CC BY
48УДК 336.745
Осадчий Евгений Иванович,
к. г. н., доцент,
кафедра мировой экономики,
Крымский Федеральный университет имени В.И. Вернадского, г. Симферополь.
Osadchiy Evgeny Ivanovich,
Ph.D., associate professor,
Department of World Economy,
V.I. Vernadsky Crimean Federal University,
Simferopol.
УСИЛЕНИЕ РОЛИ И ФУНКЦИЙ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВ В СОВРЕМЕННОЙ ПРАКТИКЕ ФИНАНСОВОГО ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ СТРАН
STRENGTHENING THE ROLE AND FUNCTIONS OF GOLD-RESERVE RESERVES IN MODERN PRACTICE OF FINANCIAL CO-OPERATION
Вопросы накопления и использования золотовалютных резервов относятся к числу ключевых в практике финансово-расчетного взаимодействия стран. В статье исследованы предпосылки и последствия усиления роли и изменения функций международных резервов в экономике основных групп стран. Сформулированы положения, которые следует учитывать при дальнейшем формировании и использовании золотовалютных резервов, в т.ч. в Российской Федерации.
Ключевые слова: золотовалютные резервы, валютно-финансовые отношения, золотые резервы, валютные резервы, специальные права заимствования, резервные активы
Questions of accumulation and use of gold and exchange currency reserves concern to number key in practice of financial-rated interoperability of the countries. In article preconditions and consequences of strengthening of a role and variation of functions of the international reserves in economy of the basic groups of the countries are investigated. Positions which should be considered at the further formation and use of gold and exchange currency reserves, including in the Russian Federation are stated.
Keywords: gold and foreign exchange reserves, monetary and financial relations, gold reserves, special driving rights, reserve asses.
ВВЕДЕНИЕ
Ускорение темпов и расширение векторов глобализации в значительной степени зависят от деятельности мирового финансового рынка, сложившейся системы торговли финансовыми инструментами. Наблюдаемый беспрецедентный рост мировых финансовых и торговых потоков усиливает мобильность всех факторов экономического роста, но одновременно порождает реальные риски в системе взаимодействия стран. Финансовый кризис, начавшийся в 2008 году, значительно расширил состав таких рисков, ослабил курсы большинства национальных валют, спровоцировал рост внутренних и внешних долговых обязательств. В условиях значительной финансовой нестабильности экономик в большинстве стран усиливается роль традиционных макроэкономических инструментов по снижению и корректировке девальвации национальных валют, колебаний денежной массы, активизации сальдо платежного баланса. Одним из надежных инструментов поддержания финансовой устойчивости и платежеспособности государства выступают золотовалютные резервы (ЗВР).
По наличию и объему золотовалютных резервов определяют международную ликвидность страны, то есть ее способность бесперебойно производить платежи по внешним расчетам. Именно этим могут быть объяснены значительные объемы накопленных ликвидных резервных активов стран: по январь 2016 г. общая стоимость их ЗВР составляла 11379,9 млрд долл. США [1]. В целом это составило 95,8 % от совокупных ЗВР стран в 2013 г., что подтверждает разнохарактерность их накопления по основным группам и разные подходы в оценке их роли в системе национального хозяйствования и межгосударственного финансового взаимодействия. Одновременно при явном сокращении международных активов их роль в современном финансово-экономическом взаимодействии стран явно усиливается, что подтверждается действиями по поддержанию валютного рынка и расширением практики противодействия шокам платежного баланса. Сло-
68
жившийся парадокс уже не раз возникал в истории использования этих всемирно признанных активов, поэтому основные концептуальные подходы западных школ финансового анализа сформировались к началу 80-х годов прошлого века в связи с практикой перехода государств к Ямайской системе валютных отношений. Предметом авторских разработок того периода стали вопросы относительно предназначения и функций ЗВР в новой системе валютных и финансовых отношений (Blackman, 1982; Black, 1985). Несколько позже появляются работы, дающие объяснение атрибутивных функций ЗВР в случаях массового оттока капитала из стран (Calvo, 1998; Mendoza, 2001) и стимулирования экспортированных отраслей экономики (Zоon, 1997).
Отечественная экономическая наука до середины 90-х годов практически не занимались теоретическими аспектами предназначения и функций ЗВР. Поворот к данной проблематике связан с начавшейся и продолжающей расширяться практикой наращивания ЗВР российского государства ввиду ряда внутренних и внешних причин. Возможности использования ЗВР для симулирования роста и решения ряда других макроэкономических задач раскрыты в работах В.И. Андрианова, Е.З. Климовой, А.В. Виноградовой, Д.В. Кудлаева, Т.С. Малаховой, С.С. Наркевича, Р.Н. Хасбулатова и ряда других российских исследователей. Предметный анализ указанных работ свидетельствует о пока что недостаточной проработанности характеристик и оценок выполняемой роли ЗВР в разных странах. Дальнейшее исследование функций, которые выполняют данные накопительные резервы, особенно актуально для экономики России, финансовая система которой стремится занять достойное место в складывающейся архитектуре глобальных экономических отношений.
ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ
Основная цель исследования заключается в предметном анализе факторов, усиливающих роль ЗВР и выполняемых ими функций в условиях усложняющегося финансово-экономического взаимодействия стран.
РЕЗУЛЬТАТЫ
В международных экономических исследованиях по-прежнему большое значение придается дефинициям исходных категорий. Это в полной мере относится к исследуемому понятию. Содержательно ЗВР представляют собой запасы золота и иностранных валютных средств, хранящихся в государственной финансовой системе, которые используются для осуществления платежных операций по международным, государственным расчетам, внешнеторговым сделкам, инвестиционным проектам, погашению внутренних и внешних долговых обязательств государства и в других случаях, предусмотренных законодательством. Одновременно в мировой практике нашло применение и упрощенное понимание состава ЗВР — совокупность официальных запасов золота и иностранной валюты в центральном банке и финансовых органах страны, включая счета в международных валютно-кредитных организациях. Учитывая современную роль и функции этого элемента финансовых активов государств, все чаще используется его расширенная трактовка.
Содержательная природа ЗВР, выполняемая ими роль неразрывно связана с эволюцией мировых валютно-финансовых отношений. Идея использования золота как высоколиквидных активов в качестве инструмента поддержания финансовой стабильности государства получила реализацию в эпоху «золотого стандарта». В основе этого лежало положение, что золото — это единственный монетарный актив в мире, который не имеет рисков, присущих валютам, и является всемирно признанным активом, который во время кризиса выступает последней защитой в поддержании экономической безопасности страны. С этого же периода (середина XIX в.) появляется потребность в валютных резервах для нужд финансовой политики и практики. Стабильное функционирование второго — золотодевизного стандарта (период с 1852 по 1929 гг.) было относительно недолгим и прервалось вследствие не только последствий мирового экономического кризиса, но и внутренних проблем, которые привели к девальвации большинства валют. Попытка привязки валют к доллару и фунту стерлингов была предпринята в период 30-летнего функционирования Бреттон-Вудской валютной системы. С середины XX в. потребности в ЗВР были связаны с необходимостью обеспечивать конвертацию валют по установленному валютному курсу. Барьеры во внешней торговле и жесткие ограничения в международном движении капитала обеспечивали относительную стабильность мировой финансовой системы и входящих в нее стран-участниц. Переход к полицентризму в сфере валютных отношений, отмена свободной конвертации доллара в золото и необходимость поддерживать официально установленные паритеты национальных валют к доллару США и, как результат, нестабильность на мировом валютном рынке привели к распаду Бреттон-Вудской валютной системы. Основными итогами ее заката стали 1) демонетиза-
69
ция и снижение роли золота в финансовых активах государств (его доля в ЗВР упала с 50 до 15 %); 2) переход с плавающим валютным курсом, что усилило нестабильность на валютном и кредитных рынках.
Особенностью новой, Ямайской валютной системы стало расширение содержания и каналов использования ЗВР: с 1969 г. их компонентом стали специальные права заимствования (СПЗ). Поставленная цель — превратить СПЗ в основной резервный актив — не увенчалась успехом, вместе с тем это дало возможность его использования во взаимных внешнеэкономических отношениях и расчетах с МВФ. На этом же этапе был принят к использованию последний, четвертый компонент ЗВР. Это резервная позиция в МВФ, которая представляет собой лимит, в пределах которого страны автоматически, исходя из суммы взносов в капитал Фонда, получают необходимую валюту. Тем самым большинство стран перешло на 4-звенную систему формирования и использования ЗВР. По определению Международного валютного фонда, международными резервами называют «внешние активы, которые находятся под контролем органов денежно-кредитных регулирования и в любой момент могут быть использованы этими органами для прямого финансирования дефицита платежного баланса, для косвенного воздействия на размер этого дефицита с помощью интервенции на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, и/или могут найти какое-либо иное применение» [2].
Трансформации в системе валютных отношений повлияли не только на состав, но и на объемы, а также темпы наращивания ЗВР. С начала 80-х годов прошлого века большинство сделок на валютном рынке стало заключаться с помощью дериватов (валютных фьючерсов и свопов) и носить явно спекулятивный характер. Циклические колебания на мировом финансовом рынке, кризисные явления усилили нестабильность его функционирования. Для обеспечения своей финансовой устойчивости и платежеспособности большинство стран к концу XX века стало активно аккумулировать финансовые ресурсы путем увеличения ЗВР. Увеличение масштабов мировой торговли, расширение практики взаимных платежей и одновременно нарастающая финансовая неопределенность привели к росту резервов международных ликвидных средств, находящихся в распоряжении официальных органов стран. Как показывает статистика, абсолютное увеличение общемировой суммы этих резервов за истекшее десятилетие более чем вдвое превысил прирост за все 1990-е гг. При этом среднегодовые темпы роста составляли 6,8 % против 3,1 %, характерные для предыдущего десятилетия. Вместе с тем внутри этой глобальной массы международных резервов наблюдались весьма существенные сдвиги в отношении как их структуры, так и распределения между отдельными странами и макрорегионами [3, c. 240].
Характеризуя происходящие изменения в составе ЗВР, отметим, что они традиционно воспринимаются как высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования. В России это Банк России и Министерство финансов РФ, в Соединенных штатах Америки — Федеральная резервная система. Европейская система центральных банков состоит из ЕЦБ и национальных центральных банков всех стран Евросоюза. В ряде стран сложилась иная модель, когда собственник и распорядитель ЗВР — Министерство финансов или Государственное казначейство. В этом случае Центральный банк служит лишь для выполнения определенных технических обязанностей: исполнять распоряжения, поступающие из указанных государственных органов. В итоге это привело к разным подходам в механизме формирования и использования ЗВР.
Переходя к анализу компонентного состава ЗВР отметим, что традиционно первым компонентом в их структуре выступают золотые резервы — часть официальных ЗВР государств, представленных в виде монетарного золота. Целью золотого резерва на начальном этапе практики их накапливания было обеспечение национальной валюты эквивалентной стоимостью, выраженной в золоте. В настоящее время данная часть ЗВР выполняет функции антикризисного резерва и стабилизации или корректировки курса национальной валюты. В финансовом отношении официальной основой такого резерва является Золотой запас (GOLD stock). Он определяется как принадлежащие Центральному Банку страны и правительству запасы стандартных золотых запасов слитков, монет, изготовленных из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей. Пересчет в долларах США осуществляется на основе котировок золота, устанавливаемых Центробанком страны и действующих по состоянию на отчетную дату. На такую методологию определения этого элемента ЗВР с 2010 года перешел Банк России. Право накапливания этой части ЗВР принадлежит Центральным банкам стран и ряду кредитных организаций международного уровня (Золотой запас МВФ составляет порядка 3 тыс. т. золота, Евро-
70
пейского Центробанка — св.504 т.). В целом, золотые авуары, несмотря на колебание цен на золото, продолжают оставаться универсальными ценностями и выступают надежной частью страхового резервного ряда большинства государств. Одновременно наблюдается прямая зависимость между стабильностью валюты страны и золото накапливаемых ЗВР (табл. 1).
Таблица 1. Золото и его доля в ЗВР ряда стран *
Золото, в т. на 01.01. Доля золота в ЗВР, %
2015 2016 Измен. 2015 2016 Измен.
США 8133,5 8133,5 0,0 71,9 72,2 -0,3
Франция 2435,4 2435,4 0,0 65,5 65,5 -5,4
Финляндия 49,1 49,1 0,0 17,7 17,7 -1,0
Китай 1054,1 1762,6 +708,5 1,0 1,0 +0,8
Австралия 79.9 79,9 0,0 5,7 5,5 -0,2
Россия 1208,2 1416,6 +206,4 12,0 13,2 +1,2
* Составлено по [1]
Данные таблицы по Австралии позволяют не согласиться с универсальностью тезиса, что во всех развитых странах всегда высока доля золота в их международных активах, хотя во всех из них объемы золотого запаса стабилизировались. Такие «точки насыщения» могут служить доводом устойчивости их финансовых систем. В накапливании золотых резервов Китая и России прослеживается тенденция к росту, поскольку правительства и центральные банки этих стран придерживаются долгосрочных стратегий накопления золота и повышение его доли в своих ЗВР. Судя по данным статистики Всемирного совета по золоту, ряд развитых стран (Канада, Бельгия) осуществляют практику активной распродажи своего золотого запаса, инвестируя полученные средства в государственные облигации и другие ликвидные активы.
Существенные изменения происходят во втором компоненте ЗВР — мировых валютных резервах. В результате расширения международного трансфера форм валютных активов состав этого компонента международных резервов значительно расширился. К средствам иностранной валюты относится: 1) наличная иностранная валюта; 2) остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте; 3) депозиты с первоначальным сроком погашения до одного года включительно, в том числе депозиты в золоте, кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, в центральных банках, за рубежом, в Банке международных расчетов и других кредитных организациях-нерезидентах, имеющих рейтинги долгосрочной кредитоспособности не ниже «А». С расширением деятельности рынка и валютных активов в качестве резерва стали выступать долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами с рейтингом выпуска долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) не ниже «АА-» по классификации рейтингового агентства, а также ценные бумаги, переданные контрагентами в рамках операций займов ценных бумаг.
Все более активно в требованиях государственных финансовых органов используются такие ликвидные финансовые инструменты как казначейские векселя, кратко- и долгосрочные правительственные ценные бумаги нерезидентов. За счет данного компонента ЗВР государства-держатели 1) укрепляют курс собственных денежных сумм путем осуществления продаж или покупки иностранной валюты в рамках валютных интервенций; 2) уклоняются от воздействий кризисных явлений за счет сохранения ими ликвидных средств в иностранной валюте.
Традиционно наиболее крупными запасами свободно конвертируемых валют располагают страны, которые имеют значительные доходы от экспорта товаров и услуг, международного туризма, инвестиционной деятельности за рубежом, а также сумевшие создать эффективные механизмы по аккумулированию и рациональному использованию валютных поступлений.
Как и ранее, валютные активы в виде резервных валют могут быть проданы на рынке, помещены в качестве обеспечения долга для получения займов, необходимых для платежей, в т. ч. используемых для погашения внешнего долга. Вместе с тем снижение доли валютных резервов в системе ЗВР может отражать неблагоприятные тенденции развития национальной финансовой системы.
Наблюдаемое колебание объемов и снижение доли валютных резервов в системе ЗВР России не может быть объяснено только такими аргументами, как переход и свободная конвертация
71
Таблица 2. Валютные резервы в ^ системе ЗВР Российской Федерации, млн. долл. *
Дата ЗВР Валютные резервы Доля валютных резервов в ЗВР, %
01. 10. 2016 397 743 332 232 83.6
01. 01. 2016 368 399 319836 86.9
01. 10. 2015 371267 322375 86.8
01. 10. 2014 424 240 409224 96.4
* Составлено по [4]
рубля, и практикой частных валютных интервенций со стороны Центрального банка. Сказываются последствия оттока капитала в виде валютных средств и практика наращивания монетарного золота в составе накапливаемых резервов. К снижению как объемов, как и доли валютных резервов (с 96 до 84 % за последние два года), также привело не вполне эффективное использование традиционных третьего и четвертого компонентов ЗВР. Только за один 2015 год счет СПЗ в резервах РФ сократился на 447 млн долл. Предназначенные для погашения валютных резервов, средства СПЗ играют весьма скромную роль в этом виде резервов России, их доля составляет лишь 2,5 % от их общего объема. Еще меньшая доля (0,8 %) резервной позиции в МВФ. Поскольку эти небольшие средства могут использоваться исключительно внутри данной организации, финансовая система России не в полной мере применяет эту валютную квоту для регулирования состояния платежных балансов и кредитных расчетов в рамках МВФ. Банковская система страны в лице Центробанка использует принцип диверсификации валютных резервов. Хотя выбор конкретных валют и определение их доли в валютных резервах РФ периодически пересматриваются, несмотря на переход к валютному полицентризму, в валютных активах Банка России при незначительных колебаниях (88-85 %) ведущими СКВ остаются доллар и евро. Стабильна доля фунта стерлингов (9-10 %). С 2011г. в состав валютных резервов России включили канадский доллар, с 2016 — китайский юань, что отражает укрепление позиций данных валют и расширение торгово-экономического сотрудничества с этими странами.
Банки России, как и учреждения данных стран, учитывает принцип относительной доходности ЗВР, поскольку Центральным банкам приходится обеспечивать их ликвидность, что затруднительно в период кризисов и санкций, постоянного действия валютных и процентных рисков. Однако рациональные издержки на содержание ЗВР макроэкономически оправданы, ибо они выступают своеобразной платой за наличие в государстве страхового фонда на случай экономических потрясений и источником ликвидных средств при ситуациях финансовой нестабильности. Используемый в практике накопления ЗВР принцип достаточности отражает цель их использования для достижения текущих и стратегических задач проводимой государствами экономической политики с учетом глобальной экономической ситуации. Последствия мирового финансово-экономического кризиса подтвердили необходимость накопления ЗВР в целях стабилизации развития национальных экономик и увеличения объема платежных операций стран, усложнения погашения внешних и внутренних долговых обязательств государств, стали главными причинами устойчивого наращивания ЗВР. За 10 последних лет они выросли в 3,6 раза и к 2013 г. составили 11,9 трлн долл. США. По состоянию на 01.01.2016 общий объем международных резервов 70 стран выборки составил 11380 млрд долл. США, что на 711 млрд меньше, чем в 2015 году [1]. Результатом бурных и одновременно неравномерных темпов наращивания ЗВР стала ситуация, когда за последние 15 лет развитые страны увеличили резервы в 3,3 раза, развивающиеся — в 13,5 раз. Если в 1995 г. валютные резервы развивающихся стран составили половину величины показателя развитых стран, то 2005 г. уже превышали параметры их накоплений. К 2013 году развивающиеся страны аккумулировали 54 % международных резервов, тогда как на долю развитых стран приходилось 43,8 % ЗВР [5, с. 7]. При этом резервные активы развитых стран в 2016 не достигли уровня 2015 г. и составляли 4 982 млрд долл. Существенно (на 290 млрд долл.) снизились международные резервы стран с формирующимися рынками и рынками развивающихся стран. Наметившаяся тенденция тотального снижения ЗВР находит объяснение вхождением большинства государств в полосу пересмотра и корректировки функций, которые выполняют такие резервы в условиях трансформации их финансового взаимодействия.
Практика межгосударственного взаимодействия доказала предпочтительность использования валютных резервов в составе накопленных ЗВР. Этим объясняется мотивировка их накапливания, как и функциональная принадлежность. Ключевые функции валютных резервов целесооб-
72
разно рассматривать как сложную совокупность взаимосвязей и практических действий государств в связи с принимаемыми решениями по использованию валютных средств для поддержания макро экономической стабильности.
Таблица 3. Основные функции валютных резервов, используемые в макроэкономической практике *
Наименование Причины возникновения Р езультативность
1. Противодействия шо-кам платежного баланса Внешнеторговые шоки, снижение притока капитала и его оттока Ликвидация дисбаланса между экспортом/импортом, дефицита счета текущих операций за счет валютных корректировок
2. Стимулирование экс- порто-ориентированного роста Снижение конкурентоспособности экономики при низком потенциале внешнего инвестирования Достижение положительного сальдо торгового баланса за счет валютной поддержки экспортоориентирован-ных отраслей экономики и политики обменного курса
3. Поддержание ликвидности валютного рынка В случае несоответствия спроса и предложения на национальную денежную единицу на валютном рынке Сглаживание обменного курса за счет валютных интервенций из резерва валют
* Составлено по [6]
На стадии реализации указанных функций, кроме положительных, государство сталкивается с негативными эффектами: повышение инфляция, ограничение внешней торговли, замедление экономического роста. В целях их сглаживания и буферного воздействия используется вся совокупность ЗВР для выполнения ряда регуляторных функций.
Во-первых, это функция финансирования дефицита баланса текущих операций. В течение длительного периода, когда в платежных балансах стран доминировали торговые операции, обслуживание потребностей внешней торговли являлось главной функцией ЗВР. Поэтому было целесообразным оценивать резервы по отношению к импорту. Первым требованием к объему резервов, сформулированным в связи с переходом к плавающим валютным курсам, стало правило трехмесячного покрытия импорта. Показатель, сопоставляющий резервы с импортом, то есть фокусирующий внимание на балансе текущих операций, по настоящее время остается актуальным для ряда развивающихся стран, которые не имеют свободного доступа к привлекательному для них иностранному капиталу. Он также актуален для стран с концентрированной структурой экспорта, подвергающегося рискам мировой конъюнктуры.
Второй универсальной функцией ЗВР является обслуживание международных расчетов, прежде всего по погашению государственного внешнего долга. Эта функция характерна для развитых экономик со свободным доступом к рынкам заемного капитала, а также для развивающихся стран с низким кредитным рейтингом, ограничивающим такой доступ к удорожанию заемных средств и ведущим; она играет существенную роль.
Проведение курсовой политики в части осуществления валютных интервенций определяет суть третьей функции ЗВР. Для большинства стран этот источник спроса на резервы наиболее важен. При оценке потребности в резервах для валютных интервенций правительству необходимо решить две задачи. Во-первых, взвешенно определить потребность в резервах для сглаживания нежелательной краткосрочной изменчивости курса в случае спекулятивных атак участников международного финансового рынка на национальную валюту. Это особенно важно для стран с достаточно открытыми рынками товаров и капитала и фиксированным обменным курсом как фундаментом денежно-кредитной политики. Во-вторых, требуется выяснить потребность в резервах на среднесрочную перспективу для отражения возможного давления на национальную валюту в случае начала «бегства» капитала. Это крайне актуально для современной финансовой ситуации в России, где решение Центробанка о девальвации рубля стимулировало значительный (св. 13 млрд долл. в 2014 г.) отток капитала, «бегство» от рубля [7, с. 27], что резко пошатнуло его валютную стабильность.
73
В условиях цикличности всех экономических процессов, расширения трансграничного движения капитала в наступившую эпоху финансовой глобализации официальные ЗВР по-прежнему выполняют исходные, базовые функции, присущие этому средству накопления и использования.
Такая функция, как извлечение прибыли, не может быть причислена к базовой, относящейся к списку исходных, так как аккумулирование финансовых активов в ЗВР является одним из низкодоходных направлений вложения средств (для большинства стран доходность ЗВР составляет 1-2 %). Отсюда понятие прибыльности ЗВР увязывается с понятиямм «риск» и «ликвидность», когда максимальная прибыльность ЗВР (особенно валютных) наблюдается при минимальном риске размещения и высокой ликвидности. Подобная ситуация в условиях внешнеторговых шоков и финансовых потрясений скорее желательна, чем применима для большинства национальных экономик, что делает политику взвешенных накоплений ЗВР актуальной в обозримом будущем [8, с. 106].
Следующая функция — формулирования системы национальных сбережений, обладающих запасом высоколиквидных универсальных средств, является исходной и базовой для любой страны. Тем не менее она слабо влияет на определение уровня достаточности официальных золотовалютных резервов. Однако по ряду обстоятельств ее значение может возрасти. Поскольку от величины имеющихся в стране резервов зависит ее кредитоспособность, рост резервов способствует повышению суверенного кредитного рейтинга и, соответственно, снижению стоимости заимствования для многих заемщиков на внешне рынке. В условиях роста государственного внешнего долга центральные банки стран для поддержания внешней платежеспособности и кредитного рейтинга страны и в дальнейшем будут наращивать резервы. Они необходимы так же, как страховой фонд, на случай стихийных бедствий, форс-мажорных обстоятельств. Взвешенно высокие резервы повышают инвестиционную привлекательность страны.
ВЫВОДЫ
Анализ финансового взаимодействия страны образует особую область экономических исследований, которые подвергают характеристике деятельность мирового финансового рынка, его субъектов, регуляторов и ресурсов. Возрастание рисков, непредсказуемости в международной валютной и кредитной сферах и одновременно кризисные явления в реальном секторе большинства национальных экономик настоятельно требуют не только наличия, но и совершенствования государственной системы накапливания резервных средств, какими традиционно выступают ЗВР.
ЗВР как официальные золотовалютные запасы являются комплексом высоколиквидных средств, который обеспечивает прочность финансового положения стран. Одновременно этот вид резервов — основной ресурс и надежный инструмент государственного регулирования сферы международных платежей, важный элемент системы обеспечении стабильности национальных денежных единиц. Запасы ЗВР служат гарантией выполнения странами международных финансовых обязательств.
В процессе эволюции мировых валютно-финансовых отношений устоялся состав, источники накопления и механизм использования ЗВР. Ведущие позиции (до 90 % от общего состава) в ЗВР традиционно занимают валютные средства, позволяющие активно использовать их разновидности во всех сегментах мировой валютно-финансовой системы. Аккумулирование и рациональное использование валютных резервов позволяет решить большинство макроэкономических проблем. Надежной, наиболее ликвидной частью ЗВР являются золотые резервы, унифицированные в виде золотого запаса.
В основе структуры ЗВР, практики их накапливания и использования лежит ряд закономерностей. В первую очередь, их формирование и распределение отражает упорядоченную приспособленность стран к воздействию негативных факторов валютно-финансовой сферы. Решения о размещении ЗВР, соотношении их частей строятся с расчетом, чтобы свести к минимуму усилия по преодолению макроэкономических шоков. Одновременно различный характер мотивов формирования ЗВР не позволяет выделить наиболее оптимальную модель накапливания и соотношения золотовалютных частей. Не только повышение, но и стабилизация объемов и состава ЗВР оказывает позитивное воздействие на инвестиционные процессы, снижает риски дефолта внешним обязательствам.
При сохранении списка функций, выполняемых ЗВР, в государственной практике золотовалютного резервирования происходит поворот в сторону более маневренного использования их защитной роли. Прибыльность таких накоплений относится к числу второстепенных функций, выступая результатом поиска компромисса в системе «прибыльность — риск — ликвидность». Для рос-
74
сийской экономики накапливаемые ЗВР служат средством поддержки устойчивого курса рубля, обеспечения макроэкономической стабилизации в связи с ухудшением конъюнктуры мировых рынков энергоносителей и продолжающейся практики внешнего санкционирования.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Структура международных резервов отдельных стран [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.cbr.ru/statistics (дата обращения: 14.03.2017).
2. Официальный сайт Международного Валютного фонда [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.imf.org (дата обращения: 14.03.2017).
3. Хасбулатов Р.И. Международные финансы: Учебник для мажоров / Р.И. Хасбулатов. — М.: Юрайт, 2016. — 567 с.
4. Международные резервы Российской Федерации [Электронный ресурс] / Официальный сайт Центробанка РФ. — Режим доступа: www. gks. ru (дата обращения: 14.03.2017).
5. Климова Е.З. Роль золотовалютных резервов в обеспечении экономической стабильности страны / Е.З. Климова, А.В Виноградова // Российское предпринимательство. — 2014. — № 13 (259). — С. 4-17.
6. Наркевич С.С. Золотовалютные резервы: история, определение, состав и современные функции / С.С. Наркевич // Вопросы экономики. — 2015. — № 4. — С. 36-105.
7. Шмелев В.В. Направления использования международных финансов для стабилизации валютного курса российского рубля / В.В. Шмелев, О.В. Хмыз // Финансы. — 2015. — № 3. — С. 27-31.
8. Осадчий Е.И. Трансформации структуры и функций золотовалютных резервов основных групп стран / Е.И. Осадчий, Ю.В. Кошлатая // Ученые записки ТНУ им. В.И. Вернадского. Серия «Экономика и управление». — 2015. — Том 1 (67). — C. 97-107.
Статья поступила в редакцию 31 марта 2017 года Статья одобрена к печати 14 июня 2017 года
75
