CC BY
48
ICO как форма привлечения капитала - сквозь призму нормативно-правового
регулирования в РФ
ICO as a form of attracting capital - through the prism of regulation in the Russian
Federation
Малимонов Д. А.
Студент 2 курса Факультет МИЭМИС
Кафедры прикладной информатики в экономике, государственном и муниципальном управлении
РФ, г. Барнаул, Социалистический проспект, д 68, 656049
e-mail: dacool731@mail.ru
Malimonov D.
Student 2 term
Faculty of IIEMIS
Departments of applied informatics in economics, state and municipal administration
Russian Fediration, Barnaul, 68 Socialist Avenue, 656049
e-mail: dacool731@mail.ru
Научный руководитель
Матяш И. В.
Доктор экономических наук
Кафедры прикладной информатики в экономике, государственном и муниципальном управлении
РФ, г. Барнаул, Социалистический проспект, д. 68, 656049
e-mail: ivmatyash@mail.ru
Scientific adviser Matyash I.
Doctor of Economic Sciences Departments of applied informatics in economics, state and municipal administration
Russian Fediration, Barnaul, 68 Socialist Avenue, 656049
e-mail: ivmatyash@mail.ru
Аннотация.
В статье приведено описание и сравнительный анализ способов привлечения финансирования через ICO, краудфандинг и IPO. Описана технология распределенного реестра Blockchain и платформа Ethereum, на базе которой можно создать цифровой актив (токен), для дальнейшего его распределения между инвесторами. Представлены преимущества и риски привлечения финансирования для стартапов через ICO. Рассмотрен вопрос государственного регулирования различных стран, а также описаны нормативно-правовые норма Российской Федерации относительно проведения ICO.
Annotation.
The article provides a description and comparative analysis of ways to attract funding through ICO, crowdfunding and IPO. The technology of the distributed ledger Blockchain and the Ethereum platform, on the basis of which you can create a digital asset (token), for its further distribution among investors are described. The advantages and risks of attracting funding for startups through ICO are presented. The issue of state regulation of various countries was considered, as well as the normative legal norms of the Russian Federation regarding the holding of an ICO were described.
Ключевые слова: ICO, краудфандинг, blockchain, криптовалюты, IPO, ethereum, инвестиции, стартап, регулирование.
Key words: ICO, crowdfunding, blockchain, cryptocurrency, IPO, ethereum, investition, startup, regulation.
Зачастую управляющие компаний испытывают на старте большие трудности из-за нехватки финансирования. Для этого они прибегают к различным методам привлечения инвестиций [1]. Одним из популярных и относительно новых является краудфандинг. В основном к такому методу прибегают молодые компании. Более традиционным и затратным способом можно по праву считать IPO (Initial Public Offering, с англ. - первичное публичное предложение). Он заключается в продаже ценных бумаг через биржу и получении
прибыли, которая вполне может превышать годовой доход компании. Такой вариант больше подходит крупным компаниям. Между собой эти варианты отличаются не только порогом вхождения для инвесторов, который в краудфандинге ниже, но и тем, что в отличии от IPO для них доход не предусмотрен.
С появлением новых технологий, в частности технологии распределенного реестра (Blockchain), предпринимателям открываются дополнительные возможности не только для создания своего стартапа, но и для привлечения финансирования. Она берет свое начало в 2008 году, когда в интернете публикуется статья о криптовалюте Bitcoin под авторством Satoshi Nakamoto, которая заложила основу появления новой цифровой экономики [2].
По мере популяризации и развития технологии Blockchain появилась и новая форма по привлечению инвестиций - ICO (Initial Coin Offering, англ. - первичное размещение монет). Она подразумевает выпуск компанией некоторых условных единиц в системе Blockchain, называемых токенами, которые предназначены не только для оплаты товаров/услуг компании, но и для финансирования собственных проектов через продажу их заинтересованным инвесторам в обмен на традиционные деньги или Bitcoin'bi. Как правило эмиссия токенов ограничена. Это необходимо для того, чтобы их курс базировался лишь на уровне спроса и наличии предложения. По итогу компания получает финансирование на развитие компании, а инвесторы токены, которые они могут либо потратить на приобретение товара/услуги у компании, либо перепродать на криптовалютной бирже. Так как обменный курс часто меняется, то у инвестора появляется возможность получить доход на изменении цен (Рисунок 1) [3]. Абсолютным рекордсменом по показателю ROI (Return On Investment, англ. - окупаемость инвестиций) стал проект "NXT", курс которого, с момента появления токенов на бирже (2013 год), вырос в 11 тыс. раз. Иногда это является основным фактором, мотивирующим инвесторов участвовать в ICO, однако, в ряде случаев, им хочется просто поддержать перспективный проект, основанный на интересной идее.
Рисунок 1. Лидирующие проекты (за исключением "NXT") по показателю ROI, занимающиеся привлечением инвестиций через ICO (основанные в период с 2015 по 2017 г.) по данным на декабрь 2018 года Одним из первых стартапов, совершивших подобный привлечение инвестиций, стал проект разработчика финансовых приложений на основе технологии Blockchain "Mastercoin" (сейчас называется "Omnilayer"), собравший в 2013 году порядка $3,3 млн. Всего за 2013 год объем инвестиций, привлеченных различными компаниями, составлял $5 млн. За последующие 2 года этот показатель вырос до $145 млн. В 2016 году он перевалил за четверть миллиарда долларов. Последние 2 года ознаменовались ростом с $6,6 млрд. (за 2017 год) до $17 млрд. (за первые 10 месяцев 2018 года) (Рисунок 2) [4].
Рисунок 2. Объем инвестиций в проекты через ICO по (за период 01.2017-10.2018) Что касается направлений этих проектов, то по данным на конец 2018 года четверть всех инвестиций, распределенных через ICO, приходится на компании, ведущие свою деятельность в финансовой сфере, около 15% — инфраструктурные проекты, и порядка 10% занимающихся торговой и инвестиционной деятельностью (Рисунок 3) [4].
Рисунок 3. Объем инвестиций в проекты через ICO по сферам деятельности компаний (за период
01.2017-10.2018)
Многих предпринимателей в первую очередь отпугивает тот факт, что для привлечения инвестиций через проведение ICO необходимо, чтобы их проект обязательно работал на технологии Blockchain. Кроме того, глядя на рисунок 3 можно предположить, что данный способ подходит в основном финансовым и техническим компаниям. Но даже если какой-либо стартап не имеет, на первый взгляд, ничего общего с ИТ, это не означает, что подобный вариант привлечения инвестиций неподходящий. Необходимо лишь придумать способ внедрения технологии Blockchain в конкретный проект. Как пример, фермерское хозяйство "Экосистема Колионово",
создавшее интернет-платформу и осуществляющее торговлю продукцией на особых условиях тем клиентам, которые приобретают ее с помощью токенов этой компании [5].
Наличием множества рискованных проектов ICO, по форме привлечения финансов, напоминает венчурное инвестирование. Кроме того данный способ не принуждает компании к строгой отчетности. Как правило большинство проектов, выбравших ICO как способ привлечения инвестиций, на начальном этапе не имеют даже какого-либо прототипа продукта. Инвесторами выступают, в основном, множество заинтересованных лиц, что относит ICO к видам краудфандинга. Кроме того покупатели токенов не имеют доли в предприятии и не могут оказывать влияние на управленческие решения компании, что является одним из нескольких отличий от упомянутой ранее IPO. По своей сути токены не делают держателя собственником компании. Они представляют из себя единицу валюты, которую можно либо обменять на другую, либо отправить кому-нибудь. Помимо всего прочего к отличиям с IPO можно отнести отсутствие надобности в подготовке различных документов, требуемых государством от компании, решившей привлекать инвестиции традиционным методом. Запускать ICO можно в любое, удобное проекту, время без необходимой подготовки. В качестве инвестора может выступать любой человек вне зависимости от страны, проводящей сбор средств.
Последние пару лет интерес к криптовалютам, технологии Blockchain и ICO сильно возрос. Даже в свете того, что многие популярные поисковые системы в начале 2018 года начали блокировать связанные с этим рекламные объявления, количество поисковых запросов только увеличилось в 1,5 раза (Рисунок 4) [6].
Рисунок 4. Количество поисковых запросов "ICO" в системе Яндекс (за период 01.2017-10.2018) С появлением, упомянутой на рисунке 1, платформы Ethereum создание собственного проекта, использующего технологию Blockchain, стало более доступным. Это послужило толчком в развитии и формировании целого ряда компаний, которые на базе этой платформы могли создавать собственные приложения и web-ресурсы. На данный момент существует более 1200 различных проектов, сформированных через ICO, токены которых торгуются на криптовалютных биржах. Из них порядка 90% реализованы именно на базе Ethereum, а именно на протоколе ERC-20 (Ethereum Request for Comments) [7]. Это позволяет совершать обмен токенами по стандарту, выбранной платформы, что дает возможность руководителю компании контролировать и регулировать многие финансовые процессы, такие как оборот; время, затраченное на проведение транзакции; размер комиссий и прочие. Возможность регулирования комиссии влияет на время совершения отправки токенов с одного кошелька на другой. Так, например, отправка $180 млн. (в эквиваленте) с одного криптовалютного счета на другой, при комиссии в 5 центов, займет порядка 20 часов (на момент ноября 2018 года) [8].
Обратная сторона медали ICO говорит о множестве рисков, которые будут ожидать потенциальных инвесторов. Проект, занимающийся привлечением средств может не собрать необходимого объема инвестиций, конечный продукт будет не соответствовать заявленному качеству, сам проект окажется мошеннической схемой по отъему денег. Чтобы обезопасить себя от потери собственных средств перед инвестированием необходимо проводить тщательный анализ, основываясь на экспертных оценках, открытости управляющих лиц и прозрачности компании, обоснованной необходимости в реализации проекта с помощью технологии Blockchain, информационной защищенности всех данных и т.д. Например, что касается последнего пункта, в 2016 года инвестиционным фондом "DAO" было собрано более $150 млн. на ICO, треть средств из которых, в последствии, была украдена хакерами, нашедшими уязвимость в исходном коде.
Вопросы правового и нормативного регулирования рынка ICO рассматриваются во многих странах, тем не менее однозначного решения по их правовому положению пока нет. На данный момент Швейцария считается самой лояльной по отношению к ICO и его регулированию. Помимо этого поддержку выразили Сингапур и Остров Мэн. Последний официально объявил о создании проекта по правовому оформлению инвестирования токенами [9]. США стала первой страной, которая объявила о том, что ICO является рискованным способом инвестирования и заявила о необходимости регулирования. Сейчас токены имеют характеристику ценных бумаг, а значит попадают под федеральный закон Соединенных Штатов Америки о ценных бумагах. Подобной политики придерживаются Австралия и Япония. Однако есть страны, которые объявили ICO вне закона. К ним относится Китай, лидер по обороту криптовалют, и Южная Корея. Последняя планирует отменить запрет в обозримом будущем.
Что касается России, по итогам совещания, связанного с цифровыми технологиями в сфере финансов (27.10.2017) Президент В.В. Путин поручил Правительству и Центральному Банку РФ разработать законопроект по регулированию майнинга, криптовалют и ICO. В начале 2018 года ЦБРФ представил закон "Об альтернативных способах привлечения инвестиций" [10], целью которого была установка правовых норм организации, а также регулирование проведения ICO и краудфандинга в России на основе законопроекта "О цифровых финансовых активах" [11]. Он был принят Государственной Думой РФ в первом чтении 22 мая 2018 года. Согласно этому закону токены, выпускаемые в ходе проведения ICO, признаются как цифровые активы. Из основных моментов можно выделить:
• В качестве инвесторов могут выступать лишь коммерческие организации и индивидуальные предприниматели (согласно ч. 1 ст. 2);
• Среди способов финансирования не предусмотрены бартерные сделки, а именно приобретение цифровых активов (токенов) за криптовалюту (согласно ч. 3 ст. 10);
• Размере финансируемой суммы одним инвестором не должно превышать 600 тыс. руб. в год (согласно п. 3 ч. 3 ст. 5);
Новые поправки в законе, которые подготовлены к рассмотрению на втором чтении Госдумой, предполагают, что регулятором выпуска, учета и оборота цифровых финансовых активов (токенов) в России станет Центробанк.
Данный законопроект требует значительных доработок в связи с неточностями в терминологии (понятие "токен" в этих законах обозначает разные вещи), а также по причине противоречий, относительно международно-правовых норм. Тем не менее как бы не складывалась в дальнейшем законодательная практика по отношению к ICO и криптовалютам в целом, можно сказать, что рынок продолжит свое существование, так как начинающим компаниям необходимо финансирование, а инвесторам возможность размещения капитала. Запрета на проведение ICO в какой-либо юрисдикции может привести к оттоку стартапов в те страны, где условия
благоприятны для занятий предпринимательской деятельностью в области Blockchain-технологий. Возможно, именно по этой причине многие страны вместо борьбы занимаются поддержкой развития финансовых и технологических инноваций.
Список используемой литературы:
1. Матяш И.В. Анализ эффективности проекта финансирования инвестиций / Матяш И.В. // Аудит и финансовый анализ. - Москва, 2006. - №1. - С 190-196.
2. Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System / Satoshi Nakamoto [Электронный ресурс] // URL: https://bitcoin.org/bitcoin.pdf (дата обращения 29.11.2019)
3. Coinist - Cryptocurrency Token Sales and ICO List [Электронный ресурс] // URL: https://www.coinist.io/best-ico-roi/ (дата обращения 29.11.2019)
4. CoinSchedule - ICO Return On Investment [Электронный ресурс] // URL: https://www.coinschedule.com/icos.html (дата обращения 29.11.2019)
5. Экосистема Колионово - Официальный сайт многопрофильного крестьянского хозяйства Колионово [Электронный ресурс] // URL: http://kolionovo.org (дата обращения 29.11.2019)
6. Яндекс Wordstat - статистика поисковых запросов [Электронный ресурс] // URL: https://wordstat.yandex.ru/ (дата обращения 29.11.2019)
7. CoinMarketCap - Рейтинги криптовалют по рыночной капитализации, графики и многое другое [Электронный ресурс] // URL: https://coinmarketcap.com/tokens/views/all/ (дата обращения 29.11.2019)
8. Etherscan - Block Explorer and Analytics Platform for Ethereum, a decentralized smart contracts platform [Электронный ресурс] // URL: https://etherscan.io/tx/0x6464cc90365104e9fdebef0dec7e2413c270241247fd30c73e9de2c41e007b2b (дата обращения 29.11.2019)
9. Gov.im - The official Isle of Man Government website [Электронный ресурс] // URL: https:// www.gov.im/digitalstrategy (дата обращения 29.11.2019)
10. Законопроект «Об альтернативных способах привлечения инвестиции» [Электронный ресурс] // URL: http://www.cbr.ru/content/document/file/48806/20180125_02.pdf (дата обращения 29.11.2019)
11. Законопроект «О цифровых финансовых активах» [Электронный ресурс] // URL: http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=PRJ;n=167908#008872688042530608 (дата обращения 29.11.2019)
