CC BY
195
The article considers the problems of assessment of it companies, the analysis of the peculiarities of the assessment of the multi-business company. The author devotes the principles of assessment of the it company, depending on the size of the company and assessment purposes
Keywords: information technology, valuation, intangible assets, diversified company, assessment features, it company
Kondratiev Kirill Andreevich, graduate student, kir.msu@gmail.com, Russia, St. Petersburg, St. Petersburg State University of aerospace instrumentation
УДК 502:338
МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СОЗДАНИЯ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ, ОРИЕНТИРОВАННЫХ НА ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ ПРОЕКТЫ
И.В. Миронова
Данная статья посвящена разработке выводов и рекомендаций по составлению модели создания меморандума «зеленого» венчурного фонда непосредственно в условиях российского рынка. Проанализированы основные организационные формы создания венчурных фондов в России, рассмотрена методика формирования инвестиционных стратегий венчурных фондов, ориентированных на экологические проекты. Также в статье представлена непосредственно методика создания подобного фонда, включая структуру модели меморандума фонда, а также его инвестиционную стратегию..
Ключевые слова: венчурный фонд, «зеленые инвестиции», инвестиционная стратегия, меморандум фонда, организационные формы, источники финансирования, бизнес-ангелы, инвестиционные риски.
Венчурный фонд может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство. В некоторых странах под термином "фонд" понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую.
В России существует возможность создания венчурного фонда в форме юридического лица (ЗАО, ОАО, ООО). При этом доходы облагаются налогом по ставке 24 %, создавая ситуацию двойного налогообложения, либо в форме - закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ) особо рисковых (венчурных) инвестиций. Эта форма не образует юридического лица, и позволяют инвесторам избежать двойного налогообложения и для России это новинка.
На начальном этапе создания венчурных фондов их учредители выпускают меморандум, где подробно описаны: тематическая направленность и узкая специализация (например, водородная энергетика или топливные
элементы), цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения. Такой меморандум позволяет будущим инвесторам получить ясное представление об организационном устройстве, направлениях деятельности и возможностях данного фонда. Владельцы свободного капитала, ознакомившись с меморандумами различных фондов, в соответствии с собственными мотивами и устремлениями принимают решения о вложении финансовых средств в тот или иной венчурный фонд.
Процесс формирования капиталов венчурного фонда носит название «сбор средств» (fund rising) [5]. Для этого обычно привлекают сторонних профессиональных менеджеров, специализирующихся на сборе и управлении деньгами других собственников, являющихся потенциальными инвесторами будущих инновационных проектов.
Поиск и отбор компаний - важнейшая составляющая процесса инвестирования. Финансируются, как правило, компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие фирмы могут не только не иметь прибыли, но и нуждаться в дополнительном финансировании для завершения научно -исследовательских работ.
После того, как компания попадает в поле зрения венчурного капиталиста, начинается долгий и непростой процесс изучения друг друга. Рассмотрению подвергаются все аспекты состояния компании и бизнеса. Когда подготовительная работа завершена, компания получает инвестиции. Как правило, часть средств вносится в акционерный капитал фирмы, а другая -предоставляется в форме инвестиционного кредита на срок от 3 до 7 лет.
Затем наступает новая стадия, носящая название "hands-on management" или "hands-on support". Представитель венчурного фонда входит в состав Совета директоров компании и принимает участие в разработке судьбоносных решений.
Модель создания Венчурного фонда
Инвестиционный меморандум фонда
Прежде всего, в данном разделе меморандума должны быть указаны цели создания фонда. В случае создания фонда экологической направленности, целями могут быть:
•стимулирование развития в России сектора посевных инвестиции индустрии венчурного инвестирования в сфере экологии;
• стимулирование формирования сети Венчурных партнеров для фондов посевных инвестиции с целью максимального вовлечения профессиональных управляющих, экспертов и бизнес-ангелов в процесс создания новых технологических компании;
• создание условий для формирования непрерывного потока сделок в венчурные фонды.
• значительное увеличение количества и качества малых технологических бизнесов, претендующих впоследствии на получение инвестиций венчурных инвесторов и фондов ранней стадии.
«Инвестиционная декларация (Меморандум)» определяет:
- основные условия Фонда;
- управление Фондом;
- инвестиционную стратегию (политику) Фонда;
- порядок осуществления инвестиционного процесса Фонда;
- инвестиционные риски Фонда;
- порядок отчетности, осуществление информационного обмена, а также порядок раскрытия информации о деятельности Фонда.
Меморандум Фонда также определяет основные направления и параметры инвестиционной деятельности Фонда.
Под инвестиционной деятельностью для целей понимается деятельность Фонда по организации и проведению сделок по приобретению ценных бумаг / долей в уставном капитале экологически ориентированных инновационных компаний, находящихся на «посевной» стадии развития, деятельность по управлению включенными в состав имущества Фонда ценными бумагами / долями портфельных компаний, а также управление свободными денежными средствами Фонда [4].
Отчетность Участникам (Инвесторам) Фонда
Общество предоставляет Участникам дополнительную отчетность, в полной мере отражающую состояние инвестиционного портфеля Фонда:
- Отчетность о структуре портфеля и активах, составляющих имущество Фонда;
- Отчетность о достижении Портфельными компаниями контрольных показателей выполнения бизнес-планов.
Общество по требованию Участников может предоставлять следующую информацию:
- баланс имущества, составляющего Фонд, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках;
- заключения аудитора (аудиторов), оценщика (оценщиков) Общества;
- иную информацию, раскрываемую в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации.
Инвестиционная стратегия фонда
Целью инвестиционной политики Фонда является получение дохода при инвестировании средств Фонда.
Инвестиционной стратегией Фонда является вложение денежных средств Фонда в ценные бумаги и доли в уставных капиталах экологически ориентированных российских хозяйственных обществ, являющихся Инновационными компаниями «посевной» стадии развития[3].
Специализация Фонда
Специализация Фонда на инвестировании в Инновационные компании «посевной» стадии развития, ориентированные на реализацию экологических проектов.
Для целей организации инвестиционного процесса Фонда в состав имущества Фонда могут входить только ценные бумаги / доли в уставных капиталах Инновационных компаний.
Отраслевая специализация Фонда
Управляющая компания видит наибольший потенциал роста капитала Фонда за счет увеличения стоимости и чистой прибыли компаний, работающих сфере энергосберегающих и очистных технологий. Процесс поиска и отбора компаний нацелен на формирование портфеля проектов, сочетающих приемлемый потенциал роста и относительно низкие инвестиционные риски. Основным подходом для выбора инвестиций является проведение фундаментального анализа конкретной компании в сочетании с широким анализом специфического сектора, в данном случае, технологий, направленных на защиту окружающей среды. Кроме того, оцениваются общие перспективы роста, конкурентное положение компании на рынках, технологии, проектно-конструкторские и научно-исследовательские работы, производительность труда, себестоимость продукции, порядок обеспечения комплектующими, норму прибыли, прибыль на инвестированный капитал, менеджмент компании и другие факторы. Все это осуществляется в сравнении с аналогичными компаниями в России и мире. Также принимаются во внимание различные макроэкономические факторы, а также поддержка конкретных направлений развития эко - сектора со стороны Правительства России.
С точки зрения отраслей на текущий момент Управляющая компания отдает приоритет рынкам очистных сооружений, биотоплива, утилизации отходов и экологически чистых технологий. Управляющая компания планирует осуществлять вложения в относительно крупные и средние проекты, что позволяет повысить эффективность управления и контроля.
Инвестиционные риски фонда
Инвестирование в ценные бумаги / доли в уставных капиталах Инновационных компаний «посевной» стадии развития связано с высокой степенью рисков, не подразумевает гарантий, как по возврату основной инвестированной суммы, так и по получению доходов.
В большинстве случаев под риском при осуществлении операций по инвестированию понимается возможность наступления события, влекущего за собой потери для инвестора.
Фонд может реализовывать программы по минимизации рисков, связанных с инвестированием в компании «посевной» стадии развития за счет проведения процедуры тщательной проверки Инновационных компаний [7].
Настоящее описание рисков не раскрывает информации обо всех рисках вследствие разнообразия ситуаций, возникающих при инвестирова-
нии. В наиболее общем виде понятие риска связано с возможностью положительного или отрицательного отклонения результата деятельности от ожидаемых или плановых значений, т.е. риск характеризует неопределенность получения ожидаемого финансового результата по итогам инвестиционной деятельности.
Инвестор неизбежно сталкивается с необходимостью учитывать факторы риска самого различного свойства. Риски инвестирования в ценные бумаги/доли в уставных капиталах обществ включают, но не ограничиваются следующими рисками:
1) политические и экономические риски, связанные с возможностью изменения политической ситуации, экспроприации, национализации, проведения политики, направленной на ограничение инвестиций в отрасли экономики, являющиеся сферой особых государственных интересов, падения цен на энергоресурсы и возникновением прочих обстоятельств;
2) системный риск, связанный с неспособностью большого числа финансовых институтов выполнять свои обязательства. К системным рискам относится риск банковской системы;
3) рыночный риск, связанный с колебаниями курсов валют, процентных ставок, цен финансовых инструментов, а также ценовой риск товарных рынков;
4)ценовой риск, проявляющийся в изменении цен на акции (доли) хозяйственных обществ, которое может привести к падению стоимости активов Фонда;
5) риск неправомочных действий в отношении ценных бумаг со стороны третьих лиц;
6) кредитный риск, связанный, в частности, с возможностью неисполнения принятых обязательств со стороны эмитентов ценных бумаг и контрагентов по сделкам;
7)риск рыночной ликвидности, связанный с потенциальной невозможностью реализовать активы по благоприятным ценам;
8) операционный риск, связанный с возможностью неправильного функционирования оборудования и программного обеспечения, используемого при обработке транзакций, неправильных действий или бездействия персонала организаций, участвующих в расчетах, осуществлении депозитарной деятельности и прочие обстоятельства, а также риски прямых или косвенных убытков в результате неверного построения бизнес-процессов, неэффективных процедур внутреннего контроля, технологических сбоев, несанкционированных действий персонала или внешнего воздействия;
9) риск, связанный с изменениями действующего законодательства;
10)риск возникновения форс-мажорных обстоятельств, таких как природные катаклизмы и военные действия.
На российском рынке венчурных инвестиций пока не существует экологически-ориентированных венчурных фондов, однако необходимость их создания очевидна. Именно сейчас на рынке «зеленых» технологий наблюдается бурный рост, ведь человечество уже давно осознало необходимость заботы об окружающей среде. Множество инновационных компаний озаботилось созданием эко-технологий, некоторые крупные корпорации не стремятся сокращать расходы на защиту окружающей среды даже в кризис, иные полностью специализируются на создании эко-товаров, разработке технологий, сберегающих природные ресурсы. Нет смысла отрицать, что подобные технологии имеют немалую ценность, как для определенного государства, так и на мировом рынке в целом. Таким образом, можно утверждать, что «зеленые» инновации являются потенциально интересными для венчурных инвестиций, и именно сейчас создание специализированного фонда является стратегически правильным шагом для того, чтобы «поймать волну» эко-технологического подьема , реализовать инновационные проекты, и, соответственно, получить немалую прибыль.
Список литературы:
1. Федеральный закон «Об акционерных обществах» (Об АО) от 26.12.1995, № 208-ФЗ.
2. Экология, науки о жизни: инновации / серия: Ecological Studies, Hazards, Solutions. Volume 16. Экосистемы, организмы, инновации. Труды научной конференции (23 июня 2010 г., Москва) .
3. «Глоссарий венчурного предпринимательства» Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, Copyright РАВИ, 2011. 112с.
4. «Толковый словарь терминов венчурного инвестирования», Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, СПб., РАВИ, 2010. 153 с.
5. Lipman F . "Financing Your Business with Venture Capital: Strategies to Grow Your Enterprise with Outside Investors". Prima Lifestyles; 1st edition 2011. 273 с.
6. Официальный сайт информационно-аналитического агенства Cleandex.//http://cleandex.ru/articles/2012/04/09/Upal_obem_venchurnykh_inv estitsii_v_ekologicheski_chistye_tekhnologii (дата обращения: 30.08.2013).
Миронова Инна Владимировна, магистр э. н., inna.v.mironov@yandex.ru, аспирант, Российский экономический университет имени Г.В, Плеханова, старший референт отдела внешних экономических связей министерства экономического развития Тульской области, Россия, Тула, правительство Тульской области.
THEMETHODOLOOGICAL FOUNDATIONS OF THEPROCCESS OF CREATING
VENTURE CAPITAL FUNDS FOCUSED ONENVIROMENTAL PROJECTS
I.V.Mironova
This article is dedicated to the development of recommendations for the drafting of a model memorandum of "green" venture fund directly in the Russian market conditions. Analyzed the basic organizational forms of venture funds creation in Russia, the technique of forming investment strategies of venture funds, focused on environmental projects. Also in the article submitted the method of creating such a fund, is submitted, including the structure of the model of the fund’s memorandum and its investment strategy.
Key words: venture fund, “green investments”, investment strategy, memorandum of the fund, organizational forms, sources of financing, business English, investment risks.
Mironova Inna Vladimirovna, master of economic science, in-na.v.mironov@yandex.ru, graduate student, Plekhanov Russian University of Economics, a senior officer of the department of Foreign Economic Relations of the Ministry of Economic Development and industry of Tula region, Russia, Tula, Government of Tula region
УДК 330.322.3
СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ХАРАКТЕР И ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНЫЙ КАПИТАЛ
ИННОВАТОРОВ
И.Ю. Новикова
В условиях экономики знаний инвестиции являются основным и необходимым источником формирования, накопления и воспроизводства интеллектуального капитала инноваторов. В статье рассмотрены существенные характеристики и определены особенности инвестиций в интеллектуальный капитал инноваторов. Выявлен социальноэкономический характер интеллектуальных инвестиций, позволяющий признать вложения в интеллектуальный капитал инноваторов «выгодными» инвестициями.
Ключевые слова: интеллектуальный капитал, инвестиции
Процессы инвестирования играют важную роль в производственнохозяйственной деятельности страны на макро- и микроуровне.
В экономической науке важная роль отводится изучению инвестиционных процессов, которые имеют особое значение для социальноэкономического развития страны.
Инвестиции принципиально необходимы для обеспечения высоких темпов и качества экономического развития. Так в концепции четырех «И», нашедшей свое выражение в Стратегии развития России до 2020 г., инвестиции, наряду с институтами, инфраструктурой инновациями, являются одной из составляющих данной концепции, которая в дальнейшем получила расширенную трактовку. Так, выступая 05.11.2008 г. с посланием к Федеральному Собранию, Д. Медведев к заявленной концепции четырех «И» прибавил пятую составляющую — «интеллект».
