Инфляция и денежно-кредитная политика Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Александра БОЖЕЧКОВА, канд. экон. наук

В августе 2014 г. индекс потребительских цен составил 0,2% (0,1% в августе 2013 г.), оказавшись ниже аналогичного показателя июля на 0,3 п.п. В результате инфляция в годовом выражении составила 7,6%. За первые 22 дня сентября ИПЦ достиг 0,5%. Задолженность банков по сделкам РЕПО снизилась в августе на 10,3% и составила 2,43 трлн. руб., задолженность по кредитам, обеспеченны/м неры/ноч-ны/ми активами, выразилась значением в 2,73 трлн. руб., увеличившись за месяц на 7,1%. Стремительны/й рост объемов кредитования регулятором коммерческих банков под залог нерыночных активов связан с исчерпанием залоговой базыI для проведения сделок РЕПО.

В августе 2014 г. инфляция в РФ несколько замедлилась: индекс потребительских цен по итогам месяца составил 0,2% (в июле текуще-

Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2011-2014 в % за год

10

г^г\|гмгмгогогот

^ 3 Ь

Источник: Росстат.

го года - 0,5%), превысив соответствующий показатель 2013 г. на 0,1 п.п. В результате инфляция в годовом выражении достигла 7,6%. (См. рис. 1.)

Базовая инфляция1 в августе 2014 г. составила 0,6%, оказавшись выше аналогичного показателя прошлого года на 0,1 п.п. Увеличение базовой инфляции в 2014 г. с 5,5% в годовом выражении в январе до 8,0% в августе в условиях более низких по сравнению с 2013 г. темпов индексации регулируемых тарифов на услуги естественных монополий говорит о существенном росте уровня цен на потребительском рынке, обусловленном геополитической напряженностью и ослаблением рубля.

Цены на продовольственные товары в августе 2014 г. снизились по сравнению с предыдущим месяцем на 0,3%, что объяснялось преимущественно сезонным снижением темпа прироста цен на плодоовощную продукцию (с -8,1% в июле до -10,7% в августе). Отметим, что в целом в результате введения ограничений на поставки некоторых видов сельскохозяйственной и продовольственной продукции из США, Канады, Австралии, Норвегии и ЕС цены на данные категории товаров росли.

В частности, в августе продолжали увеличиваться темпы прироста цен на мясо и птицу (с 1,8% в июле до 2,5%), рыбу и морепродукты (с 0,7 до 1,4%). Высокими оставались темпы прироста цен на сливочное масло (0,4% в июле и 0,5% в августе), алкоголь (соответственно 0,6 и 1,1%). Замедлился темп прироста цен на сахар-песок (с 1,6% в июле до 1,0% в августе), хлеб и хлебобулочные изделия (с 0,7 до 0,5%), макаронные изделия (с 0,6 до 0,0%), молоко и

1 Базовый индекс потребительских цен — показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.

молочную продукцию (с 0,3 до 0,2%). Подешевели яйца (-4,8% в августе по сравнению с приростом на 10,9% в июле) и подсолнечное масло (соответственно 0,0 и -0,4%).

Цены и тарифы на платные услуги населению в августе текущего года увеличились на 0,7%, тогда как в июле - на 1,4%. Тарифы на жилищно-коммунальные услуги выросли за месяц на 0,6% (на 2,8% в июле). Замедлились темпы прироста цен на услуги зарубежного туризма (с 2,0% в июле до 1,6% в августе), услуги пассажирского транспорта (с 1,3 до 0,6%), на санаторно-оздоровительные услуги (с 1,9 до 0,2%), услуги дошкольного воспитания (с 0,4 до 0,2%). Увеличились темпы прироста цена на медицинские услуги (с 0,4 до 0,8%), услуги страхования (с 0,7 до 1,2%) и образования (с 0,3 до 1,8%).

Темпы прироста цен на непродовольственные товары достигли в рассматриваемый период 0,5%, что выше аналогичного показателя июля на 0,1 п.п. Продолжился рост цен на автомобильный бензин (1,5% в июле и в августе), табачные изделия (с 1,8% в июле до 2,0% в августе), обувь (с 0,0 до 0,4%). Замедлилось удорожание моющих и чистящих средств (с 0,8 до 0,6%), телерадиотоваров (с 0,3 до 0,0%). (См. рис. 2.)

В целом в августе текущего года вклад в ускорение инфляции в годовом выражении продовольственных товаров составил 49,4%, непродовольственных товаров - 27,3%, цен и тарифов на платные услуг населению - 23,3%.

По итогам первых 22 дней сентября ИПЦ составил 0,5% (0,2% в целом за сентябрь 2013 г.). Отметим, что повышательное давление на инфляцию до конца года будут оказывать последствия перекрестных санкций России и Запада и ослабление рубля в условиях геополитической напряженности и масштабного оттока капитала из страны. Основными сдерживающим инфляцию факторами остаются отсутствие выраженного давления на цены со стороны спроса, а также принятые Банком России меры, направленные на ужесточение денежно-кредитной политики.

В августе 2014 г. денежная база в широком определении сократилась на 0,8% - до 9537,2 млрд. руб. Среди увеличившихся компонент широкой денежной базы можно выделить: объем наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций (увеличение на 1,4% - до 7965,3 млрд. руб.), депозиты банков (увеличение на 24,3% - до 134 млрд. руб.), обязательные резервы (увеличение на 4,1% - до 448,8 млрд. руб.). Корсчета

Рис. 2. Факторы инфляции в 2008-2014 гг., в % к соответствующему месяцу предыдущего года

16

12

8 4

Продовольственные товары ■ Непродовольственные товары ■ Услуги

Источник: Росстат.

банков снизились на 18,8% - до 989 млрд. руб. Денежная база в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) увеличилась в августе на 1,5% и составила 8414,1 млрд. руб. (См. рис. 3.)

Объем резервов коммерческих банков составил в августе 1282,4 млрд. руб., при этом обязательные резервы на спецсчетах в ЦБ РФ оказались равными 448,8 млрд. руб., а усредненная величина резервов в период с 10.08.2014 по 10.09.2014 - 833,6 млрд. руб. За указанный период размер избыточных резервов коммерческих банков2 в среднем составил 334,2 млрд. руб., из них сумма депозитов банков на счетах в ЦБ РФ в среднем равнялась 168,8 млрд. руб., а размер корсчетов за вычетом усредняемой величины резервов в среднем за период составил 165,4 млрд. руб.

По состоянию на 1 сентября 2014 г. задолженность банков перед регулятором определилась в объеме 5,45 трлн. руб., сократившись с начала августа на 2,5%, а задолженность бан-

ков по сделкам РЕПО снизилась на 10,3% и составила 2,43 трлн. руб.; задолженность по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, достигла 2,73 трлн. руб., увеличившись на 7,1%. (См. рис. 4.) По данным на 24 сентября, задолженность банков по сделкам РЕПО сократилась до 2,39 трлн. руб., а задолженность по другим кредитам увеличилась до 2,84 трлн. руб.

Банк России использовал операции РЕПО по фиксированной ставке; в среднем ежедневный объем предоставляемых средств составил в августе 25,4 млрд. руб., в сентябре - 69,2 млрд. руб. В течение рассматриваемого периода ставка MIACR по однодневным межбанковским кредитам в рублях не пересекала верхнюю границу процентного коридора. Ставка процента на межбанковском рынке3 в августе текущего года в среднем находилась на уровне 7,9% годовых (8,2% в июле 2014 г.). С 1 по 23 сентября средняя межбанковская ставка составила 7,9% годовых. До конца года спрос банковского сектора на ликвидность ЦБ РФ

Рис. 3. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 2008-2014 гг.

8500

600

7500

550

ю

Ъ 6500

500

5500

450 5

4500

400

3500 ■

оооооооооослспотслоооо

ооооооооо

^ 3 й ° О

¡5 гм

!= 9 о О

СО N о ^ ™ V

.1 г^ т ГМ

м ГЧ ^

-Денежная база в узком определении, млрд. руб.

Источник: ЦБ РФ.

гмгмгмгмтттт .....Ь о

о

"Р СО ОО о

О N N N т ^

5 5

5 §

р ^

ш й й Я

- Золотовалютные резервы, млрд. долл.

350

5 5 из СП

я £2 т ¡4 Й

2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма депозитов коммерческих банков на счетах в Банке России, облигаций регулятора у коммерческих банков, а также их корреспондентских счетов за вычетом усредненной величины резервов.

3 Межбанковская ставка — среднемесячная ставка МА^ по однодневным межбанковским кредитам в рублях.

Рис. 4. Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2014 гг., млрд. руб.

5500 4400 3300 2200 1100

М

-*LxJ_. II

If

. .. ¿Ш ...лшШ

ЩЩГ'Т'" ТртТГ ТЧГ

о

о

РЕПО

Беззалоговые кредиты

Источник: ЦБ РФ.

I Ломбардные кредиты Другие кредиты

о о о о

Кредиты «овернайт»

Б

будет возрастать в связи с ограничением доступа к источникам внешнего финансирования для ряда российских госбанков со стороны США и ЕС.

В рамках очередного трехмесячного аукциона РЕПО под залог нерыночных активов, проведенного Банком России 11 августа 2014

г., банкам было предоставлено 600 млрд. руб. при ставке отсечения в размере 8,26% годовых. На трехмесячном аукционе, проведенном 8 сентября 2014 г., объем средств, предоставленных регулятором кредитным организациям, составил 505,5 млрд. руб. при ставке в 8,26% годовых. В связи с прогнозируе-

Рис. 5. Валютные интервенции Банка России и курс рубля к корзине валют в июле 2010 - августе 2014 гг.

30000 - 43

ш Валютные интервенции («+» -чистые продажи,«-» -чистые покупки), млн. долл. -Курс рубля к корзине валют (правая шкала)

Источник: ЦБ РФ.

мым сезонным расширением спроса коммерческих банков на ликвидность регулятор увеличил максимальный объем средств, которые будут предоставлены на очередном подобном аукционе в сентябре 2014 г., до 700 млрд. руб. Стремительный рост объемов кредитования регулятором коммерческих банков под залог нерыночных активов связан с исчерпанием залоговой базы для проведения сделок РЕПО.

На 1 сентября 2014 г. объем международных резервов ЦБ РФ составил 465,2 млрд. долл., снизившись с начала года на 8,7%. (См. рис. 3.) При этом величина резервов в виде монетарного золота сократилась в августе на 0,4 млрд. долл. вследствие отрицательной переоценки активов.

В августе и сентябре текущего года регулятор не проводил валютные интервенции. (См. рис. 5.)

18 августа в целях повышения гибкости механизма курсообразования Банк России расширил интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины до 35,40-44,40 руб. Помимо этого регулятор сократил до нуля объем валютных интервенций, направленных на сглаживание волатиль-

ности обменного курса рубля в пределах внутренних диапазонов плавающего операционного интервала, а также сократил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ плавающего операционного интервала на 5 коп., с 1000 до 350 млн. долл. Принятые меры позволят усилить роль рыночных факторов в процессе курсообразования в условиях перехода к режиму инфляционного таргетирования, что повысит волатильность валютного курса.

Реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам в августе текущего года снизился на 2,3% (-0,2% в июле 2014 г.). Курс доллара к рублю увеличился в августе на 5,2%

- до 37,3 руб., а курс евро к рублю - на 3,2%

- до 48,97 руб. Курс евро к доллару в среднем в этот период составлял 1,33. Стоимость бива-лютной корзины в августе выросла на 4,1% -до 42,55 руб. (См. рис. 6.)

По итогам 25 дней сентября курс доллара к рублю увеличился на 2,9% и достиг 38,4 руб., курс евро к рублю вырос на 0,7% и составил 49,3 руб.; в результате стоимость бивалютной корзины повысилась на 1,8% - до 43,3 руб. В среднем курс евро к доллару в августе оказался равным 1,3. ■

Рис. 6. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - августе 2014 гг.

50

45

40

25

20

165 155 145 135 125 115 105

-Официальный курс доллара США на конец периода

-Официальный курс евро на конец периода

-Стоимость бивалютной корзины

-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала) (за 100 принят уровень января 2002 г.)

Источник: ЦБ РФ.