CC BY
873
УДК 336
МЕСТО И РОЛЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В ИНВЕСТИЦИОННОМ ОБЕСПЕЧЕНИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА
PLACE AND ROLE OF THE FINANCIAL MARKET IN THE INVESTMENT GENERATING ECONOMIC GROWTH
М.Ю. Маковецкий M.U. Makovetsky
Финансовый университет при Правительстве РФ, Омский филиал (г. Омск)
В целях финансового обеспечения стратегии долгосрочного экономического развития Российской Федерации на инновационной основе должна быть решена проблема повышения эффективности перераспределения финансовых ресурсов через механизм финансового рынка. В статье в краткой и систематизированной форме рассматриваются теоретические и прикладные аспекты функционирования финансового рынка, обосновываются его место, роль в инвестиционном обеспечении экономического роста и направления его совершенствования с учетом национальных особенностей и зарубежного опыта.
The problem of increasing efficiency of redistribution of financial resources through the financial market should be solved in view of financial maintenance strategy for long-term economic development of the Russian Federation on the basis of innovation. The article briefly and systematically discusses the theoretical and applied aspects of the functioning of the financial market, justifies its place and role in the investment generating economic growth and direction, and its improvement in accordance with its national characteristics and foreign experience.
Ключевые слова: финансовый рынок, экономический рост, инвестиции.
Key words: financial market, economic growth, investments.
В современных условиях инвестиции становятся важнейшим средством обеспечения условий реального экономического прорыва Российской Федерации, осуществления структурных сдвигов в народном хозяйстве, внедрения новейших достижений технического прогресса, улучшения количественных и качественных показателей хозяйственной деятельности на всех уровнях. Вряд ли можно согласиться с точкой зрения, что инвестиционные ресурсы Российской Федерации превышают возможности их производительного использования внутри страны и что отечественная экономика не в состоянии их поглотить, так что отток капитала - это скорее благо. На самом деле факты свидетельствуют об обратном: экономика стагнирует в отсутствие притока инвестиционных ресурсов, ведь инвестиции нужны не только для простого воспроизводства основного капитала, но и для развития принципиально новых производств, создания и внедрения передовой техники и современных технологий.
Сегодня, по различным оценкам, инвестиции в основной капитал в Российской Федерации в 2-3 раза меньше минимально необходимых, а потребность в них возрастает темпом,
примерно в 1,5-2 раза более высоким, чем темпы роста валового внутреннего продукта (ВВП), что связано с существенным износом основного капитала. Поэтому принципиально важно вовлекать в инвестиционный процесс всех потенциальных инвесторов (как отечественных, так и зарубежных), включая и тех, кто имеет хотя бы минимальные сбережения, поскольку в своей совокупности они смогут предоставить реформируемой экономике значительные инвестиционные ресурсы. В решении этой задачи значимая роль должна принадлежать цивилизованному высокоэффективному финансовому рынку. В современных условиях весь мир работает с заемным капиталом, с разнообразными финансовыми инструментами и привлеченными с их помощью на финансовых рынках средствами. Это, пожалуй, одна из главных причин индустриальной мощи и устойчивого экономического роста. Поэтому создание реального и стабильного финансового рынка, комплементарного требованиям развитой и ориентированной на инновации экономики, -сегодня одна из острейших проблем.
Любые инвестиции, независимо от конкретной формы, в которой они осуществляют-
© М.Ю. Маковецкий, 2013
ся, становятся фактором экономического роста только при условии тесного взаимодействия финансовой системы и реального сектора экономики, когда финансовые потоки накопительного, спекулятивного, краткосрочного характера постепенно превращаются в долгосрочные производственные инвестиции. Такое взаимодействие усиливается при наличии особых предпосылок совместимости финансово-промышленных интересов: четкого определения роли государства; разумного сочетания зарубежных и национальных инвестиций в структурную перестройку, в новые технологии; развития частного предпринимательства и увеличения удельного веса сбережений населения в инвестиционной сфере. Приток инвестиций в производственный сектор будет зависеть от степени развития институтов финансового рынка, его способности аккумулировать внутренние и внешние свободные денежные ресурсы и трансформировать их в инвестиции в интересах реального сектора экономики, обеспечивая свободный межотраслевой и межрегиональный перелив капитала.
Чем масштабнее финансовый рынок, сложнее и разнообразнее его инструменты, тем большее значение приобретает анализ эффективности, доходности и риска инвестиционных вложений. Создание финансового рынка, ориентированного на экономический рост, охватывает сложные теоретические, методологические и практические проблемы, решение которых, безусловно, имеет большое народнохозяйственное значение. Это прежде всего предполагает необходимость всестороннего исследования взаимосвязи между финансовым и реальным секторами экономики, которое позволит подойти к формулированию теоретических положений концепции производительности финансового сектора. Ее центральная идея - усиление влияния финансового сектора, финансовых рынков, финансовых институтов на экономический рост и экономическое развитие в целом.
Актуальность, теоретическое и прикладное значение исследования количественных и качественных характеристик финансового рынка с точки зрения влияния на него состояния реального сектора экономики и обратного его воздействия на динамику и перспективы развития реального сектора, определение основных направлений активизации такого взаимодействия, на наш взгляд, определяются следующими обстоятельствами:
- необходимостью преодоления сложившихся негативных явлений и диспропорций в системе воспроизводственного процесса в от-
раслях экономики Российской Федерации и продолжения ее структурной перестройки (модернизации);
- значительной потребностью предприятий реального (производственного) сектора экономики в инвестициях и необходимостью поиска альтернативных источников капитала;
- дальнейшим развитием российского финансового рынка и вступлением в силу новых федеральных законов, нормативных ведомственных актов, существенно изменяющих механизм совершения операций на финансовых рынках;
- необходимостью анализа и обобщения передового отечественного и зарубежного опыта выпуска и размещения инструментов финансового рынка в целях привлечения инвестиций;
- формированием класса потенциальных эмитентов и необходимостью анализа процесса эмиссии ценных бумаг (как с точки зрения инвесторов, так и с позиции самих эмитентов);
- недооценкой возможностей финансового рынка и его инструментов для решения целого ряда финансовых, организационных, управленческих задач, стоящих перед многими хозяйствующими субъектами в условиях рыночной экономики;
- повышенным вниманием к проблемам развития финансового рынка со стороны специалистов, профессиональных участников, регулирующих органов, обусловленным его диспропорциями, недостаточными масштабами, нестабильным характером функционирования;
- асимметрией аллокации и асинхронно-стью использования инвестиционных ресурсов в мировом хозяйстве, становящимися факторами конкуренции между отдельными странами в инвестиционной сфере, и реализации на этой основе своих военно-стратегических, геополитических и социально-экономических интересов.
Принимая во внимание изложенные выше обстоятельства, нашей целью стало всестороннее комплексное исследование механизма взаимодействия (взаимосвязи) финансового и реального секторов экономики при осуществлении инвестиционного процесса в условиях рыночного типа организации экономической системы. Безусловно, сформулированная подобным образом исследовательская цель весьма глобальна и поэтому должна быть детализирована в ряде конкретных задач. Для ее достижения необходимо решение следующих основных задач:
- определить роль и место инвестиций в экономической системе, выяснить особенности
формирования и движения инвестиционных ресурсов в условиях рыночной экономики и взаимосвязь базовых экономических процессов -потребления, сбережения, инвестирования;
- сформулировать теоретические положения и подходы к исследованию взаимосвязи накопления капитала, сбережений, инвестиций и экономического роста в контексте особенностей функционирования экономических систем;
- установить особенности накопления капитала в форме ценных бумаг и иных финансовых активов, выявить их экономическое содержание и закономерности обращения как специфического инвестиционного товара;
- рассмотреть теоретические аспекты функционирования финансового рынка как механизма привлечения инвестиций с учетом особенностей его структурной организации;
- обосновать теоретические положения, отражающие взаимосвязи и взаимозависимости в функционировании реального и финансового секторов экономики;
- выявить новые тенденции в развитии финансового рынка за рубежом и сопоставить их с теми изменениями, которые происходят сегодня в организации этого рынка и его роли в экономике Российской Федерации;
- исследовать особенности и проблемы формирования национальной модели финансового рынка в Российской Федерации, определить дальнейшие его перспективы, направления совершенствования и пути усиления роли в инвестиционном процессе;
- обобщить опыт привлечения инвестиций на финансовом рынке отечественными предприятиями, выявить главные проблемы, сдерживающие производительное использование внутреннего инвестиционного потенциала в Российской Федерации;
- установить положительные и негативные последствия развертывания процессов интернационализации, интеграции и глобализации на изменение мировой финансовой архитектуры и конкретно - на экономику Российской Федерации;
- исследовать изменения в масштабах и способах привлечения инвестиционных ресурсов на мировом финансовом рынке;
- сформулировать концептуальные теоретические положения, направленные на создание эффективного финансового рынка в регионах, обеспечивающего реализацию политики, ориентированной на обеспечение устойчивого экономического роста.
Поставленные цель и задачи предопределили логику и структуру проводимого науч-
ного исследования сформулированной выше экономической проблемы (см. рис. 1).
В качестве объекта проводимого нами исследования выступил инвестиционный процесс как необходимое условие функционирования и поступательного развития экономической системы, включая рыночные формы и механизмы осуществления инвестиционной деятельности на всех уровнях организации хозяйственной деятельности. Предметом исследования в рамках нашей работы явился механизм взаимодействия финансового и реального секторов в ходе осуществления инвестиционного процесса в экономической системе рыночного типа, включая использование инструментов финансового рынка в целях привлечения инвестиций.
Следуя заявленной логике и характеризуя концептуальную основу выполненного исследования, отметим, что его отправной точкой стала проблема повышения значимости финансового сектора в системе инвестиционного процесса и инвестиционного обеспечения функционирования реального (производственного) сектора в условиях переходной экономики Российской Федерации. Именно инвестиции, на наш взгляд, являются тем фактором, воздействие на который позволит обеспечить долгосрочный экономический рост, устойчивый к конъюнктурным колебаниям и нестабильности. В этой связи мы посчитали необходимым выделить и провести анализ характера и особенностей следующих взаимосвязей: «финансовый сектор» - «инвестиционный процесс» - «экономический рост» - «реальный сектор» в микро-и макроэкономическом аспектах (см. рис. 2).
Центральной линией проведенного исследования стало определение места и роли финансового сектора в экономике как механизма, обеспечивающего трансформацию сбережений в инвестиции. Для этого оказался востребованным сравнительный анализ эффективности основных инструментов финансовых рынков, используемых сегодня в экономике промышленно развитых стран (макроэкономический аспект). В развитие положения о том, что роль финансового сектора действительно является значимой в финансировании экономики и имеет тенденцию к дальнейшему усилению в настоящее время, мы обратились к анализу экономических аспектов использования базовых инструментов финансового рынка для привлечения инвестиций корпорациями с учетом их целевой функции (микроэкономический подход). Основное внимание при этом было уделено инструментам рынка ценных бумаг - ведущего структурного элемента в системе финансового рынка.
Рис. 1. Структурно-логическая схема исследования
Рис. 2. Место финансового рынка в системе взаимодействия финансового и реального секторов экономики
Обоснование возрастающей роли и определяющего значения рынка ценных бумаг в финансировании современных корпораций в промышленно развитых странах естественным образом обусловливает необходимость анализа аналогичных процессов в преломлении к конкретно-историческим условиям Российской Федерации с учетом специфики, предопределяемой переходным периодом. Для этого возникла необходимость анализа особенностей инвестиционного процесса в нашей стране в последнем десятилетии XX в. и первом десятилетии XXI в. и характера (проблем и перспектив) фактического применения инвестиционных возможностей рынка ценных бумаг.
В основу проведенного исследования были положены труды отечественных и зарубежных ученых - классиков мировой экономической мысли, работы современных российских и иностранных авторов, нормативно-правовые акты Российской Федерации, а также имеющиеся методические материалы по изучаемым проблемам. В качестве наиболее существенных в контексте исследуемой темы можно указать на публикации Л. Григорьева, Е. Гур-вича, А. Саватюгина [1], Л. Красавиной [2], Я.М. Миркина [9], Б.Б. Рубцова [10; 11], Д.С. Шведова [12; 13].
Основные результаты проведенного исследования, на наш взгляд, можно коротко сформулировать в виде следующих положений, подробно отраженных в ряде научных изданий монографического характера [4; 7; 8]:
- определено экономическое содержание и уточнены классификационные подходы, а также место и роль процессов потребления, сбережения, накопления капитала и инвестирования в экономической системе;
- обобщены концептуальные подходы, сложившиеся в экономической науке, отражающие специфику и взаимосвязи процессов потребления, сбережения, инвестирования;
- развиты теоретические положения о месте и роли инвестиций и инвестиционного процесса в экономической системе и обоснованы теоретические подходы к исследованию взаимосвязи масштабов инвестиций и темпов экономического роста;
- уточнены подходы к исследованию механизма взаимодействия (взаимовлияния) финансового и реального (производственного) секторов экономики с использованием современного зарубежного опыта и отечественной практики пореформенного периода;
- обоснованы роль и место финансового сектора (на примере рынка ценных бумаг) в инвестиционном обеспечении экономического роста и выделены факторы, обусловливающие его эффективность;
- определены характерные черты акционерного общества как организационно-правовой формы и конкретизированы его преимущества и недостатки, а также роль в экономической системе на основе анализа сущности и особенностей акционерной формы собственности;
- сформулированы положения о специфике ценных бумаг как особого инвестиционного товара и закономерностях их обращения на основе анализа взаимного влияния первичного и вторичного рынков, которые могут служить основой для разработки инвестиционной политики корпораций;
- развиты подходы к определению места рынка ценных бумаг в системе финансового рынка и его функций, а также к решению дискуссионной проблемы о субординации катего-
рий «финансовый рынок», «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок», дополнены аргументы о целесообразности их разделения как двух не тождественных по своему экономическому смыслу понятий с учетом характера их отношения к инвестиционному процессу;
- вычленены и систематизированы факторы, воздействующие на формирование национальных моделей финансового рынка и обусловливающие доминирование в них банковского сектора или рынка ценных бумаг, а также выделены критерии для сравнительного анализа базовых моделей финансовых рынков;
- проведен сравнительный анализ уровня развития финансовых рынков за рубежом и в нашей стране, установлены основные черты, выделены ключевые тенденции и определен вектор дальнейшего развития мирового и национального (российского) финансового рынка;
- представлена оценка привлекательности базовых финансовых инструментов рынка ценных бумаг (на примере акций и облигаций) с точки зрения эмитента и уточнены принципы использования их инвестиционных качеств в зависимости от целевой функции и этапов развития бизнеса;
- дополнены положения, определяющие целесообразность или нецелесообразность использования иностранных инвестиций в национальной экономической системе, раскрыты их положительные и негативные последствия для экономики стран, участвующих в инвестировании в качестве донора или реципиента;
- определены особенности и тенденции развития регионального финансового рынка, его место и роль в реализации национальной инвестиционной стратегии;
- выявлены тенденции, характеризующие процессы формирования финансового рынка, и проблемы, сдерживавшие производительное использование его инвестиционного потенциала в условиях переходной экономики на примере Российской Федерации на рубеже ХХ-ХХ1 вв.;
- проведен комплексный анализ и определена динамика структурных изменений в функционировании финансового рынка в Российской Федерации и рассмотрены факторы, определяющие тенденции его развития в начале XXI в.;
- разработаны рекомендации по организации сотрудничества потенциальных эмитентов на рынке ценных бумаг и организаций, осуществляющих профессиональную и инвестиционно-банковскую деятельность;
- обоснованы предложения по направлениям совершенствования государственной эко-
номической политики в отношении финансового рынка в целом и рынка ценных бумаг как его ключевого элемента, способствующие усилению его роли и значения в инвестиционном обеспечении режима расширенного воспроизводства и устойчивого экономического роста;
- основные положения, обобщения и выводы, полученные в ходе выполнения исследования, используются в процессе преподавания дисциплин «Макроэкономика», «Экономическая оценка инвестиций», «Рынок ценных бумаг», «Финансы» в высших учебных заведениях.
Отдельные элементы научной новизны представленных теоретических положений, сформулированных выводов и полученных результатов в рамках проведенного исследования видятся прежде всего в следующем [4; 5; 6; 7; 8]:
1. Обоснованы теоретические положения, уточняющие место и роль инвестиционного процесса как неотъемлемого ключевого элемента в прогрессивном развитии экономической системы. Конкретизированы подходы к определению категории «инвестиционный процесс», получившей широкое распространение, но пока не имевшей в экономической литературе четкой содержательной трактовки.
Инвестиционный процесс - сложное многогранное явление, поэтому он должен рассматриваться комплексно, с различных позиций:
- С воспроизводственной точки зрения инвестиционный процесс может быть определен как последовательность этапов трансформации сбережений в инвестиции: во-первых, формирования (аккумулирования) сбережений; во-вторых, их перераспределения; в-третьих, использования в качестве инвестиций в рамках экономической системы. При таком подходе четко просматриваются главные стороны, уровни и стадии инвестиционного процесса в их единстве, взаимной связи и обусловленности, а именно - формирование сбережений, затем -их трансформация в инвестиционные ресурсы и собственно осуществление инвестиций.
- С институциональной точки зрения инвестиционный процесс предполагает наличие сети специализированных финансовых учреждений и системы финансовых рынков, обеспечивающих трансформацию сбережений в инвестиции наиболее эффективными способами, по уравновешивающим спрос и предложение ценам. В их отсутствие инвестиционный процесс может быть дезорганизован, поскольку в таком случае фактически остаются только два пути превращения средств всех категорий сберегателей в инвестиции: либо непосредствен-
но, в ходе прямых сделок между поставщиками капиталов и их потребителями, либо директивно.
- С функциональной точки зрения инвестиционный процесс можно представить как совокупность экономических отношений между участниками инвестиционной деятельности, складывающихся на стадиях аккумулирования сбережений, последующего их перераспределения и использования в качестве инвестиций в рамках экономической системы. В этом контексте инвестиционный процесс предполагает четкое взаимодействие всех субъектов инвестиционной деятельности, что достигается существованием определенных норм и правил, закрепленных прежде всего законодательным путем.
2. Развито положение о том, что в современных условиях две экономические проблемы - поиск источников инвестиционных ресурсов и выбор оптимальной формы их аккумулирования - необходимо рассматривать и решать совместно, в комплексе, так как только в этом случае может быть обеспечено их эффективное решение, что должно быть положено в основу выработки инвестиционной политики на этапе перехода от депрессии к восстановлению экономики в целях реализации стратегии устойчивого экономического роста. В развитие этого доказано, что оптимальной формой организации хозяйственной деятельности фирм на современном этапе развития экономических систем выступают именно акционерные общества (корпорации). Акционерные общества предложено рассматривать как одну из форм взаимодействия (сочетания/комбинации) признаков товарной и непосредственно общественной форм организации общественного производства, проявление тенденции его социализации в современных условиях. При этом в системе факторов, обусловливающих выбор этой формы организации хозяйствования на микроэкономическом уровне, доминирующим становится изменение условий, форм, методов корпоративного финансирования, что связано с существенным смягчением во второй половине XX столетия противоречий в системе взаимоотношений наемных работников и предпринимателей, ростом сберегательных и инвестиционных возможностей широких слоев населения, возникновением рабочей акционерной собственности.
3. Углублено исследование взаимосвязи и соотношения экономических процессов, охватываемых понятиями финансовых и реальных инвестиций, с одной стороны, и портфельных и прямых инвестиций - с другой. В этом контексте выявлены их соподчиненность и су-
бординация, а также на основе статистических данных обоснована ведущая роль финансовых инвестиций в условиях развитой экономики, связанных с существенно меньшими трансакционными издержками их реализации, и значимость достижения оптимального соотношения (структуры) прямых и портфельных инвестиций для стабильности функционирования экономической системы. Обоснована необходимость использования данных классификационных подходов к инвестициям не только в экономической, но и юридической (законодательной) практике, в частности при разработке системы налогообложения операций на финансовом рынке.
4. Уточнено определение и экономическое содержание ценной бумаги как специфического инвестиционного товара, развиты положения, устанавливающие соотношение понятий, обозначаемых категориями так называемого фиктивного капитала и финансового капитала. Предложен авторский вариант определения ценной бумаги как объекта инвестиций, документально удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов отношения займа, совладения, иные имущественные отношения и связанные с ними имущественные и неимущественные права его владельца (держателя), осуществление которых обязательно и возможно при его предъявлении лицу, выпустившему его (эмитенту). При таком подходе, с одной стороны, фиксируется необходимость соблюдения формальных требований - реквизитов, отсутствие которых означает невозможность отнесения того или иного документа к ценным бумагам, на что, собственно, имеется указание в Гражданском кодексе РФ. Вместе с тем, с другой стороны, определение ценных бумаг как объектов инвестиций позволяет говорить о наличии у них определенных признаков и свойств. С экономической точки зрения четко просматриваются определенные инвестиционные качества, базовыми из которых являются доходность (как количественно выраженная способность приносить доход) и надежность вложений, или рискованность (как определенная мера возможных потерь/убытков).
5. В целях обоснования концепции производительности финансового сектора углублены подходы к определению места рынка ценных бумаг в системе финансового рынка и его функций, а также уточнены позиции при решении дискуссионной проблемы о субординации дефиниций «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок», дополнены аргументы о целесо-
образности их разделения как двух не тождественных по своему экономическому смыслу понятий с учетом характера их отношения к инвестиционному процессу. Главное назначение финансового рынка - быть механизмом, обеспечивающим движение материальных и денежных фондов общества на взаимосвязанной и сбалансированной основе. Он выступает как условие эффективности экономики, как механизм горизонтального перераспределения денежных ресурсов, внутри- и межотраслевого перелива капиталов в противовес вертикальному бюджетному методу. Для рассмотрения характера влияния финансового рынка на экономику необходимо выяснить, какие функции он выполняет. В рамках исследования было установлено, что на сегодня пока нет единых подходов к определению функций рынка ценных бумаг.
По нашему мнению, среди функций рынка ценных бумаг необходимо выделить трансформационную и инновационную функции. Реализация трансформационной функции позволяет приблизить уровни потенциальных инвестиций, определяемых масштабами сбережений на всех уровнях (домохозяйств, предприятий и организаций, государства в целом), с одной стороны, и фактически реализуемых - с другой. Инновационная функция рынка ценных бумаг реализуется в ходе одновременного обращения на рынках ценных бумаг самых разнообразных корпораций, относящихся к различным секторам экономики. В результате этого на основе постоянной оценки и соизмерения результатов деятельности и степени перспективности предприятий тех или иных отраслей формируется соответствующая система курсов их ценных бумаг, обусловливающая более выгодные условия финансирования для наиболее жизнеспособных структур.
6. Развито положение о специфике рынка ценных бумаг как механизма трансформации сбережений в инвестиции, конкурирующего с кредитным рынком, и его доминирующей роли в системе современных форм и методов финансирования деятельности корпораций и значении в развитии экономики в целом (на основе анализа практики промышленно развитых стран). Для этого определены факторы, которые делают механизм рынка ценных бумаг более предпочтительным по сравнению с банковским кредитом, а именно:
- более высокая эффективность привлечения (мобилизации) инвестиционных ресурсов;
- существенно меньший риск несоответствия сроков и объемов привлечения инвестиционных ресурсов;
- высокая степень подконтрольности осуществляемых операций за счет привлеченных инвестиционных ресурсов;
- большая репрезентативность (представительность) рынка ценных бумаг вследствие значительного количества участников и трансакций на нем;
- стимулирование развития системы небанковских кредитно-финансовых институтов, обеспечивающее больший уровень специализации и, как следствие, снижения издержек и повышения эффективности инвестиционных операций.
7. Финансовый рынок является наиболее волатильным элементом современной рыночной экономики. С одной стороны, он отражает изменения в тенденциях, складывающихся в реальном секторе, а с другой - оказывает на него сильное влияние в процессе перераспределения финансовых ресурсов. В этих условиях продолжаются научные дискуссии о необходимости вмешательства государства в рыночный механизм. Современные ученые-экономисты сходятся во мнении, что рынок не всегда оптимально распределяет ресурсы. При этом наиболее зримо проявляются следующие ограничения:
- транзакционные издержки, в основном связанные с получением информации, ограничивают свободное перемещение ресурсов;
- факторы времени, неопределенности и риска, которые могут искажать цены, прогнозы рынка и отрицательно влияют на аллокацию ресурсов;
- нейтральность рынка к социальным и моральным нормам общества, неспособность рынка производить общественные блага, которые также не способствуют оптимальному распределению ресурсов.
На основе анализа практики становления финансового рынка в трансформационной экономике Российской Федерации на рубеже XX-XXI вв. выявлены причины его недостаточной функциональной роли в инвестиционном обеспечении экономического роста. Крайне низкая эффективность финансового рынка, невыполнение им своих функций имеют институциональную природу. Как следствие, эффективные рыночные инструменты привлечения инвестиций оказались невостребованными в отечественной экономике. Показаны механизмы и различия в проявлении институциональных условий принятия инвестиционных решений на макро- («эффект вытеснения» на фоне общей экономической нестабильности и неопределенности) и микроэкономическом (реали-
зация стратегии «выживания любой ценой» вопреки «стратегии роста») уровнях.
Обосновано положение о необходимости более активного участия государства в регулировании процессов, протекающих на финансовых рынках, как необходимого условия обеспечения высокой степени организованности и эффективности их функционирования в интересах развития национальной экономики, а также определены приоритетные направления такой деятельности. В развитие этого определено, что особый характер государственное регулирование финансового рынка должно носить в условиях трансформационной экономики. Показано, что в переходной экономике, где осуществляется масштабный переход к принципиально новой, отличной от плановой, системе координации экономической деятельности, в условиях высокой неопределенности и нестабильности, регулятивная функция государства должна быть прежде всего направлена не только на определение общего вектора развития экономической системы (формирование открытой рыночной экономики), но и на создание условий для упорядочения институциональных условий хозяйствования. Применительно к финансовому рынку, опосредующему инвестиционный процесс, последнее будет способствовать уменьшению уровня трансакционных издержек, снижению степени асимметрии информации, снятию (нейтрализации) институциональных ловушек.
Определено, что собственно государственно-регулятивный аспект должен стать одним из трех элементов в системе регламентации деятельности на финансовом рынке наряду с аспектом социально-экономической (народнохозяйственной) эффективности и социально-психологическим аспектом. Показано, что игнорирование любого из трех выделенных аспектов порождает снижение экономической эффективности использования инструментария финансового рынка (в первую очередь в сфере реальных инвестиций), усиление разрыва между финансовым и реальным секторами национальной экономики, как следствие - нарушение стабильности функционирования экономики как единого целого, демотивацию и дестимулирование экономических агентов к проведению инвестиционных операций на финансовых рынках.
1. Григорьев Л., Гурвич Е., Саватюгин А. Финансовая система и экономическое развитие // Мировая экономика и международные отношения. - 2003. - № 7. - С. 62-75.
2. Красавина Л. Н. Финансовый рынок как фактор инновационного развития экономики: системный подход // Банковское дело. - 2008.
- № 8. - С. 12-18.
3. Лавров Е. И. Слияния и поглащения в промышленности // Экономические науки. -2007. - № 36. - С. 122-124.
4. Лавров Е. И., Маковецкий М. Ю., Полякова Т. Н. Инвестиции, финансовый рынок и экономический рост : монография. - Омск : Изд-во ОмГУ, 2007. - 500 с.
5. Маковецкий М. Ю. Развитие финансо-
вого рынка и его роль в обеспечении национальной конкурентоспособности // Конкуренция и конкурентоспособность: теоретические и практические аспекты : монография /
[С.В. Дегтярева и др.; отв. ред. Г.М. Самоши-лова, М.Ю. Маковецкий] - Омск : Изд-во Ом. гос. ун-та, 2013. - С. 140-169.
6. Маковецкий М. Ю. Инвестиции как ключевой фактор экономического роста // Финансы и кредит. - 2007. - № 2. - С. 8-17. -№ 4. - С. 55-62.
7. Маковецкий М. Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. - М. : АНКИЛ, 2005. - 312 с.
8. Маковецкий М. Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития. - М. : АНКИЛ, 2003. -312 с.
9. Миркин Я. М. Ловушки конкурентоспособности // Банковское дело. - 2010. - № 12. -С. 32-37.
10. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. - М. : Экзамен, 2002. - 448 с.
11. Рубцов Б. Б. Эволюция институтов финансового рынка и развитие экономики / Финансовые институты и экономическое развитие: монография. - М. : ИМЭМО РАН, 2006.
12. Шведов Д. С. Изменение роли финансового рынка в мировой экономике // Вопросы экономики. - 2011. - № 28. - С. 27-30.
13. Шведов Д. С. Основные направления повышения конкурентоспособности российского финансового рынка в условиях глобализации экономики // Финансы и кредит. - 2010.
- № 29. - С. 71-77.
