CC BY
30
ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА
Динец Д.А.,
заведующий кафедрой экономики и управления на железнодорожном транспорте, Иркутский государственный университет путей сообщений г. Иркутск, Россия E-mail: dinets_d_a@mail.ru.
МИРОВАЯ ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ПРОТИВОРЕЧИЯ ПРОЦЕССА ВОСПРОИЗВОДСТВА КАПИТАЛА
JEL classification: G15
Аннотация
Актуальность. Актуальность темы исследования обусловлена высокой степенью зависимости периферии мировой финансовой системы от ее центра, который, в свою очередь, испытывает колоссальное давление со стороны ликвидных финансовых рынков, экспансия которых приводит к чрезмерной финансиализации. Данная тенденция может угрожать нормальному ходу воспроизводства капитала как в центре мировой финансовой системы, так и ее периферии.
Методы исследования. Методической базой исследования является поиск противоречий между теоретически и эмпирически обоснованными механизмами влияния финансовой системы на воспроизводство капитала и текущими особенностями функционирования глобальных финансов, вступающих в противоречие с фундаментальными моделями. Для количественного описания выявленных противоречий использован корреляционный анализ.
Постановка проблемы. Представляется необходимым выявление и обоснование противоречий, создаваемых в процессе экспансии финансового капитала в отрыве от потребностей производственной сферы. Проблематика проведения финансового анализа освещается во многих научных и аналитических работах, акцентирующих внимание на неспособности ключевых аналитических моделей и мето-
дов давать релевантные результаты, на основании которых можно построить долгосрочные прогнозы. Ситуация усугубляется такими необратимыми тенденциями как цифровизация и глобализация, которые стирают границы, налагаемые временем и расстоянием на совершение финансово-экономических операций. Иными словами, противоречия из центра мировой финансовой системы практически беспрепятственно транслируются на ее периферию.
Результаты. В статье проанализированы теоретические постулаты, характеризующие воспроизводственный процесс, экономический рост и влияние на них развития финансовой системы. На основе анализа фактических данных и описанных в литературе тенденций развития финансово-экономических отношений сделаны выводы о наличии системных противоречий, препятствующих возможности направления финансовых ресурсов через рыночные механизмы в процесс расширенного воспроизводства капитала с возможностью получения положительных финансовых результатов.
Научная значимость проведенного исследования состоит в систематизации основных противоречий развития финансовой системы и их влияния на возможность обеспечения расширенного воспроизводства и экономического роста, что позволило количественно оценить отсутствие связи между инвестициями в основные фонды и ростом выпуска в будущих периодах, то есть, фактически диагностировать суженное воспроизводство капитала в центре мировой финансовой системы.
Ключевые результаты. Основной результат, представляющий элемент научной новизны работы, состоит в идентификации противоречий в развитии воспроизводства финансового капитала в центре мировой финансовой системы.
Ключевые слова: финансиализация, капитал, финансовый капитал, фиктивный капитал, экономический рост, воспроизводство капитала.
D.A. Dinets
THE GLOBAL FINANCIAL SYSTEM
AND THE CONTRADICTIONS IN THE PROCESS OF CAPITAL REPRODUCTION
Abstract
The relevance of the research topic is due to the high degree of dependence of the periphery of the world financial system on its center, which, in turn, is under tremendous pressure from liquid financial markets, the expansion of which leads to excessive financialization. This tenden-cy can threaten the normal course of capital reproduction both in the center of the world financial system and in its periphery.
The methodological basis of the study is the search for contradictions be-tween theoretically and empirically grounded mechanisms of the financial system's influence on capi-tal reproduction and the current features of the functioning of global finance, which are in conflict with fundamental models. Correlation analysis was used to quantitatively describe the revealed con-tradictions.
It seems necessary to identify and substantiate the contradictions created in the process of expansion of financial capital in isolation from the needs of the production sphere. The problem of conducting financial analysis is covered in many scientific and analytical works, focusing on the inability of key analytical models and methods to give relevant results, on the basis of which long-term forecasts can be built. The situation is aggravated by such irreversible trends as digitalization and globalization, which blur the boundaries imposed by time and distance on the performance of financial and economic transactions. In other words, contradictions from the cen-ter of the world financial system are practically unimpededly transmitted to its periphery.
The article analyzes the theoretical postulates characterizing the reproduction process, economic growth and the impact of the development of the financial system on them. Based on the analysis of actual data and the trends in the development of financial and
economic relations de-scribed in the literature, conclusions were made about the presence of systemic contradictions that prevent the possibility of directing financial resources through market mechanisms into the process of expanded capital reproduction with the possibility of obtaining positive financial results.
The scientific significance of the conducted research consists in the systematization of the main contradictions in the development of the financial system and their influence on the possibility of en-suring expanded reproduction and economic growth, which made it possible to quantify the absence of a connection between investments in fixed assets and the growth of output in future periods, that is, in fact diagnose the narrowed reproduction of capital at the center of the world financial system.
The main result, which is an element of scientific novelty of the work, consists in the identification of contradictions in the development of reproduction of financial capital at the cen-ter of the world financial system.
Keywords: financialization, capital, financial capital, fictitious capital, the economic growth, reproduction of capital.
Введение
Воспроизводство общественного капитала постепенно уходит со страниц изданий по экономической теории, приобретая новое звучание в публикациях по финансовой тематике. Этот процесс, можно сказать, исторически обусловлен сменой роли финансов в обеспечении отдачи на вложенный капитал: в современном мире акценты смещены так, что прибыли формируются в финансовом секторе, после чего могут перераспределиться, а могут и не перераспределиться при помощи фондового механизма в сектор промышленный.
В частности, на неспособность классических теорий объяснять динамику финансового рынка по причинам присущих ему противоречий со ссылкой на данные финансовых аналитиков указывают авторы Forbes: «Один из самых влиятельных управляющих Дэвид Эйн-хорн выпустил
свое апрельское письмо к инвесторам. Дэвид - тот самый человек, который в далеком 2007 году предрек крах банка Lehman Brothers... В своем апрельском послании он написал, что рынки по всем признакам сходят с ума. И в качестве примера привел динамику акций никому до этого неизвестной компании Hometown international [владелец кафе]. За период с начала 2020 года по апрель 2021 года они выросли в цене примерно в 10 раз, [составив 100 млн. долларов при годовой выручке 35 тыс. долл. и чистом операционном убытке 600 тыс. долл.]. Когда информация о кафе с заоблачной оценкой и признаками манипулирования ценой акций была опубликована ведущими СМИ, бумаги не только не рухнули, а наоборот, продолжили рост, но уже с объемами торгов, более чем в 10 раз превышающими средние значения предыдущих лет»1. Цитируемая статья содержит и другие иллюстрации иррациональности поведения инвесторов, создающих своими массовыми действиями условия неработоспособности фондового механизма и системные противоречия в процессе обращения финансового капитала, в этом контексте нельзя не вспомнить о завышенной капитализации Tesla или успешное IPO убыточной компании UBER. Манипулирование рынком приводит к неверным ценовым импульсам, которые, в свою очередь, приводят к финансовым пузырям, способным абсорбировать рыночную ликвидность и приводить к кризисам системно значимых финансовых институтов, тесно связанных между собой за счет высокой концентрации активов различных фондов финансового рынка.
Множество строк написано отечественными и зарубежными учеными с целью изобличения пагубности описанного процесса финансиализации, новые механизмы перекачива-ния ресурсов из промышленности в финансовый сектор, постоянно выявляются учеными, даже либерально настроенные исследователи бьют тревогу по поводу чрезмерного дерегу-
1 https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/431781 -guru-iz-socsetey-pochemu-investoram-bolshe-ne-nuzhny -znaniya-ob
лирования, уже приведшего к деиндустриализации даже в развитых странах, однако запу-щенный процесс все чаще представляется необратимым, а, следовательно, самовоспроизводящимся.
В этом контексте важнейшей задачей становится пересмотр существующих воспроизводственных моделей с целью включения в них актуальных тенденций для оценки возможных результатов и, вероятно, поиска путей решения сложившихся проблем. Основные тенденции современной экономики: глобализация, финансиа-лизация и цифровизация, находясь в тесном переплетении, не могут не оказывать влияния на существующие воспроизводственные параметры. Следует отметить, что сложность оценки тенденций, а также сложность поиска эмпирических данных в подтверждение предлагаемых гипотез многократно возрастают при включении в воспроизводственные цепочки схем воспроизводства финансового капитала глобальной экономики.
Вместе с тем поиск научных решений поставленной задачи обусловлен насущной необходимостью актуализации воспроизводственных моделей и способен, как представляется, привести исследователя к некоторым практически полезным сопутствующим выводам.
Теории воспроизводства капитала тесно переплетаются с моделями экономического роста, широко представленными неоклассическим направлением экономической науки, безусловным является вклад марксизма (отношения присвоения продукта труда), а также кейнсианства (роль государства) и посткейнсианства (роль государства и институтов) в процесс исследования воспроизводственных механизмов. Особняком стоит институциональный подход к объяснению воспроизводства капитала на основе анализа: а) развития рыночных институтов и институтов присвоения ренты, б) на основе концепции трансакционных издержек. Теория воспроизводства капитала имеется и в австрийской научной экономической школе, утверждающей зависимость темпов расширенного воспроизводства от длины «окольных путей» - времени,
в течение которого индивиды согласны воздержаться от текущего потребления в пользу формирования накоплений, необходимых для расширенного воспроизводства.
В рамках строго финансовой науки исследование воспроизводственного процесса осуществляется на основе рассмотренных в литературе балансовых моделей (основной и оборотный капитал), а также рыночных моделей (акционерный капитал и акционерная стоимость). Развитие цифровой экономики неизбежно приводит к зарождению исследований в области воспроизводства киберценностей.
Широкое развитие в российской экономической науке получило освещение моделей переключающегося воспроизводства капитала, основанное на идеях П. Сраффы, Ф. Ньюма-на и В. Леонтьева [1] и не противоречащее в общем марксову представлению о процессе кругооборота капитала и его метаморфозах от денежного к товарному, затем промышленному, вновь товарному и денежному. При этом полагается, что денежный капитал участвует только в процессе кругооборота, тогда как воспроизводственные контуры имеют только торговый и производственный капиталы, способные изнашиваться [2]. Само воспроизводство разделяется на два объекта: в постоянном режиме воспроизводится товарный (торговый) капитал в форме производства все новых и новых партий товаров, а в определенный момент высокого физического износа накопленный амортизационный фонд расходуется на воспроизводство промышленного (основного) капитала, в чем и состоит процесс «переключения». В данной модели игнорируются вопросы полезности и равновесия (в противовес австрийской школе), и обосновывается возможность достижения экономического роста за счет межвременной координации процесса переключения между воспроизводственными контурами. В модели, что свойственно практически любой модели с математическим аппаратом, основанным на дифференциальных уравнениях, имеется ряд нереалистичных допущений, например, таких, что отдельный пласт домохозяйств формирует доходы, необходимые для воспроиз-
водства основного капитала, или о том, что производители автономны, то есть, сами заняты производством основных средств для себя. Вместе с тем, по данным Всемирного банка и ОЭСР1 в странах центра мировой финансовой системы наблюдается тенденция к сокращению и даже формированию отрицательных ставок сбережения (это означает, что заимствования превышают сбережения, что особенно актуально в свете чрезмерного потребления). Однако представляется, что самое большое несоответствие рассматриваемой модели действительности кроется в способности современных компаний к накоплению амортизационных фондов и целесообразности такого накопления. Кроме того, в более сложном варианте модели в нее включается банковская система с разделением коммерче-ских и сберегательных банков, что не соответствует сегодняшнему положению дел в финансовом секторе, как не соответствует сегодняшним условиям и включение в модель уровня монетизации экономики, поскольку физическое движение наличных и безналичных денежных средств в крайне малой степени опосредует воспроизводство глобального капитала в условиях финансиали-зации экономики и активной замены денег финансовыми инструментами, которые в нормальных некризисных условиях обладают сходным с деньгами уровнем ликвидности.
Вместе с тем посыл к известной модели «Затраты - выпуск» в вопросе объяснения структурных зависимостей воспроизводственного механизма представляется весьма полез-ным и будет использован в дальнейшем анализе, поскольку в модели воспроизводства на современном этапе обязательно должны включаться широко распространенные универсальные технологии, которые обеспечивают некоторую экономию трансакционных издержек, но вместе с тем могут служить инструментом перераспределения капитала в пользу фи-нан-сового сектора. Кроме того, неясной остается роль амортизации в процессе воспроизводства капитала. В частности, П.А.
1 https://data.oecd.org/hha/household-savings.htm
Ореховским убедительно доказывается, что амортизация сегодня не является мерой физического или морального износа основных фондов, зачастую не выполняет функции аккумулирования денежных фондов для реновации оборудования, а также весьма условно позволяет оценить вклад основных фондов в формирование стоимости готового продукта [3]. Вместе с тем именно перечисленные характеристики и входят в классическое определение амортизации. Полагаем, что в современных воспроизводственных моделях амортизация вкупе с налоговым щитом от ее использования (амортизация, по каким бы правилам она ни начислялась, сокращает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль) увеличивает чистый денежный поток компании, то есть, можно считать, что амортизация не является элементом cost, она является источником value на микроуровне и элементом ВВП на макроуровне (входит в добавленную стоимость). Следовательно, расширение трудосберегающего технологического сектора приводит к перераспределению структуры добавленной стоимости от государства и наемных работников в пользу корпораций, начисляющих амортизацию.
Вступая в научную полемику с авторами, адаптирующими теорию переключающегося воспроизводства, В.И. Маев-ским и С.Ю. Малковым, профессор Клю-кин предлагает несколько видоизмененную схему воспроизводства капитала на основе воспроизводства входящих в него элементов: «Я» - человеческого капитала (концепция экономического инди-вида), «Т» - товаров и «Д» - денег. В нормальных условиях воспроизводство элементов осуществляется когерентно: приращение денег осуществляется за счет потребления товаров (факторов производства), которые воспроизводятся за счет рабочей силы, которая, в свою очередь, воспроизводится за счет потребления денег и товаров, производимых в системе, то есть, самовоспроизводится. Интересно замечание автора о влиянии финансиализации на указанный процесс: производительный капитал вытесняется из оборота, финансовый капитал
воспроизводится самостоятельно на финансовых рынках, в свою очередь, научно-технический прогресс сокращает степень зависимости всего построения от рабочей силы. Это обстоятельство, а также рентный характер капитала, приводят к росту финансовой привлекательности краткосрочных инвестиционных решений над долгосрочными, а это, в свою очередь, способно закрепить режим воспроизводства рентного капитала в ущерб промыш-ленно-финансовому [4].
В свою очередь, Р.С. Дзарасов в качестве причинно-следственных связей неравномерности воспроизводственного процесса в ответ на предложенную П.Н. Клюкиным схему приводит неоспоримое положение о том, что фактически в центре мировой финансовой системы имеет место более высокий темп роста цен, нежели на ее периферии, что приводит к перераспределению капитала в сторону центра и институционализирует воспроизводство капитала на периферии рентными способами [5]. Однако авторы сходятся в применимости модели некоего базового товара («про-капитала»), который включается в производство капиталов более поздних порядков и цена которого совпадает с его стоимостью (иными словами, для которого cost = value). Введение в анализ такого «юнита» капитала вновь отсылает авторов к модели «затраты - выпуск», описывающей макроэкономический хозяйственный оборот на основе взаимосвязей между отраслями. С точки зрения анализа современного состояния такой метод научного познания позволит, как представляется, выявить способы финансового искажения нормального воспроизводственного процесса за счет выявления источников глобальных противоречий между стоимостью и ценой капитала.
Признавая высокий вклад анализируемых теоретических построений в теорию воспроизводства общественного капитала, нельзя отрицать и необходимость развития теории с точки зрения ее преломления на финансовые аспекты воспроизводства современного общественного капитала. По-
лагаем, искомая модель должна учитывать следующие особенности:
1. Субъектно-объектные характеристики элементов воспроизводственной модели.
2. Потеря субъектности людей в воспроизводственном процессе важна не только с позиции рабочей силы и практической невозможности влияния на производительность труда, но и с позиции отношения к торговому (товарному) капиталу - поведение потребителей на современном рынке также далеко не всегда субъективно. Корпорации - лидеры создают заведомый спрос на свои товары и услуги [6], навязывая определенные паттерны потребительского поведения и активно используя для этого цифровые технологии, особенно платформенного типа.
3. Широко осуждаемые в литературе и масс-медиа бонусы топ-менеджеров крупных компаний также в модели должны быть приняты за value, а не за cost. Во-первых, в сумму бонусов часто включаются акции компаний или опционы на них, а, во-вторых, полагаем, что концепция акционерной стоимости в условиях информационно эффективных рынков заставляет воспринимать затраты топ-менеджмента как элемент имиджевых расходов.
4. Вопросы ликвидности на финансовых рынках и влияние офшоров: нельзя не учесть, что быстрое устаревание капитала компенсируется высокой разницей между рыночной стоимостью компании и издержками на замещение основных фондов [7]. В работе профессора МГИМО В.К. Бурлачкова со ссылками на исследования специалистов в области денежно-кредитных систем Банка международных расчетов дается исчерпывающее пояснение нера-ботоспособности денежных мультипликаторов и традиционных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики: в условиях, когда кредитная экспансия ограничивается только нормативами банковского пруденциального надзора (норматив достаточности капитала, норматив ликвидности и уровень финансового левериджа), а международные расчеты в резервных валютах обеспечены своп-линиями, существенная безна-
личная эмиссия резервных валют происходит вне стран, осуществляющих выпуск соответствующих наличных денег. Кроме того, если подобная безналичная эмиссия происходит в офшорных юрисдикциях, то даже минимальные требования банковского надзора могут быть нарушены. В результате формируется денежное предложение, абсорбирующееся на финансовых рынках, и не зависящее от реальной потребности в инвестиционных ресурсах. Более того, регуляторные воздействия, такие, как количественное смягчение и установление правил по поддержке банковской ликвидности, приводят к удержанию денег на финансовых рынках для недопущения роста потребительской инфляции [8].
5. Воспроизводственные модели, особенно в технологичных отраслях, предполагают наличие временного лага между ростом акционерной стоимости и последующим (не всегда по факту) ростом прибыли компании. Иными словами, реализуется модель «сначала рост, потом прибыль» [9]. Здесь нужно провести грань с исследованием Т. Пикетти [10], согласно которому экономикой начинает править класс рантье тогда, когда прибыль на капитал начинает превышать темпы экономического роста, что приводит также и колоссальному росту неравенства.
6. Инвестиции в основные фонды необязательно должны окупаться, часто они просто рефинансируются. К такому выводу приводит статистика данных МВФ: глобальный долг в 2021 году составил 360% мирового ВВП1, иными словами, только для обслуживания основной суммы долга без учета процентов мировая экономика должна работать почти 4 года. Очевидно, что часть долгов будет рефинансироваться, поскольку для их погашения отсутствуют реальные предпосылки.
7. Инфраструктура в пространстве глобализации, финансиализации и цифрови-зации не позволяет достичь возрастающей отдачи на капитал за счет рентного характера присвоения результатов ее эксплуатации.
1 https://www.iif.com/Portals/0/Files/content/Global%2 0Debt%20Monitor_May2021_vf.pdf
8. Схемы хеджирования рисков и стратегии хедж-фондов в условиях высокой концентрации их активов приводят к изменению принципов ценообразования на биржевые товарные базисные активы -становятся обычными случаи определения нефтяных цен на основе динамики цен нефтяных фьючерсов, которые, в свою очередь, зависят от фондовых индексов, поскольку инвесторы хеджируют риски падения индексных фондов за счет диверсификации портфелей с помощью фьючерсов на реальные товары. В итоге фундаментальным факторам остается крайне незначительное пространство при определении ценовых рыночных показателей.
9. Слияния и поглощения, рост концентрации капитала, аутсорсинг, в том числе, международный. В целом все эти процессы ориентированы на подмену обмена (торгового капитала) присвоением («завоеванием» [10], «огораживанием» [11]) новых рынков.
10. Влияние глобализации и международной торговли. Периферия мировой финансовой системы в системе общественного воспроизводства имеет нечеткие географические очертания, ее можно найти абсолютно во всех странах, если говорить о секторах, не связанных с новой моделью платформенного капитализма и транснациональными компаниями и банками. Полагаем, что даже в центре мировых финансов - США, имеются отрасли и потребительские секторы, которые можно отнести к периферии мировой финансовой системы, независимо от физической близости с центром.
Более того, в силу неограниченных возможностей транснационального бизнеса, включая банковский сектор, к манипулированию ценами в цепочках добавленной стоимости (достаточно вспомнить словосочетание «улыбка доллара»), возникает ситуация, в которой валюта глобальной экономики имеет различную «силу» при нахождении в центре и периферии мировой финансовой системы [13].
Для формального анализа противоречий в процессе воспроизводства капитала воспользуемся статистическими данными, прямо или косвенно характеризующими исследуемые соотношения. Основная гипотеза состоит в том, что экономика США как центра мировой финансовой системы на сегодняшний день не обеспечивает расширенного воспроизводства в результате описанных выше тенденций.
Методы исследования
При исследовании воспроизводства национального капитала включены глобальные тенденции усиления влияния финансового капитала. В работе использованы традиционные методы дескриптивного анализа экономических отношений, методы математического корреляционно-регрессионного анализа для выявления числовых характеристик экономических связей. Используется модель «Затраты -выпуск». Кроме того, в работе использованы элементы исторического и системного анализа для обеспечения широты исследования и подтверждения сформулированных выводов.
Результаты
Триединство финансового, торгового и промышленного капиталов в единой воспроизводственной цепочке нарушается неоднократно [14], что, по нашему мнению, не позволяет смоделировать некое универсальное формальное выражение, способное проиллюстрировать этот процесс, однако в ряде последовательных итерацией появляется шанс пролить свет на нарушение воспроизводственного механизма, причем в рамках одной страны, без учета международных финансовых отношений.
На первом шаге анализа нами собраны и сгруппированы данные о динамике чистых инвестиций [15] различных секторов в активы в разрезе укрупненных групп и о динамике выпуска в реальном и номинальном выражении. Результаты расчета полученных коэффициентов корреляции представлены в таблице 1.
Таблица 1 - Расчет коэффициентов корреляции между темпами роста чистых инвестиций _и темпами роста реального выпуска в США с 1997 по 2019 гг._
Инфор-
мацион-
но-
комму-
никаци-
Интеллек- онные
Чистые инвести- туальная собствен- Строитель- технологии Машины и меха- Транспортные Прочие инвести-
Секторы экономики ции в ОС ность ство (ИКТ) низмы средства ции в ОС
Сельское хозяйство 0,064407 0,048817 0,140834 0,0819 -0,0748 0,02624 -0,09971
Добыча полезных иско-
паемых 0,40106 0,464492 0,356035 0,3035 0,55054 0,323758 0,57874
Строительство 0,417791 0,632293 -0,06722 0,6038 0,54623 0,817702 0,175109
Промышленное производство в целом: 0,452684 0,276874 0,491707 0,1619 0,31845 0,381161 0,300299
Производство изделий из дерева 0,438115 0,372323 0,323583 0,5531 0,4599 0,525292 0,438511
Производство неметал-
лических минеральных продуктов 0,374216 0,252667 0,42171 0,3900 0,20943 0,564719 0,164365
Производство цветных металлов 0,394245 0,072937 0,469671 0,1665 0,21608 0,167853 0,215315
Производство изделий
из металлов 0,677193 0,393515 0,601521 0,4547 0,62445 0,652043 0,60399
Машиностроение 0,644259 0,352962 0,556123 0,3821 0,54822 0,375556 0,559761
Производство компью-
терной техники и элек-
троники 0,664441 0,53002 0,542679 0,3812 0,36602 0,015921 0,359738
Производство электри-
ческого оборудования 0,600164 0,385463 0,533911 0,0555 0,49937 0,448304 0,518385
Производство моторов и
крупных агрегатов для транспорта 0,432737 0,3245 0,14593 0,3217 0,45621 0,545386 0,418831
Производство другого транспортного оборудования 0,506565 0,283546 0,489252 0,318 0,46403 0,465701 0,393081
Производство мебели 0,385127 0,088368 0,343197 0,3038 0,32425 0,816469 0,264602
Производство прочих товаров 0,529363 -0,15559 0,604152 0,2276 0,46253 0,150178 0,472266
Пищевая промышленность -0,07062 0,18965 -0,01314 -0,4138 -0,1996 0,141817 -0,1949
Производство одежды 0,159709 0,136932 0,160818 -0,4122 -0,2156 0,315439 -0,20443
Производство бумаги 0,519694 0,301375 0,429067 0,4172 0,49184 0,291251 0,504678
Производство печатной продукции 0,377919 0,344572 0,44975 0,2460 0,26049 0,614133 0,229732
Производство бензина 0,162606 0,065202 0,307579 0,1162 0,01854 0,436195 -0,00252
Продукция химической отрасли 0,295565 0,26589 0,283554 0,0523 -0,0711 -0,07436 -0,05037
Производство пластика и резины 0,316903 0,194828 0,182823 0,1092 0,37053 0,496758 0,35192
Оптовая торговля 0,384768 0,396626 0,264445 0,4017 0,47020 0,322264 0,383972
Розничная торговля 0,193917 0,626893 0,107971 0,5607 0,43801 0,580883 0,303695
Транспортно-
логистические услуги 0,67537 0,248624 0,658541 0,3309 0,58486 0,693048 0,344954
Информация и коммуникации 0,620787 0,355847 0,276913 0,5229 0,56349 0,629481 0,744177
Финансы и страхование 0,624102 0,230531 0,488672 0,0836 0,68996 0,691136 0,446318
Операции с недвижимостью 0,817936 0,052897 0,8183 0,0594 0,28151 0,321084 0,288001
Услуги профессиональных участников финансового рынка 0,332606 0,012312 0,333495 0,0184 0,25947 0,803174 0,222142
Услуги системного ад-
министрирования 0,690377 -0,19723 0,326907 0,4971 0,72012 0,699332 0,441739
Образование, здравоохранение, социальная помощь 0,107795 0,413304 0,063469 0,0685 0,22467 -0,61803 0,276549
Сфера развлечений и туризма 0,52738 0,298529 0,561603 0,2467 0,22368 0,412938 0,133352
Рассчитано автором на основе данных Bureau of https://www.bea.gov/data/industries/gross-output-by-industry [16]
Economic Analysis -
В таблице цветом выделены значения, соответствующие хотя бы пятидесятипроцентной корреляции между ростом инвестиций и выпуска. Обращает на себя внимание, что в строчках «промышленное производство в целом», «сельское хозяйство», «оптовая торговля» и «образование, здравоохранение и социальная помощь» нет ни одной выделенной ячейки. Иными словами, в перечисленных секторах рост инвестиций в основные средства не связан с ростом реального выпуска. Если проанализировать данные в столбцах таблицы, то
меньше всего выделенных значений соответствует столбцам «интеллектуальная собственность» и «ИКТ», что подтверждает в целом гипотезу о негативном влиянии цифровизации экономики на темпы роста выпуска.
Более наглядно ситуацию характеризует таблица 2, в которой тот же аналитический прием использован для анализа данных с лагом в один год, то есть, оценено влияние инвестиций в основные средства на динамику выпуска следующего года.
Таблица 2 - Расчет коэффициентов корреляции между темпами роста чистых инвестиций
и темпами роста реального выпуска через 1 год в С! [IÄ с 1997 по 2019 гг.
Секторы экономики Чистые инвестиции в ОС Интеллекту-альная собствен-ность Строитель-ство ИКТ Машины и механизмы Транспортные средства Прочие инвестиции в ОС
Сельское хозяйство 0,126972 -0,2493 0,03789 -0,2581 0,216769 0,15280 0,201708
Добыча полезных ископаемых 0,036054 0,16658 0,01916 -0,0030 0,06726 -0,05784 0,096005
Строительство -0,052905 0,30728 -0,4924 0,27045 0,131813 0,51547 -0,22643
Промышленное производство в целом: -0,544301 -0,31901 -0,4828 -0,4492 -0,57318 -0,15914 -0,58248
Производство изделий из дерева -0,234374 -0,11695 -0,3748 0,03934 -0,05514 0,30479 -0,08933
Производство неметаллических минеральных продуктов -0,433416 0,11420 -0,4050 -0,2626 -0,43592 0,25021 -0,44704
Производство цветных -0,607514 0,12185 -0,6692 -0,2300 -0,43537 -0,17014 -0,44395
металлов
Производство изделий из металлов -0,340141 0,24158 -0,3277 -0,2510 -0,38557 -0,00913 -0,41651
Машиностроение -0,247055 0,24162 -0,4145 -0,0373 -0,25575 -0,07937 -0,28167
Производство компьютерной техники и электроники -0,221987 -0,6318 -0,4683 -0,4684 -0,68283 -0,35202 -0,70864
Производство электрического оборудования -0,25084 0,35908 -0,4240 -0,394 -0,21788 0,23100 -0,21589
Производство моторов и крупных агрегатов для транспорта -0,244932 -0,01082 -0,5929 0,08427 -0,13916 0,15239 -0,17097
Производство другого транспортного оборудования 0,177012 0,16627 0,16108 0,32403 0,045224 -0,01138 0,020854
Производство мебели -0,165318 0,06613 -0,2209 0,1155 -0,12637 0,37170 -0,17946
Производство прочих товаров 0,248456 -0,23783 0,23413 0,47808 0,428154 0,10730 0,392125
Пищевая промышленность 0,280176 -0,11327 0,26296 0,10733 0,287572 0,15890 0,271109
Производство одежды -0,501468 0,1074 -0,4926 -0,4204 -0,5843 -0,13078 -0,59702
Производство бумаги -0,191671 0,12160 -0,3149 -0,0778 -0,05216 0,02569 -0,05612
Производство печатной продукции -0,349901 -0,33175 -0,40103 -0,3207 -0,29674 0,32041 -0,30021
Производство бензина -0,329092 -0,21695 -0,1296 -0,2625 -0,27417 -0,05763 -0,27337
Продукция химической отрасли -0,629371 -0,44453 -0,3412 -0,0080 -0,44673 -0,04004 -0,46586
Производство пластика и резины -0,493181 0,04617 -0,5409 -0,6021 -0,4009 0,01673 -0,38517
Оптовая торговля -0,465959 -0,15968 -0,5329 -0,1183 -0,2547 -0,10818 -0,2239
Розничная торговля -0,374783 0,15317 -0,4537 0,17049 -0,06132 0,17748 -0,11697
Транспортно-логистические услуги -0,447154 -0,20983 -0,4774 -0,2448 -0,33284 -0,22165 -0,43632
Информация и коммуникации 0,099621 0,23101 -0,1245 0,15959 0,198989 0,53495 0,260198
Финансы и страхование 0,469318 -0,06259 0,36534 0,16414 0,552393 0,50869 0,418291
Операции с недвижимостью 0,463229 -0,11816 0,46572 -0,0985 -0,31863 -0,09119 -0,33501
Услуги профессиональных участников финансового рынка -0,285601 -0,37142 -0,25475 0,09566 -0,07658 0,32894 -0,25459
Услуги системного администрирования 0,073464 0,1839 -0,3495 0,28912 0,118236 0,18476 -0,12743
Образование, здравоохранение, социальная помощь 0,248215 0,02015 0,23706 -0,3128 0,256102 -0,44076 0,35491
Сфера развлечений и туризма 0,000552 -0,0841 0,04185 0,14908 -0,15852 0,26845 -0,21939
Рассчитано автором на основе данных Bureau https://www.bea.gov/data/industries/gross-output-by-industry
of Economic Analysis -
Обсуждение
Обращает на себя внимание количество отрицательных и близких к нулю коэффициентов корреляции, приведенных во второй таблице. Это означает, что рост инвестиций оказывает негативное или нулевое влияние на рост выпуска в последующем периоде. Однако если мы говорим об основных средствах, то такая ситуация однозначно говорит о многократном удорожании воспроизводственных цепочек в пространстве «одноразовой жизни»1. Выгоды от ускорения оборотного капитала прямо противоположны ущербу от быстрого обновления основных фондов, которые призваны приносить доход в течение длительного периода [16].
Устойчивые близкие к 50%-ному рубежу значения остались таковыми для отрасли финансов и реальных активов, причем в основном за счет динамики инвестиций в строительные объекты, что не может не наталкивать на мысль о наличии еще одного финансового пузыря в сфере недвижимости.
Избыточно авансированный финансовый капитал зависит от величины выпуска в текущем периоде, поскольку кредитоспособность оценивается по прогнозу денежного потока. Финансирование инвестиций в активы приводит к росту стоимости капитала, что отражается в увеличении объемных показателей работы федеральных резервных банков, а также в деятельности правительства по оказанию финансовой помощи. При этом рост объемных показателей деятельности ТНК не приводит к росту промежуточного потребления в отраслях, получающих финансирование непосредственно от центра мировой финансовой системы, то есть, процесс обращения промышленного капитала замедляется, что приводит к сокращению выпуска в последующих периодах и росту цен на
1 Одноразовая жизнь означает новую парадигму общества потребления, основанного на постоянном искусственном устаревании используемых товаров и необходимости постоянного обновления техники, гаджетов, аксессуаров, независимо от их функциональных способностей и состояния. См., например, Ж Бодрийяр, А.В. Бузгалин, А.И. Колганов
промышленные товары, а также ряду финансовых пузырей в недвижимости. Для недопущения стагнации федеральные резервные банки и ТНК наращивают объемы операций, что еще в большей степени приводит к сокращению промежуточного потребления. В частности, совокупные активы ФРС по состоянию на 5 июля 2021 года составляют 8,098 трлн долл., что в 10 раз больше аналогичного показателя перед глобальным кризисом ликвидности. При этом сокращение издержек за счет международного аутсорсинга приводит к сокращению промежуточного потребления в отраслях американской экономики, требующих больших объемов кредитования для обеспечения своевременного рефинансирования уже полученных долгов. В рамках программы поддержки занятости сглаживаются некоторые «острые углы» описанного процесса, однако подобное наращивание уровня монетизации экономики на фоне параллельного использования доллара в качестве платежного средства в операциях кредитования практически во всем мире создает системную угрозу стабильности глобального финансового рынка. В результате возникает потребность в расширении масштабов рефинансирования долга за счет увеличения внешних заимствований и офшорной эмиссии [8], поскольку иных источников данная система не предполагает.
Заключение
Проведенный анализ позволил выявить противоречия, присущие современному этапу развития эконмической системы, которая основана на диспропорциональности в развитии реального и финансового сектора. Механизмы рефинансирования, которые подменили реальную окупаемость инвестиций, вкупе с ростом фи-нансиализации и расширением границ общества потребления приводят к тому, что инвестиции, финансируемые за счет заемных средств, не приводят к росту выпуска в центре мировой финансовой системы. Поскольку результаты деятельности центра неизбежно транслируются на результаты деятельности периферии финансовой системы, возникает риск наращивания си-
стемных противоречий, подобных тем, что привели к распространению ипотечного кризиса в США на всю мировую финансовую систему. Экспансия долларовых активов на фоне очередного раунда количественного смягчения ужесточает требования к отдаче на капитал за счет угрозы инфляции при невозможности удержания ликвидности на финансовом рынке. Описанные в статье тенденции характеризуют финансовую систему как неуправляемую, информационные и ценовые импульсы, поступающие с нее - искажающими действительность и приводящие к невозможности достижения окупаемости инвестиций в промышленный капитал.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Маевский В.И., Малков С.Ю. Новый взгляд на теорию воспроизводства. М.: Инфра-М, 2013 г. - 259 с.
2. Сраффа П. Производство товаров посредством товаров. Прелюдия к критике экономической теории (1960). М.: Юнити-Дана, 1999. - 216 с.
3. Орлов А. Об экономической сущности амортизации. Вопросы экономики. 2010;(3):86-96. https://doi.org/10.32609/ 0042-8736-2010-3-86-96.
4. Клюкин П.Н. Творческое наследие Я.А. Кронрода сквозь призму новых схем хозяйственного кругооборота (институциональные следствия) // Экономические системы, № 2, 2014. - С. 62-68.
5. Дзарасов Р. С. рецензия на книгу П.Н. Клюкина «Элементы теории хозяйственного кругооборота в трудах российских экономистов-математиков конца XIX - первой трети XX вв.» // ЭНСР № 1 (60). - 2013. - С. 124-31.
6. Гэлбрейт Д. Новое индустриальное общество. Избранное / Дж. К. Гэлбрейт. -М.: Эксмо, 2008. - 1200 с. - (Антология экономической мысли).
7. Тобин Д. Денежная политика и экономический рост: Пер. с англ. - М.: Книжный дом Либроком, 2010. - 272 с.
8. Бурлачков В. К. Денежные механизмы глобальной и национальных экономик. - М.: ЛЕНАНД, 2019 - 256 с.
9. Срничек Н. Капитализм платформ / пер. с англ. и науч. ред. М. Добряковой;
Нац. Исслед. Ун-т «Высшая школа экономики» - 2-е изд. - М.: Изд. Дом ВШЭ, 2020. - 128 с.
10. Пикетти Т. Капитал в XXI веке. -М.: Ад Маргинем Пресс, 2016. - 592 с.
11. Мюллер Д. Капитализм, демократия и удобная бакалейная лавка Ральфа / Пер. с анг. - М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 2006. - 288 с.
12. Филд Д. Есть ли будущее у капитализма. Введение в XXI век. - М.: Ад Маргинем Пресс, 2019. - 144 с.
13. Бузгалин А.В., Колганов А.И. Глобальный капитал. В 2-х тт. Т.1. Методология: По ту сторону позитивизма, постмодернизма и экономического империализма (Маркс reloaded). - М.: Ленард, 2015. - 640 с.
14. Мау В.А. Возможности и предпосылки обеспечения устойчивого экономического роста России // Central Russian Journal of Social Sciences, volum 12, issue 3, 2017. - с. 14-18.
15. Погосьян В. Гуру из соцсетей: почему инвесторам больше не нужны знания об экономической теории и рынках https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/431781 -guru-iz-socsetey-pochemu-investoram-bolshe-ne-nuzhny-znaniya-ob
16. Bureau of Economic Analysis -https://www.bea.gov/data/industries/gross-output-by-industry
17. Кларк Д. Б. Распределение богатства / Пер. с англ. - М.: Гелиос АРВ, 2011. - 368 с.
18. Financial Stability Board. http://www.fsb.org/terms_conditions
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. Mayevsky V. I., Malkov S. Yu. A new look at the theory of reproduction. Moscow: Infra-M, 2013 - 259 p.
2. Sraffa P. Production of goods by means of goods. Introduction to the critique of econom-ic theory (1960). Moscow: Unity-Dana, 1999. - 216 p.
3. Orlov A. On the economic essence of depreciation. Economic issues. 2010; (3): 8696. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2010-3-86-96
4. Klyukin P.N. Creative heritage of Ya.A. Kronrod through the prism of new
schemes of economic turnover (institutional conse-quences) // Economic Systems, No. 2, 2014. - P. 62-68.
5. Dzarasov R. S. review of the book by P.N. Klyukin "Elements of the theory of economic circulation in the works of Russian economists—mathematicians of the late XIX - first third of the XX centuries" // ENSR No. 1 (60) 2013. - pp. 124-31.
6. Galbraith D. New Industrial Society. Selected / J.K. Galbraith. - Moscow: Eksmo, 2008. - 1200 p. - (Anthology of economic thought).
7. Tobin D. Monetary policy and economic growth: Per. s engl. - M.: Book House Libro-com, 2010. - 272 p.
8. Burlachkov V.K. Money mechanisms of global and national economies. - M.: LENAND, 2019 - 256 p.
9. Srnichek N. Kapitalizm platformov / per. s angl. i nauch. ed. M. Dobryakova; Nats. Research. Higher School of Economics. - 2nd ed. - Moscow: Ed. HSE House, 2020. - 128 p.
10. Piketty T. Capital in the XXI century. - Moscow: Ad Marginem Press, 2016, 592 p.
11. Muller D. Kapitalizm, demokratiya i udobnaya grokal'naya lavka Ralf [Capitalism,
de-mocracy and the convenient grocery store of Ralph].
12. Field D. Is there a future for capitalism? Introduction to the XXI century. -Moscow: Ad Marginem Press, 2019. - 144 p.
13. Buzgalin A.V., Kolganov A. I. Global capital. In 2 vols. Vol. 1. Methodology: Beyond positivism, postmodernism and economic Imperialism (Marx reloaded). - Moscow: Lenard, 2015 -640 p.
14. Mau V. A. Opportunities and prerequisites for sustainable economic growth of Russia / Central Russian Journal of Social Sciences, volum 12, issue 3, 2017. - p. 14-18.
15. Pogosyan V. Social media gurus: why investors no longer need knowledge about eco-nomic theory and markets
16. Bureau of Economic Analysis -https://www.bea.gov/data/industries/gross-output-by-industry https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/431781 -guru-iz-socsetey-pochemu-investoram-bolshe-ne-nuzhny-znaniya-ob
17. Clark D. B. Distribution of wealth / Trans. from English - M.: Gelios ARV, 2011 - 368 p.
18. Financial Stability Board. http://www.fsb.org/terms_conditions
