CC BY
230
Несомненно, задействование всех вышеназванных резервов даст определённую прибавку бюджетных ресурсов. Однако ключевым потенциальным источником роста доходной базы продолжает оставаться диверсификация экономики региона. Кризис выявил всю незащищённость бюджетной системы области от влияния мировой конъюнктуры, поэтому только настойчивое осуществление мероприятий, направленных на создание разносторонне развитой экономики, способно решить проблему бюджетной сбалансированности, обеспечить стабильное наполнение республиканской казны и свести к минимуму бюджетные риски.
Литература
1. Бюджетный кодекс Российской Федерации // Правовая система «Консультант».
2. Закон Республики Калмыкия №187-1У-З «Об исполнении республиканского бюджета за 2009 год» от 29.06.2010 / принят Постановлением Народного Хурала (Парламента) Республики Калмыкия №385-IV от 24.06.2010.
3. Закон Республики Калмыкия №263-1У-З «Об исполнении республиканского бюджета за 2010 год» от 02.06.2011 / принят Постановлением Народного Хурала (Парламента) Республики Калмыкия №551-IV от 31.05.2011.
4. Закон Республики Калмыкия №356-1У-З «Об исполнении республиканского бюджета за 2011 год» от 29.06.2012 / принят Постановлением Народного Хурала (Парламента) Республики Калмыкия №748-ГУ от 26.06.2012.
5. Постановление Правительства Республики Калмыкия №230 «Об итогах социально-экономического развития Республики Калмыкия за 2011 год и основных показателях предварительного прогноза социально-экономического развития отраслей экономики Республики Калмыкия на 2013 год и на период до 2015 года» от 28.06.2012.
6. Отчетность об исполнении бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов // Официальный сайт Федерального казначейства (Казначейства России) [Электр. ресурс]: http://www.roskazna.ru/reports/mb.html, свободный.
И.Ю. Барабанова
МЕХАНИЗМЫ И МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
Аннотация. В статье рассмотрены механизмы финансирования инвестиционных проектов промышленного предприятия, которые представляют собой совокупность форм и методов реализации предприятием инвестиций для решения задач, связанных с функционированием и обновлением основных фондов.
Ключевые слова. Инвестиционные проекты, промышленные предприятия, инвестиции, основные фонды.
Эффективность организаций, компаний, холдингов и отраслей промышленности в целом в значительной степени зависит от инвестиций, необходимых для воспроизводства, технического перевооружения основных фондов. Процессы становления рыночных отношений в России существенно изменили характеристики и условия инвестиционной деятельности. Предоставление свободы для предпринимательства, создание правовой и экономической базы условий для привлечения капитала российских и зарубежных инвесторов и другие факторы привели к коренному реформированию ранее действовавшего механизма долгосрочного финансирования инвестиций.
© Барабанова И.Ю., 2013
Развитие и реализация инвестиционной деятельности организаций, интегрированных структур управления требуют создания хорошо обоснованной системы финансирования. Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования. Сегодня инвестиционная деятельность крупных промышленных предприятий предполагает участие частных, государственных и международных организаций.
В общем виде механизм финансирования использования и воспроизводства основных фондов на предприятии - это совокупность форм и методов использования предприятием инвестиций и иных затрат для реализации задач, связанных с функционированием и обновлением основных фондов. Этот механизм предполагает создание организационных предпосылок для распределения и эффективного использования инвестиционных ресурсов предприятия [4].
Доля долгосрочного заемного капитала в инвестиционно-финансовых ресурсах фирм и корпораций стран с развитой рыночной экономикой составляет от 25 до 60%.
Важной проблемой в сегодняшних экономических условиях является организация грамотного финансирования активов. В содержании каждой группы активов фирмы отражены определенные закономерности их финансирования. Необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которыми постоянно должна располагать компания для обеспечения бесперебойного функционирования своей основной деятельности.
Для определения механизмов и методов организации финансирования инвестиций необходимо обозначить круг доступных для этой цели источников. В соответствии с действующим законодательством инвестиционная деятельность на территории Российской Федерации может финансироваться за счет:
• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц и др.);
• заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
• привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы граждан, юридических лиц);
• инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов, иностранных инвестиций;
• денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке [5].
В зависимости от влияния на структуру баланса, финансовое состояние предприятия и возможного срока нахождения в распоряжении предприятия можно рассмотреть другую классификацию, которая предусматривает следующее деление источников финансирования:
1. собственные средства;
2. заемные долгосрочные средства;
3. заемные краткосрочные средства.
Заемные финансовые ресурсы, обеспечивающие стратегическое развитие предприятия, формируются обычно на долгосрочной основе (краткосрочные кредиты и займы обслуживают, как правило, текущую операционную деятельность предприятия).
При реализации стратегии финансирования инвестиционных проектов могут применяться в сочетании следующие финансовые инструменты (схемы финансирования): продажа доли финансовому инвестору; продажа доли стратегическому инвестору; венчурное финансирование; стратегические альянсы;
совместные предприятия, ограниченные партнерства, товарищества на паях; закрытое (частное) размещение ценных бумаг; публичное предложение ценных бумаг (IPO); выход на западные финансовые рынки; гранты и благотворительные взносы; соглашение об исследованиях и разработках; банковские кредиты, кредитные линии, ссуды; коммерческий (товарный) кредит; государственный кредит (инвестиционный налоговый кредит); лизинг; облигационный заем; выпуск векселя; проектное финансирование; государственное финансирование.
Обозначим и остановимся подробнее на формах финансирования инвестиционных проектов, получивших на сегодняшний день наибольшее распространение среди крупных промышленных предприятий, рассмотрев их сильные и слабые стороны.
Так, одной из важнейших форм финансового обеспечения инвестиционной деятельности компании является самофинансирование. Оно основано на использовании собственных финансовых ресурсов, в первую очередь прибыли и амортизационных отчислений. После уплаты налогов в бюджет у предприятия остается чистая прибыль, часть которой можно направлять на капитальные вложения производственного и социального характера, а также использовать на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения. Следует отметить, что использование самофинансирования инвестиций и обновления основных фондов возможно для давно существующих и успешных предприятий, устойчиво генерирующих прибыль по результатам своей основной деятельности. Для новых предприятий, созданных специально для реализации инвестиционных проектов, это невозможно в силу отсутствия прибыли и накопленных амортизационных отчислений.
Эмиссия акций. Является особенно привлекательной для предприятий, длительность реализации инвестиционных проектов которых превышает несколько лет, так как капитал привлекается на неопределенный срок, без обязательств по возврату, а, кроме того, приводит к оптимизации структуры капитала компании. Отрицательным моментом является увеличение числа акционеров, что затрудняет управление компанией и проектом.
Эффективная финансовая деятельность предприятия в стратегической перспективе невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала. Поэтому все большее распространение на сегодня получает привлечение заемных средств из различных источников.
И еще одним методом обеспечения финансирования инвестиционного проекта -эмиссия долговых обязательств (выпуск облигаций). Облигационный заем - это форма выпуска облигаций акционерного общества на определенных, заранее оговоренных правовых условиях.
Путем выпуска облигационных займов акционерное общество привлекает в оборот заемный долгосрочный капитал. Порядок и условия выпуска облигационных займов определяются общим собранием акционеров. Выпуск облигационного займа производится по решению совета директоров. Общество вправе выпускать облигационные займы с поручительством и без поручительства. Общая сумма облигационного займа не должна превышать величину уставного капитала акционерного общества или сумму обеспечения, предоставленного обществу третьим лицом [5].
Облигации играют важную роль в качестве дополнительной возможности привлечения денежных средств для расширения деятельности предприятия. Рассмотрим облигации более подробно, так как в последние годы их обращение на российском рынке ценных бумаг получает все большее развитие. К этому источнику формирования заемного капитала могут в соответствии с российским
законодательством прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ. Акционерные общества могут выпускать облигации только после того, как полностью оплачены выпущенные акции.
Решение о выпуске облигаций предприятие принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития.
Каждый кредитный инструмент имеет определенные преимущества и недостатки для использующего его предприятия.
Привлечение заемных финансовых ресурсов путем выпуска облигаций имеет следующие основные преимущества:
а) эмиссия облигации не ведет к утрате контроля над управлением предприятием (как, например, в случае выпуска акций);
б) облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия;
в) облигации имеет большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.
Вместе с тем, этот источник привлечения заемных финансовых ресурсов имеет и ряд недостатков.
1. Эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени (предприятие должно подготовить специальный документ, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью их защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и т.п.). В связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций, их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные предприятия.
2. Уровень финансовой ответственности предприятия за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства.
3. После выпуска облигаций вследствие изменения конъюнктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигации; в этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие же в этом случае будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга [1].
Банковские кредиты. Для организации финансирования инвестиционного проекта интерес представляют долгосрочные банковские кредиты. К плюсам данного финансового инструмента можно отнести многообразие форм кредитов. Не очень удобно для предприятий:
• строго целевое использование заемных средств в данном случае с дальнейшим подробным отчетом перед банком о направлениях их использования;
• не все предприятия могут удовлетворить требованиям банка, предъявляемым к заемщикам;
• увеличение зависимости предприятия от заемных средств, изменение структуры баланса.
Лизинг. Переход к рыночным отношениям в нашей стране вызвал активное использование в практике финансовой деятельности новых для кредитных инструментов, получивших широкое применение в странах с развитой рыночной экономикой. Одним из таких инструментов является финансовый лизинг. Финансовый
лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. К его плюсам можно отнести доступность услуги, а к минусам длительность оформления сделки.
Международное финансирование. Положительной стороной является возможность получения более дешевых финансовых услуг. Минусы: дополнительные временные и финансовые затраты на подготовку отчетности по международным стандартам, необходимость прохождения процедуры due diligence.
Вопрос о выборе источников финансирования капитальных вложений должен решаться с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капиталов, определяющего финансовое состояние предприятия, степени риска различных источников финансирования, экономических интересов инвесторов и заимодавцев [7].
Для предприятий, осуществляющих текущую деятельность определение предельного объема привлечения заемных финансовых ресурсов диктуется двумя основными условиями.
1. Предельным эффектом финансового левериджа. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных финансовых ресурсов, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала.
2. Обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов.
Для предприятий, реализующих крупные инвестиционные проекты, предельная сумма привлекаемого финансирования определяется потребностями реализуемого проекта, так как недостаточное финансирование может привести к изменению сроков его реализации и изменению параметров эффективности. Менеджменту предприятия необходимо осознавать, к каким последствиям может привести несвоевременная реализация проекта, а именно к тому, что не будут достигнуты критерии окупаемости, заложенные при расчете инвестиционного проекта в его бизнес-план, за время запаздывания может измениться рыночная ситуация и появятся дополнительные конкуренты на рынках сбыта.
Поэтому при определении источников финансирования инвестиционных проектов финансовой службой предприятия должна быть обеспечена полнота финансовых ресурсов с разработкой оптимальной схемы финансирования и оценкой стоимости привлечения заемных средств из различных источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств. Определение состава основных кредиторов, который определяется видами привлекаемых заемных финансовых ресурсов. На предприятиях, привлекающих большой объем заемных финансовых ресурсов, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе отдельных их видов.
В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для стратегического развития своей хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит долгосрочному банковскому кредиту. В последние годы в кредитовании стратегического развития предприятий принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием иностранного капитала).
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.
Только наличие хорошо организованной системы финансирования инвестиционной деятельности может обеспечить высокую эффективность деятельности предприятия. В конечном итоге, такая система должна способствовать достижению стратегических целей, а также реализации промежуточных тактических целей.
Литература
1. Бланк А.И. Финансовая стратегия предприятия. - М.: Ника-Центр, 2004.
2. Быковский В.В. Организация и финансирование инноваций. - Тамбов: Изд-во Тамбовского гос. техн. ун-та, 2006.
3. Коваленко О.Г. Совершенствование финансово-экономической деятельности организации на основе управления денежными потоками // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы междунар. заоч. науч. конф. - М.: РИОР, 2011.
4. Резяпкин М.Е. Место инвестиционного процесса в финансировании воспроизводства основных фондов предприятия // Экономика и управление. - 2009. -№5(54).
5. Справочник финансиста предприятия / коллектив авторов. - М.: ИНФРА-М,
2001.
6. Топсахалова Ф.М.-Г. Инвестиции. Монография. - М.: Академия естествознания, 2010.
7. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2001.
У.Ю. Блинова, Д.Ю. Рожкова ДИЛЕММА ИННОВАТОРА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
Аннотация. Статья посвящена изучению теории Клейтона Кристерсена и возможности ее применения в современных условиях. Особое внимание уделено дилемме инноватора. В статье на основе анализа бизнеса компании Кодак, выявлены причины, в результате которых успешные фирмы не внедряют прорывные технологии и теряют рынок сбыта.
Ключевые слова. Дилемма инноватора, инновации, технологии, радикальные инновации, разрушительные инновации, прорывные технологии.
В наш век, когда наука развивается семимильные шагами, для успешности бизнеса необходимо быть в курсе всех новинок, повышающих эффективность процесса производства. На первое место выступают инновации, которые, являясь конечным результатом интеллектуальной деятельности человека, его фантазии, творческого процесса, открытий, изобретений и рационализации, обеспечивают качественный рост эффективности процессов или продукции, востребованной рынком.
Здесь уместно вспомнить Кристенсена Клейтона, который в своей книге: «Дилемма инноватора» пришёл к выводу, что «...самые успешные компании часто оказываются самыми уязвимыми для новых или возникающих технологий». Для
© Блинова У.Ю., Рожкова Д.Ю., 2013
