CC BY
26
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — КУДА ВЛОЖИТЬ ДЕНЬГИ \
Капитальный отток
В III квартале 2013 года ЦБ продал $7,4 млрд валовых золотовалютных резервов на поддержание курса рубля. Неудивительно, что чистый отток капитала за этот период достиг $12,9 млрд.
В начале октября российский фондовый рынок демонстрировал движение в боковом коридоре. Сенат США после неудачных попыток достичь компромисса так и не принял бюджет, и с 1 октября федеральные ведомства США перестали осуществлять ряд второстепенных функций из-за отсутствия финансирования. Приостановка в работе американского правительства привела к тому, что Министерство труда не опубликовало данные об уровне занятости в несельскохозяйственном секторе, а этот показатель представлял важность для мировых инвесторов перед октябрьским заседанием ФРС США.
Макроэкономические новости из еврозоны были нейтральными.
Европейский индекс деловой активности в промышленном секторе (PMI) в сентябре остался на августовском уровне (51 пункт). В Германии уровень безработицы в сентябре незначительно вырос на 0,1 п.п — с 6,8 до 6,9%.
На второй неделе октября российский фондовый рынок продемонстрировал отличную динамику, несмотря на глобальное неприятие рисков инвесторами. В итоге индекс РТС вырос на 3,3% с начала месяца по 11 октября против 3,6% роста MSCI Emerging Markets и более скромного увеличения S&P 500 (+1,3%).
На мировых рынках по мере приближения даты «бюджетного обрыва» в США 17 октября (см. справку) усиливалась нервозность. Кроме
того, у инвесторов вызвал обеспокоенность негативный пересмотр макроэкономического прогноза МВФ.
Официальное выдвижение президентом США Джа-нет Йеллен на пост главы ФРС инвесторы восприняли одобрительно. Российскому рынку оптимизма добавила подорожавшая нефть (за неделю по 11 октября на 1,7% до $110,42 за баррель).
Основные макроэкономические новости были неоднозначными. Вышла позитивная статистика по промышленному производству в Германии в августе (см. с. 78). А вот неожиданный рост числа заявок на пособие по безработице в США (см. с. 78), вероятно, заставит Федрезерв в очередной раз отложить сворачивание программы количественного стимулирования. Неопределенность вокруг бюджетной и долговой ситуации США отражалась и в оттоках средств инвесторов: за неделю по 2 октября игроки вывели $2 млрд из фондов, инвестирующих в развивающиеся рынки акций после более $3 млрд притока за 11-25 сентября. Российский рынок акций потерял $195 млн за неделю по 2 октября. За тот же период из страновых фондов, инвестирующих в Китай, наблюдался отток в $251 млн, из Индии — $74 млн и из Бразилии — $515 млн.
Важной для российского рынка акций стала новость о дивидендных выплатах государственными компаниями. Правительство РФ внесло в Госдуму 30 сентября проект бюджета на 2014-2016 годы. Согласно этому документу, дивиденды, которые выплачивают подконтрольные государству компании, в 2014-2015 годах должны быть примерно такими же, как в 2013 году, — около 180 млрд руб. Напомним, ранее правительство заявляло, что планирует с 2014 года повысить дивидендные выплаты до 25% от чистой прибыли по МСФО, а с 2016 года — увеличить этот показатель до 35%.
Роман ФИЛАТОВ,
руководитель группы управления акциями, управляющий директор УК «Сбербанк Управление Активами»*
* В подготовке материала принимала участие Елена ЦАРЕВА.
Согласно проекту бюджета на 2014-2016 годы, дивиденды, выплачиваемые подконтрольными государству компаниями, в 2014-2015 годах должны быть примерно такими же, как в 2013 году, — 1-около 180 млрд рублей.
Российская макроэкономическая 13 сентября Банк
конъюнктура стабильна: годовая России официально
инфляция замедлилась (см. с. 78). признал ключевой
За первые семь дней октября ИПЦ ставкой процент
вырос на 0,1%, тогда как годом по аукционам репо
ранее инфляция за аналогичный сроком на неделю.
период составила 0,2%. Таким об- Ставка по ним
разом, годовые темпы роста цен с начала 2013 года
замедлились с 6,1 до 6% на конец остается неизмен-
сентября. Поскольку инфляция с на- ной — 5,5% годо-
чала года составила 4,9% (на 7 октя- вых. Теперь именно
бря), по итогам 2013 года она ожи- она официально
дается на уровне около 6% или признается в ка-
даже несколько ниже. честве ключевой
На фоне признаков замедления при определении
инфляции и более слабого экономи- ставок по другим
ческого роста ЦБ РФ на последнем операциям Банка
заседании 14 октября принял реше- России. Ставку
ния сохранить ключевую ставку неиз- рефинансирования
менной. Это полностью совпало цб планирует по-
с ожиданиями аналитиков. При этом низить до уров-
макроэкономисты сохраняют ожида- ня ключевой
ния некоторого смягчения кредитно- ставки к 1 января
денежной политики до конца года. 2016 года.
80
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 11 (139) 2013
\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \
Госдолг США к концу дня 17 октября составил $17,027 трлн, сообщает Marketwatch со ссылкой на обнародованные Министерством финансов США данные. Таким образом, госдолг в течение одного дня после завершения бюджетного кризиса вырос на $328 млрд и впервые превысил $17 трлн. Повышение потолка госдолга стало возможным после того, как 17 октября президент Барак Обама подписал проект бюджета на новый фискальный год, начавшийся 1 октября. Компромиссный вариант законопроекта, согласованный после многодневных переговоров между Белым домом и представителями Республиканской партии, был одобрен верхней и нижней палатами Конгресса США поздно вечером 16 октября, что предотвратило технический дефолт США. Новый потолок госдолга будет установлен 7 февраля 2014 года. Предыдущий — в $16,7 трлн был установлен в мае 2013 года. Конгресс долгое время не мог согласовать проект бюджета на новый фискальный год из-за споров вокруг финансирования реформы здравоохранения, которую президент Обама считает одним из ключевых пунктов своей программы. Достичь компромисса удалось за счет того, что Белый дом согласился немного откорректировать прописанные в бюджете затраты на реформу системы здравоохранения. По подсчетам рейтингового агентства Standard & Poor's, из-за частичной приостановки работы госучреждений с начала октября экономика США потеряла $24 млрд. Кроме того, затянувшийся простой госучреждений должен снизить рост ВВП США в IV квартале в пересчете на годовые темпы на 0,6% — до уровня чуть более 2%
SHUTTERSTOCK/PHOTASSTOCK
ЦБ отмечает «сохранение низких темпов роста российской экономики в среднесрочной перспективе» и ожидает снижения инфляции в этом году за счет «благоприятных» данных по урожаю.
В III квартале 2013 года экспорт товаров из России достиг $130,1 млрд, что на 3,7% превысило соответствующий прошлогодний показатель — благодаря росту цен на нефть. В то же время импорт составил $87,4 млрд и оказался лишь на 0,4% выше уровня за аналогичный период прошлого года. В результате торговый баланс равнялся $42,8 млрд против $38,5 млрд годом ранее. Тем не менее отрицательное сальдо баланса услуг и обслуживания долга увеличилось, и профицит счета текущих операций составил только $1,1 млрд по сравнению с $5,8 млрд годом ранее.
В III квартале 2013 года ЦБ продал $7,4 млрд валовых золотовалютных резервов на поддержание обменного курса рубля. Неудивительно, что чистый отток капитала за этот период достиг $12,9 млрд. Предоставляя сравнительно дешевую рублевую ликвидность на денежном рынке, ЦБ сам отчасти стимулировал отток капитала из страны. За девять месяцев 2013 года профицит счета текущих операций составил $29,5 млрд против $61,5 млрд годом ранее. Таким образом, ожидается, что по итогам года профицит счета текущих операций будет около $35 млрд.
В январе-сентябре бюджетные доходы увеличились на 2,3% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. Доходы федерального бюджета достигли 9,6 трлн руб. ($303,8 млрд), а расходы составили 9 трлн руб. ($285,5 млрд), то есть бюджет был сведен с профицитом на сумму 591,3 млрд руб. ($18,2 млрд). Примечательно, что нефтегазовые поступления выросли лишь на 0,7%, при этом доходы, не связанные с нефтегазовым сектором, увеличились на 4%. В январе-сентябре Минфин РФ нарастил заимствования на 100 млрд руб. и депонировал на банковских счетах 277,5 млрд руб., то есть стерилизовал рублевую ликвидность на сумму 414 млрд руб. Впрочем, в текущем году объемы абсорбированной ликвидности меньше, чем в январе-сентябре 2012 года, когда власти стерилизовали 990 млрд руб. На текущий год запланированы бюджетные расходы на общую сумму 13,4 трлн руб., поэтому в IV квартале правительству предстоит израсходовать еще 4,4 трлн руб. Следовательно, в октябре-декабре расходы федерального бюджета заметно увеличатся по сравнению со средним квартальным показателем за январь-сентябрь (3 трлн руб.).
Разрешение ситуации вокруг госдолга США выступит основным драйвером роста аппетита инвесторов к риску в ближайшее время. Учитывая высокие цены на нефть, «недовес» иностранных фондов в российских акциях и в целом их низкую оценку, до конца года можно прогнозировать позитивную динамику российского рынка.
\ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ \
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 11 (139) 2013
81
