CC BY
248
ЭКОНОМИКА
УДК 338.2
МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ МОНИТОРИНГА ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ (МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АСПЕКТ)
Хотинская Галина Игоревна,
доктор экономических наук, профессор, [email protected],
ФГОУВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации», г. Москва, Амбросьев Геннадий Викторович, аспирант, [email protected],
ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса», г. Москва
Business activity is a tool of economic research, applied since the beginning ofthe twentieth century. Macroeconomic or statistical approach to assessing business activity is very few highlighted in the Russian scientific literature, despite its wide spread in the modern financial practices. The article discusses theory, methodology and practice of construction of macroeconomic indicators of business activity with an emphasis on banks and banking system.
Деловая активность — инструмент экономических исследований, применяемый с начала ХХ века. Макроэкономический или статистический подход к оценке деловой активности крайне мало освещен в русскоязычной научной литературе, несмотря на его широкое распространение в современных финансовых практиках. В статье рассматриваются теория, методология и практика построения макроэкономических индикаторов деловой активности с акцентом на банки и банковскую систему.
Key words: Business Activity, macroeconomics, banks and banking system
Ключевые слова: деловая активность, макроэкономика, банки и банковская система
Деловая активность (activity, business activity) — инструмент экономических исследований, применяемый с начала ХХ века. Будучи важным индикатором экономического развития и являясь объектом регулярного мониторинга, она позволяет диагностировать проблемы системного характера на различных уровнях управления и своевременно принимать меры для их нейтрализации. Это способствует снижению рисков и повышению устойчивости объектов управления, что крайне важно в условиях глобальной экономики и зависимости стран от ситуации на мировых рынках.
Первоначально понятие «деловая активность» употреблялось зарубежными экономистами в макроэкономических исследованиях — в исследованиях природы кризиса в рамках теорий цикличности экономического развития. Макроэкономическая система пред-
ставляет собой совокупность микроэкономических систем, поэтому в середине ХХ века деловую активность стали интерпретировать как характеристику деятельности хозяйствующего субъекта.
На развитых рынках системный мониторинг деловой активности проводится правительственными органами, центральными и инвестиционными банками, ассоциациями, школами бизнеса, исследовательскими центрами. В США, Германии, Великобритании, Франции, Швейцарии, Японии и некоторых других странах регулярно проводится мониторинг деловой активности на национальном уровне, а также на уровне отраслей, секторов и регионов.
Во Франции, например, деловая активность исследуется Институтом статистических и экономических исследований (INSEE). На основе этих мониторингов с учетом сезонности фор-
мируются краткосрочные (квартальные) прогнозы. В сфере внимания INSEE находятся мониторинги деловой активности по следующим направлениям [1]:
1) экономическая активность в промышленности (ежемесячно, исключая август);
2) экономическая активность в розничной торговле (ежемесячно, исключая август);
3) экономическая активность в производстве строительных материалов (ежеквартально);
4) экономическая активность в государственном секторе (ежеквартально);
5) экономическая активность в сфере услуг (ежеквартально).
Перечисленные выше мониторинги носят, главным образом, национальный характер. Между тем, на сегодняшний день в мировой практике известны индикаторы (индексы) деловой активности, получившие международное признание. В их числе:
• композитный индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг, рассчитываемый Исследовательской компанией Markit Economics для 16 стран еврозоны;
• производственный индекс PMI в Германии и в Еврозоне. Производственный индекс используется для оценки изменений в области новых производственных заказов, объема промышленного производства, занятости, а также товарных запасов и скорости работы поставщиков;
• индекс деловой активности в Германии, рассчитываемый Институтом финансовых исследований (IFO). Индекс оказывает значительное влияние на рынок и частично отражает перспективы развития Европейской экономики, поскольку Германия всегда являлась ведущим экономическим сектором Европейского Союза;
• CIPS manufacturing index и CIPS/NTC Services PMI — индексы деловой активности в сфере производства и сфере услуг Великобритании, ежемесячно формируемые Исследовательским институтом спроса и предложения (Chartered Institute of Purchasing and Supply) для оценки рыночной конъюнктуры;
• общеэкономический или сводный индекс деловой активности Японии, формируемый Министерством экономики, торговли и промышленности. Названный индекс — результат агрегирования индексов, отражающих ситуацию в первичном секторе
(включая сельское хозяйство, рыболовство, лесничество, добывающую и обрабатывающую промышленность), строительстве, а также в торговле и сфере услуг (именуется третичным индексом);
• TANKAN — ежеквартальный индекс, рассчитываемый Центральным Банком Японии, по результатам которого принимаются решения о корректировке денежной политики;
• Philadelphia Fed Index — индекс деловой активности Федерального резервного банка в Филадельфии. PFI представляет собой ежемесячный отчет о результатах опроса производителей в Филадельфии на предмет их отношения к текущей экономической ситуации;
• Chicago Purchasing Managers Index — индекс деловой активности Ассоциации Менеджеров в Чикаго. Индекс формируется ежемесячно по результатам опроса менеджеров по закупкам в сфере промышленности из Чикаго и прилегающих регионов. Индекс характеризует состояние производственных заказов, цен на производимую продукцию и товарных запасов на складах;
• NY Fed Empire State Survey — индекс деловой активности по данным Федерального Банка Нью-Йорка;
• ISM Purchasing managers Index — Индекс деловой активности Института Управления Поставками (Institute for Supply Management);
• ISM Non-Mfg Business Index — Индекс деловой активности вне производственной сферы (в сфере услуг) Института Управления Поставками (Institute for Supply Managemen);
• CIPS Construction PMI — Индекс деловой активности в секторе строительства по данным Института спроса и предложения (США);
• NY Fed Real Tech Pulse Index — Индекс деловой активности в технологическом секторе (США).
Приведенный выше (далеко не полный) перечень индексов свидетельствует о значимости измерителей деловой активности для национальных рынков в целом и финансовых рынков в частности. Эти индексы являются опережающими индикаторами делового цикла и обладают высокими предсказывающими свойствами. Конъюнктурные обследо-
вания, проводимые в экономически развитых странах в течение многих лет, свидетельствуют о наличии существенной корреляции между временными рядами балансов оценок изменения показателей и количественными временными рядами, характеризующими темпы изменения этих показателей. Нередко они оказывают определяющее влияние на рыночные котировки.
Научно-практический интерес представляет методология построения индексов деловой активности. В экономической литературе они именуются диффузионными индексами. Указанные индексы количественно измеряют общую направленность общественного мнения и представляют собой субъективные показатели, формируемые по результатам опросов в деловом сообществе. Расчет диффузионного индекса основывается на результатах опроса большого количества участников, каждый из которых отвечает на вопрос «улучшились ли условия вашего бизнеса в плане: новых заказов, цен, рынка труда и так далее». В качестве ответа используется один из трех вариантов: «да», «нет», «без изменения». Результаты опроса на большой статистической выборке обобщаются и оцениваются по следующему алгоритму:
DI = (% ответивших «да») + 0,5 * (% ответивших «без изменения»).
Вычисленные таким образом индексы усредняют, получая составные средние индикаторы деловой активности.
Рассмотрим более подробно структуру и свойства индексов деловой активности (их называют также индексами делового оптимизма) на примере американского индикатора ISM, характеризующего деловую активность в производственной сфере США по данным Института управления поставками. До января 2002 года индекс именовался NAPM — по названию Национальной ассоциации менеджеров по закупкам (National Association of Purchasing Management).
ISM-индекс ежемесячно публикуется в виде отчета и фактически является индикатором оптимизма для высшего и среднего управленческого звена экономики. Он рассчитывается на основе пяти составляющих, имеющих следующие удельные весы:
• количество новых заказов (new orders) —
30%;
• объемы производства (production) — 25%;
• занятость (employment) — 20%;
• время доставки (supplier deliveries) — 15%;
• запасы (inventories) — 10% [2].
Для интерпретации индекса выделяют ряд ключевых значений: циклический максимум и циклический минимум. В условиях цикличности экономического развития после периода роста индекс разворачивается вниз, и это предсказывает переход бизнес-цикла к спаду. И наоборот, достигнув минимума, индекс разворачивается наверх, это является признаком будущего восстановления. В качестве критериальных значений ISM-индекса рассматривают:
• уровень в 50 пунктов — точка перелома; падение индекса ниже 50 предсказывает рецессию в среднем за два месяца;
• уровень в 44 пункта — падение ниже этого уровня всегда предсказывает абсолютное снижение экономической активности;
• уровень в 40 пунктов вынуждает монетарные власти США принимать меры по стимулированию экономической активности;
• уровень в 60 пунктов для инвесторов повод для беспокойства по поводу возможного перегрева экономики и усиления инфляции, что, как правило, является сигналом к повышению процентной ставки ФРС США.
Особенности методологии построения ISM-индекса обусловливают его ограничение диапазоном 0—100. Однако некоторые индексы деловой активности имеют отрицательные значения. Это объясняется тем, что их разработчики пользуются иной методологией.
Длительный период статистического мониторинга развитых экономик с помощью индексов деловой активности и их высокая корреляция с объемом промышленного производства и ВВП позволяют использовать эти индексы для предсказания значений ВВП на квартал вперед. Это делает информацию об индексах весьма востребованной со стороны трейдеров. Более того, в последнее время участники финансовых рынков стали обращать внимание не только на сам ISM-индекс, но и на его компоненты, особенно на занятость и ценовую составляющую. Индекс объявляется непосредственно перед публикацией данных по американскому рынку труда, подындекс занятости нередко используется для уточнения прогнозных данных. На валютном рынке подчас складывается такая ситуация, что выход ISM-индекса своим ростом поддерживает
национальную валюту, а падение, например, подындекса занятости провоцирует противоположную реакцию.
Можно отследить влияние диффузионных индексов на фондовый рынок: если в последнее время деятельность компаний была в основном прибыльной при низких процентных ставках, увеличение диффузного индекса будет, вероятнее всего, воспринято как сигнал к росту рынка. Однако если в то же время другие индикаторы указывают на приближение конца бизнес-цикла — перегрев, инфляцию, рост процентных ставок, — повышение КМ-индекса может стать сигналом к массовой продаже акций [2].
Международная практика оценки уровня и тенденций деловой активности обусловила подключение Росстата к программе регулярных выборочных конъюнктурных обследований, результаты которых обобщаются в виде простых и композитных индикаторов деловой активности. В качестве простых индикаторов используются балансы оценок уровня и динамики показателей деловой активности, которые представляют собой количественное выражение мнений респондентов о рыночной конъюнктуре. На основе балансов оценок рассчитываются композитные индикаторы деловой активности, характеризующие обобщенное состояние предпринимательского климата в том или ином секторе экономики. В России основными композитными индикаторами деловой активности являются индексы предпринимательской уверенности, рассчитываемые раздельно для промышленности, строительства и розничной торговли.
В промышленности индекс деловой активности Росстата формируется по результатам субъективных оценок предпринимателей, работающих в этом сегменте экономики, и в зависимости от изменения выпуска основного вида продукции, уровня портфеля заказов, уровня запасов готовой продукции, уровня загрузки производственных мощностей.
В строительстве индекс деловой активности Росстата формируется с учетом изменения физического объема работ и уровня портфеля заказов.
В розничной торговле индекс деловой активности Росстата формируется по результатам субъективных оценок предпринимательской уверенности и изменений экономической ситуации, а также с учетом уровня складских запасов.
При распространении выборочных оценок деловой активности на генеральную совокупность они корректируются в соответствии со статистическим весом обследуемых организаций по численности занятых и со структурой генеральной совокупности.
Наряду с индексами деловой активности Росстата независимыми российскими аналитиками в последние годы на регулярной основе рассчитываются индексы деловой активности «АМ-Ъ» и «ИМС-Сервис».
Индекс деловой активности АМ-Ъ — совместный проект Ассоциации менеджеров и Издательского дома «Коммерсантъ». АМ-Ъ является ежемесячно публикуемым индикатором общего состояния российской экономики. Индекс рассчитывается на основании 26 официальных отраслевых показателей и 17 оценочных показателей, полученных методом опроса ведущих предприятий РФ. Значение индекса на 1 января 2001 года принято за 100. В структуре ИДА АМ-Ъ выделяются следующие индексы, имеющие самостоятельное значение:
• промышленный индекс;
• торговый индекс;
• финансовый индекс;
• индекс ресурсной базы;
• потребительский индекс;
• индекс предпринимательских оценок
и ожиданий.
Индекс ИМС-Сервис рассчитывается банком VTB Capital. Индекс выводится по результатам ежемесячного опроса, в котором участвуют около 300 компаний российского сектора услуг, и характеризует общее состояние активности в этом сегменте экономики. Значение выше 50 пунктов свидетельствует об активизации деятельности по сравнению с предыдущим месяцем, а значение ниже 50 пунктов — о замедлении.
Описанный выше подход к оценке деловой активности на межнациональном уровне, уровне национальной экономики, ее отдельных сегментов и отраслей — назовем его макроэкономическим или статистическим подходом к оценке деловой активности -чрезвычайно мало освещен в научной литературе, несмотря на его широкое распространение в современных финансовых практиках. В русскоязычной литературе ссылки на индексы деловой активности можно встретить, главным образом, в новостных рубриках средств массовой информации. Такая недооценка индексов
деловой активности научным сообществом, по нашему мнению, свидетельствует об отставании финансово-экономической науки от реалий делового оборота.
Наряду с диффузионными индексами Федеральная служба государственной статистики (Росстат) оценивает деловую активность организаций, рынков и экономики в целом по множеству показателей, группируемых в следующие направления:
• численность занятых в организации,
• использование производственных мощностей,
• выпуск основного вида продукции,
• спрос на продукцию,
• запасы готовой продукции,
• факторы, ограничивающие рост производства,
• оценка изменения цен на сырье и материалы,
• оценка изменения цен на реализуемую продукцию,
• общая экономическая ситуация,
• оценка изменения прибыли,
• оценка изменения собственных финансовых средств,
• оценка изменения бюджетных финансовых средств,
• оценка изменения кредитных и заемных финансовых средств,
• обеспеченность производственными мощностями относительно ожидаемого спроса на ближайшие 6 месяцев,
• оценка запасов сырья и материалов,
• выпуск инновационной продукции,
• индекс предпринимательской уверенности (ф. ДАП),
• количество предприятий (ф. ДАП) [5]. Многие из перечисленных оценок формируются по результатам сплошного статистического наблюдения, в рамках которого показатели микроуровня аккумулируется до мезо-и макроэкономических индикаторов.
В совокупности макроэкономических индикаторов деловой активности особая роль отводится индексам, характеризующим финансовый рынок.
Финансовые институты в целом и банковские учреждения в частности имеют системные отличия от нефинансовых организаций. К тому же они, по сути, формируют кровеносную систему национальной экономики. Этим объясняется интерес к оценкам деловой ак-
тивности банков и ее регулярный мониторинг в странах с развитой рыночной экономикой.
В 1982 году Федеральная резервная система США впервые начала ежеквартально опрашивать банки с целью получения оценок и составления прогнозов колебаний рыночных кредитных и депозитных ставок. Впоследствии перечень позиций банковского мониторинга неоднократно расширялся. Аналогичные ФРС США опросы стали проводить в 2000 году Европейский центральный банк и Банк Японии [1]. Как отмечалось ранее, в настоящее время наиболее известными индексами деловой активности банковской системы являются:
• Philadelphia Fed Index — индекс деловой активности Федерального резервного банка в Филадельфии,
• NY Fed Empire State Survey — индекс деловой активности Федерального Банка Нью-Йорка,
• TANKAN — ежеквартальный индекс Центрального Банка Японии.
Эти и другие индексы деловой активности используются национальными банками и банковскими сообществами для анализа и прогнозирования мер денежно-кредитной политики в краткосрочном и среднесрочном периодах.
В России подобные исследования деловой активности банков стали проводить с началом перестройки. Центром экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации в 1992 году были опрошены руководители 99 кредитных организаций с разным размером зарегистрированного уставного капитала. Исследование положило начало формированию диффузионных индексов в стране в области банков и банковской деятельности. По результатам исследования были обобщены мнения относительно финансово-экономического положения банков, с одной стороны, структуры и финансового положения клиентов банков, с другой стороны. Наряду с этим аккумулировались мнения по вопросам привлечения средств, кредитной политики, курса рубля и банкротств, проблем банковской системы [3].
Методика Центра экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации позволяет формировать диффузионные индексы деловой активности, характеризующие, хотя и субъективно, развитие банковской системы. Наряду с ними научно-практический интерес представляют объективные количе-
ственные критерии оценки деловой активности в банках, в совокупности которых особое место занимают коэффициенты. Исторически первым коэффициентом, непосредственно относящимся к оценке деловой активности коммерческих банков, стало соотношение остатков средств на счетах предприятий и организаций к кредитам, выданным коммерческими банками реальному сектору. После 1995 года коэффициент перестали использовать в связи с изменением Банком России методики расчета отдельных статей баланса коммерческого банка. На смену ему для сравнения деятельности разных банков пришел коэффициент деловой активности (КДА), измеряемый отношением оборотов по всем балансовым счетам к итогу сальдового баланса.
Для КДА приняты следующие критериальные значения:
• значение КДА от 10 до 20 оценивается как нормальное;
• значение КДА больше 20 свидетельствует об агрессивной политике на финансовом рынке и спекулятивном характере основной массы операций банка;
• значение КДА меньше 10 говорит о пассивной стратегии работы банка на финансовом рынке;
• стабильное снижение КДА до 0,3—0,5 означает сворачивание деятельности банка;
• стабильный прирост КДА на 0,3 может свидетельствовать о фактическом прекращении нормальной текущей банковской деятельности (вследствие низкого качества
Таблица 1
Показатели оценки деловой активности банковской системы (макро-/мезоуровень)
Критериальный признак Тип показателя Показатели
По характеру оценок субъективные диффузионный индекс (например, индекс деловой активности Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ)
объективные коэффициент деловой активности (например, КДА Банка России)
По методу измерения абсолютные количество банков/филиалов, активы банков, собственные средства (капитал) банков, объем привлеченных вкладов/депозитов, объем выданных кредитов, объем инвестиций и др.
относительные активы банков в % к ВВП (ВРП), кредиты, выданные в % к ВВП (ВРП), собственные средства (капитал) банков в % к ВВП (ВРП)
По функциональному назначению кредитная активность коэффициент кредитной активности, активность привлечения кредитов на рынке МБК, коэффициент рефинансирования
инвестиционная активность коэффициент инвестиционной активности
По способу расчета структурные показатели (вертикальный анализ) доля активов, приносящих доход, коэффициент кредитной активности, коэффициент инвестиционной активности
динамические показатели (горизонтальный анализ) темп роста/прироста количества банков, темп роста/прироста активов банков, темп роста/прироста собственных средств (капитала) банков, темп роста/прироста объема привлеченных вкладов/депозитов, темп роста/прироста объема выданных кредитов, темп роста/прироста объема инвестиций и т. д.
показатели эффективности доходность совокупных активов, доходность кредитных активов, доходность привлеченных средств, доходность собственных средств (капитала), длительность оборота банковского капитала
Проблемы внедрения ипотечного страхования в РФ
активов, проблем с проведением платежей, ухода клиентов) [4. С. 46—47].
Наряду с показателями деловой активности, инициированными Банком России, в аналитических целях применяется множество иных методических подходов, в том числе числе альтернативные методики, количественные и качественные индикаторы, абсолютные и относительные величины, характеризующие банки и банковскую систему. В целях системного понимания проблемы оценки этот обширный методический инструментарий можно и нужно структурировать. По нашему мнению, совокупность оценок деловой активности банков и банковской системы может быть структурирована следующим образом:
• по уровню ответственности (макро-, мезо-и микроэкономические показатели);
• по характеру оценок (субъективные, т.е. полученные по результатам выборочного обследования и анкетного опроса; объективные, т.е. рассчитанные по результатам статистического наблюдения на основе финансово-экономических источников информации);
• по методу измерения (абсолютные и относительные показатели);
• по функциональному назначению показателей (оценки кредитной, инвестиционной активности и т.д.);
• по способу расчета (структурные показатели, т.е. показатели, характеризующие удельные веса, или коэффициенты участия; динамические показатели, т.е. темпы роста/прироста; показатели эффективности, т.е. соотношение результата и затраченных ресурсов).
Использование перечисленных выше признаков демаркации позволяет сформировать классификацию показателей оценки деловой активности применительно к банковской системе (табл. 1 на с. 160).
Представленная выше классификация — результат систематизации показателей в области макроэкономической оценки деловой активности банковской системы. В прикладном аспекте она представляет собой наиболее полный инструментарий для мониторинга банковской системы национального и регионального уровней, который при незначительной корректировке может быть применен для мониторинга деловой активности на микроуровне — уровне банков и кредитных организаций.
Литература
1. Варьяш И.Ю. Деловая активность банков и прогнозирование финансовых потоков // Банковские технологии. 2006. № 6.
2. Коковкина Л. О чем говорят индексы деловой активности // Чужие деньги. 2007. № 47.
3. Остапкович Г. Деловая активность коммерческих банков России // Обозреватель — Observer, 1993. № 15 (19).
4. Рогожина Н.С. Формирование деловой активности коммерческих банков в РФ // Дисс. ... канд. экон. наук. Р/нД. 2007.
5. www.gks.ru.
УДК 368.89
I ПРОБЛЕМЫ ВНЕДРЕНИЯ ИПОТЕЧНОГО I СТРАХОВАНИЯ В РФ
Глинкина Елена Валентиновна, аспирант, [email protected],
Журавлева Надежда Владимировна,
доцент, кандидат экономических наук, [email protected],
ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса», г. Москва
Classical mortgage insurance in Russia is absolutely not developed. According to the Agency for Housing Mortgage Lending poll of the most active in the field of complex mortgage insurance (property, personal and title insurance), insurance companies, the main reasons for the lack of offers classic mortgage insurance from the
