Методологические подходы к классификации и оценке резервов организованных рынков ценных бумаг Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ISSN 2311-8768 (Online) ISSN 2073-4484 (Print)

Финансовые инструменты

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К КЛАССИФИКАЦИИ И ОЦЕНКЕ РЕЗЕРВОВ ОРГАНИЗОВАННЫХ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ

Мария Владимировна ПРЯНИШНИКОВА

кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, Саратовский социально-экономический институт (филиал)

Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова, Саратов, Российская Федерация

marprya@mail.ru

История статьи:

Принята 18.03.2016 Принята в доработанном виде 10.10.2016

Одобрена 17.10.2016

УДК 336.76 JEL: G10, G20, G30

Ключевые слова:

капитализация,

конкурентоспособность, рынок ценных бумаг, резерв, фактор

Аннотация

Тема. Предметом исследования являются резервы организованного рынка ценных бумаг, выявление и мобилизация которых позволят создать дополнительные возможности для сохранения и приумножения накопленного экономического потенциала в финансовом секторе страны. Актуальность темы определяется современными задачами по обеспечению дальнейшего устойчивого развития экономики страны и укрепления ее позиций на мировой экономической арене.

Цели. Определение понятия резервов организованного рынка, факторов их возникновения, основных подходов к классификации факторов и резервов. Создание методологических основ для оценки резервов и выявления последовательности их использования в перспективных и текущих планах, чтобы получить максимальный экономический эффект от каждой единицы затрат на организацию рынка ценных бумаг.

Методология. Применялись следующие научные методы: общелогические (анализ, синтез, аналогия), теоретические (абстрагирование, обобщение, исторический метод, системный подход), эмпирические (наблюдение, описание, сравнение).

Результаты. Обоснована необходимость определения и мобилизации резервов организованного рынка ценных бумаг. Дана характеристика проблемы резервов, системы классификации факторов возникновения резервов и запасов организованного рынка на макро-и микроэкономическом уровнях. Доказано наличие резервов у российского рынка и сформулированы методологические подходы к их классификации и оценке на макро- и микроуровнях.

Выводы. Своевременное раскрытие резервов повышения экономической эффективности и умелая организация рынка ценных бумаг являются важнейшими задачами, стоящими перед руководством профессиональных участников рынка и органами государственного регулирования. Значимость исследования в том, что предложены методологические подходы к оценке резервов и классификации факторов их возникновения. Применение этих подходов в практике рынка ценных бумаг позволит своевременно выявлять внутренние ресурсы участников и находить способы мобилизации этих резервов.

© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2016

Для успешной реализации задач стабилизации и повышения сбалансированности экономики России, дальнейшего проведения экономических реформ необходима мобилизация всех резервов экономики, в том числе запасов организованного рынка ценных бумаг, на котором десятилетиями концентрировались финансовые, материально-технические, инжиниринговые, инновационные и кадровые ресурсы.

На протяжении последних 20 лет этот рынок выступает локомотивом развития современной финансовой системы за счет эффективного совершенствования механизма собственного функционирования.

В то же время наблюдается дестабилизация обстановки на организованном рынке акций. Автор провел оценку статистических показателей

о движении стоимости акций и доходов по ним. До 2012 г. тренд был повышательным: общий прирост коэффициента капитализации за 10 лет составил 159%. С 2003 г. по 2012 г. количество размещенных акций выросло в 59-61 раз, номинальная стоимость - в 12-13 раз, рыночная стоимость - в 10-20 раз, начисленные дивиденды -в 5,5-123 раза, коэффициент капитализации -в 0,8-1,6 раза (табл. 1).

Приведенные данные отличаются от сведений о капитализации публичных компаний России, представленных в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года1 и в разделе «Капитализация рынка» на сайте С-bonds2. Капитализация по

1 Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.12.2008 № 2043-р.

2 Портрет рынка. URL : https://clck.ru/ACXeL

состоянию на 01.01.2008 указана в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года3 в размере 32,3 трлн руб., по данным Федеральной службы государственной статистики - 34,2 трлн руб. (см. табл. 1), по данным С-bonds - 26,2 трлн руб.4

Причины расхождения данных не установлены. После 2012 г. ситуация на рынке акций ухудшилась: вплоть до 2015 г. капитализация акций публичных компаний постоянно снижалась, а за 2015-2016 гг. выросла всего на 12% (табл. 2).

Тем не менее на организованном рынке накопились определенные финансовые резервы, и основной задачей управления финансами России можно считать сохранение накопленного потенциала, его дальнейшее преумножение и мобилизацию (реинвестирование) для обеспечения устойчивого развития экономики страны.

Данные финансовые ресурсы - часть системы экономических резервов организованного рынка ценных бумаг. Сущность проблемы резервов организованного рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы своевременно вскрыть и экономически обоснованно использовать возможности экономии общественного труда и ресурсов в процессе выпуска и обращения ценных бумаг на основе применения более эффективных средств и методов использования экономического, технического и организационного потенциала участников рынка [1].

Своевременное раскрытие прогрессивных возможностей совершенствования организации рынка ценных бумаг посредством мобилизации резервов его участников, установление последовательности использования этих ресурсов в перспективных и текущих планах, чтобы получить максимальный экономический эффект от каждой единицы затрат на организацию рынка, являются важнейшими задачами менеджмента профессиональных участников, органов государственного управления.

Резервы организованного рынка ценных бумаг -составная часть расширенного воспроизводства в условиях развивающейся рыночной экономики. Мобилизация этих ресурсов должна способствовать повышению емкости фондового рынка России.

3 Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.

URL: http://www.spbexchange.ru

4 Портрет рынка. URL : https://clck.ru/ACXeL

Емкость российского рынка ценных бумаг зависит от объема обращающихся на нем ценных бумаг и их оборачиваемости на организованном рынке. Воздействие на указанные два ключевых фактора позволит увеличить емкость отечественного рынка.

Поскольку данные показатели зависят от деятельности эмитентов и посредников, активности инвесторов на рынке ценных бумаг, в этой работе автор подробно остановился на резервах деятельности профессиональных участников, тем более что сегодня именно эта группа участников рынка выступает в роли активных инвесторов.

Профессиональные посредники, такие как брокеры и дилеры, а также организаторы торговли (фондовые биржи) аккумулируют временно свободные денежные ресурсы и направляют их на вложения в ценные бумаги. В ходе работы этих участников формируются резервы их производственно-хозяйственной деятельности. Мобилизация данных запасов повысит активность участников, а значит, и емкость рынка в целом.

Основным фактором, определяющим наличие резервов рынка на уровне участника, является наличие у него ресурсов конкурентоспособности. Глубина и характер их использования определяют уровень компетенции участника, его способность эффективно осуществлять посредническую или эмиссионную миссию.

Одновременно конкурентоспособность участника определяется эффективностью и качеством мобилизации им резервов организованного рынка ценных бумаг. Это означает, что центром поиска ресурсов в названной сфере ныне становится отыскание резервов конкурентоспособности участников, и наоборот.

Далее в работе будут рассмотрены участники рынка ценных бумаг как хозяйственные единицы, производящие посреднические услуги в сфере выпуска и обращения ценных бумаг.

В основе резервов конкурентоспособности лежат производственные резервы предприятий инфраструктуры организованного рынка ценных бумаг. Вопросами классификации этих ресурсов занимался ряд видных ученых: Б.Л. Бенцман, Г.П. Булавина, М.А. Дзина, Д.А. Ендовицкий, А.Н. Исаенко, М.Е. Кунявский, В.М. Ларин, Е.А. Линкер, Л.И. Рогова, С.Н. Семенов,

Ю.С. Сомова, М.В. Федотова, В.А. Филиппова, Н.С. Яшин и др. [2-7]5.

В ходе данного исследования автор подробно остановился на классификации факторов и резервов конкурентоспособности участников, профессиональных посредников. Данные аспекты рассматриваются на двух уровнях: макро- и микроэкономическом.

В ходе исследования выделены следующие группы факторов, обусловливающих эффективное управление конкурентоспособностью участников:

• экономические;

• организационно-правовые;

• научно-технические;

• информационные;

• демографические;

• ресурсные;

• социально-психологические;

• структурные;

• маркетинговые.

На микроуровне выделены следующие группы факторов:

• технические;

• экономические;

• структурные;

• организационные;

• маркетинговые;

• ресурсные.

В рамках этих основных групп резервы дифференцируются на классы в зависимости:

• от характера (источника) образования объекта управления (резервы конкурентоспособности средств труда, технологий, персонала);

5 Дзина М.А. Резервы конкурентоспособности деятельности промышленного предприятия: методы и способы определения // Культура народов Причерноморья. 2010. № 195. С. 52-55; СелищевА.С. Технические участники рынка ценных бумаг: учетно-расчетная деятельность. URL: http://www.селищев.su/documents/tcb7.pdf.

• масштабов распространения или иерархического уровня управления, от которого зависит реализация резервов (резервы экономики: отраслевые, межотраслевые, территориальные, национальные; внутрипроизводственные: отдела, управления, рабочего места);

• стадии возникновения (инженерно-производственные, материально-технические, маркетинговые, снабженческо-сбытовые, научно-исследовательские) и управления конкурентоспособностью (исследование, проектирование, подготовка, эксплуатация (восстановление, ремонт);

• времени действия и реализации резервов (текущие, перспективные, постоянные, кратковременные);

• степени проявления (видимые, скрытые);

• отношения к организационно-техническому и социальному уровню деятельности (резервы: существующего уровня, проявляющиеся в результате кооперации, объединения участников рынка) и денежным затратам (беззатратные (интенсивные), затратные (экстенсивные), требующие текущих или единовременных (капитальных) затрат);

• источника финансирования мероприятий по реализации (кредиты коммерческих банков, прибыль организации, выпуски долговых обязательств);

• метода выявления (резервы, явленные методами: прямым, косвенно-аналитическим, расчетно-исследовательским);

• зоны проявления (основная (повышение конкурентоспособности участника, его услуг, инвестиционных продуктов), сопряженные (повышение конкурентоспособности рынка в целом, улучшение инвестиционного климата в стране) и времени проявления роста конкурентоспособности (эффект получается сразу после реализации плана мероприятий либо через определенный промежуток времени).

Далее предлагается классификация факторов и

резервов организованного рынка ценных бумаг в

зависимости:

• от источника возникновения;

• стадии возникновения;

• направления развития и воспроизводства;

• условий эффективного использования.

Выявление и оценку указанных факторов и резервов также необходимо проводить на макро- и микроэкономическом уровнях (табл. 3).

Микроэкономические резервы организованного рынка ценных бумаг заключаются в использовании производственных и социальных фондов участников на нужды организации рынка ценных бумаг и пополнение этих источников за счет:

• реализации услуг (экономических резервов организованного рынка ценных бумаг);

• оборудования, программных торговых продуктов и различных торговых технологий (технико-технологических резервов);

• использования преимуществ сетевой торговли для эффективной организации самими участниками рынка6 (организационные резервы рынка) и т.д.

На макроуровне автор выделяет такие группы резервов:

• воспроизводственные;

• организационные;

• законодательные;

• правовые;

• научно-технические;

• ресурсные;

• социально-маркетинговые;

• социально-психологические;

• политические;

возможности повышения эффективности деятельности участников за счет расширения и более эффективного использования:

• производственного потенциала участников;

• их технологических, материальных, финансовых ресурсов;

научно-исследовательских конструкторских работ;

и

опытно-

• информационных и организационно-структурных, маркетинговых возможностей;

• конкурентоспособности выпускаемых ценных бумаг и оказываемых услуг, и т.п.

Количественными измерителями имеющихся макроэкономических резервов организованного рынка ценных бумаг являются численно установленные возможности повышения эффективности рынка за счет расширения юридических и экономических прав участников, предоставления им налоговых и инвестиционных льгот, совершенствования планирования и организации их работы, проведения структурных преобразований на рынке и т.п.

Если обозначить РОРми суммарное количество

микроэкономических резервов организованного рынка ценных бумаг, то можно записать:

PОРми=Ё PОРl А + £ РОР^В,

i=1

v=1

где n - число возможных резервов;

w - число возможных микроэкономических резервов внешнего уровня;

РОРА - i-й микроэкономический резерв

организованного рынка ценных бумаг внутреннего резервы внешнеэкономической деятельности уровня;

(см. табл. 3).

Эффективность организованного рынка ценных бумаг представляет собой не только научное понятие, но и экономический показатель, поддающийся количественному определению. Резервы поддаются также измерению, сопоставлению и оценке [8-14].

Количественными измерителями резервов организованного рынка ценных бумаг на микроуровне могут быть численно установленные

6 Для фондовых бирж и альтернативных внебиржевых торговых систем - прим. авт.

РОРВ - у-й микроэкономический резерв организованного рынка ценных бумаг внешнего уровня.

Суммарное количество микроэкономических резервов внутреннего уровня определяется по формуле

РОРгА = Р э + Р т + Р м+ Р р+ Р н+ Ро + Р с + Р к + Р ф,

где резервы организованного рынка ценных бумаг имеют обозначения:

Р - экономические;

Р - технико-технологические;

т '

Рм - маркетинговые; Рр - ресурсные; Рн - научно-технические; Ро - организационные; Рс - структурные;

р p=Z Р р -g,

s = 1

где g - число возможных ресурсных резервов;

Рр5 - 5-й ресурсный резерв организованного

рынка, реализуемый за счет повышения эффективности использования производственных, материальных и экономических ресурсов участников (ценных бумаг, персонала, производственных площадей, оборудования и т.д.);

Р - резервы использования конкурентоспособных Рн=^ Рн4,4 =1 ■■■

4 = 1

ценных бумаг или оказания конкурентоспособных услуг и повышения качества ценных бумаг или услуг;

Рф - финансовые. В свою очередь

Рэ=Е Рэj,j =1

j=1

m,

Рт Ртк' k = 1

С,

где г - число указанных резервов;

Рн4 - 4-й научно-технический резерв

организованного рынка ценных бумаг, мобилизуемый за счет расширения и повышения эффективности использования научно-технических разработок;

Р 0 = 1 Р о ft =1 -b,

t=1

где т - число возможных резервов;

Рэ. - ]'-й экономический резерв организованного

рынка ценных бумаг, реализуемый при использовании производственных и социальных фондов участников и пополнении этих ресурсов за счет реализации услуг и ценных бумаг;

k=1

где Ь - число возможных организационных резервов;

Ро - ¿-й организационный резерв организованного

рынка ценных бумаг, мобилизуемый за счет повышения эффективности использования организационного потенциала участника, прежде всего электронной сетевой торговли ценными бумагами;

где с - число возможных технологических резервов;

Ртк - к-й технико-технологический резерв

организованного рынка ценных бумаг, мобилизуемый за счет повышения эффективности использования программных продуктов и различных торговых технологий, оборудования участника;

Р м=£ Р м у'У =1 -L,

У =1

Рс=Ё Рса,а = 1.

а = 1

где у - число возможных маркетинговых резервов;

Рму - У-й маркетинговый резерв организованного

рынка ценных бумаг, реализуемый посредством использования существующих каналов сбыта и клиентской базы участника;

где а - число возможных структурных резервов;

Рса - а-й структурный резерв организованного

рынка ценных бумаг, реализуемый посредством повышения эффективности использования резервов существующей организационной структуры участников рынка, совершенствования организационной структуры участников;

и

Р к=Е Р к х,Х=1 ■ и ,

X =1

где х - число возможных резервов;

Р - х-й резерв для использования конкурентоспособных ценных бумаг или оказания

Z

конкурентоспособных услуг, мобилизуемый за счет повышения качества ценных бумаг или услуг;

г

Рф=Х РФр>к = 1 ■■■ г,

р=1

где р - число возможных финансовых резервов;

Рфр - Р-й финансовый резерв организованного

рынка ценных бумаг, мобилизуемый за счет повышения эффективности использования финансовых резервов частных лиц и компаний (формирование децентрализованных фондов денежных средств).

Таким образом, имеем:

т с I g

2 РОР,А = X Рэ, + Е Рт к+Е Р му+£ Р

+

э j ' / ^ т k ' / у * м У ' / ' р 5 j = 1 k = 1 y=1 5=1

z b e u r

Zp +У р t+У Р +У Р +У Рф

н 1 ' ' о t ' J с a / A к x / ' ф p' q = 1 t=1 a = 1 x =1 p = 1

+

где о - число возможных маркетинговых резервов;

Рмар/ - № маркетинговый резерв организованного

рынка ценных бумаг, мобилизуемый за счет использования преимуществ в организации маркетинговой деятельности;

Р сб = Ё Р сб d,d =1 ...h,

d= 1

где d - число возможных сбытовых резервов;

Рсб^ - d-й сбытовой резерв организованного рынка

ценных бумаг, реализуемый за счет использования преимуществ в организации сбытовой деятельности;

в

Р в=Е Р в ,,Ц = 1 ■ в ,

^ = 1

В результате получаем агрегированную формулу оценки микроэкономических резервов организованного рынка ценных бумаг внутреннего уровня:

РОРА = 2Р + 2Р + 2Р + 2Р +

г э т м р

+ 2Р + 2Р +2Р + 2Р + 2Рф.

н о с к ф

Оценка внешних микроэкономических резервов организованного рынка ценных бумаг позволяет сделать вывод о том, в какой мере участник рынка способен обеспечить эмиссию и размещение, дальнейшее обслуживание оборота ценных бумаг на уровне требований современного рынка. Поэтому необходим анализ сбытовой и маркетинговой деятельности участника.

В связи с этим в предлагаемую автором методику включены оценки сбытовых и маркетинговых резервов организованного рынка (Рсб и Рмар

со мар

соответственно) и резервов эффективности взаимодействий с контрагентами Рв. Суммарное

количество микроэкономических резервов организованного рынка ценных бумаг внешнего уровня складывается по формуле

РОР В = Р + Рб + Р.

V мар сб в При этом

о

Р мар X 1 Р мар / , / 1 ■ ■ ■ 0 , / = 1

где ц - число возможных резервов;

Рвц - ц-й резерв организованного рынка ценных

бумаг, заключающийся в повышении эффективности взаимодействия с эмитентами, посредниками и инвесторами.

Таким образом, имеем

о к в

2РОРуВ =Х Рмар/ + Е Рсбd + Е Рвц.

/=1 d = 1 ^ = 1

В результате рождается агрегированная формула оценки на организованном рынке ценных бумаг микроэкономических резервов внешнего уровня:

РОР В = 2Р + 2Р б + 2Р .

V мар сб в

А в итоге получаем агрегированную формулу оценки микроэкономических резервов внутреннего и внешнего уровня:

РОР = 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р +

ми э т м р н о

+ 2Р + 2Р + 2Рф + 2Р + 2Р б + 2Р .

с к ф мар сб в

При определении эмитентом планов выпуска ценных бумаг автор предлагает следовать схеме оценки рыночных возможностей эмитента (рис. 1). При определении финансовыми посредниками ассортимента оказываемых услуг для инвесторов и эмитентов автор предлагает следовать схеме оценки рыночных возможностей финансовых посредников (рис. 2).

Необходим также анализ макроэкономических факторов, которыми может воспользоваться участник организованного рынка ценных бумаг

Р - социально-психологические;

Р - политические;

для обеспечения эффективной деятельности на Р - правовые; рынке. При этом целесообразно: пр

Рнт - научно-технические;

• определять емкости рынков, на которых нт

размещаются (обращаются) ценные бумаги; р - ресурсные;

• изучать легкость доступа на выбранные рынки;

Рсм - социально-маркетинговые;

• проводить сравнительный анализ в разрезе отдельных видов ценных бумаг и различных

инвестиционных групп; рко - культурные и образовательные;

• изучать структуру выбранных для эмиссионной или посреднической деятельности рынков и конкурентных позиций других участников; Рф - финансовые

• оценивать возможности использования тэ „тто,,отт,

В свою очередь

технологических нововведений на рассматриваемых рынках; ^

Рв.р ^^ Рв.р1 1 ■■■ г ,

• проводить сравнительный анализ и выявлять 1=1

рыночные преимущества; рассматривать где г - количество указанных резервов; возможности развития и наращивания объемов

услуг при одновременном сокращении затрат; Рв р. - .-й воспроизводственный резерв

организованного рынка ценных бумаг,

• сопоставлять и выявлять преимущества заключающийся в использовании изменений

различных сегментов рынка. геополитической ситуации;

Если обозначить макроэкономические резервы /

организованного рынка ценных бумаг РОРм то Р о.р= Е Р о.рк >

к =1

ма к=1 суммарное количество резервов организованного

рынка на макроуровне можно представить где f - число указанных резервов; следующей формулой:

Ро рк - к-й организационный резерв РОр = Е РОР организованного рынка ценных бумаг,

ма ' ' ма gJ ^

gзаключающийся в совершенствовании

организации регулирования рынка ценных бумаг;

где f - число возможных макроэкономических резервов;

Р з = Е Р з v ' V= 1 - О'

v=1

РОР^ - g-й макроэкономический резерв

организованного рынка ценных бумаг. где о - число указанных резервов;

Суммарное количество макроэкономических Рзу - у-й законодательный резерв организованного

резервов организованного рынка ценных бумаг рынка ценных бумаг, состоящий в развитии

складывается по формуле экономического законодательства;

ТРОР = Р + Р + Р + Р + "

^ в.р °.р з пр р =Е р 1=1 п

+ Р+ Р+ Р + Р+ Р+ Р+ Р, пр пр"

где резервы организованного рынка ценных бумаг где 1 - число указанных резервов;

имеют обозначения:

Рпр1 - 1-й правовой резерв организованного рынка Рв.р - воспроизводственные; ценных бумаг, заключающийся в расширении прав

участников рынка ценных бумаг;

Рор - организационные;

Рз - законодательные; h=1

Р нт=Е Рнт h' h = 1 - d ,

где d - число научно-технических резервов;

Рнтк - к-й научно-технический резерв

организованного рынка ценных бумаг, заключающийся в мобилизации научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок в сфере торговли ценными бумагами на нужды и цели участников рынка;

Р =У Р r=1

р р ¿ш^ р р Г '

r= 1

р =У Р 5=1

см ¿^ см 5'

a,

р =У Р m=1

спт ^^ сп m>

ч

Р ,о=! Р ко у,У=1 ■■■ q,

технического потенциала участников рынка, реализации программ повышения финансовой грамотности населения для обеспечения информированности частных инвесторов о возможностях рынка, ценных бумагах, эмитентах и услугах профессиональных посредников;

F

Рn=Z Рпi,l =1

где с - число ресурсных резервов;

Рр рГ - г-й ресурсный резерв организованного

рынка ценных бумаг, заключающийся в развитии и использовании оригинальных технологий торговли, использовании ресурсного потенциала участников рынка и организаторов торговли (в том числе монопольного положения на рынке, возможностей по выпуску международных ценных бумаг) и т.п.;

г = 1

где р - число политических резервов;

Рпг - г-й политический резерв организованного

рынка ценных бумаг, заключающийся в использовании методов и средств политического влияния для создания благоприятной обстановки на рынке ценных бумаг;

Рф.р = Е Рф.р e , e = 1 ■ ■ ■ b,

где а - число социально-маркетинговых резервов;

Рсм - 5-й социально-маркетинговый резерв

организованного рынка ценных бумаг, заключающийся в использовании условий, определенных демографической средой обитания;

m= 1

где х - число социально-психологических резервов;

Рспт - т-й социально-психологический резерв

организованного рынка ценных бумаг, заключающийся в использовании социально-психологических особенностей инвесторов и финансовых посредников;

ф.р ¿—I 1 ф.р е> е= 1

где е - число финансовых резервов;

Рфре - е-й финансовый резерв организованного рынка ценных бумаг, заключающийся в использовании финансовых резервов государства для развития рынка (в том числе за счет приватизации акций госпредприятий).

Таким образом, имеем

2РОР = 2Р . + 2Р , + 2Р + 2Р , + 2Р , +

мае в.р, о.рк зу пр/ нтк

+ 2Р + 2Р + 2Р ^ + 2Р + 2Р . + 2Рф .

р.рг см5 спт к.оу пг ф.ре

В результате получаем агрегированную формулу оценки макроэкономических резервов организованного рынка ценных бумаг:

РОР = 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р +

ма в.р о.р з пр нт

2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Рф .

см сп к.о

+

р.р

ф.р-

к.о ^^ к.о у

у=1

где q - число культурных и образовательных резервов;

Рк оу - У-й культурный и образовательный резерв

организованного рынка ценных бумаг, заключающийся в использовании

производственно-экономического и научно-

Общая сумма резервов организованного рынка ценных бумаг, реализуемых на микро- и макроэкономическом уровнях, составит:

РОР = РОР + РОР .

ми ма

А обобщенная агрегированная формула оценки резервов организованного рынка ценных бумаг выглядит следующим образом:

РОР = 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р +

этмрнос

+ 2Р + 2Рф + 2Р + 2Р б + 2Р + 2Р + 2Р +

к ф мар сб в в.р о.р

+ 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р + 2Р +

з пр нт р.р см сп к.о + 2Рп + Рф.р.

п ф.р

c

x

Таким образом, основными факторами

образования резервов организованного рынка

ценных бумаг являются:

• микро- и макросреда участников;

• геополитическая и внутренняя политико-экономическая ситуация;

• экономический и производственный потенциал участников;

• степень эффективности их деятельности;

• качество и конкурентоспособность оказываемых ими услуг.

Каждая сфера финансовых услуг на рынке ценных бумаг предъявляет свои условия к достижению успеха. Поэтому различны факторы конкурентоспособности и, соответственно, доминирующие в них источники возникновения резервов организованного рынка.

Предложенная в работе система классификации факторов и резервов организованного рынка ценных бумаг может быть взята на вооружение профессиональными участниками рынка для поиска дополнительных возможностей улучшения экономической эффективности деятельности, а также органами государственного регулирования -для составления программ (стратегии) развития рынка ценных бумаг.

Таблица 1

Статистическая оценка динамики капитализации российского рынка акций в 2003-2012 гг., млрд руб. Table 1

Statistical assessment of capitalization trends in the Russian stock market, 2003-2012, billion RUB

Показатель 2003 2005 2008 2010 2012 Прирост за 10 лет

Количество размещенных акций, млн шт.: - на начало года 677,3 1 382,1 21 990,7 28 297,8 40 171,9 59,31

- на конец года 678,8 1 473,5 28 104,5 28 482,9 41 990,2 61,86

Совокупная номинальная стоимость акций:

- на начало года 877,9 4 416,7 5 653,3 5 722,3 10 560,8 12,03

- на конец года 920,9 4 571,3 7 722,1 5 872,3 11 725,2 12,73

Капитализация акций: - на начало года 4 023,5 12 289,1 34 282,2 28 133,8 39 389,8 9,79

- на конец года 4 375,4 19 170,7 22 712,3 32 534,7 88 541,9 20,24

Коэффициент капитализации на начало года 4,58 2,78 6,06 4,92 3,73 0,81

Коэффициент капитализации на конец года 4,75 4,19 2,94 5,54 7,55 1,59

Начисленные доходы (дивиденды) по акциям, 298,1 705,6 2 906,2 1 361,3 1 664,7 5,58

выпущенным отчитывающейся организацией

Начисленные доходы (дивиденды) по акциям других 16,9 72,9 147,9 243,3 2 089,1 123,22

эмитентов

Источник: данные Федеральной службы государственной статистики Source: The Federal State Statistics Service data

Таблица 2

Капитализация российского рынка акций в 2012-2016 гг., млрд руб. Table 2

Capitalization of the Russian stock market, 2012-2016, billion RUB

Капитализация акций 2013 2014 2015 2016 Прирост за 4 года

На начало года 26 212,1 25 678,36 24 805,31 29 326,28 1,12

На конец года 26 247,02 24 275,62 29 032,88 - -

Среднегодовая 26 229,56 24 976,99 26 919,1 29 326,28 1,12

Источник: данные Федеральной службы государственной статистики Source: The Federal State Statistics Service data

Таблица 3

Классификация факторов и резервов организованного рынка ценных бумаг Table 3

Classification of the organized securities market factors and reserves

Классы факторов и резервов в зависимости:

Л X от стадии возникновения,

о от условии эффективного

Сй © о. от источника возникновения направления совершенствования использования

£ и воспроизводства

Факторы Резервы Факторы Резервы Факторы Резервы

1.1. Геополитические 1.1. Воспроизвод- 1.1. Формирование 1.1. Социально- 1.1. 1.1. Разработка,

изменения ственные (выход рынка ценных экономические: Совершен- принятие

1.2. Создание программ на внешние бумаг, секторов 1.1.1. Создание ствование и реализация

развития рынка рынки). рынка. дополнительных стратегии программы

1.3. Экономическая 1.2. Организацион- 1.2. Посредничес- рабочих мест. планирова- развития рынка

политика государства ные (оптимизация кая деятельность 1.1.2. Появление ния ценных бумаг.

1.4. Политика затрат, на рынке новых развития 1.2. Принятие

информационной совершенствование направлений организо- законов

Открытости управления вложения де- ванного и нормативных

1.5. Научно-технический рынками). нежных средств. рынка актов, создание

прогресс 1.3. Законодатель- 1.1.3. Привлечение ценных правовой базы

1.6. Рыночная среда ные (налоговые дополнительных бумаг организованного

1.7. Демографическая льготы, денежных рынка ценных

среда инвестиционные ресурсов на рынок. бумаг.

1.8. Социально- кредиты, 1.2. Мобилизация 1.3. Создание

психологические протекционистские производственно- условий

1.9. Культурная среда законы). экономических для мобилизации

1.10. Политическая 1.4. Правовые резервов по видам резервов

среда (раскрытие деятельности конкурентоспособ-

1.11. Финансовая среда рыночной на рынке: ности участников

информации, 1.2.1. на внутреннем

снижение Мобилизация и внешнем рынках.

бюрократических резервов 1.4. Выбор

'S барьеров). конкурентоспособ- и стимулирование

§ 1.5. Мобилизация ности брокерских приоритетных

<ц НИОКР компаний. направлений

1 для удовлетворения 1.2.2. развития рынка.

о § потребностей Мобилизация 1.5. Активное

о и m участников рынка. резервов формирование

о & 1.6. Ресурсные конкурентоспособ- и управление

Ы 4 (монопольное ности дилерских финансовыми

положение, компаний. резервами

наличие 1.2.3. государства

оригинальных Мобилизация на организованном

технологий, резервов рынке ценных

ценных бумаг и др. конкурентоспособ- бумаг

финансовых ности

инструментов). доверительных

1.7. Социально- управляющих

маркетинговые на рынке ценных

(возможность бумаг.

обеспечивать 1.2.4.

предоставление Мобилизация

инвесторам резервов

продуктов и услуг, конкурентоспособ-

спрос на которые ности

не удовлетворен). депозитариев.

1.8. Социально- 1.2.5.

психологические Мобилизация

(формирование резервов

и использование конкурентоспособ-

имиджа ности

надежности клиринговых

и высокого компаний.

качества услуг 1.2.6.

и продуктов). Мобилизация

1.9. Удовлетворение резервов

потребности конкурентоспособ-

в повышении ности

образовательного регистраторов

и культурного на рынке ценных

уровня за счет бумаг.

использования 1.2.7.

производственно- Мобилизация

экономического резервов

и научно- конкурентоспособ-

технического ности фондовых

потенциала бирж

участников рынка. и независимых

1.10. Политические торговых систем

(лоббирование

интересов

участников рынка).

1.11. Финансовые

резервы

государства

(формирование

централизованных

фондов денежных

средств)

2.1. Факторы и резервы 2.1. Мобилизация 2.1. Микроэконо- 2.1. Производст- 2.1. Совер- 2.1. Резервы

конкурентоспособности резервов мическая среда венно- шенствова- повышения

участников рынка конкурентоспособ- участников экономические ние предприниматель-

(внутрипроизводствен- ности участников организованного резервы: менедж- ской активности

ные резервы): рынка рынка. 2.1.1. Технологиче- мента участников рынка:

2.1.1. Экономические. (внутрипроизводст- 2.1.1. Инженерно- ские резервы - участников 2.1.1. Развитие

2.1.2. Технико- венных резервов): производственные. усовершенство- рынка стратегического

технологические. 2.1.1. Экономичес- 2.1.2. Снабженче- вание технологий и краткосрочного

2.1.3. Организационные. кие: ско-сбытовые. торговли ценными бизнес-

2.1.4. Структурные. - использование 2.1.3. Маркетин- бумагами и др. планирования.

2.1.5. Маркетинговые производственных говые. 2.1.2. Сбытовые: 2.1.2. Проведение

(рыночные). и социальных 2.1.4. Материаль- - увеличение доли маркетинговых

2.1.6. Ресурсные. фондов но-технические. организации и таргетинговых

2.1.7. Финансовая среда участников; 2.1.5. Научно- (участника) исследований.

- пополнение исследовательские на рынке; 2.1.3. Проведение

производственно- - использование комплексного

социальных репутации анализа

фондов участников участника производственно-

за счет реализации для выхода экономической

услуг и ценных на новые рынки базы участников

бумаг. ценных бумаг. рынка.

2.1.2. Технико- 2.1.3. 2.1.4. Изучение

технологические: Маркетинговые - возможностей

- использование проведение эффективного

программных комплексных развития

продуктов исследований и использования

и различных организованного инновационных

торговых рынка ценных технологий

технологий, бумаг. в работе

использование 2.1.4. Ресурсные: участников

оборудования - снижение и организаторов

участников. капиталоемкости; рынка.

2.1.3. - рост 2.1.5.

Организационные - фондоотдачи. Мобилизация

использование 2.1.5. Научно- резервов

преимуществ исследовательские: конкурентоспособ

электронной - совершенствова- ности участников

сетевой торговли ние инвестицион- и их услуг

для эффективной ных продуктов; на внутреннем

организации - качество и внешнем

рынка. посреднических организованных

2.1.4. Структурные: услуг; рынках ценных

- использование - качество бумаг

и повышение эффективности использования резервов существующей организационной структуры участников рынка; - совершенствование организационной структуры участников.

2.1.5.

Маркетинговые -использование существующих каналов сбыта и клиентской базы участника.

2.1.6. Ресурсные -эффективное использование производственных, материальных, экономических ресурсов участников (ценных бумаг, персонала, производственных площадей, оборудования

и т.д.).

2.1.7. Финансовые резервы частных лиц и компаний (формирование децентрализованных фондов денежных средств)

организации рынка (для организаторов централизованной торговли)

Источник: данные Федеральной службы государственной статистики Source: The Federal State Statistics Service data

Рисунок 1

Оценка рыночных возможностей эмитента Figure 1

Evaluation of the issuing entity's market opportunities

Источник: авторская разработка Source: Authoring

Рисунок 2

Оценка рыночных возможностей финансового посредника Figure 2

Evaluation of the market opportunities of a financial intermediary

Источник: авторская разработка Source: Authoring

Список литературы

1. Прянишникова М.В. Теоретические основы формирования организованных рынков ценных бумаг. Саратов: Саратовский социально-экономический институт (филиал) РЭУ им. Г.В. Плеханова, 2015. 192 с.

2. Бенцман Б.Л., Ларин В.М., Герман И.М. Резервы, качество, эффективность. Саратов: Приволжское книжное издательство, 1973. 180 с.

3. Ендовицкий Д.А., Исаенко А.Н. Финансовые резервы организации. Анализ и контроль. М.: КноРус, 2009. 302 с.

4. Семенов С.Н. Методология анализа резервов повышения качества продукции / Система экономического обеспечения качества продукции / под. ред. В.И. Сиськова. М.: Изд-во стандартов, 1993. Ч. 2. Кн. 4. С. 229.

5. Яшин Н. С. Конкурентоспособность промышленных предприятий: методология, оценка, регулирование. Саратов: СГЭА, 1994. 248 с.

6. Зенькович Е.В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование. М.: Волтерс Клувер, 2007. 312 с.

7. Фондовый рынок: современное состояние, инструменты и тенденции развития / под ред. Н.И. Берзона, С.Н. Володина. М.: КУРС, 2015. 218 с.

8. Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. URL: http: //www.mirkin.ru/fin-future.

9. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. 448 с.

10. Горбунов В.С. Современные механизмы фьючерсного и опционного рынков РФ // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2011. № 1. С. 97-99.

11. Киселев М.В. Тенденции мирового рынка деривативов. URL: http://bmpravo.ru/show_stat.php? stat=322.

12. Якунина А.В. Финансовая стабильность: теоретический анализ // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2012. № 1. С. 153-155.

13. Адрианов В.В., Букирь М.Я., Бутенко С.А. и др. Национальная платежная система. Бизнес-энциклопедия. М.: КноРус, ЦИПСиР, 2013. 424 с.

14. Царихин К.С. Как самому заработать деньги на фондовом рынке. М.: ЭКСМО, 2007. 432 с.

Финансовая аналитика: Financial Analytics:

проблемы и решения 39 (2016) 28-44 Science and Experience

ISSN 2311-8768 (Online) Financial Instruments

ISSN 2073-4484 (Print)

METHODOLOGICAL APPROACHES TO CLASSIFICATION AND MEASUREMENT OF RESERVES IN ORGANIZED SECURITIES MARKETS

Mariya V. PRYANISHNIKOVA

Plekhanov Russian University of Economics, Saratov Branch, Saratov, Russian Federation marprya@mail.ru

Article history:

Received 18 March 2016 Received in revised form 10 October 2016 Accepted 17 October 2016

JEL classification: G10, G20, G30

Keywords: finance, bond, economic cycle, risk management, sovereign debt

Abstract

Importance The research examines reserves of the organized securities market, which, if identified and mobilized, will create additional opportunities for preserving and increasing economic capabilities accumulated in the national financial sector. This subject is relevant since it is necessary to boost the sustainable development of the national economy and strengthen its positions in the global economic arena.

Objectives The research defines the concept of reserves in the organized securities market, origination factors, principal approaches to classifying the factors and reserves. I also make up the methodological framework to measure the reserves and determine the sequence of their today's and future use, so to derive the maximum economic effect from each item of costs incurred to organize the securities market.

Methods I applied general logic (analysis, synthesis, analogy), theoretical (abstraction, generalization, historical method, systems approach), and empirical methods of research (observation, description, comparison).

Results I substantiated the need to find and mobilize reserves of the organized securities market. The article describes the issue of reserves, system for classification of reserves and inventories originators in the organized market at the macro- and microeconomic levels. I proved that the Russian market had available reserves, and formulated methodological approaches to their classification and evaluation at the macro- and microeconomic levels.

Conclusions and Relevance Top executives of professional market actors, traders and regulators should pursue their vital goals of timely identification of reserves to increase the economic effectiveness, and proper organization of securities markets. I offered methodological approaches to measuring the reserves and classifying their origination factors. Those approaches will allow to timely identify internal resources of market actors and find ways to mobilize them.

© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2016

References

1. Pryanishnikova M.V. Teoreticheskie osnovy formirovaniya organizovannykh rynkov tsennykh bumag [The theoretical framework for setting up organized securities markets]. Saratov, Saratov Socio-Economic Institute Publ., 2015, 192 p.

2. Bentsman B.L., Larin V.M., German I.M. Rezervy, kachestvo, effektivnost' [Reserves, quality, efficiency]. Saratov, Privolzhskoe knizhnoe izdatel'stvo Publ., 1973, 180 p.

3. Endovitskii D.A., Isaenko A.N. Finansovye rezervy organizatsii. Analiz i kontrol' [Financial reserves of the organization. Analysis and control]. Moscow, KnoRUS Publ., 2009, 302 p.

4. Semenov S.N. Metodologiya analiza rezervov povysheniya kachestva produktsii. V kn.: Sistema ekonomicheskogo obespecheniya kachestva produktsii. Kniga 4 [The methodology for analyzing reserves to increase the quality of products. In: The system of economic support to the quality of products. Book 4]. Moscow, Izdatel'stvo standartov Publ., 1993, part 2, 229 p.

5. Yashin N.S. Konkurentosposobnost' promyshlennykh predpriyatii: metodologiya, otsenka, regulirovanie [Competitiveness of industrial enterprises: a methodology, evaluation, regulation]. Saratov, SGEA Publ., 1994, 248 p.

6. Zen'kovich E.V. Rynok tsennykh bumag: administrativno-pravovoe regulirovanie [Securities market: administrative and legislative regulation]. Moscow, Wolters Kluwer Publ., 2007, 312 p.

7. Fondovyi rynok: sovremennoe sostoyanie, instrumenty i tendentsii razvitiya [Stock market: the current position, tools, and development trends]. Moscow, KURS Publ., 2015, 218 p.

8. Mirkin Ya.M. Finansovoe budushchee Rossii: ekstremumy, bumy, sistemnye riski [The financial future of Russia: extremes, booms, systemic risks]. Available at: http://www.mirkin.ru/fin-future. (In Russ.)

9. Rubtsov B.B. Mirovye rynki tsennykh bumag [Global securities market]. Moscow, Ekzamen Publ., 2002, 448 p.

10. Gorbunov V.S. [Modern mechanisms of futures and options markets of the Russian Federation]. Vestnik Saratovskogo gosudarstvennogo sotsial'no-ekonomicheskogo universiteta = Vestnik of Saratov State SocioEconomic University, 2011, no. 1, pp. 97-99. (In Russ.)

11. Kiselev M.V. Tendentsii mirovogo rynka derivativov [Trends in the global market of derivatives]. Available at: http://bmpravo.ru/show_stat.php?stat=322. (In Russ.)

12. Yakunina A.V. [Financial stability: theoretical considerations]. Vestnik Saratovskogo gosudarstvennogo sotsial'no-ekonomicheskogo universiteta = Vestnik of Saratov State Socio-Economic University, 2012, no. 1, pp. 153-155. (In Russ.)

13. Adrianov V.V., Bukir' M.Ya., Butenko S.A. Natsional'naya platezhnaya sistema. Biznes-entsiklopediya [National payment system. Business encyclopedia]. Moscow, TsIPSiR Publ., 2013, 424 p.

14. Tsarikhin K.S. Kaksamomu zarabotat'den'gi na fondovom rynke [How can you earn in the stock market on your own?]. Moscow, EKSMO Publ., 2007, 432 p.