CC BY
14
I
Практика
Елена ВОСКАНЯН Фото автора
:
Инвестиции
человеческим потенциал
два ключа к подъему российской экономик
Развитие экономической системы любого уровня в постиндустриальном обществе определяется не объемом инвестиций, а наличием эффективной системы управления инвестициями. Для перехода российской экономики на пятый технологический уклад необходимы инвестиции в инновации, и прежде всего в реальном секторе экономики. Обсуждению этих проблем и их решению была посвящена тематика выступлений на секции «Управление инвестициями и инновациями в реальном секторе».
2015 № 6 (93)
- На данной секции нам в полной мере удалось совместить науку и практику: к участию мы пригласили не только научно-педагогических работников, но и уже состоявшихся в профессии и имеющих достаточно высокий профессиональный статус молодых специалистов, - отметила руководитель секции, завкафедрой «Инвестиции и инновации» Финансового университета при Правительстве РФ, д.э.н., профессор Елена Тютюкина.
Представленные исследователями доклады были направлены не только на создание эффективных механизмов решения текущих и будущих вызовов, но и соответствовали международным тенденциям в науке в части проблематики оценки эффективности и поиска новых источников экономического роста.
Об использовании теории графов при оценке реализации инвестиционных проектов рассказал главный специалист Группы экспертизы и методологии инвестиционной деятельности Департамента по управлению инвестиционной деятельностью АО «Концерн «Росэнергоатом», аспирант НИУ «Высшая школа экономики» Александр Драчук.
С большим вниманием аудитория слушала доклад замдиректора Департамента стратегии, начальника аналитического управления ПАО «Московская Биржа» Марии Харлашкиной, рассмотревшей рынок инноваций и инвестиций как инфраструктуру для привлечения финансирования компаниями малой и средней капитализации.
- Сегодня российский рынок акций находится в стадии становления. По показателям его капитализации (617 млрд долларов в 2014 году) и отношению капитализации рынка акций к ВВП (32%) Россия существенно отстает от развитых и ряда развивающихся рынков. В то же время отечественный рынок акций характеризуется высокой степенью концентрации: значительная доля его капитализации и объема торгов акциями приходится на топливно-энергетический и финансовый секторы, - акцентировала внимание Харлашкина. - Задача по диверсификации экономики предполагает развитие и привлечение капитала компаниями из других отраслей, а также компаниями малой и средней капитализации. Сейчас доля компаний малого и среднего бизнеса в российской экономике около 20%, что более чем в два раза ниже доли в среднем по развитым и ряду развивающихся рынков. Согласно дорожной карте, разработанной рабочей группой Правительства РФ, доля малых и средних предприятий в ВВП к 2020 году должна составить 45-50%.
Докладчик сообщил, что Московская биржа предлагает российским компаниям широкие возможности привлечения инвестиций через размещения ценных бумаг На бирже созданы комфортные условия для проведения эмитентами размещений: соблюдение политики конфиденциальности, консультационная помощь в подготовке документов, современные подходы к листингу акций. Компаниям малой и средней капитализации удобен для привлечения инвестиций специализированный биржевой сектор РИИ (Рынок инноваций и инвестиций).
- РИИ - рынок Московской биржи, предназначенный для инновационных и высокотехнологичных компаний с высоким потенциалом роста. РИИ создан 5 июня 2009 года, когда Московская биржа и РОСНАНО подписали соглашение о сотрудничестве и основали новый
биржевой сектор. Цель РИИ - создание прозрачного механизма привлечения инвестиций в высокотехнологичные и растущие компании, - уточнила Харлашкина. - В рамках проекта РИИ потенциальным эмитентам оказывается консультационная поддержка листинговых агентов, действуют специальные программы возмещения расходов на IPO от субъектов Федерации (правительств Москвы и Санкт-Петербурга), доступна электронная информационно-торговая система IPOboard для привлечения капитала перспективными непубличными компаниями инновационного сектора экономики, для их пошаговой подготовки к выходу на биржевой рынок. К возможным мерам по дальнейшему развитию сектора РИИ можно отнести расширение налоговых льгот для инвесторов РИИ, инвестирование средств пенсионных накоплений в акции РИИ, развитие аналитического покрытия акций компаний из сектора, а также программы финансовой грамотности в отношении инвестирования в инновационные компании.
Заинтересовало участников заседания и выступление начальника Управления АО «Мос-инжпроект», аспирантки НИУ «Высшая школа экономики» Елены Степановой, рассказавшей о структурировании сделок мезонинного финансирования.
- Мезонин - вид финансирования, имеющий одновременно характеристики как долга, так и прямых инвестиций, - пояснила докладчик. -Данный финансовый инструмент еще не получил широкой популярности в нашей стране и на-
_ ффективное Антикризисное " "правление
I
Практика
ходится на этапе становления, в отличие от западных стран.
Основными сферами ме-зонинного финансирования являются: проектное финансирование, LBO: покупка бизнеса с кредитным плечом, финансирование M&A, реструктуризация или реорганизация бизнеса, осуществление «бридж»-финансирования на пути к IPO, региональная экспансия.
- Наиболее активно ме-зонинные формы финансирования осваивают новые направления в периоды экономических кризисов, однако спрос на них сохраняется и в периоды роста, что подтверждается возрастанием мезо-нинных ставок в периоды экономических спадов и их низкой долгосрочной волатильностью. Причем география распределения сделок мезонинно-го финансирования неравномерная: наибольшее число сделок приходится на Северную Америку - 66%, на Европу - 25%, на Азию - 8%, на прочие страны, включая РФ, - менее 1%, - прокомментировала Степанова.
Сегодня в качестве мезонинных инвесторов выступают пенсионные, хеджевые фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, аккумулирующие средства частных инвесторов, и специализированные структуры банков. Мезонин предполагает, что инвестор, как правило, не входит в капитал компании, а представляет ресурсы для ее развития через долговые обязательства с одновременным приобретением опциона с правом приобретения акций заемщика в будущем по определенной заранее цене.
Понятно, что на общее состояние российской экономики влияет множество факторов, в том числе ситуация в отдельных отраслях. Одна из наиважнейших - энергетика. На способах управления нововведениями в топливно-энергетическом комплексе сфокусировала внимание старший научный сотрудник Центрального экономико-математического института РАН Алла Никонова.
Приведенные в ее докладе факторы растущей
зависимости российской экономики от нефтегазового сектора, в сочетании с отставанием в сфере энергетической эффективности, повышают неустойчивость национального хозяйства в условиях флуктуаций международных рынков углеводородов, стремительных научно-технических и структурных сдвигов глобальной мировой системы. Систематизированные в презентации индикаторы технико-технологического состояния и динамики энергетических отраслей убеждают в необходимости масштабного их перевооружения на базе передовых технологий.
Как показано в докладе Анны Никоновой, возможность широкого фронта нововведений опирается на достаточно сильный интеллектуальный потенциал, который является одним из ведущих конкурентных преимуществ страны. Для наиболее полной реализации имеющихся возможностей предложен системный подход к принятию решений о нововведениях, включая формирование стратегии и организационно-экономических механизмов поддержки стратегических решений, прежде всего в области совершенствования институциональной среды, которая существенно тормозит абсорбцию и диффузию технологий.
Системная методология стратегического планирования и управления, по мнению старшего научного сотрудника ЦЭМИ РАН, должна быть нацелена на согласование интересов экономических агентов, углубление сотрудничества ключевых игроков, связей и взаимодействий основных подсистем, участвующих в создании знаний и технологий. Это, считает исследователь, будет способствовать улучшению коммерциализации НИОКР и расширению инновационной цепи.
На основе определенных в докладе требований системной теории к управлению инновациями предложена схема выбора стратегических решений, включающая системный анализ внешних и внутренних условий и факторов, оценку потенциала развития, целеполагание и формирование приоритетов, согласование локальных и общесистемных ориентиров развития, а также технологических и экономических параметров.
- Выбору правильных рычагов управления будет способствовать использование механизмов обратных связей, которые в России практически не работают, и это одно из значительных ограничений в управлении нововведениями, - резюмировала Никонова.
Одну из самых актуальных проблем современного бизнеса - разработку финансовой стратегии инновационного развития компаний обозначила в своем выступлении аспирант кафедры «Инвестиции и инновации» Финуниверситета
2015 № 6 (93)
Елена Мартынова. Она подчеркнула, что уровень инновационного развития компаний зависит от множества различных факторов, но не вызывает сомнения, что одна из ведущих ролей принадлежит финансам, поскольку они являются исходной базой для разработки любой функциональной стратегии, кроме того, финансовые ресурсы играют роль важнейшего из ограничений по масштабу и направлениям деятельности.
- Сейчас, в условиях продолжительного кризиса, когда постоянно возрастает важность и необходимость финансовой составляющей в успехе стратегии развития компаний, роль финансового директора (CFO) становится ключевой и выходит на первый план, - отметила Мартынова. -Для достижения успеха от CFO требуется совершенно иной подход к работе, еще более глубокое понимание стратегии, обладание лидерскими навыками и транслирование финансов на язык бизнеса. На первый план выходит последовательность и своевременность принятия стратегических финансовых решений. Достичь идеального результата финансово-хозяйственной деятельности трудно, а порой просто невозможно, однако необходимо стараться удержаться в границах безопасной зоны. Для этого CFO ставит перед собой главную задачу: найти приемлемое сочетание результатов хозяйственной и финансовой деятельности в пределах допустимого риска.
Доклад на тему «Формирование структуры источников финансирования в сделках М&А в телекоммуникационной сфере: основные факторы и закономерности» представил аспирант кафедры «Инвестиции и инновации» Финуни-верситета Бахтияр Джафаров. Автор отметил, что в условиях глобализации сделки М&А становятся востребованным инструментом обеспечения роста стоимости фирмы, а исходным пунктом инициирования любой сделки является наличие источников финансирования. Как правило, менеджмент и другие участники процесса в основном сосредоточены на цене покупки при формировании капитала, который, безусловно, является одним из ключевых факторов, но, разумеется, не единственным. В докладе были рассмотрены основные факторы, влияющие на процесс формирования структуры источников финансирования сделок М&А и связанных с ними закономерностей.
Бахтияр Джафаров выделил около десяти факторов, включая метод платежа, долговую нагрузку участников, транзакционные издержки, финансовые стратегии участников и другие, на примере нескольких реальных сделок на телекоммуникационном рынке США. При этом, уточнил аспирант, значимость данных факторов мо-
жет быть различна в зависимости от конкретной сделки, при формировании структуры которой необходимо применять инструменты количественного и качественного анализа.
Обсуждали в рамках секции и инвестиционную привлекательность российских регионов. В частности, старший преподаватель кафедры «Инвестиции и инновации» Финуниверситета Елена Чадина проанализировала инвестиционную привлекательность Волгоградской области.
- Инвестиционная привлекательность региона по методике рейтингового агентства «Эксперт» складывается из двух основных составляющих -инвестиционного потенциала и инвестиционного риска. Рассмотрев их на примере Волгоградской области, можно сделать следующие выводы: на данный момент Волгоградская область обладает низкой инвестиционной привлекательностью за счет негативных изменений в макро- и микроклимате, но региональными властями проводится ряд мер по улучшению обстановки в регионе; одним из наиболее значимых проектов по улучшению инвестиционной привлекательности региона, вероятно, станет чемпионат мира по футболу-2018, так как для его проведения осуществляются большие инвестиции в транспортную инфраструктуру, здравоохранение, гостиничный комплекс и другие отрасли экономики области, - комментирует докладчик.
От региональных вопросов перешли к проблемам федерального уровня. Доцент кафедры «Инвестиции и инновации» Финуниверситета, к.э.н. Ольга Ермоловская рассмотрела методические подходы к оценке эффективности Федеральной адресной инвестиционной программы.
Докладчик акцентировал внимание на том, что в силу невозможности частных инвестиций в некоторые проекты, по причине их низкой рентабельности или длительности реализации, государство выступает в качестве основного источника и гаранта предоставления средств в подобные проекты, важные для экономики. Таким инструментом государственного финансирования выступает Федеральная адресная инвестиционная программа (ФАИП) по различным объектам отраслевой и региональной направленности, значение которых для развития как отдельного региона, так и национальной экономики в целом является важным или даже обязательным.
_ ффективное Антикризисное " "правление
I
Практика
Для оценки влияния ФАИП на изменение социально-экономического потенциала регионов и рост их конкурентоспособности Ермоловская предложила использовать оригинальную систему базовых оценочных индикаторов на начало и конец реализации целевых программ.
Новые механизмы взаимодействия предпринимателей и инвесторов в инновационной сфере представила доцент кафедры «Инвестиции и инновации» Финуниверситета, к.э.н. Людмила Капранова. Она проанализировала основные направления внедрения западных практик в отношения между инвесторами и предпринимате-
лями в инновационной сфере: конвертируемые займы, коллективные опционы, ликвидационные привилегии.
На основании анализа докладчик предложил совершенствовать законодательство, снизить бюрократическую нагрузку на компании, стимулировать создание корпоративных венчуров, разработать новые направления взаимодействия между предпринимателями и инвесторами, включая продление сроков реализации договоров, улучшить работу институтов развития, а также усилить поддержку венчурного рынка со стороны государства.
Поддержали в рамках секции и вектор государства на импортозамещение. Финансово-экономические аспекты реализации политики импортозамещения нашли отражение в докладе доцента кафедры «Инвестиции и инновации» Финуниверситета, к.э.н. Тамары Щербининой, которая рассмотрела направления разработки и реализации политики импортозамещения с учетом финансово-экономических проблем функционирования российской экономики. В ее исследовании акцент был сделан на выявление факторов, сдерживающих процесс импортозаме-
щения, а также на то, что в условиях экономического спада осуществление импортозамещения может столкнуться с непреодолимыми проблемами, в разрешении которых ключевую роль играет государственное регулирование.
Другой актуальный тренд - государственно-частное партнерство упомянула доцент кафедры «Инвестиции и инновации» Финуниверситета, к.э.н. Татьяна Седаш, представившая анализ использования механизма ГЧП для реализации проектов энергосбережения и повышения энергоэффективности в России в отраслевом и региональном разрезе. Докладчик сделала вывод, что наибольшие перспективы использования механизма ГЧП имеются в области переработки твердых бытовых отходов, в сфере ЖКХ, энергетике, транспортной инфраструктуре. Кроме применяемых в российской практике таких договорных форм ГЧП, как концессионное соглашение, договоров аренды с инвестиционными обязательствами и договоров государственных закупок с отсрочкой платежа, перспективными, по мнению выступающей, могли бы стать контракты жизненного цикла (КЖЦ) и TIF (Tax Increment Financing).
Безусловно, в современном мире формирование эффективной национальной инновационной системы является стратегической задачей, решение которой обеспечивает стабильный экономический рост и конкурентоспособность экономики страны. Основным чертам и проблемам развития инновационной системы России было посвящено выступление доцента кафедры «Инвестиции и инновации» Финуниверситета, к.э.н. Натальи Удальцовой.
- Структура и тип национальной инновационной системы во многом зависят от государства, в котором она создается и имеющегося научно-технического потенциала. В России национальная инновационная система пока носит фрагментарный характер, поскольку наблюдается отсутствие комплексного взаимодействия структурных элементов системы, - отметила Удальцова. - Российская экономика в настоящее время основана, прежде всего, на добыче и экспорте нефти и газа - почти половина ВВП страны создается за счет экспорта сырья, но для достижения устойчивого и стабильного развития России необходимо уходить от сырьевой зависимости посредством использования и внедрения
2015 № 6 (93)
современных технологий, разработок и научных достижений. Основные трудности в реализации инновационного потенциала в России - это ограниченность бюджетного финансирования, а также сравнительно низкое качество образования и сокращение численности молодых ученых и исследователей.
Докладчик подчеркнул, что инновационная экономика - это всегда результат целенаправленных управленческих действий, который реализуется в эффективном механизме государственного регулирования, направленном на развитие фундаментальных наук, повышение качества образования, создание благоприятного инвестиционного климата и развитие программ финансирования инновационной деятельности.
Еще один участник секции - профессор кафедры «Инвестиции и инновации» Финуниверсите-та, д.э.н. Татьяна Попадюк заметила, что в числе приоритетов государственной политики России -создание инновационной экономики. В развитых странах ОЭСР организационно-управленческий уровень институционального обеспечения инновационного развития сформирован в виде национальной инновационной системы (НИС). В своем докладе Татьяна Попадюк рассмотрела НИС как важнейший институт формирования инновационной экономики.
- Структурные элементы НИС представляют совокупность институтов, взаимодействие которых в процессе коммерциализации способно создать условия для своевременной трансформации результатов НИОКР в продукты и услуги на рынке, - поясняет профессор. - Сегодня в России созданы основные структурные элементы НИС, однако в процессе исследования выявляется фрагментарность и неразвитость институциональных связей между ними, что отрицательно влияет на коммерциализацию новых знаний. Эффективными методами координации развития НИС в меняющихся условиях технологического развития могут стать сетевые методы взаимодействия.
Логичным завершением работы секции стал доклад завкафедрой «Инвестиции и инновации» Фиуниверситета, д.э.н., профессора Елены Тю-тюкиной о теории и практике инвестиционных процессов в экономических системах.
- Инвестиционный процесс является частью всех экономических систем: мировой экономики, национальной и региональной экономики, экономики организации и включает четыре основных элемента: экономические субъекты (участники), объекты инвестиций, ресурсы и инвестиционный механизм, - отметила Елена Тютюкина, представив свое видение особенностей, факторов и на-
правлений развития инвестиционных процессов в мировой и национальных экономиках на современном этапе цивилизационного развития.
Основное внимание уделила направлениям развития инвестиционного процесса в России и ее регионах по каждому элементу инвестиционного процесса. В инвестиционном процессе на микроуровне отметила два основных направления развития - интеграционное взаимодействие субъектов (участников) и повышение роли социального инвестирования.
Очевидно, что эффективное управление, чем бы то ни было в постоянно меняющемся мире, тесно связано с непрерывным совершенствованием как самого процесса управления, так и принципов его осуществления и формирования долгосрочных целей. В управлении инвестициями в силу длительных сроков обратной связи и масштабов потенциальных потерь особую важность приобретают площадки для регулярного обмена опытом и знаниями между практикующими специалистами и учеными. Именно такой площадкой и стала секция «Управление инвестициями и инновациями», которая состоялась в рамках III Международной конференции «Управленческие науки в современном мире».
- Инвестиции и человеческий потенциал - два ключа к подъему российской экономики, то есть не только к экономическому росту, но и к росту на базе новых технологий, - считает Алла Нико-нова, чей доклад признали одним из лучших. -Инвестиции, длинные деньги нужны реальному сектору как воздух. Вопрос - где их брать, как распределять и стимулировать? Да и с инновациями -полная чехарда. Здесь нужно системное понимание проблемной ситуации и системные оценки потенциала развития. Работа секции нацелена как раз на такие исследования, суждения и выводы. Релевантность обсуждаемой проблематики несомненна.
Руководитель секции Елена Тютюкина добавила, что результатами проведенной работы можно считать: выявление тенденций и направлений развития инвестиционно-инновационных процессов в экономических системах; разработку предложений по формированию национальной инновационной системы (механизма взаимодействия предпринимателей и инвесторов; сетевых институциональных форм функционирования научных организаций) и совершенствованию механизмов инновационного развития топливно-энергетического комплекса России; развитию инструментов финансирования инвестиционных и инновационных программ (энергосбережения и повышения энергоэффективности; импортоза-мещения; М&А).
_ ффективное Антикризисное \ /правление
