ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ И ИНСТРУМЕНТЫ ЗАРУБЕЖНЫХ И РОССИЙСКИХ УНИВЕРСИТЕТОВ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

О. А. ЕРЁМЧЕНКО,

Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (Москва, Российская Федерация; e-mail: tatrics@mail.ru) Ф.А. КУРАКОВ,

Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (Москва, Российская Федерация; e-mail: kurakov-fa@ranepa.ru)

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ И ИНТРУМЕНТЫ ЗАРУБЕЖНЫХ И РОССИЙСКИХ УНИВЕРСИТЕТОВ

УДК: 378, 33:37

https://doi.org/10.22394/2410-132X-2021-7-2-88-110

Аннотация: В условиях повышения конкурентности научно-образовательной среды, появления параллельных образовательных систем и нестабильности бюджетных расходов на образование и науку, перед администраторами университетов стоит задача поиска баланса между коммерческими и академическими потребностями вузов. Для отечественных университетов особую актуальность приобретают вопросы диверсификации финансирования и повышения инвестиционной активности. Особенную значимость данная проблематика имеет для предпринимательских вузов, перед которыми остро стоит проблема ресурсного обеспечения научных и инженерных задач. Это побуждает университеты, сфокусированные на прикладных проблемно ориентированных исследованиях и коммерциализации результатов, расширять и диверсифицировать источники своего финансирования, в том числе путем реализации новых инвестиционных стратегий. Целью настоящего исследования являлся анализ объемов и моделей инвестиционной деятельности зарубежных университетов и оценка перспектив воспроизведения подобных инвестиционных практик в российских вузах. Показано, что ведущие зарубежные университеты успешно сочетают научно-образовательную и инновационную деятельность с инвестиционной, используя при этом широкий набор инструментов и профессиональные управляющие компании. В последнее десятилетие (2011-2020 гг.) вузы замечены в качестве участников сделок слияния-поглощения, объектами которых чаще всего являются университетские стартапы. В результате у университетов появляются высокие доходы, новые стратегические партнеры, расширяется география инвесторов.

Отмечено, что большинство отечественных вузовских эндаумент-фондов располагают недостаточными для инвестиционной деятельности объемами средств, что обуславливает целесообразность создания Фонда университетских фондов как нового финансового инструмента для развития академического предпринимательства в регионах страны.

Ключевые слова: зарубежные университеты, инвестиционные стратегии, эндаумент-фонды, сделки слияния-поглощения, академическое предпринимательство, регионы Российской Федерации

Благодарность: Исследование выполнено в рамках государственного задания РАНХиГС при Президенте РФ. Для цитирования: Ерёмченко О.А., Кураков Ф.А. Инвестиционные стратегии и инструменты зарубежных и российских университетов. Экономика науки. 2021; 7(2):88—110. https://doi.org/10.22394/2410-132Х-2020-7-2-88-110

© О.А. Ерёмченко, Ф.А. Кураков, 2021 г.

ВВЕДЕНИЕ

На протяжении последних десятилетий роль университетов в социально-экономических системах государств претерпевает значительные изменения. Экспоненциальный рост новых знаний и технологий затрагивает все области научно-образовательной деятельности, и предполагает актуализацию подходов к определению функций образовательных организаций [1]. Современный этап развития технологий характеризуется повышением скорости генерации новых технических решений, что требует более быстрых и гибких механизмов поддержки коммерчески перспективных идей. Поэтому в условиях повышения конкурентности научно-образовательной среды, появления параллельных образовательных систем и нестабильности

бюджетных расходов на образование и науку, перед администраторами университетов стоит задача поиска баланса между коммерческими и академическими потребностями вузов. При этом современная стратегия управления университетом и формирование исследовательских программ в условиях возросшей автономии должна также ориентироваться на запросы заинтересованных сторон — правительства, промышленного сектора, благотворительных организаций, финансовых институтов [2].

В динамике финансирования образования в России в последнее десятилетие (2011 — 2020 гг.) прослеживается тенденция, характерная для многих стран мира, выраженная в снижении доли государственного и увеличении доли внебюджетного финансирования вузов [3]. При этом в структуре источников финансирования российских государственных университетов, по-прежнему преобладающей остается доля бюджетного финансирования (73,7%) [4]. В связи с неблагоприятной демографической ситуацией в стране и реформами, суть которых сводится к отказу от сметного финансирования высших учебных заведений и переходу к, так называемому, «подушевому» финансированию, в настоящее время все большее количество вузов в России испытывают дефицит финансовых ресурсов, в первую очередь, для осуществления научно-исследовательской и инновационной деятельности [5].

Для университетов задача подготовки специалистов, обладающих наряду со знаниями и теоретической подготовкой навыками технологического предпринимательства, может быть решена только при условии диверсификации его финансирования [6]. Особенную актуальность данная проблематика имеет для предпринимательских вузов, для которых даже при наличии заказа со стороны промышленных предприятий остро стоит проблема поиска ресурсного обеспечения и реализации поставленных научных, образовательных и инженерных задач. Это побуждает университеты, сфокусированные на прикладных проблемно-ориентированных исследованиях и коммерциализации результатов, расширить и диверсифицировать источники своего финансирования, в том числе путем реализации новых инвестиционных стратегий.

Целью настоящей работы являлся анализ объемов и моделей инвестиционной деятельности зарубежных университетов и оценка перспектив воспроизведения их инвестиционных стратегий в российских вузах.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ ЭНДАУМЕНТ-ФОНДОВ ЗАРУБЕЖНЫХ И ОТЕЧЕСТВЕННЫХ УНИВЕРСИТЕТОВ

Ведущие зарубежные вузы располагают значительными финансовыми ресурсами, позволяющими им наряду с образовательной деятельностью проводить активную политику в области поддержки инновационной активности и инвестиций. При этом эндаумент-фонды выступают в качестве одного из основных инструментов целевой поддержки разнообразных предпринимательских, образовательных, научно-исследовательских и иных инициатив. В топ-5 крупнейших по объему университетских энда-ументов мира входят вузы США: Гарвардский университет, сеть университетов штата Техас (The University of Texas System), Йельский университет, Стэнфордский университет и Принстон-ский университет [7]. Объем эндаумент-фондов всех американских вузов суммарно составляет около 3% от ВВП США [8].

Максимальный объем эндаумент-фонда принадлежит Гарвардскому университету, в 2020 г. он составил 41,9 млрд. долл. [9], что превышает объем ВВП в 2019 г. таких стран как Тунис, Боливия, Латвия, Эстония, Кипр и более ста других государств [10]. Объем гарвардского эндаумента растет на протяжении всего времени, фактически, со времени основания университета, однако в течение последних десятилетий объем средств целевого капитала (эндаумент-фонд состоит из более чем 14 тысяч мелких фондов) увеличивается еще большими темпами (рисунок 1).

На реализацию задач, поставленных перед фондом, в 2019 г. было потрачено 5,4 млрд. долл., в том числе 645 млн. долл. - на предоставление финансовой помощи в виде стипендий одаренным студентам. До 70% годового распределения эндаумент-фонда Гарвардского университета ограничены конкретными

Рисунок 1. Объем Гарвардского эндаумент-фонда в 1974-2019 гг., млрд. долл.

программами и целями. В публичном пространстве данные о постатейном использовании средств эндаумент-фонда Гарварда ограничены, доступна лишь информация о 2% используемых средств, поскольку она касается операций на фондовом рынке. При этом инвестиции Гарвардского эндаумент-фонда в ценные бумаги составляют почти 1 млрд. долл. и преимущественно сосредоточены в двух областях - технологии и биофрмацевтика. Более 90% от общей суммы средств размещено в бумагах таких компаний, как Alphabet, Booking Holdings, Facebook, Fulcrum Therapeutics, Magenta Therapeutics, Neon Therapeutics, NuCana Plc., Palo Alto Networks, Uber Technologies, оставшаяся часть средств вложена в золото и семь биржевых фондов, портфели которых включают акции сразу нескольких компаний.

Эндаумент-фонд университета Техаса был основан в конце XIX ст., когда университет получил от штата более 400 тыс. гектаров земли. Этот актив стал одним из базовых источников доходной части фонда на долгие годы и до настоящего времени продолжает приносить прибыль за счет сдачи земель в аренду нефтегазовым компаниям, а также арендаторам, вовлеченных в производство альтернативных источников энергии - солнечной и ветровой.

В настоящее время университет входит в сеть университетов штата Техас The University of Texas System, включающую 8 университетов

и 6 медицинских учреждений штата, и имеющую общий эндаумент-фонд UT System. По состоянию на август 2020 г., попечительский совет фонда получил более 14,6 тысяч пожертвований с рыночной стоимостью 9,9 млрд. долл. [11], которые обеспечивают надежный долгосрочный источник финансирования университетов штата. Минимальный уровень пожертвований установлен на отметке в 10 тыс. долл., а средства могут быть использованы на цели, указанные донором, в том числе, на стипендии для студентов, поддержку преподавателей, исследования и другие. В 2015 г. стартовала программа поддержки внутренних стартапов сети университетов Техаса Genesis Program, направленная на проекты в области возобновляемой энергии, летающих беспилот-ников и медицинских продуктов. По состоянию на 2020 г. размер фонда Genesis Program составил 1,8 млн. долл.

Управляющая компания эндаумент-фонда UT System вкладывает средства в ценные бумаги технологических гигантов Facebook и Microsoft, а также проявляет интерес к инвестированию в такие области как возобновляемая энергетика (CS Wind), банковский сектор (Bank of America), нефтегазовая отрасль и энергетика (Shell, Chevron, ExxonMobil).

Эндаумент-фонд Йельского университета занимает третью позицию в мире по объему средств и по состоянию на 30.06.2020 г. его

объем составлял 31,2 млрд. долл. [12]. Примерно три четверти общего объема средств фонда сформированы пожертвованиями и обеспечивают долгосрочное финансирование определенных целей. Оставшаяся четверть представляет собой квази-эндаумент, формируется преимущественно за счет активов самого университета и обеспечивает большую гибкость в принятии решений. Правление фонда может прекратить действие ограничений по использованию средств ква-зи-эндаумента по любой причине и уменьшить объем используемых ресурсов по своему усмотрению. Эндаумент-фонд Йельского университета был основан в 1718 г., а в настоящее время средствами управляет Yale Investments Office, действующий под руководством инвестиционного комитета Йельского университета. Максимальный уровень доходности эндаумента составил 9,9% в год, при этом в течение последних 20 лет доход фонда составил в относительных ценах 25,7 млрд. долл. В основе финансового успеха лежит долгосрочная инвестиционная политика, основанная на приверженности акциям и диверсификации активов. В 1990-х гг. средства йельского эндаумент-фонд были инвестированы в Google и Amazon, а позже в Facebook, Li.nkedIn, Airbnb, Uber, Twitter, Pinterest, Snapchat, Slack, Zoom, а также в китайскую корпорацию JD.com. Одной из самых успешных инвестиций стало вложение 20 млн. долл. в китайский хедж-фонд Hillhouse в 2000 г. Эта сделка по состоянию на 2020 г. принесла университету 2,4 млрд. долл. прибыли. Кроме того, основатель фонда Hillhouse, китайский бизнесмен Чжанг Лэй, в 2010 г. пожертвовал университету 9 млн. долл. Также эндаумент-фонд в качестве перспективной инвестиции рассматривает криптовалю-ту и вложил в 2018 г. 400 млн. долл. в фонд Paradigm, который занимается криптовалютами и технологией блокчейна, еще 300 млн. долл. были направлены в криптофонд Andreessen Horowitz.

Эндаумент-фонд Стэнфордского университета являются постоянным источником финансовой поддержки для выполнения миссии университета по преподаванию, обучению и исследованиям. Стэнфордский эндаумент состоит из 8300 индивидуальных фондов, а его совокупный объем в августе 2020 г. составил 28,9 млрд. долл. [13],

из которых 1,4 млрд. долл. было направлено на поддержку перспективных академических программ и финансовой помощи студентам. Около 80% фонда формируются пожертвованиями, ограниченными реализацией определенных целей.

С 1991 г. фондом управляет Стэнфордская управляющая компания (SMC) - офис в Стэн-фордском университете, который инвестирует эндаумент и другие финансовые активы для оказания долгосрочной поддержки университету. Двумя целями SMC являются обеспечение материальной поддержки текущей деятельности университета, включая финансовую помощь студентам, и сохранение покупательной способности эндаумента [14]. Для обеспечения устойчивости фонда и сохранения стоимости в будущем университет должен зарабатывать минимум 5,5% с учётом инфляции, а объем дохода от инвестиций должен составлять 9% или более. Среди инвестиционных инструментов фонд отдаёт предпочтение акциям. Университет владеет ценными бумагами таких компаний как Uber, CrowdStrike (компания по разработке облачного ПО для обеспечения безопасности), Pinterest, Atreca (биотехнологическая компания) и Dropbox.

В 2020 г. студенты университета Стэндфорда основали фонд Stanford 2020, чтобы инвестировать в компании своих сокурсников. Члены клуба Stanford 2020 вносят как минимум 3 тыс. долл. и получают доход пропорционально инвестициям. Фонд планирует инвестировать в стартапы от 50 до 100 тыс. долл. в зависимости от размера раунда и оценки. Претенденты на получение инвестиций в рамках Stanford 2020 должны соответствовать двум критериям: соучредитель должен учиться в Стэнфорде и стартап должен привлечь 750 тыс. долл. или более от авторитетного институционального инвестора [15].

Эндаумент-фонд Принстонского университета в 2020 г. составил 26,1 млрд. долл. и состоял из более чем 4 тысяч фондов. Инвестиционная компания Princo управляет эн-даумент-фондом Принстонского университета и нацелена на обеспечение поддержки текущих и будущих операционных потребностей при сохранении реальной ценности фонда, и обеспечение долгосрочной доходности выше 10%

в год. 94% средств принстонского эндаумента инвестируются в акции, при этом около 60% этих инвестиций нацелены на акции американских компаний [16]. Характерной особенностью управления средствами фонда являются относительно низкие требования к расходам, которые позволяют фонду выдерживать вола-тильность выше среднего и ликвидность ниже среднего, а также активно использовать такие преимущества, как база выпускников и репутация университета [17]. В активах эн-даумент-фонда Принстонского университета - 1,7 млн. акций инвестиционного фонда недвижимости JBG SMITH. С 2018 г. этот пакет акций вырос с 10,9 до 70,2 млн. долл.

Развитие эндаумент-фондов на базе учреждений высшего образования в России началось в 2006 г. в связи с принятием Федерального закона № 275-ФЗ «О формировании и использовании целевого капитала некоммерческих организаций» [18]. В последние годы эндаумент-фонды, привлекая пожертвования индустриальных партнеров вуза и меценатов, которыми часто выступают выпускники [19], становятся источником финансирования инвестиционной и инновационной деятельности российских вузов [20], которые хоть и несопоставимы

по размеру привлеченных средств с фондами зарубежных университетов, но имеют определенные перспективы развития [3, 5].

В 2020 г. была зарегистрирована Национальная ассоциация участников рынка целевого капитала «Национальная Ассоциация Эндау-ментов» (НАЭ), объединяющая университетские эндаументы, благотворительные фонды и управляющие компании. По данным НАЭ, в России по состоянию на 31.12.2019 г. был зарегистрирован 221 эндаумент, из которых 188 были действующими (рисунок 2). Суммарный объем аккумулированных денежных средств действующих эндаумент-фондов составил 28,96 млрд. руб. [21].

Распределение действующих российских эн-даументов по сферам деятельности показывает, что более половины этих фондов принадлежит университетам. По состоянию на конец 2019 г. было зарегистрировано 97 вузовских эндау-ментов, что составляет 52% от общего числа фондов целевого капитала (рисунок 3).

Однако динамичный рост числа университетских эндаументов связан не столько со стратегиями их инвестиционной деятельности, сколько с тем, что в 2012 г. Министерство образования и науки Россиийской Федерации

Рисунок 2. Число эндаумент-фондов в России, 2011-2019 гг.

Источник: НАЭ

Образование (не университеты) 12(6%)

Социальная сфера

13(7%)

Культура, музеи

24(13%)

экономика научных исследовании Спорт Наука Здравоохранение

7(4%) 5(3%) 4(2%)

Общественное телевидение

Благотворительность

25(13%)

Университеты

97(52%)

Рисунок 3. Распределение эндаумент-фондов по сферам деятельности, 2019 г.

Источник: НАЭ

Рисунок 4. Распределение эндаумент-фондов по объему, 2019 г.

Источник: НАЭ

включило в критерии оценки вузов показатель «наличие фондов целевого капитала». Поэтому большинство вузовских эндаумент-фондов имеют в своем распоряжении скромные по объему капиталы, не превышающие 10 млн. руб. (рисунок 4), а управляющие фондами компании не имеют опыта фандрайзинговой деятельности и внятных инвестиционных стратегий. Во многих вузах созданы собственные эндаументы, однако они не демонстрируют активную работу, а их наполнение не происходит по причине отсутствия понимания условий и целесообразности работы, стратегического видения, опыта фандрайзинговой деятельности.

Вместе с тем некоторые негосударственные университеты сумели привлечь в свои эндау-мент-фонды весьма значительные денежные средства, которые превышает годовые доходы самого университета, как, например, Европейский университет в Санкт-Петербурге [22]. Самый большой по объему эндаумент-фонд в России в секторе образования приходится на Фонд «Целевого капитала поддержки и развития Сколковского института науки и технологий» с объемом 4,77 млрд. руб. [23], у остальных университетов объемы фондов значительно скромнее: НИУ ВШЭ - 1,094 млрд. руб. (сумма десяти целевых капиталов) [24], Санкт-Петербургского государственного университета -1,045 млрд. руб. [25], МГИМО - 1,7 млрд. руб. [26], Дальневосточного федерального университета - 580 млн. руб. [27]. Такой разрыв в имеющихся в распоряжении вузов финансовых ресурсах снижает возможности воспроизведения отечественными университетами инвестиционных стратегий и архитектуры сделок зарубежных вузов.

Существенным барьером развития эндаумент-фондов вузов является ограниченность источников, доступных для формирования фондов целевого капитала. В соответствии с действующими нормативно-правовыми нормами, в России наполнение этих фондов полностью зависит от благотворительных взносов, тогда как ни органы власти, ни сами вузы не имеют возможности пополнить эндаументы университетов. При этом опыт зарубежных стран убедительно подтверждает положительное влияние, которое оказывает финансирование эндаумент-фондов

университетов за счет средств государственного бюджета на развиие инновационной и инвестиционной деятельности вузов.

В частности, в качестве базового сценария развития университетских эндаументов экспертами предлагается рассматривать механизм «мотивирующего софинансирования», когда пополнение фондов целевого капитала за счет бюджетных средств возможно только при условии привлечения определенного количества частных пожертвований [8].

В этой связи целесообразным представляется внесение изменений в упомянутый выше федеральный закон «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций» [18] и закон «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций» [28], закрепляющих возможность внесения средств самих научно-образовательных организаций и бюджетных средств в эндаумент-фонды вузов.

АНАЛИЗ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ЗАРУБЕЖНЫХ ВУЗОВ

Поскольку управлявшие компании эндаумент-фондов не раскрывают информацию о большей части инвестиционных сделок, для оценки объемов инвестиционной деятельности зарубежных вузов был выполнен анализ их сделок слияний и поглощений. Анализировались данные за период с января 1990 г. по февраль 2021 г. по таким параметрам, как число и динамика сделок, объем инвестирования. В качестве источника данных использована аналитическая система Bloomberg Terminal, учтены сделки вузов из раздела MA (Mergers and Acquisitions - сделки слияний и поглощений). В соответствии с методологией Bloomberg, в раздел МА включены три типа сделок, объединенных в один пул:

• INV (Investment) - инвестиционные сделки, представляющие собой миноритарный выкуп, инвестиции в частный капитал или венчурный капитал, когда покупатель приобретает менее 50% целевой компании;

• M&A (Mergers and Acquisitions) - сделки слияний и поглощений, в которых покупатель приобретает 50% и более целевой компании;

• JV (Joint Venture) - инвестиции в создание совместного предприятия, нового объекта хозяйствования. Сделки осуществляются двумя и более сторонами.

В число рассматриваемых сделок включены как завершенные, так и сделки, имеющие иной статус (в ожидании, отозванные, прерванные и т.д.), поскольку даже незавершенные по каким-либо причинам сделки свидетельствуют об инвестиционной активности университетов.

В качестве объекта исследования рассмотрены сделки слияний и поглощений 10 ведущих университетов из рейтинга THE 2021

[29], в число которых вошли два вуза Великобритании, восемь вузов США (таблица 1), и Пекинский университет, как самый влиятельный вуз в традиционной образовательной системе Китая.

Следует уточнить, что финансовые характеристики некоторых сделок не раскрыты, а значит рассчитать среднюю стоимость одной сделки каждого вуза путем деления столбцов «стоимость объявленных сделок» и «число сделок» нельзя. Также отметим, что в качестве сделок Принстонского университета учитывались сделки, совершенные от лица попечительского совета вуза The Trustees of Princeton University, поскольку в отличие от других университетов, самостоятельно инвестиционные сделки Прин-стонский университет не заключает.

Таблица 1

Общая характеристика M&A сделок топ-10 университетов мира по версии THE 2021, январь 1990 г. - март 2021 г.

Место в рейтинге Университет Число сделок Стоимость объявленных сделок, Сектор целевых компаний — объектов сделок

млн. долл.

1 Оксфордский 24 1000 Финансы, потребление нецикличных товаров, технологии,

университет, Великобритания энергетика, промышленный сектор, службы связи

2 Стэнфордский университет, США 43 622,3 Потребление нецикличных товаров, технологии, службы связи, промышленный сектор, основные материалы, потребление циклических товаров, финансы

3 Гарвардский университет, США 4 210,8 Потребление нецикличных товаров, коммунальные службы, промышленный сектор

4 Калифорнийский технологический институт, США 5 75,7 Потребление нецикличных товаров, технологии

5 Массачусетский технологический институт, США 30 766,7 Финансы, промышленный сектор, потребление нецикличных товаров, энергетика, технологии, основные материалы, службы связи, потребление циклических товаров

6 Кембриджский университет, Великобритания 42 296,4 Потребление нецикличных товаров, технологии, промышленный сектор, потребление цикличных товаров, энергетика, основные материалы

7 Калифорнийский университет в Беркли, США 4 82,9 Службы связи, финансы, потребление циклических товаров

8 Йельский университет, США 5 18,4 Потребление нецикличных товаров, финансы, энергетика

9 Принстонский университет*, США 4 46,3 Финансы, технологии, потребление цикличных товаров

10 Чикагский университет, США 8 108,5 Технологии, финансы, потребление циклических товаров, потребление цикличных товаров, службы связи

* Через The Trustees of Princeton University.

Источник: составлено авторами по данным Bloomberg, 18.03.2021 г.

Визуализация распределения M&A сделок, в которых в роли инвестора (покупателя) выступили 10 ведущих вузов мира по годам, представлена на рисунках 5—14, на которых по оси абсцисс отложены даты объявлений о сделках за период с 1990 по 2021 гг. На скриншотах Bloomberg представлены два вида сделок: завершенные (англ. — complete, зеленый цвет шаров) и сделки в статусе ожидания решения (желтый цвет шаров). Диаметр шаров соответствует стоимости объявленных сделок. Подписи к некоторым шарам соответствуют названию приобретаемых компаний или их долей.

Визуализированная на рисунках динамика числа сделок позволяет утверждать, что не все ведущие университеты мира повышают активность по покупке стартапов или их долей.

Модель инвестирования в стартапы с каждым годом все более активно используется в Оксфордском университете (рисунок 5), Стэнд-фордском университете (рисунок 6), Массачусетсом технологическом институте (рисунок 7) и Кембриджском университете (рисунок 8). Несколько менее выражена положительная динамика сделок в Йельском университете (рисунок 9) и Чикагском университете (рисунок 10).

Остальные 4 университета из топ-10 ведущих университетов мира по версии THE 2021 г. -Гарвардский университет, Калифорнийский технологический институт, Калифорнийский университет в Беркли, Принстонский университет - демонстрируют довольно низкую инвестиционную активность в стартапы (рисунок 11-14).

1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 _Дата объявления_

Рисунок 5. Сделки M&A, в которых Оксфордский университет выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

ни maceutical. Л ш Élût-« Balance'Therapeutics Inc

Статус сделки Comp-lirée Pbai в Ожидает Ire a Inc rf Surgical Systems ¿4 i ..........! .. !.. ! ..kit, LLC m

m Hetreos Corp ! ! aI____ AutoGrid Systems 1лс Kane Computing Ltd

Промышленный- DirecTV Broadband In : « 1 ZettaC Ш Six Trie Aryaka Networks Inc Alianza Inc

ore In Ampfius Ii

Потреб, цикл,- ш Arornyx Corp 1

i ' Ж ! H aykah Inc - Ф -mplex/ Ree

175 Unit Ce

1992 1995 199S 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019

Дата объявления

Рисунок 6. Сделки M&A, в которых Стэнфордский университет выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

Финансы- = Промышленный-= Е 2 Потр. нецикл.-£ * Энергетика -Технология- 1 à Ш

Статус сделки Complete t* Ожидает те, 1 :hnoíogy Sq í ai 415. fv ЩЖ i. ; i ain St Kendall Sauare building m â à—

uare/Cambncfae 1й_________1_______ # <SÓ System s Inc ___La_ W' Secu ity С

Б-

NeuroMetrix rSÎ eurol Ptnv Гпс Vaxess Technologies [ne SUBtt» ВЮ Inc ■ . J

m Ш W i Щ/J i - Zapata Computing Inc A A <M9k

<ч NßX Corp/MA

^ Основные материалы -Службы связи - ® - -Mainspring In —»--------1—VT'V--!-- Cambridge Crops Inc Л.

Потреб, цикл,- с Analytical Space Ire ____1_L___J__«i.__

i 1 i ч»; V/oHo Systems Inc i i I i 1

199S 200Í 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022

Дата объявлений

Рисунок 7. Сделки M&A, в которых Массачусетский технологический институт выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

FneunaCare Ltc РпеитоСаге _td

••••m

Щщфф-Léé-

Morphogen-IX Lai

Cambridje Epiaenetk Ltd Morphogen-IX LI

Oorrick Therapeutics Ltd VocallQ Ltd Cytora Ltd Cytora Ltd Cytora Ltd

Sphere Fluidics Lid

% .............» * .......f—#■—;...................

Aqdot Ltd Cambridge Touch Technologies Ltd

1 r~P—t

Audiotelligence Ltd

Статус сделки Complete

Silicon MicroGravity Ltdsilicon MicroGravity Ltd

Основные материалы -I ■ Ожидает

2010 2012 2014 2016 20lö 2020 2022

Дата объявления

Рисунок 8. Сделки M&A, в которых Кембриджский университет выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

Потр. нецикл.-Финансы - i ■ â I Pha К rmaceutica

Статус сделк* Complete ■Ожидает

3 lexis New Corp Have

Bayer Healthcare Complex

tiv Exploration Inc i i i i i -

1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016

Дата объявления

Рисунок 9. Сделки M&A, в которых Йельский университет выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

экономика научных исследовании

т Финансы-

Z

^ Потр. нецикл. -£ Потреб, цикл,-

Службы связи -

Статус сделки Complete I Ожидает

Ascent Technologies Inc

Ascent Tech то log íes Inc Tova

Kin Insurance Inc Foxtrot Venture Inc

Foxtrot Venture Inc

ExplQRer Surgical Corp

AMOpportunities Inc

2019 Дата объявления

Рисунок 10. Сделки M&A, в которых Чикагский университет выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

2002 2004 200Ó 2008 2010 _Дата объявления_

Рисунок 11. Сделки M&A, в которых Гарвардский университет выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

Дата объявления

Рисунок 12. Сделки M&A, в которых Калифорнийский технологический институт выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Дата объявления

Рисунок 13. Сделки M&A, в которых Калифорнийский университет в Беркли выступил в качестве инвестора (покупателя)

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

2011 2012 2013 2014 201S 2016 2017 2018 2019

Дата объявления

Рисунок 14. Сделки M&A, в которых Принстонский университет выступил в качестве инвестора (покупателя) через The Trustees of Princeton University

Источник: Bloomberg, данные на 19.03.2021 г.

Рассмотрим более подробно на примере двух вузов (Оксфордского и Пекинского университетов) используемые инвестиционные модели.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ ОКСФОРДСКОГО УНИВЕРСИТЕТА

Оксфордский университет, занимающую первую позицию международного рейтинга THE [29], за период 1990-2020 гг. участвовал в 27 сделках M&A, из которых в 24 выступил в роли покупателя (таблица 2). Все сделки совершены с большим числом инвесторов, и в отношении компаний, зарегистрированных в европейских странах.

Идеальной моделью коммерциализации прорывной университетской технологии является, с нашей точки зрения, история создания

и развития компании Oxford Photovoltaics Ltd, хронология которой изложена ниже.

Компания Oxford Photovoltaics Ltd (Oxford PV), спин-офф лаборатории профессора Henry Snaith Оксфордского университета, основана в 2010 г., ее бизнес-модель была связана с разработкой и коммерциализацией технологий в области фотоэлектрических элементов и солнечных элементов [30, 31]. Соучредителями новой компании стали два сотрудника университета Henry Snaith и Kevin Arthur. В течение следующего 2011 г. Oxford PV привлекает первый раунд инвестиций за счет продажи миноритарного пакета за 1,05 млн. долл. трем венчурным компаниям Великобритании (ParkWalk Advisors, MTI Partners, World Gold Council) и частному инвестору, имя которого не раскрывается.

Таблица 2

Перечень M&A сделок Оксфордского университета, 1990-2020 гг.

Тип сделки Анонсированная дата Объект сделки Покупатель Продавец Сумма сделки, Статус сделки

млн. долл.

INV 02.18.2021 Evox Therapeutics Ltd Multiple acquirers 96,63 Завершенная

INV 12.09.2020 PepGen Ltd Multiple acquirers 45 Завершенная

INV 06.03.2020 Oxford Flow Ltd Multiple acquirers 10,64 Завершенная

INV 05.21.2020 Navenio LTD Multiple acquirers 9,86 Завершенная

INV 04.15.2020 Onfido Ltd Multiple acquirers 100 Завершенная

INV 04.14.2020 Perspectum Diagnostics Ltd Multiple acquirers 36 Завершенная

INV 03.21.2019 Oxford Photovoltaics Ltd Meyer Burger Technology AG Multiple sellers нет данных Завершенная

INV 09.03.2018 Evox Therapeutics Ltd Multiple acquirers 45,73 Завершенная

INV 04.04.2018 Oxford Flow Ltd Multiple acquirers 8,45 Завершенная

INV 06.27.2017 Zegami Ltd Multiple acquirers 3,9 Завершенная

INV 06.15.2017 Cytox Ltd Multiple acquirers 3,32 Завершенная

INV 01.09.2017 OxSonics Ltd Multiple acquirers 11,44 Завершенная

INV 10.19.2016 Oxford Photovoltaics Ltd Multiple acquirers 20,62 Завершенная

INV 08.17.2015 First Light Fusion Ltd Multiple acquirers 35,39 Завершенная

M&A 08.10.2015 Oxitec Ltd Precigen Inc Multiple sellers 160 Завершенная

INV 08.04.2015 Oxford Biotrans Ltd Multiple acquirers 3,9 Завершенная

INV 05.14.2015 Oxford Sciences Innovation PLC Multiple acquirers 441,22 Завершенная

INV 11.26.2014 Genomics PLC Multiple acquirers 16,26 Завершенная

INV 10.21.2014 Oxford Photovoltaics Ltd Multiple acquirers 20,01 Завершенная

M&A 09.09.2014 Oxford Advanced Surfaces Ltd Multiple acquirers 1,45 Завершенная

INV 06.23.2014 Oxitec Ltd Multiple acquirers 10,38 Завершенная

INV 02.15.2013 Oxford Photovoltaics Ltd Multiple acquirers 3,11 Завершенная

INV 06.18.2012 Oxford Immunotec Ltd Multiple acquirers 28 Завершенная

INV 04.30.2010 Oxford Immunotec Ltd Multiple acquirers 39,73 Завершенная

JV 07.23.2008 Oxford-Emergent Tuberculosis Consortium Ltd Multiple acquirers нет данных Завершенная

INV 12.31.1999 Oxagen Ltd Multiple acquirers 9,7 Завершенная

INV 12.31.1998 Oxagen Ltd Multiple acquirers 13,28 Завершенная

В 2012 г. Henry Snait в составе научного коллектива создает перовскиты и публикует статью о своем прорывном техническом решении в журнале Science [32]. Это открытие дало старт как для развития дальнейших научных исследований (по состоянию на 1 марта 2021 г. статья была процитирована в Scopus 6900 раз), так и для коммерческого использования. В 2013 г. Oxford PV привлекает еще 3,11 млн. долл., причем одним из инвесторов становится Оксфордский университет, часть средств получена от нераскрытого частного инвестора и MTI Partners.

В 2014 г. Oxford PV разрабатывает тандем-ные солнечные элементы на основе перовскита и кремния, и делает ставку на развитие этой технологии, открывающей перспективы создания новой рыночной ниши. Новые коммерческие перспективы позволили Oxford PV привлечь к концу года еще 20,01 млн. долл. В числе инвесторов - Оксфордский университет, частный инвестор, и уже инвестировавшие средства венчурные компании ParkWalk Advisors и MTI Partners, а также венчурная компания Longwall Venture Partners. Привлеченное финансирование позволило Oxford PV в 2015 г. создать первый лабораторный образец тандемного элемента диаметром 100 мм.

Высокие темпы развития технологии обеспечили Oxford PV в 2016 г. еще три раунда инвестиций, в том числе от зарубежных инвесторов, что сделало возможным покупку первой производственной линии. Условия сделки Oxford PV по привлечению инвестиций от ParkWalk Advisors в 2016 г. не раскрыты. В рамках второй сделки консорциум под руководством норвежской компании, работающей в области разведки и добычи нефти, Equinor ASA приобрел миноритарный пакет акций за 20,6 млн. долл., в число инвесторов вошли Оксфордский университет, ParkWalk Advisors, MTI Partners, неназванная инвестиционная компания и частный британский инвестиционный фонд LGV Capital. Третьей сделкой стала покупка Oxford PV немецкой компании Production Site Brandenburg an der Havel. Фактически, приобретенные мощности должны были решить инжиниринговые задачи компании, а именно - ускорить передачу

разработанных технологий из лабораторных процессов в реальное производство и отладить проблемы масштабирования выпуска продукции. В качестве главного производственного партнера был выбран один из крупнейших в мире производителей солнечных элементов и модулей - Бранденбургский завод в Бран-денбурге-на-Гавеле в Германии. К 2016 г. Oxford PV владел крупнейшим в мире портфелем патентов на использование перовскита в фотоэлектрических приложениях [33].

В 2017 г. произведен первый в отрасли тан-демный элемент перовскит-кремний, а Oxford PV получает финансирование от Европейского инвестиционного банка и инвестиционного банка земли Бранденбург ILB.

В 2018 г. Oxford PV формирует новый научно-исследовательский кампус и переносит отдел исследований и разработок на более крупную площадку в Оксфорде. Разработанный в компании тандемный солнечный элемент перовскит-кремний проходит сертификацию, подтверждающую мировой рекорд эффективности.

Новые стратегические партнеры появляются у Oxford PV в 2019 г. в результате двух сделок, география инвесторов расширилась за счет китайских предприятий. В рамках первой сделки был продан миноритарный пакет акций за 41,2 млн. долл., инвесторами выступили Equinor ASA (Норвегия), LGV Capital (Великобритания) и Xinjiang Goldwind Science & Technology Co (Китай). В этом же году было заключено соглашение о производственной кооперации с Meyer Burger - ведущим поставщиком фотоэлектрического оборудования в мире. Финансовые условия сделки не раскрываются, но Meyer Burger получил долю Оксфордского университета MTI Partners, World Gold Council, Xinjiang Goldwind Science & Technology Co (Китай), LGV Capital, Equinor ASA.

В таблице 3 представлен перечень описанных выше инвестиционных сделок, в которых за период с 2011 про 2019 гг. принимала участие компания Oxford Photovoltaics Ltd.

В настоящее время Оксфордский университет продолжает владеть частью акций Oxford PV, получать экономическую выгоду и иметь преимущества для научной деятельности в этом направлении.

Таблица 3

Перечень сделок слияний и поглощений Oxford Photovoltaics Ltd

Тип сделки Анонсированная Объект сделки Покупатель Продавец Сумма сделки, Статус сделки

дата млн. долл.

INV 03.21.2019 Oxford Photovoltaics Ltd Meyer Burger Technoiogy AG Muitipie seiiers нет данных Завершенная

INV 03.15.2019 Oxford Photovoltaics Ltd Muitipie ocquirers 41,18 Завершенная

M&A 11.10.2016 Production Site Brandenburg an der Havel. Germany Oxford Photovoitoics Ltd нет данных Завершенная

INV 10.19.2016 Oxford Photovoltaics Ltd Muitipie ocquirers 20,62 Завершенная

INV 09.16.2016 Oxford Photovoltaics Ltd PorkWoik Advisors Ltd нет данных Завершенная

INV 10.21.2014 Oxford Photovoltaics Ltd Muitipie ocquirers 20,01 Завершенная

INV 02.15.2013 Oxford Photovoltaics Ltd Muitipie ocquirers 3,11 Завершенная

INV 07.19.2011 Oxford Photovoltaics Ltd Muitipie ocquirers 1,05 Завершенная

Источник: Bloomberg, данные на 01.03.2021 г.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ ПЕКИНСКОГО УНИВЕРСИТЕТА

Высшая школа Китая сделала ставку на децентрализацию образования, учет требований рынка, создание конкурентной среды в науке и интернационализацию университетов. Модернизация высшей школы включала изменение системы государственного управления вузами, трансформацию менеджмента внутри самих вузов и проходила в условиях диверсификации национальной экономики и ростом конкуренции,

т.е. при консистентности реформ, когда китайские образовательные реформы совпадали по вектору с социально-экономическими реформами в стране [34].

Пекинский университет является самым большим исследовательским вузом Китая, входит в число 9 элитных университетов страны (по аналогии с американской Лигой Плюща), занимает активную позицию в вопросах взаимодействия с индустриальным сектором. По данным В1оотЬегд, непосредственно Пекинский университет был участником 5 сделок, одна из

Таблица 4

Перечень M&A сделок Пекинского университета, 1990-2020 гг.

Тип сделки Анонсированная дата Объект сделки Покупатель Продавец Сумма сделки, млн. долл. Статус сделки

INV 26.11.2018 Founder Technology Group Corp Peking University 144,1 Ожидает решения

M&A 12.10.2018 Founder Technology Group Suzhou Manufacturing Co L Peking University Founder Technoiogy Group Corp 63,8 Завершенная

INV 27.04.2018 Shanghai Jifeng Investment Management Co Ltd Peking University 38,7 Завершенная

M&A 26.10.2010 Beijing Beiyi Pharmaceutical Co Ltd PKU Healthcare Corp Ltd Peking University 10 Завершенная

JV 17.08.2010 Ningxia Eastern Superconducting Co Ltd 1,1 Завершенная

экономика научных исследовании

ц

Таблица 5

Перечень M&A сделок Peking University Founder Group Corp,

1990-2020 гг.

Тип сделки Анонсированная дата Объект сделки Покупатель Продавец Сумма сделки, млн. долл. Статус сделки

M&A 31.10.2014 Patents I Fixed Assets I and Patents II Founder Holdings Ltd Peking University Founder Group Corp 1,7 Ожидает решения

M&A 06.09.2012 Hong Kong Tianranju Holdings Ltd, Hong Kong Tianhe Holdings Ltd Peking University Resources Holdings Co Ltd Peking University Founder Group Corp 69,2 Завершенная

M&A 07.05.2012 Founder Meiji Yasuda Life Insurance Co Ltd Peking University Founder Group Corp Haier Group Corp нет данных Завершенная

M&A 17.10.2011 Kunshan High-Tech Electronic Art Creation Industry Peking University Founder Group Corp China Hi-Tech Group Co 23,96 Завершенная

M&A 21.04.2011 Suzhou Founder Technology Development Co Ltd Peking University Founder Group Corp Founder Technology Group Corp 35,34 Завершенная

INV 26.02.2011 China Hi-Tech Group Co Peking University Founder Group Corp Shenzhen Kang Long Technology Development Co Ltd 76,02 Завершенная

JV 02.04.2008 Joint Venture нет данных Завершенная

M&A 16.01.2008 Quick Gem Optoelectronic Science Technology Co Ltd China Hi-Tech Group Co Peking University Founder Group Corp 0,97 Завершенная

M&A 16.10.2007 Founder Apabi International Ltd Peking University Founder Group Corp Founder Holdings Ltd 3,5 Завершенная

M&A 13.09.2007 Hunan Dayou Futures Brokerage Co Ltd Xiandai Investment Co Ltd Peking University Founder Group Corp нет данных Завершенная

INV 08.02.2007 Founder Technology Group Corp Peking University Founder Group Corp Shenzhen Founder Technology Co Ltd 16,42 Завершенная

M&A 08.02.2005 True Luck Group Ltd Peking University Founder Group Corp Founder Holdings Ltd 6,61 Завершенная

M&A 10.05.2004 Beijing Founder-Netcom Info Tech Co Ltd Founder Technology Group Corp Peking University Founder Group Corp 1,69 Завершенная

M&A 29.09.2003 3 financial institutions in Wuhan Peking University Founder Group Corp нет данных Завершенная

M&A 08.08.2002 Zheshang Securities Co Ltd Peking University Founder Group Corp нет данных Завершенная

INV 02.08.2001 FIYTA Precision Technology Co Ltd Peking University Founder Group Corp AVIC International Holdings Ltd 24,95 Аннулированная

Источник: Bloomberg, данные на 26.02.2021 г. ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021 , Т. 7, № 2

ЛОЗ

которых находится в статусе ожидания с 2018 г. (таблица 4). Обращает на себя внимание тот факт, что в отличие от Оксфордского университета, Пекинский университет выступает покупателем активов самостоятельно, без объединения с другими инвесторами.

Представленные ниже данные (таблицы 5—9) дают основание отметить, что инвестиционная деятельность Пекинского университета

существенно шире комплекса механизмов и инструментов, относящихся к технологическому предпринимательству и поддержке высокотехнологичных стартапов.

Для оценки инвестиционной модели Пекинского университета выполнен анализ сделок аффилированных с ним компаний и фондов. В таблице 5 представлен перечень 16 сделок китайского технологического холдинга Peking

Таблица 6

Перечень M&A сделок Peking University Resources Holdings Co Ltd, 1990-2020 гг.

Тип сделки Анонсированная дата Объект сделки Покупатель Продавец Сумма сделки, млн. долл. Статус сделки

M&A 26.06.2019 Qingdao Boya Real Estate Potential Buyer Peking University 13,2 Отозвана

Co Ltd Resources

Holdings Co Ltd

M&A 03.03.2015 Hong Kong Tianranju CITIC Group Corp Peking University 382,2 Завершенная

Holdings Ltd, Qingdao Bolai Resources

Property Co Ltd Holdings Co Ltd

JV 29.01.2015 Joint Venture 8,2 Завершенная

M&A 16.09.2014 Keen Delight Global Ltd, Peking University Peking 249,5 Завершенная

Extol High Enterprises Ltd, Resources Holdings University Asset

Chongqing Peking Univer- Co Ltd Management

sity Resources Ltd, Chengdu Co Ltd, Peking

Peking University Resources University

Property Ltd, Guiyang Peking Resources Group

University Resources Property Holdings Co Ltd

Ltd, Qingdao Peking Univer-

sity Resources Property Ltd

M&A 19.06.2014 Sun's Group Centre 29th Peking University Chi Chung Co 17,2 Завершенная

floor Resources Holdings Ltd

Co Ltd

M&A 06.09.2012 Hong Kong Tianranju Peking University Peking University 69,2 Завершенная

Holdings Ltd, Hong Kong Resources Holdings Founder Group

Tianhe Holdings Ltd Co Ltd Corp

INV 29.05.2006 Peking University Resources Shining Wisdom Founder Holdings 8,8 Завершенная

Holdings Co Ltd Group Ltd Ltd

M&A 04.08.2003 MIT Holdings Ltd Honour Glory Ltd Peking University 5,8 Завершенная

Resources

Holdings Co Ltd

M&A 20.03.2003 HK Century & PRC Century Peking University Founder Holdings 9,5 Завершенная

Resources Holdings Ltd

Co Ltd

M&A 04.04.2002 Yung Wen Investment & Ricwinco Investment Peking University 1,9 Завершенная

Finance Ltd Ltd Resources Hold-

ings Co Ltd

M&A 17.05.2000 Founder Data Peking University Founder 67,8 Завершенная

Resources Holdings Holdings Ltd

Co Ltd

M&A 17.05.2000 Datacom Developments Ltd Peking University Resources Holdings Co Ltd Altaba Inc 14,38 Завершенная

University Founder Group Corp, основанного Пекинским университетом в 1986 г., в зону интересов которого входят информационные технологии, производство фармацевтических препаратов, недвижимость, финансы и торговля сырьем.

Данные таблицы 5 демонстрируют, что Peking University Founder Group Corp была активно вовлечена в инвестиционные сделки и сделки слияний и поглощений в 2001-2014 гг. как в роли покупателя, так и в роли продавца. Максимальный объем инвестиций пришелся на заключенную в 2011 г. сделку объемом в 76,02 млн. долл., когда Peking University Founder Group Corp приобрел миноритарный пакет акций государственной корпорации China Hi-Tech Group Co у Shenzhen Kang Long Technology Development.

В таблице 6 представлен перечень из 12 сделок еще одной компании, имеющей непосредственное отношение к Пекинскому университету - Peking University Resources Holdings Co Ltd, основанной в 1991 г., и имеющей статус государственного предприятия Китая.

В 2016 г. (в марте 2015 г. сделка была анонсирована) Peking University Resources Holdings Co Ltd продала за рекордные 382,2 млн. долл. Hong Kong Tianranju Holdings Ltd и Qingdao Bolai Property Co Ltd одной из крупнейших государственных инвестиционных корпораций Китая CITIC Group Corp.

В таблицах 7 и 8 представлен перечень сделок еще двух компаний, аффилированных с Пекинским университетом: Peking University Asset Management Co Ltd. (таблица 7) и Peking University Resources Group Investment Co Lt (таблица 8).

Таблица 7

Перечень M&A сделок Peking University Asset Management Co Ltd, 1990-2020 гг.

Тип сделки Анонсированная дата Объект сделки Покупатель Продавец Сумма сделки, млн. долл. Статус сделки

INV 29.09.2014 Guotong Trust Co Ltd China Hi-Tech Peking University 94,30 Завершен-

Group Co Asset Management ная

Co Ltd

M&A 16.09.2014 Keen Delight Global Ltd, Peking Peking University 249,51 Завершен-

Extol High Enterprises Ltd, University Asset Management ная

Chongqing Peking University Resources Co Ltd, Peking

Resources Ltd, Chengdu Holdings Co University Resources

Peking University Resources Ltd Group Holdings

Property Ltd, Guiyang Peking Co Ltd

University Resources Property

Ltd, Qingdao Peking University

Resources Property Ltd

M&A 15.01.2013 Guotong Trust Co Ltd Founder Securities Co Ltd Peking University Asset Management Co Ltd 459,43 Аннулированная

Источник: Bloomberg, данные на 26.02.2021 г.

Таблица 8

Перечень M&A сделок Peking University Resources Group Investment Co Lt,

1990-2020 гг.

Тип сделки Анонсированная дата Объект сделки Покупатель Продавец Сумма сделки, млн. долл. Статус сделки

M&A 01.12.2014 Chongqing Resources, Chengdu Resources, Guiyang Resources, Qingdao Resources Peking University Resources Group Investment Co Lt PKU Property нет данных Ожидает решения

Источник: Bloomberg, данные на 26.02.2021 г.

Таблица 9

Сделка M&A между компаниями, аффилированным с Пекинским университетом

Анонсированная

Объект сделки

Покупатель

Продавец

Сумма сделки,

M&A 16.09.2014 Keen Delight Global Ltd, Extol High Enterprises Ltd, Chongqing Peking University Resources Ltd, Chengdu Peking University Resources Property Ltd, Guiyang Peking University Resources Property Ltd, Qingdao Peking University Resources Property Ltd

Peking University Peking University 249,51 Завер-

Resources Holdings Co Ltd

Asset Management Co Ltd, Peking University Resources Group Holdings Co Ltd

млн

сделки

дата

долл

шенная

Источник: Bloomberg, данные на 26.02.2021 г.

Обращает на себя внимание тот факт, что компании, аффилированные с Пекинским университетом, участвуют в общих сделках. Так, например, в сделке слияния и поглощения, представленной в таблице 8, и покупатель, и две компании, представляющие объект сделки, имеют отношение к Пекинскому университету (таблица 9).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Программы социально-экономического и технологического развития субъектов РФ делегируют вузам функции не только триггеров, но и акторов процессов модернизации региональных экономики. Однако рост активности предпринимательской деятельности отечественных вузов в значительной степени сдерживается отсутствием у них достаточных по объему внебюджетных средств. Поэтому для стимулирования технологического предпринимательства в региональных вузах, в первую очередь, следует решить задачу диверсификации их финансирования и создания условий для развития инвестиционной деятельности.

Представленные в настоящем исследовании данные позволяют отметить, что ведущие зарубежные университеты, и не только те, за которыми закрепился статус предпринимательских, успешно сочетают научно-образовательную и инновационную деятельность с инвестиционной, используя при этом широкий набор инструментов и профессиональные управляющие компании. В последнее десятилетие (2011-2020 гг.) университеты выступают активными участниками

сделок слияния-поглощения, объектами которых чаще всего являются университетские стартапы. В результате у университетов появляются не только высокие доходы, но и новые стратегические партнеры, а также расширяется география инвесторов.

Кейс, рассматривающий десятилетнюю историю (2010-2019 гг.) развития университетского стартапа Oxford PV, связанную с несколькими сделками слияний-поглощений, в результате которых удалось привлечь таких инвесторов, как Equinor ASA (Норвегия), LGV Capital (Великобритания) и Xinjiang Goldwind Science & Technology Co (Китай) и заключить соглашение о производственной кооперации с ведущим поставщиком фотоэлектрического оборудования в мире компанией Meyer Burger, является убедительной иллюстрацией продуктивности инвестиционной деятельности зарубежных университетов.

Для российских вузов актуальность активизации инвестиционной деятельности связана, в первую очередь, со снижением доли государственного финансирования и необходимости увеличения объемов внебюджетных доходов. Федеральный закон № 275-ФЗ «О формировании и использовании целевого капитала некоммерческих организаций» открыл возможности для формирования в отечественных вузах эндаумент-фондов, привлекая пожертвования выпускников, индустриальных партнеров вуза и меценатов. Однако динамичный рост числа университетских эндаументов связан не столько со стратегиями их инвестиционной деятельности,

сколько с тем, что в 2012 г. Министерство образования и науки Российской Федерации включило в критерии оценки вузов показатель «наличие фондов целевого капитала». При этом большинство эндаумент-фондов региональных вузов располагают недостаточными для инвестиционной деятельности объемами средств (менее 10 млн. руб.). В этой связи исключительно продуктивной представляется идея создания Фонда университетских фондов как нового финансового инструмента для развития академического предпринимательства.

ЛИТЕРАТУРА

1. Moscardini A. O., Strachan R., Vlasova T. (2020) The role of universities in modern society // Studies in Higher Education, 28.08.2020. DOI: 10.1080/03075079.2020.1807493.

2. Carlsson H, Kettis A., Soderholm A. (2014) Research Quality and the Role of the University Leadership / The Swedish Association of Higher Education (SUHF). 52 p.

3. Седаш Т.Н., Каменева Е.А. (2021) Анализ мировой и российской практики финансирования высшего образования // Российский внешнеэкономический вестник. № 5. С. 50-58.

4. Бондаренко Н.В., Бородина Д. Р., Гохберг Л.М. и др. (2020) Индикаторы образования: 2020: статистический сборник / НИУ ВШЭ. 496 с.

5. Замбржицкая Е.С., Дема Р. Р., Харченко М.В.

(2019) Режимы безубыточной работы управляющих компаний, создаваемых на базе эн-даумент-фондов региональных университетов // Бюллетень науки и практики. Т. 5. № 9. С. 270-277.

6. Кларк Б.Р. (2011) Создание предпринимательских университетов: организационные направления трансформации / НИУ ВШЭ. 240 с.

7. Bargam J.A. (2021) The 100 Richest Universities: Their Generosity and Commitment to Research / TheBestSchools, 23.04.2021. https://thebestschools. org/features/richest-universities-endowments-generosity-research.

8. Малахов В. А., Вершинин И. В., Нетребин Ю.Ю.

(2020) Анализ деятельности эндаументов университетов и научных организаций в России и в мире / Презентация. РИЭПП, Минобр-науки России. Москва. https://riep.ru/upload/ iblock/9aa/Broshyura_Endaumenty.pdf.

9. Endowment (2021) / Harvard University. https://www. harvard.edu/about-harvard/endowment.

10. GDP (current US$) 2019 (2021) / The World Bank. https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP. MKTP.CD?end=2019&start=2019.

11. Endowment Administration and Compliance (2021) / The University of Texas System. https://www. utsystem.edu/offices/gift-administration-compliance-and-advancement-services/endowment-administration-and-compliance.

12. The Yale Investments Office (2021) / The Yale Investments Office. https://investments.yale.edu.

13. =inances. Stanford Facts (2021) / Stanford University. https://facts.stanford.edu/administration/finances.

14. Stanford Management Company (2021) / Stanford University. https://smc.stanford.edu.

15. Бахлина О. (2020) Акции, стартапы, недвижимость: куда инвестируют Гарвард, Йель, Стэн-форд и другие зарубежные университеты / VC.ru, 13.09.2020. https://vc.ru/finance/155898-akcii-startapy-nedvizhimost-kuda-investiruyut-garvard-yel-stenford-i-drugie-zarubezhnye-universitety.

16. Investment Strategy (2021) / Princo. https://princo. princeton.edu/about/investment-strategy.

17. Report of the Treasurer 2019-2020 (2020) / Princeton University. 68 p. https://ru.calameo.com/ read/005436310c7ad09ce7cf9?pagefxopacity=0.

18. Федеральный закон РФ от 30.12.2006 г. № 275-ФЗ (2006) О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций / Техэксперт. https://docs.cntd.ru/ document/902021813.

19. Попов В.А. (2016) Развитие сферы образовательных услуг в Российской Федерации на основе формирования эндаумент-фондов / Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Санкт-Петербург. 178 с.

20. Сартори А. В., Сушков П. В., Манцевич Н. М. (2018) Школа бережливого НИОКР: практика подготовки исследователей в вузе с использованием грантов энаумент-фонда // Высшее образование сегодня. № 7. С. 2-9.

21. Анализ состояния рынка эндаументов на конец 2019 г. (2020) / НАЭ. https://ruea.ru/press-center/ analytics/analiz-sostoyaniya-rynka-endaumentov-na-konets-2019-g-istochnik-nae.html.

22. Годовой отчет о формировании целевого капитала и об использовании, о распределении дохода от целевого капитала № 4 за период 01.01.2020 г. - 31.12.2020 г. (2021) / Фонд Европейского университета в Санкт-Петербурге. Санкт-Петербург. 3 с.

23. Анализ состояния рынка эндаументов на конец 2019 г. (2020) / НАЭ. Анализ состояния рынка эндаументов на конец 2019 г.

24. О фонде (2021) / НИУ ВШЭ. https://endowment. hse.ru/fond.

25. Фонд в цифрах (2021) / СПбГУ. https://fund.spbu.ru.

26. Финансовый отчет (2021) / МГИМО. https://fund. mgimo.ru/about/fin-report.

27. О фонде (2021) / ДВФУ. https://www.dvfu.ru/ endowment/about_the_fund.

28. Федеральный закон РФ от 30.12.2006 г. № 276-ФЗ (2006) О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций» / Техэкс-перт. https://docs.cntd.ru/document/902021818.

29. World University Rankings 2021 (2021) / THE. https://www.timeshighereducation.com/world-university-rankings/2021/world-ranking#l/page/0/ length/25/sort_by/rank/sort_order/asc/cols/stats.

30. Leaders in perovskite solar technology (2021) / Oxford PV. https://www.oxfordpv.com.

31. The Oxford PV Story (2021) / Oxford PV. https://www.oxfordpv.com/oxford-pv-story.

32. Lee M.M., Teuscher J., Miyasaka T., Murakami T.N., Snaith H.J. (2012) Efficient hybrid solar cells based on meso-superstructured organometal halide perovskites // Science. 338(6107):643-647.

33. Oxford PV signs Joint Development Agreement with a major industrial partner (2016) / Oxford PV, 01.12.2016. https://www.oxfordpv.com/news/ oxford-pv-signs-joint-development-agreement-major-industrial-partner.

34. Гусев А., Кашфуллина К., Насонов К. (2014) Реформы высшего образования в Китае и Республике Корея: использование зарубежного опыта в модернизации системы // Вестник международных организаций. № 1.

Информация об авторах

Ерёмченко Ольга Андреевна - старший научный сотрудник Центра научно-технической экспертизы, Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ; Scopus Author ID: 55811482100, ORCID: 0000-0001-5964-9080 (Российская Федерация, 119571, г. Москва, пр. Вернадского, д. 82; e-mail: tatrics@mail.ru)

Кураков Федор Александрович - старший научный сотрудник Центра научно-технической экспертизы, Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ (Российская Федерация, 119571, г. Москва, пр. Вернадского, д. 82; e-mail: kurakov-fa@ranepa.ru)

О.А. EREMCHENKO,

Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Moscow, Russian Federation; e-mail: tatrics@mail.ru) F.A. KURAKOV,

Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Moscow, Russian Federation; e-mail: kurakov-fa@ranepa.ru)

INVESTMENT STRATEGIES AND TOOLS OF FOREIGN AND RUSSIAN UNIVERSITIES

UDC: 378, 33:37

https://doi.org/10.22394/2410-132X-2021-7-2-88-110

Abstract: In the context of the increasing competitiveness of the scientific and educational environment, the emergence of parallel educational systems, and the instability of budgetary spending on education and science, university administrators are faced with the task of finding a balance between the commercial and academic needs of universities. For Russian universities, the issues of diversifying financing and increasing investment activity are of particular relevance. This issue is crucial for entrepreneurial universities, which face the acute problem of resource provision for scientific and engineering problems. This encourages universities focused on applied problem-oriented research and commercialization of results to expand and diversify their funding sources, including through the implementation of new investment strategies.

This study aimed to analyze the volumes and models of foreign universities' investment activities and assess the prospects for reproducing such investment practices in Russian universities.

It is shown that leading foreign universities successfully combines scientific, educational, and innovative activities with investment while using a wide range of tools and professional management companies. In the last decade (2011-2020), they have been seen as participants in mergers and acquisitions, the objects of which are most often university startups. As a result, universities have high incomes, new strategic partners, and the geography of investors is expanding.

экономика научных исследовании

It is noted that most domestic university endowment funds have insufficient funds for investment activities, which makes it expedient to create a University Fund Fund as a new financial instrument for the development of academic entrepreneurship in the country's regions.

Keywords: foreign universities, investment strategies, endowment funds, mergers-gains, academic entrepreneurship, regions of the Russian Federation

Acknowledgements: The study was carried out within the framework of the state assignment of the RANEPA.

For citation: Eremchenko О.А., Kurakov F.A. Investment Strategies and Tools of Foreign and Russian Universities. The Economics of Science. 2021; 7(2):88-110. https://doi.org/10.22394/2410-132X-2020-7-2-88-110

REFERENCES

1. Moscardini A. O., Strachan R., Vlasova T. (2020) The role of universities in modern society // Studies in Higher Education, 28.08.2020. DOI: 10.1080/03075079.2020.1807493.

2. Carlsson H., Kettis A, Soderholm A. (2014) Research Quality and the Role of the University Leadership / The Swedish Association of Higher Education (SUHF). 52 p.

3. Sedash T.N., Kameneva E.A. (2021) Analysis of the world and Russian practice of financing higher education // Russian Foreign Economic Bulletin. 5:50-58. (In Russ.)

4. Bondarenko N.V., Borodina D.R., Gokhberg L.M. et al. (2020) Education Indicators: 2020: Statistical Book / HSE. 496 p. (In Russ.)

5. Zambrzhitskaya E.S., Dema R.R., Kharchenko M.V. (2019) Break-even operation modes of management companies created on the basis of endowment funds of regional universities // Bulletin of Science and Practice. 5(9):270-277. (In Russ.)

6. Clark B.R. (2011) Creation of Entrepreneurial Universities: Organizational Directions of Transformation / HSE. 240 p. (In Russ.)

7. Bargam J.A. (2021) The 100 Richest Universities: Their Generosity and Commitment to Research / TheBestSchools, 23.04.2021. https://thebestschools. org/features/richest-universities-endowments-gen-erosity-research.

8. Malakhov V.A., Vershinin I. V, Nefrebln Yu.Yu. (2020) Analysis of the activities of endowments of universities and scientific organizations in Russia and in the world / Presentation. RIEPP, Ministry of Education and Science of Russia. Moscow. https://riep.ru/upload/ iblock/9aa/Broshyura_Endaumenty.pdf. (In Russ.)

9. Endowment (2021) / Harvard University. https://www. harvard.edu/about-harvard/endowment.

10. GDP (current US$) 2019 (2021) / The World Bank. https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP. MKTP.CD?end=2019&start=2019.

11. Endowment Administration and Compliance (2021) / The University of Texas System. https://www.utsys-tem.edu/offices/gift-administration-compliance-and-advancement-services/endowment-administration-and-compliance.

12. The Yale Investments Office (2021) / The Yale Investments Office. https://investments.yale.edu.

13. Finances. Stanford Facts (2021) / Stanford University. https://facts.stanford.edu/administration/finances.

14. Stanford Management Company (2021) / Stanford University. https://smc.stanford.edu.

15. Bahlina O. (2020) Shares, startups, real estate: where Harvard, Yale, Stanford and other foreign universities invest / VC.ru, 13.09.2020. https://vc.ru/ finance/155898-akcii-startapy-nedvizhimost-kuda-investiruyut-garvard-yel-stenford-i-drugie-zarubezh-nye-universitety. (In Russ.)

16. Investment Strategy (2021) / Princo. https://princo. princeton.edu/about/investment-strategy.

17. Report of the Treasurer 2019-2020 (2020) / Princeton University. 68 p. https://ru.calameo.com/read/ 005436310c7ad09ce7cf9?pagefxopacity=0.

18. Federal Law of the Russian Federation dated 30.12.2006 No 275-FZ (2006) On the procedure for the formation and use of the endowment capital of non-profit organizations / Techexpert. https://docs. cntd.ru/document/902021813. (In Russ.)

19. Popov V.A. (2016) Development of the sphere of educational services in the Russian Federation on the basis of the formation of endowment funds / Dissertation for the degree of candidate of economic sciences. St. Petersburg. 178 p. (In Russ.)

20. Sartor! A.V., Sushkov P.V, Manfsevich N.M. (2018) School of lean R&D: the practice of training researchers at the university using grants from the educational fund // Higher education today. 7:2-9. (In Russ.)

21. Analysis of the state of the endowment market at the end of 2019 (2020) / RUEA. https://ruea.ru/ press-center/analytics/analiz-sostoyaniya-rynka-endaumentov-na-konets-2019-g-istochnik-nae.html. (In Russ.)

22. Annual report on the formation of endowment capital and on the use, on the distribution of income from endowment capital No. 4 for the period 01.01.202031.12.2020 (2021) / Foundation of the European University at St. Petersburg. St. Petersburg. 3 p. (In Russ.)

23. Analysis of the state of the endowment market at the end of 2019 (2020) / NAE. Analysis of the state of the endowment market at the end of 2019. (In Russ.)

24. About the fund (2021) / HSE. https://endowment. hse.ru/fond. (In Russ.)

25. =und in figures (2021) / SPbSU. https://fund.spbu.ru. (In Russ.)

26. Financial report (2021) / MGIMO. https://fund. mgimo.ru/about/fin-report. (In Russ.)

27. About the fund (2021) / DVFU. https://www.dvfu. ru/endowment/about_the_fund. (In Russ.)

28. Federal Law of the Russian Federation dated 30.12.2006 No 276-FZ (2006) On amendments to certain legislative acts of the Russian Federation in connection with the adoption of the Federal Law "On the procedure for the formation and use of endowment capital of non-profit organizations" / Techexpert. https://docs.cntd.ru/document/902021818. (In Russ.)

29. World University Rankings 2021 (2021) / THE. https://www.timeshighereducation.com/world-uni-versity-rankings/2021/world-ranking#!/page/0/ length/25/sort_by/rank/sort_order/asc/cols/stats.

30. Leaders in perovskite solar technology (2021) / Oxford PV. https://www.oxfordpv.com.

Authors

31. The Oxford PV Story (2021) / Oxford PV. https://www.oxfordpv.com/oxford-pv-story.

32. Lee M. M., Teuscher J., Miyasaka T., Murakami T.N, Snath H. J. (2012) Efficient hybrid solar cells based on meso-superstructured organomet-al halide perovskites // Science. 338(6107):643-647.

33. Oxford PV signs Joint Development Agreement with a major industrial partner (2016) / Oxford PV, 01.12.2016. https://www.oxfordpv.com/news/ox-ford-pv-signs-joint-development-agreement-major-industrial-partner.

34. Gusev A, Kashfuiiina K, Nasonov K. (2014) Reforms of higher education in China and the Republic of Korea: the use of foreign experience in the modernization of the system // Bulletin of international organizations. No. 1. (In Russ.)

Eremchenko Olga Andreevna - Senior Researcher of the Center for Scientific and Technical Expertise, The Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration; Scopus Author ID: 55811482100, ORCID: 0000-0001-5964-9080 (Russian Federation, 119571, Moscow, Vernadsky Pr., 82; e-mail: tatrics@mail.ru) Kurakov Fedor Aleksandrovich - Senior Researcher of the Center for Scientific and Technical Expertise, The Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Russian Federation, 119571, Moscow, Vernadsky Pr., 82; e-mail: kurakov-fa@ranepa.ru)

ЭН

события

ТЕХНОПРОМ 2021

августа 2021 г. в Новосибирске состоится VIII Международный форум технологического развития Технопром-2021 «Научно-технологическое развитие: ответы на новые вызовы». Организаторами форума в текущем году выступают Правительство РФ, Аппарат полномочного правительства Президента России в СФО, Правительство Новосибирской области и Сибирское отделение РАН. Форум состоится уже в восьмой раз и зарекомендовал себя как площадку для принятия ключевых решений научно-технологической политики страны. Именно в рамках форума была инициирована подготовка Стратегии научно-технологического развития РФ.

Целью проведения Технопрома-2021 является обсуждение государственной научно-технологической повестки и выработка инструментов ее реализации для обеспечения технологиями программ развития государства и трансформации экономики. В рамках пленарных заседаний, круглых столов, деловой программы и ярмарки будет организована дискуссия представителей науки, бизнеса и власти об интеграции научных достижений в производственные цепочки. Также в фокус обсуждения попадут вопросы выработки решений по повышению конкурентоспособности России на глобальном научно-технологическом рынке. Центральной темой Техно-прома-2021 станет развитие «зеленой экономики».

Форум пройдет в гибридном формате - для международного блока будет организована возможность участия в режиме онлайн. В рамках Технопрома-2021 также пройдет XII Сибирский форум «Индустрия информационных систем», I Национальный Форум трансфера технологий, XV Сибирская Венчурная ярмарка. Предприниматели смогут увидеть и протестировать инновационные и технологические решения на профильной выставке.

Подробности о предстоящем событии, программа мероприятия и регистрация на форум доступны по адресу forumtechnoprom.com.