CC BY
136
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ, ИНВЕСТИЦИЯМИ И ИННОВАЦИОННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ
УДК 330.322
ББК: 65.43
Артамонов А.Б., Аюпов А.А.
МЕСТО И РОЛЬ РИСК-ИНЖЕНЕРИИ В ФОРМИРОВАНИИ И ИСПОЛЬЗОВАНИИ СТРУКТУРИРОВАННЫХ ФИНАНСОВЫХ ПРОДУКТОВ
Artamonov A.B., Ajupov A.А.
THE PLACE AND ROLE OF RISK ENGINEERING IN THE FORMATION AND USE OF STRUCTURED FINANCIAL PRODUCTS
Ключевые слова: риск, риск-инжиниринг, финансовый продукт, финансовый инструмент, структурированные финансовые продукты.
Keywords: risk, risk-engineering, financial product, financial instrument, structured financial products.
Аннотация: в статье рассмотрены дефиниции понятия риск-инженерии, во взаимосвязи с экономическими категориями «финансовый продукт» и «финансовый инструмент» в процессе формирования и использования структурированных финансовых продуктов.
Abstract: definitions of concept of risk engineering are considered In the article, in intercommunication with economic categories "financial product" and "financial instrument" in the process offorming and use of the structuredfinancial products.
Экономическая деятельность хозяйствующих субъектов сопряжена с различного рода финансовыми рисками. В экономической практике, особенно в финансовой сфере, под риском понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий. Риск является измеримой величиной (как в относительном, так и в абсолютном выражении).
Основная цель любого метода управления риском - это уменьшение влияния риска на тот или иной вид деятельности. При выборе того или иного метода оценки и управления конкретным видом риска необходимо понимать, что разные риски имеют различную природу возникновения и оказывают различное влияние на деятельность организации.
В экономической теории и хозяйственной практике различают традиционные и инновационные методы управления риском. К традиционным методам снижения различных видов рисков относят неустойку, поручительство, банковскую гарантию, залог, вексельное обеспечение и
другие способы, предусмотренные действующим законодательством. Эти подходы в большей степени относятся к основным гражданско-правовым отношениям между различными субъектами [1].
Все перечисленные способы обеспечения обязательств имеют:
1) дополнительный характер по отношению к главному обязательству, который они обеспечивают, и в большей степени относятся к основным гражданско-правовым отношениям между различными субъектами;
2) непосредственное отношение к инструментам риск-менеджмента, использование которых позволяет выявить и оценить риски, а также подобрать соответствующие им методы и способы управления для минимизации рисков.
Однако в большинстве своем традиционные подходы зачастую не применимы к тем случаям, когда речь идет об инновационной деятельности на финансовых рынках. Поскольку природа возникновения инноваций лежит в основе финансовой инженерии, то и методы и способы снижения суще-
ствующих рисков на рынке финансовых инноваций необходимо искать в самих инструментах финансовой инженерии [2].
В этой связи, необходимо, на наш взгляд, провести различие между понятиями «финансовый продукт» и «финансовый инструмент». В специализированной финансовой литературе имеются различные подходы к толкованию данных терминов. В этой связи, вызывает интерес позиция российского ученого Капелинского Ю.И. по отношению к результату финансового инжиниринга - финансовым инструментам [3]. По его мнению, финансовые услуги возникают только в деятельности банковского сектора, удовлетворяя потребности в перераспределении рисков, ликвидности и прибыли между различными участниками рынка. А финансовый инструмент выступает в качестве материальной формы финансовой услуги. По-нашему мнению, здесь происходит смешение понятий финансовая услуга - финансовый продукт - финансовый инструмент. Результатом деятельности банков являются специфические банковские продукты и услуги, которые составляют лишь часть от более общего понятия финансовый продукт. И материальность - это ни в коем случае не определяющий признак финансового инструмента: он может выступать как в материальной (документарной) форме, так и в нематериальной (бездокументарной).
В работе Л.Д. Гитмана и М.Д. Джонка «Основы инвестирования» определяется, что финансовыми инструментами могут быть ценные бумаги, вложения в имущество и др.[4]. При этом, уточняется, что все зависит от их сроков функционирования, цены, уровня доходности и риска, а также условий и подходов налогообложения. Они могут использоваться для накопления средств, получения дивидендов и/или процентов, получения периодического дохода, фиксирования срока осуществления покупки/продажи активов, защиты от налогов, создания взаимных фондов и др.
Данное определение в смысловом значении совпадает с определением, введенным российским законодателем. Однако и оно, по-нашему мнению, не раскрывает сущности финансового инструмента как финансово-экономической категории. Более
Артамонов А.Б., Аюпов А.А.
того, финансовые инструменты понимаются в России (как и в других странах, что собственно следует из определения данного выше) в качестве средства вложения, приобретения и распределения капитала (фондовая ценность), как платежное средство и как средство кредита (или в общем виде -финансовые активы или обязательства).
Можно также привести аналогичное по смыслу определение финансовых инструментов согласно международным стандартам финансовой отчетности (МСФО 32): финансовый инструмент - это любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент у другой [5].
Точка зрения другого зарубежного авторского коллектива, Джеймса К., Ван Хор-на и Джона М. Ваховича, совпадает с мнениями Л.Д. Гитмана и М.Д. Джонка, а также российской практикой [6]. Они исследовали роль финансовых инструментов в инвестиционной деятельности организации и вывели следующее определение: финансовые инструменты - конвертируемые ценные бумаги; ценные бумаги, которые могут быть обменены на другие ценные бумаги и варранты (в российском законодательстве, последние называют опционами эмитента). Ученые уточняют, что различным финансовым инструментам присущи разные степени риска, а сами эти инструменты обеспечивают инвестору разные величины ожидаемой прибыли. Следовательно, они акцентируют внимание на том, что функциональное назначение финансовых инструментов отчасти заключается в управлении финансовыми рисками, с чем в целом, считаем, можно согласиться.
Наиболее приемлемыми, с нашей точки зрения, показывающими экономическую сущность, были бы определения - финансовый продукт и - финансовый инструмент, данные одним из ведущих российских специалистов, профессором А.Б. Фельдманом [7, 9]. Обобщая его выводы по данной проблеме, под финансовым продуктом можно понимать определенную потребительную стоимость, характеризующуюся существенными свойствами финансов, вызывающую спрос и предложение и, соответственно,
предназначенную как товар для купли-продажи. Финансовые продукты в ходе их реализации через определенные механизмы взаимодействия участников финансовых рынков выступают в качестве финансовых инструментов, т.е. особенного финансового товара.
Таким образом, проведенное нами исследование понятий «финансовый продукт» и «финансовый инструмент» позволяет дать следующее заключение в определение дефиниций выше упомянутых экономических категорий: финансовые инструменты представляют собой средство достижения цели хозяйствующими субъектами при решении определенных задач в области управления финансовыми ресурсами - финансовым менеджментом, тогда как финансовые продукты есть сама цель финансовой инженерии, поскольку решение той или иной проблемы не предоставляется возможной имеющимися финансовыми инструментами. При этом, рассуждая о «закономерной трансформации инноваций в традиции», можно говорить о
Анализируя дефиниции понятий «финансовый продукт» и «финансовый инструмент», российский исследователь Полто-раднева Н.Л. [8] выделяет сходства и различия рассматриваемых понятий на основе введенных критериев, которые представлены в таблице 1.
том, что инновационные финансовые продукты, являясь для финансовой инженерии самой целью на определенном этапе, закономерно трансформируются в финансовые инструменты в процессе их реализации и передачи в качестве инструментария финансовому менеджменту [9] .
В этой связи, если существующие инструменты не удовлетворяют требованиям поставленной новой задачи снижения риска, то необходимо создать новый продукт, исходя из новых условий и имеющегося инструментария, либо решить поставленную задачу, получив принципиально новый финансовый продукт, в результате достижения посредством инструментов финансовой инженерии синергетического инновационного
Таблица 1 - Сравнительный анализ терминов «финансовый продукт» и «финансовый инструмент»_
Критерии финансового продукта/инструмента Характеристика «финансового продукта» Характеристика «финансового инструмента»
Сходство
Цель / назначение Управление в основном финансовыми рисками и другими параметрами выстраивания финансовых отношений
Оформление Договор /дополнительное пункты в договоре соглашение/ дополнительные
Сфера применения Финансовый рынок
Отличия
Время присутствия на финансовом рынке Непродолжительное Продолжительное
Законодательное Отсутствуют нормативные Нормативные акты приняты и
закрепление акты, либо находятся в стадии формирования действуют
Судебная практика Отсутствует Формируется и/или действует на основе принятых нормативных документов
Уровень маржи Высокий Низкий
Количество субъектов Небольшое Большое
рынка, использующих
данный продукт
Количество сделок с Небольшое Большое
применением финансового
продукта
эффекта.
Данный процесс конструирования инновационных финансовых продуктов, создаваемых для снижения различного рода рисков, посредством инструментов финансовой инженерии, принято называть риск-инжинирингом.
Таким образом, в самом общем определении, под риск-инжинирингом понимается совокупность методов финансовой инженерии, направленных на устранение или оптимизацию финансовых рисков. Или, используя определение финансового инжиниринга, приведенное в книге «Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям» - риск-инжиниринг, по нашему мнению, представляет собой комплекс мер включающий проектирование, разработку и реализацию инновационных финансовых продуктов и процессов, а также творческий поиск новых подходов к решению проблем связанных со снижением или устранением риска, возникающего у субъектов финансового рынка [10].
Существующие исследования области применения риск-инженерии позволяют выделить следующие характерные особенности применительно к формированию и
Артамонов А.Б., Аюпов А.А.
использованию структурированных финансовых продуктов:
- основными объективными рисками, оказывающими влияние на развитие рынка структурированных финансовых продуктов, являются кредитный, процентный, рыночный риск и риск ликвидности;
- потребность в применении риск-инжиниринга, как совокупности методов по страхованию рисков, лежит как на стороне спроса, так и на стороне предложения структурированных финансовых продуктов;
- в основе заключения сделок между контрагентами на рынке структурированных финансовых продуктов лежат различия в прогнозировании поведения рынка, различные инвестиционные горизонты, различная толерантность к риску и причины субъективного характера [11].
Таким образом, содержание понятия, место и роль риск-инжиниринга на финансовом рынке проявляется во взаимосвязи со сферами влияния финансового инжиниринга, финансового менеджмента и риск-менеджмента в формировании и использовании структурированных финансовых продуктов.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Аюпов, А.А. Производные финансовые инструменты: обращение и управление: монография / А.А. Аюпов; Федеральное агентство по образованию, Тольяттинский гос. ун-т, Ин-т финансов, экономики и упр., Каф. "Экономики и финансов". - Тольятти, 2007.
2. Аюпов, А.А. Методологические основы формирования и использования инновационных финансовых продуктов посредством финансовой инженерии // Вестник Казанского технологического университета. - 2008. - № 1. - С. 165-169.
3. Капелинский, Ю.И. Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг: Диссертация на соискание ученой степени к.э.н. - М.: ФА, 1998.
4. Лоренс, Дж. Гитман, Майкл, Д. Джонк. Основы инвестирования / Пер с англ. - М.: Дело, 1997.
5. Международный стандарт финансовой отчетности-32 // Комитет по международным стандартам бухгалтерского учета, 1991. URL: http://www.ade-solutions.com/IFRS_portaLhtmL-Официальный сайт Евросоюза.
6. Джеймс, К. Ван Хорн, Джон М., Вахович. Основы финансового менеджмента. - 12-е издание: Пер. с англ. - М.: Вильямс, 2008.
7. Фельдман, А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: учебник. - М.: Экономика, 2008.
8. Полтораднева, Н.Л. Сравнительный анализ дефиниций «финансовый продукт» и «финансовый инструмент» как терминологическая основа финансового инжиниринга в России // Финансы и кредит. - № 6. - 2012.
9. Посталюк, М.П. Обеспечение и регулирование инновационных отношений в экономической системе. - Казань: Казанский государственный университет им. В.И. Ульянова -
Ленина, 2004.
10. Маршалл, Джон Ф., Бансал, Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям / Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К.; пер. с англ. - М.: ИН-ФРА-М, 1998.
11. Изместьева, О.А., Аюпов, А.А. Информационное обеспечение управления финансами коммерческой организации в современных условиях // Экономические науки. - 2010. -№ 63. - С. 247-250.
