CC BY
19
формы и масштабы включенности страны в мировое хозяйство. Это не только противоречит национальным интересам, но в целом отражает их [3, с. 35].
Представляется, что недостатки сложившейся системы внешнеэкономической деятельности должны быть устранены на основе продуманной государственной стратегии и последующего ее осуществления.
ЛИТЕРАТУРА.
1. Внешняя торговля и предпринимательство России на рубеже XXI века. Кол. авторов. М.: Наука, 2000.
2. Бляхман Л. Кротов М. Глобализационное измерение реформы и задачи промышленной политики // Российский экономический журнал. № 3. 2001.
3. Заикин В.П. Синская О.А. Становление открытой экономики — объективная тенденция развития мирового хозяйства. Теория и практика современного мирового хозяйства // Под ред. А.Ю. Ар-хипова. Ростов-на-Дону, СКНЦВШ. 2002.
4. Косолапов Н. Формирование глобального миропорядка и Россия // МЭИМО. 2004. № 11.
5. Кувалин Д.Б. Демочкина А.В. Российские предприятия в середине 2002 г.: адаптация к экономической ситуации и перспективы развития // Проблемы прогнозирования. 2003. № 2.
6. Скоров Г. Капитализму XXI века предстоит решать труднейшие задачи // Мировая экономика и q] международные отношения. 2003. № 2. ^
ь
U ffl
_ т
БАЗАНОБ М.Ю. |
ИПОТЕЧНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИСТОЧНИК ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ РЕСУРСОВ СО
В СФЕРУ ИПОТЕЧНОГО ЖИЛИЩНОГО КРЕДИТОВАНИЯ § _ш
Сегодня в нашей стране происходит активный рост рынка ипотеки. Количество участников этого ^
рынка неуклонно растет — все больше и больше кредитных организаций выдают населению ипо- £
течные кредиты. Но это не значит, что заниматься ипотекой так легко. Увлекшиеся кредитованием g-
населения российские банки давно испытывают дефицит средств. Денег акционеров и привлечен- g
ных клиентских средств не хватает для удовлетворения амбиций финансовых учреждений, бросив- >■
шихся покорять рынок потребкредитования и ипотеки. Тем более что в этих сегментах отечествен- 2 ным структурам приходится конкурировать с западными, которые уже обратили свое внимание на российский рынок кредитов на потребительские нужды. Но
в отличие от иностранных операторов, со
имеющих доступ к дешевым и длинным деньгам, российские учреждения испытывают дефицит в таких ^
ресурсах. Длинные кредитные линии западных финансовых институтов и привлечение средств на ^
внутреннем рынке обходятся для российских структур не слишком дешево. о
Основное препятствие для выхода банков на рынок ипотечного кредитования — это дефицит
оборотных средств. Особенно это касается мелких и средних региональных банков, у которых доля q
долгосрочных депозитов в структуре ресурсов не превышает 5% [1]. о
CG
Проблему привлечения кредитных ресурсов для долгосрочного ипотечного жилищного креди- £
тования можно считать наиболее критичной для развития системы ипотечного жилищного кредито- о
вания в России. Ни один коммерческий банк не в состоянии формировать кредитный портфель из ~
долгосрочных кредитов, опираясь при этом на краткосрочные источники. Несоответствие банковс- ^
ких активов и пассивов по срокам и ставкам рано или поздно приводит к потере ликвидности и бан- ® кротству банка.
Какая здесь может быть альтернатива? |
Согласно мировому опыту одним из весьма распространенных (на Западе) способов обеспече- ®
ния финансовыми ресурсами долгосрочных кредитов для населения является рефинансирование 1
путем секьюритизации кредитных портфелей — выпуск ценных бумаг под залог выданных ранее °
кредитов. *
Для России ипотечные бумаги — не новинка. ИЦБ были распространены в дореволюционные времена довольно широко. Ипотечные ценные бумаги того времени — закладные листы кредитных обществ и земельных банков. Ипотечные ценные бумаги пользовались большим доверием населения, которое помещало в них свои сбережения. Мало того, российские ипотечные бумаги имели большой спрос и в европейских странах [2].
Облигации с ипотечным покрытием являются эмиссионными ценными бумагами, закрепляющими право владельца на возврат уплаченной суммы и получение процента, выплачиваемого не реже одного раза в год [5]. Размер процента определен решением о выпуске этих облигаций. Порядок выпуска и обращения облигаций с ипотечным покрытием урегулирован законами «Об ипотечных ценных бумагах» и «О рынке ценных бумаг», а также нормативно-правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и Банка России. Облигации с ипотечным покрытием могут быть эмитированы банками или специализированными организациями — ипотечными агентами.
Ипотечное покрытие облигаций могут составлять обеспеченные ипотекой требования по кредитам и займам, ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю в другом ипотечном покрытии, денежные средства, государственные ценные бумаги и недвижимое имущество. В случае признания эмитента облигаций с ипотечным покрытием банкротом имущество, составляющее ипотеч-ГМ ное покрытие, не включается в конкурсную массу [5].
я Облигации с ипотечным покрытием предусматривают фиксированный доход, который владелец
0 бумаги должен получать не реже одного раза в год. Доходы в виде процентов по облигациям с ипо-
1 течным покрытием, эмитированным до 1 января 2007 г., облагаются налогом на доходы (прибыль) по льготной ставке — 9% (после 1 января 2007 г. — 15%) [3].
Пока по этому пути пошли редкие первопроходцы. Например, банк «Союз» весной этого года объявил о секьюритизации своего портфеля автокредитов. Для этого банк сформировал пул из вы-д данных населению кредитов на покупку авто и под залог этого портфеля выпустил еврооблигации □ на общую сумму 50 млн. долларов. Как уточнили в банке, портфель состоял из 4 тыс. ссуд на покуп-^ ку новых иномарок, выданных в 2004-м и в начале 2005 года в московском регионе [4]. Автокреди--<> ты — довольно высоколиквидный актив, и уровень невозврата по ним низок, так что успех в подобных мероприятиях может сопутствовать и другим игрокам рынка. Дешевые деньги из-за границы по-ф зволили банку расширить программу и улучшить условия по ней — недавно «Союз» ввел новые ус-и ловия автокредитования для физических лиц на покупку иномарок в московском регионе, снизив проф центные ставки, первоначальный взнос и увеличив срок кредита.
| На Западе секьюритизация потоков по потребительским кредитам (будь то ипотека, авто-, то-
^ варные кредиты или кредитные карты) — довольно распространенная операция. За счет изменения о структуры продукта, которое подразумевает различное распределение рисков между инвестором и Ее эмитентом, можно добиться того, что доходность бумаг будет либо выше, либо ниже необеспечен-ЕЕ ных долгов самого эмитента. Это позволяет варьировать доходность бумаг и привлекать инвесторов. о. Для России, где многие компании пока не обладают высокой инвестиционной привлекательностью, < секьюритизация — это доступ к более дешевому и долгосрочному финансированию. А для инвесто-^ ров — способ снижения рисков.
д Организация секьюритизации ипотечных активов требует существенных дополнительных зат-
о рат — на организацию выпуска, администрирование денежных потоков и обслуживание кредитно-^ го портфеля, и чем больше объем эмиссии, тем выгоднее размещение бумаг. Так что браться за это
2 стоит только при наличии крупных портфелей — не менее $100 млн. В то же время сейчас такой £ объем жилищных займов могут аккумулировать лишь ВТБ, АИЖК и Сбербанк. Поэтому пока банки
рефинансируют свои портфели на внутреннем рынке — за счет продажи обязательств по ипотеч-^ ным займам тому же АИЖК и другим банкам.
® Проведенный анализ данного потенциального инструмента рефинансирования ипотечных кре-
>| дитов показывает, что он, к сожалению, далек от совершенства.
* Процедура эмиссии облигаций достаточно сложна: проспект эмиссии должен быть заверен
® независимой аудиторской фирмой, выпуск облигаций и отчет об итогах их выпуска подлежат госу-2 дарственной регистрации в Банке России. Ипотечный агент является громоздким и затратным субъек-§ том, воплощающим сразу три юридических лица — учредителя, организацию, имеющую полномо-<т) чия единоличного исполнительного органа, и организацию, ведущую бухгалтерский учет.
.D
Никто не будет спорить, что появление ипотечных ценных бумаг должно дать импульс развитию ипотеки в России. Об этом говорят все участники рынка. Очевидно, что массовая эмиссия ипотечных ценных бумаг позволит банкам эффективно организовать рефинансирование своих активов. А значит, в среднесрочной перспективе можно будет ожидать снижения ставок и повышения доступности ипотечных кредитов. Данная инициатива может способствовать также укреплению устойчивости сектора и доверия к банкам со стороны населения [4]. От создания системы обращения ипотечных ценных бумаг во всем мире выигрывают не только заемщики и кредиторы, но и инвесторы. Появляется ликвидный, надежный инструмент, в котором могли бы размещаться достаточно консервативные инвесторы: страховые компании, пенсионный фонд и институционные инвесторы. Изменения в закон могли бы сделать рынок ипотечных ценных бумаг доступным и для физических лиц.
Однако чтобы рамочный документ № 152-ФЗ стал действительно рабочим, его надо снабдить массой подзаконных актов, принять необходимые поправки. Профессионалы рынка говорят, что поправки хоть и носят технический характер, но без них ипотечных ценных бумаг эмитенты не выпустят. Невозможность работы с ипотечными ценными бумагами объясняется несовершенством законодательства. Это касается и вопросов учета прав на ипотечное покрытие, правил работы спецдепозитария. Требуется внесение изменений в законодательство по налогообложению ипотечных агентов, доходов инвесторов по таким ценным бумагам, изменения в части банкротства эмитента и защиты прав инвестора. Создаваемая правовая структура должна быть максимально простой, ясной и прозрачной для инвесто- q] ра. Более того, она должна быть максимально экономичной. Инвесторы должны воспринимать эти бумаги как бумаги с невысокой доходностью, но надежные и ликвидные, низкорискованные и не тре- ц бующие повышенных резервов. Иначе привлекаемые на рынок кредитования ресурсы будут не столь ® дешевыми, как хотелось бы, а ставки по кредитам будут включать все многочисленные расходы, свя- ^ занные с самим выпуском и обращением ценных бумаг. Их размещение по доступным ценам станет ^ возможным лишь при определенном нерыночном нажиме со стороны. ^
С одной стороны, ипотечные ценные бумаги характеризуют развитость ипотечного рынка. С □ другой — сами напрямую зависят от его развития. Доходность ипотечных ценных бумаг определя- О ется доходностью ипотечных кредитов, обеспечивающих эти бумаги. Так, согласно расчетам Минэ-кономравития, приемлемый уровень ставки по ипотечным кредитам должен составлять примерно 10% ^ годовых в рублях — это для столицы. Для регионов процент еще ниже. Российский рынок кредито- D вания приближается к этой норме, но на данном этапе стоимость ипотечных кредитов еще довольно ® высока. Получается замкнутый круг. о
Современным отечественным ипотечным бумагам предстоит заново завоевывать доверие оте- ®
CG
чественных и иностранных инвесторов. Приобретать их смогут не только организации, но и у част- | ных лиц появится возможность сохранять таким образом свои сбережения. Участники ипотечного ^ рынка надеются, что ипотечные ценные бумаги станут надежными и ликвидными, как это было в о дореволюционной России. ^
Пока эти и другие вопросы не решены, банкиры придумывают другие способы рефинансиро- i вать выданные кредиты. Так, старший вице-президент Внешторгбанка Андрей Сучков отметил, что g-рефинансирование ипотечных кредитов на зарубежных рынках является самым привлекательным для < банка. Михаил Лазаренко из КИТ Финанс ИБ, помимо выпуска облигаций через SPV (Special purpose о vehicle, ипотечный агент), также не исключил возможность размещения за пределами РФ или фор- 0 мирования ипотечного ПИФа [6]. °
Ключевыми условиями для привлечения кредитных ресурсов в сферу долгосрочного ипотечного жилищного кредитования являются создание в стране благоприятной экономико-политической обстановки, разработка необходимой законодательно-нормативной базы и повышение уровня благосостояния населения. Один из центральных вопросов — стандартизация процедур выдачи и обслуживания ипотечных кредитов, правил оценки платежеспособности заемщиков, а также финансовых инструментов для привлечения средств.
ЛИТЕРАТУРА.
1. Зарипов И.А. Система ипотечного кредитования. Роль банков в ее формировании и развитии // Банковский ритейл. 2006. № 2.
2. Ломов И.В. История ипотеки // www.quote.ru. о
3. Налоговый Кодекс РФ. Часть 2.
о
4. Рубченко М. Только вверх // Эксперт. 2006 г. № 28(522). 24-30 июля.
5. Федеральный закон № 152-ФЗ. «Об ипотечных ценных бумагах» от 11 ноября 2003 г.
6. Форум по вопросу «Проблемы финансирования ипотечных кредитов» // www.rbk.ru.
БИРЮК Т.А.
ПРИРОДНО-АДАЛТАЦИОННЫЕ И ОРГАНИЗАЦИОННО-ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ ДЕТЕРМИНАНТЫ СТАНОВЛЕНИЯ ЭКОЛОГИЧЕСКИ УСТОЙЧИВОЙ СИСТЕМЫ ЗЕМЛЕПОЛЬЗОВАНИЯ
КРАСНОДАРСКОГО КРАЯ
В контексте современного беспрецедентного по остроте и продолжительности природохозяй-ственного кризиса агропромышленного комплекса Краснодарского края, в целом, и земледельческо-растениеводческих отраслей, в частности, процесс экологизации представляется безальтернативным условием и императивным направлением его дальнейшего развития. В этой связи бесспорную тео-2ретико-эмпирическую актуальность и приоритетную природохозяйственную значимость приобретает проблема эффективного преобразования аграрной экономики согласно принципам экологически щ оптимального землепользования, принимающего во внимание социально-экономическую необходи-1 мость эколого-ландшафтной организации сельскохозяйственных территорий Кубани, использования ^ полиморфных форм адаптивного земледелия и создания агроландшафтных продуктовых агроэкоси-^ стем. В связи с этим несомненную эвристическую значимость приобретают вопросы формирования 6 и функционирования высокоэффективного организационно-инфраструктурного механизма управле-□ ния и перманентного мониторинга сельскохозяйственного землепользования Кубани, а также его ^ реструктуризации согласно требованиям доктрины устойчивого природно-адаптационного развития.
В данном контексте безусловный гносеологический приоритет принадлежит понятийно-кате-^ гориальной трактовке содержательной сущности дефиниции «природно-адаптационное землеполь-о зование», под которой, согласно научным представлениям, следует понимать «интеграцию социаль-но-эколого-экономических, организационно-инфраструктурных, природно-адаптационных, культур-
0 но-исторических, духовно-нравственных, ментальных и иных аспектов современного сельскохозяй-® ственного земледелия, обусловленных рыночно-институциональным методом освоения почвенно-
1 земельных благ, и демаркацию полиморфных прав и возможностей землепользователя в процессе 0 хозяйственного распоряжения земельно-имущественными ресурсами на национальном агроэкономи-о ческом рынке».
^ Природно-адаптационное земледелие представляет собой агро-эколого-экономическую систе-
^ му формирования земельных отношений, предусматривающих рационализацию и гармонизацию взаимодействия естественно-природных компонентов ландшафта и деятельности сельскохозяйственных субъектов в условиях современного агропромышленного производства. Методология формирования о земельных отношений, согласно научным представлениям российских ученых-аграриев, обязана в о равной степени интегрировать естественно-ландшафтные критерии, состоящие в адаптации сельс-
9 кохозяйственной деятельности к природным условиям вовлеченной в аграрно-индустриальное про-
о
^ изводство территории, и эколого-экономические аспекты, содержательная сущность которых заклю-
о чается в своевременной реализации превентивных мер, восстанавливающих почвенно-ресурсный
о
потенциал и релаксирующих состояние аграрных экосистем. ■I Природно-адаптационное земледелие ориентировано на достижение оптимальных агро-эколо-
х
£ го-экономических условий воспроизводства почвенного плодородия, поддержание качества земельна ных угодий и создание предпосылок поступательного развития АПК.
'! Трансформация земельных отношений согласно принципам эколого-ландшафтной организации
о территорий и внедрения природно-адаптационных систем земледелия приминительно к каждому
[I аграрному хозяйствующему субъекту означает, в первую очередь, оптимальное соотношение сельс-
§ кохозяйственных угодий. Эколого-экономическое предназначение агроландшафтов заключается в
о перманентном увеличении доли средостабилизирующих площадей или, иными словами, лесных наст^
