CC BY
382
Инвестиционный потенциал
УДК 336.02
ИССЛЕДОВАНИЕ ФинАнсОВОЙ УСТОЙЧиВОСТи,
ЕЕ влияние
на инвестиционный потенциал
м. В. ЧАРАЕВА, доктор экономических наук, доцент кафедры корпоративных финансов и финансового менеджмента E-mail: mvchameva@mail. ru Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)
В статье наличие инвестиционного потенциала рассматривается с точки зрения его зависимости от финансовой устойчивости организации. Представлены факторы, определяющие финансовую устойчивость и влияющие на уровень инвестиционного потенциала. Предложена систематизация связей и взаимозависимостей, определяющих эффективность функционирования организации и ее развития в стратегической перспективе. Их учет позволит финансовому менеджеру эффективно распределять ресурсы (в том числе инвестиционные) и обеспечивать равновесное состояние организации в нестабильных макроэкономических условиях.
Ключевые слова: финансовая устойчивость, платежеспособность, кредитоспособность, инвестиционный потенциал, источники финансирования, инвестиционные ресурсы.
Нестабильные экономические условия, характерные для мировой и российской экономики в последнее время, предопределяют необходимость активных управленческих действий, направленных на обеспечение эффективного функционирования организаций в долгосрочной перспективе. Достижение такой стратегической цели возможно при наличии способности хозяйствующего субъекта противостоять в течение длительного времени внешним негативным воздействиям. При этом
отсутствие в настоящий момент системного подхода к обеспечению равновесного состояния и возможности формирования инвестиционного потенциала на основе регулярного генерирования финансового результата приводит к необходимости всестороннего исследования парадигмы финансовой устойчивости.
Понятие «финансовая устойчивость» организации многогранно и включает в себя оценку разных сторон деятельности организации. История свидетельствует о том, что в начале 1990-х гг. запас финансовой устойчивости организации характеризовали наличием источников собственных средств при условии, что его собственные средства превышают заемные. Финансовая устойчивость характеризовалась также соотношением собственных и заемных средств в активах организации, темпами накопления собственных средств, соотношением долгосрочных и краткосрочных обязательств, достаточным обеспечением материальных оборотных средств собственными источниками.
Современные реалии предопределяют расширение границ представлений о данном понятии. Исследователь В. А. Поздеев выражает сложившееся в экономической литературе отношение к понятию «финансовая устойчивость» в общем виде [11, ^ 36].
1. Устойчивость — категория системная, выраженная взаимосвязью и взаимозависимостью таких элементов системы, как политика, экология, демография, экономика, технология и др. Нарушение связей даже между двумя системными элементами приводит к локальным кризисным явлениям и к нарушению связей между всеми элементами системы. Так рождаются глубокие социально-политические и экономические кризисы.
2. Устойчивость несет в себе некий «генетический код» (управляющую силу), что обусловливает способность явления к восстановлению и развитию. Экономический подъем, который приходит на смену спаду, есть результат преобразований, позволяющий восстановить внутрисистемные связи.
3. Устойчивость — есть динамическая категория. Статически устойчивость не установить. Только наблюдая за явлением во времени, можно дать представление о его устойчивом или неустойчивом развитии. Устойчивость всегда определена временными характеристиками, следовательно, абсолютной устойчивости не бывает. Спад производства не выражает устойчивость, но создает необходимую платформу для последующего периода устойчивого развития.
Исследователь С. А. Андреев трактует финансовую устойчивость как определенное состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность [2, с. 10]. Действительно, в результате осуществления какой-либо хозяйственной операции финансовое состояние может оставаться неизменным, улучшиться либо ухудшиться. Поток хозяйственных операций, совершаемых ежедневно, является «катализатором» определенного изменения финансового состояния, причиной перехода организации из одного типа устойчивости в другой. Знание предельных границ изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные средства или производственные затраты позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния организации, к повышению ее устойчивости. В данном изложении (при исследовании финансовой устойчивости) выделяется обособленное понятие - «платежеспособность», не отождествляемое с предыдущим. Платежеспособность здесь является неотъемлемым компонентом финансовой устойчивости.
Финансовая устойчивость организации, по мнению Н. В. Родионова и С. П. Родионовой, это
состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, позволяющее обеспечивать развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска [13, с. 13].
Исследователь Г. В. Савицкая считает, что финансовая устойчивость организации — это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска [14, с. 273].
Устойчивость и стабильность финансового состояния зависят, по мнению А. Д. Шеремета, от результатов производственной, коммерческой, финансово-инвестиционной деятельности предприятия, а устойчивое финансовое состояние, в свою очередь, оказывает положительное влияние на его деятельность. Устойчивость финансового состояния организации определяет соотношение величин собственных и заемных источников формирования запасов и стоимости самих запасов. «Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования, а также эффективное использование финансовых ресурсов является сущностью финансовой устойчивости, тогда как платежеспособность выступает ее внешним проявлением [18, с. 179].
«В то же время степень обеспеченности запасов и затрат есть причина той или иной степени платежеспособности, расчет которой производится на конкретную дату, что субъективно и может иметь различную точность» [10, с. 80]. Таким образом, формой проявления финансовой устойчивости может быть платежеспособность.
Исследователь Л. Т. Гиляровская утверждает, что финансовая устойчивость - это целеполагающее свойство финансового анализа, а поиск внутрихозяйственных возможностей, средств и способов ее укрепления определяет характер проведения и содержания анализа [5, с. 149].
Факторная зависимость финансовой устойчивости представлена на рис. 1.
Финансовая устойчивость организации служит залогом выживаемости и основой прочного положения организации, поэтому все большее количество контрагентов начинает вовлекаться в исследования и оценку устойчивости конкретной организации. Оценка финансовой устойчивости позволяет вне-
Внешние факторы
1. Экономические условия хозяйствования.
2. Техника и технологии.
3. Платежеспособный спрос.
4. Уровень доходов потребителей.
5. Налоговая политика.
6. Кредитная политика.
7. Внешнеэкономическая деятельность
ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ
Внутренние факторы
1. Принадлежность к виду экономической деятельности.
2. Структура выпускаемой продукции (услуг), ее доля в общем платежеспособном спросе.
3. Размер оплаченного уставного капитала.
4. Соотношение затрат и доходов.
5. Состояние имущества.
6. Наличие запасов и резервов, их состав и структура.
7. Эффективность реализации инвестиционных проектов
рис. 1. Факторы, влияющие на финансовую устойчивость организации
шним субъектам анализа (прежде всего партнерам по договорным отношениям) определить финансовые возможности организации на длительную перспективу, которые связаны с общей финансовой структурой организации, степенью ее зависимости от кредиторов и инвесторов, а также с условиями, на которых привлечены и обслуживаются внешние источники средств. Так, финансирование бизнеса в основном за счет заемных средств может привести к банкротству организации при условии, если одновременно несколько кредиторов неожиданно потребуют возвратить свои средства в «неудобное» время. Не менее важным является оценка финансовой устойчивости в краткосрочном плане, что связано с ликвидностью баланса и оборотных активов, а также с платежеспособностью организации.
Термин «платежеспособность», являющийся важным компонентом «финансовой устойчивости», также не имеет однозначного определения. В экономической литературе зарубежных стран, в работах авторов, занимающихся традиционным анализом ликвидности баланса, установлено, что главная цель анализа ликвидности - это вынести суждение о платежеспособности организации. При этом платежеспособной считается такая организация, которая способна своевременно выполнить свои обязательства. Здесь понятие «платежеспособность» охватывает не только абсолютную или краткосрочную, но и долгосрочную платежеспособность.
По мнению некоторых зарубежных авторов (Л. А. Бернстайна, Р. Брейли) [4, с. 451], ответ на
вопрос о платежеспособности дается с точки зрения «правила минимального финансового равновесия», т. е. платежеспособна та организация, у которой достаточно собственных источников для формирования оборотных средств.
В экономической литературе России также существуют различные точки зрения о содержании платежеспособности. В современной энциклопедии указано: «Платежеспособность - это способность юридического или физического лица своевременно и полностью выполнять свои платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и других операций денежного характера» [6, с. 764].
Имеет место и такое определение: «Платежеспособность - это характеристика лица или компании, свидетельствующая о целесообразности предоставления кредита с учетом таких показателей, как прибыльность, погашаемость прошлых кредитов; способность оплачивать обязательства без ликвидации фиксированных активов - основного капитала» [17, с. 1022].
Отдельные авторы отмечают, что платежеспособность организации - это способность ее выполнять внешние обязательства, используя свои активы, и чем больше общие активы превышают их, тем выше степень платежеспособности [9, с. 79]. Другая группа исследователей под платежеспособностью понимает способность организации к погашению только своих краткосрочных обязательств [3, с. 116]. Исследователь М. Н. Крейнина отмечает, что теоретическое погашение задолженности обеспечивается
всеми оборотными средствами предприятия [8, с. 113]. В связи с этим платежеспособными можно считать только те организации, у которых сумма оборотных средств выше размера задолженности. По мнению А. Д. Шеремета, платежеспособность выступает сигнальным показателем, в котором проявляется финансовое состояние [18, с. 121].
Исследователи В. Ф. Палий, В. А. Малич, В. И. Петрова и др. в своих работах указывают, что платежеспособность является одним из важнейших показателей, характеризующих финансовое положение предприятия. Ими также обосновывается мнение, что оценка платежеспособности производится по данным баланса на основе характеристики ликвидности оборотных активов, т. е. времени, которое необходимо для превращения их в денежную наличность. Исследователь Л. Т. Гиляровская уточняет, что платежеспособность, характеризуя степень ликвидности оборотных активов, свидетельствует о финансовых возможностях организации полностью расплатиться со своими обязательствами по мере наступления срока погашения долга [5, с. 146].
Экономические термины «ликвидность» и «платежеспособность» в современной экономической литературе смешиваются, подчас подменяя друг друга. Несмотря на то, что эти два понятия очень схожи, между ними существует определенная разница. Если первое в большей мере является внутренней функцией организации, которая сама выбирает формы и методы поддержания своей ликвидности на уровне установленных либо общепринятых норм, то второе, как правило, относится к функциям внешних субъектов.
Таким образом, ликвидность выступает как необходимое и обязательное условие платежеспособности, контроль за соблюдением которой берет на себя само юридическое лицо. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность организации.
Другим проявлением потенциальной устойчивости организации служит ее кредитоспособность, т. е. возможность экономических субъектов своевременно и в полном объеме рассчитываться по своим обязательствам в связи с возвратом кредита. Значит, кредитоспособной является организация при наличии у нее предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить его с уплатой процентов. Кредитоспособность тесно связана с финансовой устойчивостью организации и показывает, обладает ли компания способностью при необходимости мобилизовать денежные средства
из разных источников. Оценка кредитоспособности позволяет прогнозировать перспективную платежеспособность, ее анализ тесно связан с анализом платежеспособности, финансовой устойчивости и прибыльности капитала. Определенным гарантом возврата кредита является стабильная работа организации и высокий уровень рентабельности и оборачиваемости оборотных средств.
Ряд зарубежных авторов подчеркивает, что финансовая устойчивость организации определяется правилами, направленными одновременно на поддержание равновесия финансовых структур и на избежание рисков для инвесторов и кредиторов. По их мнению, финансовую устойчивость целесообразно оценивать с помощью показателей, характеризующих различные виды соотношения собственных и заемных источников средств, используемых для формирования имущества, отраженного в активе баланса [7, с. 73].
Таким образом, в приведенных мнениях ученых общим является то, что финансовая устойчивость — это гарантированная платежеспособность и кредитоспособность организации в результате ее деятельности на основе эффективного формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, и в то же время, как отмечает ряд авторов, это обеспеченность запасов собственными источниками их формирования, соотношение собственных и заемных средств — источников покрытия активов организации, обеспечивающих расширенное воспроизводство.
Если рассматривать финансовую устойчивость в системном аспекте, то следуя законам системы, целесообразно анализировать каждую зависимость, возникающую между ней и другими элементами системы (рис. 2). Система должна быть гармонична, совершенна, сбалансирована. Когда в системе появляется сбой, отказы за пределами способности системы к саморегулированию сверх ее иммунных возможностей ведут к распространению тенденции на другие элементы, создавая цепную реакцию, увеличивающую ущерб.
Воспроизводственный подход, рассматривающий логику рыночного существования предприятия в долгосрочном промежутке времени, является основой финансовой устойчивости.
В современной экономической литературе понятие «инвестиционный потенциал» рассматривается по-разному и в основном с позиции региональной направленности. Кроме того, не дается его четкого
Рис. 2. Системные взаимосвязи, обеспечивающие финансовую устойчивость организации во взаимосвязи с инвестиционным потенциалом
редством вовлечения в инвестиционный процесс распределяются на другие уровни экономики, создавая предпосылки для эффективного стратегического развития регионов и страны в целом.
При этом ресурсная обеспеченность зависит от финансовой устойчивости организации и имеет решающее значение для
определения. Например, Ф. С. Тумусов характеризует инвестиционный потенциал как совокупность инвестиционных ресурсов, составляющих ту часть накопленного капитала, которая представлена на инвестиционном рынке в форме потенциального инвестиционного спроса, способного и имеющего возможность превратиться в реальный инвестиционный спрос, обеспечивающий удовлетворение материальных, финансовых и интеллектуальных потребностей воспроизводства капитала [16, с. 22]. Другая трактовка инвестиционного потенциала как «инвестиционной емкости, зависящей от наличия разнообразных сфер и объектов инвестирования, их экономического здоровья» приводится в ежегодном рейтинге инвестиционной привлекательности российских регионов [12].
В исследовании В. Д. Адрианова в качестве одного из параметров инвестиционного потенциала рассматривается количество разработанных или разрабатываемых инвестиционных проектов [1, с. 639]. Исследователь А. А. Мироедов определяет понятие «инвестиционный потенциал» как способность к получению максимально возможного объема инвестиционной составляющей валового продукта, реализуемой посредством использования инвестиционных факторов экономического роста [15, с. 176].
На основании изложенного можно убедиться в том, что большинство ученых рассматривают инвестиционный потенциал с региональной позиции. Однако формирование инвестиционного потенциала чрезвычайно важно и для предприятий, поскольку именно на уровне предприятий формируются собственные источники финансирования, которые пос-
развития хозяйствующего субъекта. Выделим два основных типа ресурсов.
К первому типу относятся ресурсы, которые в процессе выполнения задачи расходуются полностью, не допуская повторного использования. Не использованные в данный отрезок времени они могут использоваться в дальнейшем. Иными словами, такие ресурсы можно накапливать с последующим расходованием запасов. Ресурсы первого типа называют часто ресурсами складируемыми, накапливаемыми, а также невоспроизводимыми. Примерами ресурсов первого типа являются топливо, предметы труда, средства труда однократного применения, а также инвестиционные ресурсы.
Ко второму типу относят ресурсы, которые в ходе работы сохраняют свою натурально-вещественную форму и по мере высвобождения могут использоваться на других работах. Если эти ресурсы простаивают, то их неиспользованная способность к функционированию в данный отрезок времени не компенсируется в будущем, не накапливается. Ресурсы второго типа называют ресурсами «мощности», а также воспроизводимыми, нескладируемыми, ненакапливаемыми. Примерами таких ресурсов являются люди и средства труда многократного использования (машины, механизмы, станки и т. п).
Ресурсы связаны функционально друг с другом, при этом наиболее зависимы от равновесного состояния предприятия ресурсы первого типа, в частности это инвестиционные ресурсы, наличие которых определяет темпы развития предприятия в стратегической перспективе. Следовательно, инвестиционный потенциал, являясь одной из сто-
рон потенциала предприятия, представляет собой характеристику совокупности его ресурсов, свойств и особенностей с точки зрения обеспечения роста доходности капитала и конкурентоспособности предприятия в долгосрочной перспективе. Состояние инвестиционного потенциала определяет ход воспроизводственных процессов.
Исходя из указанного, к факторам, формирующим инвестиционный потенциал, относятся:
- финансовая устойчивость предприятия;
- способность точно и своевременно осуществлять свои финансовые обязательства;
- инвестиционные возможности предприятия;
- возможность привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов;
- эффективность использования капитала (собственного и заемного);
- эффективность управления активами;
- используемая политика в области управления рисками.
Расширение понимания инвестиционного потенциала предприятия, исходя из взаимосвязи с финансовой устойчивостью, позволяет определить инвестиционный потенциал предприятия как совокупность собственных источников финансирования инвестиционной деятельности, определяющих возможности стратегического развития и функционирования предприятия, сформированных в результате осуществления эффективных вложений капитала и равновесного состояния предприятия в долгосрочной перспективе.
Таким образом, проблема обеспечения инвестиционного потенциала в условиях нестабильной среды является одним из важных вопросов функционирования предприятий и социально-экономического развития государства. Признаками высокой конкурентоспособности предприятия являются: финансовая устойчивость, обусловливающая наличие инвестиционного потенциала; стабильность и устойчивость к изменениям на рынке; привлекательность для инвесторов и кредиторов. Высокий уровень указанных составляющих позволит организации эффективно развиваться в современной экономике.
Список литературы
1. Адрианов В. Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. М.: Экономика, 1999.
2. Андреев С. А. Финансовая устойчивость и экономический рост. СПб.: Изд-во Санкт-Петер-
бургского гос. ун-та экономики и финансов, 2005.
3. БатринЮ. Д., Фомин П. А. Особенности управления финансовыми ресурсами промышленных предприятий. М.: Высшая школа, 2006.
4. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. М.: Финансы и статистика, 2010.
5. Гиляровская Л. Т. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. СПб.: Питер, 2009.
6. Доунс Дж., Гудман Дж. Э. Финансово-инвестиционный словарь. М.: ИНФРА-М, 2007.
7. Клейнер Г. Управление корпоративными предприятиями в переходной экономике // Вопросы экономики. 2008. № 8.
8. Крейнина М. Н. Анализ финансовой деятельности предприятия для совершенствования бизнеса. М.: УМЦ МНС РФ, 2002.
9. Лавренова Г. А. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Воронеж: ВГТУ, 2008.
10. Литовченко В. П. Финансовый анализ инвестиций и оборотного капитала. М.: ВГНА ФНС России, 2007.
11. Поздеев В. Л. К вопросу устойчивости развития хозяйствующих субъектов. Перспективы экономического развития организаций в современных условиях: межвузовский сборник научных статей. Йошкар-Ола: МарГТУ, 2009.
12. Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России // Эксперт РА. URL: http://www. expert. ru.
13. Родионов Н. В., Родионова С. П. Основы финансового анализа: математические методы. Системный подход. СПб.: Альфа, 2005.
14. Савицкая Г. В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности. М.: ИНФРА-М, 2011
15. Слепнева Т. А., Яркина Т. В. Инвестиции: учеб. пособ. М.: ИНФРА-М, 2003.
16. Тумусов Ф. С. Стратегия формирования и реализации инвестиционного потенциала региона. М.: РАГС, 2005.
17. Финансово-кредитный энциклопедиче ский словарь / под общ. ред. А. Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2009.
18. Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. М.: ИНФРА-М, 2010.
