Научная статья на тему 'Капитальный портфель банка: особенности формирования и управления'

Капитальный портфель банка: особенности формирования и управления Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
61
9
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Область наук
Ключевые слова
БАНКОВСКИЙ ПОРТФЕЛЬ / BANK PORTFOLIO / БАНКОВСКАЯ ПОЛИТИКА / BANKING POLICY / УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ БАНКА / MANAGEMENT OF BANK''S OWN CAPITAL / ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАПИТАЛ / ECONOMIC CAPITAL / РЕГУЛЯТИВНЫЙ КАПИТАЛ / REGULATORY CAPITAL / ИММОБИЛИЗАЦИЯ КАПИТАЛА / CAPITAL IMMOBILIZATION / ДОСТАТОЧНОСТЬ КАПИТАЛА / CAPITAL ADEQUACY

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Мирошниченко Ольга Сергеевна

Подверженность банков кризисным воздействиям, усиливающаяся вследствие глобализации банковской деятельности, обусловливает необходимость совершенствования регулятивных правил и адаптации к ним банковской политики на микроуровне. Важным направлением обеспечения устойчивости банка является укрепление капитальной базы. В статье обосновывается необходимость применения портфельного подхода в управлении собственными средствами (капиталом) коммерческого банка. Предложены авторская концепция определения банковского капитального портфеля, принципы его формирования, типология и предложены инструменты портфельного менеджмента. К количественным и качественным характеристикам капитального портфеля в соответствии с моделями экономического и регулятивного капитала относятся его размер, структура, достаточность, рентабельность, степень концентрации отдельных его элементов и волатильность характеристик. Исследование состава и структуры капитального портфеля российских кредитных организаций в 2005–2012 гг. позволило сделать выводы о сокращении удельного веса субпортфеля уставного капитала и эмиссионного дохода, а также об увеличении удельного веса субпортфелей прибыли и фондов, дополнительного капитала (в модели регулятивного капитала) и иммобилизации капитала. Рекомендовано использовать такие инструменты портфельного менеджмента, как определение целевых характеристик портфеля, установление их критериальных значений, лимитирование, разработка модели аллокации капитала, методики оценки и агрегации рисков в модели экономического капитала, показателей оценки эффекта от использования капитала, состав внутренней документации по управлению капитальным портфелем и требования к ней. Их использование в банковской практике позволит сформировать капитальный портфель с заданными характеристиками.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Russian Credit Institutions in the 2005-2012 Timeline: Their Composition and Structure

The article discusses Russian credit institutions (CIs) in the 2005-12 timeline, focusing on the facilities' composition and structure. In so doing, it defines the concept of the bank capital portfolio (CP), stating the principles behind its formation, proposed typology and CP management tools. In the course of the discussion, the critique presents both the quantitative and qualitative structure of capital institutions' CPs, offering this information in accordance with the acceptable models of economic and regulatory capital (such as size, structure, adequacy, profitability, concentration of individual elements and volatility characteristics). This data, the paper suggests, could be used to draw conclusions in the following credit areas: decreasing the proportion of sub-portfolio capital and share premium; increasing the proportion of sub-portfolio profits and funds; adding various types of capital (such as regulatory capital); adapting the management of internal capital, particularly for commercial banks; and immobilizing capital. To define the target CP's composition, the review recommends relying on portfolio management tools. These would enable CIs to determine criteria values and find their limitations, develop capital allocation models, derive risk assessment and aggregation models as capital indicators, and evaluate the effects of capital use. Other functions, the document states, would likely comprise dealing with internal control documentation and setting forth CP requisites. At this stage, the commentary opines that Russian CIs need to fortify their capital base with specified banking procedures as a step to enhancing their ongoing financial sustainability. The blueprint, in conclusion, covers the Russian CIs' exposure to the recent worldwide financial crisis. It claims, this came, in part, due to the increasing globalization of CIs and other banking facilities. Finally, the study says that Russian CIs could diminish the potential negative impact of financial crises by improving regulations and adapting suitable micro-level policies.

Текст научной работы на тему «Капитальный портфель банка: особенности формирования и управления»

< 8. McMillan Ch. J. The Japanese industrial system. Berlin; New uj York, Walter de Gruyter Publ., 1985. 434. (Russ. ed.: Mako millan Ch. Yaponskaya promyshlennaya sistema. Moscow, k Progress Publ., 1988. 319 p.).

^ 9. Matuk Zh. Finansovye sistemy Frantsii i drugikh stran. V 2- kh

^ tt. (Transl. from French) [Financial systems of France and

^ other countries. In 2 vols.]. Moscow, Finstatinform Publ.,

£ 1994, vol. 1. 363 p.

^ 10. Miller L. R., Van-Hus D. D. Modern money and banking busi-

2 ness. Moscow, Infra-M Publ., 2000. 856 p.

o 11. Moiseev S. R. Universal'nye banki: vozniknovenie, razvitie i

□c ikh rol' v promyshlennoy revolyutsii [Universal banks: Origin,

^ evolution and their role in the Industrial Revolution]. Finansy

^ i kredit, 2006, no. 12, pp. 54-66.

® 12. Smith V. The rationale of central banking and the free banking alternative. Indianapolis, Liberty Fund Publ., 1990. 227 p.

(Russ. ed.: Smit V. Proiskhozhdenie tsentral'nykh bankov. Moscow, Inst. of National Economy Model Publ., 1996. 283 p.).

13. Tarasenko O. A. Bankovskaya sistema Rossii segodnya [The banking system of Russia today]. Zakony Rossii: opyt, analiz, praktika [Laws of Russia: Experience, analysis, practice], 2010, no. 12, pp. 111-115.

14. Usoskin V. M. Sovremennyy kommercheskiy bank: upravlenie i operatsii [Modern commercial bank: Management and operations]. Moscow, Vse dlya Vas Publ., 1993. 320 p.

15. Federal Law "On Banks and Banking Activities in RSFSR" dated December 02, 1990 No. 395-1 (current version of June 30, 2013). (in Russ.).

16. Shirinskaya E. B. Operatsii kommercheskikh bankov: ros-siyskiy i zarubezhnyy opyt [Commercial banks transactions: Russian and foreign experience]. Moscow, Finansy i statistika Publ., 1995. 169 p.

Капитальный портфель банка: особенности формирования и управления

Russian Credit Institutions in the 2005-2012 Timeline: Their Composition and Structure

УДК 336.71

Мирошниченко Ольга Сергеевна

соискатель Санкт-Петербургского экономического университета, кандидат экономических наук, доцент 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21

Miroshnichenko Ol'ga Sergeevna

St. Petersburg State University of Economics Sadovaya Str. 21, St. Petersburg, 191023, Russian Federation

Подверженность банков кризисным воздействиям, усиливающаяся вследствие глобализации банковской деятельности, обусловливает необходимость совершенствования регулятивных правил и адаптации к ним банковской политики на микроуровне. Важным направлением обеспечения устойчивости банка является укрепление капитальной базы. В статье обосновывается необходимость применения портфельного подхода в управлении собственными средствами (капиталом) коммерческого банка. Предложены авторская концепция определения банковского капитального портфеля, принципы его формирования, типология и инструменты портфельного менеджмента.

К количественным и качественным характеристикам капитального портфеля в соответствии с моделями экономического и регулятивного капитала относятся его размер, структура, достаточность, рентабельность, степень концентрации отдельных его элементов и волатильность характеристик. Исследование состава и структуры капитального портфеля российских кредитных организаций в 2005-2012 гг. позволило сделать выводы о сокращении удельного веса субпортфеля уставного капитала и эмиссионного дохода, а также об увеличении удельного веса субпортфелей прибыли и фондов, дополнительного капитала (в модели регулятивного капитала) и иммобилизации капитала.

Рекомендовано использовать такие инструменты портфельного менеджмента, как определение целевых характеристик портфеля, установление их критериальных значений, лимитирование, разработка модели аллокации капитала, методики оценки и агрегации рисков в модели экономического капитала, показатели оценки эффекта от использования капитала, состав внутренней документации по управлению капитальным портфелем и требования к ней. Их использование в банковской практике позволит сформировать капитальный портфель с заданными характеристиками.

The article discusses Russian credit institutions (CIs) in the 2005-2012 timeline, focusing on the facilities' composition and structure. In so doing, it defines the concept of the bank capital portfolio (CP), stating the principles behind its formation, proposed typology and CP management tools. In the course of the discussion, the critique presents both the quantitative and qualitative structure of capital institutions' CPs, offering this information in accordance with the acceptable models of economic and regulatory capital (such as size, structure, adequacy, profitability, concentration of individual elements and volatility characteristics). This data, the paper suggests, could be used to draw conclusions in the following credit areas: decreasing the proportion of sub-portfolio capital and share premium; increasing the proportion of sub-portfolio profits and funds; adding various types of capital (such as regulatory capital); adapting the management of internal capital, particularly for commercial banks; and immobilizing capital. To define the target CP's composition, the review recommends relying on portfolio management tools. These would enable CIs to determine criteria values and find their limitations, develop capital allocation models, derive risk assessment and aggregation models as capital indicators, and evaluate the effects of capital use. Other functions, the document states, would likely comprise dealing with internal control documentation and setting forth CP requisites. At this stage, the commentary opines that Russian CIs need to fortify their capital base with

specified banking procedures as a step to enhancing their ongoing financial sustainability. The blueprint, in conclusion, covers the Russian CIs' exposure to the recent worldwide financial crisis. It claims, this came, in part, due to the increasing globalization of CIs and other banking facilities. Finally, the study says that Russian CIs could diminish the potential negative impact of financial crises by improving regulations and adapting suitable micro-level policies.

Ключевые слова: банковский портфель, банковская политика, управление собственным капиталом банка, экономический капитал, регулятивный капитал, иммобилизация капитала, достаточность капитала

Keywords: bank portfolio, banking policy, management of bank's own capital, economic capital, regulatory capital, capital immobilization, capital adequacy

Применительно к коммерческому банку портфельная теория предполагает исследование таких аспектов, как понятие портфеля, принципы его формирования, свойства, количественные и качественные характеристики, типы портфеля и виды субпортфелей, а также инструменты портфельного менеджмента.

Капитальный портфель коммерческого банка формируется в соответствии со следующими принципами:

• целенаправленность формирования;

• обеспечение требований регулятора в отношении состава, структуры и достаточности собственных средств (абсолютной и относительной);

• обеспечение требований собственников банка к экономической отдаче капитала;

• соблюдение установленных лимитов на различные характеристики портфеля;

• регулярный мониторинг количественных и качественных характеристик портфеля;

• адаптивное регулирование состава, структуры и достаточности в ответ на изменения, происходящие во внутренней и внешней средах коммерческого банка.

Капитальный портфель коммерческого банка с учетом свойств и принципов его формирования может рассматриваться в категорийном и прикладном аспектах. Как экономическая категория капитальный портфель может быть отождествлен с категорией «собственные средства» (капитал) и определен как совокупность экономических отношений по поводу аккумулирования средств в специальный фонд для последующего использования в соответствии с целью долговременного существования банка на рынке как прибыльной организации [1, с. 84-87]. Качественное отличие капитального портфеля от других портфелей банка заключается в сущностных свойствах собственных средств (капитала) банка.

В категорийном аспекте капитальному портфелю присущи защитная, оперативная, регулирующая и це-нообразующая функции [2, с. 183; 3, с. 35]. Соответственно, свойствами капитального портфеля выступают поглощение банковских убытков, не покрытых страховыми резервами, фондообразование, регулирование деятельности банка и основание определения рыночной стоимости.

В прикладном аспекте капитальный портфель представляет собой постоянно управляемую на основе специального анализа и регулирования, целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, признаваемых источниками капитала, классифицированных по определенным критериям, предназначенных для обеспечения банка собственными средствами необходимого размера, структуры и достаточности, а также совокупность действующих контрактов по привлечению определенных ресурсов,

сформированную в соответствии с капитальной по- < литикой банка. ^

Используя результаты исследований экономиста о Д. А. Трифонова, рассматривавшего свойства банков- 5 ского портфеля в целом [4, с. 6-8], в прикладном ^ аспекте мы можем выделить следующие свойства Е^ капитального портфеля: £

• единство с точки зрения достижения общей цели; ^

• целенаправленность подбора инструментов, по- т зволяющая достигать иного качества портфеля по 8 сравнению с качеством отдельных его составля- < ющих; х

• управляемость на основе специального анализа и © регулирования;

• управляемая совокупность финансовых инструментов;

• результат определенной деятельности банка;

• воплощение целенаправленной политики. Капитальный портфель коммерческого банка характеризуется:

• размером;

• структурой по элементам и субпортфелями, выделяемыми по различным признакам;

• достаточностью;

• рентабельностью;

• стоимостью в целом и отдельных инструментов;

• степенью концентрации уставного капитала и базового капитала основного капитала;

• волатильностью отдельных характеристик. Характеристики капитального портфеля следует

разделять на количественные и качественные. К первым из них относятся общий размеры портфеля и отдельных элементов (субпортфелей), а также темпы прироста портфеля в целом и его отдельных субпортфелей.

Качество капитального портфеля определяется такими характеристиками, как его достаточность (абсолютная и относительная), стоимость, структура, удельный вес отдельных элементов в общем объеме портфеля, волатильность экономического эффекта от использования капитала и волатильность достаточности собственных средств. Мы считаем нецелесообразным выделение такой качественной характеристики капитального портфеля, как диверсификация, несмотря на то что она имеет важное значение с точки зрения оценки качества иных банковских портфелей (например, депозитного, кредитного, инвестиционного). Для капитального портфеля она определяется его свойствами в категорийном аспекте, вследствие чего объективно (для банка) ограничивается регулятивными требованиями. Одновременно такая качественная характеристика, как концентрация портфеля, в части уставного капитала и базового капитала основного капитала приобретает важное положительное значение. В соответствии с регулятивной моделью капитала уставный капитал, сформированный за счет обыкновенных акций (долей уставного капитала неакционерного банка), и базовый капитал основного капитала определяют возможность и границы мультипликации других элементов капитального портфеля.

В зависимости от обязательности оценки и соблюдения установленных критериев характеристики капитального портфеля следует разделять на обязательные и необязательные (оценочные). Нарушение установленных параметров обязательных характеристик капитального портфеля влечет для банков наступление неблагоприятных последствий. Несоблюдение банком требований к обязательным внешним характеристикам капитального портфеля в части структуры

и достаточности влечет за собой применение регулятором мер надзорного реагирования. Нарушение банками параметров внутренних характеристик капитального портфеля, установленных их собственной капитальной политикой, должно повлечь применение соответствующих внутрибанковских инструментов мотивации и организационных мер.

К внешним обязательным характеристикам капитального портфеля российского коммерческого банка относятся:

• минимальный размер собственных средств (капитала) действующего банка;

• предельный размер номинальной стоимости привилегированных акций в совокупном уставном капитале;

• предельный размер неденежной части уставного капитала;

• предельный размер субординированного кредита (депозита, займа) с дополнительными условиями;

• предельный размер субординированного кредита (депозита, займа, облигационного займа) на срок не менее 10 лет;

• предельный размер субординированного кредита (депозита, займа, облигационного займа) на срок не менее 5 лет;

• предельный размер дополнительного капитала, включаемого в расчет регулятивного капитала, показатель достаточности собственного капитала Н1.

К внешним оценочным характеристикам капитального портфеля российского коммерческого банка следует относить показатель общей достаточности капитала ПК2 и качества капитала ПК3 (указания Банка России от 30.04.2008 г. № 2005-У «Об оценке экономического положения банков»), показатель достаточности базового капитала Н1.1, показатель достаточности основного капитала Н1.2 и показатель достаточности собственных средств (капитала) Н1.0 (положение Банка России от 28.12.2012 г. № 395-П «О методике определения величины и оценке достаточности собственных средств (капитала) кредитных организаций („Базель III")»), а также показатель рентабельности собственных средств (капитала).

Портфельный подход предполагает не только оценку численных параметров отдельных элементов портфеля, но и влияние параметра того или иного элемента на параметры портфеля в целом.

Важным аспектом портфельной теории, в том числе применительно к капитальному портфелю банка, следует считать аспект типологии портфеля по различным признакам, в качестве которых используются характеристики портфеля. Д. А. Трифонов, определяя тип портфеля как его характеристику «с позиций целей, стоящих перед портфелем, соотношения дохода и риска, видов инструментов, входящих в него» [Там же, с. 12] и обобщая проведенные другими авторами исследования, предлагает классифицировать банковские портфели по целевой направленности (портфель роста (агрессивного и консервативного) и портфель дохода), по соответствию его структуры целям управления портфелем (сбалансированный и несбалансированный), по стадии принятия решения о приобретении актива (действующий и потенциальный) и по критерию конкурентоспособности (конкурентоспособный и неконкурентоспособный) [Там же, с. 12-15].

Выделение типов капитального портфеля коммерческого банка осуществляется аналогичным образом, но с некоторыми принципиальными уточнениями в зависимости от сочетания различных численных

параметров разных характеристик портфеля. В частности, возможно выделение его целевой направленности. Коммерческие банки в качестве основной цели формирования капитального портфеля могут избрать выполнение требований регулятора по достаточности капитала (абсолютной и относительной) или его соответствие расширению деятельности банка, увеличению принимаемых рисков для максимизации рентабельности. Целевая направленность портфеля может быть обозначена как обеспечение максимальной рентабельности при заданной достаточности, либо как обеспечение требуемой достаточности (абсолютной и относительной), при которой фактическая рентабельность имеет второстепенное значение. Соответственно, целевая направленность портфеля роста заключается в обеспечении максимальной рентабельности портфеля, а целевая направленность портфеля достаточности — в обеспечении целевого уровня достаточности. Темпы прироста портфеля выступают дополнительной характеристикой, позволяющей типологизировать капитальный портфель по целевой направленности. Иными словами, положительные темпы не следует рассматривать как единственный признак определения портфеля как портфеля роста.

Капитальный портфель роста характеризуется высокой рентабельностью, незначительными в целом различиями в уровне фактического и нормативного значений показателя относительной достаточности капитала, положительными темпами прироста величины собственных средств и агрегированной величины рисков, а также масштабов деятельности банка.

Для банка с капитальным портфелем достаточности характерны высокие фактические значения норматива достаточности капитала, а также значительные темпы прироста абсолютной величины собственных средств.

Капитальным портфелем достаточности также следует считать портфель, характеризующийся сокращением агрегированной величины рисков, для покрытия которых более высокими темпами по сравнению с темпами сокращения величины капитала и в результате своевременно принятых мер (обычно в условиях антикризисного управления) банк должен располагать достаточным капиталом.

В практической деятельности коммерческого банка возможна ситуация, когда темп прироста абсолютной величины капитала является отрицательным, что обусловлено превышением величины фактической иммобилизации капитала ее планового значения. Иными словами, имеет место ситуация, когда фактической портфель не соответствует целевой установке роста и/или достаточности. Такой портфель банка по признаку целевой направленности может быть обозначен как проблемный капитальный портфель. Последним гипотетически может обладать банк, недооценивший риски в условиях экономических потрясений и реализации системных рисков или в результате управленческих просчетов. Достаточность такого капитального портфеля находится на критическом уровне.

В качестве следующего признака типологии капитального портфеля коммерческого банка предлагается рассматривать соответствие характеристик портфеля целям управления им.

По соответствию характеристик портфеля целям управления им представляется целесообразным выделять такие типы капитального портфеля коммерческого банка, как сбалансированный и несбалансирован-

ный портфели. Аналогично иным банковским портфелям под сбалансированным капитальным портфелем предлагается понимать портфель, характеристики которого соответствуют представлениям субъектов капитальной политики о разумном, обоснованном сочетании характеристик портфеля.

Под несбалансированным капитальным портфелем предлагается понимать портфель, характеристики которого не соответствуют целевым установкам субъектов капитальной политики коммерческого банка.

Д. А. Трифонов различает действующий и потенциальный банковские портфели в зависимости от стадии принятия решения о приобретении актива [Там же].

Логика подобных рассуждений может быть применена и к типологии капитального портфеля. Действующий капитальный портфель можно определить как уже имеющийся у банка, фактически сформированный на конкретный момент времени. Потенциальный капитальный портфель представляет собой гипотетический портфель, который должен быть сформирован у банка в перспективе к определенному моменту.

При таком выделении типов банковского капитального портфеля следует внести уточнение в группировоч-ный признак, а именно действующий и потенциальный капитальный портфели следует выделять в зависимости от стадии принятия решения об использовании того или иного источника, инструмента в качестве источника, инструмента капитального портфеля банка. Действующий и потенциальный капитальный портфели банка, помимо состава и структуры, могут также различаться по показателям достаточности, рентабельности.

В зависимости от конкурентоспособности, выделяемой Д. А. Трифоновым в составе признаков типологии банковского портфеля [Там же], капитальный портфель банка может рассматриваться как конкурентоспособный и неконкурентоспособный. В качестве характеристик конкурентоспособного капитального портфеля следует рассматривать достаточность и рентабельность портфеля конкретного банка в сравнении со среднерыночными аналогичными показателями. Конкурентоспособный капитальный портфель должен позволять банку достигать запланированных масштабов и рискованности деятельности, а также обеспечивать устойчивость. Неконкурентоспособный капитальный портфель не способствует укреплению конкурентных позиций банка на рынке, его характеристики отличаются от среднерыночных.

Помимо рассмотренных признаков типологии банковского портфеля в работах экономистов, посвященных теории банковского портфеля в целом и его составных частей, приводятся и иные признаки типологии. В. И. Видяпин и К. Р. Тагирбеков выделяют следующие признаки банковского инвестиционного портфеля:

• по целям формирования дохода;

• по отношению к инвестиционным рискам;

• по уровню ликвидности;

• по инвестиционному периоду;

• по условиям налогообложения инвестиционного дохода;

• по стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования;

• по специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования;

• по количеству стратегических целей формирования.

Авторы отмечают, что в рамках типов могут быть варианты инвестиционных портфелей (например, агрессивный портфель дохода/роста) [5, с. 467-471].

Применительно к капитальному портфелю коммер- < ческого банка с некоторыми принципиальными уточ- ^ нениями также можно вести рассуждения с исполь- о зованием приведенных признаков для определения 5 типа портфеля. ^

Для типологии капитального портфеля коммерче- е^ ского банка целесообразно использовать такие при- £ знаки, как стабильность структуры основных видов ^ финансовых инструментов, а также специализация т на использовании определенных видов капитальных 8 инструментов при формировании портфеля. <

В зависимости от стабильности структуры основных ^ видов финансовых инструментов можно выделить © капитальные портфели с фиксированной и с гибкой структурой инструментов.

В зависимости от специализации банка на использовании определенных видов капитальных инструментов при формировании портфеля следует выделять специализированный и универсальный капитальный портфели. При формировании первого используется ограниченный набор капитальных инструментов, прежде всего обязательных, таких как уставный капитал (для акционерных банков — уставный капитал и резервный фонд), и некоторых необязательных (например, нераспределенная прибыль, а несколько реже — переоценка имущества и/или эмиссионный доход). Универсальный капитальный портфель формируется с применением широкого круга капитальных инструментов.

Применение логики выделения типов портфеля по количеству стратегических целей его формирования (моно- и полицелевой) представляется не в полной мере оправданным, поскольку банк всегда преследует несколько долгосрочных целей. Стратегические цели формулируются, как минимум, в отношении достаточности портфеля (абсолютной и относительной), его рентабельности и темпов роста.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Гипотетически в зависимости от выполнения банком требований регулятора в отношении достаточности капитала можно выделять достаточный и недостаточный капитальный портфели. Однако данная типология требует уточнения. Если речь идет о капитальном портфеле в рамках модели рыночного или экономического капитала, имеются все основания для выделения достаточного и недостаточного портфелей. Размер достаточного капитального портфеля в рамках рыночной модели будет соответствовать требуемому размеру собственных средств, определяемому субъектом, применяющим модель. В противном случае можно говорить о недостаточном капитальном портфеле банка. В модели экономического капитала величина достаточного капитального портфеля больше либо равна величине экономического капитала. Аналогично размер недостаточного капитального портфеля меньше, чем размер экономического капитала.

В рамках балансовой и особенно регулятивной моделей подразделение капитального портфеля банка на достаточный и недостаточный в значительной степени лишено практического смысла, поскольку для банка с недостаточным капитальным портфелем в короткие сроки наступают вполне определенные законодательством последствия, вплоть до отзыва лицензии. С позиции установления оснований для применения мер надзорного реагирования за нарушение банком требований к достаточности собственных средств выделение достаточного и недостаточного капитального портфелей может быть оправдано.

В терминах достаточного и недостаточного капитального портфелей можно вести рассуждения с точки зрения соответствия имеющегося у банка капитально-

Виды субпортфелей капитального портфеля коммерческого банка

Признак разделения капитального портфеля на субпортфели Виды субпортфелей

По признаку однородности капитальных инструментов Субпортфель уставного капитала и эмиссионного дохода. Субпортфель субординированных обязательств банка. Субпортфель нераспределенной прибыли. Субпортфель резервного фонда. Субпортфель прочих капитальных инструментов

По признаку отнесения к определенному уровню регулятивного капитала Субпортфель основного капитала. Субпортфель базового капитала основного капитала. Субпортфель добавочного капитала основного капитала. Субпортфель дополнительного капитала

По признаку генерирования определенных по величине и по срокам условно обязательных оттоков денежных средств Субпортфель инструментов, не генерирующих определенных по величине и срокам оттоков денежных средств. Субпортфель инструментов, генерирующих оттоки денежных средств и капитальных фондов

По признаку необходимости оплаты инструмента Субпортфель платных инструментов. Супортфель бесплатных инструментов

По обязательности использования определенного вида капитального инструмента в соответствии с требованиями регулятора Субпортфель инструментов, обязательных к использованию в составе капитала. Субпортфель инструментов, не обязательных к использованию или используемых в качестве капитальных по усмотрению банка

По страновой принадлежности инвестора, предоставившего средства, которые банк использует как капитальный источник Субпортфель средств резидентов. Субпортфель средств нерезидентов

По возможности/необходимости конвертации капитального инструмента Субпортфель конвертируемых капитальных инструментов. Субпортфель неконвертируемых капитальных инструментов

По периоду использования инструментов в качестве инструментов капитального портфеля Стратегический субпортфель. Тактический субпортфель

По наличию элементов, уменьшающих общую величину капитального портфеля (портфеля-брутто) Капитальный субпортфель-нетто. Капитальный субпортфель иммобилизации. Субпортфель активной иммобилизации. Субпортфель пассивной иммобилизации

В зависимости от распределения капитала на покрытие рисков в рамках модели экономического капитала Субпортфель распределяемого внутреннего доступного капитала. Субпортфель нераспределяемого внутреннего доступного капитала

го портфеля требуемому для расширения бизнеса и покрытия величины возрастающих рисков. Следовательно, достаточный или недостаточный капитальный портфель может быть выделен по признаку достаточности для реализации стратегии развития банка.

Тип капитального портфеля может быть определен по признаку результата регулятивной оценки капитала, осуществляемой в соответствии с методикой органа банковского надзора. В России действует методика оценки показателей банковского капитала, установленная указаниями Банка России от 30.04.2008 г. № 2005-У «Об оценке экономического положения банков». В зависимости от результата регулятивной оценки собственных средств следует различать капитальные портфели хорошего, удовлетворительного, сомнительного и неудовлетворительного качества.

Важным аспектом портфельной теории, помимо понятия портфеля, принципов его формирования, свойств, количественных и качественных характеристик, типов, следует рассматривать аспект выделения видов субпортфелей. Капитальный портфель коммерческого банка может быть представлен как совокупность субпортфелей, выделяемых по различным признакам (табл. 1).

По признаку однородности капитальных инструментов следует различать субпортфели уставного капита-

ла и эмиссионного дохода, субординированных обязательств банка, нераспределенной прибыли, резервного фонда (в терминологии «Базель III» — субпортфель накопленных доходов и других раскрытых резервов) и прочих капитальных инструментов. В последний включаются положительные переоценки имущества, инструменты, выпущенные дочерними компаниями банка и находящиеся у третьих сторон, которые отвечают критериям для включения в капитал (в России в настоящий момент как капитальный инструмент не предусмотрены, однако согласно положениям «Базель III» могут присутствовать в составе источников капитала банка). Данные о структуре капитального портфеля российских кредитных организаций по признаку однородности капитальных инструментов, включенных в капитальные субпортфели (табл. 2), позволяют сделать вывод о сокращении в капитальных портфелях удельного веса субпортфелей уставного капитала и эмиссионного дохода и увеличении удельного веса субпортфелей прибыли и фондов.

По признаку отнесения к определенному уровню регулятивного капитала следует выделять субпортфели основного и дополнительного капиталов. Первый из них, в свою очередь, в соответствии с требованиями «Базель III» подразделяется на субпортфели базового капитала основного капитала и добавочного капитала

Структура капитального портфеля российских кредитных организаций по признаку однородности капитальных ^

инструментов, включенных в капитальные субпортфели, на начало года, % о

__к

Субпортфели Год

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Уставного капитала и эмиссионного дохода 54,0 50,5 49,1 55,3 44,8 45,7 47,1 46,0 43,1

Субординированных обязательств 7,3 13,7 13,8 11,6 30,6 29,7 24,3 22,7 24,2

Прибыли и фондов 36,4 39,6 41,9 37,6 35,6 31,5 37,1 42,9 46,8

Прочих капитальных инструментов 6,3 5,3 3,1 2,8 2,3 4,0 3,9 3,6 3,3

Итого капитальный портфель-брутто 104,0 109,1 107,8 107,3 113,3 110,9 112,4 115,2 117,4

Рассчитано по: данные ЦБ России [6].

Таблица 3

Структура капитального портфеля российских кредитных организаций по признаку отнесения к определенному

уровню регулятивного капитала, на начало года, %

Субпортфели Год

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Основного капитала 77,5 71,3 71,1 74,8 63,1 63,2 63,0 63,4 62,0

Дополнительного капитала 22,5 28,7 28,9 25,2 36,9 36,8 37,0 36,6 38,0

Итого капитальный портфель 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Рассчитано по: данные ЦБ России [6].

основного капитала. Данные о структуре капитального портфеля российских кредитных организаций по признаку отнесения к определенному уровню регулятивного капитала (табл. 3) позволяют сделать вывод о тенденции к сокращению в капительном портфеле удельного веса субпортфеля основного капитала и увеличению удельного веса субпортфеля дополнительного капитала.

По признаку генерирования определенных по величине и срокам условно обязательных оттоков денежных средств следует различать субпортфели инструментов, не генерирующих оттоков денежных средств, и инструментов, генерирующих оттоки денежных средств и капитальных фондов. Условно обязательными оттоками денежных средств предлагается обозначать оттоки, производимые в соответствии с уставом банка, а также в соответствии с условиями договоров субординированных кредитов, депозитов, займов (условий выпуска субординированных облигаций). В состав субпортфеля инструментов, не генерирующих условно обязательных оттоков денежных средств, включаются уставный капитал в части оплаченных обыкновенных и привилегированных некумулятивных акций, уставный капитал неакционерного банка, резервный фонд, нераспределенная прибыль, эмиссионный доход, переоценка имущества. В состав субпортфеля инструментов, генерирующих оттоки денежных средств и капитальных фондов, включаются субординированные обязательства, привилегированные кумулятивные акции.

По признаку необходимости оплаты инструмента следует различать субпортфели платных и бесплатных капитальных инструментов. В первый из них следует включать уставный капитал и субординированные долги, во второй — прочие капитальные инструменты.

По обязательности использования определенного вида капитального инструмента в соответствии с требованиями регулятора следует различать субпортфели инструментов, обязательных к использованию

в составе капитала, и субпортфель инструментов, не обязательных к использованию или используемых в качестве капитальных по усмотрению банка. В состав первого из них включаются уставный капитал и резервный фонд для акционерных банков, в состав второго — нераспределенная прибыль, переоценка имущества и субординированные долги.

По страновой принадлежности инвестора, предоставившего средства, которые банк использует как капитальный источник, следует различать субпортфели средств резидентов и нерезидентов. В состав первого могут включаться уставный капитал (его часть), приобретенная нерезидентом, и субординированный кредит (депозит, заем, облигационный заем), кредитором (займодавцем) по которому выступает нерезидент. В состав второго субпортфеля могут включаться все инструменты капительного портфеля, не вошедшие в состав первого.

В зависимости от возможности или необходимости конвертации инструментов портфеля капитальный портфель может быть разделен на субпортфели конвертируемых и неконвертируемых капитальных инструментов. В первый субпортфель могут включаться конвертируемые акции (привилегированные, в зарубежной практике — срочные привилегированные акции), конвертируемые облигации и иные субординированные долги. Во второй субпортфель могут включаться уставный капитал в части обыкновенных акций (долей уставного капитала неакционерного банка), резервный фонд, нераспределенная прибыль и переоценка имущества.

В своем исследовании вопросов управления активами-пассивами банка американский экономист Дж. Синки-мл. выделяет стратегический и тактический компоненты банковского портфеля активов [7, с. 354]. По его мнению, стратегический компонент портфеля включает долгосрочные (свыше года), а тактический — краткосрочные инструменты. Для капитального портфеля стратегический и тактический субпортфели могут

ö о

о; <

О О

Структура капитального портфеля российских кредитных организаций по наличию элементов, уменьшающих общую величину капитального портфеля (портфеля-брутто) российских кредитных организаций, на начало года, %

Субпортфели Год

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Капитальный субпортфель-нетто 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Капитальный субпортфель иммо- 4,0 9,1 7,8 7,3 13,3 10,9 12,4 15,2 17,4

билизации, в том числе

активной иммобилизации 2,9 6,2 5,8 6,1 6 ,0 7,1 10 ,0 12,4 14,5

пассивной иммобилизации 1,1 2,9 2 ,0 1,2 7,3 3,8 2,4 2,8 3 ,0

Итого капитальный портфель- 104,0 109,1 107,8 107,3 113,3 110,9 112,4 115,2 117,4

брутто

Рассчитано по: данные ЦБ России [6].

быть выделены с точки зрения инструментов, которые банк предполагает постоянно использовать в качестве капитальных (стратегические капитальные инструменты), и инструментов, которые банк предполагает использовать в течение определенного времени, для решения определенных задач капитальной политики, актуальных в течение ограниченного временного интервала (тактические капитальные инструменты).

Разделение на стратегический и тактический субпортфели достаточно условно. Для российских акционерных банков, которые обязаны создавать резервный фонд, этот капитальный инструмент является стратегическим и будет включаться в стратегический капитальный субпортфель. Для неакционерного банка, учредительные документы которого не предусматривают формирование резервного фонда, этот капитальный инструмент не будет включаться в стратегический капитальный субпортфель. Едиными для всех банков капитальными инструментами выступают уставный капитал и нераспределенная прибыль, а для акционерных банков — резервный фонд (дополнительно), которые в совокупности образуют стратегический капитальный банковский субпортфель. Элементами как стратегического, так и тактического капитального субпортфелей у разных банков могут выступать переоценка основных средств, эмиссионный доход, субординированные долги как капитальные инструменты. Соответственно, при выделении стратегического и тактического капитальных субпортфелей нецелесообразно разделять капитальные инструменты на инструменты со сроками до одного и свыше одного года, поскольку одной из важнейших характеристик инструмента для включения его в состав собственных средств банка выступает бессрочный (или в некоторых случаях, например, при субординированных долгах, долгосрочный) характер.

Важным признаком выделения субпортфелей в составе капитального портфеля банка следует считать наличие элементов, уменьшающих его общую величину. В зависимости от наличия элементов, уменьшающих общую величину капитального портфеля (портфеля-брутто), следует различать капитальные субпортфель-нетто и субпортфель иммобилизации. Первый представляет собой алгебраическую сумму величин капитальных источников; при этом капитальный портфель-нетто рассматривается как часть капитального портфеля-брутто и отличается от величины последнего на величину иммобилизации капитала. В свою очередь капитальный субпортфель иммобилизации может разделяться на субпортфели активной и пассивной иммобилизации. Субпортфель пассивной

иммобилизации формируется в результате ошибок управления и в регулятивной модели включает в себя убытки, нематериальные активы по остаточной стоимости, прочие факторы снижения капитала. Пассивная иммобилизация имеет негативное значение для деятельности банка, в связи с чем банку следует уделять значительное внимание величине и составу соответствующего субпортфеля. Субпортфель активной иммобилизации представляет собой приносящие экономическую выгоду направления непосредственного использования собственного капитала, в регулятивной модели одновременно не поощряемые органом надзора, прежде всего вложения кредитной организации в акции (доли участия). Сокращая возможности кредитной организации в размещении средств на финансирование инвестиционной деятельности, капитальный субпортфель активной иммобилизации может рассматриваться как источники финансово-инвестиционных ресурсов [8, с.32].

Данные о структуре капитального портфеля российских кредитных организаций по наличию элементов, уменьшающих общую величину капитального портфеля (портфеля-брутто), позволяют сделать вывод о тенденции к увеличению удельного веса субпортфеля активной иммобилизации в капитальном портфеле и различию причин роста капитального портфеля в разные временные периоды (табл. 4). В условиях финансового кризиса (на начало 2009 г.) рост удельного веса субпортфеля иммобилизации в капитальном портфеле был обусловлен ростом пассивной иммобилизации или негативными факторами, ошибками в управлении кредитными организациями. Рост удельного веса субпортфеля иммобилизации в капитальном портфеле в посткризисный период обусловлен ростом субпортфеля активной иммобилизации, стремлением кредитных организаций получать дополнительные доходы от вложений в акции (доли участия).

В модели экономического капитала регулятор рекомендует коммерческим банкам оставлять часть внутреннего доступного капитала нераспределенным на покрытие рисков, обусловленных деятельностью банка [9; 10]. В этой связи целесообразно выделять субпортфели распределяемого и нераспределяемого внутреннего доступного капитала.

Следующим важнейшим аспектом портфельной теории применительно к финансовому менеджменту банка выступает аспект портфельного менеджмента. Управление капитальным портфелем можно определить как достижение целевых параметров и поддержание относительной стабильности его конкретных количественных и качественных характеристик в течение определенного срока. Управленческие воз-

действия направлены на формирование целевой структуры портфеля, исключение из него элементов, не соответствующих установленным критериям количественных и качественных характеристик, целям капитальной политики, требованиям регулятора, поддержание волатильности характеристик портфеля в установленных диапазонах.

В отличие от процессов управления депозитным, или кредитным портфелем, представляющими собой постоянную, текущую корректировку величины долей его составляющих частей, процесс управления капитальным портфелем не предполагает ежедневной корректировки. Структура капитального портфеля остается неизменной в течение установленного периода времени, до наступления определенного события, например, регистрации ЦБ России отчета (представления уведомления) об итогах выпуска акций банка. На этот основании банк имеет возможность увеличить величину уставного капитала, и, если акции размещались по цене, превышающей номинальную стоимость, — увеличить величину эмиссионного дохода. Аналогично субординированные обязательства отражаются в капитальном портфеле с даты получения от надзорного органа подтверждения соответствия договора о субординированном кредите (депозите, займе) установленным требованиям и согласия на включения денежных средств в состав источников капитала (для субординированного облигационного займа с даты государственной регистрации отчета или с даты представления уведомления об итогах выпуска облигаций). Формирование резервного фонда, капитализация нераспределенной прибыли, положительные переоценки имущества также являются относительно длительными процессами. Более частым изменениям подвержены статьи иммобилизации капитала. При этом в отношении статей активной иммобилизации банк имеет возможность планировать их размер и сроки отражения на величине собственных средств (за некоторым исключением выкупленных собственных акций в случае реализации стратегии сокращения избыточного капитала). Статьи пассивной части иммобилизации влияют на размер и структуру капитального портфеля более часто, но не ежедневно.

В отличие от размера и структуры капитального портфеля, подвергающихся изменению с определенной периодичностью, которая в значительной степени подвержена достаточно точному планированию по показателям величины и срока корректировки, достаточность как качественная характеристика капитального портфеля подвергается ежедневной корректировке. Иными словами, если управление капитальным портфелем в части формирования его размера и структуры в условиях стабильности экономической ситуации осуществляется размеренно, планомерно, с высокой степенью соответствия плановых параметров фактическим, то управление достаточностью капитального портфеля требует ежедневных и даже внутридневных тщательных усилий. Кроме того, управление достаточностью капитального портфеля в отличие от управления характеристиками иных портфелей банка в наименьшей степени может осуществляться изолированно, само по себе и невозможно без постоянного сопоставления со всеми банковскими операциями и сделками, причем как в момент принятия решения об их осуществлении, так и в момент изменения рискованности соответствующих требований и обязательств, влияющих на показатель достаточности капитала.

К инструментам портфельного менеджмента при- < менительно к капитальному портфелю коммерческого ^ банка относятся: о

• определение приоритетных инструментов, исполь- 5 зуемых для формирования капитального портфеля ^ и поддержания его достаточности; е^

• установление потенциальной структуры капиталь- £ ного портфеля; ^

• определение количественных и качественных ха- т рактеристик капитального портфеля, установление 8 их критериальных значений и контроль за соответ- < ствием фактических значений установленным; ^

• разработка методики оценки и агрегации рисков © в рамках экономической модели капитала;

• выбор модели аллокации капитала между бизнес-подразделениями, банковскими продуктами, отдельными сделками;

• выбор показателей оценки эффекта от использования капитала;

• установление лимитов, в том числе:

■ пределы/нижние границы фактического значения достаточности капитала (для модели регулятивного капитала — в разрезе показателей нормативной относительной достаточности капитала в процентом выражении, для модели экономического капитала — в абсолютном либо относительном выражении к величине нераспределяемого внутреннего доступного капитала); на случай приближения фактических значений к установленным границам должны быть предусмотрены процедуры подготовки и принятия соответствующих решений по возвращению фактических показателей в установленные рамки;

■ лимиты на удельные веса отдельных рисков, для покрытия которых необходимо располагать достаточным капиталом;

■ лимиты на размер/удельный вес субпортфелей банка, выделяемые по различным признакам;

• фиксация во внутренних организационно-управленческих документах методики анализа капитального портфеля, процедур и периодичности проведения анализа, форм представления его результатов;

• разработка системы показателей оценки принимаемых решений по реализации капитальной политики в отношении капитального портфеля и системы мотивации, основанной на указанной оценке;

• разработка и документальное закрепление в комплексе внутренней управленческой документации регламентов принятия и реализации решений, внутренних процедур оценки достаточности капитала, иных характеристик капитального портфеля. Разные коммерческие банки могут устанавливать

лимиты на размер/удельный вес тех или иных субпортфелей, входящих в капитальный портфель. Представляется, что для любого коммерческого банка целесообразно установление целого ряда лимитов (табл. 5).

Лимит на величину иммобилизации должен устанавливаться в процентном отношении к общей величине капитального портфеля, а также к соответствующему капитальному субпортфелю, выделяемому по признаку отнесения к определенному уровню регулятивного капитала, части соответствующей иммобилизации. Установление лимитов минимальной доходности/рентабельности отдельных субпортфелей включает в себя: 1) установление уровня минимальной доходности субпортфеля активной иммобилизации капитала, при недостижении которой банку следует пересмотреть

< Таблица 5

0 Субпортфели, в отношении которых банку было бы целесообразно устанавливать лимиты на размер/удельный вес

Лимиты как минимально допустимое значение Лимиты как максимально допустимое значение

Субпортфель уставного капитала и эмиссионного дохода Субпортфель субординированных обязательств

Субпортфель базового капитала и субпортфель основного капитала Субпортфель дополнительного капитала

Субпортфель капитала-нетто Субпортфель иммобилизации. Субпортфель активной иммобилизации. Субпортфель пассивной иммобилизации

Субпортфель нераспределяемого внутреннего доступного капитала (в рамках модели экономического капитала) Субпортфель распределяемого внутреннего доступного капитала (в рамках модели экономического капитала)

свое решение о наличии/величине соответствующих статей в капитальном портфеле; 2) установление минимального размера эффекта, позволяющего принять положительное решение о распределении внутреннего доступного капитала по конкретному направлению использования (в рамках модели экономического капитала). Осуществление капитальной политики в части управления капитальным портфелем как одним из объектов политики с учетом разработанного методологического подхода на практике позволит банку достичь целей своей деятельности и обеспечит долговременное существование на рынке как прибыльной организации.

Литература

1. Белозеров С. А., Лупырь А. А. Исторические формы современного механизма секьюритизации активов // Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 5: Экономика. 2010. № 2. С. 79-88.

2. Банковское дело: Учебник / Под ред. Г. Н. Белоглазовой, Л. П. Кроливецкой. М.: Финансы и статистика, 2003. 592 с.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

3. Белозеров С. А. Банковское дело. СПб.: Изд-ль Кобрина Л. М., 2008. 106 с.

4.Трифонов Д. А. Теория и методология портфельного управления в коммерческом банке. Саратов, 2010. 144 с.

5. Все о коммерческом банке. Кн. 5: Управление, анализ, планирование в основных процессах инвестиционно-функциональной и надзорной политики банковской системы (банковский менеджмент, анализ, рейтинги, планирование, инвестиционная деятельность, взаимодействие с персональными финансами; учет требований надзорной политики) / Под ред. В. И. Видяпина, К. Р. Тагирбекова. М.: Кучково поле; Ассоциация «Военная книга», 2007. 695 с.

6. Обзор банковского сектора Российской Федерации. Аналитические показатели. 2005-2013: [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/. (Дата обращения: 15.06.2013).

7. Синки Д. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 1018 с.

8. Соколов Б. И., Воронова Н. С. Современные источники и инструменты финансово-инвестиционных ресурсов // Реформы и право. 2012. № 1. С. 29-36.

9. Гладкова Т. Е. Особенности банковского регулирования в посткризисный период // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2011. № 1. С. 26-30.

10. Багров Н. М. Мировой финансовый кризис // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2012. № 1. С. 171-184.

References

1. Belozerov S. A., Lupyr' A. A. Istoricheskie formy sovremennogo mekhanizma sek'yuritizatsii aktivov [Historical forms of modern mechanism of assets securitization]. Vestnik Sankt-Peterburgskogo universiteta. Ser. 5. Ekonomika [Herald of St. Petersburg University. Ser. 5. Economics], 2010, no. 2, pp. 79-88.

2. Beloglazova G. N., Krolivetskaya L. P. Bankovskoe delo [Banking]. Moscow, Finansy i statistika Publ., 2003. 592 p.

3. Belozerov S. A. Bankovskoe delo [Banking]. St. Petersburg, Kobrina Publ., 2008. 106 p.

4. Trifonov D. A. Teoriya i metodologiya portfel'nogo uprav-leniya v kommercheskom banke [Theory and methodology of portfolio management in commercial banks]. Saratov, Saratov Social and Economic Inst. Publ., 2010. 144 p.

5. Vse o kommercheskom banke. Kn. 5: Upravlenie, analiz, planirovanie v osnovnykh protsessakh investitsionno-funk-tsional'noy i nadzornoy politiki bankovskoy sistemy (banko-vskiy menedzhment, analiz, reytingi, planirovanie, investitsion-naya deyatel'nost', vzaimodeystvie s personal'nymi finansami; uchet trebovaniy nadzornoy politiki) [All about the commercial bank. Book. 5: Management, analysis, planning in the basic processes of investment and the functional and supervisory policies of banking system (bank management, analysis, ratings, planning, investment activities, interaction with personal finance, considering requirements of surveillance policies)]. Moscow, Voennaya kniga Publ., 2007. 695 p.

6. Overview of the RF banking sector. Analytical indicators. 2005-2013. Available at: http://www.cbr.ru/. Accessed June 15, 2013. (in Russ.).

7. Sinkey J. F. Commercial bank financial management in the fi-nancial-servicesindustry. Englewood Cliffs, Prentice Hall Publ., 2002. 696 p. (Russ. ed.: Sinki D. Finansovyy menedzhment v kommercheskom banke i v industrii finansovykh uslug. Moscow, Alpina Business Books Publ., 2007. 1018 p.).

8. Sokolov B. I., Voronova N. S. Sovremennye istochniki i in-strumenty finansovo-investitsionnykh resursov [Contemporary sources and instruments of financial and investment resources]. Reformyipravo [Reforms and Law], 2012, no. 1, pp. 29-36.

9. Gladkova T. E. Osobennosti bankovskogo regulirovaniay v postkrizisnyy period [Features of Bank regulation in the postcrisis period]. Izvestiya Sankt-Peterburgskogo universiteta ekonomiki i finansov [Bulletin of St. Petersburg Univ. of Economics and Finance], 2011, no. 1, pp. 26-30.

10. Bagrov N. M. Mirovoy finansovyy crisis. [The global financial crisis]. Izvestiya Sankt-Peterburgskogo universiteta ekonomiki i finansov [Bulletin of St. Petersburg Univ. of Economics and Finance], 2012, no. 1, pp. 171-184.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.