CC BY
7
ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЗЕРВОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Е.С. Панюкова, студент С.В. Греф, студент М.Ю. Маркевич, студент Г.В. Кривцов, студент
Новосибирский государственный университет (Россия, г. Новосибирск)
DOI:10.24412/2411-0450-2023-12-1-209-213
Аннотация. Статья предоставляет глубокий анализ источников формирования международных резервов Российской Федерации, выявляя их структурные компоненты и изменения в течение времени. Исследование охватывает влияние факторов, таких как внешнеторговый баланс, капиталовложения и макроэкономические тенденции на процесс формирования резервов. Авторы выделяют стратегические аспекты управления международными резервами и их важную роль в обеспечении финансовой устойчивости страны в условиях глобальных изменений в экономике.
Ключевые слова: международные резервы, формирование резервов, внешнеторговый баланс, резервы.
Отправной точкой формирования международных резервов современной России можно считать 1992 г., когда началась реализация Указа Президента Российской Федерации от 14.06.1992 №629 «О частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин». В соответствии с ним устанавливалось, что 50% валютной экспортной выручки предприятий вне зависимости от форм собственности и места регистрации подлежит обязательной уплате через уполномоченные банки по рыночному курсу. Целью данного постановления была стабилизация курса рубля и обеспечение условий его конвертируемости. В том же году Международный валютный фонд предоставил России стабилизационный кредит «Stand-by» в качестве поддержки экономической системы, испытавшей сильный шок ввиду либерализации цен, для покрытия дефицита платёжного баланса. За счёт этих средств также были пополнены международные резервы. Возвращаясь к валютным поступлениям, пиковое значение норматива по обязательной продаже валютной выручки было достигнуто в 1998 г. и составило 75%. В 2001 г. этот показатель вернулся к первоначальному значению, а в 2006 г. Центральный
банк России вовсе отменил обязательную продажу выручки экспортёрами. После этого основным источником пополнения международных резервов стали операции Центрального банка на внутреннем валютном рынке, доходы от операций со средствами валютного резерва на мировом рынке, а также прямые покупки валюты у Министерства финансов РФ.
В период с 1992 по 1999 гг. Международный валютный фонд восемь раз предоставлял кредиты России на общую сумму около 22 млрд долл. США. Зачастую Россия не получала кредитование по причине невыполнения условий Международного валютного фонда. Условия могли относиться к уровню инфляции, величине дефицита госбюджета, объёму международных резервов и нескольким другим показателям. К примеру, в 1995 г. для осуществления очередного кредитования МВФ потребовал увеличения резервов до 11,5 млрд долл. США к концу 1995 г. Однако тогда данный показатель был не только соблюдён, но и превышен. Объём резервных активов на 1 декабря 1995 г. составлял 15 млрд долл. США по данным Банка России.
Таким образом, начиная с 1995 г., Банк России начал уделять особое внимание
пополнению международных резервов и поддержанию их на определённом уровне для удовлетворения требований Международного валютного фонда. В процессе накопления была сформирована система управления резервами, обеспечивавшая достаточную ликвидность и эффективную структуру их размещения. Как следствие, на конец 1997 г. объём резервных активов Российской Федерации составил 16,8 млрд долл. США, что в три раза превысило их объём в 1993 г.
Затем в 1998 г. наблюдался сильнейший в истории России спад уровня резервов ввиду кризисной обстановки, требовавшей проведения валютных интервенций для поддержания курса рубля на приемлемом уровне. Тогда всего за один год объём резервных активов упал с 22,9 млрд долл. США в ноябре 1997 г. до 13,6 млрд долл. США в ноябре 1998 г. Однако важно отметить, что уже к 2001 г. Россия смогла адаптироваться к кризисным условиям, а под конец 2002 г. объём её резервных активов более чем в два раза превысил их объём в период сильнейшего экономического спада.
В 2000 г. МВФ отказал России в предоставлении очередного транша стабилизационного кредита в размере 10-15 млрд долл. США, после чего Россия ни разу не обращалась за кредитами и сменила вектор политики в сторону постепенного снижения внешней задолженности, что способствовало более быстрому накоплению международных резервов. Летом 2003 г. по причине укрепления рубля и активных операций, проводимых ЦБ на валютном рынке, международные резервы России достигли 64,9 млрд долл. США, а к концу 2004 г. - 117,4 млрд долл. США, в результате чего впервые превысили размер внешней задолженности страны (113 млрд долл. США). К 2007 г. размер международных резервов России составлял 463,5 млрд долл. США, и Россия по данному показателю смогла выйти на 3 место в мире. В целом, с 2000 г. можно наблюдать стремительный рост объёма резервных активов вплоть до следующего экономического кризиса 2014 г., спровоцированного санкциями и вынуждавшего Банк России вновь
прибегать к валютным интервенциям. Объём резервов докризисного времени, составлявший на начало 2013 г. по данным Банка России 537,6 млрд долл. США, был превышен уже к ноябрю 2019 г. и составил 540,9 млрд долл. США. Таким образом, направленность политики Банка России на рост международных резервов явно прослеживается. Проведём параллели с другими странами и выделим общие тенденции.
На настоящий момент Китай занимает лидирующее положение по объему международных резервов. Согласно отчетам Всемирного банка, к 2014 году объем международных резервов Китайской народной республики увеличился до 3,9 трлн долл. США, достигнув исторического максимума. В 2021 году резервы КНР сократились до 3,4 трлн долл. США. Второе место по объему резервных активов занимает Япония, с резервами в 1,4 трлн долларов США в 2021 году. Швейцария следует за ней с резервами в размере 1,1 трлн долл. США. Россия, с резервами в 0,632 трлн долл. США в 2021 году, занимает пятое место, уступив четвертое место Соединенным Штатам Америки, у которых резервы составили 0,638 трлн долл. США.
В ходе анализа экспертной литературы выявлено, что универсального правила для формирования достаточного объема международных резервов не существует. Создание такого правила представляется нецелесообразным в силу разнообразия ресурсных возможностей, финансовых систем и целей различных стран. Для ясности в рассмотрении данной темы многие эксперты предлагают условное группирование государств по определенным параметрам. Россия часто ассоциируется с Китаем и Японией в контексте политики увеличения резервов. Однако, в отличие от Китая и Японии, которые активно увеличивают резервы благодаря крупным экс-портам промышленной продукции, Россия основывает свой рост резервов на экспорте энергоносителей, таких как нефть и газ. Интересно отметить, что в последнее время Россия и Китай наблюдаются изменения в структуре резервов в пользу увеличения доли золота. Это объясняется ста-
бильностью золота, его защитой от инфляции и обесценения, что становится особенно актуальным в свете снижения стоимости доллара. Некоторые аналитики рассматривают выбор Китаем увеличить долю золота в своих резервах как стратегию для позиционирования юаня как потенциальной резервной валюты, особенно в контексте изменений в мировой валютной системе и ограниченной роли СДР.
Что касается Швейцарии, рост её резервов объясняется успешной политикой предоставления вкладов другим государствам, стратегией сохранения мирового нейтралитета и отсутствием вложений в разрешение мировых конфликтов. Также важным фактором является высокий уровень жизни населения. Однако, стоит также отметить, что Швейцария уделяет внимание предотвращению чрезмерного укрепления своей валюты - франка, что способствует увеличению резервов. На международном рынке постоянно проводятся операции по продаже франка и приобретению других иностранных валют.
К другой группе стран относятся Соединённые Штаты Америки и ряд европейских государств. Часто это государства, чьи резервы в основном состоят из золота, так как они являются эмитентами широко используемых валют. К примеру, Германия, Италия, Франция включаются в эту группу. США выделяются как страна с крупными запасами золота, обусловленными значительной золотодобычей в их территории. Несмотря на обширные золотые резервы, США активно противостоят идее использования золота в качестве основного резервного актива, стремясь сохранить доллар в этой роли.
Также в вопросе формирования международных резервов важно упомянуть о Фонде национального благосостояния (ФНБ) - инвестиционном фонде, являющемся резервным фондом Российской Федерации. Средства ФНБ расходуются на покрытие дефицита федерального бюджета и бюджета пенсионного фонда, а также на крупные инвестиционные проекты, как правило, социального характера. ФНБ отчасти формируется за счет избыточных нефтегазовых доходов: после продажи
нефти, газа и продуктов их переработки углеводородные компании платят специальные налоги, и, если размер полученных доходов выше определенного значения, полученный излишек поступает в Фонд национального благосостояния. Еще одним способом пополнения ФНБ выступает получение доходов от размещения средств в различных активах. Связь с международными резервами проявляется в том, что большая часть средств Фонда находится в Банке России и входит в состав резервных активов, составляя около 1/5 всех резервов. Важно отметить, что средствами ФНБ распоряжается Министерство финансов, а оставшимися международными резервами - Банк России.
Помимо нефтегазовых доходов, международные резервы пополняются за счет покупки золота Центральным банком у золотодобывающих компаний с посредником в лице коммерческих банков (Сбербанка и ВТБ). Это происходит следующим образом. Сначала коммерческий банк предоставляет компании кредит или ссуду, возврат которой происходит уже в золоте. Центральный банк выкупает это золото у коммерческих банков, пополняя тем самым международные резервы. Подобная схема применяется в целях поддержки золотодобывающих компаний, а также для поддержания предложения золота на невысоком уровне во избежание снижения цен.
Проблематика достаточности международных резервов государства привлекает внимание учёных со всего мира. Несмотря на актуальность и значимость рассматриваемой темы, как было отмечено выше, на данный момент не существует универсального критерия для определения необходимого объёма резервных активов любой страны, поскольку важно учитывать контекст, в котором она развивается. В основу настоящей работы легли исследования специалистов в соответствующей области для проверки достаточности именно российских резервных активов.
Теоретические основы эволюции валютной системы довольно полно представлены в работах различных российских учёных. Исторический аспект эволюции
международной валютной системы описан Красавиной Л.Н. в публикации «Реформы мировых валютных систем: ретроспективный и актуальный анализ». Более узко данная тема освещается у Смыслова Д.В. в научной статье «Международная валютная система: тенденции эволюции», где автор рассматривает две последние мировые валютные системы, Бреттон-Вудскую и Ямайскую, уделяя особенное внимание их слабым местам и позиционируя реформу в сфере устройства мировой валютной системы как неизбежную. В публикации Кристалинской О.М. «Ямайская валютная система: от истоков до кризиса» присутствует аналогичное мнение об утрате текущей мировой валютной системой своей актуальности и эффективности, а также возможные направления её реформирования.
Информация о структуре международных резервов опубликована на сайте Банка России, однако для более глубокого понимания роли каждого элемента были изучены работы экспертов. В своей статье «Золотовалютные резервы: принципы формирования, структура и эффективность использования» Андрианов В.Д. рассматривает компоненты международных резервов в контексте различных стран, выделяя их особенности и основную роль. Кроме того, в его работе особенное место отведено монетарному золоту. Другие специалисты не являются исключением при изучении золота в отдельности от валютных резервных активов. Исследованием монетарного золота занимались такие специалисты, как Паршина Л.Н., Борисовская Н.В., Сухарев АН., Терентьева О.И., Погудаев Ю.И. и другие.
Изучением роли международных резервов в национальной экономике занималось особенно большое количество экономистов. Основные цели, которые преследуют Центральные банки при накоплении резервных активов, перечислены в работах Пертой М. В. и Ольшаного А. И. Помимо наиболее распространенных задач, некоторые экономисты выделяют повышение статуса национальной валюты на мировом рынке. В частности, подобными исследованиями занималась Кудряшова И. В.
История формирования международных резервов России многогранна. Большое внимание данному аспекту в своих работах уделяет Андрианов В.Д. Кроме того, наряду с историей российских резервов, он приводит кейсы других стран, так или иначе имеющих отношение к России (было отмечено взаимодействие государств, либо схожи некоторые экономические факторы и показатели). Исследованием тенденций в изменении объёма международных резервов различных стран также занимались Моисеев С.Р., Ермакова Е.А., Хороля Н.А. и другие. В работах Моисеева С.Р. страны разделяются на группы в зависимости от объёма накопленных резервов и их структуры для анализа проводимой политики в отношении резервных активов.
Достаточность международных резервов рассматривается многими российскими и зарубежными авторами. Некоторые зарубежные ученые, такие как Reddy Y., Greenspan A. и др., знамениты созданием собственных критериев, на которые впоследствии для оценки достаточности объема резервных активов опираются многие экономисты со всего мира. Ряд специалистов делает акцент на расчётах критериев и сопоставлении их значений с общемировыми. Подобный подход присутствует в статье Пертой М.В. «Критерии оптимальности размеров и динамика золотовалютных резервов России». Моисеев С.Р. при анализе достаточности резервов пользуется термином «рыночная адекватность», которая может зависеть, с одной стороны, от репутации властей и кредитной истории государства, а с другой стороны, от объёмов резервных активов других государств. Также он отмечал, что второй случай чреват накоплением избытка с низкой экономической эффективностью. Другие эксперты большее внимание уделяют политическим и институциональным мотивам. Примером может служить публикация Кудряшовой И.В. «Состояние международных резервов как фактор повышения международного статуса российского рубля». Обозначим, что существуют полярные мнения относительно существования универсального критерия для определения до-
статочности международных резервов. ного государства. Другие же настаивают Некоторые учёные сходятся на том, что на необходимости разработки подобного порог достаточности определить невоз- рода критериев для более эффективного можно в силу наличия существенных раз- управления международными резервами и личий между странами и постоянно меня- распределения государственного бюджета. ющихся обстоятельств даже в рамках од-
Библиографический список
1. Андрианов В.Д. Золотовалютные резервы: принципы формирования, структура и эффективность использования // Общество и экономика. - 2008. - №5. - С. 23-53.
2. Басакина И.А. Международная валютная система: вчера, сегодня, завтра // Проблемы Науки. - 2016. - №12 (54). - С. 1-3.
3. Ермакова Е.А. Проблемы управления валютными резервами государства // Финансы и кредит. - 2008. - №4 (292). - С. 37-46.
4. Красавина Л.Н. Реформы мировых валютных систем: ретроспективный и актуальный анализ // Деньги и кредит. - 2017. - №4. - С. 14-23.
5. Кристалинская О.М. Ямайская валютная система. От истоков до кризиса // Символ науки. - 2016. - №1-1. - С. 129-132.
SOURCES OF FORMATION OF INTERNATIONAL RESERVES OF THE RUSSIAN FEDERATION
E.S. Panyukova, Student S.V. Gref, Student M.Y. Markevich, Student G.V. Krivtsov, Student Novosibirsk State University (Russia, Novosibirsk)
Abstract. The article provides an in-depth analysis of the sources of formation of the international reserves of the Russian Federation, identifying their structural components and changes over time. The study covers the influence of factors such as the foreign trade balance, capital investment and macroeconomic trends on the process of reserve formation. The authors highlight the strategic aspects of managing international reserves and their important role in ensuring the financial stability of the country in the context of global changes in the economy.
Keywords: international reserves, formation of reserves, foreign trade balance, reserves.
