К вопросу о методике оценки и прогнозирования стоимости ценных бумаг на фондовом рынке Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

К ВОПРОСУ О МЕТОДИКЕ ОЦЕНКИ И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

УДК 338.27

Ирина Петровна Курочкина,

Д.э.н., профессор кафедры Налогов и налогообложения МЭСИ, Эл. почта: ipk@econom.uniyar.ac.ru

Татьяна Валерьевна Чудинова,

магистр Прикладной математики и информатики, магистр Экономики, Эл. почта: chudinova.t@gmail.com

В статье рассматриваются вопросы управления инвестиционными вложениями в ценные бумаги. Разработан аналитический подход, позволяющий прогнозировать изменение котировок ценных бумаг на фондовом рынке при помощи среднеквадратичных приближений расширенной тригонометрической системы функций.

Кпючевые слова: Инвестиционные вложения в ценные бумаги; анализ; среднеквадратичные приближения; расширенная тригонометрическая система; прогнозирование стоимости ценных бумаг.

Irina P. Kurochkina,

PhD in Economics, Professor, the Department

of Taxes and Taxation,

Moscow State University of Economics,

Statistics and Informatics,

E-mail: ipk@econom.uniyar.ac.ru

Tatyana V. Chudinova,

Master of Applied Mathematics Informatics, master of Economics E-mail: chudinova.t@gmail.com

and

ABOUT THE METHOD OF ESTIMATING AND FORECASTING OF VALUE OF SECURITIES IN THE STOCK MARKET

The problems of the management of investments in securities are considered in the article. The authors have developed an analytical approach to forecasting of changes in securities quotations on the stock market using the mean-square approximations of augmented trigonometric system of functions.

Keywords: investments in securities, analysis, mean-square approximations, augmented trigonometric system, forecasting of securities prices.

1. Введение

В настоящее время перед российской экономикой стоит важнейшая задача -поиск эффективных методов развития инвестиционной сферы и ее модернизация. В связи с этим возрастает значение фондового рынка как основного источника инвестиционного капитала. Важное место в процессе поиска методов развития инвестиционной сферы занимают коммерческие банки, так как они обладают наибольшим опытом и компетентностью среди прочих специализированных организаций в вопросах управления финансовыми активами, деятельности на фондовых рынках и осуществления операций с ценными бумагами. Более половины от общего объема инвестиций в российские ценные бумаги осуществляется кредитными организациями. Таким образом, меры по повышению устойчивости банковской системы и снижению банковского риска могут служить необходимыми предпосылками развития российского фондового рынка. Кроме того, коммерческие банки в ближайшей перспективе должны рассматриваться как основные поставщики финансовых ресурсов.

Микроэкономические аспекты развития инвестирования посредством фондового рынка подробно изучены в работах видных учёных экономистов: Д.Ф. Маршалла, Л.Вальраса, Р. Тьюлза, Дж. О Брайена. Основы макроэкономического подхода к инвестированию заложены в трудах Д.М.Кейнса, Д. Марковица, У Шарпа и др.

В отечественной экономической литературе проблемы развития рынка ценных бумаг исследованы в трудах: М.Ю.Алексеева, Б.И.Алёхина, Е.Ф.Жукова, Я.М-.Миркина, Н.И.Берзон и др. Отдельные аспекты проблемы формирования и развития фондового рынка раскрыты в работах Г.Б.Поляка, Т.Е.Марченко, В.А.Галанова, А.И.Басова, А.Эльдер, А.М.Буренин, А.И.Бланка и др. Среди зарубежных экономистов, исследующих вопросы развития рынка ценных бумаг, следует отметить таких как Л.Дж.Гитман, А. Б. Фельдман, Г.Бирман, С.Шмидт, А.Дамода-ран, Р.Дорнбуш, Р.Шмалензи, К.Р.Макконнелл, С.Л.Брю, Р.Колб, Д.Швагер и др.

Несмотря на глубокий интерес к исследуемой теме, в исследуемой теме до сих пор остаётся множество спорных положений и совсем нерешённых вопросов. Рекомендации многих учёных по развитию национального фондового рынка затрагивают лишь отдельные аспекты данной проблемы.

2. Фундаментальный и технический анализ фондового рынка

Стратегией развития финансового рынка до 2020 г. предусмотрено завершить

принятие находящихся в работе законопроектов, особенно касающихся построения системы пруденциального надзора за участниками финансового рынка и компенсационных схем для инвесторов. Целью стратегии является формирование конкурентоспособного самостоятельного финансового центра. Для достижения этой цели за ближайшее десятилетие предполагается: повысить емкость и прозрачность финансового рынка; обеспечить эффективность рыночной инфраструктуры; сформировать благоприятный налоговый климат для его участников; усовершенствовать правовое регулирование на финансовом рынке, достичь значений целевых показателей его развития, которые в несколько десятков раз будут выше достигнутых, сформировавшихся с учетом последствий общемирового финансового кризиса.

Приоритетность такого рода цели и задач обусловлена глобальными явлениями на мировых финансовых рынках. Это связано с ростом экспансии финансовых институтов из существующих мировых финансовых центров на развивающиеся финансовые рынки, сокращением независимых и полноценных финансовых рынков и вхождением их в более крупные финансовые центры - Нью-Йорк, Лондон и т.д.

Важным аспектом деятельности на фондовом рынке является эффективное управление портфелем ценных бумаг, включающее применение различных видов ценных бумаг, специальных методов и технологических возможностей, которые позволили бы сохранить первоначально инвестированные средства, достигнуть максимально возможного уровня дохода и обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Непременными условиями достижения эффективности управления портфе-

№2, 2012

144

лем ценных бумаг является систематический фундаментальный и технический анализ рынка, включающий оценку рынка, отдельных секторов, прогнозирование тенденций их развития, мониторинг финансово-экономических показателей фирм - эмитентов ценных бумаг.

Целью фундаментального анализа является прогнозирование цены актива на основе изучения макроэкономических и отраслевых факторов, влияющих на деятельность эмитента ценных бумаг. Важную роль играют показатели финансово-хозяйственной деятельности эмитента, инвестиционная и дивидендная политика компании. В процессе анализа производится оценка внутренней стоимости акций и определяется в количественном выражении величина будущих денежных поступлений по данной ценной бумаге.

Впервые основы фундаментального анализа изложены в книге Б.Грэхема «Принципы и техника анализа ценных бумаг», в которой исследована связь между внутренней стоимостью и рыночной ценой акций, сформулированы важнейшие положения, лежащие в основе фундаментального анализа[1]:

1) цена акции очень чувствительна к фундаментальным факторам, эти факторы определяют тенденцию движения рынка;

2) текущее колебание цен - незначительные отклонения, может не применяться при расчете общего перспективного движения стоимости ценных бумаг;

3) рыночные котировки акции являются пассивным отражением истинной ценности акции, лежащей в их основе;

4) каждая акция имеет свою внутреннюю стоимость, рыночная стоимость стремиться к внутренней стоимости;

5) акция переоценена рынком, если рыночная цена превышает ее внутреннюю стоимость, иначе недооценена.

Таким образом, фундаментальный анализ является комплексным методом, используемым для определения внутренней стоимости активов на основе изучения факторов, влияющих на эту стоимость.

С точки зрения технического анализа весь рынок и вся информация, которой он обладает, целиком выражается в ценах на акцию. Этот анализ ориентирован на прогнозирование цен на основании информации о рыночных котировках.

Универсальные положения технического анализа были сформулированы Чарльзом Доу еще в конце девятнадцатого века [2]. Эти положения легли в основу современных принципов фундаментального анализа. Суть данных принципов в следующем.

1) Рынок учитывает все. Любой фактор, влияю-щий на цену актива, — экономиче-ский, политический, психологический — заранее учтен и отражен в ее графике;

2) На рынке существуют тенденции трех типов: первичные, вторичные и малые;

3) Первичная тенденция имеет три фазы: накопление, рост/падение и распределение. В фазе накопления трейдеры открывают новые позиции. В фазе рост/падение большинство трейдеров присоединяется к лидерам рынка. В фазе распределения самые проницательные трейдеры получают прибыль и закрывают позиции, активность рынка снижается;

4) Объем (количество сделок на рынке) должен подтверждать тенденцию;

5) Тенденции сохраняются до тех пор, пока не подтвержден их разворот.

Теория Чарльза Доу легла в основу всех дальнейших разработок в области графического анализа.

Информационно-аналитическое обеспечение принятия управленческого решения по инвестиционным вложениям в ценные бумаги многими участниками фондового рынка осуществляется с помощью технического анализа.

Центральным моментом технического анализа является исследование методов оценки стоимости ценных бумаг. Основа инвестиционной привлекательности ценных бумаг в таких качествах как надежность, безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации, инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности бизнеса, которым он занимается.

Таким образом, технический анализ изучает цену актива на рынке, так как вся новая информация, поступающая на рынок, немедленно находит свое отражение в ценах.

В целом, использование фундаментального и технического анализа фондового рынка направлено на снижение рисков при принятии инвестиционных решений.

3. Прогнозирование на фондовом рынке

В настоящее время существует множество компаний, которые дают возможность своим клиентам осуществлять операции с ценными бумагами на бирже, используя профессиональные программы интернет-торговли. Они позволяют торговать на бирже через свой сайт в интернете, используя простую и удобную систему интернет-торговли. Также предоставляется возможность получать различную аналитическую информацию, необходимую для эффективного вложения средств в ценные бумаги: о котировках, свежих новостях, курсе валют и т.д. В дополнение к системе торговли клиентам предоставляется система отчетности по личному счету. На сайте компании можно построить графики различных методов технического анализа, например, oscillator(OSC) - вычисляет простые скользящие средние с длинным и коротким периодами усреднения, чтобы выявлять точки разворота тренда; индикатор ADX - отображает выраженную тенденцию, показывает ее силу и т.д. Этих общеизвестных методов достаточно для клиентов, совершающих на бирже небольшие в денежном выражении операции с ценными бумагами. Для крупных игроков важное место занимают методы, посредством которых осуществляется технический анализ. Для прогнозирования на фондовом рынке необходимо использовать уникальные и эффективные технические методы, неизвестные другим его участникам. Это сразу повышает шансы раньше купить акции при восходящей тенденции и раньше продать акции при нисходящей.

Интересной с точки зрения применения в прогнозировании является так называемая расширенная тригонометрическая система функций (в ней к классической тригонометрической системе добавлена функция x).

Пусть go О) = 1; gi О) = х; ....;

g2n = C0S m> g2n+l W = Sin ПХ-

Тогда семейство g (x, a) это множество функций вида

g(x, a) = a0 + ax + a2 cos x + + a3 sinx +.... + a2n cosnx + a2n+1 sinnx

Метод среднеквадратичных приближений расширенной системой функций позволяет как выявить направление тренда (два первых слагаемых), так и улавливает периодические составляющие. Для этого, сначала строим простую скользящую среднюю по данным

Экономика, Статистика и Информатика

№2, 2012

145

цен закрытия на конкретную акцию, тем самым усредняя данные. Затем к простой скользящей средней применяем метод среднеквадратичных приближений расширенной тригонометрической системой функций разных степеней и получаем прогноз будущего изменения котировок акций на фондовом рынке (рис. 1, 2).

Возможность выявлять тренд и циклические составляющие позволяет говорить об эффективности и универсальности рассматриваемого метода, так как на финансовом рынке давно признано, что ценовым графикам свойственны [3]:

1) тренды, то есть устойчивое движение в одном направлении (общее направление движения рынка) (рис. 3).

2) циклические колебания согласно теории волн Эллиотта.

Основной постулат теории волн Эллиотта заключается в том, что изменение индексов фондового рынка подчиняется циклическим закономерностям. На рис. 4 представлена главная модель полного цикла.

Из рисунка 4 видно, что один полный цикл состоит из восьми движений, образующих волны, пяти движений в растущей части (пронумерованная фаза) и трех движений в коррекцион-ной (буквенная фаза).

Расширенная тригонометрическая система функций обладает близким свойством с полной системой Чебыше-ва[4], в случае если узлы равноудалены. Следовательно, она может быть использована для поточечной интерполяции функций в случае равноудаленных узлов интерполяции, что является более сильным свойством по сравнению с линейной независимостью.

Как известно, система g(xJ), 0 < г,у < 2п +1, непрерывных на [а, р ] функций называется системой Чебышева на [а, р ], или Т-системой, при условии, что определители (2 п + 2)-1 Ш порядка строго положительны всякий раз, когда

а < x0 < x <...

< x,,

< ß:

Функции g¡ (х) называют полной системой Чебышева (СТ-системой), если g¡ (х) 0 < I < г является Т-систе-мой для любого

Расширенная система тригонометрических функций не является СТ-сис-

нояс. ' дек. ' ' лкс.' ' ' ф^б' ' ' wdpf ' smj). 2010 I Mil

1-ценовой график акций ЛУКОЙЛ (цены Close на рынке)

2-rqxif гля гколыяшчя фешшя шорлзок ]ще<?н 151 ■ интервал прогноз

3-протшл изменения к u nip ob ok 1ьщш

Рис. 1. Среднеквадратичное приближение ценового графика акций ЛУКОЙЛ расширенной тригонометрической системой функций (n=0)

1- ценовой i рафик акций ЛУКОЙЛ (цены Cióse на рынке)

1ЯЯ ГКО-ЕЬЭЯЩПЯ гррДНЯЯ (ГКфЯДИК 1'ПВОН

■ -ИНТРрЫЛ JTpOrHOVl í-jipornoi ишше1пы КОТИ]ЮЕ№ ПКШШ Рис. 2. Среднеквадратичное приближение ценового графика акций ЛУКОЙЛ расширенной тригонометрической системой функций (n=1)

№2, 2012

146

Статистика и математические методы в экономике

Рис. 3. Схематичное отображение трех типов трендов

Рис. 4. Полный цикл Эллиотта

0

темой, но обладает близким свойством, в случае равноудаленных узлов интерполяции.

1 1

x0 X1 cosxg cos Xi sinxo sinX2

cosnxo cosnxi sin nxo sin ПХ2

2n+l

- Z П

k= 0 j<i;i, j=0,2n+l v y

Следовательно, с ее помощью можно осуществлять среднеквадратичные интегральные приближения, и использовать этот метод для анализа и прогнозирования стоимости ценных бумаг на фондовом рынке.

Изложенная методика апробирована на акциях крупнейших компаний, обращающихся на фондовом рынке: Газпром, Аэрофлот, ЛУКОЙЛ и др. Выявлено, что данный метод эффективно прогнозирует динамику котировок ценных бумаг, если правильно подобран участок для прогнозирования.

4. Заключение

Достоинствами авторского метода является то, что он дает возможность делать долгосрочные прогнозы и управлять финансовым результатом. Это позволяет избежать финансовых потерь и получить прибыль. Он может быть применен в таких областях как фондовый рынок, товарные фьючерсы, недвижимость, производство товаров и услуг и т.д. Метод позволяет извлечь нужную информацию о положении дел на рынке, не прибегая к другим источникам, а используя лишь данные об изменениях котировок. Экономится время на отслеживание показателей многочисленных индикаторов и создается возможность получения требуемой информации за любой период времени: час, день, неделю, месяц, год и т.д.

Недостатком метода среднеквадратичных приближений расширенной тригонометрической системой функций является то, что при его использовании не учитывается реальный вес ценных бумаг конкретной компании-эмитента и самая слабая, и самая сильная компании индексной корзины рассматриваются как равновесные единицы.

Разработанный метод относится к

категории методов «теории рыночной структуры». Сравнивая разработанный метод с методом фракталов из данной категории, следует отметить, что быстрые процессы, возникающие при смене долговременных тенденций, в большинстве случаев описываются гладкими моделями, которые метод среднеквадратичных приближений расширенной тригонометрической функции эффективно прогнозирует. В свою очередь, чтобы точность приближения при помощи фракталов была удовлетворительной, нужно, чтобы на графике было «много» баров, а сам график вел себя «крайне нерегулярно». Следовательно, применение предлагаемого в данной работе авторского метода является более эффективным в случай долговременных тенденций.

Литература

1. Коттл С., Мюррей РФ., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Греема и Додда:

Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000 г. - 694 с.

2. С.Нельсон «Азбука спекуляций на фондовом рынке» (S.A.Nelson, The ABC of Stock Speculation, 1903).

3. Швагер Д.: Технический анализ. Полный курс./ Д. Швагер — М.: Аль-пина Паблишер, 2001г. — 768с.

4. Чебышевские системы и их применение в анализе и статистике / Кар-лин С., Стадден В. . - М.: Изд-во «Наука», 1976г.-567с.

References

1. S. Cottle, Roger F. Murray, Frank E. Block. Security analysis. 2000.

2. S.A.Nelson, The ABC of Stock Speculation, 1903.

3. Jack D. Schwager. Technical Analysis. John Wiley & Sons, Inc. 2001.

4. S. Karlin, William J. Studden. Thebycheff systems: with application in analysis and statistics. John Wiley & Sons, Inc. 1976.

1 1....................1

x2 x3................x2n+1

cosx2 cosx3... cosx2n+i

sinX2 sinX3... sinX2n+l =

cosnx2 cosmg cosnx2n+l

sin ПХ2 sin ПХ3 sin nX2n+l

/

\k

(-1)k*4n * sin

x Xj I*0

2

Экономика, Статистика и Информатика^^ 147 №2, 2012

IT"