ИНСТРУМЕНТЫ ОЦЕНКИ И ФОРМИРОВАНИЯ УСТОЙЧИВОГО ПОРТФЕЛЯ ПРОЕКТОВ ПРЕДПРИЯТИЙ НЕФТЕГАЗОВОГО СЕКТОРА Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Инструменты оценки и формирования устойчивого портфеля проектов предприятий нефтегазового сектора

о см о см

о ш т

X

<

т О X X

Макарова Екатерина Борисовна

старший преподаватель кафедры финансов и кредита, Российский Государственный Гуманитарный Университет, makarovaeb@gmail.com

Молчанова Людмила Анатольевна

к.э.н., доцент кафедры финансов, кредита и страхования, Российская академия предпринимательства, milan7777@rambler.ru

На высокую волатильность нефтегазовой отрасли, влияют различные факторы, среди которых: макроэкономические, инновационные, риски и ряд других. Обозначенные обстоятельства стимулируют сектор повышать устойчивость своих портфелей проектов с целью гибкого реагирования на изменения. Во все более сложных и неопределенных условиях нефтегазовые компании по всему миру сталкиваются с постоянным давлением, когда трудности в принятии стратегических решений и строительства долгосрочных планов способствуют вырабатывать устойчивый портфель. Для достижения поставленных целей и максимизации прибыльности компаниям в своей практике следует применять индекс устойчивости, позволяющий оценить готовность портфеля к изменениям внешней среды. В статье проводится анализ нефтегазовой отрасли с выявлением факторов, оказывающих наиболее значимое влияние на устойчивое развитие компании. Исследованы инструменты оценки портфеля, проведён бенчмаркинг, предложены инструменты количественной оценки устойчивости портфеля компании. Балансирование между инвестициями, добычей и рентабельностью в современных условиях, высокой волатильности цен на энергоресурсы становится серьезной проблемой для компаний, занимающихся разведкой и добычей, стремящихся к равновесию типов ресурсов и географии. В данном случае, наиболее значимым является определение портфеля проектов, обеспечивающего наилучшие результаты в различных ценовых сценариях.

Ключевые слова: портфель проектов, устойчивый портфель, нефтегазовый сектор, проектный подход

В современных экономических условиях компании различных секторов экономики в своей деятельности все чаще используют проектный подход. Однако, постоянный рост количества проектов компании приобретает динамический характер, подвергаясь как внутренним, так и внешним рискам. Управление портфелем, в данном случае, становится ключевой компетенцией для гибкой адаптации к изменениям окружающей среды и поддержания конкурентных преимуществ.

В научной литературе отечественными и зарубежными учеными и практиками признается положительный эффект управления рисками проектов. В частности А.А. Матвеев, Д.А. Новиков, А.В. Цветков [4] обосновывают, что управление рисками на уровне отдельного проекта проще, чем на уровне портфеля, поскольку в наличии только несколько факторов, требующих контроля. Однако в контексте портфелей проектов недостаточно рассматривать только риски отдельных проектов, поскольку один крупный неудачный проект или программа могут негативно отразиться на всём портфеле, следовательно, необходимо включить выявленные риски проектов в процесс управления портфелем проектов.

По сути, управление рисками портфеля - это структурированный процесс оценки и анализа портфельных рисков с целью извлечения выгоды из потенциальных возможностей и смягчения тех событий, действий или обстоятельств, которые могут негативно повлиять на портфель. Управление рисками имеет решающее значение в тех случаях, когда существует взаимозависимость между важнейшими проектами портфеля и стоимость отказа реализации проекта является значительной, наблюдается высокая волатильность внешней среды и скорость реализации проектов [3]. Управление рисками портфеля также является важнейшим процессом при принятии решения о реализации нового проекта.

Подход к управлению портфелем проектов, пренебрегающий рисками, может привести к несбалансированному портфелю. Не учитывая риски на уровне портфеля, организация может не создать достаточный объем резервных ресурсов и быть неподготовленной к негативным изменениям в будущем.

Интеграция рисков проектов в процесс управления портфелем проектов позволяет менеджеру портфеля адаптировать оценку и их отбор, распределение ресурсов и управлять проектами в соответствии с выявленными рисками. Кроме того, интеграция облегчает обзор и фокусирование на соответствующих рисках.

Следует отметить тот факт, что исследований в сфере интеграции управления рисками в процесс управления портфелем проектов недостаточно, и в настоящее время большинство подходов сосредоточены на оценке и балансировании процессов. Суть подходов сводится к тому, что значительная доля высокорисковых проектов может быть опасной для организации из-за потенциальных неудач в процессе их реализации, в то время как слишком много проектов с низким риском в

портфеле могут привести к низкой доходности. Авторами исследований предлагается лишь несколько методов, раскрывающих интеграцию управления рисками в управлении портфелем проектов в целом. В частности В.В. Бирюков [2] в своих исследованиях предлагает методологию, интегрирующую управление рисками в процесс управления портфелем и предоставляет менеджеру портфеля обзор рисков в портфеле проектов. И.И. Мазур, Н.Г. Ольдерогге, В.Д. Шапиро [3] определили теоретическую основу, интегрирующую концепции управления рисками в управление портфелем проектов, учитывающую взаимозависимость ресурсов, знаний и стратегии. Стандарт управления портфелем Hope A. J. и Moehler R. [8] посвящен управлению портфельными рисками и содержит руководящие принципы интеграции управления ими в управление портфелем проектов.

Исследования авторов показывают, что эффективность различных подходов к управлению рисками портфеля зависит от стратегии компании, её размеров, приемлемого уровня рисков, характеристики проектов в портфеле, а также внешней среды. Особое значение процесс управления рисками портфеля приобретает в компаниях, раскрывающих:

1. Важность УПП в высоко волатильной внешней среде

2. Алгоритм оценки устойчивости (миссия, пест, свот, бенч, показатели).

Устойчивый портфель проектов представляет собой сочетание компонентов, позволяющих компании стабильно развиваться в любой среде. Такой портфель состоит из проектов на разных стадиях, в разных странах, нацеленных как на долгосрочное развитие, так и на достижение краткосрочных преимуществ. [5]

Анализ нефтегазовой отрасли, перспектив ее развития, стратегии развития и управления портфелем в компаниях позволил идентифицировать основные факторы, влияющие на выполнение целей портфеля. В данном случае компаниям целесообразно проводить оценку устойчивости своего портфеля, где ведущим показателем предлагается использовать индекс устойчивости, включающий набор определенных признаков.

Фа поры

Геополитические

Технологические

Экономические

Ткологтгаескне

Специфические

дпа HHV

П[1КЯП1]И If чччщчпшктп тщп|ш

Уровень политической лшерснфик-шим

Уровень географической д|всре|[ф|[ышш

Соотношение оэбспеииых л заемных средств

С \ <iT i'-M вд щ, ш I ; | ■ • и

Средняя доля в проектах Срсдитй срок соусгроЛства шсгорощдмня

Урсвмьудолыых огерлщонкиз ¡""р.у"

Уровень уде.илых затрат на геологоразведку

Уровень комншенций У|ювень технтпеского npuiyecca н инноваций

Опцвовапиосгь проектов Стоняость крсдгповаштя

Рисунок 1. Показатели сбалансированного портфеля

Шкала сбалансированного портфеля представляет собой набор показателей оценки всех параметров, описанных ниже. Общий индекс 1 для компании означает, что она максимально устойчива к изменениям внешней среды, в то

время как оценка 0 означает, что компания наименее готова к предстоящим вызовам. Для получения положительного эффекта компаниям необходимо регулярно проводить оценку своего портфеля и проводить балансировку с учетом устойчивости.

Следуя факторам, представленным на рисунке 1, рассмотрим показатели с формулировкой, влияющей на устойчивость портфеля.

Индекс уровня политической диверсификации. Деятельность нефтегазовых компаний регулярно подпадает в круг политической неопределенности. Проекты, зависящие от одних и тех же политических рисков, будут положительно коррелированы в случае определения своего рода уровня политической диверсификации. Проявляется вероятность того, что применение портфеля, состоящего из одного проекта в каждом отрицательно коррелированном регионе, способно защитить от политического риска. Диверсификация портфеля может помочь компаниям избежать пиков и спадов в отдельно взятом экономическом регионе. В данном случае уровень политической диверсификации необходимо рассчитать по следующей формуле:

Уровень политической диверсификации = = 1 — доля страны с самым высоким % добычи Для определения уровня политической диверсификации необходимо определить долю в крупнейшем регионе добычи.

Уровень географической диверсификации. Практика диверсификации портфеля в различных географических регионах с целью снижения общего риска и увеличения доходности портфеля - необходимый инструмент для повышения устойчивости портфеля. Каждый бассейн имеет определенный уровень геологического риска, и наиболее устойчивым представляется портфель, в котором запасы равномерно распределены по разным бассейнам. Уровень географической диверсификации определяется по следующей формуле. Уровень географической диверсификации = = 1 — доля добычи в самом крупном проекте Индекс соотношения собственных и заемных средств. На наш взгляд в уровне левереджа компаниям необходимо соблюдать балансировку, используя при этом различные источники финансирования в условиях поиска низких процентных ставок и краткосрочных финансовых приоритетов с долгосрочным потенциалом создания стоимости. Однако, согласно исследованиям тех же Норе А^ и МоеМег R., не всегда низкий уровень кредитного плеча обеспечивает наилучшие результаты, что подтверждает важность наличия правильного баланса долгосрочного роста и краткосрочных финансовых целей.

По нашему мнению, отношение долга к собственному капиталу должно быть не выше среднего по компаниям из целевой группы, а процент отклонения равен уровню риска для данного индикатора.

Индекс соотношения собственных и заемных средств = = 1 — (среднее значение по компаниям группы — значение по компании) Индекс соотношения добычи нефти и газа. Еще одним важным направлением создания сбалансированного портфеля является увеличение добычи газа. Нефтегазовые компании за последние пять лет в среднем на 5% увеличили долю газа в портфеле (рис. 2).

X X

о

го А с.

X

го m

о

2 О

м о

о

CS

о

CS

о ш m

X

<

m О X X

50% 7%-

5%

40% 6%-6%-5% 5%-2%

30%

20% 45% 34% 36% 36% 42% 39% 39% 10% 0%

^ « ^ / ^ er &

2014 г. Прирост в 2018 г.

Рисунок 2. Доля добычи газа в портфелях компании [1]

Выручка от нефтяных проектов по всему миру коррелирует с колебаниями цен на нефть. Однако данная тенденция не имеет отношения к добыче природного газа. Кроме того, цены на природный газ во многих частях мира не сильно коррелируют с мировыми ценами на сырую нефть. Таким образом, портфель, состоящий из газовых и нефтяных проектов, будет менее зависим от цен на нефть, ориентирован на будущее и поэтому лучше диверсифицирован по отношению к цене, чем портфель, состоящий только из нефтяных проектов.

Добыча газа также имеет стратегическое значение для портфеля по причине низкого уровня загрязнения окружающей среды. Следовательно, увеличение доли газа может положительно отразиться на отношении инвесторов к добывающей компании, и портфель, в свою очередь будет лучше подготовлен к возможным экологическим ограничениям со стороны государств. Таким образом, идеальное соотношение нефти и газа в портфеле компании представляется на уровне 50:50. Изменение же данного соотношения может привести к увеличению риска. Формулу для расчета данного показателя целесообразно представить в виде:

Индекс соотношения добычи нефти и газа = = 1 — (0,5 — значение по компании) Индекс средней доли в проектах. Сотрудничество компаний в реализации проектов является чрезвычайно актуальной практикой в современных условиях роста капитальных затрат. Совместные предприятия позволяют компаниям разделять различные виды рисков (финансовые, геологические и технологические), приобретать компетенции, реализовывать проекты, масштаб которых слишком велик для самостоятельной реализации. Компании, реализующие проекты собственными силами подвержены более высокому уровню рисков, однако получают и большую выгоду. Наиболее устойчивым на наш взгляд является соотношение 51%, поскольку в данном случае компания имеет право решающего голоса, но при этом значительно снижает риски разработки месторождения. Формула для расчета индекса: Индекс средней доли в проектах = Средняя доля в проектах компании

" 051

Индекс среднего срока обустройства месторождения. В связи со значительным увеличением капитальных затрат и 3-4-летним циклом обустройства месторождения, компании вынуждены на длительный срок «закрывать» капитал в проектах, в текущих условиях, на

наш взгляд, наиболее гибким подходом может послужить установка на снижение данного периода. Компаниям необходимо либо ориентироваться на краткосрочные проекты, либо сокращать сроки реализации проектов категории средне и долгосрочных.

Исходя из того, что каждая компания обладает определенными компетенциями и стратегиями, в оценке данного показателя необходимо сравнить срок обустройства текущих и новых проектов со средним сроком обустройства проектов в портфеле. Формула для расчета индекса:

Индекс среднего срока обустройства месторождения = средний срок обустройства месторождений в компании _ максимальный срок обустройства в отрасли

Индекс уровня удельных операционных затрат.

Основными видами эксплуатационных расходов являются расходы, связанные с обслуживанием инфраструктуры и скважин, а также расходы на повседневную деятельность. К ним относятся затраты на оплату труда всего персонала, участвующего в проведении ремонта и техническом обслуживании машин и другого оборудования. Данная работа необходима для того, чтобы избежать дорогостоящих остановок производства. Нефтегазовые компании должны работать над повышением рентабельности, снижая издержки, что делает портфель более устойчивым даже при низких ценах на нефть. Формула для расчета индекса:

Индекс уровня удельных операционных затрат = 1 — опекс по компании

100

Индекс уровня удельных затрат на геологоразведку. Затраты на разведку включают затраты, связанные с получением сейсмических данных для картографирования потенциальных залежей нефти и газа и бурением разведочных скважин, которые делятся на два типа: разведочные и оценочные.

Основным показателем деятельности нефтегазовых компаний является пополнение запасов. Для обеспечения того, чтобы коэффициент пополнения был равен объему добытых запасов, компаниям необходимо вкладывать определенный объем денежных средств в геологоразведку. В данном случае необходимо провести анализ затрат нефтегазовых компаний на геологоразведку (желательно за последние 5 лет) способствующих рассчитать средние удельные затраты на 1 найденный баррель (табл. 1). После этого компании необходимо сравнить текущие затраты с данными конкурентной группы и определить уровень инвестиций.

Таблица 1

Компании Открытые запасы, млн. бар. н.э. Затраты на геологоразведку, $ млн. Удельные затраты, $

BP 3 279 10 288 3.14

Chevron 4 504 10 591 2.35

ExxonMobil 4 372 11 457 2.62

Shell 3 114 20 889 6.71

Total 2 020 9 914 4.91

Среднее 3 043 11 527 4.05

Индекс уровня компетенций. На сегодняшний день компании нефтегазового сектора предпочитают освоение пяти видов ресурсов, среди которых выделены:

- Традиционные и мелкий шельф и новые виды ресурсов

- Сланец

- Сжиженный природный газ

- Месторождения на глубоководии

- Нетрадиционные (нефтеносные пески, угольный газ).

Практика свидетельствует, что эпоха освоения традиционных ресурсов устарела и компаниям необходимо развивать новые компетенции и реализовывать проекты по добыче новых видов. Данная тенденция может положительно отразиться на деятельности компаний и повлиять на уровень конкурентоспособности с другими игроками. Формула для расчета индекса в данном случае примет вид:

Индекс уровня компетенций = уровень компетенций в компании

максимальное количество компетенций

Индекс уровня технического прогресса и инноваций. Компании с мощными технологическими возможностями и эффективным технологическим процессом могут использовать приоритет в любой ценовой среде. Развитие технологий позволяет компаниям снижать затраты на разработку, повышать коэффициент извлечения нефти, работать в местах и условиях, недоступных другим участникам. Например, в деятельности отечественных компаний нефтегазового сектора наблюдается характерное отставание в уровне технологического развития от мировых. Более того, введенные с 2015 года санкции в отношении РФ со стороны мировых экономически и производственно развитых лидеров только подтвердили данный факт, когда государству приходится стремительными темпами наращивать научно-исследовательскую базу, активно финансировать технологичные компании, тесно работать с научными школами.

Для определения необходимого уровня инвестиций в НИОКР следует проанализировать затраты анализируемых отраслей по направлению НИОКР (табл. 2) и сравнить текущие затраты со средними значениями компаний.

Таблица 2

Компания 2014 2015 2016 2017 2018

ExxonMobil 971 1 008 1 058 1 063 1 116

Shell 1 222 1 093 1 014 922 986

Chevron 707 601 476 433 453

BP 663 418 400 391 429

Total 1 245 980 1 050 912 1 000

Среднее 962 820 800 744 797

Формула для расчета индекса: Индекс уровня технического прогресса и инноваций = затраты на Й&О в компании = максимальные затраты среди анализируемых в компании Индекс опциональности проектов. Проекты в нефтегазовой отрасли противоречивы, требуют значительных инвестиций и являются сложными в управлении. Крупнейшие проекты имеют особенно длинный инвестиционный горизонт, повышая вероятность того, что бизнес-среда изменится, делая проект неэкономичным

или неоптимальным. В данном случае волатильность цен является важнейшим фактором, влияющим на разработку данных месторождений.

Следовательно, компаниям необходимо стремиться к созданию такого подхода в реализации проектов, допускающего опциональность в случае необходимости. Одним из ключевых направлений является своевременный выход или продажа доли в случае отклонения от плана обустройства или изменения ценовой среды.

Однако государственные нефтегазовые компании зачастую являются обязательными участниками разработки месторождений внутри страны, или имеют серьезные ограничения на продажу своей доли в проектах, даже в тех, в которых они обладают низкими компетенциями. Поэтому ключевой задачей становится перебалансировка портфеля, в котором можно без ограничений выходить из проектов.

На наш взгляд наиболее устойчивым положением является доля в проекте в 51%, обеспечивающая с одной стороны снижение финансовых и прочих рисков, а с другой право принятия ключевых решений по проекту. Формула для расчета индекса:

Индекс опциональности проектов = объем запасов, которые _ компания может реализовать общий объем запасов

Индекс стоимости кредитования. Исторически банковское финансирование было доминирующей формой внешнего финансирования нефтегазовой отрасли. У большинства компаний, как правило, в наличии корпоративные возобновляемые кредитные линии, которые часто синдицируются в ряде банков для обеспечения финансовой гибкости в повседневных операциях.

Однако в условиях ужесточения доступа к капиталу и востребованности инвестиций промышленностью, особенно для крупных капитальных проектов, компаниям важно стремиться к финансовой гибкости. В данном случае, диверсифицированные компании со значительными долгосрочными сроками погашения долга и возобновляемыми кредитами будут иметь больше возможностей для ведения переговоров с кредиторами, чем компании с ограниченной финансовой и операционной гибкостью. Более того, практика показала, что компании, имеющие доступ ко всем следующим видам финансирования, имеют наименьший риск:

- Денежный поток от операционной деятельности

- Банковский кредит

- Облигации

- Инфраструктурные фонды

- Поступления от отчуждения активов

- Проектное финансирование

- Государственные займы

Для расчета индекса устойчивости по данному фактору необходимо сравнить стоимость кредитования компании с лидером отрасли по данному показателю. Формула для расчета индекса:

Индекс стоимости кредитования =

средняя стоимость заемных средств = самая низкая стоимость заемных средств по компаниям отрасли

Таким образом, проведя расчёт по предложенным показателям, компания может оценить устойчивость своего портфеля и принять необходимые меры по корректировке.

X X

о го А с.

X

го m

о

2 О M

о

Литература

1. Агентство ТАСС. Нефтегазовая отрасль России в цифрах и фактах [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://tass.ru/ekonomika (дата обращения: 25.11.2020)

2. Бирюков В.В. Методические основы использования сбалансированной системы показателей в мульти-проектном управлении : автореферат дис. ... кандидата экономических наук : 08.00.05 / Бирюков Валерий Валерьевич; [Место защиты: Гос. ун-т упр.]. - Москва. - 2008. - 16 с.

3. Мазур И.И., Ольдерогге Н.Г., Шапиро В.Д. Управление проектами. Учебное пособие / Под общ. ред. И.И. Мазура. — 2-е изд. — М.: Омега-Л. - 2004. — С. 432-435.

4. Матвеев А. А., Новиков Д. А., Цветков А. В. Модели и методы управления портфелями проектов. - Издательство «ПМСОФТ». - 2005. - С. 26-32.

5. Молчанов К.К., Ромашева Н.В. Достижение сбалансированности портфеля проектов нефтегазовых компаний в секторе геологоразведки и добычи в условиях неопределенности. - Издательство «Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования "Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого"». - 2019. -С. 276-278.

6. Хакен Г. Синергетика / Г. Хакен. - М.: Мир, 1980.-С. 89-95.

7. Markowitz H. Portfolio selection //The journal of finance. - 1952. - Т. 7. - №. 1. - Р. 77-91.

8. Hope A. J., Moehler R. Balancing projects with society and the environment: A project, programme and portfolio approach //Procedia-Social and Behavioral Sciences. - 2014. - Т. 119. - P. 358-367.

о

СЧ

о

es

Tools for evaluating and forming a sustainable portfolio of

projects for oil and gas companies Makarova E.B., Molchanova L.A.

Russian state University for the Humanities, Russian Academy of

entrepreneurship The high volatility of the oil and gas industry is influenced by various factors, including: macroeconomic, innovation, risks, and a number of others. These circumstances encourage the sector to improve the sustainability of its project portfolios in order to respond flexibly to changes. In an increasingly complex and uncertain environment, oil and gas companies around the world face constant pressure when difficulties in making strategic decisions and building long-term plans contribute to developing a sustainable portfolio. To achieve their goals and maximize profitability, companies should use the sustainability index in their practice, which allows them to assess the readiness of the portfolio to changes in the external environment. The article analyzes the oil and gas industry and identifies the factors that have the most significant impact on the company's sustainable development. Portfolio assessment tools were studied, benchmarking was performed, and tools for quantitative assessment of the company's portfolio stability were proposed.

Balancing investment, production, and profitability in today's environment of high energy price volatility is becoming a major challenge for companies engaged in exploration and production, seeking to balance resource types and geography. In this case, the most important thing is to determine the project portfolio that provides the best results in various price scenarios Keywords: project portfolio, sustainable portfolio, oil and gas

sector, project approach References

1. The Agency TASS. Oil and gas industry of Russia in figures and facts

[Electronic resource]. - Mode of access: https://tass.ru/ekonomika (date accessed: 25.11.2020) (In Russ.)

2. Biryukov V. V. Methodical bases of use of the balanced system

of indicators in multiproject management: abstract of dis. ... candidate of economic Sciences: 08.00.05 / Valery Biryukov; [Place of protection: State University of management]. -Moscow. - 2008. - 16 p. (In Russ.)

3. Mazur I. I., Olderogge N. G., Shapiro V. D. project Management.

Textbook / Under the General editorship of I. I. Mazur. - 2nd ed.

- M.: omega-L.-2004. - pp. 432-435. (In Russ.)

4. Matveev A. A., Novikov D. A., Tsvetkov A.V. Models and methods

of project portfolio management. - Publishing house "PMSOFT".

- 2005. - pp. 26-32. (In Russ.)

5. Molchanov K. K., Romasheva N. V. Achieving a balanced portfolio of projects of oil and gas companies in the exploration and production sector under conditions of uncertainty. -Publishing house "Federal state Autonomous educational institution of higher education " St. Petersburg Polytechnic University of Peter the Great". - 2019. - pp. 276-278. (In Russ.)

6. Haken G. Synergetics / G. Haken. - M.: Mir, 1980. - pp. 89-95.

7. Markowitz H. Portfolio selection //The journal of finance. - 1952.

- T. 7. - №. 1. - pp. 77-91.

8. Hope A. J., Moehler R. Balancing projects with society and the environment: A project, programme and portfolio approach //Procedia-Social and Behavioral Sciences. - 2014. - T. 119. -pp. 358-367.

О Ш

m x

<

m о x

X