Методика количественной и качественной оценки наиболее важных факторов, влияющих на выбор источников финансирования инновационных проектов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

тов, а также обеспечить достижение высоких финансовых результатов деятельности управляющей компании, которые могут стать источником развития инфраструктуры и поддержки наиболее значимых инновационных проектов [3].

Библиографический список

1. Коваляк Б. Бенчмаркинг технопарков в Польше. Общий отчет. Варшава, 2010. 108 с.

2. Мальцева А. А. Концептуальные основы организации и функционирования управляющих компаний технопарков. Курск: Юго-Зап. гос. унт, 2011. 226 с.

3. Мальцева А. А. Стратегия оказания бизнес-услуг резидентам технопарка и механизмы ее формирования. Стратегический менеджмент. М., Издательский дом «Гребенников», 2011. № 1. С. 36-43.

4. Международная ассоциация научных парков: официальный сайт. Режим доступа: http://www.iasp.ws.

A.A. Maltseva

Determination of the business services pool of technology parks (on the analysis mat-ireals of leading technology parks structures)

On the basis of the experiences of the world's leading technology parks structures using the concept of life cycle the optimal pool of business services for each phase of the life cycle of the technology park was proposed.

УДК 658.14.012

И.Ф. Шелопаева, соискатель, (4872) 24-17-15; [email protected], (Россия, Тула, ТулГУ)

МЕТОДИКА КОЛИЧЕСТВЕННОЙ И КАЧЕСТВЕННОЙ ОЦЕНКИ НАИБОЛЕЕ ВАЖНЫХ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА ВЫБОР ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Предложены методики оценки инновационного риска проектов и их эффективности. Представлена классификация инвесторов инновационных проектов по признаку интересов. Предложены различные сочетания эффектов от реализации проектов, отвечающие требованиям конкретных инвесторов.

Ключевые слова: инновационный проект, финансирование, инновационный риск, интересы инвесторов, эффект, эффективность.

На выбор источников финансирования инновационного проекта оказывает влияние множество факторов. К ним относятся, прежде всего, риск и эффективность инновационного проекта.

Величина инновационного риска проекта зависит от параметров самого проекта, а также от рыночной конъюнктуры. Параметры инновационного проекта во многом определяются стадией его жизненного цикла, а параметры внешнего окружения — фазой цикла экономической активности. Сочетание этих двух фаз создает определенные условия для развития проекта.

Инновационный риск следует разделить на риск проекта в целом и риск проекта для конкретного инвестора. Риск проекта в целом - это обобщенный показатель, отражающий вероятность завершения проекта неудачей. Риск проекта для конкретного инвестора отражает масштабы потерь инвестора в случае завершения проекта неудачей.

Для измерения инновационного риска проекта можно использовать следующую методику:

1. Для каждой стадии жизненного цикла инновационного проекта на основе ее сопоставления со стадией цикла экономической активности определяются возможные сценарии развития (оптимистический, наиболее вероятный, пессимистический).

2. Определяется математическое ожидание вероятности наступления рискового события:

где X — математическое ожидание вероятности наступления рисковых событий, доли единицы; Xi — средняя вероятность возникновения рисковых событий при 1-м сценарии развития проекта, доли единицы; Yi — вероятность наступления каждого сценария развития проекта, доли единицы.

Для того чтобы получить переменные Xi, объединяющие все рисковые события соответствующего этапа, необходимо воспользоваться формулой:

где Xi — средняя вероятность возникновения рисковых событий при 1-м

сценарии развития проекта, доли единицы; хь. — вероятность наступления

>го рискового события при 1-м сценарии развития проекта, доли единицы; р — коэффициент весомости ]-го рискового события, доли единицы.

Для расчета переменной Xi можно принять во внимание следующие

события, характерные для инновационной деятельности (табл. 1).

X = X X, • У,,

(1)

X =Х хг]-р

(2)

Таблица 1

События, принимаемые во внимание при расчете переменной Xг

Этапы жизненного цикла проекта События

зависящие от стадии экономического цикла не зависящие от стадии экономического цикла

Фундаментальные и прикладные научные исследования недостаточный технический уровень оборудования недостаточность информации

неправильный выбор методов исследования

недостаточность финансирования недооценка сложности научно-технической задачи

Опытно-конструкторские работы недостаточный технический уровень оборудования неправильный выбор экспериментальных методов

проблемы с оформлением патента

недостаточность финансирования отличие характеристик опытного образца от планируемых

Внедрение отсутствие платежеспособного спроса на рынке неверный выбор сбытовой политики

недостаточность финансирования препятствия со стороны законодательства

Рост вмешательство конкурентов неверный выбор маркетинговой стратегии

отсутствие платежеспособного спроса на рынке

Замедление роста появление более совершенной продукции данного вида несвоевременность мер по усовершенствованию продукта

отсутствие платежеспособного спроса на рынке

Отдельно для каждого этапа жизненного цикла инновационного проекта методом экспертных оценок определяются базовые переменные хь-,

соответствующие наиболее вероятному сценарию развития проекта. Для того чтобы получить соответствующие переменные для оптимистического и пессимистического сценариев, в первом случае домножаем хь. на 1 -в,

где р — это доля снижения риска, а во втором — на 1 + в, где в — это доля увеличения риска.

Коэффициенты в принимают значения в соответствии со степенью нестабильности, характерной для каждого этапа жизненного цикла конкретного инновационного проекта.

Изменение переменных хц в зависимости от стадии экономического

цикла можно определить с помощью анализа изменения индекса РТС (рисунок).

График изменения индекса РТС с 2003 по 2012 г.

Биржевые индекс ы достаточно быс тро и точно реаги руют на вменение экономической ситуации в стране. Поэтому коэффициенты изменения индекса РТС можно пр менить : переменной хь.:

- если индекс вырос в опр оделенной пропорции по о гношени о к исходному значению, вер зятность возникн >вения р скового события снижается в этой пропорции;

- если индекс сн зился в определе шой пропорции по отношению к исходному значению, вероятность возникновения рискового события увеличивается в этой пропорции.

Поскольку фаза д епрессии имеет равнозначные подъем и спад, ее це-лесоо бразно принять за базу. То есть вероятность возникн овения р [скового со »ытия при наиболее вероя ном сце гарии на стадии депрессии равна ху.. А 1алогичное значение для с адии оживления будет равно ху / д;, где qi

— это поправочный коэффициент для стадии ожи ления:

qо =■

(3)

где q0 — это поправочный коэффициент для стадии оживления, коэффициент; е4 — значение и ндекса РТС в момент окончания стадии ожи шения, пунктов; е2 — значени : индекс РТС в юмент начала стадии ожи шения, пунктов.

е

4

е

2

Вероятность возникновения рискового события при наиболее вероятном сценарии на стадии экспансии равна (ху. / чо)/ дэ, где цэ — это поправочный коэффициент для стадии экспансии:

е5

Ч = (4)

е4

где цэ — это поправочный коэффициент для стадии экспансии, коэффициент; е4 — значение индекса РТС в момент начала стадии экспансии, пунктов; е5 — значение индекса РТС в момент окончания стадии экспансии, пунктов.

Вероятность возникновения рискового события при наиболее вероятном сценарии на стадии рецессии равна хг] / др, где др — это поправочный коэффициент для стадии рецессии:

дР =е^ (5)

е1

где чр — это поправочный коэффициент для стадии рецессии, коэффициент; е1 — значение индекса РТС в момент начала стадии рецессии, пунктов; е2 — значение индекса РТС в момент окончания стадии рецессии, пунктов.

Поправочные коэффициенты применяются к вероятности возникновения рискового события на предшествующей стадии, т. е. последовательно. Применять их можно только к уже завершенным этапам экономического цикла. Если интересующий нас этап еще не завершен, вероятность возникновения рисковых событий на этом этапе считается равной вероятности возникновения рискового события на ближайшем равнозначном этапе. При этом данные изменения целесообразно применять только к тем событиям, которые (табл. 2) зависят от фазы экономического цикла. Если инновационный проект осуществляется в рамках одного этапа экономического цикла, вероятность возникновения рискового события определяется сразу, без учета поправочных коэффициентов для других этапов.

Коэффициенты ^ также определяются методом экспертных оценок с

соблюдением следующих правил:

- вероятность оптимистического сценария на стадии экспансии должна быть выше вероятности пессимистического сценария;

- вероятность оптимистического сценария на стадии оживления должна быть выше или равна вероятности пессимистического сценария;

- вероятность оптимистического сценария на стадии рецессии должна быть ниже или равна вероятности пессимистического сценария;

- вероятность оптимистического сценария на стадии депрессии должна быть ниже вероятности пессимистического сценария.

3. Определяются дисперсия и среднеквадратическое отклонение вероятности наступления рисковых событий:

Среднеквадратическое отклонение вероятности наступления рисковых событий будет являться риском проекта в целом. Его уровень определяется по табл. 2.

Таблица 2

Шкала оценки уровня риска

Расчетное значение среднеквадратическо-го отклонения Уровень риска проекта в целом

0,0 - 0,4 низкий

0,4 - 1,0 высокий

Риск проекта для конкретного инвестора рассчитывается по следующей формуле:

Рит = ^ / ИС, (8)

где Рине — приемлемый уровень риска для данного инвестора, доли единицы; З — затраты на проект данного инвестора, руб.; ИС — общий объем инвестиционных средств данного источника, руб.

Данный подход к оценке риска инновационного проекта позволяет оценить степень риска конкретного инвестора при вложении денег в конкретный проект. То есть данный проект может оказаться чрезмерно рискованным для одного инвестора с определенным объемом денежных средств, но менее рискованным для другого инвестора с большим объемом денежных средств (при одинаковом объеме вложенных средств).

Используя данный подход, можно определить максимально возможный объем привлечения средств из конкретного источника финансирования в случае, если он не установлен законодательством или общепринятыми нормами:

з = ИС ■ Рит, (9)

где З — затраты на проект данного инвестора, руб.; Рине — приемлемый уровень риска для данного инвестора, доли единицы; ИС — общий объем инвестиционных средств данного источника, руб.

Переменная Ры& представляет собой максимальную долю собственных средств, которую инвестор согласен потерять при завершении проекта неудачей. Ее значение выбирается инвестором самостоятельно.

Исключением в данном случае будут являться государственные средства. Размер грантов строго определен, а государственное финансирование проектов согласно Положению об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизован-

ных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации осуществляется в определенных пропорциях.

Исключение также касается инвестиционного налогового кредита. Сумма, предоставляемая из этого источника, не должна превышать 50 % налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет.

Для выявления степени эффективности инновационного проекта следует разделить потенциальных инвесторов на категории в соответствии с их интересами:

- венчурные фонды и бизнес-ангелы;

- государство;

- благотворительные фонды;

- предприятия.

Для венчурных фондов и бизнес-ангелов имеет значение только экономическая эффективность.

Экономическую эффективность инновационного проекта можно рассчитать по следующей формуле:

Эфэк = (КРУ /^щ) -100% , (10)

где Эфэк — экономическая эффективность инновационного проекта, %; ЫРУ — экономический эффект (чистый дисконтированный доход) от реализации инновационного проекта, руб.; Зобщ — общие затраты на инновационный проект, руб.

ру ]У кру = -¡с++-—]У—-+...+-—ч , ;-, (11)

1 + (1 + г )(1 + г) (1 + г )(1 + г )•...•(! + гУ у ' где ЫРУ — чистый дисконтированный доход, руб.; ГУ( — чистый денежный поток, полученный в 1-й год, руб.; 1 — срок реализации проекта, лет; Г — ставка дисконтирования, действующая в 1-й год, долей единицы;

¡с — первоначальные капитальные вложения, руб.

Для расчета ставки дисконтирования целесообразно применять метод, описанный в Положении об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации, так как:

- предполагается использовать для финансирования проектов, в том числе бюджетные средства;

- метод средневзвешенной стоимости капитала подразумевает, что структура источников финансирования уже известна;

- модель оценки долгосрочных активов применима при использовании только собственного капитала.

Поэтому для определения ставки дисконтирования используется следующая формула:

г = 1+ИтФт+К, (12)

1 + Инфл

где г — ставка дисконтирования, доли единицы; Сцб — учетная ставка Центрального банка России, доли единицы; Инфл — годовой уровень инфляции, доли единицы; Я — премия за риск, доли единицы (табл. 3).

Таблица 3

Премии за риск используемые при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития

Российской Федерации

Стадия жизненного цикла Тип проекта Рисковая премия

Рост Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники 3-5 %

Рост Увеличение объема продаж существующей продукции 8-10 %

Внедрение Производство и продвижение на рынок нового продукта 13-15 %

Фундаментальные и прикладные научные исследования и опытно-конструкторские работы Вложения в исследования и инновации 18-20 %

На основе данных таблицы можно определить, что для различных стадий жизненного цикла инновационных проектов премии за риск будут различны.

Для оценки эффективности инновационного проекта необходимо сравнить полученные результаты с возможной доходностью, полученной от вложения этих средств в банк на срок равный сроку реализации проекта. Для этих целей можно использовать среднее арифметическое значение ставок процентов по вкладам в ведущих банках России Ствкл. Среднее арифметическое значение ставок процентов по вкладам в ведущих банках России (Ствкл) рассчитывается по формуле:

т

__Е Ствкл

Ствкл = -, (13)

п

где Ствкл — среднее арифметическое значение ставок процентов по вкладам в ведущих банках России, %; Сткл — процентная ставка по вкладу в каждом банке, %; п — количество банков, шт.

Шведский экономист Яакко Хонко в своей книге «Планирование и контроль капиталовложений» определил, что норма дохода на вложения в

инновационные проекты составляет 25 %. По состоянию на январь 2012 г. в России среднее арифметическое значение ставок процентов по вкладам составляло:

_ 343 53

Стекл =^£± = 8,38%. (14)

41

Таким образом, требуемая норма доходности по инновационным проектам превышает среднее значение ставок по депозитам в 25%/8,38% = 2,98, т. е. почти в 3 раза. Поэтому можно составить следующую шкалу оценки эффективности инновационных проектов (табл. 4).

Таблица 4

Шкала оценки эффективности инновационного проекта

Расчетное значение эффективности Уровень эффективности

0 < ЭР < 3-Стекл Низкоэффективный

3- Стекл < ЭР Высокоэффективный

Полученные данные можно корректировать в процессе осуществления проекта в связи с изменяющимися условиями.

Для государственного финансирования первостепенное значение имеет социальный эффект, связанный с появлением новых рабочих мест, увеличением поступлений в бюджетную систему НДФЛ, взносов в Пенсионный фонд РФ, Фонд социального страхования, фонды обязательного Медицинского страхования, а также с выгодой, принесенной инновационными разработками населению (например, снижение государственных расходов на оплату больничных). Такое снижение отражает уменьшение заболеваемости граждан в связи с улучшением экологической ситуации. Поэтому данный вид эффекта можно также отнести к экологическому.

Для расчета социального эффекта необходимо определить количество новых рабочих мест, созданных в связи с реализацией проекта, подсчитать общую заработную плату для этих мест и, применив налоговую ставку НДФЛ и совокупную ставку отчислений во внебюджетные фонды, рассчитать дополнительное поступление в бюджет налога на доходы физических лиц и отчислений во внебюджетные фонды соответственно. Также необходимо рассчитать разницу между расходами на оплату больничных до и после реализации проекта.

Эсоц = ЗПобщ-(НДФЛ + СВ) + (Зб0 -З61), (15)

где Эсоц — социальный эффект от реализации проекта, руб.; ЗПобщ — общая заработная плата для вновь созданных в связи с реализацией проекта рабочих мест, руб.; НДФЛ — налоговая ставка НДФЛ, доли единицы; СВ — общая сумма социальных взносов во внебюджетные фонды, доли еди-

ницы; Зб0, Зб1 — затраты на оплату больничных из Фонда социального страхования до и после реализации проекта, руб.

ЗПобщ = ЗПр-Чрм • Т -12, (16)

где ЗПобщ — общая заработная плата для вновь созданных в связи с реализацией проекта рабочих мест, руб.; ЗПср — среднемесячная заработная

плата одного работника для вновь созданных в связи с реализацией проекта рабочих мест, руб.; Чрм — число вновь созданных в связи с реализацией

проекта рабочих мест, шт.; Т — срок реализации проекта, год.

Эффективность проекта для государства будет рассчитываться по формуле:

Эфгос = (Эсоц / Зобщ)•100%, (17)

где Эфгос — эффективность инновационного проекта для государства, %; Уто — социальный эффект от реализации проекта, руб.; Зобщ — общие затраты на инновационный проект, руб.

Для благотворительных фондов особое значение имеет социальный эффект в той его части, которая касается снижения расходов на оплату больничных, а также экологический эффект. Экологический эффект количественно можно представить в виде увеличения либо уменьшения платы за загрязнение окружающей среды. Для расчета экологического эффекта необходимо определить сумму платежей за загрязнение окружающей среды, которого удастся избежать в связи с реализацией инновационного проекта.

= М а, (18)

где Ээкол — экологический эффект от реализации проекта, руб.; М — масса вредных веществ, не выброшенных в окружающую среду в связи с реализацией инновационного проекта, т; а — тариф платы за выброс 1 т вещества данного класса опасности в окружающую среду, руб./т.

Эффективность проекта для благотворительных фондов будет рассчитываться по формуле:

ЭФблаг = [(ЭСоЦ + ЭЖол ) / Зобщ ] • 100% , ( 1 9)

где Эфгос — эффективность инновационного проекта для благотворительных фондов, %; Эсоц — социальный эффект от реализации проекта, руб.; Ээкол — экологический эффект от реализации проекта, руб.

Для предприятий главными видами эффектов являются экономический, технологический и инновационный.

Технологический эффект связан со снижением себестоимости изготовляемой продукции при неизменном или лучшем ее качестве либо с уве-

личением производительности труда. Технологический эффект можно определить путем вычитания из средней себестоимости продукции до внедрения инновационной технологии средней себестоимости продукции после внедрения этой технологии и умножением полученной разницы на новый объем продаж, полученный в результате увеличения производительности труда.

Этехн = (Себ1 - Себ2) • Опрод, (20)

где Этехн — технологический эффект от реализации проекта, руб.; Себ; — средняя себестоимость продукции до внедрения инновационной технологии, руб.; Себ2 — средняя себестоимость продукции после внедрения инновационной технологии, руб.; Опрод — объем продаж, полученный в результате увеличения производительности труда, шт.

Инновационный эффект подразумевает, что разработанная продукция удовлетворяет абсолютно новую потребность не применявшимся ранее способом. Это означает, что предприятие-производитель в течение определенного времени будет единственным продавцом данного товара на рынке и поэтому будет иметь возможность назначать такую цену за товар, какая будет для него приемлемой. Таким образом, инновационный эффект выражается в резерве повышения цены на товар по сравнению с изначально установленной при наличии спроса на него и рассчитывается по формуле:

Эинн = (КРУр - КРУо )• Опрод , (21)

где Эинн — инновационный эффект от реализации проекта, руб.; ЫРУр —

чистый дисконтированный доход при установлении равновесной цены на товар, руб.; КРУ0 — чистый дисконтированный доход при установлении базовой цены на товар, руб.; Опрод — объем продаж, полученный в результате увеличения производительности труда, шт.

Эффективность инновационного проекта для предприятия можно рассчитать по следующей формуле:

Эпред = [(( + Этехн + Эинн )/З^ ] "100%, (22)

где Эпред — эффективность инновационного проекта для предприятий, %; КРУ0 — чистый дисконтированный доход при установлении базовой цены на товар, руб.; Этехн — технологический эффект от реализации проекта, руб.; Эинн — инновационный эффект от реализации проекта, руб.; Зобщ —

общие затраты на инновационный проект, руб.

Все предложенные виды эффектов для удобства расчетов приведены к единому количественному показателю «рубли». Эффекты могут принимать как положительные, так и отрицательные значения. Например, при

разработке и внедрении нового оборудования может значительно повыситься производительность труда и снизиться себестоимость продукции в результате безотходного производства. Однако автоматизация производственного процесса приводит к сокращению определенного числа сотрудников. Поэтому для такого проекта социальный эффект будет отрицательным. При этом эффективность проекта для предприятий будет высокой, а для государства низкой.

Предложенная методика оценки риска и эффективности инновационных проектов дает возможность адекватно учитывать их при выборе источников финансирования инновационных проектов. Это, в свою очередь, позволит построить наиболее рациональную структуру финансирования инновационных проектов и тем самым повысить эффективность деятельности предприятий.

Библиографический список

1. Шелопаева И.Ф. Выбор рациональной структуры финансирования инновационных проектов с учетом фазы экономического цикла // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. Вып. 3. Тула: Изд-во ТулГУ, 2011. Ч. I. С. 209-214.

2. Шелопаева И.Ф. Определение эффективности инновационных проектов для различных категорий инвесторов // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. 2012. Вып. 1. Тула: Изд-во ТулГУ, 2012. Ч. I. С. 184-188.

3. Шелопаева И.Ф. Выбор и обоснование источников финансирования инновационных проектов / VI магистерская научно-техническая конференция: доклады, статьи. Ч. 2 / под научной редакцией д-ра техн. наук, проф. Ядыкина Е.А. Тула: Изд-во ТулГУ, 2011. С. 199-200.

I.F. Shelopaeva

The method for the quantitative and qualitative assessment of the most important factors that influence the choice of the funding sourcesfor innovation projects

Select the most important factors that influence the choice of funding sourcesfor innovative projects. The method for evaluation of innovative risk of the projects is submitted. The classification of investors of innovative projects on the basis of interests is represented. The various combinations of the effects of the implementation of projects that meet the requirements for a particular investor are proposed. The formulas for calculation of different types of effects are represented. The method for evaluating of the effectiveness of innovative pro-jectsis submitted.

Keywords: the innovative project, funding, the innovative risk, the interests of investors, the effect, the efficiency.