CC BY
47ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ
METHODS OF CASH FLOW FORECASTING IN THE
ESTIMATION OF BUSINESS COST OF A VERTICAL
INTEGRATED OIL COMPANY 1 2 Sajfullina S.F. , Osinina E.A. (Russian Federation)
Email: [email protected]
1Sajfullina Sofija Farukovna - Candidate of Economic Sciences, Associate Professor; 2Osinina Elizaveta Anatolievna - Master's Degree, DIRECTION: THE ECONOMY OF ENTERPRISES AND ORGANIZATIONS OF THE OIL AND GAS INDUSTRY, INSTITUTE OF OIL AND GAS BUSINESS UFA STATE OIL TECHNICAL UNIVERSITY, UFA
Abstract: the method of discounted cash flows has a number of shortcomings, which we tried to solve using various mathematical methods for forecasting cash flows that take into account the specific risks of the oil industry that arise in different income-generating segments of a vertically integrated oil company. We considered four methods for forecasting cash flows, which are most suitable for estimating the value of business of the VINC, highlighted the main advantages and disadvantages of these methods.
Keywords: discounted cash flow method, risks, vertically integrated oil company, inflation rate model, linear regression methods and inflation rates, model of applying percentage of sales, method of using forecast models from the company's business plan.
МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
В ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ВЕРТИКАЛЬНО
ИНТЕГРИРОВАННОЙ НЕФТЯНОЙ КОМПАНИИ 12 Сайфуллина С.Ф. , Осинина Е.А. (Российская Федерация)
1Сайфуллина София Фаруковна - кандидат экономических наук, доцент; 2Осинина Елизавета Анатольевна - магистрант, направление: экономика предприятий и организаций нефтяной и газовой промышленности,
Институт нефтегазового бизнеса Уфимский государственный нефтяной технический университет,
г. Уфа
Аннотация: метод дисконтированных денежных потоков имеет ряд недостатков, которые мы попытались решить с использованием различных математических методов прогнозирования денежных потоков, учитывающих специфические риски нефтяной промышленности, возникающие в разных, приносящих доход сегментах вертикально интегрированной нефтяной компании. Нами были рассмотрены четыре метода прогнозирования денежных потоков, которые являются наиболее подходящими при оценке стоимости бизнеса ВИНК, были выделены основные преимущества и недостатки данных методов.
Ключевые слова: метод дисконтированных денежных потоков, риски, вертикально интегрированная нефтяная компания, модель инфляции, методы линейной регрессии и темпы инфляции, модель применения процента продаж, метод использования прогнозных моделей из бизнес-плана компании.
Вертикально-интегрированная нефтяная компания (далее ВИНК) - компания, которая объединяет в своем составе несколько предприятий или производств. Говоря о структуре современных интегрированных нефтяных компаниях видно, что они во многом схожи между собой. К примеру, производственные процессы крупнейших ВИНК России выглядят следующим образом (рисунок 1).
Газпромнефть
•Добыча •Переработка • Реализация нефтепродуктов
•Заправка авиатопливом •Смазочные материалы •Битумные материалы •Нефтесервис и геологоразведка
Лукойл
• Газоразведка нефти и газа • Добыча нефти • Добыча газа • Газопереработка
• Нефтепереработка/Нефтехимия
• Сбыт
• Производство электроэнергии
1 Солнечная и ветряная энергетика
Рис. 1. Производственная структура крупнейших ВИНК России
Данные производственные процессы можно сгруппировать и выделить два основных бизнес-сегмента ВИНК - это «разведка и добыча» и «переработка и сбыт», данные сегменты являются главными доходообразующими сегментами ВИНК [1].
Для оценки стоимости ВИНК зачастую используют метод дисконтированных денежных потоков, однако, он имеет ряд недостатков:
- неопределенность в выборе ставки дисконтирования;
- трудности в прогнозе денежного потока;
- проблема с выбором длительности временного интервала, на протяжении которого формируется стоимость нефтегазовой компании.
И основной из них является трудность в прогнозировании денежных потоков компании.
Именно на основании данного деления необходимо искать пути для нивелирования этого основного недостатка метода дисконтированного денежного потока в оценки стоимости бизнеса ВИНК [2].
Для этого рассмотрим следующие методы прогнозирования денежных потоков:
- модель использования ставки инфляции;
- методы линейной регрессии и ставки инфляции;
- модель применения процента от продаж;
- метод использования прогнозных моделей из бизнес-плана компании [3].
Рассмотрим более подробно каждый из методов прогнозирования. И так, модель
использования ставки инфляции - это распространенный способ прогнозирования денежных потоков.
Преимуществом данного метода является учет макроэкономической ситуации в стране, а недостатком то что, в данном случае не меняются соотношения между элементами денежного потока и ко всем элементам применяется один процент роста инфляции, что неправдоподобно отражает изменение денежных потоков ВИНК [4].
Метод линейной регрессии использует ту же основу, что и предыдущий, однако, в нем, все-таки есть отличия, которые делают данную методику, на наш взгляд, наиболее применимой к планированию денежных потоков нефтяной компании.
Итак, суть данного метода сводится к тому, что прибыль компании прогнозируется методом линейной регрессии, а остальные элементы денежного потока прогнозируются путем использования ожидаемого уровня инфляции, как в предыдущем методе. Здесь необходимо внимательно подойти к выбору регрессоров, которые оказывают наибольшее влияние на изменение прибыли нефтяных компаний. Бесспорно, что на данный момент на изменение прибыли нефтяных компаний наиболее сильное влияния оказывают динамика стоимости нефти и курса валют. На
основе данных регрессоров составляется уравнение регрессии, которое и будет использоваться при прогнозировании значений прибыли [5].
Преимуществом данного метода является то, что основная составляющая денежного потока - прибыль, прогнозируется на основе показателей, к которым она чувствительна, однако, есть и недостаток, который заключается в том, что остальные элементы денежного потока прогнозируются без учета этих показателей по постоянной ставке роста.
Следующая модель - модель применения «процента от продаж» - простейший способ прогнозирования элементов денежного потока посредством использования доли этого элемента от какого-либо основного показателя.
Однако, считается, что данную модель допустимо использовать только для тех элементов денежного потока, которые имеют высокую корреляцию с базовым показателем.
Недостаток данной модели в том, что все элементы денежного потока также сохраняют постоянное соотношение на протяжении прогнозного периода [6].
Другая методика предполагает использование прогнозных моделей из бизнес-плана компании, когда менеджмент самостоятельно предусматривает темпы роста своей компании и, относительно них, в дальнейшем и прогнозируется доходная часть ВИНК.
Данный метод также имеет свой недостаток - это постоянство темпов роста всех показателей и, возможно, не совсем точное установление темпов роста, которые чаще всего основываются на оптимистичных прогнозах [7].
Поэтому для корректного прогнозирования рекомендуется применять комбинацию методов, и самое основное то, что данная комбинация должна быть различной для каждого денежного потока компании, так как факторы, влияющие на его величину различны. Оптимальным способом прогнозирования является объединение все использованных методов прогнозирования для получения денежных потоков компании в разрезе бизнес-процессов, которые учитывают все возможные будущие сценарии.
После анализа всех методов мы пришли к выводу о том, что:
- применение модели по ставке инфляции в целом обосновано, так как учитывает макроэкономическую ситуацию и инфляционные ожидания;
- применение метода линейной регрессии в сочетании со ставкой инфляции дает наиболее логичный результат с экономической точки зрения, так как учитывает макроэкономические и рыночные ожидания;
- модель «процента от продаж» также является обоснованной, поскольку корректирует позитивные ожидания фирмы при использовании модели на основе бизнес-плана компании и закладывает в тренд исторически сложившиеся пропорции;
- применение модели на основе бизнес-плана также является оправданным, так как компания выстраивает свою деятельность и производственную политику, ориентируясь на заданный долгосрочный курс и целевые показатели.
Список литературы / References
1. Евтушенко Е.В. Интеграционные процессы в нефтегазовом комплексе // Нефть, газ и бизнес, 2005. № 5. С. 49-52.
2. Евтушенко Е.В. Экономика нефтегазового комплекса. Учебное пособие. Уфа: изд-во УГНТУ, 2010. 170 с.
3. Кильдибекова Э.О., Сайфуллина С.Ф. Оценка эффективности инвестиционных проектов вертикально-интегрированных нефтяных компаний. Проблемы и тенденции развития инновационной экономики: международный опыт и российская практика Материалы III Международной научно-практической конференции. Уфа: изд-во УГНТУ, 2015. С. 131-133.
4. Панаева Э.А., Сайфуллина С.Ф. Анализ тенденций, связанных с интеграционными процессами в нефтяной промышленности. Традиционная и инновационная наука: история, современное состояние, перспективы. Сборник статей Международной научно-практической конференции. В 6 частях. Уфа, 2016. С. 50-52.
5. Сайфуллина С.Ф. Вопросы оценки эффективности инновационных проектов нефтяных компаний. Ресурсы Европейского Севера. Технологии и экономика освоения, 2016. № 2 (4). С. 95-101.
6. Халикова М.А., Буренина И.В. Оценка стоимости нефтегазового бизнеса. Учебное пособие. Уфа: изд-во УГНТУ, 2010.
7. Хайруллин В.А., Сайфуллина С.Ф. Оценка инвестиционного потенциала сектора высокотехнологических компаний Российской Федерации. Интернет-журнал Науковедение, 2013. № 4 (17). С. 47.
THE RELATIONSHIP OF MONOPOLY AND INNOVATION
12 3
Pyhteev Yu.N. Davydova V.D. , Gorbyleva A.I. (Russian Federation) Email: [email protected]
1Pyhteev Yurij Nikolaevich - PhD in Economics, Associate Professor, DEPARTMENT OF ECONOMIC THEORY AND METHODOLOGY;
2Davydova Violetta Dmitrievna - Student; 3Gorbyleva Anna Igorevna - Student, DEPARTMENT OF MATHEMATICAL MODELING OF ECONOMIC PROCESSES, INSTITUTE OF ECONOMICS AND ENTREPRENEURSHIP FEDERAL STATE AUTONOMOUS EDUCATIONAL INSTITUTION OF HIGHER EDUCATION NATIONAL RESEARCH LOBACHEVSKY STATE UNIVERSITY, NIZHNY NOVGOROD
Abstract: the article raises the problem of the relationship of monopolies and innovation. It is shown that it is impossible to uniquely determine their dependence. On the one hand, antitrust enforcement can strengthen incentives for innovation. On the other hand, when attracting unwanted attention from regulatory authorities, to weaken the motivation to invent new products and methods. Today, the world's largest monopolists set barriers to the free redistribution of capital. Relations between monopolistic enterprises, the state and society should be clearly defined on the STP as a whole. And one of the most important tasks of the state is to reform the system ofAntimonopoly regulation and patent law. Keywords: innovative economy, monopoly, patent law, antitrust law, competition.
ВЗАИМОСВЯЗЬ МОНОПОЛИЙ И ИННОВАЦИЙ
1 2 3
Пыхтеев Ю.Н. , Давыдова В.Д. , Горбылева А.И. (Российская Федерация)
1 Пыхтеев Юрий Николаевич - кандидат экономических наук, доцент, кафедра экономической теории и методологии;
2Давыдова Виолетта Дмитриевна - студент;
3Горбылева Анна Игоревна - студент, кафедра математического моделирования экономических процессов, Институт экономики и предпринимательства Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования
Национальный исследовательский Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, г. Нижний Новгород
