CC BY
105Источники финансирования предприятий металлургического комплекса: преимущества и недостатки Голяшина Е. А. , Подпругин А. В.
]Голяшина Елена Александровна / Golyashina Elena Alexandrovna - студент;
2Подпругин Артем Викторович /Podprugin Artem Viktorovich - студент, кафедра экономики и управления бизнес-процессами,
Сибирский федеральный университет, г. Красноярск
Аннотация: в данной статье рассмотрены основные способы финансирования промышленной деятельности металлургических компаний. Кроме этого, выявлены их преимущества и недостатки с позиции их эффективности и получения конечного положительного финансового результата.
Ключевые слова: источники финансирования предприятий металлургического комплекса, финансирование металлургических компаний.
Трансформационные процессы, происходящие в российской экономике, и появление разнообразных форм собственности после 90-х годов определили многообразие хозяйственного поведения экономических субъектов. Но конечный результат их деятельности всегда сводится к получению прибыли и повышению рентабельности, что во многом зависит от объема финансовых средств и от источников финансирования.
Наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, их эффективное использование, предопределяют хорошее финансовое положение предприятия платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность. В этой связи важнейшей задачей предприятий является наиболее эффективное использование источников финансирования.
На предприятиях металлургической промышленности основными источниками финансирования инвестиционной деятельности являются амортизационные отчисления, прибыль, акционерный капитал (при продаже акций), кредиты банков, облигационные займы, лизинг оборудования. Соотношение этих источников определяется каждым предприятием металлургической промышленности самостоятельно с учетом конкретных условий (рис. 1).
Источники финансирования
_________I
Собственные средства
Нераспределенная прибыль
Амортизация
L Акционерный капитал
I__________
Привлеченные средства
Бюджетные средства
Кредитные средства
Облигационные займы
Лизинг
Рис. 1. Источники финансирования предприятий металлургического комплекса По данным Федеральной службы государственной статистики в 2013 году,
бюджетное финансирование предприятий горнодобывающего и металлургического сектора составило порядка 16 %, что на два процентных пункта превышает бюджетное финансирование предыдущего года. Недостатками государственного финансирования являются обязательное целевое использование выделяемых средств, трудности в их получении, обычно незначительные суммы выделяемых средств. Поэтому основным источником для финансирования инвестиций в основной капитал для большинства предприятий выступают собственные источники.
По данным «Стратегии развития металлургической промышленности России на период до 2020 года», финансирование инвестиций металлургического комплекса должно осуществляться в основном (более 95%) за счет собственных (амортизация, прибыль, акционерный капитал) и привлекаемых (около 50%) средств акционерных обществ. Доля амортизации в собственных источниках финансирования инвестиций в российской металлургической отрасли неуклонно сокращается: если в 2004 г. она составляла 26%, то в последующие годы едва могла превысить 20%. Согласно «Стратегиям развития металлургической промышленности России до 2020г.» величина амортизационных отчислений прогнозируется в размере 25-28%.
За счет собственных источников финансирования амортизационных отчислений и прибыли инвестиции (в среднем по металлургической промышленности) будут составлять в период 2012 - 2015 гг. примерно 150 млрд. руб. и в 2016 - 2020 гг. - 162 млрд. руб.
При этом финансирование инвестиций за счет прибыли, доля которой в настоящее время преобладает, будет последовательно снижаться: с 53% в 2012 - 2015 гг. до 49% в 2016-2020 гг. [1].
Соответственно будет увеличиваться доля финансирования за счет амортизационных отчислений, в том числе благодаря принятию закона о льготной амортизации вновь вводимых основных фондов.
Среди всех возможных источников финансирования инвестиций амортизационные отчисления по своему экономическому содержанию являются наиболее выгодным источником. Однако в условиях сохраняющейся инфляции, которая обесценивает инвестиционные ресурсы, а также из-за тяжелого положения отечественных предприятий, амортизационный фонд зачастую используется на пополнение оборотных средств и потребление, несмотря на усиление тенденции старения основных фондов.
В отраслях добывающего и обрабатывающего сектора, амортизационные отчисления в 2013 году составили 1391489 млн. руб., что составляет 9 процентов от стоимости основных фондов добывающего сектора, и 7,9 процента от стоимости фондов обрабатывающего, что характеризует старение основного капитала.
Еще одной проблемой, связанной с использованием средств амортизационного фонда, является «бегство капитала». Российские компании, имеющие активы за рубежом, лишаются прибыли, в которую включается амортизация. Вследствие чего отрасль теряет возможность обновления капитала, и ее развитие резко замедляется.
Вторым источником финансирования деятельности предприятий металлургического комплекса является прибыль, размер которой характеризует успешность ведения предпринимательской деятельности.
Федеральной службой государственной статистики Российской Федерации по состоянию на 10 октября 2013 г. в 80 субъектах Российской Федерации проведено выборочное обследование инвестиционной активности организаций, осуществляющих деятельность по добыче полезных ископаемых и в обрабатывающих производствах. По результатам обследования было выявлено, что количество организаций, осуществляющих инвестиции в основной капитал, сократилось на 1 -8 %. К указанным предприятиям, в том числе, относятся предприятия металлургического комплекса. Это связано с отсутствием финансовых возможностей предприятий. Прибыль, которую зарабатывают компании, не достаточно для
проведения обновления основных средств. Неблагоприятная конъюнктура, сложившаяся на внутреннем и внешнем рынках, не позволила предприятиям сформировать прибыль на достаточном для этого уровне. Тем не менее, 91-94 % руководителей добывающих и металлообрабатывающих предприятий указывают на использование на эти цели именно собственных средств [1].
Акционерный капитал является основой функционирования компаний металлургического сектора. Особенностью акционерного финансирования, согласно марксисткой трактовке о сущности акций, является то, что собственный капитал, являясь фиктивным капиталом, и не дает реального роста прибавочной стоимости. Но, не смотря на это, фиктивный капитал тесным образом связан с промышленным капиталом, который, в свою очередь, может самовозрастать и создавать стоимость. Фиктивный же капитал, в свою очередь, помогает сформировать инвестиционную привлекательность в глазах инвесторов. Из чего следует, что акция обладает двойственной природой, одновременно являясь частью капитала компании, и особенным товаром на рынке ценных бумаг. С одной стороны, акция выступает как важный источник финансирования экономики, а с другой инструментом спекуляций на финансовых рынках. Являясь механизмом перетока и объединения капитала, акция обслуживает частные интересы биржевых игроков с целью их собственного обогащения.
Из всего количества металлургических предприятий наиболее привлекательными с точки зрения спекулятивного спроса на ценные бумаги, выглядят акции «первого эшелона», входящие в отраслевой индекс ММВБ - Металлургия (индекс компаний металлургической и горнодобывающей отраслей, MICEX MM, RTSmm). К ним относятся ОАО «ГМК «Норильский никель», Полимер Интернэшнл плс, ОАО АК «АЛРОСА», ОАО «Северсталь», ОАО «НЛМК», ОАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА», ОАО «ТМК», Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, ОАО «Мечел», ОАО «ЧЦЗ», ОАО «Распадская», ОАО «Лензолото, ОАО «Белон». По рыночной капитализации, предприятия металлургического сектора находятся на третьем месте, уступив лишь компаниям нефтегазовой и финансовой отрасли [3]. Ценные бумаги данных эмитентов наиболее подвержены высокой волатильности на фондовом рынке.
Таким образом, вышеперечисленные источники финансирования металлургических предприятий, имеют некоторые недостатки, общий анализ которых представлен в таблице 1.
Таблица 1. Недостатки использования некоторых источников финансирования металлургических предприятий
Вид источника Недостатки
Бюджетное финансирование Обязательное целевое использование выделяемых средств, трудности в их получении, обычно незначительные суммы выделяемых средств.
Амортизационные отчисления В условиях сохраняющейся инфляции, которая обесценивает инвестиционные ресурсы, а также из-за тяжелого положения отечественных предприятий, амортизационный фонд зачастую используется на пополнение оборотных средств и потребление, несмотря на усиление тенденции старения основных фондов Еще одной проблемой является «бегство капитала». Российские компании, имеющие активы за рубежом, лишаются прибыли, в которую включается амортизация. Вследствие чего отрасль теряет возможность обновления капитала, и ее развитие резко замедляется.
Прибыль Прибыль, которую зарабатывают компании, не достаточно для проведения обновления основных средств. Неблагоприятная конъюнктура, сложившаяся на внутреннем и внешнем рынках, не позволила предприятиям сформировать прибыль на достаточном для этого уровне.
Спекулятивная природа ценной бумаги.
Акционерный капитал Ценные бумаги подвержены высокой волатильности на фондовом рынке.
Инвестирование за счет собственных средств, безусловно, имеет неоспоримое преимущество отсутствие дополнительных обязательств. Но реализация инвестиционных проектов в черной металлургии требует больших затрат и собственных средств бывает недостаточно. Согласно выборочному обследованию инвестиционной активности организаций, проведенному Росстатом, было выявлено, что основным фактором, ограничивающим инвестиционную деятельность, выступает недостаток собственных финансовых средств. Наиболее активно кредитные и заемные средства использовали организации металлургического производства (57%), и предприятия по добыче руд (54%). К таким инструментам относятся еврооблигации, рублевые облигации и банковские кредиты (таблица 2).
Таблица 2. Использование еврооблигаций, рублевых облигаций и банковских кредитов как инструментов финансирования: преимущества и недостатки
Вид источника Преимущества Недостатки
Еврооблигации Надежность эмитентов, удобство обращения, возможность избежать налогообложения, анонимность владельцев еврооблигаций, длительный срок заимствований (в основном, от 3 до 30 лет). Еврооблигации входят в листинг трех европейских фондовых бирж: Лондонской, Люксембургской, Ирландской. Обязательное наличие положительной кредитной истории предприятия. Предприятие обязано поддерживать определенное соотношение собственного и заемного капитала, ограничивать выпуск прочих долговых обязательств в течение оговоренного периода времени. Для выхода на рынок еврооблигаций эмитенты должны иметь рейтинг, без которого ни один профессиональный участник не возьмется за их размещение, а инвесторы не будут их покупать.
Рублевые облигации Не требуют регистрации эмиссии регулятором, и допущенные к торгам ОАО «Московская биржа» на основании прохождения процедуры допуска, установленной биржей. Биржевые облигации существенно снижают издержки эмитента, связанные с уплатой государственной пошлины за регистрацию выпуска. Выпуск ценных бумаг достаточно сложный процесс привлечения денежных ресурсов, и, как правило, доступный лишь крупнейшим игрокам металлургического сектора. Небольшие компании не могут себе позволить фондовое финансирование.
Кредитные средства В виду простоты и высокой скорости получения кредитных средств, данный источник является наиболее удобным для компаний. Основные фонды в металлургической отрасли отличаются высокой степенью изношенности, и банки применяют для оценки активов компании большие ставки дисконта, объясняя это тем, что закладываемое имущество является неликвидным в силу своей уникальности, сложности монтажных и транспортировочных работ. Это, в свою очередь, либо повышает стоимость кредита, либо уменьшает его размер.
Активно используют еврооблигации компании индекса ММВБ - Металлургия: ОАО АК АЛРОСА (размещение на биржах Люксембурга и Ирландии), долговые требования к которой составляют 1500 млн. долл. США; ОАО «НЛМК», совокупная задолженность которого на рынке еврооблигаций составляет 1300 млн. долл.; ОАО «Северсталь» - долговые инструменты размещены на биржах Лондона и Люксембурга; ОАО «ТМК» - на биржах LSE (Лондон), Irish stock exchange (Ирландия) [2].
Для выхода на рынок еврооблигаций эмитенты должны иметь рейтинг, без которого ни один профессиональный участник не возьмется за их размещение, а инвесторы не будут их покупать. Высший рейтинг разрешает эмитенту установить низшую процентную ставку и, соответственно, удешевить заем. К известнейшим рейтинговым агентствам принадлежат: Standard & Poor’s Corporation и Moody’s Investor Service [3].
На долговом рынке Российской Федерации компании используют инструмент биржевых рублевых облигаций, к которым относятся биржевые облигации, и облигации, прошедшие листинг на площадке ЗАО ММВБ.
Биржевые облигации не требуют регистрации эмиссии регулятором, и допущенные к торгам ОАО «Московская биржа» на основании прохождения процедуры допуска, установленной биржей. Биржевые облигации существенно снижают издержки эмитента, связанные с уплатой государственной пошлины за регистрацию выпуска. Данный инструмент могут выпускать только компании, бумаги которых уже котируются на бирже [3].
Выпуск ценных бумаг достаточно сложный процесс привлечения денежных ресурсов, и, как правило, доступный лишь крупнейшим игрокам металлургического сектора. Небольшие же компании не могут себе позволить фондовое финансирование, поэтому для них единственным приемлемым источником является банковское кредитование. В виду простоты и высокой скорости получения кредитных средств, данный источник является наиболее удобным для компаний. Но и здесь присутствуют
свои недостатки, связанные с залоговым обеспечением. Основные фонды в металлургической отрасли отличаются высокой степенью изношенности, и банки применяют для оценки активов компании большие ставки дисконта, объясняя это тем, что закладываемое имущество является неликвидным в силу своей уникальности, сложности монтажных и транспортировочных работ. Это, в свою очередь, либо повышает стоимость кредита, либо уменьшает его размер.
Для того чтобы участникам рынка проще было принимать финансовые решения, рассчитывается кредитный рейтинг эмитентов. Кредитный рейтинг - мера кредитоспособности предприятия - рассчитывается на основе прошлой и текущей финансовой истории участников рынка, а также на основе оценок размера их собственности и взятых на себя финансовых обязательств (долгов). На рынке облигаций кредитный рейтинг устанавливается одним из трех международных агентств Standard & Poors, Moody’s и Fitch.
Рейтинги выражают мнение об относительной кредитоспособности эмитента или о кредитном качестве данного долгового обязательства. Высокий кредитный рейтинг, присвоенный предприятиям, обуславливает рост внимания инвесторов к долговым бумагам эмитента, а также позволяет минимизировать издержки размещения и обслуживания облигационных займов, а также способствует улучшению условий предоставления кредитов [3].
Таким образом, компании металлургического сектора, используя различные источники финансирования, минимизируют риски кредитования и диверсифицируют свои финансовые и производственные возможности, а так как целью предприятий является получение прибыли, то процесс финансирования становится инвестированием и позволяет увеличить рыночную стоимость компании.
Литература
1. Об утверждении Стратегии развития металлургической промышленности России на период до 2020 года: приказ Минпромторга РФ от 18.03.2009 N 150 [Электронный ресурс]: Информационно-правовой портал ГАРАНТ. РУ. URL: http://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/95358/ (дата обращения 28.01.2016 г.)
2. Аналитические обзоры российского фондового рынка [Электронный ресурс]: Национальная ассоциация участников фондового рынка «Науфор». URL: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=4333 (дата обращения 28.01.2016 г.).
3. Фондовый рынок Группы «Московская Биржа» [Электронный ресурс]: ОАО «Московская биржа» URL: http://moex.com/s1160 (дата обращения 28.01.2016 г.).
