CC BY
8
Идет
волна
Александр Макаренко
Возможно, «Великую депрессию» 2008-2009 годов мы вскоре будем вспоминать как увеселительную прогулку по парку экономических аттракционов.
V
15 сентября
2008 года
задолжавший $613 млрд банк Lehman Brothers подал иск о банкротстве. Так начался прошлый кризис. Какое событие спровоцирует новый коллапс?
Вместо обиданного многими экономистами бума инвестиций сентябрь в России ознаменовался рекордным падением: фондовый рынок «просел» более чем на 20%, из страны было выведено без малого $7 млрд, а курсы доллара и евро обновили двухлетние максимумы. В воздухе отчетливо запахло пресловутой «второй волной» кризиса. «Бизнес-журнал» попытался разобраться, каковы шансы реализации наименее радужных прогнозов
в ближайшее время. И что в таком случае Россия сможет противопоставить негативным макроэкономическим трендам.
«Больший процент» Кудрина
В минувшем сентябре мировая финансовая система отметила незавидный юбилей. Три года назад, в ночь на понедельник 15 сентября 2008 года, задолжавший $613 млрд американский банк Lehman Brothers обратился в суд с заявлением о банкротстве. Именно это событие считается официальной точкой отсчета мирового финансового кризиса. И, похоже, сентябрь 2011-го имеет все шансы стать «родоначальником» второй волны кризиса, приход которой сегодня предсказывает все больше экспертов.
Один из них — Алексей Кудрин. Еще в июне, во время
Петербургского экономического форума, он оценил вероятность наступления второй волны глобального кризиса в 25%. А 10 сентября на проходившей в Северной столице конференции, посвященной 20-ле-
кк I
I Мотор американской экономики не заработал. США так и не изменили экономическую модель, и поэтому ситуация напоминает больного под капельницей. Я даю больший процент вероятности повторения кризиса, чем летом ^^
Алексей Кудрин, экс-министр финансов РФ
ВОКРУГ БИЗНЕСА ДИАГНОСТИКА
тию начала экономических реформ в России, глава (теперь уже с приставкой «экс-») Минфина отметил: «Сегодня ситуация несколько ухудшилась. Мотор американской экономики не заработал. США так и не изменили экономическую модель, и поэтому ситуация напоминает больного под капельницей. Я даю больший процент вероятности повторения кризиса, чем летом».
На апокалипсические прогнозы Кудрина можно было бы реагировать сдержанно, если бы буквально то же самое (и в то же время!) не заявил президент Всемирного банка американец Роберт Зеллик. Да и глава МВФ Кристин Лагард подлила масла в огонь, предупредив о наступлении «опасного времени» и начала повторной рецессии. О том, что «рецессия не исключена», говорил и главный экономист
Греция, зарабатывая «сто рублей», брала кредит на «тысячу». И тратила его. Затем, чтобы расплатиться, брала еще один кредит. И так по нарастающей...
Семен Долгих, Национальный совет антикризисных управляющих
Citi Уиллем Баутер, добавивший: «В сентябре мы можем стать свидетелями весьма неприятных событий». Баутер как в воду глядел. В середине месяца агентство Moody's понизило рейтинги двух главных французских банков — Socie'te' Generale и Credit Agricole. А 21-го числа рейтинговое агентство Standard & Poor's объявило о снижении с «A+» до уровня «A» долгосрочного кредитного рейтинга третьей по размеру экономики ЕС — Италии.
Греческий ящик Пандоры
«Если бы существовало финансовое Откровение Иоанна Богослова, предсказывающее экономический Апокалипсис, то в нем наверняка были бы описаны все те признаки, которые мы наблюдаем в макроэкономике сегодня», — пишет в своих статьях американский экономист Нуриэль Рубини, прославившийся точным предсказанием нынешнего финансового кризиса. По мнению Рубини, если отбросить вульгарные спекуляции (например, что вторая волна будет вызвана заговором «Бельведерского клуба») и «фоновые» факторы (в частности, стагнация Японии длится уже долгие годы, так что это обстоятельство можно считать некоторой константой), можно выделить три главные причины будущего экономического
$543
млрд
могут составить
убытки финансового сектора ЕС в случае дефолта Греции. Основной удар примут на себя экономики Германии и Франции
шторма. Первая — долговой кризис в Европе. Вторая — финансовые проблемы США. Третья — замедление роста Китая.
С Европой все понятно. Долгие годы многие страны Старого Света жили не по средствам: шумно брались за реализацию дорогих социальных программ, развивали здравоохранение, вели активное строительство. А деньги на это не брали из экспортных доходов или налогов, а черпали из запасов Европейского центрального банка, получая дешевые кредиты. «Все проблемы начались из-за того, — объясняет замдиректора Национального совета антикризисных управляющих Семен Долгих, — что та же Греция, грубо говоря, зарабатывала сто рублей, брала кредит на тысячу и тратила его. Затем, чтобы расплатиться, брала еще один кредит, и далее по нарастающей». Долговую ситуацию в Европе сегодня иначе как «аховой» не назовешь. Весной и летом этого года Греция, Ирландия и Португалия оказались на грани дефолта. А у инвесторов возникли серьезные опасения в отношении платежеспособности Испании и Италии. На протяжении нескольких месяцев агентства непрерывно снижали кредитные рейтинги европейских стран. В результате, например, менее чем за две недели (с 28 июля по 10 августа) основные фондовые индексы Великобритании и Германии упали на 22% и 29,2% соответственно.
В США проблемы носят иной характер. Из-за того что консерваторы и республиканцы долгое время не могли договориться о повышении максимально допустимого уровня госдолга (с $14,1 трлн в 2010 году до рекордных $23,5 трлн в 2014-м), страна столкнулась с перспекти-
г
вой технического дефолта. Как результат, 5 августа рейтинговое агентство Standard & Poor's снизило на одну ступень кредитный рейтинг Соединенных Штатов. «Доверие инвесторов к американской экономике хотя и огромно, но все же не безгранично, — предупреждает Нуриэль Рубини. — В этом году дефицит нашего бюджета превышает 1 трлн долларов, то же самое будет через год и, возможно, в 2013-м. Есть большой риск, что в какой-то момент рынки, как это случилось в Европе, очнутся и начнется процесс повышения ставок, что сделает восстановление экономики невозможным».
Что касается Китая, то, по мнению известного экономиста Игоря Николаева, десятилетия стимулирования экономического роста за счет наращивания объемов инвестиций привели к появлению в Поднебесной избыточных промышленных мощностей. «Китай в настоящее время все больше полагается не на чистый экспорт, а на инвестиции в основной капитал, который вырос до 50% ВВП, — полагает эксперт. — И в дальнейшем КНР придется иметь дело с двумя проблемами — огромным количеством просроченных кредитов в банковской системе и такой же массой избыточных производственных мощностей». В результате уже после 2013 года темпы роста экономики Китая могут резко сократиться. В стране начнется кризис перепроизводства: миллионы квадратных метров складов будут забиты товарами, которые «затянувшие пояса» Европа и США больше не смогут покупать. Как следствие, десятки миллионов жителей в крупных городах останутся без работы, а страна утратит не только роль глобальной производственной площадки, но и статус локомотива, способного тянуть всю мировую экономику вперед, как это происходит сейчас.
Разделить, чтобы спасти
Каковы возможные сценарии развития мировой экономики? По общему мнению опрошенных «Бизнес-журналом» экспертов, если рассматривать «катастрофические» варианты, то самый вероятный из них — это банкротство Греции.
«На мой взгляд, в интересах Греции объявить дефолт уже сейчас, так как у нее нет никаких шансов погасить свой долг, — подчеркивает старший аналитик инвесткомпании «Урса Капитал» Дмитрий Дорофеев. — Пока помощь ЕС и МВФ — единственное, что ограждает страну от дефолта, но бесконечной эта помощь не будет». Кстати, по оценкам Нуриэля Рубини, если бы не очередной транш в размере 8 млрд, предоставленный Афинам ЕС и МВФ, Греция объявила бы дефолт уже в начале октября.
Что будет после того, как дефолт Греции состоится официально? Прежде всего, ведущие банки Европы «попадут» на кругленькие суммы. Ведь долговые обязательства этой европейской страны (на покупку которых ушли миллиарды евро) в мгновение ока превратятся в мусор. Агентство Fitch уже подсчитало, что в случае дефолта Греции финансовый сектор ЕС (главным образом банки ФРГ и Франции) может понести убытки в $543 млрд.
Однако потери в полтриллиона долларов — это еще цветочки по сравнению с тем, что будет дальше. Не нужно быть лауреатом
Нобелевской премии по экономике, чтобы понять: дефолт Греции вызовет настоящий «девятый вал» рассуждений о неизбежном развале ЕС и, как следствие, кончине евро как глобальной мировой валюты. Страны G8 и BRIC, значительные доли валютных резервов которых номинированы как раз в евро (так, у России этот показатель составляет 41%), начнут массовую продажу единой европейской валюты, чтобы не допустить снижения этих самых резервов. А эти действия начнут еще сильнее толкать евро вниз. Что, в свою очередь, может стать роковым фактором, способным развалить Евросоюз как единое, интегрированное экономическое пространство.
«Вот почему первым делом после дефолта Греции власти ЕС должны будут спасти евро, а сделать это можно, только введя ограничение на членство в еврозоне, — полагает профессор экономики Джон Хассман. — В ЕС должны остаться лишь страны со сходными макроэкономическими характеристиками, позволяющими им реали-зовывать единообразную политику бюджетной дисциплины».
Преодолимые проблемы
Дмитрий Медведев
Президент РФ
Мы желаем нашим европейским партнерам побыстрее преодолеть эту трудную полосу. По самым простым причинам: Российская Федерация является очень крупным партнером Евросоюза, а Евросоюз вообще является нашим крупнейшим партнером, у нас 300 миллиардов долларов в год торгового оборота, это очень много. Плюс мы еще держим практически половину своих валютных запасов в евро. Поэтому от того, как будут обстоять дела в Евросоюзе, зависит очень многое в нашей стране.
Проблема евро, если не погружаться глубоко, а глубоко в нее, по-моему, еще пока никто не погрузился, на поверхности. Она заключается в том, что никогда в истории человечества не было ситуации, когда была бы сильная валюта, которая обслуживает разные страны. В некоторых странах сильная экономика, а в некоторых, увы, слабая, и это как раз то противоречие, которое всегда будет создавать проблемы. Тем не менее я думаю, что это преодолимые проблемы, особенно в контексте того, что мир стремится к глобальной валюте, о чем только что весьма интересно рассказывал Президент Назарбаев.
Мы желаем побыстрее преодолеть эти проблемы. Вы говорили про достоверные и добровольные решения. Хорошо, если это получится. Я почему-то вспоминаю добровольную сдачу скота в колхозы, которая происходила в нашей стране в конце 20-х - начале 30-х годов. Она не привела к успешным результатам. Я надеюсь, что все-таки эти добровольные решения, которые будут приняты в Греции, будут более успешными и Евросоюз поможет этому.
Из выступления Дмитрия Медведева на заключительном заседании Петербургского международного экономического форума, 18 июня 2011
I 41%®
денежных резервов
Россия держит в евро. Коллапс европейской валюты может стать для нашей страны тяжким ударом
Ради спасения Евросоюза и предотвращения краха евро Хассман считает «логичным» удалить из состава обновленного ЕС такие страны, как Ирландия и Португалия. «Для них было бы гораздо лучше вернуться к национальным валютам и привязать их к евро, нежели разваливать систему, которая очень хорошо работает для большинства европейцев», — уверен Джон Хассман. С такими оценками согласен и бывший президент национального бюро экономических исследований США Мартин Фельдштейн. «Временный выход из Еврозоны позволил бы той же Ирландии добиться снижения цен до уровня других стран зоны евро, — пола-
гает он. — Маахстритский договор запрещает странам, входящим в Еврозону, иметь валюту, отличную от евро. Однако в этом договоре отсутствует пункт, касающийся временного выхода, — а значит, это не запрещено. Испании, Ирландии и Португалии, а также Европейской комиссии стоит серьезно обдумать эту возможность».
Чем чревато подобное развитие событий для России? Во-первых, прямыми многомиллиардными убытками. 5 сентября в кулуарах Сочинского Международного банковского форума представители Минфина говорили о том, что потери российских банков от возможного дефолта Греции могут составить до 350 млрд рублей
Новый исторический этап
f Анатолий Чубайс
В моем понимании российская экономика вошла в качественно новый исторический этап, который будет характеризоваться совершенно другими экономическими параметрами. В том числе я имею в виду базовые параметры. Динамика ВВП? У нас не будет 8%, которые были до кризиса. У нас будет в лучшем случае 4% в следующие десять лет. Инфляция? Не случайно мы отмечаем в этом году рекордно низкую инфляцию. 7% — это, мне кажется, предопределено. Мало того, при продолжении базовой линии, которая уже сформирована, на мой взгляд, реально ее снижение в ближайшие два—три—четыре года до уровня 4% — при правильном отстраивании работы в этой сфере.
С другой стороны, мне кажется, что сам тип экономического роста последних 10 лет — экономический рост, основанный на экспорте сырья, — не оставляет нам шансов динамично продвигаться дальше в этой концепции. В этом смысле я убежден, что либо новым масштабным драйвером российской экономики станут инновации, либо и 4% роста ВВП российская экономика не будет иметь.
Помимо этого, есть и список плохих новостей. Мне кажется, что у нас завершилась концепция бюджетной политики, с которой мы жили последние почти 10 лет. «Завершение» состоит в том, что мы жили долгое время с бюджетным профицитом, формировали резервный фонд бюджета. Именно он реально, без лишнего пафоса спас страну — именно так, спас страну в период кризиса, чего никто не заметил. Только... эта история закончилась.
Бюджетные резервы завершатся к середине — к концу будущего года. Бюджета с профицитом России точно не видать как минимум следующие пять-семь лет. Мы входим в эпоху дефицитного бюджета. Это означает качественно другой набор решений по расходам бюджета. Означает, что если мы не потонем в европейской истории — греческо-португальско-итальянской, — то обязаны будем принимать решения такой жесткости, которые мы не принимали последние 10 лет. Нам нужно будет отказаться от десятка бюджетных программ. В том числе тех, которые провозглашены на самом высоком уровне: у них нулевые шансы для реализации. Придется принять ряд очень болезненных решений, связанных с бюджетом. Например, в пенсионной сфере. Абсолютно очевидно, что российская пенсионная система неработоспособна в нынешнем своем виде. Нам предстоят очень жесткие и очень болезненные реформы в пенсионной системе. Сегодня пенсионный бюджет более чем на треть дотируется из бюджета. Так можно было жить, когда бюджет был профицитным. Но в дефицитном бюджете так жить нельзя. Нам придется провести пенсионную реформу и повысить уровень возраста выхода на пенсию.
Из выступления в ходе форума Retail Business Russia.
(290 млрд — Ш) облигациям и 61 млрд — по акциям). А это примерно 10% портфеля иностранных ценных бумаг наших финансово-кредитных учреждений. Сумма астрономическая. Особенно на фоне общей прибыли всех российских банков, которая до налогообложения в 2010 году составила 570 млрд рублей.
«Другими следствиями дефолта Греции для России станет снижение цен на нефть, усиленный отток иностранного капитала, а также уменьшение спроса на отечественную продукцию ввиду удешевления европейской из-за снижения курса евро», — резюмирует главный экономист управляющей компании «Русь-Капитал» Алексей Логвин.
«Оклад в $400 по Москве будет очень солидным»
Второй из «катастрофических» сценариев — это дефолт США. Откровенно говоря, сегодня мало кто верит в подобный вариант развития событий. Даже несмотря на удручающие финансовые показатели, инвесторы готовы давать этой стране деньги в долг, причем по очень низким ставкам (доходность по казначейским обязательствам США, десятилетним US Treasuries, опустилась до исторического минимума в 1,76% годовых). До августа 2011 года администрация США была готова занимать — но не могла по причине имеющихся законодательных ограничений на дальнейшее осуществление заимствований (упомянутый лимит госдолга). После того как Белый дом нашел компромисс с республиканцами, те согласились на увеличение лимита совокупного госдолга (как уже говорилось, до $23,5 трлн в 2014 году). «Иными словами, Америка вновь безо всяких ограничений включила печатный станок, — го-
ворит Семен Долгих. — Понимают ли международные инвесторы, что «король-то — голый»? И что выпускаемые сегодня доллары не обеспечены ничем — ни золотым запасом, ни товарами, ни услугами? Конечно, понимают! Но полностью отказаться от вложений в доллар невозможно. Эта валюта сегодня — мерило всего и вся на мировых финансовых рынках. И если ее не будет, то финансовая система всей планеты провалится в тартарары».
Подобной точки зрения придерживается и старший экономист Фонда антикризисных исследований Валентин Семенов: «Доллары — это фактически кровь мировой экономики. Да, она плохая. Да, она заражена. Но это все-таки кровь. Если у человека разом слить всю кровь, он тут же умрет. То же самое и с мировой экономикой: произойдет полный коллапс, ведь заменить доллар сегодня нечем».
Хотите подробностей будущих потрясений? Пожалуйста. «После шока на рынке treasuries инвесторы, скорее всего, начнут избавляться
i к
,ъ
ш 'jo;
от всех американских активов, — полагает финансовый аналитик Александр Купцикевич. — В первую очередь это коснется ликвидного рынка акций, который в такой ситуации быстро покатится под гору. Это, в свою очередь, вызовет волну margin calls. Ведь многие кредиты берутся под залог акций, а их стоимость может упасть до уровня, не обеспечивающего заем».
Так начнется массовое банкротство крупнейших компаний мира. Затем возрастет цена на все без исключения драгоценные металлы и важные товарные ресурсы. Включая цены на крупные оптовые партии основных продуктов питания. Кроме того, произойдет тотальное «замораживание» рынка краткосрочного кредитования в масштабе всей планеты, так как при осуществлении подобных операций американские казначейские обязательства часто используются в качестве гарантийного обеспечения сделок. В случае дефолта и понижения кредитного рейтинга этих бумаг кредиторы могут потребовать
/
предоставления «больших» гарантий. Что приведет к распродаже акций и облигаций американских компаний.
Для России банкротство США будет подобно проглатыванию таблетки цианистого калия. Мало того что наша страна автоматически потеряет почти $200 млрд (на долю доллара сегодня приходится 47% валютных резервов страны) — дефолт США вызовет еще и резкое обесценивание доллара. И не менее резкое сокращение потребления энергоносителей. Учитывая, что доходы России во многом складываются из прибыли от экспорта нефти и газа (а также имея в виду, что расчеты по энергоносителям в основном осуществляются в долларах), это грозит крахом национальном^зюджету.
р350 млрд
рискуют потерять
российские банки в результате все более вероятного дефолта Греции. К такому потрясению наша финансово-кредитная система не готова
А
Ж
_
кк
Доверие инвесторов к американской экономике хотя и огромно, но все же не безгранично. в этом году дефицит нашего бюджета превышает 1 трлн долларов. То же самое будет через год. И, возможно, в 2013-м... ущ
Нуриэль Рубини, американский экономист
«Россияне снова вспомнят, что такое не выплачиваемая месяцами зарплата, тотальный дефицит и километровые очереди за продуктами, — полагает Валентин Семенов. — В случае дефолта США нефть вполне может опуститься до $10 за баррель и даже ниже». Как следствие — у Кремля, равно как и у рядовых россиян, не останется других вариантов, кроме как вывод денег в наличный оборот, что приведет к значительному ускорению инфляции (резко вырастет денежная масса, и рубль начнет стремительно обесцениваться).
«Будет хуже, чем в 1998 году, — не сомневается управляющий активами ФГ «БрокерКредитСервис» Николай Солабуто. — Цены упадут на все. Массовые увольнения, снижение зарплат. Оклад эквивален-
том в $400 по Москве будет очень солидным». По словам Солабуто, в первую очередь отреагирует фондовый рынок. Вернее, именно он упадет первым. Затем поползут вверх банковские ставки. 200% в год станут нормой для депозитов. Наконец, рухнут цены на недвижимость: в Москве удачной сделкой будет считаться реализация жилья по цене в $700 за квадратный метр.
«Чтобы поддержать народ, государство будет создавать рабочие места, — добавляет сочных подробностей к своему прогнозу Солабуто. — Придется специально отказываться от строительной техники, чтобы рабочих мест стало больше. Представьте себе картину стройки высотного здания, вокруг которого по лесам, как муравьи, люди носят кирпичи. В случае банкротства США так, скорее всего, и будет».
Кое-кто, впрочем, идет в своих оценках еще дальше и полагает, что после банкротства США мир превратится в глобальную экономическую пустыню. «Будет разрушено все, абсолютно все, — говорит Семен Долгих. — Продавцы и покупатели перестанут доверять друг другу. Долгосрочные контракты перестанут исполняться. Люди потеряют доверие к деньгам, причем к любым. Пластиковые карточки станут историей. Вновь станут процветать бартерные схемы. Акции, облига-
ции, депозиты — все это потеряет актуальность. Биржи, по крайней мере в их нынешнем виде, перестанут существовать. В мире наступит финансовая анархия. И во что она в итоге выльется, никто не знает».
«Нужно подорвать доверие к самим деньгам»
Можно ли предотвратить вторую волну кризиса, которая «накроет» Грецию (читай — Евросоюз) и США? Пока правительства ведущих стран мира используют для борьбы с угрозой проверенные во время «первой волны» средства. «Грубо говоря, попросту накачивают экономику баблом», — режет правду-матку Семен Долгих.
В самом деле: в 2008 году причиной кризиса стала нехватка ликвидности у корпораций и граждан, обремененных неоправданно большими долгами. Сокращение потребительских расходов частных лиц и инвестиционных программ компаний вызвало кризис перепроизводства и резкий спад в строительстве и промышленности. Государства не решились допустить массовое банкротство банков и нефинансовых корпораций и предоставили бизнесу более 1,7 трлн долларов в виде кредитов, помощи и сокращения налоговых требований. В результате финансы частного сектора пришли в относительный порядок, однако уже после первого года экономического восстановления возник новый тренд.
Вместо оптимистичного наращивания инвестиций, на что весьма полагались правительства, корпорации стали не только резко сокращать издержки (что неудивительно, учитывая всеобщую панику на фоне кризиса), но и постепенно гасить кредиты. Что никак не повышало совокупного спроса. В итоге темпы роста упали, доходы бюджетов перестали расти, а безработица снова пошла вверх, закрепившись на невиданных с 70-х годов уровнях в 5,0-9,9% в еврозоне (с «исключениями» в виде Испании с ее 21%) и 9,2% в США. При этом госдолг стран стал стремительно увеличиваться (например, в России он сейчас составляет около 10% ВВП, что в полтора раза больше, чем еще три года назад).
1$200млрд]
лишится наша страна сразу, если США объявят дефолт. Эффект будет подобен проглатыванию таблетки цианистого калия
ВОКРУГ БИЗНЕСА ДИАГНОСТИКА
рТаким образом, очевидно, что масштабными госвливаниями, как в прошлый раз, со второй волной кризиса не справиться», — констатирует Дмитрий Дорофеев. С этим выводом согласен и генеральный директор компании «ФинЭкспертиза» Агван Микаелян: «Сегодня старые модели пытаются приспособить к совершенно новым экономическим реалиям, в которых существуют бесконтрольные спекулятивные операции и процветает дутая ликвидность. Чтобы эффективно противостоять второй волне кризиса, бессмысленно закачивать деньги в экономику традиционными методами. Нужно изобретать что-то новое. Однако, судя по тем мерам, которые в настоящее время предпринимают правительства ведущих стран мира, они просто не знают других методов борьбы с будущим кризисом, кроме как включение печатного станка».
Что же, разговоры об изобретении «чего-то нового» звучат довольно бодро. Но... можно ли придумать для оживления мировой экономики что-то действительно свежее? Что-то настолько глобальное и инновационное, что помогло бы мировой финансовой системе не провалиться в тартарары? Некоторые аналитики уверяют: можно.
В последние месяцы по всему миру специалисты все чаще высказываются в том духе, что единственное лекарство, которое может помочь мировой экономике, — это. глобальная инфляция. «Этот выход настолько же парадоксален, насколько сложна сложившаяся сегодня ситуация, — поясняет экономист Вячеслав Иноземцев. — Нужно «подорвать» доверие к самим деньгам, к тем триллионам долларов, которые лежат мертвым грузом на счетах компаний. А сде-
шать это можно лишь «раскручивавшем» инфляции».
Рецепт Иноземцева таков: для тачала Европейский центральный банк должен включить печатный станок, чтобы попросту напечатать около 2 трлн евро, достаточных для выкупа с рынка всех долговых обязательств пяти проблемных стран кврозоны со сроком погашения до 2017 года. Деньги, полученные инвесторами от выкупа у них облигаций, потекли бы на долговые рынки более надежных стран (при попутном снижении доходности до минимальных величин, что в такой ситуации выглядит чуть ли не меньшим из зол). ЕЦБ в несколько шагов понизил бы ставку до нуля, опустив до предела доходность по всем финансовым инструментам еврозоны. Курс евро пошел бы вниз, придав первоначальный импульс подъему экспортных отраслей в Германии, Голландии, Франции, а затем и в других странах ЕС. Но, что самое важное, такая эмиссия неизбежно спровоцировала бы высокую инфляцию — на уровне в 7-12% годовых.
Все это, по мнению Вячеслава Иноземцева, решит две главных проблемы развитых стран: удастся запустить механизм экономического роста и обесценить совокупный долг. «При инфляции в 8-10% в год и близких к нулю процентных ставках делать сбережения потеряло бы всякий смысл, и на рынке воцарился бы ажиотажный спрос, — рассуждает Иноземцев. — Дальше — больше: компании получали бы мотив брать кредиты для удовлетворения спроса, а снижение курса евро простимулировало бы экспорт и открыло новые рынки. И как результат — оживление экономики, новые налоги в бюджет ЕС и в качестве приятного бонуса для Греции и компании — обязательства в 2017-2018 годах отдавать долги в уже существенно обесценившемся евро, что снизит их реальные затраты на выплату долга не менее чем на 2/5».
Красиво? В теории — да. Однако на практике «раскручивание» инфляции чревато весьма серьезными социальными последствиями. «Когда человеку с детства внушали, что нет ничего хуже инфля-
ции в 4-5%, то средний показатель в 13-15%, который будет наблюдаться в Европе в случае бесконтрольного печатания евро, выведет людей на улицы, — уверен Валентин Семенов. — Европейцы не станут мириться с тем, что отложенные ими накопления будут так стремительно худеть каждый год. По всей Европе пронесется волна демонстраций, начнется масштабный политический кризис. Так что вряд ли власти ЕС пойдут на такую меру, как «раскручивание» инфляции, по крайней мере в горизонте ближайших двух-трех лет».
РОССИЯ-2012: 40 РУБЛЕЙ за доллар?
Впрочем, инфляция инфляцией, однако многих гораздо больше вол-
Точки опоры
Евгений Ясин
Научный руководитель ГУ ВШЭ
С оптимистическим прогнозом в ходе онлайн-конференции, организованной 17 сентября 2011 года РИА Новости, выступил научный руководитель ГУ ВШЭ Евгений Ясин.
«Диагноз мой такой, — сообщил экономист. — В ближайшее время у нас не будет больших темпов экономического роста и не будет никаких серьезных провалов. Это такое спокойное время, время стагнации. Но для бизнеса это не помеха». При этом одним из наиболее перспективных секторов экономики Ясин считает сельское хозяйство: «В мире складывается ситуация роста спроса на продовольствие, возможен продовольственный кризис, цены будут расти, Россия имеет шанс стать крупнейшим экспортером зерна в мире. Но для этого нужно работать». Другим перспективным направлением, по его мнению, является строительство жилья: «Строительство жилья экономкласса для широких масс, чтобы люди могли покупать дома и квартиры по ценам, которые они в состоянии заплатить. Скажем, с помощью ипотечного кредита. У нас слабые позиции по отношению к 90-му году. Условия приобретения жилья сейчас составляют примерно 60% от того, что было в 90-м году. 42% населения России сегодня хотят улучшить свои жилищные условия, но не могут, потому что слишком дорого».
Третьим направлением, которое будет успешно развиваться в будущем, может стать медицина. В числе других приоритетных сегментов рынка Ясин назвал также животноводство, энергетическое машиностроение, электротехнику и авиацию.
10% ввп
таков сегодня
госдолг РФ. А ведь еще три года назад этот показатель был в полтора раза ниже
нует практическим вопрос: когда вторая волна кризиса обрушится на рынки?
По мнению Нуриэля Рубини, финансовые потрясения, которые мировая экономика переживала в сентябре, — лишь предвестники грядущей бури. «Финансовые проблемы в США, замедление темпов роста экономики в Китае и долговой кризис в Европе могут сложиться в «идеальный шторм», полную силу которого мировая экономика ощутит к лету 2013 года», — говорит Рубини. Вероятность подобного развития событий он оценивает в 30%.
Семен Долгих смотрит на вещи более пессимистично. «Шансы на то, что осенью 2013 года нас всех накроет вторая волна мирового
В ЕС должны остаться только страны со сходными макроэкономическими характеристиками, позволяющими им реализовывать единообразную политику бюджетной дисциплины
Джон Хассман, профессор экономики
экономического кризиса, близки к 50-60%, — предупреждает эксперт. — И это, поверьте, еще оптимистические цифры на фоне того, что госдолг США бесконтрольно растет, а у ЕС нет никакого представления о том, как разобраться с долговым кризисом у себя дома».
Пока российская экономика, как флюгер, болезненно реагирует на любое «дуновение» с зарубежных рынков. «В условиях глобальной нестабильности, надувающегося «пузыря» на рынке золота и «разброда» в зоне евро, — объясняет Игорь Николаев, — инвесторам ничего не остается, кроме как оттягивать деньги с сырьевых рынков и вкладываться в доллар. Доллар в этой ситуации дорожает, а нефть — дешевеет. Для России плохо и то и это».
«Плохо» — это еще слабо сказано. На момент подготовки материала (23 сентября) доллар в очередной раз обновил двухлетние максимумы и остановился на отметке в 32,04 рубля. То есть за 18 дней непрерывного снижения потеря относительно доллара составила почти 3,2 рубля, а всего за неделю, с 12 по 16 сентября, международные резервы РФ сократились на $6,8 млрд (минус 1,3%). И все это накладывается на резко возросший отток частного капитала из России, который по итогам
сентабря, по расчетам инвестбанка Goldman Sachs, может составить $7 млрд.
Долго ли будет расти курс доллара по отношению к рублю? По общему мнению опрошенных «Бизнес-журналом» экспертов, резкой девальвации российской национальной валюты ждать не стоит: курс будет плавно снижаться, достигнув к концу года уровня в 33-34 рубля за доллар. «Разворот» может произойти только благодаря ободряющей макроэкономической статистике. Но ее, судя по всему, в обозримом будущем ждать не стоит.
На руку росту курса доллара играет и то обстоятельство, что в последнее время интерес инвесторов к другим «защитным» активам существенно снизился. В случае с японской иеной и швейцарским франком «виноваты» центробан-ки этих стран, которые принялись активно противодействовать укреплению национальных валют. Что же касается золота, то переоценен-ность этого актива сегодня, похоже, понятна уже всем. Так, 22 сентября цены на желтый металл опустились до четырехнедельного минимума — $1 721,34 за тройскую унцию.
«Во-первых, инвесторы чувствуют, что рынок золота явно перегрет, и бегут из него, — говорит старший портфельный менеджер компании «Ренессанс Управление активами» Александр Крапивко. — Кроме того, когда появляются оттоки из фондов или margin call в любом классе активов, для того чтобы оплатить расходы, продается актив, который ликвиден и в котором есть прибыль. В золоте прибыль есть у всех, продать его легко. Поэтому доллар сегодня фактически остается единственным «защитным» механизмом для инвесторов, и неудивительно, что его курс растет».
г
Что дальше? На то есть «черный» прогноз Минфина, согласно которому уже в 2012 году доллар может достичь отметки в 40 рублей, а баррель нефти при этом опустится до $60. Как следствие — инвестиционная активность, занятость и потребительский спрос пойдут на спад. А темпы роста России замедлятся до полупроцента.
Любопытно, что похожей точки зрения придерживаются и в Минэкономразвития. Это ведомство, как известно, редко соглашается в экономических прогнозах с Минфином. Однако в сентябре МЭР опубликовало свои предсказания на 2012-2014 годы, в которых весьма внятно описало предпосылки для снижения курса рубля в 20122013-м до минимума в 39 рублей за доллар. В прогнозе констатируется: «Сохранение значительной ориентации внутреннего спроса на импорт и стабилизация объемов экспорта в прогнозном периоде приведут к достаточно быстрому снижению профицита торгового баланса, который снизится со $187 млрд в 2011 году до $90 млрд в 2013 году Эта тенденция приведет к полному исчерпанию положительного сальдо счета текущих операций и возникновению дефицита к 2013 году».
При этом при цене нефти в $80 за баррель курс доллара прогнозируется в 36-39 рублей, а при $60-65 — 38-39. Еще более пессимистично на перспективы России в 2012 году смотрит Всемирный банк. В сентябрьском отчете о состоянии российской экономики экономисты банка прогнозируют, что при цене нефти в $60 за баррель в 2012 году в России начнется экономический спад: ВВП «просядет» на 1,5%, дефицит бюджета увеличится до 5,3% ВВП, безработица — до 7,5%, а рост потребления сократится до 0,3%.
«Тихая гавань» ЖКХ
Какие отрасли российской экономики проиграют, а какие — выиграют от второй волны кризиса? «Список аутсайдеров известен заранее, — говорит Валентин Семенов. — Он вряд ли будет сильно отличаться от перечня отраслей, которые больше других «просели» в ходе первой волны
кризиса». По мнению эксперта, первую четверку таких сфер составят банки (падение в 79,46% с декабря 2007 года по декабрь 2008-го), металлургия (падение в 78,95%), химическое производство (76,82%) и электроэнергетика (75,42%).
Топливно-энергетический сектор Валентин Семенов выносит за скобки: «Если нефть упадет ниже $50 за баррель и эта цена стабилизируется, рухнет все и надолго». Кроме того, стремительно дешевеющий евро нанесет сильнейший удар «под дых» отечественному автомобилестроению: нетрудно догадаться, на чьей стороне будут симпатии потребителей, когда примерно по одной цене можно будет купить младшие модели немецких автоконцернов и вазовскую «Приору».
С другой стороны (учитывая, что большинство населения страны в кризис переведет накопления в наличность), довольно стабильным окажется положение отраслей, ориентированных на внутренний рынок, — таких как связь и розничная торговля.
Девальвация рубля станет стимулом к импортозамещению в сельском хозяйстве, пищевом производстве, а также в фармацевтической, кожевенной и обувной промышленности. В свою очередь, рост сельского хозяйства обусловит довольно стабильную ситуацию в химической отрасли, «ответственной» за производство удобрений. Неплохо будет чувствовать себя и сфера ЖКХ. «Учитывая, что спрос на услуги ЖКХ неэластичен и что каждый год в этой отрасли повышаются тарифы, компании, работающие в области производства и распределения электроэнергии, воды и газа, окажутся среди наиболее благополучных в ходе второй волны кризиса», — предполагает Семен Долгих.
По мнению Долгих, в региональном разрезе наиболее устойчивыми перед новым витком кризиса будут регионы Дальневосточного федерального округа и юга России: «Для регионов ДФО стабилизирующим фактором станут тесные экономические связи с Китаем, экономика которого продолжит худо-бедно расти. Для регионов юга России стабилизатором станет большая
роль сельского хозяйства и пищевого производства, которые будут хорошо чувствовать себя во время кризиса, а также емкий внутренний ; рынок. Дополнительную поддерж- : ку ЮФО окажут государственные : инвестиции в олимпийское стро- : ительство и значительные феде- ; ральные средства, традиционно на- ; правляемые на развитие республик : Северного Кавказа».
кк Россияне снова вспомнят, что такое не выплачиваемая месяцами зарплата, тотальный дефицит и километровые очереди за продуктами
Валентин Семенов, Фонд антикризисных исследований
Ритуальный прорыв
Если говорить о среднем и малом бизнесе, то, вопреки устоявшемуся мнению, далеко не все его представители пострадают от второй волны кризиса. «Не только сохранят, но и приумножат свои доходы владельцы ювелирных магазинов, — предполагает замдиректора B2C Consulting Group Олег Самойленко. — Практика показывает: когда люди теряют ориентиры, во что вкладывать, они останавливаются на золоте. Тем более что его цена, согласно прогнозам Newmont Mining Corp., может к концу года достичь $2 тыс. за тройскую унцию».
Шанс вытащить счастливый билет имеют и производители дешевых продуктов питания, ориентированных на массовый рынок (молоко, хлеб, мясо, тушенка и т. п.). «Какие бы потрясения ни ждали Россию, кушать люди меньше не станут, — философствует Семен Долгих. — Разве что начнут выбирать более дешевые продукты. Например, будут брать сыр не по 200, а по 120-130 рублей за кило».
С коллегой согласен и Олег Самойленко. Он полагает, что инвестиции в продовольственные активы, ко всему прочему, имеют еще
л
1ш1
и значительныи экспортныи потенциал. «Пока низкие цены в европейских супермаркетах во многом поддерживаются за счет многомиллиардных субсидий местным фермерам со стороны ЕС, — говорит эксперт. — Вторая волна кризиса больше не позволит правительствам тех же Португалии, Испании и Италии давать фермерам столько, сколько они дают сейчас. В результате цена на их продукцию в рознице существенно подскочит — не исключаю, что на 50-60% в горизонте двух-трех лет. И у тех, кто в России будет производить качественную, недорогую и нескоропортящуюся продукцию, могут появиться шансы закрепиться на рынке Старого Света».
Как следствие — весьма перспективна в свете второй волны кризиса в России и ниша сетевых магазинов экономкласса формата
Ml
Будет хуже, чем в 1998 году. Массовые увольнения, снижение зарплат... Оклад, эквивалентный $400, в Москве будет очень солидным
Николай Солабуто, «БрокерКредитСервис»
«Пятерочки» или «Дикси». «Во-первых, степень их проникновения в регионах еще весьма низка, во-вторых, на фоне кризиса сети смогут еще более жестко диктовать свои условия попавшим в трудную ситуацию производителям, — считает Дмитрий Дорофеев. — И потом, кризис позволит сетевым магазинам экономформата получить новых клиентов в лице вынужденного экономить среднего класса». В самом деле: ситуация, когда в ту же «Пятерочку» начнут «перетекать» решившие затянуть пояса завсегдатаи более дорогих «Перекрестков», выглядит более чем реальной.
Не останется внакладе от второй волны кризиса и непроизводственная сфера. Вновь в фаворе окажутся поставщики услуг, направленных на снижение затрат, — прежде всего кадровые агентства, занимающиеся нормированием труда и оптимизацией, а также аутсорсинговые компании. «В конце лета — начале осени произошло существенное — минимум на 20-23% — увеличение
спроса на юридических и финансовых консультантов по сделкам слияний и поглощений, — комментирует Валентин Семенов. — По моим ощущениям, в свете кризиса вырастет спрос и на услуги по ликвидации предприятий».
Хуже всего во время второй волны придется тем представителям среднего и малого бизнеса, которые продают импортные товары. Из-за резкого роста курсов евро и доллара им уже нелегко. А ведь то ли еще будет!
Каким бы ни был кризис, для одних компаний и целых отраслей экономики он станет стихийным бедствием, но для других — временем новых возможностей, когда можно применить свежие задумки и вырваться в лидеры стремительно меняющейся бизнес-среды. Другое дело — не стоит забывать: этой осенью по всей стране пройдут выборы в Государственную Думу. А в 2012 году Россию ждут выборы президента. Выступая 5 сентября на предвыборном мероприятии «Единой России», нынешний премьер и будущий президент Владимир Путин дал обещаний аж на 33 трлн рублей. Цифра шокировала всех. Особенно главу Минфина Алексея Кудрина. «Бюджетная политика стала более рискованной, — не скрывал эмоций Кудрин 13 сентября на саммите агентства Reuters. — Игра в предвыборные решения, которые существенно изменяют баланс бюджета, оказалась больше, чем я ожидал. Даже я в такой степени этого не прогнозировал. При этом обещания иногда идут вразрез со среднесрочной и долгосрочной устойчивостью как макроэкономики, так и бюджета. Для таких систем, как наша, если мы не можем быстро снизить расходы, придется повышать налоги».
В переводе на русский Кудрин ясно дал понять: предвыборные обещания могут полностью нарушить ту систему противодействия второй волне кризиса, которую с таким трудом построил Минфин. Кто прав? Ответ мы скоро узнаем. Похоже, повод вернуться к представленным прогнозам может появиться довольно скоро.
