Научная статья на тему 'Консолидация и вертикальная интеграция компаний черной металлургии'

Консолидация и вертикальная интеграция компаний черной металлургии Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
499
39
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ (M&A) КОМПАНИЙ / MERGERS AND ACQUISITIONS (M&A) / ДВИЖУЩИЕ МОТИВЫ / ЧЕРНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ / ОТРАСЛЕВАЯ СПЕЦИФИКА / INDUSTRY SPECIFICS / ПРИОРИТЕТЫ И НАПРАВЛЕНИЯ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ / PRIORITIES AND DIRECTIONS OF INTEGRATION PROCESSES / КРИЗИС / CRISIS / ТРАНСГРАНИЧНЫЕ СДЕЛКИ / CROSS-BORDER TRANSACTIONS / DEAL DRIVERS / STEEL INDUSTRY

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Лугачева Л.И., Мусатова М.М.

В статье проанализированы результаты изменений в интеграционных стратегиях российских компаний черной металлургии в период финансовой нестабильности. Приводится количественная оценка интеграционных процессов в отрасли в 1995-2010 гг., показаны их специфика, направленность и приоритеты. Дана оценка влияния кризиса на интеграционные проекты российских компаний черной металлургии, рассматриваются инвестиционные приоритеты рынка в перспективе.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

The article analyzes the outcomes of changes in the integrative strategies of Russian companies in the steel industry during the time of instability. The article provides quantitative assessment of integration processes in 1995-2010; demonstrates the specifics of M&A transactions, its trends and priorities. The authors evaluate the impact of the crisis on expansion projects of Russian companies in the steel industry, and consider market investment priorities in the perspective.

Текст научной работы на тему «Консолидация и вертикальная интеграция компаний черной металлургии»

В статье проанализированы результаты изменений в интеграционных стратегиях российских компаний черной металлургии в период финансовой нестабильности. Приводится количественная оценка интеграционных процессов в отрасли в 1995-2010 гг., показаны их специфика, направленность и приоритеты. Дана оценка влияния кризиса на интеграционные проекты российских компаний черной металлургии, рассматриваются инвестиционные приоритеты рынка в перспективе.

Ключевые слова: слияния и поглощения (M&A) компаний, движущие мотивы, черная металлургия, отраслевая специфика, приоритеты и направления интеграционных процессов, кризис, трансграничные сделки

Консолидация и вертикальная интеграция компаний черной металлургии

Л.И. ЛУГАЧЕВА, М.М. МУСАТОВА, кандидаты экономических наук, Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН, Новосибирск. E-mail: lugamus@yandex.ru

Интеграционные процессы

В период экономического роста в России происходило ежегодное увеличение числа сделок слияний и поглощений (M&A) при значительном росте их стоимостной оценки - 9,9% ВВП в 2007 г. Число сделок с 2001 г. выросло к 2008 г. почти втрое, объем стоимости - почти в 9 раз, доля зарубежных сделок - в 3,5 раза. Хотя преобладали сделки топливно-энергетического комплекса, значительную роль играли также предприятия черной металлургии и горнорудной промышленности. Именно они одними из первых в конце 1990-х годов в России приступили к реализации программ реструктуризации производства и сокращения неэффективных мощностей.

К настоящему времени производителей в черной металлургии можно разделить на три группы (табл. 1): • «большая шестерка» - вертикально-интегрированные корпорации, производящие свыше 80% российской стали, имеющие активы в США и Европе и наращивающие потенциал современных технологий;

ЭКО. - 2012. - №8

ПУГАЧЕВА Л.И., МУСАТОВА М.М.

• «трубопроизводители» - выпускающие сталь, преимущественно для собственно изготовления труб, современного оборудования, но не владеющие зарубежными активами;

• небольшие предприятия - в основном независимые компании, многие используют устаревшие технологии, а часть из них находится в преддверии банкротства.

Таблица 1. Выпуск стали по группам производителей в 2011 г.

Производители Выпуск стали, млн т Доля рынка, %

«Большая шестерка»:

ООО «ЕвразХолдинг» 16,3 23,8

ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) 12,2 17,8

ОАО «Северсталь» 15,3 22,4

ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» (НЛМК) 12,0 17,5

ООО «УК Металлоинвест» 5,8 8,4

ОАО «Мечел» 6,1 8,9

Трубопроизводители и небольшие самостоятельные предприятия 0,8 1,2

Итого 68,4 100

Источник: данные сайтов компаний и Росстата

Из пяти сталелитейных компаний «ЕвразХолдинг» и «Ме-чел» являются крупнейшими российскими производителями сортового проката (первое и второе места соответственно), «Северсталь» и НЛМК выпускают в основном листовую продукцию, а ММК - сортовой и листовой прокат примерно в равной пропорции. «Мечел» - крупнейший и наиболее многопрофильный производитель специальных сталей и сплавов в России, находится на шестом месте среди ведущих мировых производителей концентрата коксующегося угля. Особое положение занимает «УК Металлоинвест» - ведущий производитель железорудного сырья и горячебрикетированного железа в мире, входящий в пятерку крупнейших производителей товарной железорудной продукции в мире. Самыми крупными трубными компаниями в черной металлургии России являются ОАО «Трубная металлургическая компания», ЗАО «Объединенная металлургическая компания», ЗАО «Группа Челябинский трубопрокатный завод».

В мировом рейтинге российские металлургические компании показывают устойчивый прогресс (табл. 2), а «Северсталь», «ЕвразХолдинг», «Мечел» и др. вышли на транснациональный уровень.

Таблица 2. Крупнейшие мировые металлургические компании (2009 г.)

Компания Страна Производство стали, млн т

ArcelorMittal Люксембург 77,5

Baosteel Group Kитай 31,3

POSCO Южная ^рея 31,1

Nippon Steel Япония 26,5

JFE Япония 25,8

Jiangsu Shagang ^тай 20,5

Tata Steel Индия 20,5

Ansteel ^тай 20,1

«Северсталь» Россия 16,7

«ЕвразХолдинг» Россия 15,3

Источники: World Steel Association Report, 2010; Кондратьев В. Глобальная металлургия: тенденции и перспективы развития. (Дата обращения: 18.03.2011) URL: www.perspektivy.ru

Реализация интеграционных стратегий позволила компаниям черной металлургии повысить технологический и технический уровень, разработать программы модернизации и приступить к их реализации. Приход на предприятия новых собственников, которые осознали необходимость инвестирования значительных средств в обновление производства, использования принципов маркетинга, позволил в достаточно короткие сроки существенно модернизировать основные фонды и увеличить выпуск высокотехнологичной продукции с высокой добавленной стоимостью: были выведены мартеновские печи, построены современные мини-заводы, а также отдельные цехи и агрегаты. По данным НП «Русская сталь», с начала 2000-х степень износа оборудования в черной металлургии РФ снизилась с 53,5 до 42,5%. В модернизацию производства в отрасли было вложено около 1 млрд долл.

Пик инвестиций в модернизацию пришелся на 2008 г., когда наблюдались запредельные цены на сталепродукцию, принесшие компаниям максимальные прибыли - 199 млрд руб. В кризисные 2009 и 2010 гг. объем ежегодных инвестиций снизился

на 32% - до 135 млрд руб. Программы развития большинства компаний предусматривают структурные изменения объемов выплавки стали и производства готового проката, улучшение качества металла и повышение его конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынках.

Металлургические холдинги все активнее инвестируют средства в развитие дальнейших переделов, в том числе производство проката с различного типа покрытиями, метизов и стальных труб. Лидером по объему инвестиций в модернизацию в расчете на 1 т стали в последнее время был Магнитогорский металлургический комбинат, который направлял на эти цели практически втрое больше самой недо-инвестированной российской компании сектора - Evraz Group. Но даже у Evraz этот показатель сопоставим с такими мировыми гигантами черной металлургии, как ArcelorMittal, Nucor, US Steel. Активно инвестирует в производство НЛМК: с 1999 г. по 2011 г. им было вложено более 270 млрд руб., построено или модернизировано 249 объектов. Итогом стало увеличение производственных мощностей в 1,5 раза, рост производительности труда в основном производстве в 2,5 раза, повышение энергоэффективности на 20%.

Динамика, приоритеты и направления сделок

Основные стратегические направления развития российских компаний черной металлургии - это концентрация и диверсификация производства, вертикальная интеграция и опора на новые технологии.

Российская база данных проекта Mergers.ru / Слияния и Поглощения в России охватывает интеграционные сделки отрасли в целом, без выделения черной и цветной металлургии. Число и направленность сделок M&A в черной металлургии можно оценить на основе базы данных Thomson One. С этой целью авторами были отобраны интеграционные сделки по критерию принадлежности компании-покупателя к черной металлургии (в анализ включены несколько видов экономической деятельности - от добычи угля и металлической руды до выплавки стали и производства труб). Основываясь на классификации Standard Industry Codes (SIC), 21 вид деятельности был отнесен к черной металлургии и горнорудному делу.

Всего в 2000-2010 гг. компаниями-покупателями в черной металлургии было проведено 400 сделок. До 2002 г. металлургические компании делали упор на концентрацию активов внутри России, которые приобретались в целях завершения вертикальной интеграции или усиления контроля за уже приобретенными активами. Так, для получения гарантированного рынка сбыта листового проката были приобретены активы в автомобильной промышленности. Небывало высокая прибыльность экспортоориентированных предприятий и организаций черной металлургии в 1999-2005 гг. обусловлена рекордно благоприятной конъюнктурой со спросом и ценами мирового рынка на металл. Миллиарды долларов экспортной выручки в определенной части были использованы для присоединения нужных предприятий и организаций.

Начиная с 2003 г. российские сталелитейные компании приобретали не только отечественные, но и зарубежные сырьевые активы. К 2004 г. металлурги начали покупать недостающие активы для выпуска продукции высоких переделов. Примечателен тот факт, что почти 25% сделок - это приобретение простого/блокирующего пакета в уставном капитале, что говорит о проводимой стратегии «осторожных покупок»: если актив не приносил ожидаемых результатов, принималось решение о его продаже; если же компании нужно было упрочить свое присутствие на данном объекте, степень корпоративного контроля повышалась путем консолидации.

Внимание российских металлургических холдингов к международным активам объяснялось стремлением к диверсификации рынков сбыта, а также отсутствием интересных металлургических объектов для поглощения внутри страны. Основной мотив интеграционных сделок - стремление стать глобальной корпорацией, в связи с этим поиск объектов для поглощения проводился на всех рынках - европейском, американском и рынках СНГ.

Интеграция в мировую конкурентную среду потребовала перехода от выпуска жидкой стали к выпуску готового проката. Для поддержания стратегии лидерства необходимым условием были покупки современных сталепрокатных активов на Западе. В противном случае Россия осталась бы в положении

сырьевого придатка зарубежных стальных групп. Из сделок в черной металлургии в 2000-2010 гг. почти 16% составляли экспортные, 7 - импортные и 77% - внутрироссийские1.

В последние пять лет весомыми мотивами для интеграции с зарубежными компаниями металлургического сектора стали инновационные разработки, венчурное инвестирование, создание научно-технических центров и единых технологических стандартов2.

Безусловным приоритетом у российских корпораций черной металлургии пользовались активы предприятий черной металлургии США (табл. 3). На фоне замедления американской экономики рынок ее металлургических активов представлял наибольший интерес для российских компаний: сделки на нем менее рискованные, чем на развивающихся. Наиболее активной была «Северсталь». В декабре 2003 г. ОАО «Северсталь» стало победителем аукциона по продаже активов американского производителя проката Rouge Industries (пятый по величине производитель стали в США) за 285 млн долл. В расчете на продолжение экономического роста «Северсталь» реализовала самые дорогие и самые крупные сделки M&A в течение 2007-2008 гг.: это многомиллиардные покупки двух активов в Северной Америке - Sparrow Point (770 млн долл.) и PBSi Coals (1285 млн долл.). «Северсталь» до сих пор остается единственной компанией, реализовавшей за рубежом абсолютно новый проект по производству плоского проката (Seveicorr в США). Ею запущен мини-завод, на котором планируется производить высококачественный лист, в том числе и для автомобильной промышленности США.

ОАО «Евраз» в 2007 г. купило сталелитейную компанию Oregon в США по высокой цене, включающей стоимость доступа к современным технологиям производства рельсов. С момента приобретения в 2009 г. американской угледобывающей компании Bluestone, «Мечел» стал по-настоящему глобальным

1 Кипр и Люксембург исключены из рассмотрения как офшоры, с которыми у России имеется соглашение о двойном налогообложении. Зачастую за кипрскими и люксембургскими компаниями стоят российские, поэтому такие сделки не вошли в наш анализ.

2 Russia metals report includes BMI's forecasts Q2 2011 // URL: www.businessmonitor.com ISSN 2040-686X Published by Business Monitor International Ltd.

игроком на мировом рынке концентрата коксующегося угля. С точки зрения географического расположения горнодобывающие предприятия «Мечела» обладают значительным потенциалом как для поставок сырья российским потребителям, так и на крупнейшие мировые рынки. В вертикально-интегрированный бизнес ОАО «Мечел» входят производственные предприятия в 13 регионах России, а также в США, Казахстане, Румынии, Литве и Болгарии.

Таблица 3. «Топ-10» стран в экспортных и импортных интеграционных сделках

^елки

Экспортные Импортные Экспортные Импортные

США Великобритания Чехия Италия

Италия Швейцария Болгария Австрия

Украина Япония Южная Африка Дания

Великобритания Украина Казахстан Финляндия

Канада Нидерланды Германия Польша

Источник: расчеты авторов по базе Thomson One.

В 2008 г. волна консолидации охватила электрометаллургию. Группа «Эстар» («Электросталь России»), обладающая собственными мощностями по заготовке и переработке лома и контролировавшая ряд прокатных и сталеплавильных мини-заводов (Новосибирский, Гурьевский, Златоустовский и Нытвенский металлургические заводы, Волгоградский завод труб малого диаметра, Энгельсский трубный завод, новороссийский «Стальной профиль», Ростовский электрометаллургический завод), вышла на международный рынок3. В начале 2008 г. группа «Эстар» приобрела не только «Амурметалл» -единственное сталеплавильное предприятие на Дальнем Востоке, но и ряд зарубежных активов: украинский электрометаллургический холдинг «Истил», мини-заводы в Британии (Alphasteel в Уэльсе), США и ОАЭ суммарной мощностью почти 2 млн т в год. В результате «Эстар» стала

3 Качаева М. Российский металлургический сектор: тенденции развития и основные вызовы // Национальная металлургия. Январь-февраль 2009. -С. 46-59.

крупнейшей компанией, специализирующейся на эксплуатации электрометаллургических мини-заводов на постсоветском пространстве. В 2008 г. совокупный объем выпуска товарной продукции группы составил 2,7 млн т, а после реализации всех инвестиционных планов мощности сети мини-заводов «Эстар» должны были вырасти до 6 млн т стали в год4.

Инвестиционный проект по производству плоского проката в Турции реализовал ММК: в 2007 г. было подписано соглашение с турецкой компанией Atakas Group го строительству листопрокатного производства мощностью 2,3 млн т в год. Новый комбинат органично вписался в турецкую металлургию и восполнил дефицит плоского проката на этом рынке, а ММК получил гарантированный рынок сбыта.

2008 г. стал завершающим годом периода, когда экспансия российских металлургических и горнодобывающих компаний за рубежом достигла пика5 как в географическом аспекте, так и по ценам приобретаемых активов.

Положительным итогом интеграционных процессов в черной металлургии в докризисный период стал рост технического уровня производства. По сути, частный капитал, консолидировав активы, самостоятельно, без помощи государства, начал программу смены технического уклада сталелитейного производства. Почти все крупные комбинаты и сейчас продолжают модернизацию технологического оборудования. Вопрос доступа к новым технологиям - острейший в современном мире. Приобретение лицензий на те или иные технологии означает получение для компании хотя и современных,

4 В период финансово-экономического кризиса, повлекшего за собой резкое падение цен на металлопродукцию, у «Эстар» возникли проблемы с обслуживанием долга, который аналитики оценивают в 1,2-1,5 млрд долл. Компания попала под давление двух крайне деструктивных факторов: снижение доходов от продаж и удорожание обслуживания корпоративного долга. Если ситуация на рынке металлопродукции в ближайшие годы не улучшится, вероятность признания неплатежеспособности «Эстар» и перехода под контроль других инвесторов весьма высока.

5 Примером может служить приобретение «Евразом» 51% акций Delong Holdings, учитывая, что иностранные компании не допускаются к приобретению контрольных пакетов китайских компаний. Delong производит 2,1 млн т в год горячекатаного проката для автомобильной, строительной и трубной промышленности. Это предприятие «Евразу» досталось довольно дорого: цена за 1 т проката - 625 долл.

но все-таки хорошо известных конкурентам технологий. Иное дело - покупка предприятия со своими разработками, защищенными лицензиями и патентами. Российские компании стремятся получать передовые технологии, инвестируя в зарубежные предприятия.

Влияние кризиса на интеграционные проекты

Финансово-экономический кризис 2008 г. как российская, так и мировая черная металлургия почувствовали много сильнее, чем другие отрасли, из-за своей специфики: сильно выраженной ценовой цикличности, а также особо длительного периода ввода мощностей и больших сроков окупаемости инвестиций. Обвал выпуска стали оказался в несколько раз сильнее, чем ВВП и многих других показателей (рисунок).

—д— Выпуск стали в мире —о— Выпуск стали в России

Динамика ВВП и выпуск стали в России и в мире в 2001-2011 гг.

Черная металлургия полного цикла относится к числу «зрелых отраслей» с низкой инвестиционной привлекательностью из-за высокой капиталоемкости и характеризуется большой инертностью. Вместе с тем многолетний бум спроса на стальную продукцию привел к рекордным объемам инвестиций в черную металлургию как раз накануне кризиса, хотя во многих странах мира налицо был избыток металлургических мощностей.

К началу кризиса самые агрессивные компании отрасли, ведущие эффективную экспансию как внутри страны, так и на международных рынках, оказались в непростом положении. С одной стороны, балансы консолидированных ими компаний

содержали активы в неопределенном диапазоне рентабельности. С другой - при покупке новых активов компании нарастили значительные долги6.

Металлургические компании, придерживавшиеся консервативной политики и активно не инвестировавшие собственные средства, оказались в выигрыше. Дополнительным негативом для сектора в 2008 г. стали зарубежные приобретения отечественных металлургов, осуществленных на близких к пику стоимости уровнях, не позволившим ключевым российским игрокам сектора «войти» в кризисные времена с солидным запасом наличности.

Мировая финансовая нестабильность привела к значительным изменениям на рынке M&A в черной металлургии.

■ Предложение интересных и перспективных активов стало заведомо больше, чем спрос и возможности инвесторов (ярко выраженный рынок покупателя).

■ Уменьшился стоимостной размер сделок: с многих миллиардов до десятков или первых сотен миллионов долларов. В этих пределах металлургические компании, скорее всего, будут действовать еще несколько лет.

■ Произошла «консервация» или отмена многих сделок, даже при условии выплаты существенных неустоек, как, например, в случае несостоявшегося приобретения Новолипецким металлургическим комбинатом американской IMC7.

■ С 2008 г. недостаток собственных средств у компаний привел к тому, что многие крупные сделки заключаются в рассрочку (в докризисный период при покупке недостающего актива сделки оплачивались «живыми деньгами»).

Так, НЛМК в апреле 2011 г. заключил соглашение по приобретению 50%-й доли в Steel Invest and Finance у Duferco Group за 600 млн долл., с уплатой в рассрочку четырьмя равными ежегодными траншами. Данная сделка позволит сбалансировать 40%-й рост сталеплавильных мощностей с увеличением количества прокатных активов. В январе 2012 г. «Мечел» завершил сделку по приобретению 100% пакета акций Донецкого электрометаллургического завода, с оплатой

6 Соломин Д. Обзор характеристик сделок М&А в секторе металлургии в 2008 г. и тенденции на 2009 г. // Национальная металлургия. Январь-февраль 2009. - С. 29-33.

7 Портал Mergers.ru / Слияния и Поглощения в России.

акций с рассрочкой платежа сроком на 7 лет. Поскольку завод специализируется на выпуске непрерывнолитой заготовки, а также прокате из сталей специального качества, в том числе с термообработкой, «Мечелу» это позволит расширить продажи спецсталей.

■ Усилились процессы консолидации или строительства электрометаллургических комбинатов и мини-заводов, проводимые «большой шестеркой». Это свидетельствует об ускорении перехода к новому технологическому укладу и о серьезных структурных сдвигах в активах российских металлургических компаний. Развитые страны давно уже добровольно отказываются от развития ряда традиционных технологий в черной металлургии, концентрируясь на инновациях. Кризис интенсифицировал подобные процессы и в России.

Начало положила ООО УК «Металлоинвест», приобретя в 2006 г. Оскольский электрометаллургический комбинат. В 2009 г. НЛМК купил крупные пакеты акций ряда дочерних предприятий «Макси-групп» на 45 млн долл. и в настоящее время реализует проекты строительства собственных мини-заводов в Калуге (мощность - 1,55 млн т стали, объём инвестиций - порядка 1 млрд долл.). В 2009-2010 гг. «Северсталь» стала строить собственные мини-заводы в Балаково (1 млн т; 600 млн долл.), в Иркутской области (Братск), в Кемеровской области (Полысаево), в Тюмени и др. В начале 2012 г. «Мечел» купил одно из самых современных предприятий Украины - Донецкий электрометаллургический завод с производственной мощностью 1 млн т стали в год.

■ Произошли динамичная реструктуризация активов и усиление сырьевых дивизионов в составе вертикально-интегрированных структур. Хотя Россия обеспечена металлургическим сырьем, стремление к сырьевой безопасности, по всей видимости, сохранится.

Особенно активное укрепление сырьевого дивизиона происходит в группе НЛМК. В октябре 2010 г. она приобрела за 28 млн долл. активы «ВМИ Ресайклинг Групп» (сбор и переработка лома черных металлов). Это предприятие находится в Московской области и включает в себя 4 площадки, оснащенные современным высокотехнологичным оборудованием, позволяющим перерабатывать до 500 тыс. т лома в год. Данный шаг позволяет НЛМК создать присутствие на рынке важного

и перспективного для ломозаготовления Московского региона, вблизи от имеющихся (Липецкая площадка) и строящихся (мини-завод в Калужской области) объектов группы.

В январе 2011 г. НЛМК приобрел лицензию (900 млн руб.) на разработку угольного месторождения «Усинский-3» на севере Республики Коми, балансовые запасы на котором высококачественного твердого коксующегося угля марок «Ж» и «КЖ», разведанных по категории С1+С2, составляют более 227 млн т. В течение следующих семи лет планируется провести геологоразведочные работы, подготовить технический проект промышленного освоения участка и закончить строительство горнодобывающего предприятия. Ввод шахты в эксплуатацию планируется в 2016 г. с выходом на проектную мощность (4,5 млн т) в 2018 г.

Среди последних крупных российских сделок можно отметить приобретение «Северстали», которая решила обеспечить сырьем свой сталелитейный завод в Коламбусе, освоив технологию прямого восстановления железа ^Ы)8. Железорудное сырье «Северсталь» скорее всего будет возить из Бразилии либо будет поставлять африканскую руду с собственных месторождений.

Вследствие резкого снижения рентабельности в период кризиса компании металлургического сектора9 начали активно продавать сравнительно недавно приобретенные активы с целью сокращения задолженности. Так, «Северсталь» реструктурировала один из своих иностранных активов - итальянскую группу Ьиссть В период экономического роста, в 2005 г., эта промышленная группа - одна из старейших в Италии, была куплена «Северсталью» (79,82% акций итальянской компании примерно за 770 млн евро). С осени 2008 г. эта группа стала работать в убыток, и «Северсталь» продала ее контрольный пакет акций иностранным инвесторам. С 30 июня 2010 г. ОАО «Северсталь» владеет только 49,2% ее акций.

8 Построить свое первое DRI-предприятие компания намерена в Карибской Республике Тринидад и Тобаго, которая славится дешевым природным газом, необходимым для подобного производства. Проект обойдется «Северстали» и ее четырем местным компаниям-партнерам в 600 млн долл.

9 Аганбегян А. Г. Кризис: беда и шанс для России. - М.: АСТ: Астрель, 2009. -285 с.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Безусловно, решения относительно слияний и поглощений компаний основаны, прежде всего, на экономической целесообразности. Однако эта сделка базировалась скорее на личных мотивах владельца превратить «Северсталь» в одну из крупнейших групп мира, покупая проблемные активы за рубежом за относительно небольшие деньги. В итоге в период экономической нестабильности Luccini, как и американские активы, стали «съедать» часть рентабельности самой «Северстали».

Кроме части итальянских активов, «Северсталь» продала в 2011 г. три из пяти своих убыточных американских предприятий, которые она приобрела в 2008 г. за 2,2 млрд долл., скупив активы перед кризисом на пике их стоимости. Однако заводы оказались настолько убыточны, что при их продаже «Северсталь» смогла получить всего 225 млн долл. Вместе с тем «Северстали» владение американскими активами приносит большой синергетический эффект. Как представляется, он значительно весомее средств, вложенных в их покупку.

В условиях кризиса все острее проявляется возрастающая конкуренция на рынке М&А. А это непосредственно отражается на деятельности зарубежных филиалов российских компаний и их планах по М&А. Пример - некритичный отказ10 правительства США в кредите объемом 730 млн долл. принадлежащему «Северстали» заводу Dearborn11 в штате Мичиган в рамках программы по поддержке производства автомобилей нового поколения. Большую часть суммы «Северсталь» планировала направить на строительство нового стана SAL по выпуску высокопрочного облегченного проката для производства более «экологически безопасных автомобилей», так как легкий кузов должен сократить расход топлива и, соответственно, выбросов. Ставка льготного американского госкредита могла быть в районе 3%, средняя ставка кредитов по группе компаний «Северстали» в 2011 г. составляла порядка 6%.

Несмотря на отказ, «Северсталь» продолжит модернизацию завода в штате Мичиган за счет альтернативных источников,

10 Для «Северстали» отказ правительства США не критичен, так как общий долг компании находится на низком уровне - соотношение долга и EBITDA «Северстали» по итогам 2011 года ожидается на уровне, близком к 1,0.

11 Dearborn поставляет специализированную металлопродукцию для американских автопроизводителей General Motors, Ford и Chrysler.

в том числе банковского займа. Большую часть проверок американских властей компания «Северсталь» успешно прошла, и теперь ей будет проще получить кредит, например, в американских банках. Это увеличит расходы по обслуживанию кредита минимум в два раза, однако российский холдинг не собирается покидать перспективный американский рынок, поскольку спрос на автолист растет. Кроме того, увеличение объемов выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью повысит в будущем рентабельность производства американского подразделения «Северстали» в целом.

Вкладывать средства в модернизацию и развитие североамериканских заводов для «Северстали» вполне разумно и целесообразно: компания получает хорошую географическую диверсификацию, важный и очень обширный рынок сбыта для собственной продукции. В долгосрочном плане инвестиции непременно окупятся, поскольку экономика США и металлургическая отрасль постепенно восстанавливаются.

Российский холдинг «Северсталь» выпускает на своих североамериканских заводах прокат для автомобильной промышленности и при улучшении ситуации в мировой экономике может получить высокие прибыли при росте продаж автомобилей на одном из крупнейших мировых рынков - американском. К тому же «Северсталь» получает в США бесценный опыт и возможность приобрести новых клиентов, укрепляется репутация, позволяющая привлекать кредиты на выгодных условиях, выходить на новые рынки, приобретать новые активы. Все эти обстоятельства работают на развитие основного бизнеса компании в России, позволяют использовать интеллектуальную собственность, новые методы хозяйствования, технологические решения для модернизации и повышения конкурентоспособности металлургических производств в России.

Те крупные российские металлургические компании, которые хотели укреплять свои позиции на потенциально перспективных рынках Африки, Австралии или Индии, в 2009-2010 гг. существенно изменили стратегии входа на эти рынки.

Теперь они не стремятся с самого начала выстраивать полную цепочку - от добычи руды до производства стали и различных металлопродуктов12. Скорее, их выход на рынок

12 Портал Mergers.ru / Слияния и Поглощения в России.

начнется с подготовки стартовой площадки для будущей экспансии - приобретения перспективных участков, разведки, оценки запасов и т.д. Через 2-3 года они будут обладать готовым ресурсом и смогут при благоприятной конъюнктуре обратиться к банкам для начала масштабного финансирования.

Как представляется, тенденции, которые проявились в последние годы, с высокой долей вероятности станут определяющими для развития рынка М&А в черной металлургии в близкой перспективе.

Инвестиционные приоритеты на перспективу

Интеграционные стратегии российских металлургических компаний в значительной мере будут определяться основными трендами развития мирового металлургического рынка, внедрением инноваций и созданием уникального предложения на рынке металлопродукции, строительством мини-заводов, состоянием сырьевой базы металлургии; динамикой внутреннего спроса на ее продукцию. Компании будут ориентироваться на укрупнение до мирового уровня, переход к специализированным уникальным нишам спецсталей, вертикальную интеграцию с включением сырьевого передела.

В настоящее время на 10 ведущих металлургических компаний приходится 28% мирового производства. Кроме Агее1ог М^а1, признанного лидера мировой металлургии, семь из десятки - в Азии. Крупнейшие российские компании «Северсталь» и «Евраз» замыкают список десятки. По мнению аналитиков, конкурентоспособная металлургическая компания должна к 2015 г. производить от 150 до 200 млн т стали в год, а размер будет ключевым фактором ее стоимости.

Непростая ситуация на металлургическом рынке требует интеграционных усилий и между российскими компаниями. С этой целью в сентябре 2011 г. холдинг «Металлоинвест» и ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» подписали долгосрочный контракт на поставку железорудного сырья. В его рамках выработана схема ценообразования на поставляемое сырье, учитывающая действующие рыночные индикаторы и динамику цен на мировом рынке.

В начале 2012 г. советом директоров и основными акционерами «Евраза» поднят вопрос о возможном слиянии с «Северсталью». В результате слияния двух крупнейших производителей стали в России мог быть создан вертикально-интегрированный гигант с годовой производительностью более 30 млн т, который занял бы 8-е место в мире по объему после японских компаний JFE и Nippon Steel. Совокупная рыночная капитализация может составить 17 млрд долл. Обе компании нацелены на разные сегменты: «Евраз» - на сортовой прокат, используемый в основном в строительстве, «Северсталь» -на листовой прокат. Обе компании хорошо представлены на американском рынке. Потенциальные преимущества сделки слияния - сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, повышение рейтинга среди мировых производителей черного металла.

В перспективе международная консолидация российских компаний будет происходить интенсивнее, чем внутрироссий-ская, поскольку в России уже достигнут достаточно высокий уровень консолидации, и дальнейший ее рост ограничивается антимонопольным законодательством.

Российские компании черной металлургии стремятся укреплять на своих предприятиях характерную для развитых экономик мира специализацию на высоких переделах, желая занять лидирующие позиции на региональных рынках, увеличить долю ниши с нестандартизованной продукцией, основным критерием покупки которой будет качество, а не цена. Так, «Мечел» является крупнейшим и наиболее многопрофильным производителем специальных сталей и сплавов в России, включая производство и продажу сортового проката из углеродистой и специальной стали, плоского проката из нержавеющей стали, а также ферросплавов. Нишевые продукты ОАО «НЛМК» - толстый лист, оцинкованная горячекатаная и трансформаторная сталь.

«Северсталь» продолжает развивать свои компетенции в производстве новых видов стали для автомобильной промышленности не только в США, где является ключевым поставщиком для Ford, GM и Chrysler, но и в России. На Череповецком металлургическом комбинате (входит в дивизион «Северсталь Российская Сталь») освоено производство

оцинкованного проката с эффектом термического упрочнения для автопрома. Такие стали легко штамповать, они имеют высокие конкурентные характеристики при изготовлении внешних панелей автомобиля. Технология разработана в рамках постоянной программы освоения новых видов стали. По результатам проведенных исследований определены оптимальные условия и технология производства стали, полностью соответствующие требованиям международных автомобильных компаний, таких как GM, Wolksvagen, FOR, Renault, PSA, Hyundai.

Российские металлургические компании на рынке слияний и поглощений имеют большие потенциальные возможности для сделок. В будущем российским компаниям на рынке M&A могут быть интересны различные регионы: Америка, Европа, страны СНГ. Вместе с тем, благодаря хорошему доступу государственных компаний к финансированию, серьезным конкурентом на рынке M&A становится Китай. Потенциальные межрегиональные сделки по слияниям и поглощениям будут определяться стремлением производителей из России использовать мощности в странах с низкими издержками для производства продукции высоких переделов.

Кроме того, производители из России постараются войти в премиальные сегменты глобального металлургического рынка, создавая собственные мощности высоких переделов в странах Западной Европы и Северной Америки. Одновременно следует ожидать роста спроса на высококачественный металл со стороны таких важных потребителей, как автомобильная промышленность и производство бытового оборудования, которые ускоренно переводятся в страны с низкими издержками. Процессы консолидации, протекающие в отрасли, в перспективе дадут преимущества российским металлургам при проведении переговоров с поставщиками и потребителями, откроют доступ на новые рынки, обеспечат выигрыш за счет расширения предлагаемого сортамента.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.