CC BY
56
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бюджетный кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс] : Фед. закон № 145-ФЗ от 31.07.98 г. (с изменениями и дополнениями) // Консультант Плюс.
2. О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской федерации в связи с совершенствованием правового положения государственных (муниципальных) учреждений [Электронный ресурс] : Федер. закон РФ № 83-ФЗ от 08.05.10 г. //
Консультант Плюс.
3. Об утверждении перечня муниципальных услуг (работ) г. Иркутска [Электронный ресурс] : пост. мэра г. Иркутска № 031-06-1184/9 от 31.03.09 г. // Консультант Плюс.
4. Об утверждении стандартов качества муниципальных услуг [Электронный ресурс] : пост. администрации г. Иркутска № 031-06-790/10 от 22.05.10 г. // Консультант Плюс.
УДК 368.013
Д.С. Иванов
К ВОПРОСУ О СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ И ПЕРЕСТРАХОВАНИИ РИСКОВ
В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
В последние годы остро встал вопрос ограниченности финансовых ресурсов как мирового, так и российского рынков страхования и перестрахования, при возмещении убытков, полученных в результате наступления рисков катастроф.
В Российской Федерации такое положение отчасти вызвано неразвитостью институтов страхования, а также невысоким уровнем доходов и уровнем жизни основной массы населения. Вместе с тем, по оценкам специалистов, несмотря на тенденцию к снижению общего числа природных бедствий и количества погибших в них в России, численность пострадавших в целом растет, а материальные потери увеличиваются еще более быстрыми темпами - по некоторым оценкам в среднем на 10-15 % в год.
Если в экономически развитых странах совокупная доля страховой и перестраховочной защиты составляет около 45 % от всех способов защиты и удержания рисков и за последние 25 лет имеет тенденцию к увеличению, то в развивающихся странах она достигает не более 3 % и меняется незначительно. В России доля совокупной страховой премии в 2005 г. составляла немногим более 2 % ВВП [6].
В настоящее время в России применяется традиционный способ перенесения страховой ответственности по указанным рискам путем покупки перестраховочной защиты у западных компаний, преимущественно у Munich Re.
На наш взгляд, внедрение секьюритизации в страхование позволит частично решить эти проблемы. Теоретические исследования и разработка методологических основ секьюритизации страховых рисков в настоящее время находятся в начальной стадии, что отражается в недостаточном освещении этих вопросов в научной литературе, как отечественной, так и зарубежной.
Секьюритизация в страховании представляет собой процесс выпуска страховыми компаниями ценных бумаг на основе обеспечения (собранной страховой премии) для трансферта риска, связанного с возникновением катастрофических или иных непредвиденных убытков по заключенным договорам страхования.
Нами выявлены факторы, способствующие развитию секьюритизации страховых рисков как альтернативного способа перестрахования на современном этапе:
1. Секьюритизация позволяет использовать нестандартные условия договора. Так, катаст-
рофические облигации созданы с целью перераспределения со страхового на другие финансовые рынки рисков, вероятность наступления которых варьируется от 0,4 до 1 % в год.
2. При секьюритизации страховых рисков может быть предоставлен больший объем перестраховочной защиты, а также защита от рисков, не покрываемых традиционным перестрахованием (долгосрочные риски смертности), защита от необычных рисков.
3. Секьюритизация исключает контрактный риск. Эта сделка создает структуру, в которой цена облигаций, уплаченная инвесторами, перестраховочная премия, уплаченная страховщиком, и инвестиционный доход полностью и наверняка покрывают катастрофический риск.
4. Секьюритизация может подпадать под более выгодный режим налогообложения. Фондовый перестраховщик может располагаться в местах с более выгодным налогообложением резервов.
Учитывая отмеченные характеристики секьюритизации страховых рисков, можно определить экономическое значение ее развития для мирового страхового и перестраховочного рынков следующим образом:
- во-первых, секьюритизация позволяет в определенной степени сгладить негативные тенденции в развитии страхового цикла;
- во-вторых, она предоставляет возможность управления ранее наступившими, но незаявлен-ными убытками;
- в-третьих, формируются дополнительные перестраховочные емкости для перестрахования традиционно «нестрахуемых» рисков, таких как, например, экологические и даже политические;
- в-четвертых, страховые компании открывают себе путь на рынок заемных средств и, таким образом, получают новые возможности, связанные с диверсификацией имеющихся страховых рисков.
Вместе с тем существует ряд недостатков, которые присущи как секьюритизации активов в целом, так и секьюритизации страховых рисков:
- юридическая сложность и высокая стоимость данного вида финансирования;
- длительность процесса секьюритизации активов и необходимость стратегического подхода;
- возможное влияние на отношения с клиентами, так как после сделки секьюритизации от-
ношение эмитента к клиенту становится более строгим (формализованным);
- инерционное отношение к облигациям, привязанным к страховым рискам, со стороны основной массы инвесторов.
Тем не менее следует признать, что секьюри-тизация страховых рисков, если она проводится добросовестно и с должной осмотрительностью, выгодна для страхового, фондового и денежного секторов экономики.
Важнейшим фактором успеха при внедрении секьюритизации страховых рисков является следование трем аксиомам, от которых отталкивалась американская Комиссия по ценным бумагам [7], и нарушение которых стало одной из причин мирового финансового кризиса: стороны-участники секьюритизации должны обеспечивать надлежащее оформление и проведение сделок; рейтинговые агентства и обеспечители обязаны тщательно проверять состав передаваемых посредством секьюритизации активов, прежде чем присвоить рейтинг или предоставить обеспечение; инвесторы, как правило, институциональные, обязаны располагать достаточно квалифицированным персоналом, способным оценить риски, присущие облигациям, обеспеченным активами, и работать с ними.
Секьюритизация является важным аспектом конвергенции страхового и фондового капитала в современном мировом рынке страхования. Впервые сделка данного рода была осуществлена в 1992 г. в Чикаго, когда были введены фьючерсные контракты, защищающие от рисков потери имущества в случае таких катаклизмов, как ураган и землетрясение. Наибольшее распространение секьюритизация в страховании получила в 1999-2000 гг., однако в России данная операция до настоящего времени не проводилась.
Последние годы показали, что в современных условиях страховым компаниям достаточно сложно в полном объеме осуществлять страховые выплаты при наступлении стихийных бедствий и катастроф, эти обстоятельства достаточно серьезно влияют на их финансовое положение, а также приводят к риску их банкротства.
В частности, террористический акт во Всемирном торговом центре в США 11 сентября 2001 г. существенно повлиял на деятельность некоторых страховых компаний: чуть более чем
через месяц после этих трагических событий обанкротилась одна из лидирующих страховых компаний Японии - Taisei Fire & Marine Insurance.
В 2006 г. осуществлено 12 выпусков катастрофических облигаций с максимальным количеством траншей в одном выпуске (семь) и на общую сумму 1334,6 млн долл. США. Общий объем рынка катастрофических облигаций за пять лет, начиная с 2001 г., увеличился на 28 %. В 2007 г. объем выпусков страховых облигаций продолжил тенденцию к увеличению, начатую после сезона ураганов в США в 2004 г. и урагана Катрина в 2005 г. В целом число выпусков катастрофических облигаций удвоилось в 2006 г. по сравнению с 2004 г. В будущем ожидается дальнейший рост выпусков всех страховых облигаций и в особенности катастрофических облигаций [8].
Развитие рынка секьюритизации страховых обязательств привело к формированию трех центров фондового рынка, специализирующихся на страховании - Чикагской фондовой биржи (Chicago Board of Trade, CBOT), Бермудской фондовой биржи (The Bermuda Commodities Exchange, BCOE), Нью-Иоркской специализированной биржи (Catastrophe Risk Exchange, CATEX).
Перестрахование по своей сущности - международный бизнес, поскольку имеет целью вторичное, последующее распределение принятых на страхование рисков, которые могут быть обеспечены главным образом привлечением иностранного капитала. Современный мировой рынок перестрахования еще в большей мере, чем рынок прямого страхования, подвержен процессам глобализации и сращивания страхового, банковского и фондового капиталов. Эти процессы являются следствием необходимости увеличения капитализации перестраховщиков для предоставления необходимых финансовых емкостей для перестрахования природных катастроф, убытки от наступления которых оцениваются в десятки миллиардов долларов.
Оценка совокупной страховой премии, получаемой мировым перестраховочным рынком, достаточно затруднительна, поскольку перестрахованием могут заниматься как специализированные профессиональные перестраховоч-
ные общества, число которых в мире не подлежит единому учету, так и страховщики в дополнение к своей основной деятельности по прямому страхованию.
По данным международного рейтингового агентства Standard & Poors's на 14.09.2008 г., общее число зарегистрированных перестраховочных обществ, имеющих рейтинг Standard & Poors's, составляет 214 компаний. Совокупный объем перестраховочной премии, полученный зарегистрированными перестраховщиками по операциям по перестрахованию жизни, перестрахованию иному, чем страхование жизни, в том числе альтернативному перестрахованию, составляет 89,9 млрд долл. В то же время, по оценкам Swiss Re, общий объем мировой перестраховочной премии составляет более 124 млрд долл.
География распределения перестраховочной премии между перестраховочными обществами, зарегистрированными в различных странах, выглядит следующим образом: 27 % приходится на долю перестраховщиков Германии, 24 % -США, 34 % - на долю перестраховщиков из Италии, Великобритании, Франции и Японии, вместе взятых. В совокупности на долю перестраховщиков, зарегистрированных в США и Западной Европе, приходится более 75 % перестраховочной премии.
На современном перестраховочном рынке сложились устойчивые центры перестрахования: США, Центральная Европа, включая Ллойде, и Бермуды, которые, по оценкам специалистов, аккумулируют около 10 % мировой перестраховочной премии и с середины 90-х гг. являются новым международным центром перестрахования.
Оценка развития перестраховочного бизнеса как способа международного перераспределения риска во многом должна основываться на оценке риска и структуре национального страхового портфеля. Так, сводные данные о деятельности страхового рынка США показывают, что в 2008 г. получено 44,3 млрд долл. перестраховочной премии по операциям перестрахования, тогда как передано в перестрахование 54,3 млрд долл. На взгляд автора, приведенные показатели являются яркой иллюстрацией «роли вторичного перераспределения рисков», ко-
торую выполняет перестрахование в современном мировом страховом хозяйстве.
Таким образом, определено экономическое значение развития секьюритизации страховых рисков для мирового страхового и перестраховочного рынков. В современных условиях наиболее актуальным методом в страховании является секьюритизация. Однако, как показало данное исследование, этот метод имеет недостатки, которые проявились во время финансового кризиса в США. Поэтому необходимо совершенствовать механизмы секьюритизации на рынке США.
Первые десятилетия нового века показали, что высокий уровень развития мирового рынка страхования и перестрахования не дает возмож-
ности страховым компаниям осуществлять страховые выплаты при наступлении стихийных бедствий и катастроф без риска серьезных финансовых потерь.
Последние несколько лет стали настоящим испытанием для мировых финансовых рынков. Кризис, вызванный неспособностью американской ипотечной системы справиться с подавляющим числом неплатежей по ипотечным кредитам, подорвал основы финансового рынка США и отразился на всей мировой финансовой системе. Но благодаря этому мы имеем уникальную возможность учесть ошибки стран Европы и США при построении рынка секьюри-тизации активов в России.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Российский статистический ежегодник. 2009 [Текст] : стат. сб. Росстат / под ред. В.Л. Соколина. -М., 2009. - 795 с.
2. Секьюритизация активов [Текст] / Х.П. Бэр. -М.: Волтерс Клувер, 2007. - 628 с. - Современное банковское право.
3. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ [Текст] / Э. Дэвидсон, Э. Сандерс, Л.-Л. Вольф, Э. Чинг. - М.: Вершина, 2007.
4. Секьюритизация и право [Текст] /Ж.Ж. де Вриз Роббе, П. Али. - М.: Волтерс Клувер, 2008. - 602 с. -Современное банковское право.
5. Управление риском [Текст] : учеб. пособие для вузов. - М.: Юнити-ДАНА, 2001. - 239 с.
6. Порфирьев, Б. Управление катастрофическими рисками - приоритет страхованию [Текст] / Б. Порфирьев // Страховое дело. - 2007. - № 4.
7. Securities and Exchange commission. Protection Investors: A Half Sentury of Investment Company Regulation. 1992 / Andreas A. Jobst. Collateralised Loan Obligations (CLOs) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.ifk-cfs.de/papers/02_13 .pdf
8. Global Structured finance outlook - Economic and Sectorbysector Analisis, 15.01.2008 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.fitchratings.com
УДК 336.64
М.О. Бакуев
РАЗВИТИЕ ПОДХОДОВ К ФИНАНСОВОМУ ЭКСПРЕСС-АНАЛИЗУ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НЕФТЯНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Для оценки состояния финансово-хозяйственной деятельности предприятия применяют разные виды анализа. При этом практика проведения финансового анализа говорит о том, что каждый из видов анализа проводится для оценки какой-то одной стороны деятельности предприятия: финансового состояния, результа-
тов инвестиционных инициатив, стоимости компании на рынке.
Мы считаем, что финансовый анализ должен проводится таким образом, чтобы полученные в результате данные могли в своей работе использовать различные службы нефтяных предприятий (НП), а также собственники
