классификацию Dex и Den в разрезе отдельного государства и мирового сообщества в целом. Необходимо максимально разделить понятия «эмитированные государством деньги» и «деньги, эмитированные неэмиссионными субъектами финансового рынка». Следует отметить, что эта тема требует отдельного фундаментального исследования, поэтому продолжим исследование в рамках предлагаемой теории монетарной детерминированности.
Автор предвидит критику сторонников немонетаристского подхода к экономике и заранее соглашается с тем, что нельзя замыкаться исключительно на монетарных показателях, характеризующих экономическое состояние. К основным показателям наличия кризиса в экономике относятся следующие: снижение темпов роста ВВП, увеличение внешнего и внутреннего долга, рост безработицы, дефицит бюджета, снижение основных фондовых индексов. Легко установить корреляционную зависимость между численным соотношением эндогенной и экзогенной денежной массы и колебаниями данных показателей. Еще более показательным является построение бифуркационной диаграммы финансовых кризисов, генерирующей функциональную зависимость количественного и качественного соотношения эндогенных и экзогенных денег в обращении с основными рецессионными параметрами.
Основной вывод, который можно сделать из всего ранее сказанного, выглядит следующим образом.
Невозможно взять под контроль денежную систему, используя только современные методы
монетарного и административного регулирования, ибо денежная система эволюционировала, став нелинейной детерминированной и глобальной. Это значит, что претерпели изменения форма и содержание денег, вступив в противоречие со своими неизменными функциями. Необходимы глобальные адекватные фундаментальные научные и практические меры по стабилизации мировой денежной системы. А именно:
- необходимо научно-практическое отделение эмиссионных денег от их производной массы, состоящей из деривативов, вэб-денег, депозитарных расписок и прочих суррогатов;
- требуется всю эндогенную денежную массу перевести в отдельную «валюту» (номиналом ниже экзогенных денег);
- необходимо определить номинальную стоимость данной производной «валюты» (это можно сделать несколькими способами, но в основу каждого должен быть положен принцип соответствия количества находящихся в обращении эмиссионных денег произведенному валовому продукту). (В конце концов, Закон денежного обращения никто не отменял.) Утрированно можно считать, что курсовая стоимость эндогенных денег в РФ - это отношение денежной базы (ДБ) к денежной массе (М2). Так, на 01.01.2010 она составила 1Dex=0,412Den. То есть монетарную детерминированность можно описать в общем виде следующей формулой (Закон монетарной детерминированности):
x(Den) = F [x(Dex)], где F - детерминированный закон, который осуществляет строго однозначное преобразование начального состояния x (Dex) в будущее состояние x (Den) для любого Den > Dex. Иными словами, существует однозначная нелинейная функциональная зависимость между ростом денежной массы в обращении и количеством эмиссионных долговых обязательств. Обеспечением денег теперь являются сами деньги и способность государства осуществлять контроль за монетарной экономикой, что выражается в умении поддерживать эффективный баланс экзогенных и эндогенных денежных средств в обращении.
Это означает, что поведение монетарно-детер-минированной современной нелинейной денежной системы характеризуется следующими факторами: 1) так как денежная система нелинейна, то поведение ее будет всегда сложным: при некоторых действиях - регулярным, при некоторых - хао-
тичным. При условии, что она является еще и детерминированной, система будет постоянно возвращаться в исходную точку состояния, предшествующего предыдущему изменению, т. е. эволюционировать;
2) при условии, что поведение нелинейной детерминированной денежной системы допустимо описать построением бифуркационной диаграммы, можно с большой вероятностью прогнозировать ее поведение при выбранных значениях параметров и заданных начальных условиях;
3) для большей точности прогнозирования поведения современной денежной системы необходимо провести описание точек притяжения -аттракторов, в качестве которых выступают психо-социальные настроения субъектов рынка (например индекс волатильности рынка (индекс страха) или рост потребления и накопления в обществе);
4) если денежная система оказывается в режиме детерминированного хаоса, то невозможно точно предсказать ее состояние в произвольный момент времени. В хаотических режимах можно предсказывать средние характеристики поведения системы, т. е. статистические. Опираясь на данные знания, можно далее сделать
некоторые выводы. Согласно данному закону «печатание» денег приводит лишь к временному равновесию между эндогенными и экзогенными деньгами. Все попытки «догнать» рост эндогенной массы приводят к росту внешних и внутренних заимствований, что в свою очередь нарушает платежный и потребительский баланс государств - участников мировой экономики. Единственным выходом является ограничение скорости оборота, снижение ликвидности и номинальной стоимости эндогенных финансов с их привязкой к стоимости экзогенных. То есть нужен их отдельный учет, который может выразиться: 1) в создании единого мирового финансового института, учитывающего эмиссию виртуальных денег и прочих суррогатов и осуществляющих контроль за ними. Все производные финансовые инструменты, включая биржевые «плечи», должны номинироваться только в производной валюте. Это позволит исключить из расчета необходимой денежной массы в обороте части эндогенных денег и предоставит возможность реальной оценки активов, предотвратив надувание знаменитого «пузыря»;
2) в создании единой системы формирования и размещения государственных резервов (это является жизненной необходимостью для стабилизации глобальных финансов): эмиссия мировых денег должна осуществляться только Мировым банком или его аналогом (то же касается и конвертации существующих страновых резервов и внешних заимствований в единую мировую валюту по курсу, привязанному к размеру доли ВВП в общем мировом его объеме при исключении из этого показателя эндогенной денежной массы); хранение резервов должно осуществляться только в Мировом банке. Рефинансирование государственных экономик и финансирование общемировых проектов должны осуществляться за счет единой мировой валюты. При этом целесообразно оставить возможность внешних заимствований для стран в валюте на их усмотрение, что будет способствовать конкуренции и являться инструментом привлекательности локальной экономики. Эта мера поставит все страны в равные условия. Проблемы Еврозоны связаны в том числе с тем, что страны-участницы имели возможность размещения резервов и заимствования вне Евросоюза. Евро лишь временно решил проблему взаимодействия европейских экономик. Полноценно выйдя на мировую арену, он стал такой же игрушкой нелинейной детерминированности денежной системы, как другие твердые валюты;
3) в разработке новых и коррекции существующих показателей состояния денежной системы (например экзогенная и эндогенная инфляция, точка бифуркации экономической и денежной систем, внутренняя и внешняя ставка рефинансирования);
4) в создании законодательно закрепленной жесткой 2-уровневой банковской системы: инвестиционные банки - кредитующие на долгосрочной основе, без права ведения счетов, и коммерческие - выдающие короткие кредиты на период до 3 лет и осуществляющие расчетно-кассовое обслуживание. Ресурсная база этих банков будет автоматически формироваться адекватным образом: более дорогие и, следовательно, рисковые деньги достанутся коммерческим банкам, более дешевые и долгосрочные -инвестиционным. Финансирование всего долгосрочного потребления достанется исключи-
тельно инвестиционным банкам. Таким образом, регулируя деятельность инвестиционных банков, возможен контроль за неэмиссионной денежной массой в обращении; 5) в стимулировании инвестиционной активности в реальных секторах экономики. Спекулятивные сделки на биржевом и внебиржевом рынках должны стимулировать привлекательность инвестиций в том или ином направлении движения капитала. Целесообразно, например, вводить ограничения на листинг компаний непроизводственной сферы. В заключение хотелось бы сказать, что основная цель исследования состоит в желании автора обратить внимание ученых и практиков на необходимость применения принципиально новых подходов к оценке состояния современной денежной системы и дать вектор новым фундаментальным исследованиям в области экономики и теории финансовых кризисов.
Список литературы
1. Анищенко В. С. Детерминированный хоас / Библиотека СГУ им Чернышевского, 1997.
2. Афанасьева В. В. К философскому обоснованию детерминированного хаоса / Библиотека РГИУ, 2005.
3. ГиббсДжВ. Основные принципы статической механики. М.: ОГИЗ, 1934.
4. Дэвидсон П. Посткейнсианская теория денег и проблема инфляции / пер. с англ. М.: Современная экономическая мысль, 1981.
5. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Экономика, 1993.
6. Кейнс Дж. М. Трактат о вероятности (Treatise on Probability). 1921.
7. Кейнс Дж. Мейнард. Общая теория занятости, процента и денег: Избранное. М.: Эксмо, 2007.
8. Лоренц Э. Детерминированное непериодическое движение: опубл. в кн. Странные аттракторы. М., 1981.
9. Ньютон И. Математические начала натуральной философии. М. -Л., 1936.
10. Официальный сайт Банка России. URL: http://www. cbr. ru.
11. Официальный сайт Federal Reserve Bank of St. Louis. URL: http://www. stlouisfed. org
12. Официальный сайт Европейского центрального банка. URL: http://www. ecb. eu.
13. Пуанкаре А. Избранные труды. Т 2. М.: Наука, 1972.
14. Рюэль Д., Такенс Ф. О природе турбулентности: опубл. в кн. Странные аттракторы. М.: Мир, 1981.
15. Фридмен М. Количественная теория денег. М.: Эльф пресс, 1996.
16. Фридмен М. Методология позитивной экономической науки // THESIS. 1994. Т. 2. Вып. 4.
17. Фридмен М., Хайек Ф. О Свободе. Сер. Философия свободы. Вып. 11. М.: Социум, Три квадрата, 2003.
18. Хайек Ф. Дорога к рабству. М.: Экономика, 1992.
19. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. М., 1959.
20. Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990.
21. ХарродР. К теории экономической динамики. М.: Иноиздат, 1959.
22. Чуличков А. И. Математические модели нелинейной динамики. М.: Физматлит, 2000. 296 с.
23. Friedman Milton, Schwartz Anna. Has Government Any Role in Money // Journal of Monetary Economics. 1986. № 17.
24. Hayek Friedrich August. Denationalisation of Money: An Analysis of the Theory and Practice of Concurrent Currencies. London: Institute of Economic Affairs, 1976.
25. Keynes J. M. Indian Currency and Finance. The Collected Works of John Maynard Keynes. London: Macmillan and St. Martin's Press for the Royal Economic Society, 1971.
26. Lorenz Edward N. The Essence of Chaos by Seattle, WA / University of Washington Press, 1993.
27. Mandell Robert A. Uses and Abuses of Gresham's Law in the History of Money // Zagreb Journal of Economics. 1998. № 2.
28. Meltzer A. H. Keynes's Monetary Theory: A Different Interpretation / Cambridge: Cambridge University Press, 1988.
29. Van der Pol, Van der Mark. Frequency Demultiplication. 1972 Nature Vol. 120. Р. 363-364.
