КОРПОРАТИВНЫЙ КАПИТАЛ, ЕГО ПРИЗНАКИ И ОСОБЕННОСТИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Воронина Е.В.

Voronina E. V.

Корпоративный капитал, его признаки и особенности Corporate capital-its signs and features

В статье рассмотрены существующие подходы к определению экономической категории «корпоративный капитал». Определены характерные признаки корпоративного капитала как самостоятельной экономической категории. Представлены особенности корпоративного капитала в отраслях производственной сферы экономики. Сформулировано авторское определение категории «корпоративный капитал».

The article considers the existing approaches to determining the economic category of "corporate capital". It determined the characteristic features of the corporate capital as an economic category. The features of the corporate capital in the productive sectors of the economy are submitted in the article. The author's definition of the "corporate capital" category is formulated in it.

Ключевые слова: корпоративный капитал, финансовый капитал, промышленный капитал.

Key words: corporate capital, financial capital, industrial capital.

Сложно сегодня спорить с тем, что корпорации стали основным звеном воспроизводственного процесса в глобальной экономике. В работе А.А. Сапожникова совершенно справедливо отмечается, что современное развитие экономики существенно определяется развитием корпоративного капитала [5, с. 56].

Однако несмотря на значимость и возрастающую роль капитала корпораций в экономике вообще и финансового рынка в частности, причем не только национальных, но и мировых, на широкое распространение терминов, связанных с корпоративными отношениями, таких как «корпоративная ответственность», «корпоративный менеджмент», содержание корпоративного капитала как экономической категории определено не достаточно однозначно, хотя таковые попытки встречаются в работах ряда авторов. Остановимся на некоторых из них.

Д.В. Гаава [2] отмечает, что корпоративный капитал является формой развития частного капитала с элементами общественного наряду с государственным и общественным капиталом, «открытой» для мировой экономики в двадцатом веке. Ценными с точки зрения определения корпоративного капитала как экономической категории, являются приведенные в работе основные признаки корпоративного капитала, определяющие его эффективность:

- выступает в качестве стимулирующего фактора для большинства экономических систем;

- эффективен вследствие своего масштаба, возможностей использования передовых технологий и управленческих решений;

- взаимная заинтересованность в росте как владельцев капитала - акционеров, так и наемных работников - менеджмента;

- четкое определение принадлежности капитала;

- направленность на удовлетворение интересов многочисленных социальных групп - наемных работников, зависимых лиц, собственников;

- гибкость и способность к трансформации и консолидации и, как следствие, усиление своих возможностей.

Пожалуй, со всеми выделенными признаками можно согласиться, но, с нашей точки зрения, Д.В. Гаава не учитывает главный признак корпоративного капитала, определяющий эффективность его формирования и использования - это разделение функций владения и управления им.

П.И. Курицыным указанный недостаток преодолен, в работе [3] им дано следующее определение: «В широком смысле под корпоративным капиталом понимают систему экономических отношений собственников корпорации, их агентов и государства в лице властных органов. Ключевая роль в этих отношениях принадлежит владельцам и управляющим корпоративной собственности».

Корпоративный капитал определяется П.И. Курицыным следующим образом [3]:

1) корпоративный капитал есть развившаяся эволюционным путем, господствующая в современной экономике форма капитала, позволяющая получить доступ к перспективным рынкам сбыта, увеличивать прибыль (в первую очередь за счет минимизации транзакционных издержек) и обеспечить устойчивое финансовое положение хозяйствующего субъекта;

2) корпоративный капитал есть система экономических отношений воспроизводства, возникающих между инвесторами, их агентами и государством;

3) корпоративный капитал есть система, включающая в себя такие элементы подсистемы как акционерный капитал, организационный капитал, интеллектуальный;

4) область функционирования корпоративного капитала - корпорация - характеризуется тем, что функции владения и управления капиталом в таком хозяйствующем субъекте разделены.

Исходя из того, что функции владения и пользования корпоративным капиталом разделены, А.А. Сапожниковым предлагается разделить капитал по функциональным формам на капитал-собственность и капитал-функцию.

Капитал-собственность есть проявление функциональной формы корпоративной собственности - владения, а капитал-функция - проявление второй функциональной ее формы - пользования. Индивидуальные капиталы всегда имеют тенденцию к интеграции для усиления влияния на производство и обращение [5, с. 56].

Эта система носит в себе важнейшее противоречие развития современного мирового общества - между собственниками капитала, менеджерами и наемной рабочей силой. Корпоративная собственность и капитал являются в настоящее время самыми высокими формами развития отношений собственности и капитала, и именно в них мы можем заметить те тенденции в капитале как основной экономической категории современной экономики. Капитал-собственность означает монополию на него как объект собственности. Капитал-функция предполагает монополию на капитал как на объект хозяйствования [5, с. 58].

Помимо разделения функций владения и управления, основой корпоративного капитала являются интегрированные формы промышленного и финансового капиталов, каждый из которых можно рассматривать как самостоятельные подсистемы, в свою очередь, состоящие из более простых элементов: промышленный капитал -из денежного, производительного и товарного капитала, а финансовый - из банковского, страхового и пенсионного [3]. В этом утверждении П.И. Курицын полностью солидарен с И.Ю Беляевой и М.А. Эскиндаровым, внесшим значительный вклад в развитие теории финансово-промышленного капитала. В работе [1, с. 62] ими отмечается, что корпоративный капитал выступает интегрированной формой промышленного и финансового капитала. В процессе исследования финансово-промышленного капитала каждый из его элементов можно рассматривать в качестве самостоятельной подсистемы, включающей в себя более простые элементы и являющейся частью системы. Эти подсистемы различаются

своими целями, каждый элемент системы выполняет только ему присущие функции, не повторяет свойств других элементов системы финансово-промышленного капитала, находится в тесной взаимосвязи с другими элементами системы.

Промышленный капитал выступает как совокупность денежного, производительного и товарного капиталов, выполняющих свои специфические функции. Денежный капитал обеспечивает снабжение процесса производства необходимыми факторами производства, решает проблему инвестиций; производительный - организацию и непосредственное создание продукта; товарный - реализацию готовой продукции, возмещение понесенных расходов и непрерывность процесса производства. Если рассматривать капитал как движение стоимости, приносящей доход (прибыль), то промышленный капитал отражает непрерывное движение капитала в сфере производственной деятельности.

Финансовый капитал как подсистема более сложной системы должен находиться в определенном соотношении с промышленным капиталом. Его цель в данной системе - организация и обслуживание денежного оборота, причем не столько ради максимальной прибыли, сколько ради изыскания внутренних резервов для обеспечения непрерывности воспроизводственных процессов замкнутой хозяйственной структуры.

Такое построение капитала корпорации позволяет не только аккумулировать огромнейшие финансовые ресурсы и проводить их в форме инвестиций в производство, но и эффективно использовать преимущества интегрирования денежных ресурсов разной «длины». Обычно такие финансовые институты, как пенсионные фонды, инвестиционные и страховые компании работают с «длинными деньгами». А вот банки могут сочетать свою деятельность на рынке «коротких» и «длинных денег», занимаясь предоставлением краткосрочных ссуд и денежными спекуляциями. Своеобразный мини-рынок капиталов в рамках корпорации позволяет оперативно формировать пакеты денежных ресурсов из разных источников, перекрывать потери на одном рыночном сегменте прибылями на другом.

Несмотря на то, что ядро как индустриальных, так и региональных корпораций составляют крупные производственно-технологические комплексы, собственных средств для пополнения капитала предприятия, как правило, не имеют. Необходимые средства могут предоставить финансово-кредитные институты, способные аккумулировать крупные суммы и направлять их на финансирование инвестиционных проектов. Проблема взаимоотношений с финансовым ин-

ститутом в корпорации является ключевой, поскольку она может существовать в своем качестве только в том случае, если в нее входит эффективно работающий финансовый институт.

Исторически финансовый капитал сформировался в результате процесса переплетения и сращивания банковского и промышленного капитала (впервые этому посвящена работа Р. Гиль-фердинга, опубликованная в 1910 г.). При этом банковский капитал представляет собой денежную часть финансового капитала, а промышленный - производственную его часть. Другими словами, в этой трактовке промышленный капитал является составной частью финансового капитала. На наш взгляд, данное утверждение совершенно не соответствует характеристикам корпоративного капитала производственных отраслей экономики.

К настоящему времени содержание денежной части финансового капитала значительно расширилось, что обусловлено развитием финансового сектора экономики в целом: помимо банковских структур, денежный капитал может быть представлен капиталом страховщиков, негосударственных пенсионных фондов, лизинговых компаний, инвестиционных фондов финансовых посредников.

Интересен подход Н.В. Мещеровой: «... финансовый капитал, как обособленная часть промышленного или иного производственного в ведущих народнохозяйственных отраслях, есть капитал обращения. При этом его с промышленным или иным производственным капиталом в ведущих народнохозяйственных отраслях продолжает связывать. институциональная организация, регулирующая права собственности, эмиссию финансовых активов, потоки инвестиций, распределяемых и перераспределяемых доходов (включая их рентную составляющую)» [4, с. 98-99].

Данная категория имеет следующие характеристики, позволяющие отличать ее от других форм, видов и разновидностей капитала [4, с. 97]:

1) в ней происходит своеобразное экономическое и институциональное соединение финансового и нефинансового секторов экономики;

2) финансовый капитал - это не отдельные финансовые активы, а определенным образом организованная (часто субординированная) их система, ориентированная на извлечение постоянного дохода в форме монопольной ренты;

3) изменение этой структуры происходит в строгом соответствии с институциональными и экономическими, принципиальными схемами обращения (входящих в данную систему финансовых активов), которые предлагаются регули-

рующими их движение финансовыми институтами;

4) речь идет о доминирующих и определяющих «моду» (как на финансовых рынках, так и в целом в социально-экономической системе) финансовых институтах. И в этом смысле финансовый капитал оказывается тесно связанным с олигархическим «институциональным капиталом»;

5) финансовый капитал почти всегда содержит в себе, наряду с «действительным», еще и «фиктивный капитал».

С нашей точки зрения, в современных корпорациях финансовый капитал выполняет второстепенную роль в сравнении с промышленным, что подтверждается небольшим удельным весом финансовых институтов в общем объеме их капитала.

Согласимся также и с тем, что «финансовые активы... являются неплохим „институциональным заменителем", отражающим стоимость (ценность). реальных активов. с учетом капитализации последних. То есть имеет место своеобразная „сублимация стоимости" реальных активов в ценности отображающих их финансовых активов» [4, с. 94-95].

Н.В. Мещерова выделяет еще один существенный признак, который справедливо можно отнести к корпоративному капиталу, например, в нефтегазовой отрасли - наличие монопольной ренты как «дохода от собственности на финансовые активы».

Вопрос наличия фактора ренты в корпоративном капитале поднимается и А.А. Сапожни-ковым, который предлагает реальный капитал корпораций структурировать на две основные составные части в виде действительного и фиктивного капиталов; первый из них есть капитал в производительной и товарной формах, а второй ( фиктивный капитал) выступает в виде рентных факторов корпоративной деятельности. Общей тенденцией в развитии данных форм капитала является преимущественный рост фиктивного капитала по сравнению с действительным [5, с. 56]. Данный подход представляется нам вполне обоснованным, однако автором игнорируется такая разновидность корпоративного капитала, как финансовый капитал, в то время как корпоративный капитал функционирует не только в производительной и товарной формах.

«... Денежная оценка финансовых активов будет в себе содержать „стоимостное выражение" как в традиционном смысле понимаемого „реального капитала" фирмы, иного эмитента, так и их „институционального капитала"» [4, с. 95]. Следует понимать, что именно в «институциональном капитале» и реализуется стоимостная оценка ренты.

Действительно, наличие «сильного» учредителя позволяет финансовым институтам в составе корпораций сохранять финансовое состояние на уровне, на порядок превышающем по показателям институты, ориентированные на розницу, а не на корпоративные продукты и услуги.

«Такая структура позволяет страховым компаниям и пенсионным фондам иметь доход заметно выше гарантированного среднего процентного дохода, т.е. извлекать монопольную ренту. Там, где она на единицу инвестированных финансовых средств оказывается выше, возникают дополнительные возможности по снижению страховых тарифов и усилению собственной конкурентоспособности. Стратегической целью страховых компаний и пенсионных фондов при формировании своего инвестиционного финансового портфеля выступает как получение стабильных ежегодных доходов („аннуитетов"), так и рост капитализации, высокая ликвидность удерживаемых ими корпоративных ценных бумаг» [4, с. 100].

Подводя итоги, определим характерные признаки корпоративного капитала как самостоятельной экономической категории [составлено по ист. 1, с. 75-77]:

1) представляет собой целостную экономическую систему интегрированных форм капитала, каждая из которых может быть рассмотрена как подсистема и совокупность взаимосвязанных элементов, выполняющих только им присущие функции;

2) представляет совокупность индивидуальных кругооборотов различных сфер хозяйственной деятельности, следовательно, лежит в основе образования корпоративных форм организации бизнеса;

3) выражает экономические отношения между хозяйствующими субъектами, возникающие в ходе взаимодействия торгово-промышленного и финансового капиталов в целях обеспечения процесса расширенного воспроизводства постоянными денежными потоками;

4) обладает мобильностью, определяемой возможностью концентрации ресурсов и их переориентацией в нужное время и в нужном месте; это позволяет капиталу переходить из одной формы экономического использования в другую;

5) совершает непрерывное движение посредством последовательного прохождения стадий обращения и производства;

6) основным его назначением является создание товаров и услуг, в этом проявляется его производительная функция;

7) в его системе осуществляется расширенное воспроизводство с целью достичь рыночного

равновесия в замкнутой макросреде; синхронизацией производства и потребления определяется роль корпоративного капитала: в то время, как начинается один производственный процесс, другой заканчивается, образуется запас капитала, который позволяет удовлетворять текущие потребности системы без особых затрат;

8) включает объекты (кругообороты капитала во всех функциональных и организационных формах, денежный оборот, финансовые ресурсы) и субъекты, на которые направлено его действие (все хозяйственные звенья, объединяющие усилия по осуществлению производственной и инвестиционной деятельности в целях получения дохода);

9) наделен ликвидностью, под которой следует понимать его способность быстро обмениваться на деньги и частично или полностью воспроизводить свою стоимость.

С учетом характеристик капитала, перечисленных выше, представим особенности корпоративного капитала в отраслях производственной сферы экономики:

- как накопленная ценность, корпоративный капитал ничем не отличается от капитала иных предприятий, выступает и как совокупность источников финансовых ресурсов (собственный, заемный и привлеченный), и как совокупность имущества - основного и оборотного капитала;

- как источник дохода, капитал корпораций также обеспечивает доход его владельцам; особенностью же здесь будет являться стоимостная оценка элементов капитала: акционерного, облигационных займов;

- капитал корпораций при прочих равных условиях обладает абсолютной ликвидностью, что обеспечивается финансовой составляющей в его составе;

- с точки зрения риска корпоративный капитал - менее рискованный объект инвестиций (опять же - при прочих равных условиях), что обеспечивается промышленной его составляющей (вложение в реальный сектор экономики);

- использование капитала как производственного ресурса, объекта экономического управления и временного предпочтения в корпорации ничем принципиально не отличается от остальных предприятий;

- капитал как инвестиционный ресурс обладает данной характеристикой в части промышленной составляющей;

- корпоративный капитал как объект купли-продажи более мобилен, характеризуется высоким спросом, в большей своей части свободно обращается на финансовом рынке;

- права собственности и распоряжения капиталом в корпорации чаще всего разделены

(«теория агентских отношений»); структура же корпоративного капитала зависит от отраслевой принадлежности основного вида деятельности корпорации.

С учетом рассмотренных основных характеристик экономическая сущность корпоративного капитала может быть сформулирована следующим образом: это совокупность экономических

благ (ресурсов), права собственности и распоряжения на которые разделены, имеющих определенную стоимость, выступающих для корпорации производственным, инвестиционным ресурсом, находящихся в постоянном движении и приносящих доход его собственникам, являющихся носителем факторов риска и ликвидности.

Литература

1. Беляева И. Ю., Эскиндаров М. А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М. : Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998. 299 с.

2. Гавва Д. В. Мировой опыт консолидации корпоративного капитала: дис. . канд. экон. наук. М., 2005. 168 с.

3. Курицын П. И. Корпоративный капитал в современной экономике России: дис. ... канд. экон. наук. Кострома, 2006. 134 с.

4. Мещерова Н. В. Финансовые рынки и финансовый капитал в современной экономике: содержание, структура, институциональная характеристика // Вопросы экономики и права. 2010. № 11. С. 94-104.

5. Сапожников А. А. Капитал корпорации и экономические интересы субъектов корпоративных отношений // Экономические науки. 2011. № 3(76). С. 56-65.