CC BY
1045
инвестиции как ключевой фактор экономического роста*
м.ю. маковецкий,
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономической теории и предпринимательства омского государственного университета им. Ф. м. Достоевского
инвестиционная активность и экономический рост: эмпирический анализ
В экономике любой страны место и роль инвестиций трудно переоценить. Именно приток инвестиционных ресурсов обеспечивает общественное воспроизводство в постоянных или расширяющихся масштабах, делает принципиально возможными существование экономической системы и ее выход на качественно новую ступень своего развития. В конечном итоге, ключевая детерминанта процесса накопления в реальном секторе (капиталообразования) — инвестиционная активность. Однако интенсивность процесса инвестирования зависит не только от предельной склонности к сбережениям и определяется не только уровнем накопления, но и сдвигами в экономической конъюнктуре, комплексной оценкой предпринимателями перспектив (горизонтов) экономического развития. На размеры и динамику инвестиций влияет множество факторов: размер дохода и соответственно накопления; ожидаемая отдача от инвестиций и срок окупаемости, т. е. их эффективность; размер процентной ставки за кредит, норма прибыли; уровень налогообложения; научно-технический прогресс; цены; уровень инфляции; уровень политического, экономического и коммерческого риска, возможность свободного перелива капитала, наличие условий свободной конкуренции; степень открытости экономики и др.
В открытой экономике из-за влияния побочных факторов рост сбережений свыше необходимого объема инвестиций не всегда приводит к затовариванию и, как следствие, — к уменьшению производства. Избыток сбережений над требуемыми для экономического роста инвестициями всегда может быть использован в другой стране в результате межотраслевого перелива капитала
* Окончание. Начало см.: Финансы и кредит. 2007. № 2(242).
или в другой сфере. С другой стороны, недостаток сбережений для инвестирования экономики при наличии разумной инвестиционной политики государства может быть восполнен либо привлечением иностранных инвестиций, либо кредитами, либо займами под ценные бумаги и т. д. На перспективность инвестиций также влияют общая экономическая и политическая ситуация в стране, состояние внешней торговли, валютный курс национальной денежной единицы, новые открытия в области науки, техники и технологий, нахождение новых источников сырья и материалов, изменения в структуре спроса населения, размеры его доходов, вкусы и мода, национальные традиции и т. д.
Осуществление инвестиций в экономике любого типа предполагает наличие ряда условий, основными из которых являются:
• наличие достаточного для инвестиций уровня сбережений, выступающих как инвестиционные ресурсы;
• существование объектов для инвестирования в виде реальных и/или финансовых активов, обеспечивающих сохранение и/или возрастание вложенных средств;
• функционирование экономических субъектов, способных осуществлять инвестиции;
• наличие в экономической системе институтов, обеспечивающих аккумуляцию и трансформацию сбережений (как потенциальных инвестиций) в инвестиции.
Мировой опыт свидетельствует о том, что быстрый экономический рост, как правило, связан с высокими уровнями сбережений и накоплений. Поэтому главный курс экономического роста — на увеличение объема внутренних инвестиций (накоплений), основой которых являются сбережения. Единственный источник накопления внутри страны — национальный доход (У), равный совокупности продаж товаров и услуг (А) за вычетом издержек (И):
У = А - И.
Национальный доход, представленный как сумма всех расходов в стране, разделяется на фонд потребления (С), инвестиции (I) и расходы государственного бюджета (в):
Y= С + I + в. Если временно абстрагироваться от государственного бюджета, то в национальном доходе особое значение имеют фонд потребления С и инвестиции I:
С = Y — I = А — А1, где А — сумма всех продаж, А1 — продажи между предпринимателями.
Очень часто в экономической литературе понятия «сбережение» и «накопление» используются как синонимы. Но на самом деле они таковыми не являются. Сбережение — использование своих доходов в целях сокращения текущего потребления ради увеличения потребления будущего. Накопление — использование сбережений для расширения производства, т. е. для производительного потребления. Так, еще К. Маркс определял накопление как присоединение части прибыли к действующему, функционирующему капиталу Следовательно, не всякое сбережение является накоплением. Мотив накопления — увеличение прибыли в будущем. В реальной практике накопление позволяет снять ресурсные ограничения, обеспечить экономический рост.
В общенациональном масштабе объемы накопления зависят от ряда факторов: прежде всего от пропорции, в которой национальный доход делится на фонд потребления и фонд накопления; общей величины национального дохода; ставки процента; объемов сбережений всех слоев населения; нормы прибыли в национальной экономике; технической оснащенности и мощности производства в каждой отрасли; тяжести налогового бремени и налоговой политики государства.
В экономической литературе выделяют минимальную, оптимальную (иначе — максимально возможную) и сверхмаксимальную норму накоп-ления6.
Минимальная национальная норма накопления должна обеспечивать:
• прирост производства потребительских благ не меньше темпов прироста населения;
• рациональную занятость населения, в том числе молодежи, поскольку через занятость накопления влияют не только на рост производства, но и на цены, а через них и на темпы инфляции;
6 Лавров Е. И. Проблемы экономического роста. Омск: Омск. госуниверситет, 2000. С. 32 — 37.
• согласующийся с приоритетами государственной экономической политики уровень фондовооруженности.
Обычно минимальная национальная норма накопления колеблется около 4 % национального дохода.
Оптимальная, или максимально возможная, норма накопления — норма накопления, при которой обеспечивается:
• сбалансированный рост национальной экономики;
• устойчивый рост потребления. Оптимальная норма накопления колеблется
в широких пределах — от 4 (минимальная норма накопления) до 32 %.
Сверхмаксимальная норма накопления — используется в некоторых странах в отдельные периоды с целью ускорения индустриализации. Она обычно сопровождается нарушением основных пропорций в экономической системе, а ее результатом обычно являются:
• рост производства в первый годы, а затем снижение его темпов;
• падение эффективности накоплений;
• повышение капиталоемкости производства;
• снижение объема производства предметов потребления;
• увеличение денежных доходов населения;
• рост цен и усиление инфляции;
• снижение жизненного уровня населения. Наша страна дважды оказывалась в такой
ситуации: во время индустриализации (норма накопления повышалась до 50 %) и в период так называемого ускорения. Аналогичное положение было характерно и для Китая (в период «большого скачка»).
В рамках нашего исследования автор провел анализ показателей накопления и показателей темпов экономического роста. В качестве центрального показателя экономического роста нами использовался валовой внутренний продукт (ВВП). Анализ проводился по данным об экономике Российской Федерации, а также по группе зарубежных стран.
Сопоставление динамики ВВП по компонентам конечного спроса показало, что инвестиционные расходы подвержены колебаниям в значительно большей степени, чем потребительские расходы. Поэтому анализ динамики и структуры именно их изменения способствует пониманию тенденций экономической активности, хотя не умаляет значимости анализа и других компонентов ВВП.
56
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
Характеристика состояния, в котором находилась экономика РФ в период с начала рыночных реформ по настоящее время, отражается динамикой таких показателей, как динамика ВВП в постоянных ценах, на основе которой был рассчитан темп прироста ВВП (темп экономического роста),
уровень (доля) валового накопления в ВВП, индексы физического объема инвестиций в основной капитал и индексы валового накопления основного капитала (табл. 2). В более наглядной — графической — форме динамика указанных показателей представлена на рис. 2.
Таблица 2
Уровень валовых инвестиций, индексы валового накопления основного капитала и темпы роста ВВП
в российской Федерации, %
Показатели 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Динамика ВВП (в постоянных ценах; в % к предыдущему году) 97,0 95,0 85,5 91,3 87,3 95,9 96,6 100,9 95,1 106,4 110,0 105,1 104,7 107,3 106,9 106,4
Темп прироста ВВП -3,0 -5,0 -14,5 -8,7 -12,7 -4,1 -3,4 0,9 -4,9 6,4 10,0 5,1 4,7 7,3 6,9 6,4
Уровень (доля) валового накопления в ВВП 30,3 38,0 35,7 27,8 25,8 25,3 24,5 22,3 15,4 15,1 18,6 21,9 20,2 20,6 21,6
Индексы физического объема инвестиций в основной капитал (в сопоставимых ценах; в % к предыдущему году) 100,1 84,5 60,3 88,4 75,7 89,9 81,9 95,0 88,0 105,3 117,4 110,0 102,8 112,5 110,9
Индексы объема валового накопления основного капитала (1 990=100) 100,0 85,0 51,0 45,0 34,0 31,0 25,0 24,0 22,0 23,0 26,2 28,8 29,7 33,4
Составлено и рассчитано по: Российский статистический ежегодник. 2004: Стат. сб. / Росстат. М, 2004. С. 611; Россия в цифрах: Крат. стат. сб. / Роскомстат России. М, 2000. С. 151, С. 269 (данные за 1991-1998гг.); Россия в цифрах. 2005: Крат. стат. сб. / Росстат. М, 2005. С. 158 (данные за 2000-2004гг.); Россия и страны мира: Стат. сб. /Госкомстат России. М, 2000. С. 129.
рис. 2. Уровень валовых инвестиций, индексы валового накопления основного капитала и темпы роста ВВП в Российской Федерации (в процентах):
1 — динамика ВВП (в постоянных ценах; в процентах к предыдущему году);
2 — темп прироста ВВП;
3 — уровень (дом) валового накопления в ВВП;
4 — индексы объема валового накопления основного капитала (1 990=100).
Таблица 3
Валовые накопления и сбережения в ВВП Российской Федерации, %
Показатели 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Валовой внутренний
продукт (ВВП) в рыноч- 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
ных ценах — всего
Расходы на конечное потребление, в % к ВВП 61,2 49,9 64,2 69,6 71,2 71,4 74,8 77,2 68,6 61,3 65,5 68,9 68,0 65,7
Валовые сбережения, в % к ВВП 38,8 50,1 35,8 30,4 28,8 28,6 25,2 22,8 31,4 38,7 34,5 31,1 32,0 34,3
Валовое накопление
основного капитала, в % к ВВП 23,3 24,7 21,0 22,0 21,2 21,1 19,0 17,3 15,8 16,9 18,8 18,0 18,3 18,3
Валовое накопление
основного капитала, в % к валовым сбережениям 60,1 49,3 58,7 72,4 73,6 73,8 75,4 75,9 50,3 43,7 54,5 57,9 57,2 53,4
Составлено и рассчитано по: Россия в цифрах: Крат. стат. сб. /Роскомстат России. М, 2000. С. 151 (1992-1999 гг.); Россия в цифрах. 2005: Крат. стат. сб. /Росстат. М, 2005. С. 158 (2000 - 2004гг.).
Кроме того, для характеристики масштабов потребления, сбережения, инвестиций в экономике РФ проводился анализ структуры ВВП, в том числе — расходов на конечное потребление, валовых сбережений и соотношения валового накопления основного капитала к валовым сбережениям. Последний показатель, по сути, отражает уровень производительного эффекта сбережений, формирующихся в национальной экономике (табл. 3).
Аналогичные показатели — динамика валового накопления основного капитала и темпы роста валового внутреннего продукта — были проанализированы по группе зарубежных стран (табл. 4). По представленным данным была оценена статистическая взаимосвязь между темпами экономического роста (темпами роста ВВП) и динамикой инвестиций (темпами роста валового накопления основного капитала) за 10-летний период. Расчетный коэффициент корреляции составил 0,6. Это свидетельствует о наличии положительной корреляционной зависимости. В наглядной форме взаимосвязь между темпами роста валового накопления и ВВП по группе стран, указанных в табл. 4, представлена на рис. 3.
На рисунке изучаемая взаимосвязь представлена в следующей системе координат: «Средние темпы роста ВВП (темпы экономического роста) — Средние темпы роста валового накопления основного капитала». Нетрудно видеть, что в случае приростных величин хорошо просматривается весьма четкая связь между инвестициями и экономическим ростом.
В продолжение анализа необходимо было выяснить, что именно является определяющим в
Таблица 4
Средние темпы прироста ВВП и валового накопления основного капитала по группе зарубежных стран (в постоянных ценах, 1990=100)
Темп роста валового
Страна накопления Темп роста ВВП
основного капитала в 1991 - 2001 гг. в 1991 - 2002 гг.
Австралия 126,63 131,38
Австрия 118,75 118,75
Бельгия 108,75 115,00
Великобритания 112,50 115,63
Венгрия 119,13 100,88
Германия 111,00 114,38
Дания 129,00 120,88
Индия 141,60 151,00
Италия 105,25 110,88
Канада 118,38 119,63
Мексика 133,88 127,75
Нидерланды 120,00 123,25
Норвегия 130,50 131,38
Польша 181,25 130,00
Республика Корея 138,50 165,00
Румыния 104,50 86,63
США 144,50 124,63
Турция 138,14 131,25
Финляндия 77,88 112,13
Франция 103,63 113,88
Швеция 92,13 110,50
Япония 104,88 110,25
Составлено и рассчитано по: Российский статистический ежегодник. 2004: Стат. сб. /Росстат. М., 2004. С. 684.
Средний темп роста валового накопления основного капитала, %
Рис. 3. Средние темпы роста ВВП и валового накопления основного капитала по группе зарубежных стран
обеспечении экономического роста: уже имеющийся, т. е. фактически достигнутый, уровень валового накопления (усредненная величина доли валового накопления в ВВП) или динамика (прирост) этого показателя. Автором были взяты данные за 1997— 2002 гг. по группе из более чем 60 стран, которые предварительно были разбиты на две подгруппы: развитые страны (табл. 5) и прочие страны (табл. 6). Результаты расчетов в более наглядной форме представлены на рис. 4 и 5.
На рис. 4 отображены данные по группе развитых стран в осях координат «Темпы прироста ВВП — Доля валовых накоплений в ВВП». Нетрудно увидеть, что четкой и однозначной зависимости между этими параметрами не выявляется. Одновременно имеются страны, в которых доля валовых накоплений находится на достаточно низком уровне (немногим более 17 %), а темпы экономического роста не ниже, чем в среднем по выборке. Вместе с тем в ряде стран относительно высокая доля валовых накоплений в ВВП (23—25 %) не означает высоких темпов прироста ВВП.
На рис. 5, по аналогии с рис. 4, представлены данные по группе прочих стран в осях координат «Темпы прироста ВВП — Доля валовых накоплений в ВВП». Сделанный ранее вывод о том, что четкой зависимости между этими двумя параметрами не выявляется. Так же, как и в группе развитых стран, имеются страны с низкой долей валовых накопле-
Таблица 5
Динамика ВВП и уровень валового накопления в 1997—2002 гг. в экономике развитых стран, (в процентах)
Среднегодовой Усредненная вели-
Страна темп прироста чина доли валового
ВВП накопления в ВВП
Австрия 2,5 23,9
Бельгия 2,4 19,2
Великобритания 2,6 17,3
Германия 1,8 21,2
Дания 2,4 21,4
Ирландия 8,7 24,0
Испания 3,5 24,1
Италия 1,6 19,6
Нидерланды 3,5 21,8
Норвегия 2,2 25,0
Португалия 3,6 28,0
Финляндия 3,7 19,9
Франция 2,6 19,7
Швейцария 1,6 24,4
Швеция 2,8 17,2
Израиль 2,1 21,7
Сингапур 4,0 28,9
Япония 0,5 25,9
Канада 4,1 20,0
США 3,1 19,3
Австралия 3,7 22,9
Новая Зеландия 2,8 19,7
Примечание: составлено и рассчитано по: Россия и страны мира: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2000. С. 123, 124 (данные за 1997 — 1998 гг.); Россия и страны мира: Стат. сб. / Росстат. М., 2004. С. 78 (данные за 2001 - 2002 гг.).
финансы и КРЕДИТ
59
Таблица 6
Окончание табл. 6
Среднегодовой Усредненная вели-
Страна темп прироста чина доли валового
ВВП накопления в ВВП
Казахстан 5,9 21,1
Киргизия 4,4 15,8
Китай 7,9 32,8
Пакистан 2,8 15,9
Республика Корея 4,8 24,0
Таджикистан 6,7 14,7
Таиланд 0,9 29,7
Турция 2,2 20,2
Узбекистан 4,4 19,6
Филиппины 3,5 18,7
Демократическая Республика Конго -3,5 25,6
Египет 4,9 17,9
Марокко 2,5 22,6
Нигерия 3,4 9,3
Танзания 4,6 30,7
Эфиопия 4,6 14,7
ЮАР 2,2 17,7
Боливия 2,7 16,8
Мексика 3,7 24,8
Чили 3,3 25,4
Примечание: составлено и рассчитано по: Россия и страны мира: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2000. С. 123, 124 (данные за 1997 — 1998 гг.); Россия и страны мира: Стат. сб. / Росстат. М., 2004. С. 78 (данные за 2001 — 2002 гг.).
Динамика ВВП и уровень валового накопления в 1997-2002 гг. в экономике прочих стран (в процентах)
Среднегодовой Усредненная вели-
Страна темп прироста чина доли валового
ВВП накопления в ВВП
Россия 3,7 17,9
Белоруссия 6,5 26,7
Венгрия 4,4 26,9
Греция 3,8 22,5
Латвия 6,0 25,8
Литва 4,6 24,4
Люксембург 5,0 20,6
Молдавия 1,3 23,8
Польша 3,7 22,8
Румыния 0,1 20,4
Словакия 3,7 35,7
Словения 3,9 23,7
Украина 2,5 20,6
Чехия 1,2 29,0
Эстония 5,7 27,8
Азербайджан 9,1 42,6
Армения 7,1 22,1
Бангладеш 5,4 20,2
Грузия 4,8 24,8
Индия 5,3 23,2
Индонезия 0,2 24,3
Иран 3,4 23,0
О
у = 0,0645х+ 1,5631
О
15,0
17,0
19,0
21,0 23,0 25,0
Доля валовых накоплений в ВВП, %
27,0
29,0
31,0
Рис. 4. Средние темпы прироста ВВП и средний уровень валового накопления в ВВП по группе развитых стран в 1997 — 2002 гг.
10,0
8,0
6,0
т т
а 4,0 &
о о.
X
а
3 2,0
0,0
-2,0
-4,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
Доля валовых накоплений в ВВП, %
Рис. 5. Средние темпы прироста ВВП и средний уровень валового накопления в ВВП по группе прочих стран в 1997-2002 гг.
ний в ВВП и более высокими темпами прироста ВВП, чем в среднем по выборке. Вместе с тем в ряде стран относительно более высокая доля валовых накоплений в ВВП сопровождается низкими темпами прироста ВВП (экономического роста).
Таким образом, обобщая все изложенное выше, следует обратить внимание на суть и характер выявленных зависимостей. Полученные расчетные данные и их наглядную интерпретацию можно объяснить тем, что ключевое значение для обеспечения экономического роста приобретают прежде всего факторы динамики инвестиционной активности (т. е. прирост валового накопления основного капитала), в то время как уровень валового накопления в усредненной оценке не позволяет увидеть четкой взаимосвязи и обусловленности с темпами экономического роста.
Примечательно, что среди множества стран, выступавших объектом анализа, есть страны с более высокими нормами накопления и относительно низкими темпами экономического роста и, наоборот, страны с более низкими нормами накопления и относительно высокими темпами экономического роста. Это позволяет сделать предположение, что весьма существенное значение на экономическое развитие оказывают особенности устройства национальной экономики, ее структурной организации, влияющие на эффективность инвестиций.
Кроме того, для экономически развитых стран в современных условиях вполне нормальной ситуацией может быть более быстрый рост ВВП при снижении уровня инвестиций в структуре ВВП. Это, в частности, можно объяснить следующими процессами:
• во-первых, происходит рост эффективности инвестиционных вложений (например, в условиях роста технических и технологических нововведений капиталоемкость продукции может снижаться, появляется более дешевое и одновременно более производительное оборудование);
• во-вторых, наблюдается изменение структуры экономики развитых стран (например, происходит снижение доли промышленности при росте доли сферы услуг, которая характеризуется не только меньшими инвестиционными запросами, но и более высокой скоростью оборота инвестиций);
• в-третьих, происходят определенные изменения в отраслевой структуре промышленности развитых стран (снижение доли капиталоемких, прежде всего добывающих и сырьевых, отраслей в промышленном производстве).
В целом отраслевая структура и уровень эффективности экономики более развитых стран достаточно существенно отличаются от стран
бывшего социалистического лагеря, где высокая национальная норма накопления отнюдь не гарантирует значительных темпов экономического роста. Это не исключало такой, казалось бы, парадоксальной ситуации, когда высокая норма накопления сопровождалась большей глубиной экономического спада и медленными темпами выхода из него. Вероятно, в какой-то мере это может быть объяснено погрешностями в расчетах, известной ангажированностью статистических служб и объективным существованием временного лага между осуществлением инвестиций и получением отдачи от них, т. е. экономическим ростом. Однако можно указать на более существенную причину указанных несоответствий:
• деформированная отраслевая структура экономики стран бывшего социалистического лагеря с преобладанием добывающих отраслей и отраслей, «производящих средства производства для производства средств производства», а также гигантским и все пожирающим военно-промышленным комплексом, с недостаточным использованием преимуществ мирового разделения труда, с автаркическим характером экономики и директивным характером управления;
• относительно медленное развитие в постсоциалистической экономике отраслей, производящих потребительские товары (в том числе по причине жесткой конкуренции извне), являющихся в общем случае менее капиталоемкими (к тому же для них характерен более короткий производственный цикл и, следовательно, более высокая оборачиваемость капитала). Все сказанное позволяет заключить, что наблюдавшееся углубление спада в экономике РФ в 1990-е гг. на фоне относительно высокой нормы накопления было связано прежде всего с низкой эффективностью инвестиций и высокой инерци-
онностью экономики. Наша страна вползла в кризисную полосу не по рыночным правилам, с грузом избыточных инвестиций без воплощенного в них научно-технического прогресса. Роль государства в этот период должна была состоять не в том, чтобы вытаскивать нерентабельные производства (как это делалось у нас), а в том, чтобы оздоровить финансовую ситуацию и помочь оживить инновационную деятельность еще до финансирования крупных инвестиционных проектов, но сделано этого не было. Поэтому в нынешних условиях, когда достигнута экономическая и политическая стабильность, освобождение от физически и морально устаревших фондов, санация производства для инновационного наполнения новых инвестиций являются залогом устойчивого экономического роста.
Переход нашей страны к рыночной системе ведения хозяйства сопровождался изменением статуса государства и негосударственных структур в сфере инвестиционной деятельности, значительным сокращением доли централизованных инвестиций в их общем объеме, изменением структуры инвестиций по формам собственности, изменением состава и соотношения внутренних и внешних источников инвестиций, а также способов и критериев их распределения на микро- и макроэкономическом уровнях.
На сегодня по-прежнему актуальным является формирование нового механизма инвестиционной деятельности, который должен строиться с учетом решения проблем стимулирования и аккумулирования сбережений как источника инвестиций, обеспечения возможностей бесперебойной трансформации сбережений в инвестиции, поддержания режима сбалансированного развития реального и финансового секторов экономики, выработки эффективной государственной инвестиционной политики.
