CC BY
124
УДК 332.146.:330.341.1
Е.П. МИТРОФАНОВ
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ИНФОРМАЦИОННО-КОММУНИКАЦИОННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ РЕГИОНА
Ключевые слова: эффективность инновационных проектов, дисконтированные критерии оценки эффективности и опционы при анализе эффективности реализации инновационных проектов внедрения информационных технологий. Рассматриваются дисконтированные критерии оценки эффективности инновационных проектов внедрения информационных технологий. Однако метод дисконтированного потока денежных средств не отражает ценности управления. Он недооценивает инвестиционные возможности, потому что игнорирует гибкость управления изменять решения при появлении новой информации. Ввиду недостатков, которые присущи методу дисконтированного денежного потока, рекомендуется проводить экономический анализ инновационных проектов, связанных с внедрением новых информационных технологий, применением теории опционного ценообразования, и внедрять данный подход в проектный анализ.
Ye.P. MITROFANOV METHODS OF THE ESTIMATION OF EFFICIENCY OF INNOVATIVE PROJECTS OF INFORMATION-COMMUNICATION TECHNOLOGIES OF REGION
Key words: efficiency of the innovative projects, the discounted criteria of an estimation of efficiency and options at the analysis of efficiency of realisation of innovative projects of introduction of an information technology.
The discounted criteria of an estimation of efficiency of innovative projects of introduction of an information technology are considered. However the method of the discounted stream of money resources does not reflect value of management. It underestimates investment possibilities because ignores flexibility of management to change decisions at occurrence of the new information. In view of lacks which are inherent in a method of the discounted monetary stream, it is recommended to carry out the economic analysis of the innovative projects connected with introduction of a new information technology.
При оценке эффективности реализации инновационных проектов по внедрению информационных технологий региона различают эффективность инновационного проекта в целом и эффективность участия в инновационном проекте. Эффективность инновационного проекта внедрения информационных технологий оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.
В применении метода дисконтированного денежного потока для оценки эффективности реализации инновационных проектов по внедрению информационных технологий региона существует ряд трудностей. Главные проблемы касаются возможности измерения нематериальных доходов и расходов, калькуляции будущих потоков платежей, возможности точной оценки гибкости управленческих решений и определения соответствующей ставки дисконта.
При оценке эффективности реализации инновационных проектов по внедрению информационных технологий трудно учесть все расходы, связанные с эксплуатацией информационной технологии, так как косвенные затраты на использование персональных компьютеров значительно превышают прямые капитальные затраты на них. Другая особенность состоит в том, что издержки на «некомпьютерные активы, как правило, жестко привязаны к «своим» объектам, легко вычленяются из общих расходов и могут быть адекватно оценены после изучения формальной бухгалтерской отчетности. В совокупной же стоимости информационных технологий есть такие, которые вообще не проходят ни по одной статье бухучета. Это, например, время высокооплачиваемых сотрудников, затрачиваемое на перевод документов из одного формата в другой, на восстановление работоспособности компьютера или на поиск комплектующих к нестандартной технике и т.д.
Интерес, который связан с инновационными проектами внедрения информационных технологий, помимо всего прочего, заключается в неспособности правильно измерить издержки и выгоды, связанные с их осуществлением.
Многие из выгод остаются неосязаемыми. Во многих случаях, значение этих неосязаемых выгод не включается в анализ эффективности реализации инновационного проекта внедрения информационных технологий. Это ведет к результату недооценки выгод и проекта в целом. Выгоды, которые приносят инновационные проекты по внедрению новых информационных технологий и которые не учитываются методом дисконтированных денежных потоков, следующие: получение менеджерами информации, позволяющей принимать своевременные наиболее правильные решения, улучшение обслуживания клиентов, способность быстро реагировать на изменение потребностей клиентов и рынка, способность быстро переходить на выпуск нового вида продукции, изменение инфраструктуры организации, которое может приносить выгоды, непредвиденные в первоначальном процессе анализа и т.д.
Метод дисконтированного потока денежных средств не отражает ценности управления. Он недооценивает инвестиционные возможности, потому что игнорирует гибкость управления изменять решения при появлении новой информации. Ввиду недостатков, которые присущи методу дисконтированного денежного потока, рекомендуется проводить экономический анализ инновационных проектов, связанных с внедрением новых информационных технологий, с применением теории опционного ценообразования и внедрять данный подход в проектный анализ.
Концепция реальных опционов основана на том факте, что управление имеет гибкость. Если будущие условия благоприятны, проект может быть расширен. С другой стороны, если будущее неблагоприятно, проект может быть сокращен или даже отменен.
Гибкость, связанная с информационной технологией, может рассматриваться в двух аспектах. Прежде всего, гибкость может быть связана с информационной технологией непосредственно. Гибкость роста может показывать, что аппаратные средства и программное обеспечение, связанное с проектом, могут быть расширены, если имеется потребность.
Изначально данный метод оценки стоимости был разработан для облигаций и акций. Инвестиции в эти ценные бумаги пассивные. Подобный инвестор, имея только ожидания, не располагает никакими средствами улучшить процентную ставку или дивиденды, которые он получает. Конечно, облигации или акции можно продать, но это будет лишь замена одной пассивной инвестиции на другую.
Опционы и такие ценные бумаги, как конвертируемые облигации, которые содержат опционы, существенно отличаются от акций и обыкновенных облигаций. Опционы наделяют их владельцев правом (но не обязанностью) купить или продать активы по заранее оговоренной цене, которую называют ценой исполнения опциона, в заранее оговоренный срок, именуемый продолжительностью опциона.
Самые известные виды простых опционов: «коллы» и «путы». Опцион «колл» гарантирует лицу, его приобретшему, право купить определенный актив, тогда как опцион «пут» обеспечивает его покупателю возможность продажи. Только покупатель опциона является обладателем права без обязательства. Продавец имеет абсолютное обязательство.
Опционы делятся на пять взаимоисключающих категорий: 1) опцион на прекращение проекта внедрения информационных технологий; 2) опцион на отсрочку проекта внедрения информационных технологий; 3) опцион на расширение; 4) опцион на сокращение; 5) опцион на смену деятельности.
Опцион на прекращение проекта (опцион на отказ) позволяет предприятию оставить проект при резком ухудшении рынка. Возможности прекращения проекта могут быть интерпретированы как опцион типа «пут», цена исполнения ко-
торого представляет собой стоимость активов проекта в случае их продажи или более выгодного использования (рис. 1). Если первый период завершится неблагоприятно (В), то принимающий решение вправе отказаться от проекта и реализовать его ожидаемую ликвидационную стоимость, которую можно рассматривать как цену исполнения опциона «пут». Когда приведенная стоимость активов падает ниже их ликвидационной стоимости (цены продажи), акт прекращения проекта эквивалентен исполнению опциона «пут». И поскольку ликвидационная стоимость служит нижним пределом стоимости проекта, опцион на прекращение обладает ценностью. Следовательно, проект, который можно прекратить, стоит дороже такого же проекта, не дающего этой возможности.
Рис. 1. «Дерево» решений с опционом на отказ от инновационного проекта внедрения информационных технологий [13, с. 22]
Опцион на отсрочку проекта внедрения информационных технологий проявляется тогда, когда решения по проекту можно отложить до некоторого момента времени в будущем. Опцион на отсрочку в материальные активы по форме аналогичен американскому опциону «колл». Так как опцион на отсрочку наделяет менеджеров правом осуществлять инвестиции для наращивания материальных активов, проект, который может быть отложен, стоит больше, чем такой же проект, но не обладающий гибкостью, связанный с возможностью отложить развитие.
Опцион на расширение, или на увеличение, масштабов проекта аналогичен американскому опциону «колл». Опцион на расширение наделяет менеджеров правом, но не обязанностью, при благоприятных обстоятельствах осуществлять дополнительные последующие инвестиции, постольку проект, масштабы которого могут быть расширены, стоит дороже такого же проекта, но не обладающего подобной гибкостью.
Пример возможности по переходу в будущем на новые информационные технологии и реализацию новых бизнес-линий с помощью информационных технологий (опцион на расширение проекта): регион, осуществляя коммерчески неэффективные инновационные проекты внедрения информационных технологий (с отрицательной величиной чистой дисконтированного дохода), часто ссылается на их «стратегическую» значимость (рис. 2). При дальнейшем рассмотрении результатов таких проектов, помимо потоков денежных средств непосредственно от самого проекта, во многих случаях можно выявить опцион на последующий переход на новую информационную технологию и реализацию новых бизнес-линий. Инновации «сегодня» могут породить благоприятные возможности для расширения бизнеса в будущем.
Основное отличие «дерева» решений от «дерева» событий заключается в том, что в него заложена возможность в узловых точках принимать решения -после того как получена информация о происходящем, и прежде, чем предпринимать следующий шаг.
Опцион на сокращение масштабов проекта внедрения информационных технологий по форме аналогичен американскому опциону «пут». Проекты можно организовать таким образом, что в будущем уменьшить объем производства.
Поскольку опцион на сокращение наделяет менеджеров правом при неблагоприятных обстоятельствах уменьшить масштабы деятельности, постольку проект внедрения информационных технологий, который может быть сокращен, стоит дороже такого же проекта, но не обладающего подобной гибкостью.
Рис. 2. «Дерево» решений с опционом на расширение [13, с. 22]
Опцион на смену деятельности - это, по сути, портфель опционов, состоящий из опционов как на покупку «колл», так и на продажу «пут». Например, возможность возобновить операции по замороженному в настоящий момент проекту аналогична возможности при использовании американского опциона «колл», а приостановить деятельность (закрыть проект) в неблагоприятных обстоятельствах - американского опциона «пут». Проект, позволяющий переходить от активной деятельности к ее полной остановке (или переносить операции с одного проекта на другой и т.п.), стоит дороже такого же проекта, но не обладающего подобной гибкостью.
Многие проекты имеют множество реальных опционов, встроенных в него. Многоэтапный опцион возникает при серийных инвестициях, что позволяет оставить инновационный проект внедрения информационных технологий в середине потока при неблагоприятных условиях. Разработка проекта может быть представлена как череда опционов. Каждый этап можно представить как опцион на будущие этапы. В зависимости от типа инвестиции ряд встроенных возможностей необходимо рассматривать при проектном анализе.
Попытки применения моделей опционного ценообразования для оценки эффективности реализации инновационных проектов внедрения информационных технологий уже предпринималось некоторыми зарубежными исследователями.
В качестве развития возможностей метода дисконтированных денежных потоков для оценки инновационного проекта, связанного с внедрением новой информационной технологии, предлагается концепция учета в стоимостном выражении следующих дополнительных возможностей, которые может предоставлять данный инновационный бизнес:
1) возможности по переходу в будущем на новые информационные технологии и реализацию новых бизнес-линий (опцион на расширение бизнеса);
2) возможности выбора наиболее удачного времени для осуществления проекта (опцион на выбор времени);
3) возможности по прекращению инновационных бизнес-линий в случае неудач на стадии разработки и реализации информационной технологии (опцион на прекращение бизнеса).
Для анализа эффективности реализации инновационных проектов внедрения информационных технологий могут применяться две модели опционного ценообразования: это биномиальная модель и модель Блэка-Шольца.
6,6
Начале
Необходимо отметить, что нужно не только оценивать встроенные возможности инновационных проектов внедрения информационных технологий, не только имеющиеся опционы, но и уделять внимание тому, как можно изменить бизнес-план проекта для включения в него дополнительной гибкости, помня, что она имеет дополнительную цену.
Реальные опционы используются сейчас во многих зарубежных странах при анализе эффективности реализации инновационных проектов внедрения информационных технологий. К сожалению, в нашей стране данная теория пока еще только начинает развиваться, в том числе и в области экономического анализа инновационных проектов по внедрению новых информационных технологий, что, несомненно, актуализирует необходимость ее применения на практике.
Литература
1. Афонин И.В. Инновационный менеджмент / И.В. Афонин. М.: Гардарика, 2005. 224 с.
2. Воронцовский А. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования / А. Во-ронцовский. СПб.: Санкт-Петербургс, 2003. 528 с.
3. Гобарева Я. Информационные системы и технологии / Я. Гобарева. М.: Финансы и статистика, 2005. 384 с.
4. Емельянов С. Информационные технологии регионального управления / С. Емельянов. СПб.: Едиториал УРСС, 2004. 400 с.
5. Завлин П.Н. Основы инновационного менеджмента: учеб. пособие / П.Н. Завлин, А.К. Казанцев, Л.Э. Миндель. М.: Экономика, 2001.
6. Митрофанов Е.П. Особенности и проблемы инвестирования в информационно-коммуникационные технологии региона / Е.П. Митрофанов // Вестник Чувашского университета. 2009. № 1. С. 452-459.
7. Ример М.И. Экономическая оценка инвестиций / М.И. Ример. СПб.: Питер, 2005. 480 с.
8. Саак А.Э. Информационные технологии управления / А.Э. Саак. СПб.: Питер, 2005. 320 с.
9. Сгибнев А.В. Информационные технологии и реинжиниринг бизнес-процессов предприятий / А.В. Сгибнев. М.: Комкнига, 2005. 148 с.
10. Скрипкин К.Г. Экономическая эффективность информационных систем / К.Г. Скрипкин. М.: ДМКпресс, 2002.
11. Тронин Ю.Н. Информационные системы и технологии в бизнесе / Ю.Н. Тронин. М.: Альфа-Пресс, 2005. 240 с.
12. Хотяшева О.М. Инновационный менеджмент / О.М. Хотяшева. СПб.: Питер, 2005. 318 с.
13.Цыбулевский В.А. Управление инновационными проектами по внедрению информационных технологий на предприятии: автореф. дис. ... канд. экон. наук / В.А. Цыбулевский. М.: 2006. 23 с.
14. Юркевич Е.В. Введение в теорию информационных систем / Е.В. Юркевич. М.: Технологии ИД, 2004. 164 с.
15. Янковский К. Введение в инновационное предпринимательство / К. Янковский. СПб.: Питер, 2004. 189 с.
МИТРОФАНОВ ЕВГЕНИЙ ПЕТРОВИЧ - кандидат экономических наук, доцент кафедры информационных систем, Чувашский государственный университет, Россия, Чебоксары (mep79@list.ru).
MITROFANOV YEVGENIY PETROVICH - candidate of Economic Sciences, assistant professor, Chuvash State University, Russia, Cheboksary.
