CC BY
958
Риск-менеджмент
Удк 336.717
характеристика финансовых рисков и их особенности в нефтяной промышленности
Х. А. АБАСОВА, аспирантка кафедры финансового менеджмента E-mail: dija_abasova@yahoo. com Финансовый университет при Правительстве РФ
В статье раскрыты сущностные характеристики финансовых рисков, дано авторское определение понятия «финансовый риск». На основе обобщения и дополнения существующих теоретических положений риск-менеджмента представлена авторская классификация финансовых рисков организации. Определены и раскрыты отличительные особенности финансовых рисков предприятий нефтяной промышленности.
Ключевые слова: финансовые риски, классификация финансовых рисков, риски нефтяной промышленности.
Понятие «финансовый риск»
Деятельность любого предприятия связана с различными рисками, которые оказывают влияние на результаты его деятельности в целом, и на уровень финансовой устойчивости, в частности. Две финансовые категории - риск и доход - находятся в обратно пропорциональном отношении друг к другу. То есть, чем больше возможный доход, тем больше риск, на который должен пойти предприниматель. Реальными субъектами, рискующими своим капиталом либо заемными средствами, являются, конечно, не предприниматели-управленцы, а собственники организаций.
Наиболее значимую роль в портфеле предпринимательских рисков играют финансовые риски.
Для предпринимателей важно оценить финансовые риски на этапе стратегического планирования. Игнорирование этих действий приводит к неожиданным и неприятным последствиям для хозяйственной деятельности организации - в частном случае, а на макроэкономическом уровне - к экономическому застою и кризису в стране. Важно отметить, что за последние годы возросло значение инноваций в экономике, тем самым роль финансовых рисков повышается в силу того, что любые инновации, как правило, имеют долгосрочный характер.
Рассмотрим сущностные характеристики понятия «финансовый риск». Для любого коммерческого предприятия характерны два основных риска - это операционный риск и финансовый риск. Эти два вида рисков находятся в тесной взаимосвязи друг с другом. Понятие финансового риска в широком смысле слова - это возможность возникновения неблагоприятных последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности в ходе хозяйственной деятельности. В узком смысле слова финансовый риск - это вероятность наступления неблагоприятного события при осуществлении конкретной единичной финансовой операции в условиях ведения экономико-хозяйственной деятельности.
Различные ученые-экономисты по-разному трактуют понятие «финансовый риск». Так,
И. Т. Балабанов, Л. Н. Лобанова, А. В. Филина, Д. А. Чугунова, М. Ю. Печанова выделяют финансовые риски в качестве спекулятивных рисков, подразумевая под ними вероятность наступления ущерба в результате проведения операций в финансово-кредитной и биржевой сферах. Исследователь И. А. Бланк характеризует финансовые риски следующим образом: «Финансовый риск представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого результата финансовой деятельности при вероятности понесения экономического ущерба (финансовых потерь), в силу неопределенности условий его реализации»1. Исследователь В. В. Ковалев под финансовыми рисками понимает риски, связанные с возможными недостатками средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам.
Финансовые риски основываются на объективной неопределенности внешней среды, обусловленной политическими, экономическими, социальными и иными факторами макроэкономической среды, в рамках которой предприятие осуществляет свою деятельность. Неопределенность окружающей среды предполагает всю совокупность факторов, создающих появление рисковой ситуации по причине того, что предприятие не обладает полной информацией о всех субъектах/объектах, с которыми она вынуждена соприкасаться для выполнения своей уставной деятельности.
Однако финансовые риски носят и субъективный характер по причине того, что реализуется посредством человеческой деятельности. Именно предприниматель делает выбор из множества альтернативных решений, оценивая рисковую ситуацию. Таким образом, личностные качества и профессионализм предпринимателя играют не последнюю роль в оценке рисков и последующем исходе дела.
Выделим основные сущностные характеристики финансовых рисков для глубокого понимания их природы:
1) объективность проявления рисков - финансовые риски присущи любой финансовой операции. Это исходит от зависимости прибыли от риска, соответственно, если риск отсутствует - отсутствует и прибыль. Таким образом, ликвидация всех рисков возможна только при отказе от операции, влекущей за собой возможный доход;
1 Бланк И. А. Управление финансовыми рисками. Киев: Ника-Центр. 2005. С. 20-21.
2) экономическая природа рисков - средой возникновения финансового риска являются отношения предприятия с финансовыми институтами в процессе ее хозяйственной деятельности (с банками, инвестиционными фондами, страховыми компаниями, биржами и т. д.);
3) любой финансовый риск имеет свою измерительную единицу - вероятность достижения цели. Важно отметить, что ключевое отличие вероятности от неопределенности заключается в том, что неопределенность риска измерить невозможно, а вероятность наступления риска есть количественная оценка наступления риска;
4) субъективность оценки риска - заключается в персональной оценке вероятности наступления риска предпринимателем и зависит от его профессиональных качеств (опыта, инициативы и т. д.). Таким образом, имея объективный характер, финансовые риски также носят и субъективный характер;
5) действие в условиях выбора - предприниматель принимает рисковое решение только в ситуации неопределенности или имея выбор, поэтому данная характеристика - одна из наиболее важных наряду с «неопределенностью». Финансовый риск проявляет себя в данной характеристике и в момент принятия менеджером решения, и в момент последующей реализации выбранного им решения;
6) целенаправленное действие - предприниматель идет на риск, даже на самый незначительный, исключительно ради достижения некой цели. Как правило, в аспекте финансового риска данной целью является получение дохода, а риском, соответственно - неполучение или недополучение запланированного дохода в результате финансовой операции;
7) альтернативность - данная характеристика предполагает необходимость выбора предпринимателем как минимум из двух вариантов - рисковать или отказаться от риска. На практике альтернатив у предпринимателя больше, чем две, и зависят данные альтернативы от конкретных условий риска. Соответственно, где нет альтернативы, понятие «финансовый риск» отсутствует;
8) неопределенность последствий - данная характеристика финансового риска проявляет себя в том, что предприниматель не знает заранее результата выбранного финансового решения, а конкретно - суммы дохода в результате произведенной финансовой операции и суммы отклонения от планируемой цели. При этом, в зависимости от
вида и уровня риска, размер отклонений от планируемого дохода может быть как маленьким, так и очень большим;
9) ожидаемая неблагоприятностъ последствий при принятии менеджером решения последствия для деятельности организации могут быть как положительные, так и отрицательные. При этом в аспекте финансового риска принято говорить о возможном ущербе в денежной сумме (потеря прибыли, дохода или всей суммы инвестиций в рисковое дело), нежели о будущих возможных доходах;
10) динамичность уровня - ключевой смысл данной характеристики заключается во влиянии временного фактора на уровень финансового риска: с течением времени уровень финансового риска то повышается, то понижается в силу ряда причин (как внутренних, так и внешних, не зависящих от предприятия). Помимо этого на уровень риска влияет динамичность объективных и субъективных факторов;
Рассмотренные сущностные характеристики финансовых рисков позволяют сформулировать авторское определение понятия «финансовый риск», под которым понимается вероятность наступления неблагоприятных последствий в виде уменьшения капитала или будущих доходов организации в условиях принятия одного из альтернативных вариантов решения в процессе осуществления предпринимательской деятельностиорганизации.
К причинам возникновения финансовых рисков можно отнести следующие факторы:
- политические риски,
- колебания валютных курсов,
- государственное регулирование учетной банковской ставки,
рост стоимости ресурсов на рынке капитала, увеличение издержек производства,
- недостаток информационных ресурсов,
- профессиональные личностные качества предпринимателя.
Приведенные факторы оказывают влияние на деятельность предприятия и могут привести к росту процентной ставки, удорожанию финансирования, а также к росту цен и услуг по контрактам.
Определим место финансовых рисков в общей системе предпринимательских рисков организации (рис. 1).
Риски
Чистые риски:
природный риск; политические риски; транспортные риски; производственные риски; торговые риски
Спекулятивные риски
Финансовые риски
рис. 1. Место финансовых рисков в системе предпринимательских рисков организации
В настоящий момент существует множество различных классификаций финансовых рисков в зависимости от признака их классификации. Рассмотрим классификацию, которой придерживаются некоторые ученые, по основному признаку классификации финансовых рисков, являющемуся основным параметром их дифференциации, - по видам.
Ученый-экономист И. А. Бланк классифицирует финансовые риски по десяти видам2 (рис. 2). При этом ученый указывает источники возникновения финансовых рисков, разделяя их изначально на рыночные и специфические.
Исследователь Ю. Ю. Кинева относит к финансовым рискамследующиериски:
- кредитный;
- валютный;
- инфляционный;
- инвестиционный. Иссл едовательО. А. Кандинская включает в
состав финансовых рисков:
- валютный;
- инвестиционный;
- риск законодательных изменений. Исследователь И. Т. Балабанов разделяет финансовые риски на два вида: инвестиционные риски и риски, связанные с покупательной способностью, которые, в свою очередь, разделяются на следующие подвиды (рис. 3):
- инфляционный и дефляционный;
- валютный;
- риск ликвидности;
2 Бланк И. А. Управление финансовыми рисками. Киев: Ника-Центр. 2005. С. 24.
Виды финансовых рисков
рис. 2. Классификация финансовых рисков по И. А. Бланку
рис. 3. Классификация финансовых рисков по И. Т. Балабанову
- кредитный (биржевой, риск банкротства, селективный риск);
- процентный;
- риск упущенной выгоды;
- риск прямых финансовых потерь.
Также важно отметить, что процесс транснационализации бизнеса и процессы глобализации способствуют возникновению новых форм финансовых рисков и их различных взаимосвязей. Усиление компьютеризации и автоматизации производственно-хозяйственной деятельности предприятий приводит к возможности потерь, возникающих по причине сбоев в компьютерных системах и в работе вычислительной техники.
Для идентификации общих и специфических видов финансовых рисков, характерных для нефтяного сектора, рассмотрим каждый из финансовых рисков в отдельности.
Общие виды финансовых рисков для всех организаций
Процентные риски - связаны с вероятностью потери средств на займах в банках, кредитных учреждениях, инвестиционных институтах в силу увеличения процентных ставок привлеченных кредитов и займов. Причина изменения процентных ставок при этом заключается в постоянно меняющейся конъюнктуре финансового рынка под воздействием государственного регулирования, роста или снижения предложения свободных денежных ресурсов и также других факторов. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия как при эмиссии акций, так и при эмиссии облигаций, в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и в некоторых других финансовых операциях.
Валютные риски - влекут за собой потери при изменении курса валют в увеличивающуюся сторону. Данный риск свойственен организациям,
Финансовые риски
Общие для всех организаций:
процентные;
валютные;
инфляционные;
депозитные;
риск ликвидности и
неплатежеспосо бности
Специфические для нефтяного сектора:
инновационные; инвестиционные; налоговые; ценовые; кредитные
По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.
Рис. 4. Классификация общих и специфических видов финансовых рисков характерных для нефтяного сектора
ведущим внешнеэкономическую деятельность: импортирующим сырье и материалы и экспортирующим готовую продукцию. Этот вид финансового риска проявляется в недополучении запланированных доходов по причине изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, организация несет убытки, если обменный курс повысится по отношению к национальной валюте. При снижении же этого курса предприятие несет убытки от экспортных сделок.
Инфляционныериски - представляют угрозу обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций при увеличении инфляции в стране. Этому виду риска всегда уделяется большое внимание по причине того, что в современных условиях уровень инфляции меняется изо дня в день, тем самым придавая ему постоянный характер.
Депозитные риски - возможность непогашения по депозитным вкладам и сертификатам. Как правило, они связаны с неудачным выбором коммерческого банка для осуществления вкладов по депозитам.
Риски ликвидности и неплатежеспособности - выражаются в угрозе уменьшения дохода при реализации активов, оценка стоимости которых изменилась в меньшую сторону. Данный вид финансового риска генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени.
специфические виды финансовых
рисков для нефтяного сектора
Инновационные риски - связаны с возможностью потерь с внедрением и использованием новых финансовых технологий и инструментов на предприятии.
Инвестиционные риски - характеризуются возможностью возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности организации. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска: риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым «сложным рискам», подразделяющимся на отдельные подвиды, которые связаны с возможной потерей капитала предприятия, и поэтому они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.
Налоговые риски - связаны с вероятностью введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности, возможностью увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов, изменением сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей, а также с вероятностью отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. Данный вид финансовых рисков имеет существенное влияние на результаты хозяйственной деятельности предприятия в силу своей непредсказуемости, о чем свидетельствует современная отечественная фискальная политика.
Ценовые риски - это возможность несения убытков организацией в силу изменения в сторону уменьшения ценовых индексов активов предприятия.
Кредитные риски - представляют угрозу неуплаты процентов по кредиту. Также данный риск имеет место в финансовой деятельности предпри-
ятия при предоставлении товарного кредита покупателям, формой проявления которого является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также риск превышения расчетного бюджета по инкассированию долга.
Классификация общих и специфических рисков в нефтяном секторе построена на основе данных аудиторских заключений по аудиту нефтяных организаций, а также на основе изучения российского законодательства в части регулирования трансфертного ценообразования, налоговых режимов для нефтяных предприятий, особенностей ведения геологических разработок на территории Российской Федерации.
В связи со сказанным представим подробное описание специфических рисков, характерных для нефтяного сектора, подтверждающих специфику данных рисков в связи с особыми требованиями законодательства к ведению предпринимательской деятельности нефтяными предприятиями.
Проявление специфических рисков на нефтяных предприятиях
Инновационной риск - основной и главный риск в нефтяном секторе, причиной которого является сам предмет бизнеса в нефтяной сфере -геологоразведка недр. Как правило, в большинстве стран фундаментальные исследования геологоразведочного характера проводятся при поддержке государства в части научно-технической политики в области энергетики. Но зачастую подобные разведочные работы являются крупным риском для отдельных коммерческих компаний. Так, при смешанном партнерстве иностранный партнер финансирует геолого-разведочные расходы сам, и при необнаружении запасов к концу разведочного периода данные расходы не компенсируются, что является крупным риском для относительно некрупных коммерческих компаний.
Крупные нефтедобывающие компании большую часть своих разработок направляют на поиск эффективных методов разведки и разработки месторождений, на улучшение качества продуктов нефтепереработки, на получение нетрадиционных видов топлива.
Государство, в свою очередь, жестко регламентирует условия производства с точки зрения экологии и безопасности труда, усиливая требо-
вания к вопросам техники безопасности и защиты окружающей среды.
Инвестиционный риск. Инновационному процессу способствует инвестиционный процесс. Именно благодаря выбранному подходу инвестиционной деятельности в будущем определяют эффективность инноваций.
Российские предприятия стараются создавать совместные предприятия нефтедобычи и нефтепереработки в форме партнерства с иностранными инвесторами в целях распределения риска, привлечения новых технологий и методов, оптимизации состава участников в тендерах, наилучшего условия финансирования и налогообложения.
Совместное партнерство имеет ряд преимуществ по сравнению с условиями ведения бизнеса для обычных юридических лиц на территории Российской Федерации. Так, при доле иностранной стороны более 30 % имущество, ввозимое иностранной компанией в качестве вклада в уставный капитал, не облагается налогами.
Налоговый риск. Предприятия нефтяного сектора в России платят общие налоги и специальные налоги. К общим налогам относятся: НДС, налог на прибыль, акцизы, социальные налоги, таможенные пошлины, налог на имущество и др. К специальным налогам в данном случае относятся: налог на добычу полезных ископаемых, который определяет регулярные платежи за разведку и пользование недрами; специальный налоговый режим «Соглашение о разделе продукции» (СРП).
В России отношения, возникающие в рамках соглашений о разделе продукции, регулируются Федеральным законом от 30.12.1995 № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции». Налоговый режим, устанавливаемый для СРП, регулируется гл. 26.4 второй части Налогового кодекса РФ.
В России в рамках СРП разрабатываются 3 проекта:
- Харьягинское нефтяное месторождение (оператор - Total),
- «Сахалин-1» (оператор - ExxonMobil),
- «Сахалин-2» (оператор - Sakhalin Energy).
Общая сумма дохода, полученного российским
государством от данных проектов, составила к началу 2006 г. около 686 млн долл., к началу 2010 г. - 5,6 млрд долл., а к началу 2012 г. - более 10,9 млрд долл.
Система налогообложения при выполнении соглашений о разделе продукции - это особая система налогообложения, выгодная и инвестору, и
государству: для первого это благоприятные условия для инвестирования средств в разведку и добычу полезных ископаемых; для второго - это приобретение гарантий получения части прибыли от этой деятельности. Действие режима распространяется на весь срок действия соглашения о разделе продукции.
По словам нефтяников, при сегодняшних ценах на нефть существующая система налогообложения делает нерентабельной разработку практически всех новых месторождений и более чем 1/3 действующих. С 01.01.2009 была снижена ставка НДПИ, предприятиям было предоставлено право более активно использовать механизм ускоренной амортизации. В 2009 г. Президентом РФ было дано распоряжение Правительству РФ подготовить концепцию модели налогообложения новых месторождений нефти, основанную на налогообложении реальных результатов деятельности предприятий сектора, обеспечивающую рентабельность разработки перспективных месторождений с учетом их размеров и сложности освоения. Новая модель должна содержать механизмы, стимулирующие рациональное и эффективное недропользование, в том числе увеличение коэффициентов извлечения нефти, наиболее полное извлечение попутного нефтяного газа. Выступая 18.02.2011 на VIII Красноярском экономическом форуме, министр финансов А. Л. Кудрин заявил, что в нефтегазовом комплексе РФ на сегодняшний день сложилась «достаточно продуманная система налогообложения». В то же время она в ближайшее время будет усовершенствована, особенно для новых месторождений, отметил А. Л. Кудрин. Поэтому можно констатировать, что на сегодняшний день данная концепция так и не введена в действие.
Ценовой риск. Этот вид риска на предприятиях нефтяного сектора проявляется, прежде всего, через трансфертное ценообразование.
Риск трансфертного ценообразования внутри группы компаний нефтяного холдинга растет с расширением масштабов и географии бизнеса компании. Трансфертное ценообразование относится к статьям расходов по активам, как материальных, так и нематериальных, услуг и фондов, перемещаемых внутри группы компаний. Например, товары производственного отдела могут быть проданы отделу маркетинга, или товары материнской компании могут быть проданы иностранному филиалу.
С того момента, как цены в компании зафиксированы (т. е. контролируются), рыночные механиз-
мы, которые устанавливают цены для транзакций между третьими сторонами, не могут применяться. Выбор трансфертной цены будет влиять на аллокацию всей прибыли между сторонами группы компаний.
Некоторые организации в группе компаний, участвуя в операциях с третьими сторонами, устанавливают различные цены на одни и те же товары. Это заключает в себе проблему риска банкротства для этих юридических лиц в рамках компаний группы (по той причине, что эти организации несут операционные убытки в нескольких последующих финансовых периодах).
Трансфертное ценообразование - это один из ключевых пунктов (на который обращают внимание фискальные органы), которые имеют отношение к фактам применения международными компаниями трансфертного ценообразования в операциях между юридическими лицами разных стран в целях уклонения от налогов, действующих на территории их страны. Все эти события привели к тому, что роль регулирования трансфертного образования возросла, при этом трансфертное образование стало важным пунктом в соблюдении налогового законодательства для международных компаний.
Кредитный риск. Основная проблема, с которой сталкивается сегодня нефтяной сектор, - это недоступность кредитов, что приводит к замораживанию инвестиционных проектов, связанных с модернизацией, повышением эффективности производства, освоением новых месторождений. Установление на законодательном уровне порядка расчета ставок экспортных пошлин на нефтепродукты стимулирует приток инвестиций в нефтепереработку.
Поэтому основная задача в настоящий момент для Правительства РФ - это не допустить сворачивания проектов с помощью повышения доступности кредитов, снижения налоговой и тарифной нагрузки, проработки механизмов рефинансирования кредитов и займов, привлеченных предприятиями нефтяного сектора.
При этом важно, чтобы государство поддерживало как добывающие, так и перерабатывающие предприятия. Повышению притока инвестиций в нефтепереработку может способствовать установление на законодательном уровне (а не распоряжениями правительства) порядка расчета ставок экспортных пошлин на нефтепродукты. В комплексе с повышением пошлин на «темные» нефтепродукты и снижением пошлин на «светлые» нефтепродукты
это станет реальным стимулом для глубокой переработки сырья внутри страны, сокращения экспорта мазута и наращивания нефтеперерабатывающих мощностей.
Таким образом, можно резюмировать, что существует множество определений и классификаций финансовых рисков. Во многом финансовые риски зависят от природы осуществляемых финансовых операций. Для глубокого понимания природы финансовых рисков автором были освещены основные сущностные характеристики финансовых рисков; дано авторское определение понятия «финансовый риск»; были рассмотрены разные точки зрения исследователей на предмет классификации финансовых рисков; представлена авторская классификация финансовых рисков с учетом специфики сектора; доказана специфичность выделенных рисков через их проявление в нефтяной промышленности.
В последние годы степень влияния финансовых рисков на финансовые показатели организации возрастает, причиной этого служит быстрая изменчивость конъюнктуры финансового рынка, появление новых форм финансовых отношений и другие факторы. Деятельность нефтяного сектора (является самой крупной экспортной нишей для России), которая сильно зависит от мировой
конъюнктуры, еще больше увеличивает значение и актуальность вопроса финансовых рисков на предприятиях нефтяной промышленности.
Список литературы
1. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: учеб. пособ. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика. 2002. С. 528-530.
2. Дунаева В. Ф. Экономика предприятий нефтяной и газовой промышленности. М.: Изд-во «НЕФТЬ И ГАЗ». 2006. С. 269-271, 338.
3. Заяц Н. Е., Фисенко М. К., Бондарь Т.Е. Теория финансов: учеб. пособ. 2-е изд., стереотип. Минск, 2003. С. 149.
4. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика. 2000.
5. Лапуста М. Г., Шаршукова Л. Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: Финансы и статистика. 2003. С. 75.
6. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. 5-е изд., перераб. и доп. М. : Изд-во «Перспектива». 2004. С. 127.
7. ТэпманЛ.Н. Риски в экономике. М.: ЮНИТИ. 2002. С. 82.
«Поддерживай рекламу, и Ж к
реклама поддержит тебя» Як щ
Томас Роберт Дьюар
РЕКЛАМНЫЙ БЛОК ТАКОГО РАЗМЕРА ОБОЙДЁТСЯ ВАМ ВСЕГО В 2 950 РУБ. ш!
Тел./факс: (495) 721-8575, e-mail: post@fin-izdat.ru ш
