CC BY
98
С.П. Черничинець
ДЕРЖАВНЕ РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ Ц1ННИХ ПАПЕР1В УКРА1НИ
Процеси реформування власност супроводжуються структурною перебудовою економiки й зумовлюють створення фондового ринку як складово! частини ринкових вiдносин, що забезпечуе вiльний обiг коштiв у формi цiнних паперiв. Фондовий ринок мае сприяти обiгу та ращональному розмiщенню фiнансових ресурсiв, дае можливють самостiйно оцiнювати ефективнiсть управлiння шдприемством, створюе умови для добросовюно! конкуренцп та обмеження монополiзму.
Процеси ринкових реформ у сувереннш Укра!ш проходять дуже непросто. Особливо це вщчутно в такiй галузi ринкових вщносин, як операцп з цiнними паперами.
Важливють дано! теми була висв^лена у працях таких науковцiв, як: Б. Андрушюв, Н. Бурмака, Ю. Вовк, М. Голев, О. Дегтя-рьова, Б. Дмитрук, Р. Дудяк, Н. Кирич, Т. Ку-шшр, О. Мендрул, I. Павленко, В. Павлов, О. Ромашко, Н. Сашахметова, Р. Сiда, М. Со-лодкий, О. Сохацька, Б. Щукш та шшь
Сьогоднi в Укра!ш тривае активний процес розвитку ринку щнних паперiв, формування його iнфраструктури. Устх чого безпосередньо залежить вiд створення необхщно! правово! бази в цш сферi.
Досвiд кра!н ринково! економши свiдчить про досить тiсну взаемодда держави i ринково! системи взагалi й у регулюваннi бiржово! дiяльностi зокрема. У процесi тако! взаемодп на державу покладаються обов'язки забезпечувати ринок i бiржову торгiвлю законодавчою базою, що дае змогу виробити й установити единi правила для вшх суб'ектiв, якi беруть участь в економiчному процесi.
Створення ринку щнних паперiв Укра!ни потребуе врахування вiдомих загальносвiтових принципiв та стандарт функцiонування фондового ринку.
Для того щоб фондовий ринок Укра!ни став ефективним мехашзмом обiгу цiнних паперiв, сприяв економiчному розвитку i забезпечував належш умови для iнвестицiй
та надшний захист iнтересiв, його створення та подальше функщонування треба будувати на таких принципах:
сощальна справедливiсть -забезпечення створення рiвних можливостей та спрощення умов доступу iнвесторiв та позичальникiв на ринок фшансових ресурсiв, недопущення монопольних проявiв дискримшацп прав i свобод суб'екпв ринку цiнних паперiв;
надшшсть захисту iнвесторiв -створення необхщних умов (сощально-полiтичних, економiчних, правових) для реалiзацil iнтересiв суб'ектiв фондового ринку та забезпечення захисту !х майнових прав;
регульованiсть - створення гнучко! та ефективно! системи регулювання фондового ринку;
контрольовашсть - створення надiйно ддачого механiзму облiку й контролю, запоб^ання i профiлактики зловживань та злочинност на ринку цiнних паперiв;
ефектившсть - максимальна реалiзацiя потенцiйних можливостей фондового ринку щодо мобшзацп та розмщення фiнансових ресурсiв у перспективы сфери нащонально! економiки, що сприятиме забезпеченню И прогресу та задоволенню життевих потреб населення;
правова упорядкованiсть - створення розвинено! правово! iнфраструктури забезпечення дiяльностi фондового ринку, яка ч^ко регламентуе правила поведiнки i взаемовщносин його суб'ектiв;
прозорiсть, вiдкритiсть - забезпечення надання швесторам повно! та доступно! шформацп, що стосуеться умов випуску й об^у на ринку щнних паперiв, гласностi фiнансово-господарсько! дiяльностi
емiтентiв, усунення проявiв дискримiнацi! суб'екпв фондового ринку;
конкурентнiсть - забезпечення необхщно! свободи пiдприемницько! дiяльностi iнвесторiв, емiтентiв i ринкових посередникiв, створення умов для змагання за найбшьш вигiдне залучення вiльних фiнансових ресуршв i встановлення
© Черничинець Свгглана neTpiBHa - кандидат eROHOMiHHHx наук. Тернотльський нaцiонaльний економiчний унiверситет.
ISSN 1562-109X
немонопольних щн на послуги фiнансових посередниюв за умов контролю дотримання правил добросовюно! конкуренци учасниками фондового ринку.
Цшсшсть ринку забезпечуеться функцiонуванням едино! бiржово! системи, що дiе тд егiдою Нащонально! фондово! бiржi, систем Нащонального депозитарiю та клiрингу (розрахунюв) по цiнних паперах. Принцип цшсносп потребуе впровадження единих основних правил щодо цiноутворення на ринку щнних паперiв на всiй територи Укра!ни.
1з метою впорядкування фондового ринку та тдвищення дисциплiнованостi його учасниюв, пiдтримання довiри до фондового ринку та його динамiчного розвитку держава здшснюе регулювання ринку цiнних паперiв.
Формування цивiлiзованого фондового ринку в Укра!ш е центральною ланкою ринкових перетворень, що сприятиме оздоровленню економiки Укра!ни, iнвестуванню у 11 прiоритетнi галузi. Процеси ринкових реформ у сувереннш Укра!ш проходять дуже непросто. Особливо це вщчутно в такш галузi ринкових вiдносин, як операци з цiнними паперами.
Законодавче регулювання ринку щнних паперiв Украши - це багаторiвнева структура, в основу яко! покладено конституцiйнi принципи. Основи створення i функцiонування фшансового, кредитного та iнвестицiйного ринкiв установлюються лише законами Укра!ни.
Дiяльнiсть на ринку щнних паперiв в Укра!ш регулюеться вiдповiдно до чинного законодавства i здiйснюеться у взаемоди двох регуляторiв, якi органiчно поеднуються i взаемодоповнюються:
регулювання дано! дiяльностi з боку держави;
регулювання, або, як прийнято називати, регламентащя, з боку власне фондово! бiржi чи фондового ринку.
До нормативних акпв, за допомогою яких здiйснюеться регулювання
правовщносин на ринку цiнних паперiв та укра!нськiй фондовiй бiржi, належать вщповщш кодекси i закони Укра!ни, укази Президента Укра!ни, постанови Кабшету Мiнiстрiв Укра!ни, нормативнi акти Державно! комюи з цiнних паперiв та фондового ринку, мшютерств i вщомств, якi
в межах сво!х повноважень, визначених чинним законодавством, здiйснюють регулювання, контроль i пiдтримують правопорядок на фондових бiржах кра!ни.
Господарський кодекс Укра!ни дае визначення фондово! бiржi. Сво!ми статтями Господарський кодекс регулюе питання щодо форми створення фондово! бiржi, з якою метою вона створюеться, ким, умови припинення дiяльностi фондово! бiржi та багато iнших важливих питань !! функцiонування.
Фундаментальним iнструментом
законодавства щодо ринку щнних паперiв та фондових бiрж е Закони Укра!ни "Про цiннi папери й фондову бiржу" вiд 18 червня 1991 р., "Про державне регулювання ринку щнних паперiв в Укра!ш" вiд 30 жовтня 1996 р., "Про Нащональну депозитарну систему та особливосп електронного обiгу щнних паперiв в Укра!нi" вiд 10 грудня 1997 р., "Про об^ векселiв в Укра!нi" вiд 5 грудня 2001 р. i Закон Укра!ни "Про цiннi папери та фондовий ринок" вiд 22 лютого 2006 р., який набрав чинносп 16 травня 2006 р.
Особливо важливе значення мало прийняття Закону Укра!ни вiд 18 червня
1991 р. "Про щнш папери i фондову бiржу", iз моменту введення в дiю якого (1 шчня
1992 р.), власне, i розпочинаеться iсторiя сучасних укра!нських фондових бiрж. Поява цього закону, безумовно, стала поштовхом для прискорення розвитку втизняних фондових бiрж. Саме Закон "Про щнш папери i фондову бiржу" уперше в законодавчiй практицi Укра!ни визначив види цiнних паперiв, установив режим лщензування посередницько! дiяльностi iз цiнними паперами, дав визначення поняття фондово! бiржi, закрiпив правовий статус та компетенщю фондово! бiржi. У закош знайшли вiдображення положення щодо захисту прав iнвесторiв, щодо обов'язюв емiтентiв цiнних паперiв публiкувати зв^и про результати господарсько! дiяльностi та свш фiнансовий стан, iншу матерiально значиму iнформацiю, щодо надiлення Мшютерства фiнансiв Укра!ни регулятивними та контрольними функцiями на ринку цiнних паперiв.
Разом iз тим, необхiдно зазначити, що регламентування наведених вище питань було здшснено Законом "Про щнш папери i
фондову бiржу" (вщ 18 червня 1991 р.) не досить детально, а створення таких необхщних шститупв фондового ринку, як самоврядш органiзацiï, незалежш реестратори, депозитарiï та ^рингово-розрахунковi установи не було передбачено зовшм. Не врегульовано законом i питання щодо можливостi iснування в Украш цiнних паперiв у дематерiалiзованiй формь Це i спонукало законодавцiв до прийняття новоï редакцiï закону, а саме Закону Украши "Про щнш папери та фондовий ринок" (вщ 22 лютого 2006 р.).
Даний Закон регулюе вiдносини, що виникають пiд час розмiщення, обiгу щнних паперiв i провадження професiйноï дiяльностi на фондовому ринку. Вiн складаеться i3 шести роздiлiв.
Серед нормативних документiв, що становлять правову основу дiяльностi ринку цiнних паперiв та фондових бiрж, велике значення мають нормативнi акти, прийнятi Державною комюею з цiнних паперiв та фондового ринку. Передуем це Рiшення ДКЦПФР вiд 4 вересня 2003 р. № 364 "Про затвердження Положення про державну реестращю фондових бiрж та торгово-шфор-мацiйних систем"; Ршення вiд 11 червня 2002 р. "Про затвердження Положення про розрахунково-ктрингову дiяльнiсть" ;
Рiшення вiд 8 травня 2001 р. № 144 "Про здшснення державного контролю за дiяльнiстю фондових бiрж, депозитарiïв та торгово-шформацшних систем"; тощо.
Законодавче регулювання дiяльностi ринку цiнних паперiв i фондових бiрж в Украïнi постшно вдосконалюеться iз процесом реформування економши краши та накопиченням досвiду з формування iнфраструктури фондового ринку. Розроблене нове законодавство мае бути лопчним продовженням i розвитком правових основ функщонування фондового ринку Украши, яю були започаткованi Законами Украши "Про щнш папери та фондову бiржу", "Про господарсью товариства", "Про приватизацшш папери". Водночас воно мае базуватися на Концепци функцiонування i розвитку фондового ринку Украши, схваленш Верховною Радою Украши 22 вересня 1995 р., уточнювати й доповнювати ïï основш положення, якими
визначаються перспективи формування фондових бiрж.
Необхiдно передбачити в
законодавствi усунення прогалин i врегулювання тих важливих питань, актуальнiсть яких визначена практикою останшх рокiв становлення фондових бiрж Украши.
Важливою умовою досягнення привабливостi фондового ринку Украши е поеднання чинного i майбутнього законодавства Украши iз законодавством Свропейського Сшвтовариства
(регламентами, директивами, рiшеннями, рекомендащями та висновками).
Система регулювання мае виконувати такi функцiï:
визначення ключових напрямiв фондового ринку та ролi учасникiв цього ринку;
створення для учасниюв ринку сприятливого законодавчого та регулюючого оточення;
усунення перешкод та встановлення вiдповiдальностi за дп, якi можуть призвести до дезоргашзаци ринку, його руйнування, недобросовiсноï конкуренци та омани iнвесторiв, зокрема машпулювання цiнами та шахрайства з фшансовими ресурсами, у тому числi по довiрчих операцiях.
Головним принципом регулювання фондового ринку е першочергова реалiзацiя загальнонацiональних iнтересiв i
забезпечення гарантш та безпеки iнвестицiйноï дiяльностi в економщ Украши.
Висновки i пропозицИ Задля пiдвищення ефективностi функцiонування ринку щнних паперiв державне регулювання треба здшснювати у таких напрямах:
забезпечення обов'язкового
оприлюднення всiеï суттево1' шформаци про ринок цiнних паперiв (умови випуску й об^у цiнних паперiв, результати фiнансово-госпо-дарсько1' дiяльностi, стан управлшня дiяльнiстю емiтентiв, обсяг, характер та тенденцп в торгiвлi щнними паперами тощо);
лiцензування i регулювання дiяльностi фiнансових посередникiв, у тому чи^ тих, якi займаються довiрчою дiяльнiстю на фондовому ринку, нагляд за ïï здшсненням, установлення економiчних нормативiв щодо адекватностi власних фшансових ресурсiв
посередниюв, обсягу i характеру операцiй, що ними проводяться;
нагляд за дiяльнiстю органiзованих систем торгiвлi цiнними паперами, установлення, у р^ потреби, обов'язкових для виконання правил торпвт, контроль за дотриманням антимонопольного
законодавства на ринку щнних паперiв;
притягнення до адмшютративно! та кримiнально! вiдповiдальностi ошб, якi використовують внутрiшню iнформацiю, тобто яка не була оприлюднена, з метою одержання доходу чи запобiгання збиткам по операщях iз цiнними паперами;
забезпечення прав власниюв цiнних паперiв, насамперед пайових, у доступ до фшансово! звiтностi емiтентiв, участi в управлшш, реалiзацi! права голосу, безперешкодне та швидке засвiдчення прав власностi на щнш папери тощо.
Держава мае сприяти встановленню й розвитку ефективно! та стабшьно! системи платежiв для обслуговування угод по цiнних паперах, доступу на фондовий ринок емггенпв незалежно вiд !х розмiру та стартових фшансових можливостей.
Ус щ заходи сприятимуть розвитку та шдвищенню ефективностi функцiонування вiтчизняного фондового ринку.
Л^ература
1. Конституцiя Укра!ни [Електроний ресурс]. - Режим доступу: www.gov.ua.
2. Закон Укра!ни «Про господарсью товариства» [Електроний ресурс]. - Режим доступу: www.gov.ua.
3. Закон Укра!ни «Про лщензування певних видiв господарсько! дiяльностi» [Електроний ресурс]. - Режим доступу: www.gov.ua.
4. Закон Укра!ни «Про Нацiональну депозитарну систему та особливосп електронного обiгу цiнних паперiв в Укра!нi» [Електроний ресурс]. - Режим доступу: www.gov.ua.
5. Закон Укра!ни «Про щнш папери i фондовий ринок» [Електроний ресурс]. -Режим доступу: www.gov.ua.
6. Закон Укра!ни «Про щнш папери i фондову бiржу» [Електроний ресурс]. -Режим доступу: www.gov.ua.
7. Алексеенко Л.М. Фшансова страте-гiя виходу шдприемства на ринок цiнних
nanepiB // Фiнанси Укра!ни. - 2001. - № 1. -С. 131-136.
8. Андрушюв Б., Вовк Ю., Кирич Н. Шляхи подолання суперечностей законодавства Укра!ни в контекст модернiзацi! корпоративного управлiння на ринку цiнних паперiв // Вiсник ТНЕУ. -2008.- № 5 - С. 101-107.
9. Голев М.К., Павлов В.1. Корпоративне управлшня: дiяльнiсть пiдприемств на фондовому ринку (репональний аспект). - Луцьк: Надстир'я, 2004. - 212 с.
10. Мендрул О.Р., Павленко I.A. Фондовий ринок: операцп з щнними паперами: навч. пошб. - 2-ге вид., доп. та перероб. - К.: КНЕУ, 2000. - 156 с.
11. Науково-практичний коментар Гос-подарського кодексу Укра!ни: 2-е вид., перероб. i доп. / За заг. ред. Г.Л. Знаменського, В.С. Щербини; Кол. авт.: О.А. Беляневич, О.М. Вшник, С.В. Щербина та ш. - К.: Юршком 1нтер, 2008. - 720 с.
12. Науково-практичний коментар Ци-вiльного кодексу Укра!ни: У 2 т. - 3-е вид., перероб. i доп. / За заг.ред. О.В. Дзери (кер. авт. кол.), Н.С. Кузнецово!, В.В. Луця. - К.: Юршком 1нтер, 2008. - Т. I. - 832 с.
13. Охрiменко О. Фiзична особа на ринку щнних паперiв // Цшш папери Укра!ни. - 2000. - № 5. - С. 6-7.
14. Ромашко О.Ю., Бурмака Н.О. Контроль за дотриманням законодавства про цiннi папери як чинник полшшення iнвестицiйного клiмату в Укра!нi // Державний шформацшний бюлетень про приватизацiю. - 2000. - № 6. - С. 51-56.
