CC BY
22
ИССЛЕДОВАНИЕ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В КОМПАНИЯХ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Семенов Александр Андреевич
41
методист 8 разряда Государственного бюджетного учреждения г. Москвы, соискатель ФГУП "ЦНИИ "Центр"
Аннотация
В статье исследуются интеграционные процессы в металлургической промышленности России в сравнении с зарубежными компаниями, акцентируя внимание на значимость, преимущества, причины, стимулы и механизмы этих процессов. Выделяя основные виды интеграционных процессов, наибольшее внимание отводится слияниям и поглощениям в металлургической промышленности, в которой компании используют такие интеграционные способы централизации капитала с целью минимизации рисков. Анализируется отраслевой сегмент российского рынка слияний и поглощений, выявляются его особенности и проблемы.
Ключевые слова
• интеграционные процессы,
• глобализация,
• металлургическая промышленность,
• металлургические компании,
• слияния и поглощения.
В развитых странах формирование и развитие организационно-функциональных структур носили естественный характер и являлись в значительной степени эффективным способом достижения высоких экономических результатов. Поиск наиболее эффективных организационно-функциональных и управленческих структур в условиях развития индустриального общества привел к понятию совокупной интеграции, то есть о полной системе взаимоотношений между экономическими субъектами трех уровней: работники, организации и государственные институты (органы).
Преимущества интеграционных процессов заключаются в следующем:
- в деятельности по снабжению и сбыту происходит снижение фактора
неопределенности;
-горизонтальная и вертикальная интеграция ограничивают конкуренцию;
-упрощается возможность внедрения и использования технологических нововведений;
- существует возможность сокращения разного вида издержек (например, издержки обращения, связанные с транспортировкой, хранением продукции и т.п.).
Одним из наиболее значимых последствий глобализации является, на наш взгляд, усилившаяся тенденция централизации капитала в промышленности в целом и металлургической отрасли в частности.
Основными видами интеграционных процессов являются приобретение и слияние. В первом случае это односторонний процесс приобретения прав корпоративного контроля. Если же речь идет об интеграции на базе вновь создаваемых компаний, речь идёт о слиянии. Виды интеграционных процессов в промышленности представлены на Рисунке 1.
Выявление причин, стимулов и механизмов этих процессов очень важно с позиции стоимости и капитализации новой, образовавшейся в процессе компании.
Анализ и систематизация мирового опыта рынка слияний и поглощений показал, что основными мотивами его промышленных компаний являются следующие составляющие (см. Рисунок 2).
В глобальных стратегиях интегрированных компаний самым быстрым и наиболее часто используемым способом привлечения активов компании, приобретения новых источников сырья и новых стадий производственного процесса, освоения новых рынков являются процессы слияния и поглощения.
Интегрированные металлургические компании используют такие интеграционные способы централизации капитала в тех случаях, когда риски минимальны, а преимущества и выгоды от приобретения новой компании превышают издержки от такой операции. В современной экономике под влиянием глобализационных процессов особенно в олигополистических отраслях такой способ формирования инвестиционного портфеля является самым лёгким и быстрым, когда сделки по слияниям и поглощениям осуществляются в ответ на ожидание действий конкурентов.
Виды
приобретение слияние
частичное | полное форм активов
участие партнёр ство влияние консолидация покупка поглощение
Рисунок 1. Виды интеграционных процессов в промышленности
Рисунок 2. Мотивы слияний и поглощений промышленных компаний*
В металлургической промышленности в 70-80-х годах ХХ в. в целях достижения эффективной производственно-хозяйственной деятельности укрупнение промышленных компаний достигалось за счёт масштаба производства. В 2012 году российские инвесторы покупали активы чаще за рубежом. Количество зарубежных сделок, совершенных российскими инвесторами в 2012 г., незначительно выросло по сравнению с 2011 годом: 60 сделок против 57. Однако общая сумма снизилась на 28% до $14,2 млрд. про-
тив $19,7 млрд. годом ранее. Удельный вес таких сделок в общем объеме рынка снизился до 19% против 32%. Средняя стоимость зарубежных сделок российских инвесторов уменьшилась на 31,7% до $237 млн. с $347 млн. в 2011 году. Рынок слияний и поглощений в России в 2012 г., по оценке информационно-аналитического проекта Mergers.ru, вырос на 20% в количественном и почти в 2 раза в стоимостном выражении. Всего в 2012 г. произошло 1070 сделок на сумму $90,3 млрд. Выросли и сами сделки. Их средняя стоимость в 2012 г. подня -
* Составлено лично автором
30000
1-е 2-е 1-е 2-е
полугодие полугодие полугодие полугодие 2011 2011 2012 2012
внутрироссииские сделки
сделки российских инвесторов за рубежом сделки иностранных покупателей в России
Рисунок 3. Динамика внутрироссийских и трансграничных сделок по сумме, $ млн.
лась до $100,4 млрд., что на 40% больше 2011 года2. Динамика внутрироссийских и трансграничных сделок по сумме в 2011-2012 годах показана на Рисунке 35.
Металлургическая промышленность является одной из ведущих отраслей специализации России в современном международном разделении труда. С конца 2012 г. по производству стали Россия занимает 4 место в мире, уступая только Китаю, Японии и США. А по экспорту металлопродукции - 3 место в мире. По производству и экспорту алюминия Россия занимает 2 место в мире, уступая США. По производству никеля - 1место в мире. По производству титана - второе место3.
Использование интеграционных процессов в формировании и развитии компаний в металлургической промышленности в основном носит региональный характер. Среди региональных особенностей интеграционных процессов в металлургической промышленности
можно выделить две проблемы: сопряженность металлургических мощностей с обеспеченностью ресурсами и рынками сбыта и то, что около 70% металлургических компаний являются градообразующими, что затрудняет маневрирование производством.
Основным направлением интеграционных процессов в металлургической промышленности стало формирование вертикально-интегрированных промышленных компаний с полным технологическим циклом, т.е. от добычи руды до выпуска конечной продукции в виде различных видов проката. Вертикальная интеграция как сложная форма организации промышленного производства ведет как к положительным, так и отрицательным последствиям и результатам деятельности.
В металлургической промышленности она обусловлена необходимостью снижения зависимости от поставщиков желез-норудного сырья, кокса, различных материалов, используемых в производстве
стали и проката, а также прямого контроля за издержками. Мировой, а теперь и российский опыт, показывает исключительную важность создания крупных интегрированных промышленных компаний, которые способны решать масштабные стратегические задачи в условиях жесткой конкуренции на мировом рынке металлопродукции и обладают мощным производственным потенциалом.
В металлургической промышленности в 2011-2012 гг. сделки слияния и поглощения происходили на фоне резких различий в условиях развития на рынках западных стран и стран с переходной экономикой. В результате воздействия указанного фактора динамика таких сделок имела двоякий характер и была неодинаковой в разных регионах. Основной движущей силой на рынке слияний и поглощений стали сделки, в которых в качестве покупателей выступали компании из стран Азии и Бразилии, в то время как активность со стороны западных компаний оставалась на довольно низком уровне. Российские компании, которые играли весьма заметную роль на этом направлении деятельности в предшествующие годы, в основном оставались в стороне от таких сделок, поскольку их главные усилия были направлены на интеграцию и рационализацию своих портфелей ценных бумаг и преодоление последствий снижения спроса. Если говорить о перспективах развития, то считаем, что динамика этого рынка в 2013-2014 гг. будет по-прежнему тесно связана с состоянием спроса и ходом процессов восстановления деловой активности.
В 2012 г. наблюдалось возвращение к высокой активности на рынках слияний и поглощений. Азиатские и южноамериканские компании продолжали активно участвовать в таких сделках под влиянием стремления к удовлетво-
рению внутреннего спроса и связанных с этим потребностей в сырье, а также в попытках обеспечить условия для роста и продвижения своей продукции на международных рынках. Японские компании Nippon Steel и Sumitomo Metal объявили о своем намерении завершить сделку слияния к 2013 году, возможным результатом которой может стать выход объединенной металлургической компании на второе место в мире по производству нерафинированной стали.
Наибольшее беспокойство у компаний вызывает вопрос надежности и устойчивости поставок сырья. В условиях роста цен на сырьевые товары и давления со стороны добывающих компаний на производителей при подписании договоров на поставку особую актуальность приобрели вопросы вертикальной интеграции в целях обеспечения бесперебойных поставок сырья. Предметом двух из трёх крупнейших сделок, заключённых в металлургическом секторе в 2011 году, были запасы железной руды. Отмечается ряд сделок по приобретению сырьевых запасов в Южной Америке и Африке, осуществленных японскими и китайскими компаниями. Отражением этих изменений стало дальнейшее увеличение доли сделок в категории «прочие металлы» (преимущественно железная руда) в общей стоимости сделок слияния и поглощения в металлургическом секторе. В 2012 году она возросла до 57% по сравнению с 49% в 2011 г., 29% в 2010 г. (Таблица 1.)
Африка начинает играть все более заметную роль в качестве важного направления сделок слияния и поглощения, о чем свидетельствуют результаты 2011 года., в течение которого на долю африканских объектов пришлось 13% общей стоимости сделок слияния и поглощения4.
Однако, несмотря на адаптацию ме-
Таблица 1.
Сделки по слиянию и поглощению в категории «прочие металлы»
Рост доли сделок в категории "прочие металлы", в % (преимущественно сделки с железорудными активами)
200S 2009 2010 2011 2012
Общая стоимость сделок в данной категории 3,7 6,5 17,3 7,3 15,5
Доля в общем количестве сделок слияния и поглощения 4 4 29 49 57
Источник: Информационное агентство "АК&М"
таллургического комплекса к рыночным условиям, её технико-технологический уровень и конкурентоспособность ряда видов металлопродукции и многих предприятий и организаций нельзя считать удовлетворительным. На крайне низком уровне остаётся рынок слияний и поглощений в металлургии и электроэнергетике. Отраслевая сегментация российского рынка слияний и поглощений в апреле 2012 года показана в Таблице 2.
В настоящее время слабая конкурентоспособность интегрированных компаний в металлургической про-
мышленности России обусловлена неэффективной системой управления, заниженными затратами на производство в связи с низкими ценами (по сравнению с мировыми) на железорудное сырье, топливно-энергетические ресурсы, невысокой заработной платой персонала по сравнению с заработной платой сотрудников зарубежных промышленных компаний, незначительными капиталовложениями в экологию и НИОКР. Российская экономика чутко реагирует на даже незначительное колебание цен и очень металлоёмкая. Как только ис-
Таблица 2.
Отраслевая сегментация российского рынка слияний и поглощений
в апреле 2012 года
Отрасли Объем сделок, $ млн Доля в общем объеме, % Число сделок Доля в общем числе, %
Добыча полезных ископаемых (кроме топливных) 20,0 0,4 1 2,1
Легкая 36,9 0,8 2 4,2
промышленность
Лесная и 111,0 2,5 3 6,3
целлюлозно-
бумажная
промышленность
Машиностроение 10,2 0,2 2 4,2
Металлургия 19,9 0,4 1 2,1
Пищевая 16,1 0,3 2 4,2
промышленность
Связь 2640,0 58,3 1 2,1
СМИ 4,8 0,1 1 2,1
Строительство и 136,7 3,0 5 10,4
девелопмент
Торговля 276,5 6,1 6 12,5
Транспорт 552,8 12,2 3 6,3
ТЭК 396,5 8,8 2 4,2
Услуги 50,6 1,1 8 16,6
Финансовые 75,0 1,7 4 8,3
институты
Химическая и 172,9 3,8 4 8,3
нефтехимическая
промышленность
1Т 6,2 0,1 3 6,3
Итого: 4526,1 100 48 100
Источник: Информационное агентство "АК&М"
чезнет конкуренция, цены моментально начинают расти, а качество продукции - падать. В результате некоторые отрасли российской промышленности, потребляющие металлопродукцию, становятся нерентабельными.
Думаем, что средние по масштабам вертикально интегрированные металлургические компании, активно внедряющие инновации и продающие нишевые продукты, могут быть более конкурентоспособны, чем крупные. Но
главная цель добровольных слияний в России - это, в первую очередь, средство защиты от сильного конкурента.
Другой характерной особенностью современного металлургического рынка является установившееся лидерство в сталелитейной индустрии. Есть вероятность, что крупные российские компании металлургической промышленности в ближайшее время будут создавать альянсы. В связи с необходимостью создания альянсов важным
вопросом российских производителей становится вхождение в группу мировых лидеров сталелитейного рынка. Сталелитейные компании «Евраз Груп», ММК, «Мечел», «Газметалл» («Метал -лоинвест») являются производителями среднего класса. И у них есть перспективы объединения, которые во многом определяются условиями интеграции, включающими снижение себестоимости производства черных металлов.
На создание преимуществ снижения себестоимости оказывает влияние доступ к сырьевым ресурсам и активизация инвестиционной деятельности. Такие процессы характерны для следующих групп компаний: «Евраз» (приобрела пакеты акций Palinie Bertoli (Италия)), Vitkovice Steel (Чехия), Oregon Steel и Stratcor (США), а также Highveld Steel and Vanadium (ЮАР). ММК только что завершил свой IPO и продолжает поиск новых объектов для инвестиций.
Следует отметить, что Группа «Евраз» имеет хорошие перспективы стать уникальной площадкой для консолидации российской металлургической промышленности. «Северсталь» участвовала в торгах на покупку Mittal, (хотя выиграла люксембургская компания Arcelor), приобрела пакет акций итальянской компании Lucchini. Еще одной особенностью российских металлургических компаний является то, что контрольные пакеты их акций принадлежат одному лицу или небольшой группе лиц (95% активов в металлургии находится в частном владении)7. Эта особенность дает им преимущество в скорости принятия решений, обеспечивает защиту от враждебного поглощения. Они могут приобрести пакет акций западного производителя стали, имеющего листинг на бирже, использовать этот па-
кет акций в целях обеспечения дополнительной устойчивости на рынке.
Группа «Мечел» относиться к непривлекательным активам. Компания перерабатывает на собственных предприятиях около 30% добываемой руды, остальное продается в России и идет на экспорт. При этом сырьевые сегменты ростут, но объем производства сталелитейной продукции снижается. Рентабельность Челябинского металлургического комбината, хоть он и был переориентирован с производства спецсталей на сортовой прокат для строительной отрасли, осталась очень низкой. Достаточно скромная деятельность и у группы «Ижстали». Анализ показывает, что собственники «Мечела» могут продать металлургическую составляющую «Евразу» или «Газметаллу».
Можно предположить, что цветную металлургию, по расчетам инвест-компаний, также ожидают слияния. У ГМК «Норильский никель» появилась альтернатива поглощения со стороны ОК «Русал» - консолидация с холдингом «Металлоинвест», слияние с ОАО «Кольская ГМК», ОАО «Русал ТД» и ОАО «НТЭК».
За 2010-2012 годы в России построено много металлургических мини-заводов, которым имеет смысл объединиться с компаниями второго эшелона для получения доступа к более дешевым кредитным ресурсам. В рыночных условиях для обеспечения конкурентоспособности принципиальное значение приобретает возможность металлургических компаний обеспечить высокую экономическую эффективность инвестиций и максимально полно удовлетворять спрос на металлопродукцию. Сложность реализации данных задач обусловлена высокой степенью вариации состояния
производственно-хозяйственных отношений и процессом консолидации.
Но в российской металлургии продолжается процесс консолидации. Аналитики ожидают появления на стальном рынке крупного регионального субъекта, который может образоваться посредством сделок М&А из компаний второго эшелона, а в черной металлургии могут появиться иностранные представители.
На процесс консолидации влияют и глобальные процессы. Так современный Китай производит почти треть стали в мире и активно наращивает экспорт черных металлов. Определенную угрозу отечественным производителям создал Китай в 2009-2011 годах планированием перепроизводства стали. Это перепроизводство угрожало российским металлургам потерей сбыта на внешнем и внутреннем рынках. В Китае принята программа развития металлургии до 2020 года, согласно которой в стране должно сократиться число средних и малых производителей, работающих на устаревшем оборудовании. Крупные компании начали готовиться к слияниям, направленным на повышение устойчивости китайской металлургии и колебаниям рыночной конъюнктуры.
В настоящее время в структуре экспорта стальной продукции Китая основное место занимают США, страны Юго-Восточной Азии и Ближнего Востока. Но как только производство будет значительно превышать внутренний спрос, Китай планирует поставки металлопродукции в Россию и создать на территории России сбытовые подразделения китайских металлургических компаний. Рост производства металла в Китае привел к снижению экспортных поставок российских металлургов в Китай до 30-
40% и создает определенные вызовы на рынке Дальнего Востока.
Наряду с Китаем к числу крупнейших мировых рынков сбыта российской металлургической продукции относиться Ближний Восток. В этом регионе активно развивается экономика, наблюдается рост спроса на металл. Его осваивают Новолипецкий металлургический комбинат и Магнитогорский металлургический комбинат. На Ближний Восток направляется около 30% российских экспортных поставок готового проката. Основными конкурентами российских металлургов на ближневосточном рынке становятся производители Китая, Тайваня, Кореи. Они имеют потенциал роста экспорта за счет низких производственных затрат. Однако рынок Ближнего Востока при всей перспективности имеет скрытые риски, в первую очередь, политические.
Отечественные интегрированные металлургические компании до настоящего времени осуществляют производство по устаревшим технологиям. Отставание обусловлено, прежде всего, отсутствием государственной политики по модернизации металлургической промышленности, недостаточной восстребованностью инновационных идей, недостаточностью финансовых ресурсов. Эти обстоятельства являются преградами и в совершенствовании стратегического управления развитием компаний. Принятие стратегии конкурентных преимуществ устранило бы отставание в технике и технологии, выявило бы узкие места в производстве и финансово-экономической деятельности компании.
Следует отметить, что Ростехнад-зор предложил металлургическим компаниям подписать соглашение, ко-
торое обяжет их модернизировать производство. Согласно документу Ро-стехнадзор и Росприроднадзор будут контролировать работы и привлекать к административной ответственности компанию и её руководителей вплоть до приостановки деятельности, если модернизация компаний, указанных в соглашении, не завершится в срок1.
Рост российской металлургической промышленности сопровождается ухудшением экологической обстановки на территориях, где располагаются заводы и комбинаты. Причина в том, что российские металлургические организации выходят на публичные рынки заимствований, а наличие экологической отчетности, свидетельствующее о бережном отношении к окружающей среде, считается хоть и необязательным, но позитивным штрихом в портфеле эмитента.
Проблемы на внешних рынках у металлургов начались в начале 1990-х годов с отменой госмонополии на внешнюю торговлю. Металлургические организации получили свободный доступ на внешние рынки. Самыми трудными временами для черной металлургии стал конец 1990-х - начало 2000-х гг. Тогда экспорт металлопродукции активно ограничивал большинство стран. И это касалось не только российских производителей. Если страны - члены ВТО могли решать свои торговые споры через апелляционный орган по разрешению споров, то в отношении российских экспортеров антидемпинговые пошлины вводились, даже не учитывая реальных данных российских производителей. В основном торговые ограничения затрагивали экспорт холоднокатаного и горячекатаного проката. Лидером среди стран, инициировавших антидемпинговые рас-
следования по базовым российским металлам и изделиям из них, являются США - 208 расследований с 19982008 г. (25%). Следом идет Евросоюз -111 расследований (14%), Канада -89 (11%), Аргентина - 64 (8%), ЮАР - 52(6%) и Индия - 49 (6%)6.
Антидемпинговые пошлины не единственный инструмент дискриминационной торговой политики. Среди других, например, порядок выдачи лицензий, квотные ограничения, обязательства торговать через определенных металлотрейдеров и непризнание данных бухгалтерии.
Несмотря на то, что Европейский союз (ЕС) признал Россию страной с рыночной экономикой, к ней он всё равно относится нецивилизованно. В ответ Минэнерго России настаивает на введение ответных антидемпинговых пошлин на нержавеющий прокат из ЕС. Угрозы остаются угрозами, а на деле в России не вводятся антидемпинговые пошлины в отношении импортируемой металлопродукции, даже когда демпинг удается доказать. К сожалению, государство не защищает металлургов от демпингового импорта внутри страны и не оказывает содействия по продвижению российского экспорта. Только повышение эффективности применения законодательства по защите рынка и интересов отечественных компаний за рубежом может сократить ущерб отечественной промышленности. В Минэкономразвитии России утверждают, что государство поддерживает экспортеров присоединением России ко Всемирной торговой организации (ВТО). Это дает возможность решать торговые споры цивилизованно, на уровне специального судебного органа торговой организации. Но отраслевые эксперты считают, что даже в
рамках ВТО страны часто прибегают к применению дискриминационных мер и остаются безнаказанными.
И еще одна важная проблема. Рост рыночной капитализации крупнейших металлургических компаний и отсутствие новых инвестиционных идей должны были бы заставить инвесторов заинтересоваться компаниями второго и третьего эшелона. Ключевым фактором для инвестора является национальное законодательство, защищающее вложения в активы. Так законодательное нововведение, разрешающее, по сути, принудительный выкуп у миноритарных акционеров их бумаг в случае консолидации одним собственником более 95% обращающихся акций, например, отбросило котировки ОАО "СУАЛ" почти на 20%. Миноритарии мало, что могли сделать после объявления бенефициаром о выкупе бумаг по цене ниже текущей рыночной. При этом бумаги ОАО "СУАЛ" до этого считались одними из самых многообещающих на рынке как в плане хорошего наполнения, так и в свете готовящегося IPO.
Но более важная проблема - это малое присутствие ликвидных бумаг на рынке, концентрация их в одних руках. Большой капитал может прийти в ту или иную бумагу, если в свободном обращении есть достаточное количество акций. Но крупные пакеты давно аккумулированы. И именно в этом заключается главная проблема российского рынка акций металлургических компаний с небольшой капитализацией. Классическую роль российские акции начинают играть только в тот момент, когда бенефициары компаний снимают задачу увеличения или укрепления контроля над компанией
и переходят к решению вопросов, связанных с финансированием текущих и будущих коммерческих проектов. Как правило, к этому времени организация уже успевает обрасти денежными обязательствами в виде среднесрочных и долгосрочных кредитов, поэтому первичное предложение акций становится самым дешёвым способом привлечения инвестиционных ресурсов. Однако для собственников российских организаций не менее важным фактором, чем получение дешёвого капитала, является задача сохранения актива или получение за него нормальной цены.
Проанализировав редкие примеры успешных вложений в акции металлургических компаний второго эшелона за последние несколько лет, можно сделать вывод, что во многих случаях росли именно акции компаний, готовящихся к IPO.
Исходя из вышесказанного, можно выделить следующие факторы формирования интегрированных металлургических компаний (Рисунок 4.)
С организационно-управленческих позиций на практике наиболее распространены следующие формы интеграции:
• вертикальное комбинирование или цепочка технологически связанных производств (поточная);
• горизонтальное комбинирование производств (с разветвлением выходов из головного предприятия);
• кооперация предприятий (АО) по производству определенного продукта (с разветвлением входов в головное предприятие);
• по стадиям и этапам жизненного цикла продукции;
• комбинация вышеуказанных форм.
Рисунок 4. Факторы формирования интегрированных металлургических компаний2
Литература
1. Камнева Г. Модернизация // Ведомости. 2012.-26 янв.
2. Коротко //Эксперт.-2012.-№5 (788), с.7.
3. Россия занимает 2-е место в мире по производству и экспорту алюминия [Электронный ресурс] // Рынок металлопроката и металлообработки. 2011. - MetPortal.ru/index.php/
4. Сделки слияния и поглощения в металлургической отрасли // PromPortal.su Промышленность и производство.-2012.-01 августа [Электронный ресурс]. URL: http://promportal.su /
5. Статистика сделок // Информационное агентство AK&M [Электронный ресурс]. URL: http:// www.akm.ru/
6. Шаповалов А. Запретные материалы // Коммерсант Business Guide.- 2009.-№21, с.34.
7. Харнас А. Движение присоединения // Коммерсант Business Guide.- 2009. - №21, с.30.
