CC BY
85
Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 3 (184). Экономика. Вып. 24. С. 122-125.
Ю. В. Литовская, С. А. Панкин
минимизация риска при осуществлении инвестиционной стратегии как фактор экономической привлекательности
ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
На основе метода кумулятивного построения предлагается методика учёта уровня риска инвестиционного проекта на этапе определения нормы дисконта, что позволит наиболее реально оценить основные показатели экономической эффективности инвестиций. В качестве основного метода минимизации риска осуществления инвестиционных проектов в условиях крупного промышленного предприятия предлагается использовать различные виды страхования. При этом в современных экономических условиях необходимо выдерживать приемлемое соотношение затрат, связанных со страхованием, и возможных потерь.
Ключевые слова: инвестиционная стратегия, промышленное предприятие, экономическая привлекательность, норма дисконта, минимизация риска, инвестиционный проект, страхование.
Процессы инвестирования характерны для любой экономики, поскольку всегда имеются хозяйствующие субъекты, ориентирующиеся на развитие и, соответственно, нуждающиеся в инвестициях, и финансовые институты, готовые инвестировать временно свободные денежные средства в целях получения дохода [1. Т. 2].
Инвестиционная деятельность промышленного предприятия на современном этапе не может сводиться лишь к удовлетворению текущих и зачастую спонтанных инвестиционных потребностей, определяемых необходимостью замены морально и физически устаревающего оборудования. В настоящее время многими признаётся необходимость перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия в согласовании с достижением общих целей развития. Эффективным и основополагающим инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью организации является инвестиционная стратегия.
Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, обусловленной общими задачами её развития, а также выбор наиболее эффективных путей достижения этих целей. Инвестиционную стратегию можно представить как программу инвестиционной деятельности организации, следование которой должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты инвестиционной деятельности организации, характер и источники формирования инвестиционных ресурсов, а также
последовательность реализации инвестиционных целей.
Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия. Разработка инвестиционной стратегии организации основана на современной концепции «стратегического менеджмента», активно внедряемой с начала 70-х гг. XX в. в корпорациях США и большинства стран Западной Европы. Концепция стратегического менеджмента отражает чёткое стратегическое позиционирование организации, что включает в себя и её инвестиционную составляющую [2].
Разработка инвестиционной стратегии играет большую роль в обеспечении эффективного развития организации. Эта роль заключается в следующем:
— инвестиционная стратегия обеспечивает механизм реализации долгосрочных целей развития как организации в целом, так и её структурных подразделений;
— она позволяет реально оценить инвестиционные возможности организации, обеспечить максимальное использование внутреннего инвестиционного потенциала;
— она обеспечивает взаимосвязь стратегического и оперативного управления инвестиционной деятельностью организации.
В системе инвестиционной стратегии формируются значения основных критериальных оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. При этом возникает необходимость соблюдения принципа минимизации инвестиционного рис-
ка. Необходимо отметить, что наиболее значимо уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции. Поэтому в связи с различным менталитетом инвестиционного поведения по отношению к уровню допустимого инвестиционного риска на каждом предприятии в процессе разработки инвестиционной стратегии этот параметр должен устанавливаться дифференцированно.
Риск является важнейшей характеристикой инвестиционных процессов. Осуществляя инвестиционные вложения, инвестор осознанно идёт на риск, связанный с возможным снижением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной потерей инвестированного капитала. Уровень риска инвестирования находится в прямой зависимости от уровня ожидаемой доходности. Чем выше ожидаемый инвестором уровень доходности инвестиций, тем выше будет сопутствующий ему уровень риска. Иными словами, объективная связь между уровнями доходности и риска инвестирования носит прямо пропорциональный характер.
Значение уровня риска предполагаемого инвестиционного проекта зачастую учитывается в процессе определения уровня нормы дисконта и является одной из её составляющих. Безрисковая норма дисконта может определяться различными методами, наиболее распространёнными из которых являются:
— определение средневзвешенной стоимости капитала ^АСС), рассчитываемой на основе удельного веса в активах предприятия собственных и заёмных средств;
— определение нормы дисконта в соответствии с процентом по заёмному капиталу, то есть процентом, под который предприятие может привлечь кредитные ресурсы в определённый период;
— выбор нормы дисконта с опорой на ставку по безопасным вложениям, которая может рассматриваться как альтернативная стоимость денег, при этом основным недостатком этого подхода следует признать размытость критерия определения — какой же вид финансовых вложений можно считать безрисковым;
— определение нормы дисконта на основе сложившейся или прогнозируемой инфляции либо на уровне текущей или усреднённой ставки рефинансирования Центрального Банка.
Безрисковая норма дисконта, используемая для оценки экономической эффективности ин-
вестирования, устанавливается инвестором самостоятельно. В рамках определения нормы дисконта на этом же этапе методом кумулятивного построения можно также учесть и влияние на предполагаемый инвестиционный проект фактора риска. В величине поправки на риск необходимо учесть влияние совокупного инвестиционного риска. Концепция учёта фактора риска состоит в объективной оценке его уровня в целях формирования необходимого уровня доходности инвестирования и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия. В процессе такой оценки необходимо определить, насколько уровень прогнозируемых инвестиционных рисков обеспечивает достаточное финансовое равновесие предприятия.
Основу интегрированного риска реального инвестирования предприятия составляют так называемые проектные риски, то есть риски, связанные с осуществлением реальных инвестиционных проектов. При этом под проектным риском следует понимать вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределённо-сти условий осуществления инвестиционного проекта.
Важно отметить, что проектный риск имеет высокую степень взаимосвязи с коммерческим риском предприятия. Данная связь характеризуется тем, что инвестиционный доход по осуществляемому проекту формируется, как правило, в эксплуатационной фазе, то есть в процессе операционной деятельности предприятия. Соответственно формирование положительного денежного потока по инвестиционному проекту происходит непосредственно в сфере товарного рынка, а значит, непосредственно связано с эффективностью и риском коммерческой стороны деятельности предприятия.
В целях определения количественной премии за риск нами на основании комплексного подхода к оценке риска предложена восьмикритериальная система оценки уровня риска инвестиционного проекта. В качестве основных критериев приняты следующие признаки:
— содержание проекта (новое решение, новый метод или новая идея);
— сфера внедрения проекта (обслуживающие, промышленные или научно-технические звенья);
— уровень проекта (действующий цех, новый цех или новое предприятие);
— степень радикальности (модернизация оборудования, новые изобретения или радикальная технология);
— причина появления проекта (потребности рынка, потребности производства или развитие науки и техники);
— этап жизненного цикла спроса (рост, зрелость или затухание спроса);
— уровень изменчивости технологии (стабильная технология, маломеняющаяся технология или изменчивая технология);
— длительность инвестиционного проекта (краткосрочный, среднесрочный или долгосрочный).
Так, каждому из указанных признаков присваивается определённое значение риска, и методом экспертных оценок анализируется каждый из предполагаемых инвестиционных проектов. Суммарное значение признаков относится к количеству рассмотренных критериев, и полученное среднее значение уровня риска определённого инвестиционного проекта берётся в расчёт в рамках используемой нормы дисконта. Вполне приемлемым уровнем инвестиционного риска может считаться риск в пределах 5-10 %, а риск свыше 15-20 % значительно уменьшает чистый дисконтированный доход по проекту и ухудшает остальные показатели экономической эффективности инвестиций.
В контексте возможности минимизации риска необходимо выявить классификационные признаки риска. Так, по критерию возможности управления можно выделить риск:
— управляемый;
— неуправляемый (стихийный).
При этом, исключая из рассмотрения факторы стихийности, менеджменту промышленного предприятия необходимо сосредоточить усилия на выявлении и предотвращении именно управляемого риска.
Важно обратить внимание и на классификацию риска относительно страхования. Так, по возможности страхования принято различать проектные риски:
— страхуемые;
— нестрахуемые.
При этом к нестрахуемым рискам следует отнести те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке [1. Т. 1].
Таким образом, предложенные классификации находят своё отражение в наиболее оптимальном механизме управления проектными рисками. Так, в целях минимизации негативного влияния на осуществление инвестиционных проектов особое внимание следует обратить на страхуемые проектные риски. К ним традиционно относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям. Внешнее страхование может охватывать широкий спектр инвестиционной деятельности предприятия: страховаться может имущество как инвестиционный актив, многочисленные риски реального инвестирования, к которым можно отнести риски несвоевременного завершения проектноконструкторских или строительно-монтажных работ по инвестиционному проекту, невыхода на запланированную проектом производственную мощность и другие. Важным критерием использования внешнего страхования должно служить для предприятия оптимальное соотношение затрат на страхование, размера потенциальных страховых выплат и возможных потерь в случае возникновения одного или нескольких проектных рисков.
В условиях невыгодности предлагаемых внешних страховых программ крупные промышленные предприятия в качестве нейтрализации проектных рисков могут позволить себе использование схем самострахования. Механизм внутреннего страхования традиционно основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов зачастую в виде формирования резервных страховых фондов. Однако на ликвидацию негативных последствий отдельных проектных рисков можно направить и часть нераспределённой прибыли предприятия, полученной в отчётном периоде, что позволит сгладить колебания показателя оборачиваемости капитала и в сравнении с созданием долгосрочных страховых резервов повысить эффективность использования собственных средств.
Таким образом, экономическая привлекательность промышленного предприятия в настоящее время основана, как принято считать, на совокупной стоимости бизнеса. Однако расширение производства и внедрение новых технологий предполагает грамотную разработку инвестиционной стратегии в условиях конечной ограниченности ресурсов и минимизацию уровня риска осуществляемых инвестиционных проек-
тов. При этом существует широкий спектр инструментов как оценки, так и значительного снижения рисковой составляющей инвестирования, что позволяет грамотно управлять инвестиционной деятельностью промышленного предприятия и улучшать финансовые показатели деятельности бизнеса в целом.
Список литературы
1. Бланк, И. А. Основы инвестиционного менеджмента : в 2 т. / И. А. Бланк. М., 2007.
2. Бясов, К. Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации / К. Т. Бясов // Финанс. менеджмент. 2003. № 4. С. 65-74.
