CC BY
102
ОЦЕНКА БАНКА
МЕТОДИКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БАНКА, ОСНОВАННАЯ НА ЕГО ОФИЦИАЛЬНОЙ ОТЧЕТНОСТИ*
A.B. ЖЕГЛОВ,
эксперт-оценщик консалтинговой фирмы «НЭКО»
Проблемы применения конкретных подходов к оценке банка
Рассмотрим особенности применения наиболее распространенных подходов к оценке банка.
Применение доходного подхода предполагает составление прогноза денежного потока на 3 - 5 лет и выведение величины постпрогнозной стоимости. Здесь оценщик сталкивается с серьезными трудностями, поскольку российская экономика сильно зависит от цен на сырье. В результате для обоснования своего прогноза оценщик должен спрогнозировать мировые цены на нефть, потому что это позволит оценить сальдо торгового баланса и наполнение бюджета. К тому же прогноз развития ситуации составляется при неявном предположении, что законодательные и налоговые условия не изменятся. Такой традиционно применяемый в других странах показатель, как ставка рефинансирования, в нашей стране является очень изменчивым (см. рисунок).
Ставка рефинансирования
250 200 | 150
I 100
с
50 0
07.05.1990 31.01.1993 28.10.1995 24.07.1998 19.04.2001 14.01.2004 Дата
♦Окончание. Начало в журнале «Финансы и кредит». -2003. - 17 (131).
Поэтому такую определяющую величину, как ставку дисконтирования, от которой значительно зависит стоимость, приходится определять достаточно субъективно.
Доходный подход является самым субъективным, на наш взгляд, подходом в методологии оценки, и использование различных предположений при выработке прогноза может привести к тому, что стоимости, полученные в рамках этого подхода, могут различаться в разы. Кроме того, использование классических методов дисконтирования делает данный подход сильно чувствительным по ставке дисконтирования. В 2000 г. доходность валютных облигаций внешнего займа снизилась с 28 до 14%. Соответственно, на 14% должна была измениться ставка дисконта. Но это же не значит, что все наши предприятия сразу же подорожали в 1,5 - 2 раза.
Использование сравнительного подхода в условиях современной России также сталкивается со следующими проблемами.
1. На фондовом рынке обращается крайне незначительное количество акций предприятий. Это акции крупнейших сырьевых гигантов, предприятий ТЭК, телекоммуникационных компаний, Сбербанка РФ.
2. Фондовый рынок подвержен сильным колебаниям, которые не отражают реальную капитализацию компании. Колебания стоимости акций РАО ЕЭС от 2,42 руб. осенью 2001 г. до 5,51 руб. в январе 2002 г., и их падение до цены 2,36 руб. в сентябре 2002 г. а затем рост до 4 руб. после объявления о повышении дивидендов по итогам 2002 г. в 2 раза по сравнению с 2001 г. и приостановке вывода активов вряд ли отражают действительную капитализацию компании.
3. На внебиржевом рынке обращаются акции достаточно большого числа предприятий. Но часто не представляется возможным получить информацию о сделках, существенно влияющих на стоимость предприятия. Так, при оценке одного банка оценщик выяснил, что значительный пакет акций был продан за полгода до даты оценки. На его запрос был получен ответ, что сделка действительно состоялась, но сведения о ней составляют коммерческую тайну и не будут предоставлены оценщику. К сожалению, описанная ситуация является типичной для большинства оценщиков, проводящих внешнюю оценку.
4. Даже если оценщику удается подобрать аналоги к оцениваемому предприятию, у него часто нет возможности сравнить эти предприятия по базовым параметрам, чтобы провести необходимые корректировки.
Это также говорит о субъективности подхода, но здесь она иного рода, чем при доходном подходе. Это попытка оценщика интерпретировать реакцию рынка на ретроспективные данные о результатах деятельности компании и субъективные ожидания.
Затратный подход предполагает рыночную оценку активов и вычитание из полученной величины стоимости обязательств. Этот подход гораздо менее субъективен, чем предыдущие два метода, но в отсутствии среднеотраслевых показателей позволяет оценить только материальные активы. Он не позволяет адекватно учесть «гудвилл», а также уменьшение стоимости вследствие неэффективности руководства.
Главная проблема при оценке банка состоит в отсутствии инсайдерской информации, необходимой для оценки. Кроме того, оплата труда оценщиков и сжатость временных рамок при выполнении заказа не позволяют производить рыночную оценку каждого актива. Поэтому оценщики часто используют коэффициентные методы или усредняют активы по группам, что может приводить к серьезной погрешности в результатах.
Учитывая методические и методологические проблемы, стоящие перед оценщиками, мы предлагаем методику оценки банков, позволяющую получать величину стоимости быстро и достаточно точно для первого приближения. При этом мы рассматриваем действующий банк с точки зрения его потенциального инвестора.
В настоящее время многие банки проводят дополнительные эмиссии акций в целях увеличения уставного капитала. Все банки, которые автору довелось оценивать, проводили эмиссии в
2001 г., а некоторые проводили несколько эмиссий в период с 1999 по 2001 г. После кризиса только 25% всех банков удовлетворяло требованию по минимальному размеру капитала. Возможности увеличения посредством капитализации прибыли у банков в годы после кризиса были незначительными. Это позволяет предположить, что большинство банков будет производить увеличение капитала с помощью дополнительных эмиссий. В данных условиях внешнему оценщику очень трудно прогнозировать денежные потоки. Поэтому мы предлагаем собственную методику, основанную на сравнении оцениваемого банка с другими банками. Такой информации вполне достаточно. Из сравнения можно сделать вывод об эффективности банка по сравнению с банками-аналогами и оценить собственный капитал.
Основные предположения при оценке стоимости банка
При оценке коммерческого банка мы пользуемся весьма существенными неявными предположениями. Это касается использования квартальных и годовых балансов в качестве основы для проведения анализа и составления определенных прогнозов. В отличие от промышленного предприятия, остатки на банковских счетах являются очень неустойчивыми, изменчивыми. Банк может достаточно быстро привлечь деньги под привлекательную сделку и резко увеличить объем своих операций. Если у банка не хватает собственных ресурсов, то он может выступить агентом по привлечению субсидированного кредита. Часто увеличение операций не требует серьезного увеличения персонала, и тем более оборудования. Рынок капитала достаточно мобилен, подготовка выпуска акций и облигаций не занимает много времени. Изменение счетов клиентов и депозитов клиентов - вещь тоже достаточно малопредсказуемая. Между датами составления банковского баланса могут происходить существенные изменения в размерах и структуре активных и пассивных статей баланса, которые будут иметь отражение в отчете о прибылях и убытках и в отчете о движении денежных средств, но внешнему оценщику по балансам на отчетные даты это невозможно проследить. Отчет о движении денежных средств банки официально представляют только ежегодно, поэтому он тоже не окажет существенной помощи при анализе.
Поэтому, используя при внешней оценке квартальные данные, мы неявно предполагаем следующее.
1. В течение квартала валюта баланса сильно не изменялась или изменялась по линейному тренду между первыми датами кварталов.
2. Структура баланса не имела существенных колебаний, то есть не было существенных изменений в использовании средств банка, или эти изменения происходили по определенному закону в течение квартала и их можно предположить монотонными.
3. В течение квартала не было операций, которые не нашли отражения в балансе, но отразились на прибыли кредитной организации. Все известные модели оценки бизнеса при
применении их к оценке кредитных учреждений переносят с собой и свои базовые предположения о стабильности денежного потока и его определенной предсказуемости. И эти существенные допущения мы должны обязательно учитывать при интерпретации полученного результата оценки кредитной организации.
В лучшей ситуации находится оценщик, проводящий оценку изнутри. Он имеет доступ к ежедневным балансам и существенным сделкам, поэтому он может проводить более подробный анализ и иметь возможность видеть финансовую политику кредитной организации в непосредственной динамике.
Получаемую в процессе внешней оценки стоимость мы называем «условно рыночной», потому что она не опирается на непосредственные данные продаж акций коммерческих банков. При ее расчете исходим из следующих предположений.
4. Существует среднеотраслевая (по коммерческим банкам) доходность на капитал, которая различается в зависимости от размера банка и его операций (одни банки активно работают на финансовых рынках, другие банки активно кредитуют, третьи обслуживают операции одной ФПГ, четвертые активно участвуют в вексельном обороте и т.д.).
5. Эта доходность на капитал достаточно хорошо описывает возможную доходность банковского бизнеса в пределах основного направления деятельности банка, его размера и активности на рынке.
6. Частично активность на рынке и направление деятельности связаны с таким интегральным критерием, описывающим банк, как его финансовая устойчивость.
Зная среднюю доходность на капитал по группе и прибыль оцениваемого банка, можем оценить его стоимость. Стоимость банка оценивается как отношение прибыли банка к средней доходности. Это и будет нашей оценкой капитала.
Мы считаем эту оценку «условно рыночной», потому что предполагаем, что типичный инвестор, если он будет заинтересован в покупке данного банка, будет в первую очередь сравнивать эффективность его деятельности с другими банками, и это будет для него важным ценовым ориентиром.
Аналогично, сравнивая отношение активов к собственному капиталу по группе, мы исходим из предположения, что типичному среднему банку удается привлечь определенное количество заемных средств (ресурсов) на собственный капитал. То есть показатель мультипликатора капитала (финансового рычага) также указывает на эффективность деятельности банка. Если банк имеет больший финансовый рычаг (сумел привлечь больше средств), чем в среднем по группе, то его деятельность более эффективна, чем у условно среднего банка, и его стоимость будет больше балансовой оценки капитала. В то же время при меньшем финансовом рычаге оценка стоимости банка будет меньше балансовой оценки его капитала.
В связи с этим мы считаем выполненными следующие предположения.
1. Балансовые данные отражают действительное положение дел в кредитной организации.
2. Оценка эффективности деятельности банка по интегральному показателю доходности балансового капитала в среднем по группе и интегральному показателю мультипликатора капитала в среднем по группе может служить первоначальной оценкой стоимости собственного капитала банка по сравнению с аналогами по группе.
3. Эта оценка может служить ориентиром для потенциального покупателя.
Для оценки банка существенно, что в балансе банка отражены в основном незавершенные сделки, то есть такие сделки, результат которых становится известен только в будущем. Например, выданный кредит - это незавершенная сделка, она завершится только после возврата основной суммы и процентов. Мы также выделяем услов-но-незавершенные сделки. К ним относятся, например, операции по перепродаже ценных бумаг и иностранной валюты. Хотя формально такие сделки завершены (произошла передача прав на ценности), их финансовый результат становится известным только после совершения обратной операции. При незавершенных сделках банк подвергается процентному и рыночному рискам. Большая доля незавершенных и условно-незавершенных сделок представляет большую сложность при оценке банка. Помимо учета полной
информации об условиях каждой сделки (или группы сделок с одинаковыми условиями), необходимо также оценить процентный, кредитный и рыночный риски, которые влияют на текущую рыночную стоимость соответствующих активов.
В еще более сложной ситуации находится оценщик, который оценивает кредитную организацию на основании внешней информации, находящейся в отрытом доступе. Ему неизвестны условия, определяющие конкретные активы, их разбиение по срокам, ставкам, обеспечению и тому подобное. Естественно, что в такой ситуации оценщику очень трудно сделать предположения относительно будущих доходов и ставки дисконта, которые позволили бы рассчитать стоимость.
В данной работе предлагается разработанная авторами методика оценки банка на основании информации, доступной внешнему пользователю. В качестве источников такой информации мы предлагаем использовать следующие сайты Интернета.
1. Официальный сайт Банка России (www.cbr.ru).
2. Информационный сайт защиты прав инвесторов (www.azipi.ru).
3. Сайт журнала «Эксперт» (www.expert.ru). Переходим к описанию нашей модели в рамках трех известных подходов.
Затратный подход. Оценку затратным способом мы делаем на основе балансовых данных на последнюю отчетную дату, предшествующую дате оценки.
В качестве расчетной формулы капитала банка используется следующая формула балансовой стоимости акционерного капитала банка из журнала («Эксперт». - 2002. - № 46).
CK = остатки на счетах 104 + 102 + 103 - 105 + 106 + 107 + 61 305 + 61 306 + 61 307 + 61 308 + 701 + 703 - 61 405 - 61 406 - 61 407 - 61 408 -702 - 705 - 704 - 601 - 602 - 90 601 - 90 602 + 60 105 + 60 206 + 61 301 + 61 302 + 61 303 + 61 304 + 61 309 - 60 319 - 61 401 - 61 402 - 61 403 - 61 409.
Приведенная формула не включает в расчет капитала субординированные кредиты. Как справедливо отмечает A.B. Беляков7, «они могут быть включены только в том случае, если имеется высокая вероятность того, что на протяжении срока такого кредита банк будет иметь прибыль, достаточную для того, чтобы величина его капитала не снижалась. В самом деле, если прибыль банка равна нулю, то его капитал, включающий субординированный кредит, будет в течение пяти лет ежек-
7 Беляков A.B. О применении отчетности банка для оценки его стоимости // Финансы и кредит. - 2002. - №22.
вартально уменьшаться на одну двадцатую часть кредита».
В капитал включены нематериальные активы за вычетом накопленной амортизации, потому что мы оцениваем действующий банк, а ЦБ РФ не предполагает за этими активами стоимости, а также предстоящие доходы по процентам, доходы будущих периодов, предстоящие расходы по операциям с хозрасчетными предприятиями и организациями, расходы по процентам, начисленным за кредитные операции с нарушением срока выплаты и без нарушения срока выплаты процентов.
В случае если между последней отчетной датой и датой оценки происходило изменение уставного капитала (например, эмиссия акций или выкуп акций банком у акционеров), то оно должно быть отражено изменением величины стоимости собственного капитала, полученного по формуле выше.
Сравнительный подход. При оценке коммерческого банка сравнительным подходом в нашей методике используется метод отраслевых коэффициентов. Он позволяет получить стоимостные оценки предприятий на основании использования соотношений между ценой и простыми финансовыми параметрами типа «цена/выручка», «цена/активы» и т.п. Данный метод не получил распространения в отечественной практике в связи с отсутствием информации, требующей длительного наблюдения. Однако для оценки банков он часто является единственно возможным, поскольку, с одной стороны, по банкам имеется достаточно статистической информации в виде различных рейтингов, а с другой стороны, по данным АК&М и РТС, отсутствуют репрезентативные котировки акций банков после кризиса 1998 г., то есть фактически акции российских банков являются некотируемыми на биржевом и внебиржевом рынках.
Единственным исключением является Сбербанк РФ, акции которого котируются на фондовом рынке. Однако акции Сбербанка РФ нельзя рассматривать в качестве банка-аналога для оцениваемой кредитной организации в силу ряда причин. Во-первых, Сбербанк является крупнейшим банком в России - размер его активов в полтора раза превышает суммарную величину активов, следующих за ним в рейтингах 99 крупнейших банков России. Во-вторых, контрольный пакет находится у государства. В-третьих, значительную часть депозитов составляют сбережения физических лиц. Все это не позволяет рассматривать Сбербанк в качестве аналога оцениваемой кредитной организации.
Поэтому из всех возможных наиболее применимой в данной оценочной ситуации, по мнению оценщиков, может быть метод отраслевых коэффициентов. Необходимо произвести анализ, сбор информации о финансовых показателях и данных отчетности кредитных организаций в открытых источниках. В качестве исходных данных, на наш взгляд, необходимо использовать данные о величине активов и собственного капитала, дохода и прибыли, а также о величине кредитного портфеля и торгового портфеля ценных бумаг. Если банк достаточно крупный и его суммарные активы превышают 3 млрд руб., то можно воспользоваться рейтингом коммерческих банков, ежеквартально публикуемым в журнале «Эксперт». В этом случае выбор аналогов существенно упрощается. Отбор банков-аналогов производится по критерию финансовой устойчивости. Классификация банков по группам финансовой устойчивости производится на основе балльного взвешивания показателей достаточности капитала, ликвидности, качества активов, рентабельности деятельности и оценки менеджмента. При этом специалисты, составляющие рейтинг банков, считают целесообразным ранжировать по финансовой устойчивости не все банки подряд, а внутри более или менее однородных по размеру и характеру деятельности групп. Мы полагаем, что предложенная специалистами рейтингового агентства «Эксперт» методика классификации банков позволяет репрезентативно отобрать банки-анало-ги. Поэтому мы полагаем, что банки, попадающие в одну группу финансовой устойчивости, можно считать аналогами. Поскольку мы не имеем данных по продажам пакетов акций банков-аналогов, мы предполагаем, что величина собственного капитала банков может служить оценкой стоимости акционерного капитала банка. В случае если банк не входит в рейтинг агентства «Эксперт РА», то в качестве аналогов необходимо выбрать банки, сопоставимые с оцениваемым банком по размеру активов, собственного капитала, величине кредитного портфеля и торгового портфеля ценных бумаг, портфелю государственных долговых обязательств, привлеченных депозитов. Мы используем данные, публикуемые в газете «Коммерсантъ» (последние выпуски № 227 от 18.12.2002 и № 52 от 27.03.2003). Более тщательный отбор аналогов производится на основании агрегированной отчетности, которую можно получить на официальном сайте ЦБ РФ. При этом из анализа мы исключаем убыточные банки, (если банк прибыльный), а также оцениваемый банк.
В расчете показателя «активы» мы используем данные валюты баланса, уменьшенные на величину межфилиальных расчетов, текущих расходов,
убытков, расходов будущих периодов и отрицательных переоценок активов.
Для отобранных аналогов производится расчет следующего мультипликатора: Р/А (цена собственного капитала/активы). В качестве оценки цены собственного капитала мы используем расчетную величину собственного капитала банка. Полученные данные по величине мультипликаторов усредняем. Таким образом, получаем среднюю величину, обратную мультипликатору капитала. Проведенный на 01.01.2003 анализ 199 крупнейших российских банков (без учета СБ РФ) дал коэффициент корреляции между величиной активов и величиной собственного капитала, равный 0,879. Это позволяет говорить об адекватности выбранного коэффициента, обратного мультипликатору капитала.
Таким образом, среднее значение мультипликатора Р/А (цена собственного капитала/активы), позволяет приближенно оценить стоимость собственного капитала как произведение данного коэффициента и величины валюты баланса, взятых нами по балансу, уменьшенной на величину межфилиальных расчетов, текущих расходов, убытков, расходов будущих периодов и отрицательных переоценок активов.
Доходный подход. Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.
Доходный подход к оценке кредитных организаций заключается в оценке будущих доходов с учетом времени их поступления и связанного с этим риска и базируется на принципе ожидания, согласно которому текущая стоимость объекта является отражением ожидаемых в будущем доходов.
При оценке стоимости приносящего доход объекта применяют метод дисконтирования и/ или метод прямой капитализации. Метод прямой капитализации используется в случае стабильно приносящего доход объекта, имеющего незначительные колебания денежных потоков за разные годы, как правило, для объектов, длительное время функционирующих в стабильных социально-экономических условиях. Метод основан на «прямой» капитализации нормализованных (усредненных) доходов от объекта с использованием адекватной ставки капитализации соответствующего вида дохода. Применимость метода ограничена требованием к неизменности динамики доходов во времени.
В случае высокой изменчивости денежных потоков оцениваемого о&ьекга применяется метод дисконтирования денежных потоков, который счи-
тается универсальным с точки зрения своей практической применимости. Метод основан на моделировании динамики денежных потоков от эксплуатации и будущей перепродажи объекта.
В связи с тем, что оценивается банк, доходность большинства операций которого основана на разнице процентных ставок привлечения средств и выдачи кредитов, а также на разнице котировок акций на биржевом рынке и рынке государственных облигаций, нами представляется, что денежный поток представляет собой более нестабильную величину, чем чистая балансовая прибыль. Это связано с тем, что денежный поток сильно зависит от изменения величины обязательств и величины активов. К тому же мы имеем не ежедневные данные по балансовым счетам, а только данные на начало квартала, которые представляют собой остатки по счетам на эту дату. Поэтому мы предполагаем, что величина чистой прибыли более стабильная и устойчивая величина, чем денежный поток, который может сильно колебаться в пределах расчетного периода.
Мы считаем, что прогноз прибыли на несколько лет вперед и дисконтирование данной величины даст большую погрешность результата, чем предположение о средней величине годовой прибыли на следующий период в соответствии с изучением ретроспективных данных послекри-зисных лет, вычислением на их основе темпа изменения прибыли и применением модели капитализации на основании полученных данных.
Расчет чистой прибыли и темпа ее изменения осуществляется на основе отчета о прибылях и убытках банка.
Основным вопросом в доходном подходе является правильно спрогнозированная прибыль периода. По нашему убеждению, прогнозировать следует годовую прибыль, потому что квартальные прибыли подвержены сильным влияниям различных факторов и могут быть искажены тактическими действиями руководства банка. В то же время мы полагаем, что если банк не привлекал значительных средств на рынке как путем эмиссии облигаций, так и эмиссией акций, то квартальные прибыли имеют достаточно устойчивое соотношение в пределах года. Это позволяет достаточно уверенно прогнозировать прибыль следующего года. Регрессионные модели помогают в данной ситуации, но при этом важно выбрать ключевые факторы, влияющие на прибыль. Это работающие активы, платные пассивы и др.
При прогнозе прибыли есть искушение воспользоваться простой линейной регрессией по времени, но использование такой модели необосно-
ванно, потому что в данном случае есть влияние прошлых результатов на будущие, то есть будущая прибыль зависит от прошлых прибылей. Прибыль зависит от динамики работающих активов, платных активов, собственного капитала, отчислений в резерв на возможные потери и непроцентных расходов. Также малообоснованно применение усредненных темпов роста, если банк проводил эмиссию или его деятельность нестабильна.
При прогнозе необходимо внимательно следить за изменением структуры пассивной и активной стороны баланса, потому что это влияет на зарабатываемую банком прибыль. Например, уменьшение доли счетов и увеличение доли векселей приводит к снижению прибыли.
Необходимо также понимать, что прогнозируемая прибыль отражает настоящее состояние собственного капитала и не принимает в расчет его возможное будущее увеличение и/или сильное изменение валюты баланса.
Проведенный анализ одного банка показал высокую степень корреляции между чистой балансовой прибылью и следующими показателями баланса: работающие активы, кредиты, выданные коммерческим организациям, собственный капитал, суммарные обязательства, обязательства-до востребования. Коэффициент корреляции был в пределах [0,85; 0,9], а по выданным кредитам превысил 0,95.
Для уменьшения влияния инфляции на точность расчетов мы определяем прибыль за период в долларах США по среднеквартальному курсу. В настоящий момент это может быть неактуально, но, так как мы используем ретроспективные данные, то это позволит снять часть инфляционной составляющей.
Ставка капитализации определяется как отношение чистой прибыли за период в долларовом эквиваленте к собственному капиталу на начало периода. Ставку капитализации необходимо рассчитывать по квартальным данным. Полученные квартальные ставки переводятся в годовую ставку по формуле сложного процента. Использование квартальных ставок позволит устранить возможные искажения из-за проводимых банками эмиссий и увеличения уставного капитала. Таким образом, мы получим среднюю величину доходности собственного капитала банков-аналогов, выбранных аналогично сравнительному подходу, за последний год. Мы считаем, что данную ставку можно принять за ставку капитализации - так инвестор рассчитывает получать определенную отдачу на вложенный капитал и об этой доходности он может судить по ретроспективным данным. Поскольку акции являются дол-
госрочными инвестициями, то и ожидания по их доходности у инвестора выше, чем по краткосрочным инструментам, таким как векселя и корпоративные облигации.
Для расчета рыночной стоимости собственного капитала кредитной организации-эмитента в рамках доходного подхода используем метод прямой капитализации чистой прибыли в следующем периоде. Формула метода прямой капитализации имеет следующий вид:
где - текущая стоимость потока чистой прибыли (ЧП);
Е(+1 - предполагаемое среднее значение ЧП на конец первого прогнозного периода после даты оценки;
к - подходящая ставка капитализации ЧП. Рассмотренные в работе подходы по оценке собственного капитала банка основываются на
официальной отчетности и представляют собой, по сути, оценку эффективности использования собственного капитала банком. Это позволяет дать первичную оценку коммерческому банку и использовать значения стоимостей, полученных разными подходами для начальной оценки коммерческого банка.
Литература
1. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязно-вой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 512 е.: ил.
2. Решоткин К.А. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка. - М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002. - 286 с.
3. Ларионова И.В. Реорганизация коммерческих банков. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 386 с.
4. Беляков A.B. О применении отчетности банка для оценки его стоимости // Финансы и кредит. - 2002. - № 22.
5. Беляков A.B. Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования. - М.: Издательская группа «БДЦ-пресс», 2003. - 256 с.
