CC BY
87
2(44) - 2011
Финансовый кризис
УДК:336
мировой финансовый кризис: причины возникновения и пути преодоления в банковской системе российской федерации
Б. Х. АЛИЕВ,
доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой налогов и денежного обращения Е-mail:[email protected].
Г. А. ГЮЛЬМАГОМЕДОВА,
кандидат экономических наук, доцент кафедры налогов и денежного обращения Тел.: 8-988-277-77-50
А. М. АЛИКБЕРОВА,
ассистент кафедры налогов и денежного обращения Е-mail: [email protected] Дагестанский государственный университет
В статье проанализированы причины возникновения мирового финансового кризиса, его влияние на банковскую систему с использованием принятых в мировой практике критериев цикличности экономики, а также предлагаются возможные пути преодоления последствий банковского кризиса в России.
Ключевые слова: кризис, система, цикл, кредит, финансовая нестабильность.
В настоящее время мировая банковская система переживает тяжелый кризис. Он не является чисто банковским. Начавшись в секторе ипотечного кредитования, кризис стал глобальным финансово-экономическим и продолжается уже более двух лет. Показатели инвестиционной, кредитной активности, рентабельности деятельности и капитализации банков резко упали во многих
странах. Чтобы разобраться во влиянии современного финансового кризиса на банковскую систему, необходимо рассмотреть основные теории и законы протекания экономического кризиса.
Следует отметить, что термин «кризис» означает перелом, переворот, решительную пору переходного периода, некий этап, который характеризуется существенным изменением положения банка [5]. Общий спад экономики, уменьшение реального валового национального продукта, снижение доходов, поступлений и отчислений в бюджет, ухудшение среднего уровня жизни и множество порождаемых этим проблем, такие как массовые банкротства, безработица, сокращение производства, нестабильность курса валют, социальное напряжение и многое другое, все это является синдромом кризисной болезни.
Впервые человечество столкнулось с мировым кризисом в 1857 г. Это был кризис перепроизводства, связанный с отсутствием платежеспособного спроса. Отсюда начинается история кризисов, которые с определенной периодичностью потрясают мировую экономику. Исследованием кризисов в разное время занимались такие ученые-экономисты, как К. Маркс, К. Жугляр, С. Де Сисмонди, Й. Шумпетер, Н. Кондратьев.
Известный русский экономист Н. Д. Кондратьев выдвинул гипотезу о волнообразном движении экономики (теория длинных волн). Основываясь на эмпирическом анализе большого числа экономических показателей различных стран (уровень цен, процентная ставка, заработная плата, объем внешнеторгового оборота, добыча угля, золота и др.) на довольно длительных промежутках времени, охватывавших 100—150 лет, русский ученый сделал вывод о существовании периодических циклов (волн) мировой экономики продолжительностью 48-55 лет.
Суть теории Н. Д. Кондратьева заключается в том, что динамическое развитие экономики обусловлено прежде всего научно-техническим прогрессом. Параллельно с циклическим развитием технической базы общества происходят качественные изменения в рабочей силе, повышаются требования к уровню знаний и трудовым навыкам. Все это вызывает изменения в организации и управлении производством. Долгосрочные циклы объяснялись обновлением пассивной части основного капитала (инвестиции в здания, сооружения, коммуникационные системы).
В среднем один раз в 48-55 лет происходит обновление всей экономической системы и начинается повышение фазы долгосрочного цикла. За время проведенного исследования наблюдалось 2,5 долгосрочного цикла и три повышения фазы. Первую он связывал с развитием текстильной промышленности и производством чугуна; вторую — со строительством железной дороги; третью - с внедрением электричества, радио, телефона.
Было выявлено весьма интересное явление: повышательные фазы в большей степени, чем понижательные, изобилуют социальными потрясениями, кроме того, на повышательной фазе наблюдается активизация деятельности экономических субъектов.
Экономической науке помимо длинных волн Н. Кондратьева также известны краткосрочные и среднесрочные циклы. Этой проблеме посвятил свою работу в 1923 г. Д. Китчин. Он связывал про-
должительность краткосрочного цикла, равную трем годам и четырем месяцам, с колебаниями мировых запасов золота, которые связаны с восстановлением экономического равновесия на потребительском рынке. Однако с глобализацией и информатизацией общества многие экономисты-теоретики заявили об исчезновении краткосрочных циклов.
Наибольшее внимание в макроэкономической теории уделяется среднесрочным циклам (циклы К. Жугляра). Повторение всех экономических процессов, вызванных банковской деятельностью, происходит каждые десять лет, считал К. Жугляр. На регулирование именно этих циклов направлена главным образом макроэкономическая политика государства. Он рассматривал экономический цикл как закономерное явление, причины которого кроются в сфере денежного обращения, точнее — кредита. Главная причина среднесрочных циклов — в обновлении основного капитала.
Анализ среднесрочного цикла позволяет выделить четыре основные фазы: кризис, депрессия, оживление, подъем, из них первые две характеризуют понижательную часть экономического цикла, последние две — повышательную. Кризис он оценивал как оздоровляющий фактор, ведущий к общему снижению цен и ликвидации предприятий, созданных для удовлетворения искусственно разросшегося спроса.
Все теории экономических циклов можно объединить в две большие группы:
- экзогенные теории;
- эндогенные теории.
Экзогенные теории объясняют экономические циклы неэкономическими факторами, такими как психологические установки, политические шоки, природные катаклизмы и т. д. Эндогенные теории выделяют в качестве причин циклического развития экономические факторы: денежно-кредитная политика центрального банка; активизация или спад потребительской активности; обновление основного капитала; инновации.
Законы спроса и предложения — не единственный механизм регулирования цен на рынке. Во многих секторах экономики эти законы тесно связаны с необоснованно забытой некоторыми экономистами теорией стоимости. Формирование цен в нефтегазовом секторе на основе простого механизма взаимодействия спроса и предложения приводит к их необоснованному взлету, что в конечном итоге напоминает эффект мыльного пузыря.
В периоды экономических кризисов цены приближаются к их реальному показателю, определяемому на основе количества и качества трудовых затрат. Экономика при этом уравновешивается, цены балансируются. Устанавливаются пропорции между ценами, доходами, валютным курсом, ставками процента и другими экономическими показателями. Кризис доводит экономику до уровня показателей, диктуемых классическими теориями стоимости. В дальнейшем оживление и подъем как фазы экономического цикла снова включают в действие механизм вздутия мыльного пузыря. И так до очередного кризиса.
Настоящий финансовый кризис разразился весной 2007 г. на американском ипотечном рынке в сегменте ипотеки низкого качества (subprime), предоставлявшейся гражданам с невысокими доходами или небезупречной кредитной историей. Устойчивый рост цен на жилье, повышавший стоимость заложенной недвижимости и снижавший кредитные риски банков даже при работе с проблемными клиентами, способствовал развитию ипотечного рынка. Однако по мере снижения цен на жилье в конце 2006 г. банки ужесточили условия предоставления ипотечных кредитов, что быстро привело к увеличению неплатежей по ссудам со стороны заемщиков, зачастую не располагавших достаточными средствами для выполнения возросших требований банков (см. таблицу).
Началом финансового кризиса считается 9 августа 2007 г. Именно в этот день французский банк BNP Paribas опубликовал сообщение о приостановке расчета справедливой стоимости активов консолидируемых фондов (Harvest Dynamic ABS, BNP Paribas ABS EURIBOR и BNP Paribas ABS EONIA) в
связи с отсутствием ликвидности на определенных
Крупнейшие банки — участники ипотечного рынка США в 2005-2006 гг. [10]
Банк 2006 2005
Сумма, млрд долл. Доля, % Сумма, млрд долл. Изменение, %
HSBC 52,8 8,8 58,6 -9,9
New Century Financial 52,7 8,6 52,7 -2,1
Countrywide 44,6 6,8 44,6 -9,1
CitiGroup 20,5 6,3 20,5 85,5
WMC Mortgage 31,8 5,5 31,8 4,3
Fremont 36,2 5,4 36,2 -10,9
Ameriquest Mortgage 75,6 4,9 75,6 -61
Option One 40,3 4.8 40,3 -28,6
Wells Fargo 30,3 4,6 30,3 -8,1
First Franklin 29,3 4,6 29,3 -5,7
сегментах рынка секьюритизированных инструментов США [11].
Инвесторы не могли изъять своих средств, а субъекты финансового рынка поняли, что убытки от ипотечных проблем в США могут обнаружиться практически у любого банка мира. Так и произошло. Большинство фондовых индексов обвалились [14]. Центральные банки ведущих стран прямыми вливаниями денежных средств в банковскую систему пытались воздействовать на финансовые рынки. К сожалению, принятые меры не оказались долгосрочными. Финансовые рынки продолжали испытывать давление рушившихся рынков ипотечного кредитования и недвижимости. Взаимосвязь ипотечного с иными секторами финансового рынка привела к распространению инфекции и на них. В 2008 г. от кризиса пострадали и инвестиционные банки, и коммерческие. Ведь они больше других инвесторов вложились в ипотечные бумаги. Доля инвестиций банковского сектора на мировом рынке ипотечных ценных бумаг составила 47 %, тогда как доля пенсионных/страховых фондов — 12 %, взаимных фондов — 29 %, хеджевых — 7 %, корпоративного сектора — 1 %, центральных банков и прочих государственных институтов — 4 % [2].
По мере ухудшения макроэкономической ситуации в США кризис трансформировался из ипотечного в кредитный. В 2008 г. резко выросли показатели просроченной и списанной задолженности по всем видам кредитов, выданных банками США, — торговым, промышленным и потребительским ссудам.
Основной причиной быстрого разрастания кредитного кризиса в США стал многолетний кредитный бум. Он привел к накоплению американскими банками значительного количества «плохих» долгов — ипотечных и потребительских кредитов гражданам с низкими или нестабильными доходами и займов корпорациям с высокой долговой нагрузкой. Кредитоспособность заемщиков по ним критически зависит от степени благоприятности экономической конъюнктуры. Даже незначительное ухудшение рыночной ситуации может ее резко снизить и спровоцировать рост неплатежей. Так и произошло на рынке ипотеки subprime, где относительно небольшой ценовой коррекции оказалось достаточно, чтобы вызвать серьезный кризис, дестабилизировавший национальную экономику и запустивший цепную реакцию неплатежей в других сегментах американского кредитного рынка.
К возникновению кризиса также привела сама структура американской экономики — уже
ставшая традиционной «жизнь в долг», бурный рост потребления в стране, избыток ликвидности в национальном финансовом секторе как результат политики «дешевых денег» и массированного притока иностранного капитала, в том числе из развивающихся стран. Конечно, такая ситуация поддерживалась властями, стимулировавшими в стране банковское кредитование, особенно малоимущих слоев населения, депрессивных регионов и отраслей. Бесконечно такая ситуация продолжаться не могла, экспансии постоянно нужен приток дополнительных средств. Новым их источником стало внедрение в банковскую практику в начале 2000-х гг. секьюритизации активов под рефинансирование займов кредитных институтов. Например, в 2006 г. в США секьюритизировалось около 75 % ипотечных ссуд subprime, расширяя возможности банков развивать это высокорисковое направление деятельности.
В глобальном мире кризис не мог не распространиться на другие страны, а центральное положение США в современной мировой экономике способствовало быстрому переносу кризисных явлений с американского кредитного рынка на кредитные рынки других стран, прежде всего развитых. Уже осенью 2007 г. эксперты начали говорить о глобальном финансовом кризисе.
Анализируя истоки кризиса, можно отметить следующие причины его появления:
- ошибки государственного регулирования — в современной глобальной экономике традиционный либеральный подход продемонстрировал свою несостоятельность, а несогласованность действий национальных органов регулирования финансового рынка в международном масштабе способствовала распространению кризиса;
- циклическое развитие экономики — краткосрочный цикл (баланс спроса и предложения) и долгосрочный цикл (связанный с развитием платежеспособного спроса, создавшим на повышательной фазе резерв для глобальной экономики) совпали, воздействуя на валютную сферу;
- «перегрев» рынка кредитов и, следовательно, ипотечный кризис;
- высокие цены на сырье;
- воплощение в жизнь ненадежных финансовых методик (в частности кредитные дефолтные свопы) [12].
Что касается России, в качестве причин ухудшения экономической ситуации в 2008 г. в первую
очередь можно выделить неадекватную макроэкономическую политику властей, а также финансовую нестабильность. Гражданам Российской Федерации приходится расплачиваться за несостоятельность ипотеки США и ошибки российских риск-менеджеров. В настоящее время в РФ действует ипотека американского типа, тогда как в Германии и ряде других стран эта система дополнена таким звеном, как строительные сберегательные кассы, которые на кризис не отреагировали никоим образом. Суть ее заключается в том, что, накопив 30—50 % стоимости квартиры, клиент получает кредит на срок от 7 до 15 лет, кроме того, государство компенсирует разницу в ставках из бюджетных ресурсов. Проект подобного закона находится в Государственной Думе РФ, но так до сих пор почему-то не рассмотрен [7].
Также следует выделить изменение мировых цен на нефть и минеральное сырье. За период с июля по декабрь 2008 г. поступления в бюджет государства от нефтегазового сектора сократились в 3,4 раза, что позволяет подтвердить вывод о сильной зависимости российской экономики от конъюнктуры мировых цен на сырьевые ресурсы (цена на нефть упала с 140—150 до 40—70 долл. за баррель, цена природного газа — с 500 до 250 за 1 000 м3), а также зависимость от импорта машин и оборудования [13]. Экономическая система основана на определенных ценовых пропорциях на различных рынках. В результате сохраняются низкий уровень конкурентоспособности российской продукции и сырьевая направленность экспорта [4].
Кризис выявил несостоятельность некоторых экономических концепций, например:
- провал теории макроэкономического равновесия (современный рынок в высокой степени турбулентный);
- возникли сомнения относительно концепции эффективного рынка (главная проблема — как оценивать активы);
- опровергнута концепция рационального поведения хозяйствующих субъектов (прежде всего это связано с проблемой рисков).
В то же время кризис подтвердил теорию длинных волн Н. Кондратьева [10].
Согласно существующим теориям, при банковском кризисе происходят умышленный невозврат кредита, его резкое замораживание и сокращение, банкротство кредитных организаций. В период кризиса ощущаются острая нехватка ссудного капитала, существенное его удорожание и массовое изъятие вкладов из кредитных организаций.
Грань между локальными проблемами в банковском секторе и системным банковским кризисом очень тонка. Тем не менее события 2008 г. позволяют сделать вывод именно о системном характере финансовой нестабильности в России. Единого общепринятого определения системного банковского кризиса нет, но существует множество его характеристик. В целом такой кризис можно понимать как стремительное и масштабное ухудшение качества деятельности множества банков под воздействием неблагоприятных факторов макроэкономического, институционального, регулятивного и иного характера, проявляющееся в неспособности значительного числа кредитных организаций, а нередко и банковской системы в целом, выполнять свои функции в экономике, проводить базовые и иные банковские операции и обеспечивать собственное поступательное развитие [9].
В западной академической традиции принято определять системный банковский кризис, используя четыре основных критерия: доля плохих активов в банковской системе (критический уровень — 10 %), объем финансовых ресурсов, выделенных на поддержку стабильности банковского сектора (более 2 % ВВП), активизация процессов консолидации и национализации банков и наличие признаков банковской паники (масштабного оттока клиентских средств). Кризис считается системным при наличии хотя бы одного из четырех условий.
Причины, которые могут привести к общему кризису банковской системы, целесообразно делить на внутренние и внешние. К числу внутренних можно отнести:
- неэффективную работу регулирующих органов;
- плохое внутреннее управление в самих банках. Важнейшими среди внешних причин кризиса
банковской системы (сектора) можно считать:
- макроэкономические дисбалансы (сильная или усиливающаяся диспропорция отраслей экономики, существенный или растущий дефицит бюджета, низкие темпы роста ВВП) и несвоевременное проведение структурных преобразований;
- неадекватную макроэкономическую политику властей в отношении места и роли государства в экономике, национального производства в части реального сектора экономики и в части банковского сектора, способов обеспечения экономического роста и финансовой стабильности и т. д.
- финансовую нестабильность (усиливающаяся инфляция, резкие колебания товарных цен и
цен финансовых активов, большой отток капитала из страны, снижение золотовалютных резервов государства, сильные колебания курса национальной денежной единицы и др.);
- неадекватную политику и практику регулирования деятельности кредитных организаций, которую проводят Банк России и иные регуляторы;
- низкий или падающий уровень доверия населения к финансовой системе страны в целом и национальной банковской системе в частности [8].
Многие системообразующие банки оказались на грани банкротства, однако их поддержало государство, предоставив финансовую помощь, в том числе в виде инвестиций в капитал. В развивающихся странах еще одним источником пополнения капитала банков первого и второго уровней стали средства институциональных инвесторов и суверенных инвестиционных фондов.
Российским банкам были выделены субординированные кредиты на 950 млрд руб. (без учета Сбербанка России, которому дополнительно было предоставлено 500 млрд руб.) и, что облегчило регулирование [1, 7]. Все это позволило банкам к середине I квартала 2009 г. привлечь 766 млрд долл., что несколько выше объявленных потерь от кризиса. По мнению экспертов, столь крупные денежные вливания помогли избежать волны банкротств крупнейших западных банковских групп, которая могла бы обрушить всю мировую финансовую систему, поскольку в мировой экономике они все взаимосвязаны.
Во второй половине 2008 г. убытки кредитных организаций по проблемным активам росли. На фоне усиливающейся дестабилизации национальных экономик это привело к падению результатов деятельности банковского сектора в развитых государствах. Темпы прироста совокупных банковских активов в США, странах евро и Великобритании не могли подстегнуть даже государственные инвестиции, собственный капитал и объемы кредитования снизились вплоть до отрицательных значений. Поэтому финансовое состояние кредитных организаций ухудшилось в большей степени в развитых странах.
Все это свидетельствует о том, что больше нельзя ориентироваться на меры регулирования и процедуры деятельности кредитных организаций развитых стран. Более того, в мировой банковской системе практически исчезла целая отрасль — инвестиционные банки (некоторая их часть обанкротилась, другие слились с коммерческими банками
или стали банковскими холдингами). Их создание в США и сейчас не запрещено, однако маловероятно, чтобы в ближайшее время такие структуры начали возрождаться. Поэтому выходить из кризиса, опираясь лишь на средства господдержки, авторы считают нецелесообразным. Следует не просто предоставлять деньги банкам, а стимулировать рост внутреннего спроса.
Агентство Fitch Rating в специальном отчете заявило, что, несмотря на сильные показатели бюджета и ликвидности у РФ, глобальный финансовый кризис и резкое падение цен на нефть выдвигает на первый план давние факторы обеспокоенности агентства по поводу сравнительно слабой банковской системы РФ [1]. Это проявляется в зависимости от сырьевого сектора и тяжелого графика выплат по внешней задолженности частного сектора. Эти моменты выявляют факторы уязвимости в фундаментальных экономических показателях и индикаторах кредитоспособности страны.
Совокупный государственный и корпоративный долг на современном этапе складывается следующим образом: долг РФ от ВВП составляет 35 %, Великобритании — 50 %, США — 60 %, Евросоюза — 60 %, Японии — 170 %. По данным Центрального банка РФ, чистый отток иностранного капитала из России с июля по сентябрь 2008 г. составил 16,7 млрд долл. За 9 мес. 2008 г. чистый приток капитала составил всего 0,8 млрд долл. Годом ранее этот же показатель равнялся 61,4 млрд долл [6].
В связи с этим практически все банки увеличили ставки по кредитам. Но хуже то, что кредитные организации могут начать требовать досрочного погашения выданных кредитов.
Суверенный рейтинг России поддерживается исключительно сильными позициями государственного баланса, особенно в плане «подушки безопасности» в форме золотовалютных резервов. Однако в связи с выплатами российским банкам и компаниям происходит стабильное снижение золотовалютных резервов по мере продолжения предоставления им долларовой ликвидности. Золотовалютные резервы Банка России достигли максимума в 597 млрд долл. в августе 2008 г. К концу января 2009 г. они сократились до 386 млрд долл., а на 1 января 2010 г. составляли 439 млрд долл.
Кризис ликвидности в банковской системе, разыгравшийся на фоне мирового финансового кризиса, фактически разрушил существовавшую глобальную финансовую структуру. Государство предпринимает активные меры для укрепления стабильности банковской системы.
Принят Федеральный закон от 27.10.2008 № 175-ФЗ «О дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31 декабря 2011 г.». Согласно закону, в случае, если финансовое положение банка неустойчиво, угрожает интересам вкладчиков и кредиторов, Банк России и государственная корпорация «Агентство по страхованию вкладов» (АСВ) получают возможность осуществить специальные меры по предупреждению банкротства банка. Банк России может направить АСВ предложение принять участие в осуществлении мер по предупреждению банкротства банка. При этом Банк России может не отзывать у банка лицензию и предоставить рассрочку по платежам в обязательные резервы, депонируемые в Банке России.
В целях повышения эффективности управления средствами Фонда национального благосостояния Российской Федерации постановлением Правительства РФ от 15.10.2008 № 766 «О внесении изменений в постановление Правительства РФ от 19 января 2008 г. № 18» внесены изменения в порядок управления средствами Фонда, предусматривающие их размещение на депозитах и в остатках на банковских счетах в российских банках, кредитных организациях и государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», в долговые обязательства и акции юридических лиц, паи (доли участия) инвестиционных фондов.
Во исполнение постановления между Федеральным казначейством и Внешэкономбанком были заключены договоры о размещении средств Фонда национального благосостояния на депозит. В соответствии с договорами со счета по учету средств Фонда национального благосостояния для размещения на депозиты во Внешэкономбанк по состоянию на 01.11.2008 было перечислено 170 млрд руб., из них: 125 млрд руб. — на депозит со сроком до 31 декабря 2019 г. и процентной ставкой 7 % годовых; 45 млрд руб. — на депозит со сроком до 21 октября 2013 г. и процентной ставкой 7 % годовых [3].
Однако принимаемые меры могут оказаться недостаточными. Поэтому для обеспечения финансовой стабильности и укрепления экономического положения страны необходимо решить такие вопросы, как осуществление внешнеторгового оборота исключительно под контролем государственных органов, не допускающих замораживания средств на зарубежных счетах, создание благоприятных условий для работы предприятий, необходимых
для бесперебойного производственного процесса с обеспечением нормативного уровня рентабельности. Кроме того, назрела необходимость создания резервной банковской системы, которая обеспечивала бы поддержку банковского сектора в сложных условиях за счет своих резервов, а не за счет бюджета и золотовалютных запасов.
Список литературы
1. Афанасьева Т. Тяжелый график // Российская бизнес-газета, 2008. № 42.
2. Ватсон Р. Создание правового и рыночного фундамента для развития рынка секьюрити-зации в России. Рекомендации Европейского форума секьюритизации. 2009. Февраль.
3. Влияние мирового финансового кризиса на экономику России// URL:http://www.ise.ru/ krug_stol_06_11_08/.
4. Голодова Ж. Г. Кризисы современной России: общие и особенные тенденции в банковском секторе // Финансы и кредит, 2009. № 40.
5. Даль В. Толковый словарь живого великорусского языка. М.: Русский язык, 1979.
6. Данилкин И. Ускорение свободного падения // Калужский бизнес-журнал, 2008. № 19.
7. Круглов В. Н. Тенденции развития российских кредитных учреждений на этапе мирового финансового кризиса // Финансы и кредит, 2009. № 43.
8. Тавасиев А. М. Антикризисное управление кредитными организациями: учеб. пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2006.
9. Трифонов Д. А Возможен ли банковский кризис в России // Финансы и кредит, 2010. № 6.
10. Хмыз О. В. Мировая банковская система во время финансового кризиса // Финансы и кредит, 2009. № 30.
11. URL:http://www.bnpparibas.com.
12. URL:http://www.crisis-huisis.ru/.
13. URL:http://www.emba.ra/ffles/ aganbegyan07.04.2010.
14. URL:http://www. finance.yahoo.com/q/hp?s= %5EGSPC&a=07&b!=8&c=2007&d=07&e=l l&J=2007&g=d.
1 С:ПРЕДПРИЯТИЕ 8
НОВОЕ ПОКОЛЕНИЕ СИСТЕМ АВТОМАТИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ И УЧЕТА
Продажа, доставка и установка программных продуктов
Сопровождение (обновление, консультации, настройка и доработка программ)
Внедрение 1С
Разработка программ (с учетом специфики деятельности и индивидуальных требований клиента)
Автоматизация бизнес-процессов предприятий на базе 1С
Перенос данных и организация обмена данными между различными программами
®
1 С:ФРД НЧ АЙЗИНГ
"Альмасофт" (495) 767-21-80
http://www.almassoft.ru/ [email protected]/
КОМПЛЕКСНОЕ ОБСЛУЖИВАНИЕ ПО ДЕЛОВОМУ ПРОГРАММНОМУ ОБЕСПЕЧЕНИЮ
7х"
15
